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Busan Industrial · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
부산산업은 터널 세그멘트 국내 1위 지위를 바탕으로 2026년 1~2분기 연속 영업이익 흑자와 2분기 순이익 흑자 전환을 기록했으나, 연간 매출은 4년 연속 감소하고 부채비율이 크게 높아진 상태다.
부산산업은 1976년 레미콘 제조·판매를 목적으로 설립되어 유가증권시장에 상장된 건설자재 기업으로, (주)태명실업과 티엠트랙시스템(유)을 종속회사로 두고 있다. 사업은 레미콘, 콘크리트침목, 세그멘트, 건축 PC, 시멘트 지대 등 6개 부문으로 구성된다. 이 중 세그멘트는 터널 내벽 구조물로 지하철·도로 등 지하 인프라 공사에 사용되며, 국내 시장점유율 85%로 압도적 1위 지위를 보유하고 있다. 레미콘은 부산·경남지역 건설현장에 공급되는 지역 밀착형 사업으로, 트럭 운송의 제한된 시간 내 공급이라는 특성상 지역 내 입지가 중요한 경쟁요소다. 콘크리트침목은 철도 궤도용 자재로 국가 철도·도로 인프라 프로젝트의 진행 상황에 매출이 연동된다. 건축 PC는 건물 골조에 활용되는 프리캐스트 콘크리트 제품으로, 최근에는 토목공사 및 주거시설로 사업영역을 확대하는 중이다. 경쟁구도는 레미콘·건축 PC 부문에서 지역 중소업체와의 경쟁이, 세그멘트 부문에서는 후발업체의 공격적 영업 확대가 리스크 요인으로 부각되고 있다. 6개 부문이 건설경기 사이클에 서로 다르게 반응하는 구조여서, 공공 인프라 발주와 민간 건축 경기의 상대적 강약에 따라 부문별 실적 편차가 커지는 특징이 있다.
연간 매출은 2022년 1,526억원, 2023년 1,405억원, 2024년 1,241억원, 2025년 1,075억원으로 4년 연속 축소됐다. 영업이익은 2022년 53억원, 2023년 72억원에서 2024년 34억원으로 줄었고 2025년에는 28억원의 영업손실로 전환됐다. 지배주주 순이익 역시 2022년 26억원, 2023년 35억원 흑자에서 2024년 27억원 손실, 2025년 35억원 손실로 2년 연속 적자를 기록했다. 분기별로 보면 2025년 2분기부터 4분기까지 매출 215억~299억원 구간에서 영업손실이 연속됐고 지배주주 순손실도 3개 분기 연속 이어졌다. 그러나 2026년 1분기에 영업이익 5.0억원으로 흑자 전환했고, 2026년 2분기에는 매출 248억원, 영업이익 13.6억원으로 개선이 이어졌으며 지배주주 순이익도 2.0억원으로 5개 분기 만에 흑자로 돌아섰다. 이러한 흐름은 세그멘트 부문의 대규모 현장 납품이 실적을 뒷받침한 반면, 건축 PC 부문은 고금리 장기화와 부동산 PF 자금경색의 영향으로 크게 위축된 결과로 해석된다. 다만 영업활동현금흐름은 2023년 83억원, 2024년 92억원에서 2025년 1억원 수준으로 급감해, 손익 개선과 별개로 현금창출력은 여전히 취약한 모습을 보였다. 부채비율은 2022년 64.1%, 2023년 60.0%에서 2024년 92.2%, 2025년 95.6%로 크게 높아져 재무구조 부담이 가중된 점도 함께 짚어볼 부분이다.
