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Keyang Electric Machinery · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
계양전기는 전장품 중심의 매출 구조 속에서 로보틱스 신사업 진출을 확대하는 동시에, 대규모 유상증자로 얇아진 자본을 재건해야 하는 이중 과제에 직면해 있다.
계양전기는 산업용품 부문과 전장품 부문을 주력으로 영위한다. 산업용품 부문에서는 전동공구, 소형엔진, 산업용구를 제조·판매하며, 계양전기는 업계 최초로 초소형 세경 그라인더, 전기식 절단기 등을 국산화해 국내 그라인더·드릴류·절단기 시장에서 경쟁 우위를 확보하고 있다. 전동공구 시장은 유선에서 리튬이온 배터리 기반 충전공구로 수요가 옮겨가는 추세다. 전장품 부문에서는 파워시트용 모터와 전자식 파킹브레이크(EPB) 모터 등 차량용 모터를 생산하며, 내수에서는 현대차·기아의 중형 이상 차종 대부분에 시트 모터를 납품하고 수출 시장에서는 Lear, Mando(해외법인), Nexteer 등 글로벌 완성차 부품업체에 공급한다. 2025년 9월 기준 분기보고서에 따르면 매출 비중은 전장품 73.7%, 산업용품 26.3%로 전장품이 절대적 비중을 차지한다. 회사는 중국 소주 지역에 종속회사를 두고 전동공구 제조 및 부품 판매를 수행하고 있다. 최근에는 기존 모터·전동공구 제조 역량을 기반으로 로보틱스 사업에 진출했으며, 2024년 현대차 로보틱스 양산 제품인 MobED용 DnL 모듈을 수주한 데 이어 2025년 12월 현대트랜시스와 2025~2030년 로보틱스 모듈 상품 공급계약을 체결해 신성장동력 확보에 나서고 있다.
2025년 연결 매출은 3,898억원으로 2024년 3,691억원 대비 늘었지만, 영업손실은 271억원으로 2024년 153억원보다 확대됐고 지배주주 순손실도 369억원에 달해 2022~2025년 4개년 연속 적자를 이어갔다. 2023년에는 영업손실 39억원, 순손실 13억원까지 적자 규모를 줄였으나 2024년 순손실이 612억원으로 급증했고, 2025년에도 손실이 지속되며 뚜렷한 흑자 전환에는 이르지 못했다. 분기별로 보면 2025년 3분기(영업손실 10억원, 순이익 26억원)와 2026년 1분기(영업손실 19억원, 순이익 8억원)에는 순이익 기준으로 흑자를 기록했으나, 2025년 4분기에는 영업손실이 148억원, 순손실이 311억원으로 크게 확대되며 다시 적자 폭이 커졌다. 2026년 2분기에는 매출 974억원, 영업손실 51억원, 순손실 61억원을 기록해 전분기(2026년 1분기 매출 989억원, 순이익 8억원)보다 수익성이 재차 악화된 모습이다. FnGuide 자료에 따르면 2025년 3분기 누적 기준 연결 매출은 전년 동기 대비 4.9% 증가했으나 영업손실은 70.5% 확대됐다고 분석됐다. 이는 전장품 부문의 영업손실 확대와 산업용품 부문의 손실 지속이 겹친 결과로 풀이된다. 분기별 순이익이 들쭉날쭉한 점은 일회성 요인(자산 처분, 환율 효과 등)이 영업 실적 외 변수로 작용했을 가능성을 시사하며, 매출 성장에도 불구하고 비용구조 개선이 뒤따르지 못하고 있는 상태로 해석된다.
