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Oricom · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 연결 매출 2,277억 원으로 4개년 최대치를 달성했으나 영업이익률은 3.9%로 추가 하락했고, 2026년 1분기 전년동기 영업손실 대비 흑자 전환에 성공하며 마진 회복 가능성이 본격적으로 시험대에 오르고 있다.
오리콤은 1975년 광고대행업 목적으로 설립되어 2000년 코스닥에 상장된 두산그룹 계열 종합광고대행사다. 사업은 광고 부문과 매거진 부문으로 구성된다. 광고 부문은 광고물 제작·매체집행·시장조사·BTL(판촉·전시·이벤트)을 담당하며, 2015년 한화그룹 광고 계열사였던 한컴을 완전자회사로 편입해 BTL 및 매체대행 역량을 대폭 확대했다. 매거진 부문은 Condé Nast 등 글로벌 미디어그룹의 라이선스를 통해 Vogue, GQ, Allure, W 등 패션·라이프스타일 잡지를 발행하며 각 카테고리에서 선도 매체로 자리잡고 있다. 2024년 기준 잡지발행수입이 약 39%, BTL사업수입이 약 16%, 광고물제작수입이 약 12%를 차지하는 것으로 파악된다. 두산그룹 계열사임에도 그룹 내 광고 비중이 매출의 약 40% 내외로, 비계열 광고주 비중이 다른 인하우스 광고대행사보다 상대적으로 높다. KB국민은행·동화약품·한화그룹 등 다수의 안정적 거래처를 보유하고 있으며, 디지털 마케팅 역량 강화를 위해 KT그룹 계열 플레이디와 업무협약을 맺고 디지털 프로젝트 그룹 '몽몽(MONT MONT)'을 운영 중이다. 공동대표(박병철·정승우) 체제로 운영되며, 2024년 말 기준 임직원 수는 289명이다.
연간 매출은 2022년 1,901억 원에서 2023년 2,186억 원, 2024년 2,149억 원, 2025년 2,277억 원으로 중장기 외형 성장세를 유지하고 있다. 그러나 영업이익률은 2022년 7.5%, 2023년과 2024년 각 5.6%, 2025년 3.9%로 매년 하락해 구조적 수익성 악화가 뚜렷하다. 영업이익 절대액은 2022년 142억 원에서 2025년 89억 원으로 37% 줄었고, 지배주주 귀속 순이익도 2022년 123억 원에서 2025년 78억 원으로 감소했다. 수익성 하락의 주요 원인은 광고주 집행 예산 축소에 따른 광고 부문 실적 하락이며, 고정 인건비·제작비 부담이 마진을 추가로 압박한 것으로 분석된다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 192억 원, 2023년 161억 원으로 견조했으나 2024년 -33억 원으로 역전됐다가 2025년 107억 원으로 회복해 현금창출 능력이 상당 부분 복원됐다. 분기 계절성이 뚜렷해 1분기는 광고주 예산 집행 공백기로 비수기, 2분기·4분기가 성수기다. 2025년에는 1분기 영업손실 6.6억 원에서 2분기 41.6억 원, 3분기 6.0억 원, 4분기 48.2억 원으로 분기 간 변동폭이 컸다. 가장 주목되는 지표는 2026년 1분기로, 매출 503억 원(전년동기 460억 원 대비 약 9% 증가)과 영업이익 15.0억 원(전년동기 영업손실에서 흑자 전환)을 달성해 마진 추세 개선 여부를 가늠할 중요한 기준점을 제공했다.
한국방송광고진흥공사(코바코)에 따르면 2025년 국내 총 광고비는 약 17조 2,000억 원으로 전년 대비 소폭 증가했으나, 온라인·디지털 광고비가 전체의 약 60%를 차지하며 사실상 시장의 주류로 자리잡았다. 디지털 광고 시장은 2025년 약 11조 2,619억 원 규모로 추산되며 향후에도 완만한 성장세가 예상된다. 반면 방송·인쇄 등 전통 매체 광고비는 감소 추세를 지속해 전통 광고대행 부문에 구조적 압박이 이어지고 있다. BTL 시장은 기업 전시 및 고객참여형 오프라인 행사 증가로 활성화되는 추세이며, 이는 한컴을 보유한 오리콤에 유리한 환경을 조성하고 있다. 2026년에는 AI 및 데이터 기반 광고 환경으로의 전환이 더욱 가속화될 전망이며, 데이터 활용 역량과 알고리즘 기반 광고 집행 능력이 경쟁 차별화의 핵심 요소로 부상할 것으로 예상된다. 경쟁 구도상 제일기획(삼성), 이노션(현대차), 에이치에스애드(LG), 대홍기획(롯데) 등 대형 인하우스 광고사들이 상위권을 형성하고 있으며, 오리콤은 매출 기준 업계 약 8위권에 위치한다. 비계열 광고주 비중이 높은 독립 경쟁력은 강점이나, 네이버·메타·구글 등 대형 디지털 플랫폼이 광고 집행 채널을 직접 장악하는 구조가 심화되면서 전통 대행사의 중개 역할은 점차 약화될 위험도 상존한다.
