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Sammi Metal Products · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼미금속은 상용차·중장비 부품 중심의 형단조 기업에서 원전 터빈 블레이드, 방산, AI 데이터센터용 발전기 부품으로 사업 영역을 넓히며 실적 회복세를 보이고 있다.
삼미금속은 1977년 설립돼 약 49년의 업력을 가진 형단조(forging) 전문기업으로, 경남 창원에 본사와 생산시설을 두고 있으며 금강공업 계열사다. 주력 사업은 특수강을 원재료로 하는 상용차 부품(프론트 액슬 빔, 크랭크샤프트, 스티어링 너클)이며, 관련 업계 보도에 따르면 2025년 기준 상용차 부품이 매출의 약 44.7%를 차지해 가장 큰 비중을 차지한다. 이어 중장비부품(불도저 엔드비트, 굴삭기 보스 등)이 약 22.6%, 선박엔진부품(커넥팅로드, 크랭크샤프트)이 약 21.6%, 방산부품이 약 3.2% 수준으로 파악된다. 선박엔진 부문에서는 4행정 중속엔진용 커넥팅로드가 주력 제품이며 에버런스(구 만 E&S), STX엔진, 한화엔진 등을 고객사로 두고 있다. 중장비 부문에서는 세계 최대 건설기계 기업 캐터필러의 우수 공급업체로 선정됐으며 코마츠, HD현대인프라코어 등으로 고객을 다변화했다. 자동차 부문에서는 현대자동차에 프론트액슬, 크랭크샤프트 등을 공급하고, 방산 부문에서는 한화에어로스페이스에 다연장로켓포 '천무'용 탄두 하우징 등 중대형 단조 부품을 납품한다. 특히 1994년 국내 최초로 원전 터빈 블레이드를 국산화한 이후 두산에너빌리티에 독점적으로 제품을 공급해 왔으며, 신한울 3·4호기, UAE 바라카 원전 등 다수의 국내외 납품 레퍼런스를 확보하고 있다. 2025년 말 기준 내수 매출 약 514억원, 수출 매출 약 224억원으로 구성돼 있으며, 지난해 9월부터는 미국 가스터빈 유지보수 기업 PSM(현 한화파워)과 발전용 가스터빈 블레이드 상용화 개발을 진행하며 제품 포트폴리오를 다각화하고 있다.
삼미금속의 연간 실적은 2022년 매출 708억원, 영업손실 15억원(영업이익률 -2.1%)의 적자에서 2023년 매출 768억원, 영업이익 60억원(7.8%)으로 흑자 전환했다. 2024년에는 매출이 764억원으로 소폭 줄었지만 영업이익은 45억원(5.8%)을 기록했고, 지배주주순이익은 35억원으로 전년 대비 크게 늘었다. 2025년에는 매출 738억원, 영업이익 58억원(7.9%)으로 영업이익률이 개선됐으나 지배주주순이익은 17억원으로 오히려 줄어, 영업 실적과 순이익 간 괴리가 나타났다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 176억원, 영업이익 9억원(영업이익률 5.3%), 지배주주순이익 6억원을 기록한 이후 4분기에는 매출 160억원, 영업이익 15억원(9.1%)으로 영업이익률이 개선됐음에도 지배주주순이익은 -9억원으로 순손실을 기록해 비영업적 요인의 영향이 있었던 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 183억원, 영업이익 16억원(8.8%), 순이익 13억원으로 회복됐고, 2분기에는 매출 223억원, 영업이익 26억원으로 영업이익률이 11.7%까지 상승하며 최근 네 개 분기 중 가장 높은 수익성을 보였다. 다만 2분기 순이익은 13억원으로 영업이익 증가폭에 비해 순이익 증가는 제한적이었다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 약 23억원으로, 분기를 거치며 실적 변동성이 있었지만 전반적으로는 회복 흐름을 나타냈다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 195.1%에서 2025년 103.6%로 꾸준히 낮아졌으며, 영업활동현금흐름은 2024년 54억원 유입을 기록했으나 2022년, 2023년, 2025년에는 순유출을 보이는 등 해마다 부호가 바뀌는 편차를 보였다.
