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Busan Industrial · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
건설경기 침체와 PF 자금경색이 맞물리며 2022년 이후 매출 4년 연속 감소·2025년 영업손실 전환을 기록했으나, 2026Q1 영업이익 흑자 복귀와 레미콘 단가 인상이 수익성 저점 신호를 발신하고 있다.
부산산업은 1976년 레미콘 제조를 목적으로 설립된 코스피 상장사로, 부산·경남 지역을 거점으로 한 종합 건자재 공급 체제를 갖추고 있다. 주요 사업은 자체 레미콘 부문과 종속회사 태명실업이 영위하는 건축PC·세그먼트·콘크리트침목·시멘트지대 사업으로 구성된다. 공시 기반 최근 매출 비중은 건축PC 약 30%, 세그먼트 약 23%, 콘크리트침목 약 20%, 레미콘 약 19%, 기타 약 8% 수준으로 인프라 자재 비중이 전체의 절반을 상회한다. 레미콘은 시멘트·모래·자갈 등을 배합해 90분 이내 건설현장에 타설해야 하는 지역형 산업 특성상 부산 및 근교로 출하가 한정되며, 고강도 콘크리트(400강도 이상) 생산 인증을 바탕으로 부산·경남 시장에서 동종업계 우위를 유지하고 있다. 세그먼트는 도심 지하철 및 고속도로 터널 라이닝에 쓰이는 핵심 토목 자재로, 수도권 제2순환 고속도로 등 대형 SOC 수주가 매출을 지지한다. 콘크리트침목은 TMI 브랜드로 공급되며 국내 철도 인프라 수요와 직접 연동된다. 시스템통합 사업도 일부 영위하나 매출 기여는 제한적이다. 레미콘·건축PC 부문은 민간 건축 경기에, 세그먼트·침목 부문은 정부 SOC 예산 집행에 각각 민감하게 반응하는 이중 구조를 지니고 있어, 전방 시장 분산 효과가 일부 존재한다.
연결 매출은 2022년 1,526억원을 정점으로 2023년 1,405억원(–8.0%), 2024년 1,241억원(–11.7%), 2025년 1,075억원(–13.4%)으로 4년 연속 감소했다. 영업이익률은 2023년 5.1%(71.5억원)로 최근 3년 고점을 형성한 뒤 2024년 2.7%(33.6억원)로 하락하고, 2025년에는 –2.6%(–27.7억원)로 영업손실로 전환됐다. 지배주주 귀속 순손익은 2023년 +35.2억원에서 2024년 –24.5억원으로 적자 전환됐고 2025년에는 –34.5억원으로 적자 폭이 확대됐으며, 이는 건축PC·레미콘 부문의 수요 감소와 고금리에 따른 이자 비용 증가가 복합적으로 작용한 결과로 보인다. 분기별로는 2025년 1분기(+6.6억원)만 영업이익 흑자를 기록했고, 2분기(–13.9억원)·3분기(–9.1억원)·4분기(–11.2억원)는 모두 영업손실을 나타냈다. 2025년 영업현금흐름(CFO)은 약 0.96억원으로 2024년(91.7억원) 대비 사실상 소멸 수준으로 급감하여, 내부 창출 현금이 채무 상환 능력에 미치는 기여가 극히 제한됐다. 재무구조 측면에서는 총부채가 2023년 1,043억원에서 2024년 1,609억원으로 566억원 급증하면서 부채비율이 60.0%→92.2%→95.6%로 연이어 상승했다. 2026년 1분기에는 매출 232.6억원·영업이익 +5.0억원으로 영업 흑자를 회복했으나, 전년 동기(308.6억원) 대비 매출은 약 24.6% 줄었으며 지배주주 귀속 순손실은 –2.7억원으로 지속됐다.
국내 건설경기는 고금리 장기화와 프로젝트파이낸싱(PF) 자금경색으로 2024~2025년 뚜렷한 침체를 겪었으며, 건설기성이 12개월 이상 전년 대비 감소하는 흐름이 이어졌다. 건설업 업황 BSI는 2025년 3월 43에서 6월 51로 점진적으로 개선됐으나 기준선(100)을 크게 하회하는 수준이었다. 2026년 들어서도 건설투자 감소폭이 재확대되는 조정 국면이 나타나고 있으며, 건설수주·착공 면적 등 선행지표의 완만한 회복이 추가 하락을 제한하는 정도의 완충 역할에 그치고 있다. 레미콘은 건설 경기와 직결되는 후방산업으로, 수요 회복 지연과 원자재·인건비 상승이 동시에 압박하는 구조적 어려움이 지속되고 있다. 이러한 여건에서 2026년 수도권 레미콘 단가는 ㎥당 9만9,600원으로 4.3% 인상이 확정됐고, 전국 지방 단가 협상도 순차적으로 진행될 예정이다. 건설경기의 수도권-지방 간 'K자형 양극화'가 심화되면서 지방은 민간 주택사업의 여건이 구조적으로 불리한 상황이 지속되고 있어, 부산·경남 지역 기반의 부산산업은 지방 수요 회복 지연에 직접 노출된다. 반면 정부 SOC 투자는 세그먼트·콘크리트침목 수요의 핵심 완충 변수로 작용하며, 대형 고속도로·터널·철도 프로젝트가 인프라 건자재 부문을 지탱하고 있다.
