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Ascendio · 미디어·엔터 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
2026년 1월 남궁견 회장 측 키위제1호조합이 약 122억 원 유상증자로 최대주주(43.93%)에 올라 이사회를 전면 교체했고, tvN 드라마 공동제작 수주를 앞세워 수익 회복을 모색하나, 4년 연속 영업손실과 시가총액 상장폐지 기준선 근접이 핵심 리스크로 잔존한다.
아센디오(구 키위미디어그룹)는 1977년 설립, 1989년 코스피에 상장한 종합 엔터테인먼트 기업으로 2021년 현 상호로 변경했다. 주요 사업은 영화 투자·제작·배급, 드라마 기획개발·제작, 연예매니지먼트, 공연·전시, 영상솔루션의 5~6개 부문으로 구성되며, 각 사업 간 시너지를 통한 선순환 구조 구축을 표방한다. 드라마 부문에서는 KBS1·KBS2·MBC 등 지상파 채널 및 OTT 플랫폼에 콘텐츠를 공급해 왔으며, 최수정·하희라·이다해 등 배우와 전속 매니지먼트 계약을 체결하고 있다. 영화 부문은 <범죄도시>·<악인전> 등 다수 작품에 투자·배급 이력을 보유하나, 국내 영화 시장 침체로 인해 드라마 중심으로 사업 무게중심을 이동하는 전략을 취하고 있다. 2025년에는 솔리드원투자조합·이리스투자조합·데이터솔루션·에이치월드와이드 4개 사를 100% 자회사로 새로 편입하는 한편 히어로랩을 매각했다. 2026년 1월 임시주주총회에서 남궁견 회장 측 인사 7명이 사내·사외이사로 전원 선임되어 이사회가 완전히 재구성됐다. 새 최대주주인 키위제1호조합의 최대 출자자는 경남제약이며, 남 회장은 코스닥 상장사 판타지오(배우·아이돌 라인업 보유)와의 엔터테인먼트 시너지를 신규 전략의 핵심 방향으로 제시하고 있다.
2022~2025년 4개년 연속 영업손실을 기록했으며, 매출 변동성이 극심하다. 2022년 매출 185.8억 원에서 2023년 68.8억 원(–63%)으로 급감한 뒤 2024년 134.7억 원으로 반등했다가, 2025년 다시 59.2억 원(–56%)으로 재차 급감했다. 영업손실은 2022년 –89.7억 원, 2023년 –103.5억 원으로 확대됐다가 2024년 –41.2억 원으로 다소 줄었으나, 2025년 –43.2억 원으로 소폭 재확대됐다. 영업이익률은 2023년 –150.4%, 2024년 –30.6%, 2025년 –73.0%로 흑자 전환의 실마리가 아직 보이지 않는다. 2025년 지배주주 순손실은 –136.6억 원으로 2024년(–74.8억 원) 대비 크게 확대됐는데, 회사 측은 콘텐츠 제작 감소와 평가자산 평가손실 증가를 주된 원인으로 설명했다. 분기별로는 2025Q2(영업손실 –16.7억 원, 지배주주 순손실 –66.0억 원)가 연중 최악이었으나, 2025Q3(영업손실 –4.4억 원, 순손실 –3.2억 원)에서 뚜렷이 개선됐다. 가장 최근 분기인 2026Q1은 매출 6.5억 원, 영업손실 –2.1억 원으로, 같은 매출 수준이었던 2025Q1 영업손실(–11.3억 원) 대비 손실 폭이 크게 축소되어 비용 구조 개선의 실마리를 보여줬다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 –232.7억 원, 2023년 –106.8억 원, 2024년 –49.6억 원, 2025년 –47.1억 원으로 4년 연속 마이너스이며 합산 약 –436억 원이다. 지배주주 자기자본은 2022년 325.1억 원에서 2025년 72.4억 원으로 78% 감소했다.