| 주가 | ₩4,745 |
|---|---|
| 시가총액 | 568억원 |
| PER | 6.0 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | 7.5% |
| 배당수익률 | 5.69% |
코바코의 2026년 광고시장 전망에 따르면 디지털·온라인 매체는 성장세를 이어가는 반면 방송·인쇄 매체는 조정 흐름이 지속될 것으로 예상된다. 오리콤은 플레이디와의 협업을 통해 디지털 퍼포먼스 마케팅 역량을 강화하고 있으며, DCC(Digital Creative Center) 운영을 통한 원스톱 디지털 솔루션 제공 체계도 구축 중이다. BTL 시장은 기업 이벤트·전시 수요 증가로 하반기까지 성장 흐름이 지속될 것으로 기대돼 한컴의 역할이 부각될 가능성이 있다. 매거진 부문은 디지털 콘텐츠 제작·커머스 연계 확대로 종이 매체 수익 감소를 방어하는 전략을 추진 중이나, 그 성과의 재무적 가시화가 과제다. 2026년 1분기의 영업이익 흑자 전환은 긍정적이나, 연간 수익성 회복의 지속성은 광고주 예산 집행 회복 속도와 비용 효율화 성과에 달려 있다. AI 기반 광고 자동화 확산과 한국 소비경기 회복 여부가 광고시장 업사이드를 결정하는 핵심 외부 변수로 작용할 전망이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 10,927원)을 유의미하게 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있어, 영업이익률 하락 추세와 업황 불확실성에 대한 시장의 우려가 반영된 것으로 해석된다. 이익 지표 기준으로 헤드라인 EPS(796원)는 과거 이익 고점 대비 하락한 수준에 머물고 있어, 이익 회복의 가시화가 멀티플 재평가의 선행 조건이다. DPS 270원 기반의 배당수익률은 국내 광고업종 평균을 유의미하게 상회하는 수준이며, 주가 하방을 지지하는 소득 요소로 기능하고 있다. 순자산 대비 할인 폭이 크다는 점에서 자산 가치 참조점이 존재하나, 수익창출 능력의 구조적 훼손이 지속되면 북밸류 대비 할인이 고착화될 수 있다는 리스크도 병존한다. 부채비율이 101%대(2022·2023)에서 87.1%(2025)로 개선되고 CFO가 회복된 점은 재무 안정성 측면에서 긍정적인 변화이며, 2026년 1분기 이익 추세가 연간으로 이어지는지가 향후 밸류에이션 논의의 분기점이 될 것이다.
2026년 1분기 매출 503억 원(전년동기 대비 약 9% 증가)과 영업이익 15.0억 원(전년동기 영업손실 6.6억 원에서 흑자 전환)은 수익성 바닥 통과의 초기 신호로 해석될 수 있다. 2025년 4분기에도 영업이익 48.2억 원으로 연중 최강 분기를 기록하며 하반기 회복 흐름을 확인했다. 영업현금흐름이 2024년 -33억 원에서 2025년 107억 원으로 크게 반등해 현금창출력이 복원됐으며, 이는 사업의 운영 기반이 유지되고 있음을 시사한다.
현재 주가가 BPS 10,927원을 크게 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 자산 가치 매력이 존재하며, 강남 논현동 본사 등 보유 부동산이 이를 뒷받침한다. DPS 270원은 국내 광고업종 평균을 상회하는 배당수익률을 제공해 주가 하방 경직성을 지지한다. 부채비율이 101%대(2022·2023)에서 87.1%(2025)로 개선됐고 자기자본 기반(2025년 1,302억 원)도 꾸준히 확충되고 있어 재무 안정성이 제고되고 있다.
