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SKC · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
동박 부진 속 반도체·화학이 손실 폭을 줄이는 가운데, 1.2조 유상증자로 재무를 개선하고 글라스기판 상용화에 사활을 거는 전환기 국면입니다.
SKC는 SK그룹 소속 첨단 소재 기업으로, 이차전지 소재(동박)·반도체 소재·화학·신규사업(글라스기판·친환경)의 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 이차전지 소재는 동박 투자사 SK넥실리스를 통해 영위하며,동박은 배터리 음극재에 사용되는 초박형 구리막으로 전류를 전달하는 역할을 담당하고, 전기차와 ESS 산업 성장의 수혜를 받는 대표적인 배터리 소재로 꼽힙니다. 반도체 소재는 자회사 ISC를 통한 테스트 소켓 등으로,AI 데이터센터 수요 확대와 메모리용 제품 판매 증가가 실적에 기여하고 고부가 제품 비중이 확대되며 수익성 개선 효과로 이어지고 있습니다. 화학 사업은 프로필렌글리콜(PG) 등을 다루는 SK피아이씨글로벌 중심으로, 데이터센터 냉각 솔루션 등으로 응용을 넓히고 있습니다. 신규사업의 핵심은 미국 자회사 앱솔릭스가 추진하는 반도체 글라스기판으로,앱솔릭스는 SKC가 2021년 미국 반도체 장비업체 어플라이드머티리얼즈(AMAT)와 합작해 설립한 회사입니다. 2026년 1분기 부문별로는이차전지 소재 사업이 매출 1,569억 원, 반도체 소재 사업이 매출 683억 원·영업이익 236억 원을 기록했습니다. 화학은 흑자를 냈고 글라스기판·친환경 등 신규사업은 적자가 이어지며, 사업부별 수익성 편차가 큰 구조입니다. 2026년 3월 김종우 사장이 신임 대표이사로 선임돼 '안정·회복·성장'을 축으로 한 턴어라운드 전략을 추진하고 있습니다.
확정 재무 기준 SKC의 적자는 다년간 누적돼 왔습니다. 매출은 2022년 약 3조 1,389억 원에서 2023년 약 1조 5,708억 원으로 급감한 뒤 2024년 약 1조 7,216억 원, 2025년 약 1조 8,400억 원으로 점진 회복됐는데, 매출 급감은 일부 사업 분리에 따른 것으로 이해됩니다. 그러나 영업이익은 2022년 약 2,203억 원 흑자에서 2023년 -2,163억 원, 2024년 -2,768억 원, 2025년 -3,050억 원으로 적자가 확대됐고, 영업이익률도 2022년 7.0%에서 2025년 -16.6%까지 악화됐습니다. 지배주주 순손실은 2025년 약 7,194억 원으로, 부채비율은 2022년 185.2%에서 2025년 232.7%까지 상승했습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업손실 745억 원, 2분기 702억 원, 3분기 528억 원, 4분기 1,076억 원으로 4분기 손실이 크게 확대됐는데 4분기에는 지배주주 순손실이 5,272억 원에 달해 자산손상 등 비경상 요인이 컸던 것으로 추정됩니다. 2026년 1분기에는연결 기준 매출 4,966억 원, 영업손실 287억 원을 기록하며 직전 분기 대비 적자 폭을 크게 줄였습니다. 회사는현금 창출 능력을 보여주는 지표인 EBITDA가 100억 원을 기록해 2023년 2분기 이후 처음으로 분기 흑자를 달성했다고 밝혔습니다. 부문별로는화학 부문 영업이익이 2025년 1분기 -183억 원에서 2026년 1분기 96억 원으로 돌아섰고, 반도체 소재는 같은 기간 70억 원에서 236억 원으로 늘었으며, 이차전지 소재는 -346억 원에서 -326억 원으로 개선 폭이 20억 원에 그쳤습니다.