국내 건설경기는 2026년 들어 공공·토목 부문 중심으로 저점을 지나는 흐름이 나타나지만, 주거·비주거·토목 전 부문에 걸친 침체의 여진이 아직 완전히 해소되지 않은 상태다. 부산상공회의소가 발표한 2026년 2분기 부산지역 제조업 경기전망지수는 70으로 전분기 79보다 9포인트 하락해, 부산산업의 핵심 영업기반인 지역 경기가 여전히 위축돼 있음을 보여준다. 업계 추정에 따르면 2026년 전국 레미콘 수요는 9,110만㎥, 시멘트 수요는 3,610만톤 수준으로 전년 대비 소폭 감소할 것으로 제시된 바 있어, 산업 전반의 수요 절벽 국면이 이어지고 있다. 반면 세그멘트가 쓰이는 터널·지하 인프라 시장은 GTX, 지하철 등 공공 발주 프로젝트와 전력간선 지중화 사업의 확대에 힘입어 상대적으로 견조한 수요 기반을 갖고 있다는 평가가 나온다. 부산산업은 세그멘트 부문에서 국내 1위 지위를 보유하고 있지만, 후발업체들의 공격적 영업 확대로 경쟁 압력이 커지는 상황에 놓여 있다. 시멘트 업계는 2026년부터 배출권거래제(ETS) 4차 계획기에 진입하며 연평균 배출허용총량이 3차 대비 16.4% 줄어드는 등 탄소감축 규제 부담도 커지고 있다. 종합하면 부산산업은 공공 인프라 발주에 노출된 세그멘트·침목 부문과 민간 건축 경기에 노출된 레미콘·건축 PC 부문이 상반된 방향으로 움직이는 산업 환경에 있다.
| 주가 | ₩50,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 530억원 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | -1.6% |
| 배당수익률 | 0.50% |
회사 측 공시 및 업계 자료에 따르면 수도권 제2순환 고속도로, 평택-오송 2복선화 등 대규모 국가 프로젝트와 진접선 차량기지 궤도공사가 진행되며 콘크리트침목 수요가 이어질 것으로 기대된다. 세그멘트 부문에서는 전력간선 지중화 사업이 터널 세그멘트 시장 성장에 기여할 것으로 예상된다는 평가가 있다. 건축 PC 부문은 민간 주택 PF 시장의 부진을 만회하기 위해 토목공사 및 주거시설 영역으로 사업범위를 넓히고 있다. 정부는 2026년 SOC 예산을 전년 대비 약 7.9% 늘어난 27.5조원 규모로 편성했으며, 철도공단 등 발주기관의 GTX 관련 공사 발주도 예정되어 있어 공공 인프라 발주 측 수요는 하반기로 갈수록 확대될 가능성이 있다. 다만 예산 편성과 실제 집행 사이에는 공사비 상승에 따른 지연 요인이 존재해, 발주 확대가 실제 매출로 이어지는 시차를 지켜볼 필요가 있다. 2026년 1~2분기 연속 영업이익 흑자와 2분기 순이익 흑자 전환이 하반기까지 이어질지가 향후 실적의 핵심 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
부산산업의 주가는 순자산가치 대비 큰 폭의 할인 상태에서 거래되는 편으로, 이는 과거 수년간 이어진 실적 부진과 부채비율 상승을 반영한 결과로 해석할 수 있다. 배당수익률은 업종 평균을 밑도는 수준으로 파악되며, 최근 몇 해 순이익 적자가 이어진 만큼 배당 여력도 제한적이었다. 2026년 상반기 들어 영업이익과 순이익이 흑자로 전환된 점은 향후 밸류에이션 판단에 새로운 변수가 될 수 있으나, 아직 두 개 분기의 흐름만으로 추세 전환을 단정하기는 이르다. 과거 실적이 양호했던 2022~2023년과 최근 2024~2025년의 대조는 시장이 이 종목을 평가할 때 실적 회복의 지속성에 주목하고 있음을 시사한다. 특정 증권사의 최신 목표주가나 투자의견은 6개월 이내 공개된 자료로 확인되지 않아 본 리포트에는 반영하지 않았다.
세그멘트 부문은 국내 시장점유율 85%로 압도적 1위를 유지하고 있으며, 이는 지하철·도로 등 지하 인프라 공사에 필수적인 자재라는 진입장벽에 기반한다. 전력간선 지중화 사업 확대가 이 시장의 성장에 기여할 것으로 예상되는 만큼, 공공 인프라 발주 확대의 직접적 수혜 구조를 갖고 있다. GTX 등 국가 철도 프로젝트가 본격화될 경우 이 부문의 매출 기반이 추가로 넓어질 여지가 있다.