| 주가 | ₩40,250 |
|---|---|
| 시가총액 | 425억원 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | -2.6% |
| 배당수익률 | 0.62% |
2026년 레미콘 단가 인상(수도권 기준 4.3%)이 확정됨에 따라 부산·경남 지역 단가 협상도 순차적으로 진행될 전망이며, 협상 결과에 따라 레미콘 부문의 단위 수익성 개선이 기대된다. 수도권 제2순환 고속도로(김포-파주, 평택-오송 2복선화) 납품 지속과 후속 대형 SOC 수주 확보 여부가 세그먼트·침목 부문의 매출 지속성을 결정하는 핵심 변수다. 다만 2026Q1 매출이 전년 동기 대비 약 24.6% 감소한 점은 전반적 수요 회복이 아직 초기 단계임을 시사하며, 연간 매출 반등을 위해서는 민간 건축 수요의 실질적 개선이 동반돼야 한다. 부채비율이 95.6%에 달하고 영업현금흐름이 사실상 소멸된 상황에서 차입금 만기 구조 및 상환 재원 확보가 단기 재무 과제로 부상해 있다. 부울경 메가시티 인프라 투자계획 및 한일 해저터널 논의가 중장기 수요 모멘텀 후보로 부각되고 있으나, 실제 발주·착공까지는 불확실성이 상당 기간 지속될 전망이다. 전체적으로 2026년은 수익성 저점 탐색과 단가 회복의 병존 구간으로, 분기별 영업이익 흑자 지속 여부가 연간 실적 방향성의 핵심 판단 지표가 될 것이다.
지속적인 순손실로 PER 산출이 불가한 구간에서, 주가는 주당순자산(BPS 118,806원)에 비해 상당한 할인 폭을 형성하고 있어 PBR이 사실상 유일한 정량적 가치 참고 지표로 활용된다. 현재 주가 수준은 이익 창출 국면이었던 2022~2023년 거래 구간에 비해서도 순자산 대비 깊은 할인 상태를 유지하고 있으며, 이는 시장이 이익 회복의 가시성에 대해 신중한 시각을 반영하는 것으로 볼 수 있다. 주당 배당금(DPS) 250원 기준 배당수익률은 현재 주가 수준에서 건자재·건설 업종 평균을 하회하는 편으로, 배당 매력은 제한적이다. 이익·현금흐름 지표가 모두 마이너스인 환경에서 장부가 할인이 지속되는 것은 비교적 일반적인 현상이지만, 부채비율 95.6%와 영업현금흐름 소멸이라는 재무 지표가 추가 리스크 프리미엄으로 작용하고 있다. 향후 영업이익 흑자 지속과 부채비율 안정화가 확인될 경우, 현재의 순자산 대비 할인 구간이 축소될 조건이 형성될 수 있다.
수도권 제2순환 고속도로(김포-파주, 평택-오송 2복선화) 등 대형 국책 현장에 세그먼트 납품이 확인돼 있어, 민간 건축 수요 부진을 부분적으로 상쇄하는 완충 역할을 하고 있다. 정부 예산 기반 SOC 투자는 민간 건설 사이클에 덜 민감해 경기 하강 국면에서도 상대적으로 안정적인 수요처를 제공한다. 콘크리트침목 역시 국내 철도망 유지보수 및 신규 노선 사업과 연계돼 지속적인 수주가 기대된다.
2026년 수도권 레미콘 단가가 4.3% 인상(㎥당 9만9,600원)으로 확정된 데 이어 지방 단가 협상도 순차적으로 진행될 예정으로, 지역 가격 인상이 현실화될 경우 레미콘 부문의 영업 마진 회복이 기대된다. 운반비·혼화제 등 원가 상승분의 일부가 단가에 반영되면서 2025년의 원가 부담이 구조적으로 완화될 가능성이 있다. 업계 전반의 판매구조 개편과 저탄소 콘크리트 등 고부가 제품으로의 전환은 중장기적 수익성 기반을 개선하는 요인이 될 수 있다.