전장품 부문의 전방산업인 완성차 시장은 차량 편의사양 확대와 전기차 전환이라는 구조적 성장 요인을 가진 반면, 최근 자동차산업 경기 부진의 영향도 함께 받고 있는 것으로 나타났다. 파워시트용 모터는 2열에서 3열까지 적용이 확대되고, 고급차에 주로 쓰이던 전자식 파킹브레이크(EPB) 모터가 중소형 차량으로 적용 범위를 넓히는 추세로, 전동화·편의사양 고도화가 부품 수요를 늘리는 구조다. 산업용품 부문에서는 전방산업 경기 둔화가 수익성 악화 요인으로 지목됐으며, 전동공구 시장 내에서는 유선공구에서 리튬이온 배터리 기반 충전공구로 수요가 이동하는 흐름이 이어지고 있다. 경쟁 구도상 계양전기는 국내 그라인더·드릴류·절단기 부문에서 점유율 우위를 보유하고 있으나, 전장품 부문에서는 Lear, Mando, Nexteer 등 글로벌 부품사를 고객으로 두고 있어 이들과의 협력·경쟁 관계가 동시에 존재한다. 최근에는 인간형 로봇을 포함한 로보틱스 산업이 전 세계적으로 급성장 테마로 부각되면서, 기존 모터 제조 역량을 보유한 부품업체들이 잇달아 이 시장에 진입하고 있어 경쟁 강도도 함께 높아지는 국면이다.
| 주가 | ₩3,820 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,040억원 |
| PBR | 6.26 |
| ROE | -107.0% |
회사와 애널리스트 자료는 차량 편의사양 수요 증가에 따라 파워시트용 모터의 3열 적용 확대와 전자식 파킹브레이크 모터의 중소형 차량 적용 확대로 전장품 부문의 성장이 전망된다고 밝혔다. 계양전기는 2026년 5월 유상증자를 결정하며 약 409억원을 조달해 이 중 197억원을 채무상환에, 48억원을 전장사업 생산능력 확대를 위한 변전·공조 등 유틸리티 시설 설비투자에, 나머지 164억원을 전장·로보틱스 사업 확대를 위한 원재료 확보 등 운영자금으로 투입할 계획이다. 최대주주인 해성산업은 배정 물량의 120% 규모로 이번 증자에 참여할 예정으로, 회사는 이를 책임경영 의지와 성장전략에 대한 신뢰 제고로 연결하고 있다. 자금 조달을 통해 브릿지론과 금융기관 차입금을 순차적으로 상환해 부채비율을 낮추는 것이 단기 재무 목표로 제시됐다. 신사업 측면에서는 로보틱스와 스마트툴을 신성장동력으로 지속 육성하겠다는 방침이 재확인됐으며, 현대트랜시스와의 2025~2030년 공급계약이 향후 매출 기여 여부를 가늠할 핵심 변수가 될 전망이다. 다만 해당 계약의 구체적 금액은 비공개로 남아 있어, 실제 매출 반영 규모와 시점은 향후 공시를 통해 확인이 필요하다.
계양전기는 4개년 연속 영업손실과 자본 축소가 이어지는 가운데 순자산 대비 주가 수준을 나타내는 지표가 과거 거래 밴드의 상단 부근에서 움직이는 모습을 보이고 있다. 이는 로보틱스 신사업 기대감이 밸류에이션에 일정 부분 반영된 결과로 해석될 수 있으나, 동시에 실적 기반 지표로는 마진 개선의 근거가 아직 뚜렷하지 않은 상태다. 배당 측면에서는 최근 수년간 실적 부진으로 배당이 이루어지지 않아 배당 관련 지표는 업종 평균 대비 낮은 편에 속한다. 유상증자로 신주가 상장되면 총 주식수가 늘어나는 만큼 주당 지표의 희석 효과도 함께 고려할 필요가 있다. 종합하면 밸류에이션은 실적 회복 속도와 로보틱스 사업의 구체적 성과 가시화 여부에 따라 갈릴 수 있는 구간에 위치해 있다.
2024년 현대차 로보틱스 양산 제품 MobED용 DnL 모듈 수주에 이어, 2025년 12월 현대트랜시스와 2025~2030년 로보틱스 모듈 상품 공급계약을 체결했다. 기존 모터 제조 기술을 로보틱스로 확장하는 전략이 시장의 관심을 받으며 신성장동력 확보 기대를 키우고 있다. 다만 계약금액이 비공개인 만큼 실제 매출 기여 규모는 향후 공시로 확인이 필요하다.
