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Ls Electric · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
AI 데이터센터·노후 전력망 교체 수요가 초고압 변압기·배전 사업을 동시에 끌어올리며 분기 사상 최대 실적과 역대 최대 수주잔고로 이어졌습니다.
LS ELECTRIC은 1974년 설립돼 1994년 유가증권시장에 상장한 전력·자동화 솔루션 기업으로, 발전소에서 최종 수용가까지 전력이 안정적으로 공급되도록 송·배전 핵심 설비와 산업자동화 시스템을 제공합니다. 1974년 7월 설립돼 1994년 유가증권시장에 상장했으며, 송·배전 핵심 설비와 산업자동화 시스템을 제공합니다. 사업은 크게 전력, 자동화, 국내·해외 자회사로 구성됩니다. 핵심인 전력 사업부문이 전사 매출의 다수를 차지하며, 양산품 배전기기를 생산하는 전력기기, 수주 기반으로 전력변압기·배전반·차단기를 생산하는 전력 인프라, 태양광 및 ESS를 제공하는 신재생으로 나뉩니다. 자동화 사업부문은 매출의 약 13%로 PLC·인버터·서보 등 공장 자동화 장비를 생산하며, 자회사 부문은 약 15%로 EV 릴레이의 LS e-Mobility, 동관·후육관의 LS메탈 등을 포함합니다. 회사의 주력 제품은 배전반·변압기·차단기 등으로, 국내 배전기기 시장에서 오랜 기간 점유율 과반을 유지해 온 강자입니다. 배전반 및 배전기기에서 지난 10년간 국내 시장 점유율 과반 이상을 보유했고, 내수 비중이 평균 60%가 넘는 가운데 배전·중저압 제품 강점을 토대로 안정적 손익을 창출해 왔습니다. 최근에는 북미 데이터센터향 전력 인프라가 빠르게 성장하며 사업 구조의 해외·고부가 비중이 확대되고 있습니다. 2024년 8월 부산 초고압 변압기 공장 증설과 KOC전기 인수를 통해 초고압 변압기 생산능력을 대폭 확대하는 계획을 발표했습니다. 경쟁 구도상으로는 효성중공업, HD현대일렉트릭과 함께 국내 전력기기 '빅3'로 분류됩니다.
최근 4개 연도 실적은 뚜렷한 우상향 흐름을 보였습니다. 연결 매출은 2022년 3조3771억원에서 2023년 4조2305억원, 2024년 4조5518억원, 2025년 4조9658억원으로 증가했고, 영업이익은 같은 기간 1875억원에서 4264억원으로 늘었습니다. 영업이익률은 2022년 5.6%에서 2023년 7.7%로 올라선 뒤 2024~2025년 8.6%를 유지했습니다. 지배주주 순이익은 2022년 903억원에서 2025년 2866억원으로 약 3배 증가했고, ROE는 2022년 5.8%에서 2025년 13.8%까지 회복됐습니다. 영업현금흐름은 2022년 마이너스(-1454억원)에서 2023년 이후 플러스로 전환해 2025년 2999억원을 기록했습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 매출은 1분기 1조321억원에서 4분기 1조5244억원까지 꾸준히 증가했고, 2026년 1분기 매출은 1조3766억원, 영업이익은 1266억원이었습니다. 2026년 1분기 매출 1조3766억원, 영업이익 1266억원은 전년 동기 대비 각각 33%, 45% 증가한 수치입니다. 실적 성장은 전력 사업이 이끌었으며 1분기 전력 사업 매출은 9584억원으로 전년 동기보다 45% 증가했는데, 반도체·데이터센터·신재생에너지 설비투자가 늘어난 영향입니다. 1분기 초고압 변압기 매출은 전년보다 83% 증가한 1642억원이었습니다. 다만 2025년 3분기에는 미국 관세 증가 영향 등으로 영업이익이 전 분기 대비 감소하는 등 분기별 변동 요인도 존재했습니다.