삼미금속이 속한 형단조 및 중대형 금속부품 산업은 상용차, 중장비, 조선, 방산, 발전설비 등 여러 전방산업에 부품을 공급하는 구조여서 개별 산업의 사이클에 따라 실적이 달라지는 특성을 지닌다. 상용차·중장비 부문은 글로벌 인프라 투자와 친환경 전환 수요에 영향을 받으며, 조선 부문은 신조선 발주 확대와 친환경 선박 수요 증가의 수혜를 받는 구조로 알려져 있다. 국내에서는 원전 이용률 확대 정책과 함께 원전 MRO(유지·보수·정비) 시장이 성장하고 있으며, 삼미금속은 두산에너빌리티향 대형 터빈 블레이드를 독점 공급하는 국내 유일 기업으로 이 시장에서 구조적으로 유리한 위치에 있다. 방산 부문에서는 한화에어로스페이스 등과의 협력을 통해 K-방산 수출 확대의 간접 수혜가 기대되는 구조다. 최근에는 AI 데이터센터 확산에 따른 비상발전기·전력 인프라용 엔진 부품 수요가 새로운 성장축으로 부각되고 있으며, 삼미금속은 HD현대건설기계를 통해 북미 지역 대형 발전기 엔진용 크랭크샤프트 등을 공급하고 있다. 경쟁구도 측면에서는 국내 형단조 업체 중 최대 규모인 50톤 해머 등 대형 설비를 보유하고 있다는 점이 생산 능력 면에서의 강점으로 언급된다. 다만 전방산업 다변화에도 상용차·중장비 부문 매출 비중이 여전히 절반 이상을 차지해, 해당 산업의 업황 변동에 대한 노출은 지속되고 있다.
| 주가 | ₩13,540 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,121억원 |
| PER | 135.4 |
| ROE | 2.5% |
삼미금속은 2025년 12월 IBKS제22호스팩과의 합병을 통해 코스닥 시장으로 이전 상장했으며, 상장 당일 두산에너빌리티와의 원전 터빈 블레이드 공급계약 체결 소식이 발표된 바 있다. 이후 2026년 3월에는 한울 3·4호기, 한빛 3·4호기용 터빈 블레이드 계약이 총 108억원 규모로 확대됐으며, 계약기간은 2028년 3월까지로 공시됐다. 회사 측은 국내 원전 MRO 대상 4기 중 1기에 대한 이번 계약을 시작으로 향후 추가 발주가 이어질 수 있다는 입장을 밝힌 바 있으나, 이는 회사의 전망일 뿐 확정된 계약은 아니다. 조선 부문에서는 창원 본사 부지 내 약 7,260㎡ 규모의 선박엔진 부품 가공 전용 공장을 신축 중이며 2026년 내 완공을 목표로 하고 있고, 완공 시 중속엔진 커넥팅로드 관련 생산능력과 수주 경쟁력이 강화될 것으로 회사는 기대하고 있다. 이를 위한 재원으로 2026년에 300억원 규모의 무이자 전환사채(전환가액 13,043원, 리픽싱 조항 없음, 만기 2031년 6월)를 발행했으며, 타임폴리오자산운용 등 기관투자자가 참여한 것으로 알려졌다. 가스터빈 부문에서는 미국 PSM(현 한화파워)과 발전용 가스터빈 블레이드 상용화 개발을 진행 중이며, 상용화 시 유지보수 매출이 지속 발생하는 밸류체인 진입이 기대된다. 한국투자증권 김건우 연구원은 2026년 5월 보도를 통해 중속엔진이 데이터센터 주 전원공급원으로 자리매김할 경우 회사가 추가 수혜를 받을 수 있다고 평가했으나 별도의 목표주가는 제시하지 않았다.
현재 주가는 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 순이익 기준으로 볼 때 상당히 높은 배수에서 거래되고 있는데, 이는 순이익 규모 자체가 아직 크지 않은 가운데 원전·방산·데이터센터 등 신사업 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 순자산가치 대비로는 주가가 소폭의 프리미엄이 붙은 수준에서 형성돼 있어, 자산가치 측면의 부담은 순이익 대비 배수보다는 크지 않은 편이다. 회사는 최근 별도의 배당을 실시하지 않고 있어 배당 관점에서의 투자 매력은 제한적인 것으로 평가된다. 다년간 실적을 보면 2022년 영업적자에서 2023~2025년 흑자로 전환한 이후 분기별로 이익 회복 흐름이 이어지고 있으나, 순이익은 영업이익 대비 변동성이 큰 편이어서 밸류에이션 해석 시 이 점을 함께 고려할 필요가 있다.
삼미금속은 1994년 원전 터빈 블레이드를 국산화한 이후 두산에너빌리티에 독점 공급하는 국내 유일 기업이다. 2026년 3월 한울·한빛 호기용 108억원 규모 계약을 체결했으며, 국내 원전 이용률 확대 정책에 따라 MRO 수요가 이어질 경우 관련 매출 기반이 확대될 여지가 있다. 회사 측은 SMR과 가스터빈 등으로 기술 적용 분야를 넓힐 계획도 밝혔다.
