KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
DB · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
DB Inc의 기업가치와 지배구조 리스크는 실적보다 자회사 DB하이텍의 지분가치와 공정거래법상 지주회사 전환 이슈에 더 크게 좌우된다.
DB Inc(012030)는 DB그룹 비금융(제조·서비스) 계열의 지배구조 정점에 위치한 회사로, 반도체 파운드리업체 DB하이텍(000990)의 최대주주로서 그룹 지배력의 실질적 축을 담당한다. DB아이앤씨는 그룹 주력사 DB하이텍을 1대 주주로 지배한다. DB Inc 아래로는 상장사 DB하이텍 외에 비상장사 3곳(DB메탈, DB월드, DB에프아이에스)과 디스플레이 구동 IC 제품을 설계·판매하는 DB글로벌칩이 연결돼 있다. DB하이텍은 전력반도체를 중심으로 한 시스템반도체 파운드리 기업으로, 글로벌 시장에서 약 400여 개 고객사와 협력하고 있다. 연결 매출은 2022년 4,013억원에서 2025년 6,435억원으로 늘었는데, 이는 자회사 실적 확대와 지분 관련 재무구조 변화가 함께 반영된 결과다. 경쟁구도 측면에서 DB하이텍은 8인치(200mm) 레거시 파운드리에서 강점을 갖고 있으나, 최대주주의 지분율이 낮은 구조 탓에 2023년 3월 KCGI가 지분 7.05%를 매집하며 경영권 분쟁이 촉발된 바 있다. 오너일가는 창업회장 김준기를 비롯해 장남 김남호 회장, 장녀 김주원 부회장 등이 총 43.82%의 지분을 보유하고 있는 지배구조 최정점의 회사다. 이런 구조 때문에 DB Inc의 기업가치는 자체 사업보다 보유 자회사, 특히 DB하이텍의 지분가치 변동에 더 크게 좌우되는 특성을 지닌다.
연결 매출은 2022년 4,013억원, 2023년 4,586억원, 2024년 5,874억원, 2025년 6,435억원으로 4개년 연속 증가세를 이어갔다. 같은 기간 영업이익은 236억원→370억원→296억원→416억원으로 등락했고, 영업이익률도 5.9%→8.1%→5.0%→6.5%로 매년 방향이 바뀌었다. 지배주주 순이익은 2022년 57억원에서 2023년 203억원으로 늘었고, 2024년에는 923억원까지 급증했다가 2025년 492억원으로 다시 줄어드는 등 연도별 변동성이 컸다. 영업활동현금흐름 역시 2023년 524억원에서 2024년 23억원으로 급감한 뒤 2025년 152억원으로 회복하며 안정적이지 않은 흐름을 보였다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)로 좁혀보면 변동성이 더 두드러진다: 2025년 3분기 매출 1,593억원·영업이익 130억원·지배주주순이익 266억원을 기록한 뒤, 2025년 4분기에는 매출이 1,921억원으로 늘었음에도 영업이익이 24억원으로 급감하고 순이익은 -136억원으로 적자 전환했다. DB는 2025년 4분기 매출 1921억원으로 전년 동기 대비 9% 증가, 전분기 대비 21% 증가했으나 영업이익은 23.6억원으로 전년 동기 대비 54% 감소했다. 이후 2026년 1분기에는 매출 1,668억원·영업이익 187억원·순이익 298억원으로 회복했고, 2분기에는 매출이 2,300억원까지 늘며 영업이익 129억원, 순이익 252억원을 기록해 흑자 기조를 이어갔다. 회사 측은 2분기 매출이 전년 동기 대비 53%, 영업이익이 45%, 순이익이 69% 늘어난 수준이라고 밝혔다. 결국 2025년 4분기의 일시적 적자를 제외하면 최근 분기 실적은 대체로 회복 흐름을 나타내고 있다.