부울경 메가시티 추진과 한일 해저터널 논의가 부산 지역 건설·토목 수요 확대의 잠재적 모멘텀으로 꾸준히 부각되고 있다. 부산 소재 종합 건자재 공급사로서 지역 대형 인프라 프로젝트에서 레미콘·세그먼트 공급 참여 기회가 창출될 수 있다. 남북 철도·인프라 개발 논의 역시 콘크리트침목 수요의 장기 이벤트 변수로 주목된다.
연결 매출이 2022년 이후 4년 연속 감소해 정점 대비 약 29.6% 축소됐고, 2026Q1에도 전년 동기 대비 약 24.6% 감소가 확인됐다. 건설경기의 수도권-지방 K자형 양극화 심화로 부산·경남 중심 영업 구조는 지방 건축 수요 회복 지연에 직접 노출된다. 민간 건축PC·레미콘 부문의 수요 반등은 고금리 해소와 PF 자금경색 정상화에 달려 있어 가시적 회복 시점을 특정하기 어렵다.
부채비율이 2023년 60.0%에서 2025년 95.6%로 급상승하며 총부채(1,596억원)가 자기자본(1,670억원)에 근접했다. 2025년 영업현금흐름이 0.96억원으로 사실상 소멸돼 이자·원금 상환 재원이 크게 줄었으며, 수익성 회복이 지연될 경우 차입금 만기 도래 시 재무 대응 부담이 커질 수 있다. 잠재적 추가 차입이나 자산 처분 이벤트는 기존 주주 가치에 영향을 미칠 리스크 요인이다.
시멘트·골재 가격과 경유 기반 운반비가 지속 상승하고 있으며, 중동 지정학적 긴장으로 혼화제 등 화학원료 가격도 불안정한 상황이다. 지역 레미콘 업계는 수도권 인상폭(4.3%)만으로는 누적 원가 상승분을 충분히 회수하기 어렵다는 입장이어서 부산·경남 단가 협상 결과가 실질 마진에 결정적 영향을 미친다. 탄소 중립 대응을 위한 저탄소 콘크리트 전환 비용도 중장기 추가 부담 요인으로 부상하고 있다.
부산산업은 레미콘·건축PC·세그먼트·콘크리트침목을 아우르는 종합 건자재 기업으로, 부산·경남 레미콘 시장에서 확고한 지역 거점과 인프라 자재 분야의 SOC 수주 기반을 보유하고 있다. 그러나 2022년 이후 4년 연속 매출 감소와 2025년 영업손실 전환·영업현금흐름 소멸이 보여주듯, 건설경기 침체의 직격탄을 맞고 있으며 부채비율 또한 95.6%로 재무 부담이 크게 확대된 상황이다. 긍정적 측면에서는 2026년 레미콘 단가 인상 확정과 대형 SOC 현장 세그먼트 납품, 2026Q1 영업이익 흑자 복귀가 바닥 탐색의 신호로 해석될 수 있다. 반면 지방 건설경기의 K자형 구조적 부진, 원가 압박, 재무 유동성 제약이 단기 극복 과제로 뚜렷이 남아 있다. 부산 메가시티 및 해저터널 등 지역 인프라 정책 모멘텀은 중장기 수요의 잠재적 업사이드 변수이나, 실제 착공·발주까지는 불확실성이 지속될 전망이다. 종합하면 현 시점은 수익성 저점 통과 여부와 재무 안정화 가시성을 동시에 확인해야 하는 전환 구간으로, 분기별 영업이익 추이·레미콘 단가 협상 결과·차입금 구조 변화가 핵심 모니터링 지표다.
English version
Four consecutive years of revenue decline and a 2025 operating loss reflect the full brunt of the construction-sector downturn, yet a return to positive operating profit in 2026Q1 and an industry-wide readymix price increase are signaling a potential earnings trough.
Busan Industrial was established in 1976 as a readymix concrete manufacturer and is listed on the KOSPI, operating an integrated construction-materials business anchored in the Busan and South Gyeongsang region. Its core segments comprise the in-house readymix division and the business of subsidiary Taemyung Industrial, which produces architectural precast concrete (PC), tunnel lining segments, concrete railroad ties (sleepers), and cement sacks. Based on disclosed data, the recent revenue mix is approximately 30% architectural PC, 23% segments, 20% concrete sleepers, 19% readymix, and 8% other, meaning infrastructure materials account for more than half of total revenue. Readymix must be placed within 90 minutes of batching, inherently restricting deliveries to Busan and its vicinity; the company holds a competitive regional position supported by high-strength concrete certification (Grade 400+). Tunnel segments—used in subway and highway tunnel linings—are supplied to major SOC projects, including the Metropolitan 2nd Beltway, providing near-term revenue support. Concrete sleepers are marketed under the TMI brand and are directly tied to domestic railway infrastructure demand. A systems-integration business also operates but contributes marginally to revenue. The dual structure—readymix and architectural PC exposed to private-sector construction cycles, while segments and sleepers track government SOC spending—provides a degree of demand diversification.