2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익 흑자를 기록했고, 2분기에는 지배주주 순이익도 5개 분기 만에 흑자로 전환됐다. 이는 2025년 내내 이어졌던 영업손실·순손실 국면에서의 뚜렷한 방향 전환이다. 세그멘트 부문의 대규모 현장 납품이 이 개선을 뒷받침한 것으로 파악된다.
건축 PC 부문은 민간 주택 PF 시장 부진을 만회하기 위해 토목공사 및 주거시설로 사업영역을 넓히고 있다. 콘크리트침목 부문은 수도권 제2순환 고속도로, 평택-오송 2복선화 등 국가급 프로젝트에 힘입어 안정적 수요 기반을 확보하고 있다. 6개 사업 부문으로 나뉜 포트폴리오는 특정 부문의 부진을 다른 부문이 상쇄할 수 있는 구조적 완충 역할을 할 수 있다.
연간 매출은 2022년 1,526억원에서 2025년 1,075억원으로 4년 연속 줄었고, 부채비율은 같은 기간 64.1%에서 95.6%로 크게 높아졌다. 영업활동현금흐름도 2024년 92억원에서 2025년 1억원 수준으로 급감해 현금창출력이 약화됐다. 손익 지표의 최근 개선과 별개로 재무구조 측면의 부담은 여전히 남아 있다.
세그멘트 부문은 후발업체의 공격적 영업 확대로 매출이 줄어드는 압력을 받았다. 국내 시장점유율 85%라는 지위가 견고하더라도, 신규 진입자와의 가격·수주 경쟁이 마진에 부담을 줄 가능성이 있다. 공공 발주가 늘더라도 그 수혜가 부산산업에 온전히 귀속되지 않을 위험이 존재한다.
국내 레미콘·시멘트 수요는 2026년에도 전년 대비 소폭 감소가 예상되는 등 산업 전반이 저성장 국면에 진입했다는 평가가 나온다. 민간 건축 경기는 부동산 PF 부실 우려가 완전히 해소되지 않은 상태로, 회복 속도가 더딜 것으로 전망된다. 지역 밀착형 사업 구조상 부산·경남 지역 제조업 경기 위축의 영향을 직접적으로 받는다.
부산산업은 터널 세그멘트 부문의 국내 1위 지위라는 명확한 경쟁우위를 갖고 있으며, 2026년 상반기 들어 5개 분기 만에 순이익 흑자로 전환되는 등 실적 방향이 개선되는 신호가 나타났다. 그러나 이는 2025년까지 4년 연속 이어진 매출 축소, 부채비율 급등, 영업활동현금흐름 급감이라는 구조적 약점 위에서 나타난 초기 반전이라는 점을 함께 고려해야 한다. 건축 PC 부문은 부동산 PF 리스크에, 세그멘트 부문은 후발업체와의 경쟁 심화에 각각 노출돼 있어 부문별 리스크가 상이하다. 산업 차원에서는 공공 인프라 발주 확대가 세그멘트·침목 부문에 유리하게 작용할 여지가 있지만, 레미콘·시멘트 전국 수요는 2026년에도 소폭 감소가 전망되는 등 업종 전반의 저성장 흐름은 지속되고 있다. 결국 향후 관전 포인트는 1~2분기의 흑자 전환이 3분기 이후에도 지속되는지, 그리고 공공 발주 확대의 수혜가 실제 매출·마진 개선으로 얼마나 전환되는지에 달려 있다. 본 리포트는 투자 의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성됐다.
English version
Busan Industrial posted consecutive operating profits and a return to net profit in Q2 2026 on the strength of its leading domestic tunnel segment business, but annual revenue has fallen for four straight years and its debt ratio has risen sharply.