글로벌 OTT 플랫폼(넷플릭스·디즈니+·애플TV+)의 한국 콘텐츠 투자 확대로 독립 드라마 제작사에 대한 수요 기반은 견조하다. 반면 국내 영화 시장은 팬데믹 이후 관객 회복이 더딘 데다 OTT 시청 대체 효과로 구조적 침체가 이어져, 영화 제작·배급 노출도가 높은 중소 제작사에 지속적 부담이 되고 있다. 드라마 제작 시장에서는 스튜디오드래곤(CJ ENM), 콘텐트리중앙, 삼화네트웍스 등 대형사가 자본력과 방송사·OTT 접근성에서 압도적 우위를 유지하며 시장을 과점하고 있다. 아센디오는 규모 면에서 이들과 큰 차이가 있지만, KBS·MBC 납품 실적과 단막극·드라마스페셜 등 상대적으로 소규모 포맷에서 경쟁력을 발휘해왔다. OTT 확산에 따른 구조적 콘텐츠 수요 증가에도 불구하고 제작비 인플레이션과 플랫폼 간 협상력 격차로 독립 중소 제작사의 수익성 확보 환경은 여전히 까다롭다. 저작권 보호 강화 및 IPTV·부가판권 시장 성장은 콘텐츠 IP를 축적한 제작사에 장기적 수혜 기회를 제공할 수 있다.
| 주가 | ₩748 |
|---|---|
| 시가총액 | 151억원 |
| PBR | 0.72 |
| ROE | -112.2% |
2026년 4월 아센디오는 약 30.2억 원 규모의 tvN 드라마(16부작·70분물) 공동제작 계약을 공시했으며, 2027년 1월 방영이 예정돼 있다. 계약 대금은 제작 진행에 따라 월 단위 정산 방식으로 지급되므로, 제작이 예정대로 진행될 경우 2026년 하반기부터 매출이 인식될 수 있다. 다만 회사는 공시에서 실제 제작 및 방영 일정이 변경될 수 있음을 명시했다. 2026년 5월에는 추가 소액공모 유상증자를 결정해 운영 자금을 보충했다. 새 경영진은 코스닥 상장사 판타지오와의 아티스트 매니지먼트·드라마 제작 시너지를 전략 방향으로 제시하고 있으나, 구체적인 협업 구조와 재무적 기여는 아직 공시로 확인되지 않는다. 시가총액이 코스피 관리종목 기준선에 근접해 있어 운영 자금과 시총 유지를 위한 추가 자본 조달 가능성이 상존한다. 영화 부문 직접 투자를 줄이고 드라마 중심으로 사업 포트폴리오를 재편하는 방향은 중기적으로 지속될 것으로 보인다.
4년 연속 영업손실로 이익 기반의 주가수익비율(PER) 산출이 불가한 상태이며, 이 지표를 적용하기 어려운 국면이 지속되고 있다. 주당순자산(BPS) 1,040원을 기준으로 보면 현재 주가는 장부가에 근접한 수준에서 형성되고 있으나, 4년간 대규모 손실 누적으로 장부가 자체가 2022년 대비 78% 급감한 상태임을 고려하면 순자산 기반의 단순 비교에는 한계가 있다. 흑자 전환 후 안정화 국면에 접어든 동종 콘텐츠 기업들이 주가순자산배수 1배 이상에서 거래되는 점과 달리, 아센디오는 이익 창출 가시성이 아직 낮다. 52주 기준 고점(4,955원) 대비 현재 주가는 역사적 거래 밴드의 하단 부근에 위치해 있다. 배당은 최근 사업연도에 지급되지 않았으며, 현재의 자본 상태를 고려하면 가까운 시일 내 배당 재개 가능성은 낮은 편이다.
남궁견 회장 측이 약 122억 원 유상증자를 통해 최대주주(43.93%)에 올라 이사회를 전면 교체했고, 계열사 판타지오(코스닥 상장, 배우·아이돌 라인업 보유)와의 드라마 제작·캐스팅 연계 가능성이 열렸다. 기획 단계부터 캐스팅·편성·배급까지 일체화된 콘텐츠 공급 구조가 구축될 경우, 비용 효율성과 작품 경쟁력이 동시에 개선될 수 있다. 경영진 교체와 동시에 집행된 유상증자는 단기 운영 유동성을 확충하는 효과를 냈다.
2026년 4월 체결된 약 30.2억 원 규모의 tvN 드라마(16부작, 2027년 1월 방영 예정) 공동제작 계약은 2025년 연매출의 약 51%에 해당하는 의미 있는 신규 수주다. 대금이 제작 진행에 따라 월 단위로 정산되므로 현금 흐름 안정성에도 긍정적이다. tvN은 CJ ENM 산하 프리미엄 채널로 작품 노출도가 높아 성공 시 후속 수주 기회로 이어질 수 있다.
