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Keyang Electric Machinery · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
4년 연속 영업적자와 부채비율 급등으로 재무 기반이 크게 약화된 가운데, 현대트랜시스 로보틱스 모듈 공급 계약·생산 거점 재편·유상증자 추진으로 체질 전환을 시도하고 있다.
계양전기는 1977년 전동공구 제조·판매를 목적으로 설립된 뒤 1988년 코스피에 상장했으며, 2023년에는 투자 부문을 모회사 해성산업에 분할 합병하며 제조 전문 기업으로서의 집중도를 높였다. 현재 사업은 전장품과 산업용품 두 부문으로 구성되며, 2025년 3분기 기준 전장품 73.7%, 산업용품 26.3%의 비중으로 전장품이 주력이다. 산업용품 부문에서는 그라인더·드릴·절단기 등 전동공구, 소형 엔진, 산업용구를 제조·판매하며, 국내 그라인더·드릴·절단기 시장에서 높은 점유율을 유지하고 있다. 충전 공구 수요 급증에 대응해 독자적인 리튬이온 배터리 기술 개발과 신제품 출시를 지속 추진 중이다. 전장품 부문에서는 파워시트용 모터(파워시트 및 스티어링 휠 조정용 모터 내수 점유율 1위), 전자식 파킹브레이크(EPB) 액추에이터, 전동 틸트앤텔레스코프 액추에이터, 파워트레인용 모터 등 자동차용 DC/BLDC 모터를 생산한다. 내수 시장에서는 현대·기아자동차 중형 이상 차종 대부분에 시트용 모터를 납품하고, 수출 시장에서는 Lear, Mando(해외), Nexteer 등 글로벌 Tier-1 완성차 부품 업체에 공급한다. 산업용품 부문 매출은 대리점 판매, 전장품 부문은 완성차 고객사 대상 수주 판매 구조로 운영된다. 2025년 12월에는 현대트랜시스와 자율주행 모빌리티 플랫폼 MobED의 핵심 모듈인 DnL 모듈 공급 계약(2025~2030)을 체결하며 로보틱스 분야에 본격 진출했다. 중국 소주 지역에 종속 법인을 두고 전동공구 제조 및 부품 판매를 담당하며, 해성그룹(해성산업 34% 지배) 계열 제조 전문 계열사로서의 위상을 갖고 있다.
2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업적자가 이어지며 수익성 회복이 지연되고 있다. 매출은 2022년 3,651억 원 → 2023년 3,816억 원 → 2024년 3,691억 원 → 2025년 3,898억 원으로 일정 수준 이상을 유지하고 있으나, 영업이익률은 2022년 –2.9% → 2023년 –1.0% → 2024년 –4.1% → 2025년 –7.0%로 손실 폭이 확대됐다. 2025년 영업손실 271억 원은 자동차산업 경기 부진에 따른 전장품 부문 적자 확대와 전방산업 경기 둔화에 따른 산업용품 부문 손실 지속이 복합적으로 작용한 결과다. 분기별로는 2025년 2분기(영업손실 85억 원)와 4분기(영업손실 148억 원)에 손실이 집중됐으며, 특히 4분기 지배주주 순손실이 311억 원에 달한 것은 전동공구 사업의 원가 경쟁력 확보를 위한 구조조정 비용이 일시 반영된 데 따른 것으로 회사 측이 밝혔다. 반면 2025년 1분기(지배주주 순이익 2억 원)와 3분기(지배주주 순이익 26억 원)에는 손익이 소폭 흑자를 기록, 분기간 변동성이 크다. 2026년 1분기에는 매출 989억 원, 영업손실 19억 원, 지배주주 순이익 약 8억 원을 기록, 4분기 구조조정 일회성 비용 소멸 이후 비용 구조가 일부 정상화되는 흐름이 나타났다. 영업활동 현금흐름은 2023년 +102억 원 흑자를 제외하고는 2022년 –63억 원, 2024년 –265억 원, 2025년 –206억 원으로 이어진 적자 흐름으로, 내부 현금 창출 능력이 취약하다. 자기자본은 2022년 1,279억 원에서 2025년 208억 원으로 약 84% 감소했으며, 부채비율은 같은 기간 132.6%에서 959.5%로 급등해 재무 구조가 극도로 취약한 상태다.
