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SKC · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
매출은 분기 최대 수준으로 늘고 영업손실은 줄었지만, 2026년 2분기까지도 영업이익은 적자이며 손익의 방향은 동박 원가구조 전환과 앱솔릭스 유리기판 고객 검증 결과에 달려 있다.
SKC는 화학(프로필렌옥사이드·프로필렌글리콜), 이차전지 소재(동박), 반도체 소재, 그리고 신사업인 반도체용 유리기판(글라스기판)을 축으로 하는 소재 지주형 사업구조를 갖고 있다. 이차전지 소재는 투자사 SK넥실리스가 담당하며, 동박은 전기차 배터리 음극재에 사용되는 초박형 구리막으로 배터리의 에너지 밀도와 충전 효율에 영향을 주는 핵심 소재다. 2026년 2분기 화학 사업은 매출 3,178억원, 영업이익 305억원을 기록했으며, 생산·판매량은 줄었지만 프로필렌글리콜·프로필렌옥사이드 판매가격 상승과 고부가 제품 확대, 원가 절감이 실적을 뒷받침했다. 같은 분기 동박 사업 매출은 2,540억원으로 분기 기준 역대 최대였다. 반도체 소재 사업은 매출 729억원, 영업이익 213억원을 기록했고, 인공지능 데이터센터용 테스트 소켓 매출은 전년 동기 대비 66% 증가한 것으로 파악된다. 테스트 소켓은 2023년 SKC가 지분을 인수해 그룹에 편입된 ISC가 담당한다. 유리기판은 100% 자회사 앱솔릭스가 미국 조지아주 커빙턴에 세계 최초의 유리기판 전용 양산 공장을 완공한 상태이며, 동박은 말레이시아와 국내 정읍 공장을 축으로 생산된다. 회사는 그간 화학·필름·반도체 전공정 소재 등 사업을 순차 매각해 포트폴리오를 재편해왔으며, 최근에는 추가로 매각할 사업부가 없다는 입장을 밝혔다. 경쟁 구도는 동박에서 중국 업체와 롯데에너지머티리얼즈, 유리기판에서 삼성전기·LG이노텍 및 해외 기판 업체와의 경쟁으로 이원화돼 있다.
확정 실적 기준으로 2025년 연간 매출은 1조 8,400억원, 영업손실 3,050억원(영업이익률 -16.6%)이었고, 지배주주 순손실은 7,344억원이었다. 매출은 2023년 1조 5,708억원, 2024년 1조 7,216억원, 2025년 1조 8,400억원으로 3년 연속 늘었지만 영업손실은 2,163억원 → 2,768억원 → 3,050억원으로 함께 확대돼 물량 회복이 곧 손익 회복으로 이어지지 않았음을 보여준다. 사업 매각 이전인 2022년에는 매출 3조 1,389억원, 영업이익 2,203억원(영업이익률 7.0%)이었던 만큼, 현재의 매출 규모와 마진 구조는 포트폴리오 재편 이후의 다른 회사에 가깝다. 분기 흐름은 2025년 2분기 매출 4,673억원·영업손실 702억원, 3분기 5,060억원·손실 528억원, 4분기 4,283억원·손실 1,076억원으로 악화됐다가 2026년 1분기 4,966억원·손실 287억원, 2분기 6,454억원·손실 144억원으로 두 분기 연속 적자가 줄었다. 특히 2025년 4분기는 일회성 비용과 자산 손상이 반영된 분기로 지배주주 순손실이 5,422억원에 달해 연간 손익을 크게 훼손했다. 2026년 들어서도 영업손실 축소와 달리 순손실은 1분기 816억원, 2분기 907억원으로 이어졌는데, 이는 차입금 관련 금융비용과 영업외 항목의 부담이 여전하다는 의미다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산한 지배주주 순손실은 약 8,051억원이다. 현금흐름 측면에서 2025년 영업활동현금흐름은 -5,676억원으로 2023년(-2,347억원), 2024년(-1,997억원)보다 유출 폭이 커졌으며, 2025년 말 부채비율은 232.7%였다. 다만 회사 발표로는 2분기 상각전영업이익이 291억원으로 2개 분기 연속 흑자였고 부채비율은 유상증자 등에 힘입어 지난해 말 233%에서 2026년 2분기 말 156%로 낮아졌다(2026년 반기 수치는 확정 연간 공시 전 잠정 성격).