SKC의 전방시장은 사업부별로 사이클 위치가 크게 엇갈립니다. 동박은전기차 시장 성장세 둔화와 고객사 재고 조정, 중국 업체들의 저가 공세가 겹치며 업황 전반이 침체에 빠졌고, 공격적인 증설 이후 가동률이 기대 수준에 미치지 못하면서 고정비 부담이 커진 상황입니다.업계에서는 최근 2~3년이 SK넥실리스에게 가장 어려운 시기였다는 평가가 나옵니다. 다만 북미 ESS 시장 확대가 새로운 수요원으로 부상하고 있습니다. 반대로 반도체 소재는 AI 데이터센터 수요 호황의 수혜를 받아 고성장 국면에 있습니다. 글라스기판은 차세대 AI 반도체 패키징의 '게임체인저'로 주목받으며,SKC, 삼성전기, LG이노텍은 모두 2026년에서 2028년 사이 글라스 기판 양산을 달성할 계획이고, SKC는 세계 최초의 전용 양산 시설을 완공하고 AMD 및 AWS에 테스트용 샘플을 보내 2026년 말 양산을 목표로 하고 있습니다. 대부분 기업이 2027~2030년 양산을 목표로 하고 있어 상용화에 먼저 성공하는 기업이 향후 유리기판 공급망과 패키징 생태계 주도권을 쥘 가능성이 크다는 평가가 나옵니다. 따라서 SKC의 산업 포지션은 적자 사업(동박)과 고성장 사업(반도체)·고불확실 신사업(글라스기판)이 혼재된 구조입니다.
| 주가 | ₩79,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.9조원 |
| PBR | 3.59 |
| ROE | -70.3% |
회사는 부문별 개선 흐름이 이어질 것으로 전망합니다.이차전지 소재 사업은 ESS용 판매 확대와 주요 고객사의 신규 라인 본격 가동에 따른 매출 성장세가 지속될 예정이며, 말레이시아 공장은 생산·판매 비중 70% 이상 달성을 목표로 풀 가동 체계에 진입할 것으로 예상됩니다. 동박은한국 정읍 공장 5만 톤을 축소하고 말레이시아 공장을 가동률 100%로 끌어올리는 다운사이징을 진행 중으로, 캐파는 16만 톤에서 11만 톤으로 줄지만 가동률을 끌어올려 절대 수익성을 개선하는 구조입니다. 반도체 소재는안정적인 성장 기반을 바탕으로 베트남 1공장 증설과 2공장 신설 투자를 계획하고 있습니다. 신규사업의 핵심인 글라스기판은앱솔릭스가 미국 통신 반도체 기업에 차세대 네트워크용 '논 임베딩' 시제품을 공급하며 신규 프로젝트를 진행 중이고, 현재 고객사 신뢰성 평가가 진행 중이며 통과 시 연내 양산 준비에 들어갈 가능성이 거론됩니다. 다만양산 일정은 '2026년 인증 완료'로 수정된 뒤 최근 공시에서는 구체적 양산 일정을 예측하기 어렵다며 지연을 시사했습니다. 재무 측면에서는 유상증자로지난해 말 약 230% 수준이던 부채비율이 약 129%까지 낮아질 것으로 회사가 보고 있습니다. 증권가의 2026년 영업손익 전망은 엇갈리며,2026년에도 적자가 이어지나 규모는 축소되고 2027년 흑자 전환 가능성을 열어두는 가운데 2026년 영업손실 전망치는 기관별로 큰 편차를 보입니다.
SKC는 다년간 영업적자가 지속돼 이익 기반 지표로는 가치를 평가하기 어려운 구간에 있습니다. 헤드라인 ROE는 -70.3%, 주당순이익(EPS)은 -18,221원으로 적자 상태이며, 주당순자산(BPS)은 22,048원입니다. 순자산 대비 주가 배수는 1배를 크게 웃돌아 순자산 대비 상당한 프리미엄이 형성된 구간으로, 이는 시장이 현재 손익보다 글라스기판·반도체 소재 등 미래 성장성에 가치를 부여하고 있음을 시사합니다. 배당은 직전 기준 실시되지 않아 배당수익률 관점의 비교는 제한적입니다. 또한 약 1조 1,671억 원 규모 유상증자로 신주 1,173만 주가 발행돼 주식 수가 늘어난 점은 주당 가치 지표 해석 시 함께 고려할 필요가 있습니다. 적자 축소와 EBITDA 흑자 전환은 방향성 측면에서 의미가 있으나, 영업이익 흑자 전환 시점과 글라스기판 상용화 여부가 밸류에이션 정당성의 핵심 변수입니다.