계양전기가 주력으로 하는 자동차 부품과 전동공구 산업은 각각 구조적 변화와 단기 수요 부진이 동시에 작용하는 복합적 업황에 직면해 있다. 전장품의 전방 시장인 글로벌 완성차 산업은 성장세 둔화와 전기차 전환 가속화로 인해 내연기관 부품 수요 구조가 바뀌는 전환기에 있으나, 차량 편의사양 고도화 추세는 파워시트 모터의 2·3열 적용 확대와 EPB 모터의 중소형 차량 확산으로 오히려 수요를 견인하는 역할을 하고 있다. 현대·기아차의 글로벌 시장점유율 유지 여부가 국내 Tier-2 부품 업체들의 수주 규모를 좌우하는 핵심 변수다. 산업용품(전동공구) 부문은 국내 건설경기 침체 장기화로 수요 회복이 늦어지는 데다, 중국산 저가 제품의 공세가 내수 수익성을 지속적으로 압박하는 구조다. 반면 리튬이온 배터리 기반 충전 공구 시장의 성장은 중장기 기회 요인으로 잠재한다. 로보틱스 분야는 제조업 자동화·물류 로봇 수요 급증으로 고성장이 기대되는 신규 시장으로, 계양전기가 보유한 모터·액추에이터 기술이 이 시장과의 직접적인 기술 접점을 형성한다. 자동차 부품 Tier-2 업체들 사이의 경쟁이 심화되고 있어, 원가 경쟁력 확보와 고부가 모터 라인업 확대 여부가 시장 내 위상을 결정짓는 핵심 변수로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩3,895 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,060억원 |
| PBR | 4.76 |
| ROE | -92.9% |
2025년 12월 체결된 현대트랜시스와의 로보틱스 모듈 공급 계약(2025~2030, 5년)은 계양전기가 MobED 자율주행 모빌리티 플랫폼의 핵심 모듈인 DnL 모듈을 공급하는 내용이나, 현대트랜시스의 비밀 유지 요청에 따라 계약 금액은 비공개 상태이며 사유 해소 시 재공시 예정이다. 2024년에 MobED용 DnL 모듈 수주에 이어 5년 장기 공급 계약이 체결됨으로써 로보틱스 사업의 방향성은 점진적으로 구체화되고 있다. 전장품 부문에서는 파워시트 모터의 3열 적용 확대, EPB 모터의 중소형 차량 적용 범위 확장을 통한 수주 성장이 전망되며, 스마트 스티어링 컬럼 등 신규 모터 개발도 병행하고 있다. 생산 구조 측면에서는 안산공장의 주요 생산 설비를 소주 법인과 천안공장으로 이전·매각해 고정비를 감축하고, 2026년부터 영업활동 현금흐름 개선을 목표로 하고 있다. 유상증자를 통한 자본 확충도 진행 중으로, 최대주주인 해성산업이 100% 청약 참여를 약속해 재무 불안을 일부 완화하는 요소가 됐다. 산업용품 부문에서는 IoT 기반 스마트 툴 출시, 국내 유통망 다변화, 해외 신규 시장 개척을 통한 매출 다변화를 추진하고 있다. 다만 구조조정 효과와 로보틱스 매출이 실질적인 연간 흑자 전환으로 이어지는 시점은 여전히 불확실하며, 2026년 하반기 이후 분기 실적 흐름이 핵심 확인 지점이 될 것이다.