Founded in 1976 to manufacture and sell ready-mixed concrete, Busan Industrial is a construction materials company listed on the KOSPI, with Taemyung Industrial Co. and TM Track System as subsidiaries. The business consists of six segments: ready-mixed concrete, concrete railway sleepers, tunnel segments, building precast concrete (PC), and cement bags, among others. Of these, the tunnel segment product is used as the inner lining structure for subway and road tunnels, and the company holds a dominant 85% domestic market share in this category. Ready-mixed concrete is a regionally concentrated business supplying construction sites in the Busan and South Gyeongsang area, where local positioning matters given the time-limited nature of truck delivery. Concrete sleepers are railway track materials whose sales track the progress of national rail and road infrastructure projects. Building precast concrete is used in building frame construction, and the company has recently been expanding this segment into civil engineering and residential facility applications. Competition varies by segment: ready-mixed concrete and building PC face regional small and mid-sized rivals, while the tunnel segment has recently seen aggressive expansion by newer entrants as a notable risk factor. Because the six segments respond differently to the construction cycle, performance can diverge sharply depending on the relative strength of public infrastructure orders versus private building activity.
Annual revenue contracted for four consecutive years, from KRW 152.6 billion in 2022 to KRW 140.5 billion in 2023, KRW 124.1 billion in 2024, and KRW 107.5 billion in 2025. Operating profit fell from KRW 5.3 billion in 2022 and KRW 7.2 billion in 2023 to KRW 3.4 billion in 2024, then swung to an operating loss of KRW 2.8 billion in 2025. Net income attributable to owners likewise moved from gains of KRW 2.6 billion and KRW 3.5 billion in 2022 and 2023 to losses of KRW 2.7 billion in 2024 and KRW 3.5 billion in 2025. On a quarterly basis, operating losses persisted from Q2 through Q4 2025 on revenue ranging between KRW 21.5 billion and KRW 29.9 billion, with net losses attributable to owners also continuing for three straight quarters. However, the company returned to an operating profit of KRW 0.5 billion in Q1 2026, and improvement continued into Q2 2026 with revenue of KRW 24.8 billion, operating profit of KRW 1.36 billion, and net income attributable to owners of KRW 0.2 billion — the first quarterly net profit in five quarters. This pattern reflects large-scale site deliveries supporting the tunnel segment business, while the building precast concrete segment contracted sharply under prolonged high interest rates and real estate project-financing stress. Operating cash flow, however, plunged from KRW 8.3 billion in 2023 and KRW 9.2 billion in 2024 to roughly KRW 96 million in 2025, indicating that cash generation remained weak even as the income statement began to improve. The debt ratio also rose considerably, from 64.1% in 2022 and 60.0% in 2023 to 92.2% in 2024 and 95.6% in 2025, adding to the financial structure burden worth monitoring.
Korea's construction industry appears to be passing a bottom led by public and civil engineering segments in 2026, but the aftershocks of a downturn spanning residential, non-residential, and civil works have not fully cleared. The Busan Chamber of Commerce and Industry's manufacturing business survey index for Busan-area manufacturers fell to 70 in Q2 2026, down 9 points from 79 in the prior quarter, indicating the regional economy underpinning Busan Industrial's core operations remains weak. Industry estimates suggest 2026 national ready-mixed concrete demand of about 91.1 million cubic meters and cement demand of about 36.1 million tons, both slightly down year over year, pointing to a continuing demand slump across the sector. In contrast, the tunnel and underground infrastructure market that uses segment products is seen as having a comparatively resilient demand base, supported by public projects such as GTX and subway lines as well as expanding underground power transmission line projects. Busan Industrial holds the leading domestic position in tunnel segments, but faces growing competitive pressure from aggressive expansion by newer entrants. The cement industry is also facing greater carbon-reduction regulatory burden as it enters the fourth phase of the Emissions Trading Scheme starting in 2026, with the average allowable emissions cap set to fall 16.4% versus the third phase. Overall, Busan Industrial operates in an industry environment where its segment and sleeper businesses, exposed to public infrastructure orders, and its ready-mixed concrete and building PC businesses, exposed to private construction activity, are moving in opposite directions.
| Price | ₩50,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.42 |
| ROE | -1.6% |
| Dividend yield | 0.50% |
According to company disclosures and industry data, ongoing large-scale national projects such as the Seoul Metropolitan Second Ring Expressway, the Pyeongtaek-Osong double-double track line, and track work at the Jinjeop line vehicle depot are expected to sustain demand for concrete sleepers. In the segment business, the expansion of underground power transmission line projects is seen as a factor that could contribute to growth in the tunnel segment market. The building precast concrete segment is expanding into civil engineering and residential facility work to offset weakness in the private housing project-financing market. The government set the 2026 SOC budget at roughly KRW 27.5 trillion, up about 7.9% year over year, and rail infrastructure agencies are also scheduled to place orders related to GTX construction, suggesting public infrastructure demand could broaden in the second half. That said, there is a gap between budget allocation and actual execution due to delays linked to rising construction costs, so the timing of order expansion translating into actual revenue warrants monitoring. Whether the operating profit streak and the return to net profit seen in the first two quarters of 2026 can be sustained through the second half will likely be the key point to watch in coming results.