전력기기 산업은 AI 데이터센터 확산과 미국 노후 전력망 교체 사이클이 맞물리며 구조적 수요 확대 국면에 진입했습니다. AI발 전력 수요와 미국 전력망 교체 사이클이 맞물리며 국내 전력기기 '빅3'가 나란히 분기 최대 실적 흐름에 올라탔고, 업황이 공급자 우위로 재편되면서 실적 슈퍼사이클이 이어질 것이란 전망이 힘을 얻고 있습니다. 특히 초고압 변압기는 글로벌 공급 부족이 지속되는 품목입니다. 미국 내 변압기 자급률이 20% 수준에 불과한 수급 불균형 속에 공급자 우위 시장이 형성되며 수익성이 극대화됐습니다. 데이터센터 전력 수요 자체도 급증 추세입니다. 2024년 글로벌 데이터센터 전력 소비는 약 415TWh로 2030년에는 약 945TWh로 2배 이상 늘어날 전망이며, 북미 데이터센터 전력 인프라 시장은 2025년 약 158억 달러에서 2031년 약 235억 달러로 연평균 6.7% 성장할 것으로 예상됩니다. 경쟁 측면에서는 효성중공업·HD현대일렉트릭과 함께 같은 슈퍼사이클의 수혜를 공유하고 있어, 차별화 포인트는 송·변·배전을 아우르는 토털 솔루션 역량과 증설 속도입니다. 미국이 멕시코·캐나다에 25% 관세 부과를 예고하면서 변압기 수입의 40%를 차지하는 두 국가 업체의 가격 경쟁력이 약화돼 국내 업체의 점유율 확대 가능성이 제기됩니다. 다만 경쟁사들의 동반 증설은 중장기 공급과잉 가능성이라는 양면성을 안고 있습니다.
| 주가 | ₩197,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 29.6조원 |
| PBR | 14.30 |
| ROE | 87.2% |
회사는 데이터센터·직류 솔루션·ESS·초고압 변압기를 미래 성장축으로 제시하며 수주 확대와 수익성 개선을 동시에 추진하고 있습니다. 전략으로 직류(DC) 전환 대비, 데이터센터 시장 확대 대응, 미국 생산기지 확대, ESS 사업 강화, 초고압변압기 생산력 증설을 제시했고 천안 'DC 팩토리' 투자도 진행 중입니다. 수주 모멘텀은 이어지고 있습니다. 2025년 11월에는 미국 초대형 민간 전력 유틸리티와 4598억원 규모의 초고압 변압기 공급 계약을 체결했으며, 공급 기간은 2027~2029년입니다. 2026년 5월에는 블룸에너지가 발주한 북미 데이터센터용 연료전지 전력설비 프로젝트를 약 3190억원에 수주했는데, 이는 2025년 연결 매출의 6.42%에 해당하는 대형 계약입니다. 생산능력 확장도 본격화되고 있습니다. 지난해 부산 2생산동 준공으로 초고압 변압기 캐파가 기존 2000억원에서 6000억원 수준으로 약 3배 확대됐습니다. 가격 측면에서도 우호적 환경이 형성되고 있습니다. 2023년 이후 3년 만에 단행한 전력기기 판가 인상이 2026년 2분기부터 연간 완전 반영될 예정으로 수익성 개선폭 확대가 기대됩니다. 다만 이러한 전망은 빅테크향 수주의 가시화 시점과 가동률 램프업 속도에 따라 변동될 수 있습니다.
주가는 전력 슈퍼사이클 기대를 빠르게 반영하며 과거 거래 밴드를 크게 웃도는 구간에 위치해 있습니다. 순자산(BPS 13,787원) 대비로는 상당한 프리미엄이 형성돼 있어, 시장이 향후 이익 성장의 상당 부분을 선반영하고 있음을 시사합니다. 자기자본이익률(ROE)은 이익 회복과 함께 과거 대비 큰 폭으로 개선된 수준에 올라서 있습니다. 배당 측면에서는 주당 배당금이 꾸준히 증액돼 왔으나, 주가 상승 속도가 빨라 배당수익률 자체는 높지 않은 편으로 평가됩니다. 주당 배당금은 2022년 1100원에서 2023년 2800원, 2024년 2900원, 2025년 3000원으로 매년 상향됐습니다. 결국 현재 밸류에이션은 북미 데이터센터 수요의 지속성과 증설 효과의 실제 실적 반영 여부에 크게 좌우되는 구조로, 수주·마진 흐름 확인이 핵심 변수입니다.