동박 산업은 전기차 수요 둔화와 중국의 대규모 증설이 겹쳐 수년간 공급 과잉과 판가 하락을 겪었다. 유안타증권 추정으로 글로벌 전기차 배터리용 동박 초과 공급 규모는 2026년 8만톤, 2027년 6만톤 수준으로 축소되는 흐름이며, 중국 정부의 산업 구조조정과 북미 시장 확대, 미국의 관세 장벽이 맞물려 공급 과잉이 완화되고 있고 중국 주요 동박 업체들은 지난해 하반기부터 가격 인상에 나섰다는 분석이 나온다. 수요 축은 전기차에서 에너지저장장치로 이동 중인데, SKC는 글로벌 ESS 시장이 2025년 390GWh에서 2030년 920GWh로 성장할 것으로 전망했다. 회사는 인공지능 수요로 ESS용 전지박과 반도체용 회로박 수요가 동시에 늘어난 가운데, 다수 동박 업체가 회로박으로 생산능력을 전환하면서 전지박 시장이 공급자 우위로 바뀌고 있다고 진단했다. 다만 구리 가격이 급등한 가운데 동박 업계는 배터리 고객사와 판가 연동 계약을 맺는 구조여서 원자재 변동이 곧바로 마진 개선으로 직결되지는 않는다. 유리기판 쪽은 전방 조건이 다르다. 유리기판은 기존 플라스틱 기반 기판을 대체하는 차세대 패키징 기판으로, 표면이 평탄하고 열 변형이 적어 대형·고집적 AI 반도체 패키징에 적합한 기술로 꼽힌다. 경쟁 구도는 빠르게 좁혀지고 있는데, 삼성전기는 2025년 11월 일본 스미토모화학그룹 및 동우화인켐과 합작법인을 세워 핵심 소재 글라스 코어 조달 기반을 마련했고 2026년 하반기에서 2027년 사이 본격 양산을 목표로 하고 있다. 국내에서는 삼성전기와 LG이노텍이 2027년 이후 양산을 목표로 SKC를 추격하고 있다.
| 주가 | ₩88,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 4.4조원 |
| ROE | -48.9% |
회사가 제시한 손익 개선 경로는 동박 원가 거점 전환과 가동률 상승에 있다. SKC는 2026년 7월 말 말레이시아 공장 풀 캐파 가동에 진입했으며, 상반기 누적 기준 61%인 생산 비중과 50%인 판매 비중을 하반기 모두 90% 이상으로 끌어올릴 계획이라고 밝혔다. 박동주 SKC 최고재무책임자는 2026년 7월 27일 컨퍼런스콜에서 "말레이시아 풀 캐파 가동 체제 안정화를 통한 고정비 커버를 감안했을 때 말레이시아 공장은 내년부터 영업이익 흑자 전환 달성을 목표로 운영하고 있다"고 밝혔다. 다만 회사는 2-2공장 가동에 따른 추가 감가상각비 발생을 예고했고, 생산을 늘리더라도 고정비가 함께 커지는 만큼 판매 증가가 곧바로 흑자로 이어지는 구조는 아니다. 유리기판은 검증 단계가 관건이다. SKC는 조지아 공장에서 생산한 임베딩 유리기판 샘플로 기판 레벨 자체 시험과 일본에서의 전기적 특성 사전 평가를 마친 뒤 대만에서 패키지 레벨 초기 신뢰성 평가에 돌입했으며, 빠르면 연내 평가 결과를 확보할 것으로 전망된다. 논임베딩 제품은 하반기 공급사 선정이 예정된 과제에 참여하고 있으며 최종 선정 결과에 따라 연내 기술검증 개시를 준비 중이다. 자금 측면에서는 유상증자로 확보한 자금 가운데 약 6,000억원을 유리기판 사업에 1차 투자해 고객사 평가·인증과 수율 개선, 설비 고도화에 활용하고 추가 투자와 증설은 고객사 평가 결과와 수요를 고려해 결정한다는 방침이며, 2026년 8월 21일에는 앱솔릭스가 글라스기판 상업화 재원 마련을 위해 4,011억원 규모 주주배정 유상증자를 결정했다고 공시했다. 반도체 소재에서는 베트남 1공장 증설과 2공장 신설 투자가 계획 단계에 있는 것으로 확인된다. 양산 시점에 대해서는 회사가 2027년 양산 일정을 공식 확정해 발표한 것은 아니며, 최근 공식 자료에서 고객사 신뢰성 평가와 샘플 공급이 진행 중이라고만 밝혔다는 점을 함께 볼 필요가 있다.