AI 데이터센터 확산에 따른 비상발전기 엔진 부품 수요 증가에 대응해 HD현대건설기계를 통해 북미 지역에 크랭크샤프트 등을 공급하고 있다. 조선 부문에서는 STX엔진, 한화엔진 등에 중속엔진 커넥팅로드를 공급하며, 창원 내 전용 가공공장을 2026년 내 완공할 계획이다. 두 부문 모두 기존 상용차·중장비 사이클과는 다른 수요 축을 형성할 잠재력이 있다.
부채비율이 2022년 195.1%에서 2025년 103.6%로 꾸준히 낮아지는 등 재무구조가 점진적으로 개선되고 있다. 2026년 발행한 전환사채는 무이자에 리픽싱 조항이 없어 기존 주주의 지분 희석 압력이 상대적으로 제한된 구조로 설계됐다. 2026년 1~2분기 영업이익률도 분기별로 개선되는 흐름을 보였다.
2025년 4분기에는 영업이익이 15억원으로 전분기 대비 개선됐음에도 지배주주순이익은 -9억원의 순손실을 기록했다. 2025년 연간에서도 영업이익률이 전년보다 개선됐지만 지배주주순이익은 오히려 감소했다. 이러한 비영업적 요인에 의한 실적 변동성은 향후 실적 예측의 불확실성을 높이는 요인이다.
매출의 절반 이상이 상용차·중장비 부문에서 발생하는 것으로 파악돼, 해당 산업의 글로벌 수요 사이클에 대한 노출이 여전히 크다. 원전·조선·방산 등 신사업 부문의 매출 비중은 아직 상대적으로 작은 편으로, 신성장축이 실적에 본격적으로 기여하기까지는 시간이 필요할 수 있다.
2026년 발행한 300억원 규모 전환사채의 전환가액은 13,043원으로, 향후 전환 시 기존 주주 지분이 희석될 수 있다. 전환사채 만기는 2031년 6월로 장기간에 걸쳐 잠재적 물량 부담이 존재하며, 주가 흐름에 따라 전환 여부와 시점이 달라질 수 있다.
삼미금속은 상용차·중장비 부품 중심의 전통적 형단조 사업에 더해 원전 터빈 블레이드 독점 공급, 방산 부품, AI 데이터센터용 발전기 엔진 부품 등으로 사업 영역을 확장하고 있다. 2022년 영업적자에서 2023~2025년 흑자로 전환한 이후 2026년 1~2분기에는 매출과 영업이익률이 분기별로 개선되는 흐름을 보였으나, 영업이익과 순이익 간 괴리가 일부 분기에서 나타나는 등 실적 변동성도 함께 관찰된다. 두산에너빌리티향 원전 MRO 추가 계약, 조선용 가공공장 증설 완공, 가스터빈 블레이드 상용화 등 확인해야 할 신사업 이벤트가 다수 남아 있다. 재무구조는 부채비율 하락 등으로 점진적으로 개선되고 있으나, 300억원 규모 전환사채에 따른 잠재적 지분 희석 요인도 함께 존재한다. 고객 집중도, 원자재·환율 변동, 신사업 투자 실행 리스크 등은 지속적으로 관찰이 필요한 요인이다. 투자 판단에 앞서 향후 공시되는 분기 실적과 신규 수주 소식을 함께 확인하는 것이 중요하다.
English version
Sammi Metal Products, a forging specialist centered on commercial vehicle and heavy equipment parts, is expanding into nuclear turbine blades, defense, and AI data center generator components while showing a recovery in earnings.
Founded in 1977 with about 49 years of operating history, Sammi Metal Products is a forging specialist headquartered in Changwon, South Gyeongsang Province, and is an affiliate of the Kumkang Kind group. Its core business centers on commercial vehicle parts made from special steel, including front axle beams, crankshafts, and steering knuckles, which according to industry reporting accounted for roughly 44.7% of 2025 revenue, the largest share. This is followed by heavy equipment parts, such as bulldozer end bits and excavator bosses, at about 22.6%, marine engine parts, including connecting rods and crankshafts, at about 21.6%, and defense parts at roughly 3.2%. In the marine engine segment, four-stroke medium-speed engine connecting rods are the flagship product, with customers including Everance (formerly MAN Energy Solutions), STX Engine, and Hanwha Engine. In heavy equipment, the company has been designated a preferred supplier to Caterpillar, the world's largest construction equipment maker, and has diversified its customer base to include Komatsu and HD Hyundai Infracore. In automotive, it supplies front axles and crankshafts to Hyundai Motor, while in defense it supplies mid-to-large forged components including warhead housings for Hanwha Aerospace's 'Chunmoo' multiple rocket launcher. Notably, after localizing nuclear turbine blades domestically for the first time in Korea in 1994, the company has exclusively supplied Doosan Enerbility, with reference deliveries for projects including Shin-Hanul Units 3 and 4 and the Barakah nuclear plant in the UAE. As of year-end 2025, revenue was split between roughly KRW 51.4 billion in domestic sales and KRW 22.4 billion in exports, and since September of last year the company has been developing commercialized gas turbine blades with U.S. gas turbine MRO firm PSM (now Hanwha Power), further diversifying its product portfolio.