수주 기반이 단발성에서 중기 고정계약 구조로 전환되며 실적 가시성이 높아지고 있습니다. 1분기 수주잔고는 5조6425억원으로 전분기보다 13% 확대됐고, 이 중 초고압변압기 수주잔고는 3조1024억원으로 전체의 55%에 해당합니다. 초고압 변압기 잔고만 3조1000억원에 달해 향후 수년간의 먹거리를 이미 확보한 상태입니다.
북미 데이터센터·유틸리티 수요가 매출과 수익성을 동시에 끌어올리고 있습니다. 북미 매출은 약 3000억원으로 1년 전보다 80% 급증했고, 전력사업 내 북미 비중은 2023년 1분기 13%에서 2026년 1분기 24%까지 확대됐습니다. 이미 자사 솔루션을 경험한 고객이 추가 발주하는 '선순환' 구조가 마련되고 있습니다.
공격적 증설과 판가 인상이 영업 레버리지로 이어질 잠재력이 있습니다. 초고압변압기와 배전부문 모두 대규모 증설이 진행 중이어서 규모의 경제 달성에 따른 영업 레버리지 효과가 기대됩니다. 일회성 비용을 제거한 실질 영업이익률이 10%를 상회하며 수익성 구조의 질적 개선이 확인됐습니다.
구리·은 등 핵심 소재 가격과 환율은 수익성에 직접적인 영향을 줍니다. 원자재 가격 상승, 북미 경기 둔화, 공급망 변수는 수익성에 부담 요인이 될 수 있으며, 구리·철강 등 핵심 소재 가격 변동성이 높은 만큼 제조원가 관리가 향후 실적의 변수로 꼽힙니다. 복수 증권사는 원자재 가격 상승 시 원가 부담 재발과 환율 변동성 확대 위험을 지속적으로 지적하고 있습니다.
동종 업체들의 대규모 캐파 투자가 동시에 진행되며 중장기 공급과잉 우려가 있습니다. 경쟁사들의 생산 캐파 투자 지속에 따른 시장 경쟁 심화 가능성이 공통 리스크로 언급됩니다. 현재의 공급자 우위 시장이 영원하지 않을 수 있다는 점은 수익성 지속성에 의문을 남깁니다. 증설 경쟁이 가격 협상력 약화로 이어질 경우 마진 정점 논쟁이 부각될 수 있습니다.
빅테크향 수주 지연과 미국 관세 정책은 실적 개선 속도를 늦출 수 있습니다. 미국 내 빅테크향 수주 지연 시 실적 개선이 늦어질 위험이 주요 모니터링 포인트로 제시됩니다. 실제로 2025년 3분기에는 미국 관세 증가 영향 등으로 영업이익이 전 분기 대비 감소한 바 있습니다. 관세는 발주처가 부담하는 구조라는 평가도 있으나 정책 변동성 자체가 변수입니다.
LS ELECTRIC은 AI 데이터센터 확산과 미국 노후 전력망 교체라는 두 축의 구조적 수요를 정면으로 받으며 2026년 1분기 분기 사상 최대 실적과 5조6425억원의 역대 최대 수주잔고를 기록했습니다. 전력 사업이 매출의 약 3분의 2를 차지하는 가운데 초고압 변압기와 배전이 동시에 호황 국면에 들어섰고, 북미 매출은 전년 대비 약 80% 급증하며 성장의 중심축이 됐습니다. 선제적 증설과 3년 만의 판가 인상은 향후 영업 레버리지 가능성을 높이는 요인입니다. 반면 원자재 가격·환율 변동성, 경쟁사 동반 증설에 따른 중장기 공급과잉 가능성, 빅테크 수주 지연과 관세 정책은 균형 있게 고려해야 할 약세 요인입니다. 주가는 순자산 대비 큰 프리미엄과 과거 거래 밴드 상단을 웃도는 구간에 있어, 향후 방향성은 수주 가시화와 마진 개선의 실제 실적 반영 여부에 좌우될 것으로 보입니다. 다가오는 2분기 실적과 하반기 신규 수주, 증설 가동률이 핵심 확인 포인트입니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
Demand from AI data centers and aging-grid replacement is lifting both ultra-high-voltage transformers and switchgear, driving record quarterly results and an all-time-high order backlog.