현재 주당순이익(EPS)은 –1,333원으로 4년 연속 적자가 이어지고 있어 이익 배수 적용이 사실상 불가능한 상황이다. 주당순자산(BPS) 819원에 비해 현 주가는 이를 대폭 상회하는 구간에서 형성돼 있으며, 이는 동종 기계·부품업종의 일반적인 순자산 거래 밴드와 비교해 이례적으로 높은 순자산 대비 프리미엄이다. 이 프리미엄은 2025년 12월 현대트랜시스 로보틱스 계약 공시 이후의 테마주 수급 유입, 모터 기술 역량의 재평가 기대, 그리고 구조조정 이후의 흑자 전환 가능성이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다. 2025년 결산 무배당(DPS 0원)이며 배당 재개 계획도 확인되지 않아, 수익 환원 측면의 매력은 업종 평균에 비해 낮다. 2026년 1분기 소폭 흑자 전환과 구조조정 비용 소멸이 분기 수익성 회복으로 이어질 수 있는지가 향후 순자산 기반의 프리미엄·할인 논의를 재정립하는 핵심 변수로 작용할 것이다.
2025년 12월 현대트랜시스와 체결한 DnL 모듈 5년 공급 계약은 계양전기의 자동차 모터 기술이 고성장 로보틱스 시장으로 직접 연결되는 교두보를 마련했다. 2024년 MobED 수주에 이은 장기 계약으로 로보틱스 사업의 방향성이 구체화되고 있으며, 후속 수주가 추가될 경우 포트폴리오 다변화를 통한 성장 가능성이 열린다. 글로벌 제조 자동화 수요가 지속 확대되는 구조에서 모터·액추에이터 역량이 고부가가치로 평가될 경우 사업 구조 전환 속도가 빨라질 수 있다.
안산공장 설비를 소주 법인·천안공장으로 이전·매각하는 생산 거점 재편이 완료되면, 고정비 부담이 감소하고 원가 경쟁력이 회복될 것으로 기대된다. 2025년 4분기에 대규모 구조조정 비용을 집중 반영한 결과, 이후 분기에는 일회성 비용 부담이 소멸하며 수익 구조가 개선될 수 있다. 실제로 2026년 1분기 영업손실이 19억 원으로 완화되고 지배주주 순이익이 소폭 흑자로 전환된 점은 비용 정상화의 초기 신호로 해석될 수 있다.
파워시트 모터의 3열 좌석 적용 확대, EPB 모터의 중소형 차량 확산 등 차량 편의사양 고도화 추세가 계양전기 핵심 제품의 구조적 수요를 끌어올리는 역할을 하고 있다. 내수 시장에서 현대·기아차 중형 이상 차종에 대한 압도적인 납품 지위를 바탕으로 신규 차종 및 플랫폼 수주가 지속될 경우 외형과 수익성을 동시에 개선할 잠재력이 있다. 해성산업의 유상증자 100% 참여가 확정되면 재무 안정성이 높아져 신규 수주 활동과 기술 투자를 위한 여력이 생긴다.
2025년 말 부채비율이 959.5%에 달하고, 자기자본이 208억 원까지 줄어 재무 안정성이 극도로 취약하다. 영업활동 현금흐름이 수년째 적자를 기록 중인 상황에서 차입금 만기 연장이 원활하지 않을 경우 유동성 위기로 이어질 수 있다. 유상증자가 계획대로 완료되더라도 기존 누적 손실과 이자 비용 부담을 고려하면 재무 구조 정상화에는 상당한 시간이 필요하다.
2022년부터 2025년까지 매년 영업적자를 기록했으며, 2025년 영업손실은 전년보다 오히려 118억 원 확대됐다. 전장품 부문과 산업용품 부문 모두 수익성이 개선되지 못한 채 손실이 지속됐으며, 분기 실적의 변동성도 매우 크다. 2026년 1분기 영업손실이 소폭 줄어들었으나, 연간 영업 흑자 전환 가능 시점에 대한 명확한 전망치가 없는 상황이다.