Consolidated revenue peaked at KRW 152.6B in 2022 and fell in each subsequent year: KRW 140.5B (–8.0%, 2023), KRW 124.1B (–11.7%, 2024), and KRW 107.5B (–13.4%, 2025). Operating margin reached a recent high of 5.1% (KRW 7.15B) in 2023, then eased to 2.7% (KRW 3.36B) in 2024 before swinging to –2.6% (–KRW 2.77B) in 2025. Net profit attributable to controlling shareholders shifted from a gain of KRW 3.52B in 2023 to a loss of KRW 2.45B in 2024, widening further to –KRW 3.45B in 2025, driven by weaker demand in the architectural PC and readymix segments combined with rising financing costs. On a quarterly basis, only 2025Q1 delivered positive operating profit (+KRW 656M); Q2, Q3, and Q4 posted operating losses of –KRW 1.39B, –KRW 911M, and –KRW 1.12B respectively. Operating cash flow collapsed to approximately KRW 96M in 2025—versus KRW 9.17B in 2024—signaling a near-complete erosion of internally generated funds available for debt service. On the balance sheet, total liabilities surged by KRW 56.6B in 2024 (from KRW 104.3B to KRW 160.9B), driving the debt-to-equity ratio from 60.0% to 92.2% and further to 95.6% in 2025. In 2026Q1, operating profit returned to a modest positive (KRW 497M) on revenue of KRW 23.3B, though revenue declined approximately 24.6% year-on-year from 2025Q1 (KRW 30.9B), and net loss attributable to owners remained at –KRW 268M.
South Korea's construction sector experienced a pronounced downturn through 2024–2025, with construction completions declining year-on-year for more than 12 consecutive months, driven by elevated interest rates and project-finance market constraints. The construction industry BSI recovered gradually from 43 in March 2025 to 51 in June 2025, but remained well below the neutral level of 100. Into 2026, construction investment contraction has again widened, and leading indicators such as new orders and building permits show only gradual improvement—enough to limit further downside but insufficient to signal a sharp recovery. Readymix is a downstream industry tightly coupled to construction activity; demand recovery has been delayed even as raw-material and labor costs continue to rise, creating a structural squeeze on margins. Against this backdrop, the 2026 metropolitan readymix benchmark price was set 4.3% higher at KRW 99,600/m³, with nationwide regional price negotiations expected to follow sequentially. A widening K-shaped bifurcation between the Seoul metropolitan area and regional markets has left regional construction—where private residential activity is structurally disadvantaged—in a persistently weaker position, directly exposing Busan Industrial's Busan and South Gyeongsang–centric business. On the positive side, government SOC investment continues to serve as a key demand anchor for segments and concrete sleepers, with major highway, tunnel, and railway projects supporting the infrastructure materials segment.
| Price | ₩40,250 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.34 |
| ROE | -2.6% |
| Dividend yield | 0.62% |
The confirmed 4.3% increase in metropolitan readymix prices for 2026 is expected to trigger sequential price negotiations in Busan and South Gyeongsang, with the outcome determining the degree of unit-margin improvement in the readymix segment. Whether segment deliveries to the Metropolitan 2nd Beltway continue and whether follow-on large SOC contracts are secured will be the critical variable for sustaining infrastructure-segment revenue. The approximately 24.6% year-on-year revenue decline in 2026Q1, however, indicates that an overall demand recovery is still nascent, and a full-year revenue turnaround will require a meaningful improvement in private-sector construction activity. With the debt-to-equity ratio at 95.6% and operating cash flow nearly depleted, the management of debt maturities and the restoration of internal funding sources represent a near-term financial priority. Long-term infrastructure policy themes—the Busan mega-city initiative and Korea–Japan undersea tunnel discussions—are potential medium-to-long-term demand catalysts, though substantial uncertainty is expected to persist before actual procurement materializes. Overall, 2026 looks set to be a year in which earnings-trough exploration and a gradual pricing recovery coexist; the sustainability of positive quarterly operating profit will be the pivotal metric for judging full-year earnings direction.