LS ELECTRIC, founded in 1974 and listed on the KOSPI in 1994, is a power and automation solutions company providing transmission/distribution equipment and industrial automation systems to deliver electricity reliably from power plants to end users. It was established in July 1974, listed on the stock market in 1994, and provides core transmission and distribution equipment and industrial automation systems. The business splits broadly into power, automation, and domestic/overseas subsidiaries. The core power segment makes up the majority of company revenue and divides into power devices producing mass-produced distribution gear, power infrastructure producing order-based transformers/switchgear/breakers, and renewables providing solar and ESS. The automation segment is about 13% of revenue, making PLCs, inverters and servos, while subsidiaries are roughly 15%, including LS e-Mobility for EV relays and LS Metal for copper/steel pipes. Its flagship products are switchgear, transformers and breakers, where it has long been a domestic market leader. It has held more than half of the domestic switchgear and distribution-equipment market over the past decade, with domestic sales averaging over 60% and stable earnings built on strengths in distribution and low/medium-voltage products. Recently, North American data-center power infrastructure has grown rapidly, expanding the overseas and high-value share of the business mix. In August 2024 it announced plans to sharply expand ultra-high-voltage transformer capacity through Busan plant expansion and the acquisition of KOC Electric. Competitively, it is classed alongside Hyosung Heavy Industries and HD Hyundai Electric as one of Korea's power-equipment 'Big 3.'
Earnings over the past four fiscal years show a clear upward trajectory. Consolidated revenue rose from KRW 3.3771tn in 2022 to KRW 4.2305tn in 2023, KRW 4.5518tn in 2024 and KRW 4.9658tn in 2025, while operating profit climbed from KRW 187.5bn to KRW 426.4bn over the same period. Operating margin moved up from 5.6% in 2022 to 7.7% in 2023, then held at 8.6% in 2024-2025. Owner net profit roughly tripled from KRW 90.3bn in 2022 to KRW 286.6bn in 2025, and ROE recovered from 5.8% in 2022 to 13.8% in 2025. Operating cash flow turned from negative (-KRW 145.4bn) in 2022 to positive thereafter, reaching KRW 299.9bn in 2025. By quarter, 2025 revenue rose steadily from KRW 1.0321tn in Q1 to KRW 1.5244tn in Q4, and Q1 2026 posted revenue of KRW 1.3766tn and operating profit of KRW 126.6bn. Q1 2026 revenue of KRW 1.3766tn and operating profit of KRW 126.6bn were up 33% and 45% year on year, respectively. Growth was led by the power business, with Q1 power revenue of KRW 958.4bn up 45% year on year on rising semiconductor, data-center and renewables capex. Q1 ultra-high-voltage transformer revenue rose 83% year on year to KRW 164.2bn. That said, in Q3 2025 operating profit fell quarter on quarter partly due to higher US tariffs, illustrating quarter-to-quarter swings.
The power-equipment industry has entered a phase of structural demand growth as AI data-center expansion converges with the US aging-grid replacement cycle. AI-driven power demand and the US grid-replacement cycle have lifted Korea's power-equipment 'Big 3' to record quarterly results, and as the market shifts to favor suppliers, expectations of a sustained earnings supercycle are gaining strength. Ultra-high-voltage transformers in particular face persistent global supply shortages. With US transformer self-sufficiency at only about 20%, a supply-demand imbalance has created a seller's market that has maximized profitability. Data-center power demand itself is surging. Global data-center power consumption was about 415TWh in 2024 and is expected to more than double to about 945TWh by 2030, while the North American data-center power-infrastructure market is projected to grow at a 6.7% CAGR from about USD 15.8bn in 2025 to about USD 23.5bn in 2031. Competitively, it shares the same supercycle tailwind with Hyosung Heavy and HD Hyundai Electric, so differentiation hinges on its total transmission-to-distribution solution capability and pace of capacity expansion. With the US signaling 25% tariffs on Mexico and Canada, which supply 40% of transformer imports, weaker price competitiveness for those suppliers could open share gains for Korean players. However, simultaneous capacity additions by rivals carry the double-edged risk of medium-term oversupply.