최근 네 개 분기를 합산해도 지배주주 손익이 순손실이어서 이익 기반 배수는 산출되지 않고, 화면 카드에서도 이익 배수는 표시되지 않는다. 따라서 현재 시장이 참조할 수 있는 축은 순자산 대비 배수와 영업 지표의 회복 속도이며, 순자산 기준 배수는 산출 기준(지배주주 순자산 기준 자체 산출과 거래소 공시 기준)에 따라 편차가 크게 나타나므로 어느 기준을 보는지 확인이 필요하다. 2026년 6월 유상증자로 자기자본이 늘고 주식 수도 함께 증가했기 때문에, 주당 지표는 과거 시계열과 직접 비교하기 어렵다는 점도 함께 감안해야 한다. 현금배당이 이뤄지지 않고 있어 배당 관점의 접근은 제한되며, 이 점은 배당을 지급하는 화학 업종 대형주와 구분되는 특징이다. 실적 방향으로 보면 2025년 4분기를 저점으로 두 분기 연속 영업손실이 줄어든 상태이고, 이익 기반 지표가 다시 의미를 갖는 시점은 영업손익이 흑자로 돌아선 이후가 될 것이다. 참고로 메리츠증권 노우호 연구원은 2026년 5월 "SKC의 실적 개선세가 뚜렷해짐에 따라 영업적자로 인한 비관론은 일축될 것"이라며 "추후 유리기판 사업에서의 성과가 회사 주가의 향방을 가를 것"이라고 분석했다.
확정 실적에서 영업손실은 2025년 4분기 1,076억원에서 2026년 1분기 287억원, 2분기 144억원으로 두 분기 연속 축소됐고 같은 기간 매출은 4,283억원에서 6,454억원으로 늘었다. 회사 발표에 따르면 2분기 상각전영업이익은 291억원으로 2개 분기 연속 흑자였다. 부채비율은 지난해 말 233%에서 2026년 2분기 말 156%로 낮아진 것으로 회사는 밝혔다. 매출 확대와 함께 손실 폭이 줄어드는 구간이라는 점은 강세 논거의 출발점이다.
2026년 2분기 동박 매출은 2,540억원으로 분기 기준 역대 최대였고 ESS용 판매량은 전 분기보다 76%, 전기차용은 28% 증가했으며 북미 판매 비중은 67%까지 확대됐다. SK넥실리스는 LG에너지솔루션에 ESS 동박을 납품하는 것으로 알려져 있으며, 고객사의 ESS 배터리 생산 증가가 판매량 성장으로 이어졌다. 회사는 글로벌 ESS 시장이 2025년 390GWh에서 2030년 920GWh로 성장할 것으로 전망했다. 전기차 사이클과 별개의 수요 축이 형성되면 가동률 개선 여지가 커진다.