완성차 글로벌 수요 성장 둔화와 EV 전환 불확실성이 전장품 부문 수주 환경을 불안정하게 만들고 있다. 국내 건설 경기 침체 장기화는 전동공구 수요 회복을 지연시키고, 중국산 저가 제품과의 경쟁 심화로 내수 산업용품 수익성 개선도 쉽지 않다. 두 전방 시장이 동시에 부진할 경우 매출 성장에 한계가 생기고, 높은 고정비와 이자 비용을 커버하기가 더욱 어려워진다.
계양전기는 수십 년간 축적된 모터·전동공구 기술 역량을 토대로 자동차 부품과 전동공구 두 분야에서 확고한 시장 지위를 갖고 있으나, 2022년부터 이어진 4년 연속 영업적자와 부채비율의 급등으로 재무 기반이 매우 취약한 상태다. 2025년 4분기에 대규모 구조조정 비용을 일시에 반영한 이후 2026년 1분기에 소폭 흑자로 돌아선 점, 그리고 현대트랜시스와의 5년 로보틱스 모듈 공급 계약 체결과 해성산업이 보증하는 유상증자 추진은 구조 전환을 위한 구체적 행보로 평가된다. 강세 요인으로는 로보틱스 신사업 진출, 차량 편의사양 확대에 따른 전장품 구조적 수요 성장, 구조조정 비용 소멸에 따른 분기 비용 정상화가 있으며, 약세 요인으로는 극도로 높아진 재무 레버리지, 흑자 전환 시점의 불확실성, 완성차·건설 전방 시장 부진이 상존한다. 향후 투자자들이 주목해야 할 세 가지 핵심 이정표는 유상증자의 실제 완료 여부, 로보틱스 계약 금액의 공개 시점, 그리고 2026년 하반기 분기 실적 흑자 지속 여부다. 이 세 가지 이정표가 긍정적으로 확인되는 속도에 따라 시장의 사업 재평가 논의도 달라질 것이다.
English version
Amid four consecutive years of operating losses and a sharply elevated debt ratio, Keyang Electric is attempting a structural transformation through a robotics module supply agreement with Hyundai Transys, factory consolidation, and a planned rights offering.
Founded in 1977 for power tool manufacturing and listed on KOSPI in 1988, Keyang Electric sharpened its manufacturing focus in 2023 by divesting its investment division through a split-merger with parent Haesung Industries. The business is organized into two segments: automotive components (전장품) and industrial products (산업용품), with the former accounting for approximately 73.7% of revenue as of Q3 2025. The industrial products segment manufactures and sells power tools (grinders, drills, cutting tools), small engines, and industrial equipment, maintaining leading domestic market positions in its core categories. The company is actively developing proprietary lithium-ion battery technology and expanding its cordless tool lineup to capture growing demand. The automotive components segment produces DC/BLDC motors—power seat motors (No. 1 domestic share), electric parking brake (EPB) actuators, tilt-and-telescope actuators, and powertrain motors. Domestically, the company supplies seat motors to most mid-size and larger Hyundai and Kia vehicles; internationally, it supplies global Tier-1 suppliers including Lear, Mando (overseas), and Nexteer. Industrial product revenue flows through a dealer sales model, while automotive components operate on a customer order-based model. In December 2025, Keyang entered the robotics sector by signing a five-year supply agreement with Hyundai Transys for the DnL module—a core component of the MobED autonomous mobility platform. The company operates manufacturing subsidiaries in Suzhou, China for power tool production, and sits within the Haesung Group (with parent Haesung Industries holding a 34% stake).