ISC는 AI 데이터센터 수요 호황의 직접 수혜를 받고 있습니다.반도체 소재 사업은 1분기 매출 683억 원, 영업이익 236억 원에 영업이익률 34.5%를 달성하며 분기 기준 최대 영업이익을 경신했습니다. 회사는 베트남 1공장 증설과 2공장 신설 투자를 계획하며 캐파를 본격 확장하고 있습니다.
전 사업 부문의 개선이 동시에 나타났습니다.1분기 영업손실은 287억 원으로 전년 동기(-740억 원)와 전분기(-1076억 원) 대비 축소됐습니다. EBITDA는 100억 원을 기록해 2023년 2분기 이후 처음으로 분기 흑자를 달성했습니다. 동박 부문도 북미 ESS와 말레이시아 효율화로 회복 조짐을 보이고 있습니다.
유상증자가 흥행하며 재무 부담을 덜었습니다.구주주 청약률 113.01%, 우리사주 청약률 131.4%로 모두 모집 물량을 웃돌았습니다. SKC는 세계 최초의 전용 양산 시설을 완공하고 2026년 말 양산을 목표로 하고 있어, 글라스기판 상용화에 먼저 성공할 경우 차세대 패키징 시장 선점 가능성이 있습니다.
동박 회복은 외부 수요에 크게 의존합니다.글로벌 전기차 수요 회복 시점이 예상보다 늦어질 경우 동박 가동률 정상화도 지연될 수 있고, 중국 업체들의 저가 공세와 공급 과잉 부담도 여전한 변수입니다. 1분기에도 이차전지 소재 부문은 적자가 지속됐으며 개선 폭이 제한적이었습니다.
신사업 상용화 시점이 거듭 미뤄졌습니다.2023년 당초 목표는 2024년 중순이었으나 조지아 공장 준공이 밀리면서 2025년 상반기로 조정됐고, 이후 다시 2026년 내 인증 완료로 순연됐습니다. 최근 공시에서는 구체적인 양산 일정을 예측하기 어렵다며 지연을 시사했습니다. 양산 시점 불확실성은 투자 회수 가시성을 약화시킵니다.
유상증자와 자회사 구조 변화가 주당 가치를 희석합니다.총 1,173만 주의 신주를 발행해 약 1조 1,671억 원을 조달했습니다. 또한SK넥실리스 전환우선주 발행으로 SKC 실효지배율이 74%에서 59%로 하락한 점은 가치 희석 요인으로 지적됩니다. 다년간 누적된 적자와 높은 부채비율도 부담입니다.
SKC는 다년간의 영업적자 끝에 손실 저점을 통과하는 신호를 보이고 있는 전환기 기업입니다. 2026년 1분기 영업손실이 287억 원으로 크게 줄고 10개 분기 만에 EBITDA가 흑자로 돌아선 점은 방향성 측면에서 의미가 있습니다. 반도체 소재(ISC)의 고성장과 화학의 흑자 전환이 손실을 메우는 한편, 동박은 다운사이징과 북미 ESS 수요로 회복을 모색하고 있습니다. 약 1조 1,671억 원의 유상증자로 부채비율을 크게 낮추고 글라스기판 투자 재원을 확보했으나, 신주 발행에 따른 주식 수 증가와 자회사 실효지배율 하락은 주당 가치 측면의 고려 요인입니다. 핵심 변수는 영업이익 흑자 전환 시점과 앱솔릭스 글라스기판의 양산·인증 성공 여부로, 두 사안 모두 일정 불확실성이 남아 있습니다. 강세 요인(반도체 호황·적자 축소·재무 개선)과 약세 요인(동박 적자·신사업 지연·희석)이 팽팽히 맞서 있어, 분기 실적과 신사업 마일스톤을 통한 사실 확인이 중요합니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
With chips and chemicals trimming losses amid a copper-foil slump, SKC is using a KRW 1.2 trillion rights offering to repair its balance sheet while betting on glass-substrate commercialization.