앱솔릭스는 미국 조지아주 커빙턴에 세계 최초의 유리기판 전용 양산 공장을 완공한 상태이고, 임베딩 유리기판의 패키지 레벨 신뢰성 평가에서 품질 기준을 충족하는 '굿 다이' 제작에 성공해 빠른 기술검증 진입을 목표로 하고 있다. 여기에 2026년 2분기 반도체 소재 사업은 매출 729억원, 영업이익 213억원을 기록했고 인공지능 데이터센터용 테스트 소켓 매출은 전년 동기 대비 66% 증가한 것으로 파악된다. 신사업 비용을 일부 상쇄하는 이익원이 그룹 내에 존재한다는 점이 구조적 완충 역할을 한다.
2026년 2분기까지도 회사는 15분기 연속 적자에서 벗어나지 못했다. 확정 실적에서 지배주주 순손실은 2023년 2,755억원, 2024년 4,435억원, 2025년 7,344억원으로 확대됐고, 최근 네 개 분기 합산 순손실은 약 8,051억원이다. 2025년 영업활동현금흐름도 -5,676억원으로 유출이 이어졌다. 영업손실 축소 속도와 별개로 누적된 손실이 자본을 잠식해온 흐름은 약세 논거의 핵심이다.
당초 상업화 시점은 2024년 6월이었으나 공장 준공 지연으로 '2025년 양산'으로 밀렸고 이후 '2026년 인증 완료'로 다시 수정됐다. 최근에는 올해 말로 잡았던 상용화 목표가 2027년으로 미뤄진 것으로 전해지며, 고객사 요구사항 변경으로 일정이 늦어지는 사이 삼성전기와 LG이노텍 등 경쟁사가 추격할 시간을 벌었다는 평가가 나온다. 회사가 2027년 양산 일정을 공식 확정해 발표한 것은 아니다. 일정이 다시 밀릴 경우 선점 프리미엄의 근거는 약해진다.
2분기 가동을 시작한 말레이시아 2-1공장에서 약 50억원의 감가상각비가 발생했고 하반기 2-2공장 가동으로 추가 감가상각비가 발생할 예정이다. 앱솔릭스에 투입된 자금은 누적 기준 4,174억원에 달하고 여기에 유상증자 조달금의 절반인 5,896억원이 추가로 투입될 예정이며, 2026년 8월에는 앱솔릭스 차원의 4,011억원 유상증자도 결정됐다. 이익이 나기 전 단계의 사업에 자금이 계속 들어가는 구조는 재무 부담을 재확대시킬 수 있다.
SKC는 매출 규모가 회복되는 동시에 손익은 아직 적자인, 전환 구간의 중간에 서 있다. 확정 실적으로 2025년 매출 1조 8,400억원·영업손실 3,050억원에서 2026년 1분기 영업손실 287억원, 2분기 144억원으로 적자 폭이 줄었고 2분기 매출은 6,454억원까지 늘었다. 부문 구성은 화학과 반도체 소재가 이익을 내고 동박이 적자를 남기는 구조이며, 회사는 말레이시아 공장의 영업이익 흑자 전환 목표를 2027년으로 제시했다. 성장 서사의 무게중심은 앱솔릭스 유리기판에 실려 있는데, 패키지 레벨 초기 신뢰성 평가가 진행 중이고 연내 결과 확보가 전망되는 한편 상용화 목표 시점은 과거 여러 차례 늦어졌고 경쟁사들의 추격 시간도 늘어난 상태다. 재무적으로는 유상증자로 부채비율이 낮아졌다는 회사 설명과 확정 재무의 누적 순손실·현금흐름 유출이 동시에 존재한다. 결국 확인해야 할 것은 세 가지로, 동박의 가동률과 판가, 유리기판 검증 통과 여부, 그리고 신사업 자금 소요의 규모다. 본 리포트는 정보 제공용이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Revenue has climbed to record quarterly levels and operating losses have narrowed, yet SKC was still in the red at the operating line through the second quarter of 2026, and the earnings path now hinges on the copper foil cost-base shift and on customer validation of the Absolics glass substrate.
