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Oricom · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
오리콤은 두산그룹 계열의 광고대행·매거진 사업자로, 매출은 완만히 늘었지만 영업이익률은 다년간 축소되는 흐름을 보이고 있다.
오리콤은 1975년 설립된 국내 최초의 종합광고대행사로, 두산그룹 계열사로서 광고대행과 매거진 발행을 두 축으로 사업을 운영한다. 광고 부문은 TV·인쇄·뉴미디어 등 매체 집행과 광고물 제작, 출판, 시장조사, 전시 및 이벤트(BTL) 대행을 포괄한다. 매거진 부문은 글로벌 미디어그룹과의 라이선스 계약을 통해 보그(Vogue), 지큐(GQ), 얼루어(Allure), 더블유(W) 등 프리미엄 매거진을 발행하고 있다. 2015년에는 종합콘텐츠 그룹으로의 확장을 위해 광고대행사 한컴 지분 100%를 인수해 주요 종속회사로 편입했다. 고객군은 모기업인 두산그룹 계열사 물량과 함께 KB국민은행, 한화생명, 카카오뱅크 등 비계열 대형 광고주로 구성돼 있다. 최대주주는 (주)두산으로, 2026년 3월 공시 기준 두산과 특별관계자를 합쳐 지분 62.45%를 보유하고 있다. 국내 광고대행업은 삼성 계열 제일기획, 현대차 계열 이노션, LG 계열 HS애드 등 대기업 인하우스 대행사가 상위권을 형성하고 있으며, 오리콤은 이들과 함께 업계에서 유사한 위상을 지닌 두산그룹 계열 대행사다. 디지털 전환 대응 차원에서는 KT 계열 디지털 광고사 플레이디와 협업해 '몽몽(MONT MONT)'이라는 프로젝트그룹을 출범시킨 사례가 있다.
오리콤의 연결 매출액은 2022년 1,900.9억원에서 2023년 2,185.6억원으로 늘었다가 2024년 2,148.6억원으로 소폭 줄었고, 2025년에는 2,277.1억원으로 다시 증가했다. 반면 영업이익은 2022년 141.7억원에서 2023년 121.7억원, 2024년 120.0억원으로 감소세를 이어간 뒤 2025년에는 89.2억원까지 낮아지며 영업이익률이 7.5%에서 3.9%로 축소됐다. 지배주주 순이익도 2022년 122.9억원에서 2025년 77.6억원으로 줄어드는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출은 558.5억원, 영업이익은 6.0억원, 순이익은 2.4억원까지 급격히 줄어드는 계절적 저점을 나타냈다. 4분기에는 매출 625.0억원, 영업이익 48.2억원, 순이익 44.5억원으로 뚜렷하게 회복했으나, 2026년 1분기에는 매출 503.0억원, 영업이익 15.0억원으로 다시 낮아졌다. 2026년 2분기에는 매출 572.7억원, 영업이익 30.4억원, 순이익 20.7억원으로 전분기 대비 개선됐지만, 1년 전 같은 기간(매출 634.1억원, 영업이익 41.6억원)에는 못 미쳤다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 78.4억원으로, 분기별 실적의 기복이 뚜렷하게 나타난다. 현금흐름 측면에서는 2024년 영업활동현금흐름이 -32.9억원으로 순이익에도 못 미치는 마이너스를 기록했으나, 2025년에는 106.6억원으로 개선되며 순이익 규모를 상회했다. 부채비율은 2022~2023년 100%를 상회했다가 2024년 80.1%로 낮아진 뒤 2025년에는 87.1%로 다소 높아졌다.
국내 총 광고비는 2025년 약 17.2조원 규모로 전년 대비 소폭 늘었으며, 온라인·디지털 광고비가 전체의 약 60%를 차지할 정도로 비중이 확대됐다. 한국방송광고진흥공사(KOBACO)는 2026년 광고시장에 대해 온라인·디지털·리테일 미디어는 성장세를 지속하는 반면 방송·인쇄 매체는 조정 국면이 이어질 것으로 전망했다. 업계에서는 AI 마케팅, 발견형 커머스, OTT, 디지털 옥외광고(DOOH) 등이 2026년 마케팅 시장의 핵심 화두로 꼽힌다. 국내 광고대행업은 삼성 계열 제일기획, 현대차 계열 이노션, LG 계열 HS애드 등 대기업 인하우스 대행사가 상위권을 형성하고 있다. 2025년 9월 발표된 광고 상장기업 브랜드평판 순위에서는 제일기획, 이노션, SM C&C, 인크로스 등에 이어 오리콤이 12개사 중 9위에 위치한 것으로 나타났다. 옥외광고 부문에서는 디지털 옥외광고(DOOH)가 프로그래매틱 거래 방식 확산과 함께 2025~2026년을 본격적인 시장 형성기로 만들 것으로 업계는 전망하고 있다. 이러한 매체 간 양극화 구조 속에서 잡지·인쇄 매체 비중이 있는 오리콤의 사업 구성은 온라인·디지털 재편의 속도에 따라 상대적 영향을 받을 수 있는 위치에 있다.