DB Inc의 실적과 자산가치는 사실상 DB하이텍이 속한 8인치(200mm) 파운드리 업황에 연동돼 있다. DS투자증권은 회사가 주력으로 하는 8인치 파운드리의 글로벌 생산량이 올해 전년 대비 2.4% 감소할 것으로 전망된다며, 하반기 전자제품 수요 불확실성 속에서도 DB하이텍이 스마트폰 AP보다 전력·가전·산업·자동차 사이클에 더 민감해 업황 개선 효과를 누릴 수 있다고 평가했다. DB하이텍의 2026년 1분기 매출과 영업이익은 각각 전년 동기 대비 26%, 21% 증가했다. 회사 측은 전력반도체 수요 강세가 실적에 긍정적으로 작용했다고 설명했다. DS투자증권은 2026년 4월 15일 리포트에서 DB하이텍의 2026년 연결 매출을 1.6조원(+14% YoY), 영업이익을 3,080억원(+12% YoY, 영업이익률 19%)으로 전망했다. 경쟁구도상 대형 파운드리들이 12인치 선단공정에 자원을 집중하면서 8인치 레거시 공정의 공급이 축소되는 흐름이 나타나고 있다는 평가가 나온다. 다만 하반기 전자제품 수요의 불확실성과 8인치 장비 노후화·수급 제약은 업계 전반이 공통으로 안고 있는 변수로 지목된다.
| 주가 | ₩1,696 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,412억원 |
| PER | 4.8 |
| PBR | 0.64 |
| ROE | 14.5% |
DB Inc를 둘러싼 가장 큰 변수는 실적이 아니라 공정거래법상 지주회사 전환 이슈다. 공정거래법상 별도기준 자산총계가 5,000억원 이상이면서 자회사 주식가액 합계가 자산총계의 50%를 초과하면 지주회사로 전환된다. DB아이앤씨는 DB하이텍의 주가 상승 영향으로 2022년 5월과 2024년 5월에 공정위로부터 지주사 전환 통보를 받았으나, 각각 이듬해인 2023년과 2025년에 요건에서 벗어나 의무 부과가 현실화되지 않았다. 2026년 2월 공정위는 계열사를 고의로 누락했다는 이유로 김준기 창업회장을 검찰에 고발하기로 결정했다. 공정위는 이 사건이 지분율이 0%라도 총수의 실질적 영향력이 있으면 계열사로 볼 수 있음을 보여준 최초 사례라고 의미를 부여했다. 이 사건은 경영 일선에서 물러난 것으로 알려진 장남 김남호 명예회장의 복귀 명분이 될 수 있다는 시장의 해석과 맞물려 지배구조 불확실성을 키우고 있다. 지주사 전환 시에는 보험 계열사인 DB손해보험 지분을 매각해야 하는 부담도 있다. 회사 측은 과거 지주사 전환이 되더라도 2년의 유예 기간이 있어 시간적 여유가 있다는 입장을 밝힌 바 있다. 앞으로는 DB하이텍의 주가 흐름과 분기 실적 발표, 그리고 검찰 수사 진행 상황이 DB Inc의 지배구조 방향을 가늠할 핵심 변수로 남아 있다.
DB Inc는 지주회사적 성격의 종목으로, 보유 자회사(특히 DB하이텍) 지분가치 대비 주가가 할인되어 거래되는 경향이 통상적으로 관찰된다. 자기자본 대비 주가 수준은 순자산가치를 밑도는 구간에 머물러 있는 것으로 파악된다. 최근 몇 년간 순이익이 적자 수준에서 큰 폭의 흑자로, 다시 완만한 흑자로 방향을 바꾸는 등 이익 규모의 변동성이 밸류에이션 해석을 어렵게 하는 요인이다. 배당은 최근 지급 내역이 뚜렷하지 않아 주주환원 측면의 매력은 제한적인 편으로 평가된다. 결국 이 종목의 가치 판단은 DB하이텍을 비롯한 자회사 지분가치의 변화와 지주사 전환을 둘러싼 지배구조 리스크를 함께 고려해야 하는 구조다.
DB하이텍은 전력반도체와 산업·자동차용 아날로그 반도체 수요 강세에 힘입어 2026년 1분기 매출과 영업이익이 전년 동기 대비 각각 26%, 21% 늘었다고 공시했다. 증권가는 8인치 파운드리의 글로벌 생산 축소가 이어지는 가운데, DB하이텍이 스마트폰보다 전력·산업·자동차 사이클에 민감한 제품 구성 덕분에 업황 개선 효과를 누릴 수 있다고 진단했다. 이는 DB Inc가 보유한 DB하이텍 지분의 기초 자산가치 개선으로 이어질 수 있는 요인이다.
행동주의펀드 KCGI와의 분쟁을 계기로 DB하이텍은 주주환원율을 최대 30%까지, 배당성향을 기존 10%에서 최대 20%까지 확대하겠다고 밝힌 바 있다. 자사주 지분율 확대와 분기별 IR 설명회 정례화 계획도 함께 제시됐다. 이러한 주주환원 확대는 DB Inc가 자회사로부터 수취하는 배당수익 기반을 넓힐 수 있는 요인으로 볼 수 있다.