Sammi Metal's annual results moved from an operating loss in 2022, with revenue of KRW 70.8 billion and an operating loss of KRW 1.5 billion (margin of -2.1%), to a profit turnaround in 2023, with revenue of KRW 76.8 billion and operating profit of KRW 6.0 billion (7.8% margin). In 2024, revenue declined slightly to KRW 76.4 billion while operating profit came in at KRW 4.5 billion (5.8% margin), and owners' net profit rose sharply year-over-year to KRW 3.5 billion. In 2025, revenue was KRW 73.8 billion and operating profit KRW 5.8 billion (7.9% margin), an improvement in operating margin, yet owners' net profit fell to KRW 1.7 billion, revealing a divergence between operating performance and net income. On a quarterly basis, Q3 2025 posted revenue of KRW 17.6 billion, operating profit of KRW 0.9 billion (5.3% margin), and owners' net profit of KRW 0.6 billion; Q4 2025 saw revenue fall to KRW 16.0 billion while operating profit rose to KRW 1.5 billion (9.1% margin), yet owners' net profit swung to a loss of KRW 0.9 billion, suggesting non-operating factors were at play. Q1 2026 showed recovery with revenue of KRW 18.3 billion, operating profit of KRW 1.6 billion (8.8% margin), and net profit of KRW 1.3 billion, and Q2 2026 revenue rose to KRW 22.3 billion with operating profit of KRW 2.6 billion, lifting the operating margin to about 11.7%, the highest of the recent four quarters. However, Q2 net profit of KRW 1.3 billion did not rise proportionally with the operating profit gain. Over the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, cumulative owners' net profit totaled roughly KRW 2.3 billion, reflecting quarter-to-quarter volatility within an overall recovering trend. On the balance sheet, the debt-to-equity ratio steadily declined from 195.1% in 2022 to 103.6% in 2025, while operating cash flow swung between positive (KRW 5.4 billion inflow in 2024) and negative in 2022, 2023, and 2025, showing year-to-year variability.
The forging and heavy metal components industry that Sammi Metal operates in supplies parts to multiple downstream sectors, including commercial vehicles, heavy equipment, shipbuilding, defense, and power generation, meaning results vary with the cycles of each end market. The commercial vehicle and heavy equipment segments are influenced by global infrastructure investment and the shift toward eco-friendly vehicles, while the shipbuilding segment is reported to benefit from rising new-build orders and growing demand for eco-friendly vessels. Domestically, the nuclear MRO (maintenance, repair, and overhaul) market is expanding alongside government policy to raise nuclear utilization rates, and Sammi Metal, as the sole domestic supplier of large turbine blades to Doosan Enerbility, holds a structurally favorable position in this market. In defense, cooperation with companies such as Hanwha Aerospace positions the company to benefit indirectly from expanding K-defense exports. More recently, demand for backup generator and power infrastructure engine parts tied to AI data center expansion has emerged as a new growth axis, with Sammi Metal supplying crankshafts for large generator engines to North America through HD Hyundai Construction Equipment. In terms of competitive positioning, the company's possession of a 50-ton hammer, described as the largest among domestic forging companies, is cited as a strength in production capacity. That said, despite diversification across end markets, the commercial vehicle and heavy equipment segments still account for more than half of revenue, leaving the company exposed to cyclicality in those industries.