SKC is a materials group built around chemicals (propylene oxide and propylene glycol), battery materials (copper foil), semiconductor materials, and a new business in glass substrates for semiconductor packaging. Battery materials sit at affiliate SK Nexilis, and copper foil is an ultra-thin copper film used on the anode side of EV batteries that affects energy density and charging efficiency. In the second quarter of 2026 the chemicals business posted revenue of KRW 317.8bn and operating profit of KRW 30.5bn; output and volumes fell, but higher propylene glycol and propylene oxide prices, a richer product mix and cost cuts supported earnings. Copper foil revenue in the same quarter was KRW 254.0bn, a record for any quarter. Semiconductor materials posted revenue of KRW 72.9bn and operating profit of KRW 21.3bn, with test socket sales for AI data centers reported up 66% year on year. The test socket operation is run by ISC, which joined the group after SKC acquired a stake in 2023. In glass substrates, wholly owned Absolics has completed what is described as the world's first dedicated glass substrate mass-production plant in Covington, Georgia, while copper foil output centers on Malaysia and the domestic Jeongeup plant. The company has reshaped its portfolio through successive divestitures of chemicals, film and front-end semiconductor materials assets, and has said there are no further divisions left to sell. Competition is thus split between Chinese producers and Lotte Energy Materials in copper foil, and Samsung Electro-Mechanics, LG Innotek and overseas substrate makers in glass substrates.
On confirmed figures, 2025 revenue was KRW 1,840.0bn with an operating loss of KRW 305.0bn (operating margin -16.6%) and a net loss attributable to owners of KRW 734.4bn. Revenue rose three years running, from KRW 1,570.8bn in 2023 to KRW 1,721.6bn in 2024 and KRW 1,840.0bn in 2025, yet operating losses widened in parallel from KRW 216.3bn to KRW 276.8bn and KRW 305.0bn, showing that volume recovery did not translate into profit recovery. In 2022, before the divestitures, revenue was KRW 3,138.9bn with operating profit of KRW 220.3bn (7.0% margin), so today's revenue base and margin structure belong to a materially reshaped company. Quarterly, results deteriorated from revenue of KRW 467.3bn and a KRW 70.2bn operating loss in the second quarter of 2025 to KRW 506.0bn and KRW 52.8bn in the third and KRW 428.3bn and KRW 107.6bn in the fourth, then improved for two straight quarters to KRW 496.6bn and a KRW 28.7bn loss in the first quarter of 2026 and KRW 645.4bn with a KRW 14.4bn loss in the second. The fourth quarter of 2025 was a quarter that absorbed one-off costs and asset impairments, and the KRW 542.2bn net loss attributable to owners in that quarter heavily damaged the full-year result. Even as operating losses narrowed in 2026, net losses continued at KRW 81.6bn in the first quarter and KRW 90.7bn in the second, indicating that financing costs on borrowings and non-operating items still weigh on the bottom line. Summing the four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026 gives a net loss attributable to owners of roughly KRW 805.1bn. On cash flow, 2025 operating cash flow was negative KRW 567.6bn, a larger outflow than 2023 (negative KRW 234.7bn) and 2024 (negative KRW 199.7bn), and the debt-to-equity ratio stood at 232.7% at end-2025. That said, the company reported second-quarter EBITDA of KRW 29.1bn, a second consecutive quarter in the black, and a debt-to-equity ratio falling from 233% at end-2025 to 156% at the end of the second quarter of 2026, helped by the rights offering (the 2026 interim figures are provisional pending confirmed annual filings).