| 주가 | ₩4,940 |
|---|---|
| 시가총액 | 592억원 |
| PER | 7.4 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | 6.2% |
| 배당수익률 | 5.47% |
회사의 최대주주인 두산은 2026년 3월 공시 기준 지분 60.89%를 보유하고 있어, 그룹 계열사 광고 물량이 매출의 안정적 기반으로 유지될 가능성이 있다. 업황 측면에서는 KOBACO가 예고한 대로 온라인·디지털·리테일 미디어 중심의 성장과 방송·인쇄 매체의 조정이 병행되는 구조가 이어질 전망이며, 이는 매거진·인쇄 광고 비중이 있는 오리콤의 매출 구성에도 영향을 줄 수 있는 변수다. 2026년 마케팅 트렌드로 제시된 AI 마케팅, DOOH, 파트너십 광고 등은 오리콤이 계열사 및 외부 파트너와의 협업을 통해 대응해온 디지털 전환 전략과 맞물리는 영역이다. 배당 측면에서는 회사가 매년 결산배당을 공시해온 이력이 있어, 향후에도 이익 규모에 연동한 배당 정책이 이어질지가 관찰 포인트다. 2026년 1~2분기 실적이 전년 동기 대비 낮은 수준을 보이고 있어, 하반기 계절적 성수기인 4분기 실적의 회복 정도가 연간 실적의 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 업계 자료에 따르면 잡지발행수입과 BTL(전시·이벤트) 사업 수입이 매출의 상당 부분을 차지하는 구조로 알려져 있어, 오프라인 행사·전시 시장 회복 속도도 실적에 영향을 줄 수 있는 요소로 꼽힌다.
오리콤의 주가는 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되는 모습으로, 시장이 부여하는 자산가치 대비 할인 요인이 존재함을 보여준다. 이익 규모 대비 시장이 매기는 배수는 최근 몇 해간 이어진 이익 감소 흐름을 상당 부분 반영하고 있는 것으로 해석된다. 배당 측면에서는 회사가 매년 결산배당을 실시해온 이력이 있으며, 배당 지속 여부는 향후 이익 회복 속도에 연동될 가능성이 있다. 다만 분기별 실적 기복이 크고 영업이익률이 다년간 축소되는 흐름을 보인 만큼, 밸류에이션 지표를 해석할 때는 이익의 방향성 회복 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다. 결국 현재의 가치평가 수준을 어떻게 받아들일지는 두산 계열 광고 대행업 특유의 안정성과, 광고 시장 재편에 따른 구조적 압박이라는 상반된 요인을 함께 고려해 판단할 문제다.
두산이 60%대 지분을 보유한 최대주주로서 지배구조가 명확하며, 그룹 계열사 광고 물량이 매출 기반의 한 축을 이룬다. 이는 광고주 이탈이나 급격한 수주 감소 리스크를 일정 부분 완화하는 요인으로 작용할 수 있다.
보그, 지큐 등 글로벌 프리미엄 매거진의 국내 라이선스를 독점 보유하고 있어 일반 광고 대행 매출과는 결이 다른 브랜드 파워 기반 수익원을 갖추고 있다. 이는 광고 사이클 변동에 대한 일정한 완충 역할을 할 수 있다.
2025년 영업활동현금흐름이 106.6억원으로 개선되며 2024년의 마이너스(-32.9억원) 흐름에서 벗어났고, 순이익 규모를 상회하는 현금창출력을 보였다. 이는 이익의 질적인 측면에서 긍정적으로 해석될 수 있는 부분이다.
영업이익률이 2022년 7.5%에서 2025년 3.9%로 낮아지며 이익창출력이 구조적으로 저하되는 흐름을 보이고 있다. 매출 증가에도 불구하고 이익 규모가 뒤따라가지 못하는 모습이 반복되고 있다.
2025년 3분기 영업이익이 6.0억원까지 급감한 사례처럼 분기별 변동성이 크며, 2026년 1분기에도 매출과 영업이익이 전년 동기 대비 낮은 수준을 보였다. 이러한 기복은 실적 예측과 평가의 난이도를 높인다.
국내 광고시장이 온라인·디지털 중심으로 재편되는 가운데 방송·인쇄 매체는 조정 국면에 들어설 것으로 전망돼, 잡지·인쇄 비중이 있는 사업 구조에 부담으로 작용할 수 있다.