오프라인 기업 행사·전시 증가에 따른 BTL 시장 활성화는 한컴을 자회사로 둔 오리콤에 직접적인 수혜 요인이다. 플레이디와의 협업을 통한 디지털 프로젝트 그룹 '몽몽(MONT MONT)' 운영으로 퍼포먼스 마케팅 시장에 진입하고 있어 성장 시장에서의 입지 확대가 기대된다. 2025년 국내 디지털 광고 시장 규모가 약 11.3조 원으로 성장한 가운데, 오리콤이 BTL·디지털 양 영역의 역량을 결합한 통합 솔루션을 제공할 경우 경쟁 차별화 포인트가 될 수 있다.
영업이익률이 2022년 7.5%에서 2025년 3.9%로 4개년 연속 하락하며 단순 경기 사이클을 넘어서는 구조적 비용 부담의 존재를 시사한다. 영업이익 절대액도 2022년 142억 원에서 2025년 89억 원으로 37% 감소했고, 순이익도 같은 방향으로 줄었다. 광고주 집행 예산이 회복되지 않는 한 비용 효율화만으로 마진을 의미 있게 회복하기에는 한계가 있을 수 있다.
온라인·디지털 광고가 전체 광고비의 60%를 차지하는 현 구조에서 구글·메타·네이버 등 대형 플랫폼이 광고 집행 채널을 직접 통제하고 있어, 전통 광고대행사의 매체 중개 역할이 점차 약화될 위험이 있다. 오리콤은 전통 ATL 광고에서 강점을 보이나 디지털 시장에서의 경쟁력은 상대적 열위로 평가된다. AI 기반 광고 자동화 확산은 창의적 대행 서비스의 부가가치를 구조적으로 압박할 가능성도 존재한다.
Vogue·GQ 등 프리미엄 라이선스 잡지를 발행하고 있음에도 인쇄 광고 및 구독 수익의 구조적 감소는 피하기 어렵다. 방송·인쇄 광고비는 2025년에도 감소 추이를 이어갔으며 2026년에도 조정 흐름이 전망된다. 디지털 콘텐츠·커머스 연계로 수익 다변화를 시도하고 있으나, 이 전환 속도가 인쇄 수익 감소를 실질적으로 상쇄하기에 충분한지는 아직 검증이 필요한 단계다.
오리콤은 광고 제작·BTL·매거진의 투트랙 포트폴리오로 2025년 연결 매출 2,277억 원을 달성하며 외형 성장을 지속하고 있으나, 영업이익률이 2022년 7.5%에서 2025년 3.9%로 4개년 연속 하락해 구조적 수익성 개선이 최우선 과제로 부상해 있다. 2026년 1분기에는 전년동기 영업손실에서 영업이익 15.0억 원으로 흑자 전환하고 매출도 약 9% 증가하며 마진 바닥 통과 가능성을 시사했다. 국내 광고 시장이 디지털 중심으로 구조 재편되는 가운데, 플레이디 협업·DCC 운영 등 디지털 이니셔티브는 방향성은 적절하나 재무적 기여의 가시화가 뒤따라야 의미있는 평가가 가능하다. 재무 측면에서는 부채비율이 87.1%로 개선되고 CFO가 107억 원으로 회복되어 안정성이 높아졌으며, DPS 270원은 업종 평균을 상회하는 현금환원을 제공한다. 현재 주가는 BPS 대비 유의미한 할인 구간에 위치해 자산 가치 측면의 참조점을 제공하지만, 이익률 하락 추세의 명확한 반전이 확인되지 않는 한 멀티플 재평가에는 한계가 있다. 결론적으로 2026년 2분기 이후의 분기별 영업이익률 추이, 광고주 예산 집행 회복 속도, 디지털·BTL 이니셔티브의 재무적 기여도 검증이 향후 기업 가치 방향성을 결정할 핵심 관전 포인트다.
English version
Consolidated revenue reached a four-year high of KRW 227.7 billion in 2025, yet the operating margin contracted further to 3.9%; a return to operating profit in Q1 2026, reversing the prior-year Q1 loss, raises the pivotal question of whether a sustainable margin recovery is now underway.
Oricom is a Doosan Group-affiliated full-service advertising agency established in 1975 and listed on the KOSDAQ in 2000. Its business comprises two main segments: Advertising and Magazine. The Advertising segment covers ad production, media placement, market research, and BTL (below-the-line: promotions, exhibitions, and events); the 2015 acquisition of Hancom — formerly part of Hanwha Group's advertising network — substantially enhanced its BTL and media-buying capabilities. The Magazine segment holds global licenses from Condé Nast and other groups to publish leading fashion and lifestyle titles including Vogue, GQ, Allure, and W, each maintaining a market-leading position in its Korean category. As of 2024, the approximate revenue mix was magazine publishing ~39%, BTL ~16%, and ad production ~12%. Despite being a Doosan affiliate, non-group clients represent more than 60% of revenue — a higher ratio than most captive Korean agency peers. Stable client relationships include KB Kookmin Bank, Dong-Wha Pharm, and Hanwha Group. To accelerate its digital transformation, Oricom partnered with Playd (KT Group's digital ad specialist) and launched the 'MONT MONT' digital project group. The company runs under a co-CEO structure (Park Byeong-cheol and Jeong Seung-woo) with approximately 289 employees as of end-2024.