차량 편의사양 수요 증가로 파워시트용 모터의 3열 적용과 전자식 파킹브레이크 모터의 중소형 차량 적용이 확대되는 추세다. 현대·기아 중형 이상 차종에 시트 모터를 공급하는 한편 Lear, Mando, Nexteer 등 글로벌 부품사에 수출하는 다변화된 고객 기반을 갖추고 있다. 전동화·편의사양 고도화라는 구조적 트렌드가 이 사업의 장기 수요 기반을 뒷받침한다.
약 409억원 규모 유상증자로 채무상환자금 197억원을 확보해 부채비율을 낮추려는 계획이 진행 중이다. 최대주주 해성산업이 배정 물량의 120%로 참여할 예정이어서 책임경영 의지가 표명됐다. 조달 자금 중 일부는 전장사업 생산능력 확대 설비투자와 로보틱스 원재료 확보에도 배분돼 성장 투자와 재무 안정을 동시에 겨냥하고 있다.
2022년부터 2025년까지 매년 영업손실을 기록했으며, 2025년 영업손실은 271억원으로 2024년 153억원보다 확대됐다. 매출은 늘었지만 비용구조 개선이 뒤따르지 못하며 수익성 정상화가 지연되고 있다. 분기별로도 흑자와 적자가 반복되는 불안정한 흐름을 보이고 있다.
2025년 말 자본총계는 208억원으로 2022년 1,279억원 대비 크게 줄었고, 부채비율은 959.5%로 치솟았다. 지속된 순손실이 자본을 잠식해 온 결과로, 유상증자로 일부 완충되더라도 근본적인 수익성 회복 없이는 재무 부담이 반복될 수 있다.
820만주 규모 신주 발행으로 총 주식수가 늘어나며 기존 주주의 지분 희석이 발생한다. 로보틱스 테마로 주가 변동성이 커진 상태에서 신주 상장이 겹치면 물량 부담(오버행)에 대한 우려도 제기될 수 있다. 일반공모 청약 결과에 따라 단기 수급에 영향을 줄 가능성이 있다.
계양전기는 전장품 중심의 매출 구조에서 로보틱스라는 새로운 성장축을 더하며 사업 다각화를 시도하고 있다. 그러나 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 영업손실이 이어졌고, 자본총계가 208억원까지 줄면서 부채비율이 959.5%로 치솟는 등 재무구조 부담이 뚜렷하다. 이에 대응해 약 409억원 규모 유상증자를 통해 채무상환과 설비·운영자금을 확보하려 하며, 최대주주 해성산업의 120% 참여가 이를 뒷받침하고 있다. 로보틱스 사업은 현대차·현대트랜시스와의 계약을 발판으로 성장 기대를 모으고 있으나 계약금액이 비공개라 실질적 기여도는 아직 확인되지 않았다. 전장품 부문은 3열 시트모터, EPB 확대 등 구조적 수요 증가가 기대되는 반면 산업용품 부문은 전방산업 둔화의 영향을 받고 있다. 종합적으로 이 종목은 신사업 모멘텀과 재무 재건이라는 두 갈래 과제를 동시에 안고 있어, 향후 실적과 자금조달 결과가 방향성을 결정할 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Kyeyang Electric is pursuing robotics-driven new business expansion on top of its auto-electronics-centered revenue base, while simultaneously working to rebuild a thin capital structure through a large rights offering.