오리콤은 두산그룹 계열의 안정적 지배구조와 프리미엄 매거진 라이선스라는 차별화된 자산을 보유한 광고·콘텐츠 기업이다. 다만 2022년 이후 영업이익률이 7.5%에서 3.9%로 축소되는 등 이익창출력이 구조적으로 약화되는 흐름이 뚜렷하며, 분기별로는 2025년 3분기처럼 이익이 급감하는 계절적 저점과 4분기의 회복이 반복되는 기복이 확인된다. 2026년 상반기 실적 역시 전년 동기 대비 낮은 수준에 머물러 있어, 하반기 회복 정도가 연간 실적의 방향을 가늠할 핵심 변수로 남아 있다. 국내 광고시장이 온라인·디지털 중심으로 재편되는 가운데 방송·인쇄 매체가 조정 국면에 들어설 것으로 전망되는 점은 매거진·인쇄 비중이 있는 사업 구조에 지속적인 변수로 작용할 수 있다. 반면 2025년 영업활동현금흐름이 개선되며 순이익을 상회하는 현금창출력을 회복한 점, 두산 계열 물량이라는 안정적 매출 기반 등은 긍정적으로 참고할 수 있는 요소다. 투자 판단에 앞서 향후 분기 실적의 영업이익률 회복 여부와 4분기 계절적 성과, 배당 정책의 지속성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Oricom, Doosan Group's advertising and magazine-publishing affiliate, has posted modest revenue growth even as its operating margin has narrowed over several years.
Founded in 1975, Oricom is Korea's first full-service advertising agency and operates as a Doosan Group affiliate across two core businesses: advertising and magazine publishing. The advertising segment covers media execution across TV, print, and new media, along with ad production, publishing, market research, and exhibition and event (BTL) services. The magazine segment publishes premium titles such as Vogue, GQ, Allure, and W under license agreements with global media groups. In 2015, Oricom acquired a 100% stake in an advertising agency subsidiary called Hancom to expand into a comprehensive content group, bringing it in as a key consolidated subsidiary. Its client base combines stable volume from Doosan Group affiliates with major non-affiliated advertisers such as KB Kookmin Bank, Hanwha Life, and Kakao Bank. The largest shareholder is Doosan Corporation, which together with related parties held a combined 62.45% stake as of a March 2026 filing. Korea's advertising agency industry is led by large in-house agencies tied to major conglomerates, including Cheil Worldwide (Samsung), Innocean (Hyundai Motor), and HS Ad (LG), and Oricom occupies a broadly comparable position among these Doosan-affiliated peers. On the digital transformation front, Oricom has also partnered with KT-affiliated digital ad company PlayD to launch a joint project group called 'MONT MONT.'
Oricom's consolidated revenue rose from KRW 190.1 billion in 2022 to KRW 218.6 billion in 2023, dipped slightly to KRW 214.9 billion in 2024, and increased again to KRW 227.7 billion in 2025. Operating profit, however, declined steadily from KRW 14.2 billion in 2022 to KRW 12.2 billion in 2023 and KRW 12.0 billion in 2024, before falling further to KRW 8.9 billion in 2025, narrowing the operating margin from 7.5% to 3.9%. Net income attributable to owners also fell from KRW 12.3 billion in 2022 to KRW 7.8 billion in 2025. On a quarterly basis, 3Q2025 revenue dropped sharply to KRW 55.8 billion with operating profit of just KRW 0.6 billion and net income of KRW 0.2 billion, marking a seasonal trough. The company then recovered notably in 4Q2025, with revenue of KRW 62.5 billion, operating profit of KRW 4.8 billion, and net income of KRW 4.5 billion, before slipping again in 1Q2026 to revenue of KRW 50.3 billion and operating profit of KRW 1.5 billion. In 2Q2026, revenue of KRW 57.3 billion and operating profit of KRW 3.0 billion improved sequentially but still trailed the year-earlier period (KRW 63.4 billion revenue and KRW 4.2 billion operating profit). Cumulative net income attributable to owners over the most recent four quarters (3Q2025 to 2Q2026) totaled KRW 7.8 billion, underscoring the pronounced quarter-to-quarter volatility. On the cash flow side, operating cash flow was negative KRW 3.3 billion in 2024, falling short of reported net income, before improving to KRW 10.7 billion in 2025, exceeding net income for the year. The debt ratio, which exceeded 100% in 2022 and 2023, eased to 80.1% in 2024 before rising again to 87.1% in 2025.