2025년 4분기 지배주주 순이익이 -136억원으로 적자 전환했으나, 2026년 1분기와 2분기에는 각각 298억원, 252억원의 순이익을 기록하며 흑자 기조로 복귀했다. 2분기 매출은 2,300억원까지 늘어 최근 4개 분기 중 최대치를 기록했다. 연간 기준으로도 매출은 2022년 이후 4년 연속 증가세를 이어가고 있다.
공정거래위원회는 2026년 2월 계열사를 고의로 누락했다는 이유로 김준기 창업회장을 검찰에 고발하기로 결정했다. 공정위는 지분율이 0%라도 총수의 실질적 영향력이 있으면 계열사로 판단할 수 있음을 보여준 최초 사례라고 의미를 부여했다. 이번 결정은 창업회장과 장남 김남호 명예회장 간 경영권 구도에도 영향을 줄 수 있다는 시장의 해석이 나온다.
DB Inc는 DB하이텍 주가 상승에 따라 2022년과 2024년에도 공정위로부터 지주회사 전환 통보를 받았으나 이후 요건에서 벗어난 전례가 있다. 지주회사로 전환되면 2년 내 상장 자회사 지분 30%를 확보해야 하는데, 이를 위해 필요한 자금 규모가 회사의 현금 여력을 크게 상회한다는 분석이 제기돼 왔다. 부채비율은 2022년 45.4%에서 2025년 119.8%까지 높아져, 지분 추가 매입이나 자금조달 여력이 과거보다 줄어든 상태다.
2025년 4분기는 매출이 전분기 대비 늘었음에도 영업이익이 급감하고 순이익이 적자로 전환해, 특정 요인에 따라 실적이 크게 흔들릴 수 있음을 보여줬다. 연간 지배주주 순이익도 2024년 923억원에서 2025년 492억원으로 줄어드는 등 해마다 큰 폭으로 오르내렸다. 이런 변동성은 자회사 실적이나 지분 관련 손익 비중이 높은 지주회사형 종목에서 흔히 나타나는 특성이다.
DB Inc는 반도체 파운드리 자회사 DB하이텍을 중심으로 한 그룹 지배구조의 정점에 있는 회사로, 연결 매출은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 증가했으나 영업이익률과 지배주주 순이익은 해마다 방향이 바뀌는 변동성을 보였다. 특히 2025년 4분기에는 매출 증가에도 순이익이 적자로 전환했다가 2026년 1~2분기에 다시 흑자로 돌아서는 등 분기별 실적 편차가 컸다. 회사의 자산가치는 DB하이텍 지분가치 변동에 크게 좌우되며, 이 지분가치는 공정거래법상 지주회사 전환 요건과 직결돼 매년 반복적인 규제 이슈를 낳고 있다. 2026년 2월에는 공정거래위원회가 계열사 누락 혐의로 창업회장을 검찰에 고발하면서 지배구조 리스크가 다시 부각됐다. 반면 DB하이텍의 전력반도체·8인치 파운드리 업황 개선과 주주환원 확대 흐름은 자회사 지분가치에 긍정적으로 작용할 수 있는 요인으로 거론된다. 부채비율 상승 등 재무 레버리지 부담과 반복되는 지주사 전환 이슈는 이 종목을 평가할 때 함께 살펴봐야 할 변수다. 앞으로는 DB하이텍의 사업 모멘텀과 DB Inc를 둘러싼 지배구조·규제 이슈의 해소 여부를 함께 지켜봐야 할 것으로 보인다.
English version
DB Inc's valuation and governance risk are driven less by its own earnings than by the equity value of subsidiary DB HiTek and the recurring holding-company conversion issue under Korea's Fair Trade Act.
DB Inc (012030) sits at the top of DB Group's non-financial (manufacturing/service) affiliates and, as the largest shareholder of foundry operator DB HiTek (000990), forms the effective axis of group control. DB Inc controls the group's flagship company, DB HiTek, as its largest shareholder. Below DB HiTek, DB Inc's consolidated structure includes three unlisted affiliates -- DB Metal, DB World, and DB FIS -- plus DB Global Chip, which designs and sells display driver ICs. DB HiTek is a system-semiconductor foundry centered on power semiconductors, working with roughly 400 customers worldwide. Consolidated revenue rose from KRW 401.3 billion in 2022 to KRW 643.5 billion in 2025, reflecting both stronger subsidiary operations and changes in the group's financial structure. On the competitive front, DB HiTek holds strength in legacy 8-inch (200mm) foundry processes, though the low ownership stake of its controlling shareholder led to a governance dispute after activist fund KCGI accumulated a 7.05% stake in March 2023. The founding family -- founder Kim Joon-ki along with his son, Chairman Kim Nam-ho, and daughter, Vice Chair Kim Ju-won -- collectively holds 43.82% of DB Inc, placing them at the apex of the group's ownership structure. Given this setup, DB Inc's enterprise value depends less on its own operations than on shifts in the value of its subsidiary stakes, particularly in DB HiTek.