부채비율이 2022년 126.7%에서 2025년 50.6%로 크게 낮아졌으며, 2025년 말 부채총계는 36.6억 원으로 2022년(408.9억 원) 대비 11분의 1 수준으로 축소됐다. 절대 부채 규모가 작아 재무적 디폴트나 이자 비용 과부하 위험은 제한적이다. 또한 2026Q1 영업손실이 –2.1억 원으로 2025Q1(–11.3억 원) 대비 큰 폭으로 줄어, 비용 구조 개선 가능성을 시사하고 있다.
2022~2025년 4년 연속 영업손실이 이어졌고, 합산 영업현금흐름은 약 –436억 원에 달한다. 지배주주 자기자본이 2022년 325.1억 원에서 2025년 72.4억 원으로 78% 감소해 재무 완충력이 크게 약화됐다. 추가 적자 발생 시 자본 잠식 위험이 높아지며, 손익분기점 도달까지 반복 증자로 기존 주주 지분 희석이 계속될 수 있다.
강화된 코스피 상장폐지 규정에 따르면 시가총액이 200억 원을 30거래일 연속 하회하면 관리종목으로 지정되며, 이후 90일 이내 일정 조건 미충족 시 상장폐지 사유가 된다. 현재 시가총액이 이 기준선에 극히 근접해 있어 주가가 소폭만 하락해도 리스크가 즉각 현실화될 수 있다. 관리종목 지정 시 기관 투자자의 매도 압력 등으로 추가 주가 하방 압력이 발생하는 악순환이 우려된다.
이전 최대주주 웰바이오텍 측이 아센디오를 이용한 주가조작 혐의로 수사를 받은 바 있어 잠재적 평판 리스크가 남아 있다. 경영진이 1년도 채 안 된 기간 동안 완전히 교체됐고, 신 최대주주인 키위제1호조합의 주요 출자자가 제약사라는 점에서 사업 방향성에 대한 시장 신뢰 구축에는 시간이 필요하다. 이사회 전원이 신 경영진 측 인사로 구성돼 독립적 견제 기능이 실질적으로 작동하기 어려울 수 있다.
아센디오는 2021년 종합 엔터테인먼트 기업으로 재출발했으나 2022~2025년 4년 연속 영업손실과 매출의 극심한 변동성 속에 지배주주 자기자본이 325억 원에서 72억 원으로 78% 급감하는 등 재무 기반이 현저히 약화됐다. 2026년 1월 남궁견 회장 측의 경영권 확보와 약 122억 원 유상증자는 경영 방향 전환의 신호로 읽히며, 같은 해 4월 tvN 드라마 공동제작 수주는 단기 매출 파이프라인의 가시성을 높였다. 그러나 현재 시가총액이 코스피 관리종목 기준선에 극히 근접해 있다는 점이 상장 지속성 측면의 가장 긴급한 리스크이며, 4년 누적 영업·현금 적자와 반복되는 유상증자에 따른 지분 희석도 투자자가 직면한 구조적 과제다. 신규 최대주주의 전략 실행력, tvN 드라마의 예정대로 진행 여부, 판타지오와의 시너지 구체화가 향후 기업 가치의 방향을 가를 핵심 변수다. 현 단계에서는 관찰 가능한 촉매 이벤트(드라마 크랭크인, 분기 실적 개선, 시총 안정화)의 순차적 확인이 기업 분석의 출발점이 될 것이다.
English version
Following a full management takeover in January 2026 via a KRW 12.2B rights issue that gave Kiwi No.1 Investment Union a 43.93% controlling stake, Ascendio is pursuing revenue recovery anchored by a new tvN drama co-production contract, yet four consecutive years of operating losses and a market cap hovering near the KOSPI delisting threshold remain the company's defining risks.