| Price | ₩197,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩29.58T |
| P/B | 14.30 |
| ROE | 87.2% |
The company positions data centers, DC solutions, ESS and ultra-high-voltage transformers as future growth axes, pursuing both order expansion and margin improvement. Its strategy covers preparing for the DC transition, addressing data-center growth, expanding US production bases, strengthening ESS, and adding ultra-high-voltage transformer capacity, with a 'DC Factory' investment in Cheonan also underway. Order momentum continues. In November 2025 it signed a KRW 459.8bn ultra-high-voltage transformer supply contract with a major US private utility, with delivery from 2027 to 2029. In May 2026 it won a roughly KRW 319bn project for North American data-center fuel-cell power equipment ordered by Bloom Energy, a large deal equal to 6.42% of its 2025 consolidated revenue. Capacity expansion is also accelerating. Last year's completion of the Busan No.2 plant tripled ultra-high-voltage transformer capacity from about KRW 200bn to around KRW 600bn. Pricing conditions are also turning favorable. A power-equipment price hike, the first in three years since 2023, is set to be fully reflected on an annual basis from Q2 2026, supporting wider margin improvement. However, this outlook may shift depending on the timing of big-tech order realization and the pace of utilization ramp-up.
The share price has rapidly priced in power-supercycle expectations and sits well above its historical trading band. Relative to net assets (BPS KRW 13,787) it carries a substantial premium, suggesting the market is pre-reflecting much of future earnings growth. Return on equity has risen to a level markedly improved versus the past as profits recovered. On dividends, the per-share payout has steadily increased, but the rapid share-price gains mean the dividend yield itself is relatively modest. Dividends per share rose each year from KRW 1,100 in 2022 to KRW 2,800 in 2023, KRW 2,900 in 2024 and KRW 3,000 in 2025. Ultimately, the current valuation hinges heavily on the durability of North American data-center demand and whether capacity-expansion effects translate into actual results, making order and margin trends the key variables.
The order base is shifting from one-off contracts toward medium-term fixed contracts, improving earnings visibility. Q1 backlog reached KRW 5.6425tn, up 13% from the prior quarter, with ultra-high-voltage transformers at KRW 3.1024tn, or 55% of the total. The transformer backlog alone of KRW 3.1tn already secures several years of work.
North American data-center and utility demand is lifting both revenue and profitability. North American sales surged 80% year on year to about KRW 300bn, and its share of power-business sales rose from 13% in Q1 2023 to 24% in Q1 2026. A 'virtuous cycle' is forming in which customers who already used its solutions place repeat orders.
Aggressive expansion and price hikes have the potential to translate into operating leverage. Both transformer and distribution segments are undergoing large-scale expansion, raising expectations of operating leverage from economies of scale. Excluding one-off costs, the underlying operating margin exceeded 10%, confirming a qualitative improvement in profitability.
Prices of key materials such as copper and silver and the exchange rate directly affect profitability. Rising raw-material prices, a North American slowdown and supply-chain variables could weigh on margins, and with copper and steel prices highly volatile, cost management is seen as a key swing factor. Several brokerages repeatedly flag the risk of renewed cost pressure from rising raw-material prices and greater FX volatility.
Peers are investing in large capacity simultaneously, raising medium-term oversupply concerns. Continued capacity investment by rivals and intensifying competition are cited as a common risk. The current seller's market may not last indefinitely, leaving questions about the durability of profitability. If expansion competition erodes pricing power, debate over a margin peak could resurface.
Delays in big-tech orders and US tariff policy could slow the pace of earnings improvement. The risk of delayed earnings improvement if US big-tech orders are postponed is cited as a key monitoring point. Indeed, in Q3 2025 operating profit fell quarter on quarter partly due to higher US tariffs. Although tariffs are said to be borne by the ordering party, policy volatility itself remains a variable.
LS ELECTRIC is directly capturing structural demand from two axes—AI data-center expansion and US aging-grid replacement—posting record quarterly results in Q1 2026 and an all-time-high order backlog of KRW 5.6425tn. With the power business making up about two-thirds of revenue, ultra-high-voltage transformers and distribution have entered simultaneous boom phases, and North American sales surged about 80% year on year to become the central growth axis. Pre-emptive capacity expansion and the first price hike in three years raise the prospect of future operating leverage. On the other hand, raw-material and FX volatility, potential medium-term oversupply from rivals' parallel expansion, and big-tech order delays and tariff policy are bearish factors to weigh in balance. The share price sits at a large premium to net assets and above the upper end of its historical trading band, so its future direction will likely hinge on whether order visibility and margin gains translate into actual results. The upcoming Q2 results, second-half new orders, and capacity utilization are the key items to watch. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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