Busan Industrial's shares tend to trade at a substantial discount to net asset value, which can be read as reflecting the years of weak earnings and rising debt ratio discussed above. The dividend yield is understood to run below the sector average, and limited profitability in recent years has constrained the capacity for dividend payouts. The return to operating and net profit in the first half of 2026 could become a new variable in how the valuation is assessed going forward, though two quarters of data are not yet sufficient to confirm a durable trend reversal. The contrast between the healthier 2022-2023 results and the weaker 2024-2025 period suggests that the market's assessment of this stock hinges on the durability of any earnings recovery. No brokerage target price or rating disclosed within the past six months could be verified, so none is included in this report.
The tunnel segment business maintains an overwhelming 85% domestic market share, underpinned by high barriers to entry as an essential material for subway and road underground infrastructure. Because expanding underground power transmission line projects are expected to contribute to growth in this market, the company has a structure that benefits directly from expanding public infrastructure orders. If national rail projects such as GTX move into full construction, this segment's revenue base could broaden further.
The company posted consecutive operating profits in Q1 and Q2 2026, and in Q2 also returned to net profit attributable to owners for the first time in five quarters. This marks a clear directional shift from the operating and net losses that persisted throughout 2025. Large-scale site deliveries in the tunnel segment business are understood to have supported this improvement.
The building precast concrete segment is broadening into civil engineering and residential facility work to offset weakness in the private housing project-financing market. The concrete sleeper segment has secured a stable demand base backed by national-scale projects such as the Second Ring Expressway and the Pyeongtaek-Osong double-double track line. A portfolio split across six business segments can act as a structural buffer where weakness in one area is offset by strength in another.
Annual revenue fell for four straight years, from KRW 152.6 billion in 2022 to KRW 107.5 billion in 2025, while the debt ratio rose sharply from 64.1% to 95.6% over the same period. Operating cash flow also plunged from KRW 9.2 billion in 2024 to roughly KRW 96 million in 2025, weakening cash-generating capacity. Regardless of the recent improvement in income statement metrics, balance sheet pressure remains.
The tunnel segment business faced downward sales pressure from aggressive expansion by newer market entrants. Even with a solid 85% domestic market share, price and order competition with new entrants could weigh on margins. Even as public sector orders increase, there is a risk that the benefit does not accrue entirely to Busan Industrial.
Both domestic ready-mixed concrete and cement demand are expected to see a slight year-over-year decline again in 2026, with assessments suggesting the industry has entered a period of structurally low growth. Private building activity is expected to recover only slowly as concerns over real estate project-financing distress have not been fully resolved. Given its regionally concentrated business structure, the company is directly affected by the weakening manufacturing economy in the Busan and South Gyeongsang region.
Busan Industrial holds a clear competitive advantage as the domestic leader in tunnel segments, and signs of directional improvement emerged in the first half of 2026 with a return to net profit for the first time in five quarters. However, this should be weighed against the structural weaknesses behind it — four consecutive years of revenue decline through 2025, a sharply rising debt ratio, and a steep drop in operating cash flow. The building PC segment remains exposed to real estate project-financing risk, while the segment business faces intensifying competition from newer entrants, meaning risks differ by business line. At the industry level, expanding public infrastructure orders could favor the segment and sleeper businesses, but nationwide ready-mixed concrete and cement demand is still projected to decline slightly in 2026, reflecting a continuing low-growth trend across the sector. Ultimately, the key points to watch are whether the profit turnaround seen in the first two quarters persists beyond Q3, and how much of the benefit from expanding public orders actually converts into revenue and margin improvement. This report presents no investment opinion or target price and is intended for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)