Keyang Electric has posted operating losses in each of the four fiscal years from 2022 to 2025, with no clear profitability recovery in sight. Revenue ranged from KRW 365.1 billion (2022) to KRW 389.8 billion (2025), maintaining a modest top-line trend, but the operating margin deteriorated progressively: –2.9% in 2022, –1.0% in 2023, –4.1% in 2024, and –7.0% in 2025. The widening 2025 operating loss of KRW 27.1 billion reflects deteriorating margins in both the automotive components segment (impacted by the auto industry downturn) and the industrial products segment (affected by weakening construction and industrial demand). On a quarterly basis, Q2 and Q4 2025 bore the bulk of losses (operating losses of KRW 8.5 billion and KRW 14.8 billion, respectively), with Q4 2025 net loss attributable to controlling shareholders reaching KRW 31.1 billion due to one-time restructuring costs related to power tool manufacturing competitiveness initiatives. In contrast, Q1 and Q3 2025 produced modest net profits for controlling shareholders (KRW 0.2 billion and KRW 2.6 billion), highlighting significant intra-year earnings volatility. Q1 2026 results showed an operating loss of KRW 1.9 billion and net income attributable to controlling shareholders of approximately KRW 0.8 billion, consistent with some normalization of the cost structure following the Q4 charges. Operating cash flow has been negative in three of the last four years (–KRW 6.3 billion in 2022, –KRW 26.5 billion in 2024, –KRW 20.6 billion in 2025), reflecting limited internal cash generation. Shareholders' equity contracted by approximately 84% from KRW 127.9 billion in 2022 to KRW 20.8 billion in 2025, while the debt ratio surged from 132.6% to 959.5% over the same period.
Keyang Electric's two core industries—automotive components and power tools—are simultaneously navigating structural headwinds and near-term demand weakness. The global automotive market, the primary driver of the components segment, is in structural transition as EV adoption accelerates and internal combustion engine part demand evolves; however, the ongoing trend toward enhanced vehicle convenience features is creating incremental demand for power seat motors (expanding to second and third rows) and EPB motors (penetrating smaller vehicle segments). The ability of Hyundai and Kia to maintain global market share is a key determinant of domestic Tier-2 supplier order volumes. The industrial products segment faces a prolonged domestic construction recession that delays demand recovery, compounded by persistent price pressure from low-cost Chinese power tool manufacturers. The growing cordless tool market, powered by lithium-ion battery technology, remains a medium-to-long-term structural opportunity. The robotics sector is an emerging high-growth market driven by enterprise demand for factory automation and logistics robotics, where Keyang's motor and actuator capabilities offer a direct technology entry point. Competition among Tier-2 automotive suppliers continues to intensify, making cost structure optimization and high-value motor lineup expansion pivotal competitive differentiators.
| Price | ₩3,895 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 4.76 |
| ROE | -92.9% |
The five-year robotics module supply contract signed with Hyundai Transys in December 2025 covers the DnL module for the MobED autonomous mobility platform; while the contract value remains undisclosed per a confidentiality request (with a re-disclosure commitment once restrictions are lifted), the award follows a 2024 MobED module order and signals growing traction in the robotics segment. In automotive components, the expansion of power seat motor applications into third-row seating and the broader rollout of EPB motors to smaller vehicles are expected to drive order growth, alongside the development of new motor types for smart steering columns. On the production side, the relocation and sale of key Ansan plant equipment to the Suzhou subsidiary and Cheonan factory targets meaningful fixed-cost reductions beginning in 2026. The ongoing rights offering—with parent Haesung Industries committing to full (100%) participation—is intended to partially address the extreme balance sheet leverage. The industrial products segment is pursuing revenue diversification through IoT-enabled smart tool launches, domestic channel expansion, and new overseas market penetration. However, the timeline for these measures to translate into full-year operating profitability remains uncertain, making H2 2026 quarterly results the pivotal near-term monitoring window.
With EPS at –KRW 1,333, reflecting four consecutive years of net losses, conventional earnings-based valuation multiples are not applicable. Book value per share (BPS) stands at KRW 819, yet the current stock price trades well above this figure—representing an exceptionally wide premium to book relative to typical trading ranges for Korean machinery and components peers. This premium appears to stem from a combination of thematic order-flow following the December 2025 Hyundai Transys robotics contract announcement, anticipation of a technology revaluation for the company's motor IP, and expectations around post-restructuring profitability recovery. No dividend was paid for FY2025 (DPS: KRW 0), and no resumption of dividends has been announced, leaving income-return appeal well below sector averages. Whether the tentative Q1 2026 return to profitability and the dissipation of restructuring charges can translate into sustained quarterly earnings improvement will be the decisive factor in any re-examination of the current premium-to-book relationship.