Ascendio (formerly Kiwi Media Group) was founded in 1977 and listed on KOSPI in 1989, adopting its current name in 2021. Its core businesses encompass film investment, production and distribution; drama development and production; artist management; live performance and exhibitions; and video-solutions integration — structured around a professed cross-segment synergy model. On the drama side, the company has supplied content to terrestrial broadcasters (KBS1, KBS2, MBC) and OTT platforms, and maintains exclusive management contracts with notable actors including Choi Su-jeong, Ha Hee-ra and Lee Da-hae. The film segment carries a track record in titles such as The Gangster the Cop the Devil and Wicked, but the company is actively reweighting its portfolio toward drama given the structural downturn in domestic theatrical attendance. In 2025, four new wholly-owned subsidiaries — Solidone Investment Union, Iris Investment Union, Data Solution and H Worldwide — were brought into the consolidation scope while HeroLab was divested. A January 2026 extraordinary shareholders' meeting installed seven of Chairman Nam Gung-gyeon's nominees as directors, completing a full board replacement. The new controlling entity, Kiwi No.1 Investment Union, is principally backed by pharmaceutical company Gyeongnam Pharm (65% stake), and management has flagged synergies with KOSDAQ-listed Fantazio as a strategic cornerstone.
Ascendio has reported operating losses for four consecutive years (2022–2025), with revenues swinging sharply. Revenue fell from KRW 18.58B in 2022 to KRW 6.88B in 2023 (–63%), rebounded to KRW 13.47B in 2024, then collapsed again to KRW 5.92B in 2025 (–56%). Operating losses widened from KRW 8.97B (2022) to KRW 10.35B (2023), then narrowed to KRW 4.12B (2024) before edging back to KRW 4.32B in 2025. Operating margins remain deeply negative across all four years: –150.4% (2023), –30.6% (2024) and –73.0% (2025), with no visible path to breakeven. The FY2025 net loss attributable to controlling interests deepened to KRW 13.66B from KRW 7.48B in 2024, with the company citing reduced content production and expanded fair-value write-downs as the primary drivers. Within 2025, Q2 was the worst quarter (operating loss KRW 1.67B; attributable net loss KRW 6.60B), while Q3 showed marked improvement (operating loss KRW 444M; net loss KRW 321M). The most recent period, 2026Q1, recorded revenue of KRW 655M and an operating loss of only KRW 209M — substantially narrower than the KRW 1.13B operating loss of 2025Q1 despite similar revenue levels, suggesting early-stage cost-structure improvement. Operating cash flow was negative in all four years: –KRW 23.27B (2022), –KRW 10.68B (2023), –KRW 4.96B (2024), –KRW 4.71B (2025), totalling approximately –KRW 43.6B. Controlling-interest equity fell 78% from KRW 32.5B (2022) to KRW 7.2B (2025).
Demand for independent Korean drama producers remains structurally supported by continued investment from global OTT platforms — Netflix, Disney+ and Apple TV+ — in Korean original content. By contrast, the domestic theatrical film market has remained sluggish post-pandemic as audiences shift to streaming, creating a persistent headwind for mid-sized producers with significant film exposure. Within drama production, large players such as Studio Dragon (CJ ENM), Contentre JoongAng and Samhwa Networks dominate through capital strength and preferential broadcaster and OTT relationships. Ascendio operates at a much smaller scale but has maintained a supply track record with KBS and MBC, particularly in lower-budget formats such as TV specials and short dramas. Despite structurally rising total content demand driven by OTT proliferation, production cost inflation and asymmetric bargaining power between platforms and small independent studios continue to make margin improvement difficult. Strengthened copyright protections and the growing IPTV and ancillary rights market offer a longer-term upside for producers that accumulate meaningful content IP.
| Price | ₩748 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.72 |
| ROE | -112.2% |
In April 2026, Ascendio disclosed a KRW 3.02B co-production agreement for a 16-episode tvN drama (70-minute episodes) targeting a January 2027 broadcast. Payment is structured on a monthly basis through the production process, meaning revenue recognition could commence in the second half of 2026 if production stays on schedule. The company, however, noted in its filing that actual production and broadcast timelines are subject to change. In May 2026, the company resolved another small-scale public offering rights issue to supplement operating funds. Incoming management has signalled synergies with KOSDAQ-listed Fantazio in artist management and drama production as a strategic priority, but specific collaboration structures and their financial contribution have yet to be publicly disclosed. Given the market cap's proximity to the KOSPI watch-list threshold, the possibility of further capital raises to maintain listing eligibility cannot be discounted. The ongoing strategic shift away from direct film investment and toward drama and OTT content supply is expected to continue over the medium term.