Kyeyang Electric operates two core segments: industrial products and auto-electronics. In industrial products, the company manufactures and sells power tools, small engines, and industrial equipment, having been the first in the industry to localize compact grinders, electric cutters, and related tools, giving it competitive strength in the domestic grinder, drill, and cutter markets. The power tool market is shifting from corded tools toward lithium-ion battery-based cordless tools. In auto-electronics, the company produces vehicle motors including power seat motors and electric parking brake (EPB) motors, supplying seat motors to most mid-size-and-above Hyundai and Kia models domestically, while exporting to global auto parts makers such as Lear, Mando's overseas unit, and Nexteer. According to the September 2025 quarterly report, revenue mix was 73.7% auto-electronics and 26.3% industrial products, with electronics accounting for the overwhelming share. The company operates a subsidiary in Suzhou, China, handling power tool manufacturing and parts sales. Building on its existing motor and power tool manufacturing capabilities, the company has recently entered the robotics business, winning an order in 2024 for a DnL module used in Hyundai Motor's MobED robotics production, followed by a December 2025 supply agreement with Hyundai Transys covering 2025 through 2030 for robotics module products.
2025 consolidated revenue reached KRW 389.8 billion, up from KRW 369.1 billion in 2024, yet the operating loss widened to KRW 27.1 billion from KRW 15.3 billion, and the owners' net loss reached KRW 36.9 billion, extending a four-year loss streak from 2022 through 2025. In 2023 the company had narrowed losses to an operating loss of KRW 3.9 billion and a net loss of KRW 1.3 billion, but the net loss ballooned to KRW 61.2 billion in 2024, and losses persisted into 2025 without a clear return to profitability. On a quarterly basis, net income turned positive in the third quarter of 2025 (operating loss of KRW 1.0 billion, net income of KRW 2.6 billion) and the first quarter of 2026 (operating loss of KRW 1.9 billion, net income of KRW 0.8 billion), but the fourth quarter of 2025 saw losses widen sharply to an operating loss of KRW 14.8 billion and a net loss of KRW 31.1 billion. In the second quarter of 2026, revenue was KRW 97.4 billion with an operating loss of KRW 5.1 billion and a net loss of KRW 6.1 billion, marking a renewed deterioration in profitability from the prior quarter's net income. According to FnGuide, cumulative revenue through the third quarter of 2025 rose 4.9% year on year while the operating loss expanded 70.5%, a pattern attributed to a widening operating loss in the auto-electronics segment combined with persistent losses in industrial products. The volatile pattern of quarterly net income suggests one-off items such as asset disposals or foreign-exchange effects may have influenced results outside of core operations, and despite revenue growth, cost-structure improvement has not kept pace.
The downstream auto market for the auto-electronics segment carries structural growth drivers such as expanding vehicle comfort features and the shift toward electric vehicles, though the segment has also been affected by a recent slowdown in the broader auto industry. Power seat motor applications are expanding from second-row to third-row seats, and electric parking brake (EPB) motors once mainly used in premium vehicles are extending into small and mid-size vehicles, reflecting a structure in which electrification and feature upgrades drive parts demand. In industrial products, a slowdown in downstream demand has been cited as a factor weighing on profitability, while the power tool market continues its shift from corded tools toward lithium-ion battery-based cordless tools. Competitively, Kyeyang Electric holds a strong share position domestically in grinders, drills, and cutters, while in auto-electronics it counts global parts makers such as Lear, Mando, and Nexteer as customers, creating a relationship that is simultaneously collaborative and competitive. More recently, the robotics industry, including humanoid robots, has emerged as a rapidly growing global theme, drawing in parts makers with existing motor manufacturing capabilities and intensifying competition in that space.
| Price | ₩3,820 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/B | 6.26 |
| ROE | -107.0% |
Company and analyst materials indicate that growth in the auto-electronics segment is expected as demand for vehicle comfort features drives expanded third-row applications for power seat motors and broader use of electric parking brake motors in small and mid-size vehicles. In May 2026 the company decided on a rights offering to raise roughly KRW 40.9 billion, allocating KRW 19.7 billion to debt repayment, KRW 4.8 billion to utility facility investment such as substations and air conditioning to expand auto-electronics production capacity, and the remaining KRW 16.4 billion to working capital for securing raw materials to expand the auto-electronics and robotics businesses. Controlling shareholder Haesung Industrial plans to participate in the offering at 120% of its allotted portion, which the company links to demonstrating committed management and reinforcing confidence in its growth strategy. The stated short-term financial goal is to sequentially repay bridge loans and financial institution borrowings using the proceeds, thereby lowering the debt ratio. On the new-business front, the company reaffirmed its policy of cultivating robotics and smart tools as new growth drivers, with the 2025-2030 supply agreement with Hyundai Transys likely to be a key variable in determining future revenue contribution. However, the specific contract value remains undisclosed, so the actual scale and timing of revenue recognition will need to be confirmed through future disclosures.