Annual revenue has grown from KRW 190.1B in 2022, to KRW 218.6B in 2023, a brief dip to KRW 214.9B in 2024, and a recovery to KRW 227.7B in 2025, sustaining a medium-term upward trajectory. However, operating margins have contracted every year: 7.5% (2022), 5.6% (2023 and 2024), and 3.9% (2025), reflecting structural profitability erosion. Absolute operating profit fell 37% from KRW 14.2B in 2022 to KRW 8.9B in 2025, while net profit attributable to controlling shareholders declined from KRW 12.3B to KRW 7.8B over the same span. The primary driver of margin compression is reduced advertiser budget execution in the Advertising segment, compounded by fixed cost pressures from labor and production expenses. Operating cash flow (CFO) was robust at KRW 19.2B (2022) and KRW 16.1B (2023) before swinging to negative KRW 3.3B in 2024, likely from working capital shifts, then recovering to KRW 10.7B in 2025, restoring much of the cash generation capability. Pronounced quarterly seasonality is evident: Q1 is the lean period due to advertiser budget rollover timing, while Q2 and Q4 are peak seasons. In 2025, operating results ranged from a Q1 loss of KRW 0.66B, to Q2's KRW 4.16B, Q3's KRW 0.60B, and Q4's KRW 4.82B — illustrating significant intra-year swings. The standout data point is Q1 2026: revenue of KRW 50.3B (up ~9% year-on-year from KRW 46.0B) and operating profit of KRW 1.5B, reversing the prior-year Q1 loss — a critical early indicator that the margin erosion may be stabilizing.
According to Korea Broadcasting Advertising Corporation (KOBACO), Korea's total advertising expenditure reached approximately KRW 17.2 trillion in 2025 — a modest year-on-year increase — with online and digital advertising accounting for roughly 60% of the total, cementing its position as the market's mainstream. The digital advertising market alone was estimated at approximately KRW 11.26 trillion in 2025, with gradual further growth anticipated. In contrast, traditional broadcast and print media continue their structural decline, sustaining pressure on legacy advertising businesses. The BTL segment is being revitalized by growing demand for corporate exhibitions and customer-engagement events — a favorable tailwind for Oricom given its Hancom subsidiary. Looking into 2026, the shift toward AI- and data-driven advertising is expected to accelerate further, with data utilization and algorithm-based campaign execution emerging as key competitive differentiators. In the competitive landscape, major captive agencies — Cheil Worldwide (Samsung), Innocean (Hyundai), HS Ad (LG), and Daehong Communications (Lotte) — dominate the upper tier; Oricom ranks approximately eighth by revenue. Its relatively high share of non-affiliated clients is a competitive strength, but the increasing direct control of ad placement channels by large digital platforms (Naver, Meta, Google) poses a structural risk to the intermediary role of traditional full-service agencies.
| Price | ₩4,745 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 6.0 |
| P/B | 0.43 |
| ROE | 7.5% |
| Dividend yield | 5.69% |
KOBACO's 2026 advertising market outlook projects that digital and online media will sustain their growth trajectory while broadcast and print remain in structural adjustment. Oricom is strengthening its digital performance marketing capabilities through the Playd partnership, and also operates the Digital Creative Center (DCC) to provide one-stop digital solutions. The BTL segment is expected to continue benefiting from growing demand for corporate events and exhibitions through the second half of the year, amplifying the contribution of the Hancom subsidiary. The Magazine segment is pursuing a strategy of expanding digital content production and e-commerce linkages to offset declining print revenues, though the financial materialization of these efforts remains to be demonstrated. While the Q1 2026 operating profit reversal is encouraging, the durability of full-year profitability recovery will depend on the pace of advertiser budget restoration and the effectiveness of cost optimization. The spread of AI-driven advertising automation and the trajectory of Korea's domestic consumer recovery remain the most critical external variables shaping the advertising market's overall upside in 2026.