Korea's total advertising expenditure reached roughly KRW 17.2 trillion in 2025, a slight increase from the prior year, with online and digital advertising expanding to account for around 60% of the total. The Korea Broadcast Advertising Corporation (KOBACO) forecast that in 2026 online, digital, and retail media would continue to grow while broadcast and print media undergo an adjustment phase. Industry observers cite AI marketing, discovery-driven commerce, OTT, and digital out-of-home (DOOH) advertising as the key themes shaping the 2026 marketing landscape. Korea's advertising agency industry remains led by large in-house agencies affiliated with major conglomerates, including Cheil Worldwide (Samsung), Innocean (Hyundai Motor), and HS Ad (LG). In a brand reputation ranking of listed advertising companies published in September 2025, Oricom ranked ninth among twelve companies, trailing Cheil Worldwide, Innocean, SM C&C, and Incross among others. In the out-of-home segment, the industry expects DOOH to enter a formative market phase in 2025-2026 as programmatic trading methods spread. Amid this bifurcation between media types, Oricom's business mix, which includes magazine and print exposure, sits in a position where its relative fortunes may be influenced by the pace of the shift toward online and digital channels.
| Price | ₩4,940 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 7.4 |
| P/B | 0.44 |
| ROE | 6.2% |
| Dividend yield | 5.47% |
Doosan, the largest shareholder, held a 60.89% stake as of a March 2026 filing, suggesting that group-affiliated advertising volume is likely to remain a stable foundation for revenue. On the industry front, the structure flagged by KOBACO, continued growth in online, digital, and retail media alongside an adjustment phase for broadcast and print, is expected to persist, which is a variable relevant to Oricom's revenue mix given its exposure to magazine and print advertising. The 2026 marketing trends of AI marketing, DOOH, and partnership advertising overlap with the digital transformation strategy Oricom has pursued through collaborations with its subsidiary and external partners. On the dividend front, the company has a track record of declaring year-end cash dividends, making the continuation of a dividend policy tied to earnings levels a point worth monitoring going forward. With 1Q and 2Q2026 results running below the year-earlier levels, the degree of recovery in the seasonally strong fourth quarter is likely to be a key variable determining the direction of full-year results. Industry data indicates that magazine publishing revenue and BTL (exhibition and event) business revenue account for a substantial portion of sales, meaning the pace of recovery in offline events and exhibitions is also a factor that could affect performance.
Oricom's shares trade at a level below net asset value per share, indicating a discount to the asset value the market assigns to the company. The multiple the market places on the company's earnings appears to reflect much of the profit decline seen over the past several years. On dividends, the company has a track record of declaring year-end cash payouts, and whether that continues is likely to depend on the pace of any earnings recovery. Given the large quarter-to-quarter swings in results and the multi-year narrowing of the operating margin, interpreting valuation metrics requires weighing whether earnings direction is turning for the better. Ultimately, how one views the current valuation level is a matter of balancing the stability associated with being a Doosan-affiliated advertising agency against the structural pressure stemming from the ongoing reshaping of the advertising market.
With Doosan holding a stake in the 60% range as the largest shareholder, the ownership structure is clear, and group-affiliated advertising volume forms one pillar of the revenue base. This can partially cushion the risk of client attrition or a sharp drop in new business.
The company holds exclusive domestic licenses for global premium magazines such as Vogue and GQ, giving it a brand-power-driven revenue source distinct from typical agency billings, which can offer some buffer against advertising-cycle swings.
Operating cash flow improved to KRW 10.7 billion in 2025, reversing the negative KRW 3.3 billion figure recorded in 2024, and exceeded reported net income for the year, a development that can be read positively in terms of earnings quality.
The operating margin narrowed from 7.5% in 2022 to 3.9% in 2025, reflecting a structural decline in earnings power. Profit growth has repeatedly failed to keep pace with revenue gains.
Quarter-to-quarter volatility is substantial, as seen in the plunge in 3Q2025 operating profit to KRW 0.6 billion, and 1Q2026 revenue and operating profit again ran below the year-earlier levels. This volatility raises the difficulty of forecasting and assessing performance.
As Korea's advertising market continues to shift toward online and digital channels, broadcast and print media are expected to enter an adjustment phase, which could weigh on a business mix that includes magazine and print exposure.
Oricom is an advertising and content company built on the stable governance structure of a Doosan Group affiliate and a differentiated asset base in premium magazine licensing. That said, its earnings power has clearly weakened structurally since 2022, with the operating margin narrowing from 7.5% to 3.9%, and quarterly results show a repeating pattern of a seasonal profit trough, as in 3Q2025, followed by a fourth-quarter recovery. First-half 2026 results also remained below year-earlier levels, leaving the degree of second-half recovery as a key variable for the full-year direction. The prospect of Korea's advertising market continuing to shift toward online and digital channels while broadcast and print media enter an adjustment phase is likely to remain an ongoing variable for a business mix that includes magazine and print exposure. On the positive side, operating cash flow improved in 2025 to exceed net income, and the stable revenue base from Doosan-affiliated advertising volume are factors worth noting favorably. Before drawing any conclusions, it would be worth monitoring whether the operating margin recovers in coming quarters, how fourth-quarter seasonal performance unfolds, and whether the dividend policy remains consistent.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)