The five-year DnL module supply contract signed with Hyundai Transys in December 2025 establishes a direct channel for Keyang's automotive motor expertise into the fast-growing robotics sector. Building on the 2024 MobED order, this long-term agreement suggests growing traction, and additional follow-on wins could meaningfully broaden the revenue portfolio. In a structural environment of accelerating manufacturing automation demand, the company's motor and actuator capabilities could command higher valuations and accelerate a business mix transformation.
Completion of the production base restructuring—relocating and divesting Ansan plant equipment to the Suzhou subsidiary and Cheonan factory—is expected to reduce fixed costs and restore manufacturing cost competitiveness. The concentration of large restructuring charges in Q4 2025 implies that subsequent quarters should face lower non-recurring cost burdens, enabling structural margin improvement. The Q1 2026 results, showing an operating loss of only KRW 1.9 billion and a return to modest net profitability, provide early evidence of this normalization.
The structural trend toward enhanced vehicle convenience—power seat motor adoption in third-row seating, EPB motor rollout to smaller vehicles—provides a persistent demand tailwind for Keyang's core products. The company's entrenched supply position across mid-size and larger Hyundai/Kia vehicles provides a strong foundation for winning new platform orders, which could simultaneously grow revenue and improve margins. The commitment of Haesung Industries to fully participate in the rights offering, if completed, would shore up the balance sheet and free capacity for new order pursuits and R&D investment.
With a debt-to-equity ratio of 959.5% at end-2025 and shareholders' equity eroded to just KRW 20.8 billion, the balance sheet is extremely fragile. Persistently negative operating cash flow over multiple years means that any difficulty in refinancing near-term debt maturities could trigger a liquidity crisis. Even if the rights offering proceeds as planned, the accumulated loss burden and ongoing interest expenses imply a lengthy path to financial normalization.
The company recorded operating losses in every year from 2022 to 2025, with the 2025 deficit actually widening by KRW 11.8 billion versus 2024. Both business segments have failed to recover to profitability, and quarterly earnings remain highly volatile. While the Q1 2026 operating loss narrowed, there is no clear consensus or company guidance on when a full-year operating breakeven can be achieved.
Slowing global auto demand and uncertainty around the pace of EV transition create an unstable order environment for the automotive components segment. The prolonged domestic construction recession delays recovery in power tool demand, while intensifying price competition from Chinese manufacturers limits the margin improvement potential in industrial products. Simultaneous weakness in both primary end markets constrains top-line growth and makes it increasingly difficult to cover the company's high fixed costs and interest expenses.
Keyang Electric holds an established market position in automotive motors and power tools, underpinned by decades of manufacturing expertise, but four consecutive years of operating losses and a sharply elevated debt ratio have left its financial foundation severely strained. The concentration of restructuring charges in Q4 2025, the tentative return to modest profitability in Q1 2026, the five-year robotics module supply agreement with Hyundai Transys, and the rights offering backed by parent Haesung Industries represent concrete steps toward a structural transformation. Bull factors include the robotics sector entry, structural demand growth from vehicle convenience feature expansion, and the expected normalization of quarterly costs as one-time restructuring charges dissipate; bear factors include extreme financial leverage, an uncertain profitability timeline, and persistent weakness in both core end markets. The three pivotal milestones for investors to monitor are the completion of the rights offering, the eventual public disclosure of the Hyundai Transys contract value, and the sustainability of quarterly profitability through the remainder of 2026. The pace at which these three milestones are confirmed will determine the trajectory of any fundamental reassessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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