The stock is currently trading at a meaningful discount to book value (BPS: KRW 10,927), which is interpreted as the market pricing in concerns over the sustained operating margin compression and sector-wide uncertainty. From an earnings-based standpoint, the headline EPS figure (KRW 796) remains below prior peak levels, meaning visible profit recovery is a prerequisite for any meaningful multiple re-rating. A DPS of KRW 270 implies a dividend yield that is notably above the average for the Korean advertising sector, providing a degree of income-based downside support. The discount to net asset value highlights asset quality appeal, yet persistent impairment of earnings power could entrench — rather than close — the book-value discount. The improvement in the debt ratio from ~101% (2022–2023) to 87.1% (2025), alongside CFO recovery, represents a constructive shift in financial stability; whether the Q1 2026 profit trajectory is sustained on a full-year basis will be the pivotal data point shaping valuation discussions going forward.
Q1 2026 revenue of KRW 50.3B (up ~9% year-on-year) and operating profit of KRW 1.5B — reversing the prior-year Q1 operating loss of KRW 0.66B — can be read as early signals that the profitability trough has been reached. Q4 2025 also delivered the strongest quarterly operating profit of the year at KRW 4.82B, confirming a second-half recovery trend. CFO rebounded sharply from negative KRW 3.3B in 2024 to KRW 10.7B in 2025, restoring cash generation capability and indicating that the operational foundation remains sound.
With the stock trading at a notable discount to BPS of KRW 10,927, asset value appeal is tangible, further supported by real estate holdings including the Gangnam (Nonhyeon-dong) headquarters building. A DPS of KRW 270 translates to a dividend yield well above the Korean advertising sector average, providing an income floor for investors. The debt ratio has improved from ~101% (2022–2023) to 87.1% (2025), and the equity base has grown steadily to KRW 130.2B in 2025, reflecting improving financial resilience.
The revival of in-person corporate events and exhibitions is directly benefiting Oricom's BTL capabilities through Hancom, creating a structural organic tailwind. The 'MONT MONT' digital project group, built on the Playd partnership, is establishing a foothold in the high-growth performance marketing space. With Korea's digital advertising market estimated at ~KRW 11.3T in 2025 and continuing to expand, Oricom's ability to deliver integrated solutions combining BTL execution and digital performance marketing could become a meaningful source of competitive differentiation.
The operating margin has declined for four consecutive years — from 7.5% in 2022 to 3.9% in 2025 — suggesting cost pressures that go beyond cyclical factors. Absolute operating profit fell 37% over this period, from KRW 14.2B to KRW 8.9B, with net profit moving in the same direction. Without a meaningful recovery in advertiser spending, cost rationalization alone may have limited power to restore margins to prior levels.
With online and digital channels now representing ~60% of Korea's total advertising spend, major digital platforms — Google, Meta, and Naver — directly control ad placement, gradually eroding the intermediary role of traditional full-service agencies. Oricom's competitive strengths are concentrated in traditional above-the-line advertising, while its digital competitiveness is assessed as below-average relative to digitally-focused peers. The spread of AI-driven advertising automation also carries a structural risk to the pricing power and value-added positioning of creative agency services.
Despite carrying premium licensed titles such as Vogue and GQ, the Magazine segment faces an unavoidable structural decline in print advertising and subscription revenue. Broadcast and print advertising expenditures continued to decline in 2025, and further adjustment is projected for 2026. While the company is pursuing diversification through digital content and e-commerce linkages, whether the pace of this transition is sufficient to meaningfully offset structural print revenue erosion remains to be demonstrated.
Oricom's dual-segment portfolio — Advertising/BTL and Magazine — has sustained top-line growth, delivering consolidated revenue of KRW 227.7 billion in 2025, but the operating margin's four-year consecutive decline from 7.5% (2022) to 3.9% (2025) makes structural profitability restoration the paramount priority. The Q1 2026 swing from an operating loss to operating profit of KRW 1.5B, accompanied by ~9% revenue growth, tentatively signals that the margin trough may be forming. As Korea's advertising market accelerates its structural shift toward digital, strategic initiatives such as the Playd partnership and DCC demonstrate appropriate intent, but measurable financial contributions must materialize to validate the strategy. On the financial health front, the debt ratio improvement to 87.1% and CFO recovery to KRW 10.7B are constructive developments, and a DPS of KRW 270 provides an above-average income return. The stock's meaningful discount to BPS offers an asset-value reference point, yet without a conclusive reversal in the margin deterioration trend, multiple expansion will face resistance. The key variables to watch are: quarterly OPM trajectory from Q2 2026 onward, the pace of advertiser budget recovery, and the demonstrable financial contribution of digital and BTL transformation initiatives.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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