Consolidated revenue grew for four consecutive years, from KRW 401.3 billion in 2022 to KRW 458.6 billion in 2023, KRW 587.4 billion in 2024, and KRW 643.5 billion in 2025. Operating profit fluctuated over the same period -- KRW 23.6 billion, KRW 37.0 billion, KRW 29.6 billion, and KRW 41.6 billion -- with the operating margin also swinging between 5.9%, 8.1%, 5.0%, and 6.5% each year. Net profit attributable to owners rose from KRW 5.7 billion in 2022 to KRW 20.3 billion in 2023, surged to KRW 92.3 billion in 2024, and then fell back to KRW 49.2 billion in 2025, reflecting sizable year-to-year swings. Operating cash flow was similarly unstable, dropping from KRW 52.4 billion in 2023 to KRW 2.3 billion in 2024 before recovering to KRW 15.2 billion in 2025. Zooming into the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the volatility becomes even more visible: after posting revenue of KRW 159.3 billion, operating profit of KRW 13.0 billion, and owners' net profit of KRW 26.6 billion in Q3 2025, Q4 2025 revenue rose to KRW 192.1 billion even as operating profit collapsed to KRW 2.4 billion and the company swung to a net loss of KRW 13.6 billion. The company reported Q4 2025 revenue of KRW 192.1 billion, up 9% year-on-year and 21% quarter-on-quarter, while operating profit of KRW 2.36 billion fell 54% year-on-year. Performance then recovered in Q1 2026 with revenue of KRW 166.8 billion, operating profit of KRW 18.7 billion, and net profit of KRW 29.8 billion, before Q2 2026 revenue climbed further to KRW 230.0 billion with operating profit of KRW 12.9 billion and net profit of KRW 25.2 billion, extending the run of profitability. The company stated that Q2 revenue, operating profit, and net profit rose 53%, 45%, and 69% year-on-year, respectively. Excluding the temporary Q4 2025 loss, recent quarterly results have broadly trended toward recovery.
DB Inc's earnings and asset value are effectively tied to the 8-inch (200mm) foundry cycle that DB HiTek operates in. DS Securities projected that global 8-inch foundry output would decline 2.4% year-on-year this year, and noted that despite uncertain electronics demand in the second half, DB HiTek is more exposed to power, appliance, industrial, and auto cycles than to smartphone application processors, positioning it to benefit from any industry improvement. DB HiTek's Q1 2026 revenue and operating profit rose 26% and 21% year-on-year, respectively. The company said strong demand for power semiconductors supported the results. In an April 15, 2026 report, DS Securities forecast DB HiTek's 2026 consolidated revenue at KRW 1.6 trillion (+14% year-on-year) and operating profit at KRW 308 billion (+12% year-on-year, 19% operating margin). On the competitive front, as major foundries concentrate resources on leading-edge 12-inch nodes, supply of legacy 8-inch capacity is reportedly shrinking. Still, uncertain second-half electronics demand and the aging/scarcity of 8-inch equipment are cited as common risk factors across the industry.
| Price | ₩1,696 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.34T |
| P/E | 4.8 |
| P/B | 0.64 |
| ROE | 14.5% |
The single biggest variable for DB Inc is not its own earnings but the recurring holding-company conversion issue under Korea's Fair Trade Act. Under the law, a company becomes a holding company if its standalone assets exceed KRW 500 billion and the value of its subsidiary shares exceeds 50% of those assets. DB Inc received holding-company conversion notices from the FTC in May 2022 and May 2024 as DB HiTek's share price rose, but fell below the threshold again in the following years, 2023 and 2025, so the obligation never took effect. In February 2026, the FTC decided to refer founder Kim Joon-ki to prosecutors for allegedly omitting affiliated companies from the group's disclosures. The FTC characterized the case as the first instance demonstrating that a firm with even a 0% ownership stake can still be classified as an affiliate if the controlling person exercises substantive influence. This development, combined with market speculation that the legal risk could provide grounds for the return of Chairman Kim Nam-ho, who had reportedly stepped back from day-to-day management, has heightened governance uncertainty. A conversion to holding-company status would also require divesting the group's insurance affiliate, DB Insurance, since general holding companies are restricted from holding domestic financial or insurance shares. The company has previously stated that even if it converts to a holding company, a two-year grace period gives it ample time to comply. Going forward, DB HiTek's share-price trajectory, upcoming quarterly results, and the progress of the prosecutorial investigation remain the key variables shaping DB Inc's governance path.