With sustained net losses rendering a price-earnings multiple incalculable, price-to-book is effectively the sole quantitative valuation reference. The current share price sits at a meaningful discount to book value per share (BPS KRW 118,806)—a discount that is even wider than the range that prevailed during the profitable 2022–2023 period, reflecting the market's measured stance on near-term earnings-recovery visibility. At the current share price, the dividend yield implied by the KRW 250 per share annual dividend (DPS) falls below the construction-materials sector average, limiting income-based appeal. A persistent discount to book value is not uncommon when both earnings and cash flow metrics are negative, but the combination of a 95.6% debt-to-equity ratio and near-zero operating cash flow is acting as an additional risk premium. A sustained return to positive operating profit and a demonstrable trend toward balance-sheet stabilization would be the key conditions under which the current deep discount to net assets could begin to narrow.
Confirmed segment deliveries to major national projects such as the Metropolitan 2nd Beltway (Gimpo–Paju and Pyeongtaek–Oseong double-tracking sections) are providing a partial offset to weak private-sector construction demand. Government-budget-backed SOC spending is less sensitive to private construction cycles, offering a relatively stable demand source even during downturns. Concrete sleeper orders are also expected to continue, linked to domestic railway maintenance programs and new-line construction.
The 2026 metropolitan readymix benchmark price has been confirmed 4.3% higher (KRW 99,600/m³), with regional negotiations expected to follow; if Busan/South Gyeongsang price increases materialize, readymix-segment operating margins should recover meaningfully. Passing through part of the transport-cost and admixture-cost inflation into pricing could structurally ease the margin compression seen in 2025. Industry-wide structural reforms—including a shift toward value-added low-carbon concrete products—may also provide a medium-to-long-term profitability tailwind.
The Busan–Ulsan–Gyeongnam mega-city initiative and ongoing discussion of a Korea–Japan undersea tunnel continue to be cited as potential medium-to-long-term demand catalysts for regional construction and civil engineering. As an integrated construction-materials supplier based in Busan, the company could benefit from readymix and segment supply opportunities arising from large-scale regional infrastructure projects. Discussions of North–South railway and infrastructure development also represent a long-term thematic variable for concrete sleeper demand.
Consolidated revenue has contracted for four consecutive years since 2022, shrinking approximately 29.6% from its peak, with a further year-on-year decline of about 24.6% confirmed in 2026Q1. The widening K-shaped bifurcation between Seoul metro and regional construction markets directly exposes the Busan/South Gyeongsang–centric business to a protracted delay in regional demand recovery. A visible rebound in the private architectural PC and readymix segments hinges on the normalization of high interest rates and project-finance markets, making the timing of recovery difficult to pinpoint.
The debt-to-equity ratio has surged from 60.0% (2023) to 95.6% (2025), with total liabilities of KRW 159.6B now approaching total equity (KRW 167.0B). Operating cash flow of only KRW 96M in 2025 leaves minimal internally generated funds for debt service, and a delayed earnings recovery could amplify financial pressure as debt maturities approach. Potential additional borrowing or asset-disposal events represent a risk to existing shareholder value.
Cement and aggregate prices and diesel-based logistics costs remain on an upward trend, while Middle East geopolitical tensions continue to destabilize chemical admixture prices. Regional readymix producers have argued that the 4.3% metropolitan price increase is insufficient to recover accumulated cost inflation, making the outcome of Busan/South Gyeongsang price negotiations critical for actual margin realization. Costs associated with transitioning to low-carbon concrete for carbon-neutrality compliance are also emerging as a medium-to-long-term headwind.
Busan Industrial is an integrated construction-materials company with a solid regional foothold in the Busan and South Gyeongsang readymix market and an established SOC order base in infrastructure materials. However, four consecutive years of revenue decline since 2022, the 2025 swing to an operating loss, and the near-disappearance of operating cash flow reflect the full impact of the construction-sector downturn, while a debt-to-equity ratio of 95.6% signals meaningfully elevated financial risk. On the positive side, the confirmed 2026 readymix price increase, continued segment deliveries to large SOC projects, and the return to positive operating profit in 2026Q1 can be interpreted as early signals of an earnings trough. Countering these positives are the structural weakness of regional construction markets under the K-shaped bifurcation, persistent cost pressures, and significant financial-flexibility constraints. Long-term infrastructure policy themes—including the Busan mega-city initiative and Korea–Japan undersea tunnel discussions—represent potential medium-to-long-term demand upside, but substantial uncertainty will persist until actual procurement materializes. In summary, this is a pivotal juncture at which both earnings-trough confirmation and balance-sheet stabilization need to be verified simultaneously; quarterly operating profit trends, regional readymix price negotiation outcomes, and changes in the borrowing structure are the key metrics to monitor.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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