SKC is an advanced-materials company within the SK Group, with a portfolio spanning battery materials (copper foil), semiconductor materials, chemicals, and new businesses (glass substrates and eco-materials). The battery-materials business operates through copper-foil affiliate SK Nexilis;copper foil is an ultra-thin copper film used in battery anodes that carries current, and is regarded as a representative battery material benefiting from growth in EVs and ESS. Semiconductor materials run through subsidiary ISC (test sockets and the like), where expanding AI data-center demand and rising memory-product sales contributed to earnings, while a higher share of high-value products improved profitability. The chemicals business centers on SK picglobal handling propylene glycol (PG), expanding into applications such as data-center cooling. The core of the new-business segment is the semiconductor glass substrate pursued by US subsidiary Absolics;Absolics is a company SKC set up in 2021 as a joint venture with US equipment maker Applied Materials (AMAT). By segment in Q1 2026,the battery-materials business recorded revenue of KRW 156.9 billion, and the semiconductor-materials business posted revenue of KRW 68.3 billion with operating profit of KRW 23.6 billion. Chemicals turned a profit while new businesses such as glass substrates and eco-materials stayed in the red, creating wide profitability gaps across divisions. In March 2026, Kim Jong-woo was appointed new CEO and is driving a turnaround strategy built around 'stability, recovery, and growth.'
On confirmed financials, SKC's losses have accumulated over several years. Revenue plunged from about KRW 3,138.9 billion in 2022 to about KRW 1,570.8 billion in 2023, then gradually recovered to about KRW 1,721.6 billion in 2024 and about KRW 1,840.0 billion in 2025; the sharp drop is understood to reflect the divestiture of certain businesses. Operating profit, however, swung from a roughly KRW 220.3 billion profit in 2022 to losses of KRW 216.3 billion in 2023, KRW 276.8 billion in 2024, and KRW 305.0 billion in 2025, with operating margin deteriorating from 7.0% in 2022 to -16.6% in 2025. The net loss attributable to owners reached about KRW 719.4 billion in 2025, and the debt ratio rose from 185.2% in 2022 to 232.7% in 2025. Quarterly, 2025 operating losses ran KRW 74.5 billion in Q1, KRW 70.2 billion in Q2, KRW 52.8 billion in Q3, and KRW 107.6 billion in Q4, with Q4 losses widening markedly; the Q4 owner net loss reached KRW 527.2 billion, suggesting large non-recurring items such as asset impairments. In Q1 2026,consolidated revenue was KRW 496.6 billion and the operating loss was KRW 28.7 billion, a sharp narrowing versus the prior quarter. The company stated that EBITDA, a gauge of cash-generation capability, came in at KRW 10 billion—its first quarterly positive EBITDA since the second quarter of 2023. By segment,chemicals operating profit swung from -KRW 18.3 billion in Q1 2025 to +KRW 9.6 billion in Q1 2026, and semiconductor materials rose from KRW 7 billion to KRW 23.6 billion over the same period, while battery materials improved only modestly, from -KRW 34.6 billion to -KRW 32.6 billion.
SKC's end-markets sit at very different points in the cycle by division. For copper foil,slowing EV-market growth, customer destocking, and low-price offensives from Chinese players have combined to push the broader market into a slump, while utilization has fallen short of expectations after aggressive expansion, raising fixed-cost burdens. The industry views the past two to three years as the toughest period for SK Nexilis. Still, the expanding North American ESS market is emerging as a new source of demand. By contrast, semiconductor materials are in a high-growth phase, benefiting from the AI data-center demand boom. Glass substrates are drawing attention as a potential 'game changer' for next-generation AI chip packaging;SKC, Samsung Electro-Mechanics, and LG Innotek all plan to reach glass-substrate mass production between 2026 and 2028, and SKC has completed the world's first dedicated mass-production facility, sent test samples to AMD and AWS, and targets year-end 2026 production. Since most companies target mass production in 2027–2030, the first to commercialize is widely seen as likely to seize leadership of the glass-substrate supply chain and packaging ecosystem. SKC's industry position is therefore a mix of a loss-making business (copper foil), a high-growth business (semiconductors), and a high-uncertainty new venture (glass substrates).