As a holding-company-type stock, DB Inc typically trades at a discount to the value of its subsidiary holdings, particularly its stake in DB HiTek. Its share price relative to book equity sits below net asset value. Sizable swings in profit -- from loss to large gain and back to modest gain over recent years -- complicate any straightforward valuation read. Dividend payments have not been clearly evident recently, limiting the appeal from a shareholder-return standpoint. Ultimately, assessing this stock requires weighing both the changing equity value of its subsidiaries, especially DB HiTek, and the governance risk tied to the holding-company conversion issue.
DB HiTek reported Q1 2026 revenue and operating profit up 26% and 21% year-on-year, respectively, driven by strong demand for power semiconductors and industrial/automotive analog chips. Analysts noted that as global 8-inch foundry output continues to shrink, DB HiTek's product mix -- more exposed to power, industrial, and automotive cycles than smartphones -- could let it benefit from any industry upturn. This could translate into improved underlying asset value for DB Inc's stake in DB HiTek.
Following its dispute with activist fund KCGI, DB HiTek said it would raise its shareholder-return ratio to as much as 30% and expand its payout ratio from 10% to up to 20%. It also outlined plans to increase its treasury-stock ratio and hold regular quarterly IR sessions. This expanded shareholder return could broaden the dividend-income base DB Inc receives from its subsidiary.
Owners' net profit swung to a loss of KRW 13.6 billion in Q4 2025, but returned to profit with KRW 29.8 billion in Q1 2026 and KRW 25.2 billion in Q2 2026. Q2 revenue climbed to KRW 230.0 billion, the highest of the trailing four quarters. On an annual basis, revenue has also risen for four consecutive years since 2022.
In February 2026, the FTC decided to refer founder Kim Joon-ki to prosecutors for allegedly omitting affiliated companies from group disclosures. The FTC framed the case as the first instance showing that a firm can be deemed an affiliate even with a 0% stake if the controlling person exerts real influence. Market observers suggest the decision could affect the power dynamic between the founder and his son, Chairman Kim Nam-ho.
DB Inc received holding-company conversion notices from the FTC in both 2022 and 2024 as DB HiTek's share price rose, only to fall below the threshold in each following year. Converting to a holding company would require securing a 30% stake in the listed subsidiary within two years, and analysts have noted that the capital required for this far exceeds the company's cash resources. The debt ratio rose from 45.4% in 2022 to 119.8% in 2025, leaving less room than before for additional stake purchases or fresh financing.
In Q4 2025, revenue rose from the prior quarter even as operating profit collapsed and net profit swung to a loss, illustrating how sharply results can move on specific factors. Annual owners' net profit also swung widely, falling from KRW 92.3 billion in 2024 to KRW 49.2 billion in 2025. Such volatility is a common trait of holding-company-type stocks where subsidiary performance and equity-related gains or losses carry heavy weight.
DB Inc sits atop a group governance structure centered on semiconductor foundry subsidiary DB HiTek; consolidated revenue rose for four straight years from 2022 to 2025, though the operating margin and owners' net profit swung direction each year. Quarterly performance was particularly volatile, with net profit swinging to a loss in Q4 2025 despite higher revenue before returning to profit in Q1 and Q2 2026. The company's asset value is heavily influenced by fluctuations in DB HiTek's equity value, which directly ties into the holding-company conversion threshold under the Fair Trade Act and generates a recurring annual regulatory issue. In February 2026, governance risk resurfaced when the FTC decided to refer the founder to prosecutors over alleged omission of affiliated companies. On the other hand, improving conditions in DB HiTek's power-semiconductor and 8-inch foundry business, along with expanded shareholder returns, are cited as factors that could positively affect the subsidiary's equity value. Rising financial leverage and the recurring holding-company conversion issue are variables that warrant close attention when assessing this stock. Going forward, both DB HiTek's business momentum and the resolution of the governance and regulatory issues surrounding DB Inc should be watched together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)