Amid a four-year streak of operating losses and shrinking equity, Kyeyang Electric's price-to-book level has been trading near the upper end of its historical range, which could reflect market expectations tied to the new robotics business, even as earnings-based metrics do not yet show clear evidence of margin improvement. On the dividend front, the absence of dividend payments in recent years amid weak results places dividend-related metrics below the sector average. With the rights-offering shares set to list, the increase in total share count also warrants consideration of dilution effects on per-share metrics going forward. Overall, the valuation sits at a juncture that could diverge depending on the pace of earnings recovery and whether the robotics business delivers tangible results.
Following a 2024 order win for a DnL module used in Hyundai Motor's MobED robotics production, the company signed a supply agreement with Hyundai Transys in December 2025 covering robotics module products from 2025 through 2030. The strategy of extending existing motor manufacturing technology into robotics has drawn market attention and raised hopes for a new growth driver. However, since the contract value is undisclosed, the actual revenue contribution will need confirmation through future filings.
Rising demand for vehicle comfort features is driving expanded third-row applications for power seat motors and broader use of electric parking brake motors in small and mid-size vehicles. The company supplies seat motors to mid-size-and-above Hyundai and Kia models while exporting to global parts makers such as Lear, Mando, and Nexteer, giving it a diversified customer base. The structural trend of electrification and feature upgrades underpins long-term demand for this business.
A rights offering of roughly KRW 40.9 billion, including KRW 19.7 billion earmarked for debt repayment, is underway to help lower the debt ratio. Controlling shareholder Haesung Industrial plans to participate at 120% of its allotted portion, signaling committed management. Part of the proceeds is also allocated to capacity-expansion investment in the auto-electronics business and to securing raw materials for robotics, targeting both growth investment and financial stability.
The company has posted operating losses every year from 2022 through 2025, with the 2025 operating loss widening to KRW 27.1 billion from KRW 15.3 billion in 2024. Despite revenue growth, cost-structure improvement has not followed, delaying a return to normalized profitability, and quarterly results have alternated unstably between profit and loss.
Total equity at the end of 2025 stood at KRW 20.8 billion, sharply down from KRW 127.9 billion in 2022, while the debt ratio surged to 959.5%. This reflects years of net losses eroding capital, and even with partial relief from the rights offering, financial strain could recur without a fundamental recovery in profitability.
The issuance of 8.2 million new shares increases total share count and dilutes existing shareholders. With share-price volatility already elevated due to the robotics theme, the coinciding listing of new shares could raise concerns about supply overhang. The outcome of the general public subscription could affect near-term supply-demand dynamics.
Kyeyang Electric is attempting business diversification by adding robotics as a new growth axis on top of its auto-electronics-centered revenue base. However, financial strain is evident, with operating losses recorded every year from 2022 through 2025 and total equity shrinking to KRW 20.8 billion while the debt ratio surged to 959.5%. In response, the company is raising roughly KRW 40.9 billion through a rights offering to fund debt repayment and capex and working capital, backed by controlling shareholder Haesung Industrial's plan to participate at 120% of its allotted portion. The robotics business has drawn growth expectations on the back of agreements with Hyundai Motor and Hyundai Transys, though the undisclosed contract value means its actual contribution remains unconfirmed. The auto-electronics segment is expected to benefit from structural demand growth such as expanding third-row seat motors and EPB applications, while the industrial products segment continues to feel the effects of a downstream slowdown. Overall, the stock faces the dual challenge of new-business momentum and balance-sheet repair, with future earnings and the outcome of the fundraising set to be the key variables shaping its direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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