| Price | ₩79,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.92T |
| P/B | 3.59 |
| ROE | -70.3% |
The company expects segment-level improvement to continue.In battery materials, revenue growth is set to persist on expanding ESS sales and the full ramp of major customers' new lines, while the Malaysia plant is expected to enter full operation, targeting a production/sales share above 70%. In copper foil,SKC is downsizing—cutting 50,000 tons at Korea's Jeongeup plant and lifting Malaysia utilization toward 100%—so that capacity falls from 160,000 to 110,000 tons but absolute profitability improves via higher utilization. Semiconductor materials are planning expansion of Vietnam plant 1 and construction of plant 2 on a stable growth base. For glass substrates, the new-business core,Absolics has supplied 'non-embedding' samples for next-generation networking chips to a US communications-chip maker and is running a new project; customer reliability evaluation is underway, with a possibility of moving into production preparation within the year if it passes. However,after revising guidance to 'certification completion in 2026,' a recent disclosure said it is hard to predict specific mass-production timing, signaling delays. On the financial side, through the rights offering the company expects the debt ratio—around 230% at the end of last year—to fall to about 129%. Brokerage 2026 operating-profit forecasts diverge:losses are expected to continue in 2026 but at a reduced scale, with a possible turn to profit in 2027, while 2026 operating-loss estimates vary widely across firms.
With operating losses persisting for several years, SKC sits in a zone where earnings-based metrics are hard to apply. Headline ROE is -70.3% and earnings per share are -KRW 18,221 (a loss), while book value per share is KRW 22,048. The price-to-book multiple stands well above one, reflecting a substantial premium to net assets—suggesting the market is valuing future growth in glass substrates and semiconductor materials rather than current earnings. No dividend was paid in the latest period, limiting comparison on a yield basis. The roughly KRW 1.17 trillion rights offering issued 11.73 million new shares, increasing share count, which should be weighed when interpreting per-share metrics. The narrowing losses and turn to positive EBITDA are meaningful directionally, but the timing of an operating-profit turnaround and whether glass substrates reach commercialization are the key variables for valuation justification.
ISC is a direct beneficiary of the AI data-center demand boom.In Q1, semiconductor materials posted revenue of KRW 68.3 billion and operating profit of KRW 23.6 billion, an operating margin of 34.5%, setting a quarterly record. The company is planning expansion of Vietnam plant 1 and a new plant 2, scaling capacity in earnest.
Improvement appeared across all segments simultaneously.The Q1 operating loss of KRW 28.7 billion narrowed versus both the year-ago (-KRW 74 billion) and prior quarter (-KRW 107.6 billion). EBITDA reached KRW 10 billion, the first quarterly positive figure since Q2 2023. Copper foil is also showing recovery signs from North American ESS and Malaysia efficiency gains.
The rights offering was well received, easing financial strain.The existing-shareholder subscription rate was 113.01% and the employee-stock rate 131.4%, both above the offered volume. SKC has completed the world's first dedicated mass-production facility and targets year-end 2026 production, so an early commercialization win could secure a lead in the next-generation packaging market.
Copper-foil recovery depends heavily on external demand.If the global EV-demand recovery comes later than expected, foil-utilization normalization could be delayed, and low-price offensives from Chinese makers plus oversupply remain variables. Battery materials stayed in the red in Q1 with only limited improvement.
Commercialization timing for the new business has slipped repeatedly.The original 2023 target was mid-2024, then was pushed to 1H 2025 as the Georgia plant's completion slipped, and again to certification completion within 2026. A recent disclosure signaled delay, saying specific mass-production timing is hard to predict. Uncertainty over production timing weakens visibility on investment recovery.
The rights offering and subsidiary-structure changes dilute per-share value.A total of 11.73 million new shares were issued, raising about KRW 1,167.1 billion. Moreover,issuance of SK Nexilis convertible preferred shares lowered SKC's effective ownership from 74% to 59%, cited as a dilution factor. Multi-year accumulated losses and a high debt ratio also weigh.
SKC is a company in transition, showing signs of passing its earnings trough after years of operating losses. The Q1 2026 operating loss narrowing sharply to KRW 28.7 billion and EBITDA turning positive for the first time in ten quarters are meaningful directionally. High growth in semiconductor materials (ISC) and a swing to profit in chemicals are offsetting losses, while copper foil seeks recovery via downsizing and North American ESS demand. The roughly KRW 1,167.1 billion rights offering sharply lowered the debt ratio and secured glass-substrate investment funds, but the increased share count from new issuance and the lower effective ownership of the subsidiary are considerations for per-share value. The key variables are the timing of an operating-profit turnaround and the success of Absolics's glass-substrate mass production and certification, both of which carry timeline uncertainty. With bullish factors (the semiconductor boom, narrowing losses, balance-sheet repair) and bearish factors (copper-foil losses, new-business delays, dilution) finely balanced, fact-checking through quarterly results and new-business milestones is important. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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