| Price | ₩13,540 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.31T |
| P/E | 135.4 |
| ROE | 2.5% |
Sammi Metal moved its listing to KOSDAQ in December 2025 through a merger with IBKS 22nd SPAC, and on the day of listing announced a nuclear turbine blade supply contract with Doosan Enerbility. In March 2026, the contract for turbine blades covering Hanul Units 3 and 4 and Hanbit Units 3 and 4 was expanded to a total of KRW 10.8 billion, with a disclosed contract period running through March 2028. The company has stated that this contract, covering one of four domestic reactors due for nuclear MRO work, could be followed by additional orders, though this reflects the company's own outlook rather than a confirmed contract. In shipbuilding, the company is constructing a dedicated marine engine parts machining plant of about 7,260 square meters at its Changwon headquarters site, targeting completion within 2026, which management expects to strengthen production capacity and order competitiveness for medium-speed engine connecting rods. To fund this, the company issued KRW 30 billion in zero-coupon convertible bonds in 2026 (conversion price of KRW 13,043, no refixing clause, maturing June 2031), with institutional investors including Timefolio Asset Management reportedly participating. In gas turbines, the company is developing commercialized gas turbine blades with U.S.-based PSM (now Hanwha Power), and successful commercialization is expected to provide recurring maintenance-related revenue upon value chain entry. Korea Investment & Securities analyst Kim Geon-woo noted in May 2026 reporting that the company could see additional benefit if medium-speed engines become established as a primary power source for data centers, though he did not provide a specific target price.
The current share price trades at a considerably high multiple relative to the sum of net profit over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), which can be interpreted as partly reflecting growth expectations tied to the nuclear, defense, and data center businesses given that the absolute profit base remains modest. Relative to net asset value, the stock carries only a modest premium, suggesting the valuation burden is less pronounced on a book-value basis than on an earnings basis. The company has not recently paid a dividend, limiting its appeal from an income perspective. Looking at multi-year results, the company moved from an operating loss in 2022 to profitability from 2023 through 2025, with a quarter-by-quarter earnings recovery continuing since, though net profit has shown greater volatility than operating profit, a factor worth considering alongside the valuation multiples.
Since localizing nuclear turbine blades in 1994, Sammi Metal has been the sole domestic supplier to Doosan Enerbility. It signed a KRW 10.8 billion contract in March 2026 for the Hanul and Hanbit units, and if MRO demand continues under government policy to raise nuclear utilization, there is room for the related revenue base to expand. The company has also stated plans to extend its technology into SMR and gas turbine applications.
In response to growing demand for backup generator engine parts tied to AI data center expansion, the company supplies crankshafts and related components to North America through HD Hyundai Construction Equipment. In shipbuilding, it supplies medium-speed engine connecting rods to STX Engine and Hanwha Engine, and plans to complete a dedicated processing plant in Changwon within 2026. Both segments have the potential to form demand drivers distinct from the existing commercial vehicle and heavy equipment cycle.
The debt-to-equity ratio has steadily declined, from 195.1% in 2022 to 103.6% in 2025, indicating a gradual improvement in financial structure. The convertible bond issued in 2026 carries no interest and no refixing clause, a structure designed to relatively limit dilution pressure on existing shareholders. Operating margins also showed a sequential improving trend in Q1-Q2 2026.
In Q4 2025, operating profit rose to KRW 1.5 billion from the prior quarter, yet owners' net profit posted a loss of KRW 0.9 billion. Even for full-year 2025, the operating margin improved year-over-year, but owners' net profit declined. This earnings volatility driven by non-operating factors adds uncertainty to forecasting future results.
More than half of revenue is reported to come from the commercial vehicle and heavy equipment segments, leaving significant exposure to global demand cycles in those industries. Revenue contribution from newer businesses such as nuclear, shipbuilding, and defense remains relatively small, so it may take time before these growth axes contribute meaningfully to overall results.
The KRW 30 billion convertible bond issued in 2026 carries a conversion price of KRW 13,043, and future conversion could dilute existing shareholders. With a maturity of June 2031, a potential share overhang exists over an extended period, with the timing and likelihood of conversion depending on the stock's price path.
Sammi Metal Products is expanding beyond its traditional forging business centered on commercial vehicle and heavy equipment parts into exclusive nuclear turbine blade supply, defense components, and AI data center generator engine parts. After turning from an operating loss in 2022 to profitability from 2023 through 2025, revenue and operating margin showed a sequential improving trend in Q1-Q2 2026, though earnings volatility is also observed, including divergence between operating profit and net income in some quarters. Several new business events remain to be confirmed, including additional nuclear MRO contracts with Doosan Enerbility, completion of the shipbuilding processing plant expansion, and commercialization of gas turbine blades. The balance sheet has gradually improved, evidenced by a declining debt ratio, though a potential dilution factor exists from the KRW 30 billion convertible bond. Customer concentration, raw material and foreign exchange volatility, and execution risk on new business investments are factors that warrant continued observation. Before making any investment decision, it is important to review upcoming quarterly results and new order announcements as they are disclosed.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)