The copper foil industry has endured years of oversupply and price erosion as EV demand slowed while Chinese capacity expanded. Yuanta Securities estimates the global surplus in EV battery copper foil narrowing to about 80,000 tonnes in 2026 and 60,000 tonnes in 2027, and analysts point to Chinese industrial restructuring, North American market growth and US tariff barriers easing the glut, with major Chinese producers having raised prices since the second half of last year. Demand is rotating from EVs toward energy storage: SKC projects the global ESS market growing from 390GWh in 2025 to 920GWh in 2030. The company assesses that AI-driven demand is lifting both ESS battery foil and semiconductor circuit foil, and that as many producers convert capacity to circuit foil the battery foil market is shifting toward a seller's market. Still, copper prices have surged and copper foil makers typically use price-linked contracts with battery customers, so raw-material moves do not translate directly into margin gains. The glass substrate end market runs on different dynamics. Glass substrates replace conventional plastic-based substrates, offering a flatter surface and less thermal deformation, which suits large-area, highly integrated AI chip packaging. The competitive gap is closing: Samsung Electro-Mechanics formed a joint venture with Sumitomo Chemical Group and Dongwoo Fine-Chem in November 2025 to secure glass core supply and targets full mass production between the second half of 2026 and 2027. Domestically, Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek are chasing SKC with mass-production targets from 2027 onward.
| Price | ₩88,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩4.38T |
| ROE | -48.9% |
Management's stated path to profit recovery runs through the copper foil cost base and utilization. SKC said it entered full-capacity operation in Malaysia at the end of July 2026 and plans to lift the Malaysian share of production from 61% and of sales from 50% on a first-half cumulative basis to above 90% for both in the second half. CFO Park Dong-joo said on the July 27, 2026 earnings call that, factoring in fixed-cost coverage from stabilizing full-capacity Malaysian operations, the Malaysia plant is being run with a target of turning operating-profit positive from next year. However, the company flagged additional depreciation from the No. 2-2 line, and because fixed costs rise alongside output, higher sales do not automatically translate into profit. For glass substrates, the validation stage is decisive. After substrate-level in-house testing of embedding samples from the Georgia plant and preliminary electrical characterization in Japan, SKC has begun early package-level reliability evaluation in Taiwan, with results potentially available within this year. The non-embedding product is participating in a program with supplier selection scheduled for the second half, and depending on the outcome the company is preparing to start proof-of-concept work within the year. On funding, roughly KRW 600bn of the rights-offering proceeds is earmarked as a first tranche for the glass substrate business, covering customer evaluation and qualification, yield improvement and equipment upgrades, with further investment and capacity additions to be decided based on customer evaluation results and demand, and on August 21, 2026 SKC disclosed that Absolics had approved a KRW 401.1bn rights offering to fund glass substrate commercialization, with proceeds concentrated on evaluation, qualification, yield gains and selective equipment upgrades. In semiconductor materials, expansion of the first Vietnam plant and a new second plant are reported to be at the planning stage. On timing, it is worth noting that the company has not officially confirmed a 2027 mass-production schedule and has stated only that customer reliability evaluation and sample supply are under way.
Even summing the last four quarters, the result attributable to owners is a net loss, so earnings-based multiples cannot be computed and are not displayed on the data card. That leaves the net-asset-based multiple and the pace of operating recovery as the reference points, and because the net-asset multiple differs widely depending on the calculation basis (an in-house figure based on owners' equity versus the exchange-published basis), readers should check which basis they are looking at. The June 2026 rights offering raised equity and share count together, so per-share metrics are not directly comparable with historical series. No cash dividend is being paid, which limits any income-oriented approach and distinguishes the stock from dividend-paying large-cap chemical names. Directionally, operating losses have narrowed for two consecutive quarters from the trough in the fourth quarter of 2025, and earnings-based metrics will only regain meaning once the operating line turns positive. For reference, Meritz Securities analyst Noh Woo-ho said in May 2026 that as SKC's earnings improvement becomes clearer, pessimism tied to operating losses would be dispelled, and that future results in the glass substrate business would determine the direction of the share price.