With four consecutive years of operating losses, earnings-based PER valuation remains inapplicable and the situation is unlikely to change in the near term. Against the reported book value per share (BPS KRW 1,040), the current share price is trading in close proximity to book, but this comparison carries a caveat: the equity base itself has contracted by approximately 78% since 2022 due to accumulated losses, limiting the analytical utility of a simple price-to-book observation. Profitable peers in the Korean content sector tend to trade above 1x book once earnings stabilise, a threshold Ascendio has yet to approach given limited earnings visibility. From a historical perspective, the current share price sits in the lower reaches of the 52-week trading range, with the yearly high having reached 4,955 won. No dividend was paid in the most recent fiscal year, and a near-term resumption of dividends appears unlikely given the current state of the equity base.
The new controlling group secured 43.93% of the company through a ~KRW 12.2B rights issue and completed a full board overhaul, opening pathways to synergies with KOSDAQ-listed Fantazio's actor and idol roster for drama casting. If an integrated content supply chain from development through casting and distribution can be established, cost efficiency and production quality could improve simultaneously. The concurrent rights issue also addressed short-term operating liquidity.
The April 2026 co-production contract for a KRW 3.02B, 16-episode tvN drama (targeting January 2027 broadcast) represents approximately 51% of FY2025 annual revenue — a meaningful addition to the revenue pipeline. Monthly payment against production progress provides a degree of cash-flow regularity once shooting begins. As a premium CJ ENM-owned channel with strong viewership, tvN could serve as a gateway to follow-on commissions if the project performs well.
The debt-to-equity ratio improved dramatically from 126.7% in 2022 to 50.6% in 2025, with total liabilities at approximately KRW 3.66B at end-2025 — a fraction of the KRW 40.9B recorded in 2022. This deleveraging has substantially removed financial default risk and interest-cost drag. In addition, 2026Q1 operating loss narrowed to KRW 209M from KRW 1.13B in 2025Q1 on similar revenue, suggesting early-stage cost-structure improvement.
Four consecutive years of operating losses have been accompanied by aggregate operating cash outflows of approximately KRW 43.6B over 2022–2025. Controlling-interest equity has fallen 78% from KRW 32.5B (2022) to KRW 7.2B (2025), severely eroding financial resilience. Further losses could push the company toward capital impairment, and repeated rights issues needed to fund operations until a breakeven is reached will continue to dilute existing shareholders.
Under tightened KOSPI listing rules, a market cap below KRW 20B for 30 consecutive trading days triggers placement on the management watch-list, with potential delisting if the deficiency persists. The current market cap is barely above this threshold, meaning even a modest share price decline could instantly activate the risk. Watch-list designation would likely trigger institutional selling pressure, potentially creating a self-reinforcing downward cycle.
The prior controlling shareholder, Welbiothech, faced investigations for alleged stock price manipulation involving Ascendio, leaving residual reputational risk. The near-complete management turnover within roughly a year — and the involvement of a pharmaceutical company as the principal backer of the new controlling entity — creates uncertainty around the company's medium-term strategic direction that will take time to resolve. With the entire board composed of the incoming group's nominees, independent oversight may be effectively limited in practice.
Ascendio relaunched as a comprehensive entertainment company in 2021, but four consecutive years of operating losses and extreme revenue volatility have shrunk controlling-interest equity by 78%, from KRW 32.5B to KRW 7.2B, severely weakening the financial foundation. The January 2026 management overhaul backed by Chairman Nam Gung-gyeon's group and the April 2026 tvN drama co-production contract represent the most tangible signals of a strategic pivot and provide a degree of near-term revenue visibility. However, the market cap's proximity to the KOSPI watch-list threshold constitutes the most immediate existential risk, while four years of accumulated operating and cash losses — compounded by repeated share issuances that dilute existing holders — represent structural challenges that will not resolve quickly. The new controlling shareholder's ability to execute its stated strategy, whether the tvN drama proceeds as planned, and the materialisation of Fantazio synergies are the pivotal variables that will determine the direction of enterprise value from here. At this stage, sequential confirmation of observable catalysts — drama production commencement, quarterly loss improvement and market-cap stabilisation — provides the most reliable framework for monitoring the company's trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)