On confirmed figures, the operating loss narrowed for two straight quarters from KRW 107.6bn in the fourth quarter of 2025 to KRW 28.7bn in the first quarter of 2026 and KRW 14.4bn in the second, while revenue rose from KRW 428.3bn to KRW 645.4bn over the same span. The company reported second-quarter EBITDA of KRW 29.1bn, a second consecutive positive quarter. It also stated that the debt-to-equity ratio fell from 233% at end-2025 to 156% at the end of the second quarter of 2026. A phase of rising revenue alongside shrinking losses is the starting point of the bull case.
Second-quarter 2026 copper foil revenue of KRW 254.0bn was a quarterly record, with ESS volumes up 76% and EV volumes up 28% quarter on quarter, and the North American sales share expanding to 67%. SK Nexilis is reported to supply ESS copper foil to LG Energy Solution, and rising ESS battery output at that customer drove volume growth. The company projects the global ESS market growing from 390GWh in 2025 to 920GWh in 2030. A demand pillar separate from the EV cycle widens the scope for utilization improvement.
Absolics has completed what is described as the world's first dedicated glass substrate mass-production plant in Covington, Georgia, and it has produced quality-compliant 'good die' samples in package-level reliability testing of the embedding product, aiming to move quickly into proof-of-concept work with customers. In addition, semiconductor materials posted second-quarter 2026 revenue of KRW 72.9bn and operating profit of KRW 21.3bn, with AI data center test socket sales reported up 66% year on year. Having a profit source inside the group that partly offsets new-business spending provides a structural buffer.
Through the second quarter of 2026 the company had not escaped fifteen consecutive quarters of losses. On confirmed figures, net losses attributable to owners widened from KRW 275.5bn in 2023 to KRW 443.5bn in 2024 and KRW 734.4bn in 2025, and the sum of the last four quarters is roughly KRW 805.1bn. Operating cash flow in 2025 was also negative at KRW 567.6bn. Regardless of how fast operating losses shrink, the erosion of equity from accumulated losses sits at the core of the bear case.
Commercialization was originally slated for June 2024, slipped to 2025 mass production as plant completion was delayed, and was then revised again to qualification completion in 2026. More recently the target has reportedly moved from end-2026 to 2027 on changes in customer requirements, giving rivals such as Samsung Electro-Mechanics and LG Innotek time to catch up. The company has not officially confirmed a 2027 mass-production schedule. If the timeline slips again, the basis for a first-mover premium weakens.
The Malaysia No. 2-1 line that started up in the second quarter generated about KRW 5bn of depreciation, and the No. 2-2 line starting in the second half will add more. Cumulative funds injected into Absolics reach KRW 417.4bn, with a further KRW 589.6bn - half the rights-offering proceeds - earmarked, and in August 2026 Absolics itself approved a KRW 401.1bn rights offering. Continued funding into a pre-profit business can re-expand the financial burden.
SKC stands mid-transition: revenue is recovering while the bottom line is still in deficit. On confirmed figures, from 2025 revenue of KRW 1,840.0bn and an operating loss of KRW 305.0bn, the loss narrowed to KRW 28.7bn in the first quarter of 2026 and KRW 14.4bn in the second, with second-quarter revenue reaching KRW 645.4bn. The segment mix has chemicals and semiconductor materials generating profit while copper foil still loses money, and management has set 2027 as the target for the Malaysia plant to turn operating-profit positive. The growth narrative rests on the Absolics glass substrate, where early package-level reliability evaluation is under way with results potentially available this year, even as the commercialization target has slipped repeatedly and rivals have gained time to close the gap. Financially, the company's account of a lower debt ratio after the rights offering coexists with the cumulative net losses and cash outflows in the confirmed statements. Three things therefore need checking: copper foil utilization and pricing, whether glass substrate validation is passed, and the scale of further funding for the new business. This report is for information only and contains no buy or sell opinion and no price target.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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