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Youngone Holdings · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
자회사 영원무역의 아웃도어·스포츠 OEM 호조와 5년 자사주 소각·배당 확대가 맞물린 지주회사로, SCOTT 자전거 부문 부진과 지주 디스카운트가 상존한다.
영원무역홀딩스는 2009년 지주회사로 전환한 영원무역그룹의 정점에 있는 지배회사로, 핵심 자회사 영원무역(111770)을 통해 사업을 영위한다. 그룹의 매출 대부분은 아웃도어·스포츠 의류·신발을 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 제조·수출하는 제조OEM 부문에서 발생한다.약 40여 개의 해외 유명 아웃도어 및 스포츠 브랜드 바이어로부터 주문을 받아 방글라데시, 베트남, 엘살바도르, 에티오피아 지역에 소재한 해외현지법인 생산공장에서 의류, 신발, 백팩 등을 OEM 방식으로 생산해 수출한다. 베트남 및 방글라데시에 직물 생산을 위한 자체 일괄 공정 설비를 갖춰 고기능성 원단을 현지 의류 공장에 납품하는 수직 계열화를 구축했다. 의류 OEM 외에 국내에서는 영원아웃도어를 통한 노스페이스 리테일 사업을, 글로벌에서는 스위스 프리미엄 자전거 브랜드 SCOTT 유통 사업을 보유한다.아웃도어·스포츠 의류·신발 OEM, 국내 노스페이스 리테일, 프리미엄 자전거 브랜드 SCOTT 유통, 방글라데시 KEPZ 공단개발 사업을 영위하고 있다. 경쟁사로는 한세실업, 화승엔터프라이즈 등 국내 의류 OEM 업체가 꼽힌다. 지주회사 구조 특성상 영원무역홀딩스의 연결 실적은 자회사 영원무역의 성과에 크게 연동되며, 지배주주 순이익은 지분율을 반영해 연결 순이익보다 낮게 잡힌다.
2025년 연결 매출은 4조8,950억원으로 전년(4조3,060억원) 대비 증가했고, 영업이익은 7,355억원으로 2024년 5,170억원에서 크게 회복돼 영업이익률이 12.0%에서 15.0%로 개선됐다. 사업보고서에 따르면 2025년 연결 매출은 4조8,948억원, 영업이익은 7,352억원으로 전년 대비 각각 13.7%, 42.2% 증가했다. 다만 2022~2023년과 비교하면 영업이익률(2022년 22.1%, 2023년 20.0%)은 아직 그 수준에 못 미친다. 지배주주 순이익은 2025년 3,677억원으로 2024년 3,340억원 대비 늘었으나, 2022년 4,408억원에는 못 미친다. 분기 흐름을 보면 2025년에는 1분기 매출 1조57억원·영업이익 1,325억원에서 4분기 매출 1조4,490억원·영업이익 2,438억원으로 분기를 거듭하며 매출과 이익이 모두 우상향했다. 2026년 1분기에는 매출 1조786억원, 영업이익 1,578억원, 지배주주 순이익 968억원을 기록했다. 분기보고서 기준 2026년 1분기 연결 매출액 1조786억원, 영업이익 1,578억원으로 전년 동기 대비 매출은 7.3%, 영업이익은 19.1% 증가했다. 회사는 자회사 영원무역의 OEM 사업부문 호조가 실적 개선을 이끌었다고 설명했다. 영업활동현금흐름은 2025년 5,407억원으로 2024년 7,810억원 대비 줄었는데, 부채비율은 32.3%로 낮은 수준을 유지하고 있다.
의류 OEM 산업은 글로벌 브랜드 고객사의 재고 사이클과 서구권 소비 경기에 민감하게 반응한다. 업계에서는 올해 업황 회복 가능성을 점치며, 관세 이슈로 글로벌 고객사들의 재고 수준이 과거 대비 낮아진 점을 긍정 요인으로 본다. 브랜드 재고가 정상화될 경우 신규 발주가 재개될 가능성이 높다는 설명이다. 환율도 변수지만 결정적 요인은 아니라는 분석이 우세하다. 실적 발표 시에는 원·달러 환율을 적용해 매출을 환산하지만, 실제로는 원자재 구매와 주요 비용 역시 달러로 집행되며 해외 생산법인이 여러 국가에 분산돼 있어 각국 통화 변동까지 감안해야 한다는 설명이 나온다. 고정비 비중이 높은 구조상 물량이 줄면 단위당 원가가 빠르게 상승해, 환율보다 가동률이 마진을 결정한다는 지적이 나온다. 국내 대표 OEM 업체로는 영원무역과 함께 한세실업, 화승엔터프라이즈가 꼽힌다. 지난해에는 환율 효과보다 수주 증감에 따른 원가율 방어 여부가 더 크게 작용하며, 영원무역은 고가 브랜드 호조로 영업이익이 늘어난 반면 한세실업·신원은 부진한 실적을 냈다. 즉 동일 업종 내에서도 고부가 프리미엄 고객사를 확보한 업체와 그렇지 못한 업체 간 실적 차별화가 나타나고 있다.
| 주가 | ₩203,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.6조원 |
| PBR | 0.76 |
| ROE | 13.5% |
| 배당수익률 | 3.23% |
증권가는 핵심 자회사 영원무역의 OEM 성장세가 이어질 것으로 본다. KB증권은 주요 고객사인 아크테릭스 주문 물량이 늘고 SCOTT의 적자 폭도 크게 줄고 있으며, 아크테릭스 모회사 아머스포츠가 기능성 의류 부문의 올해 예상 매출 성장률을 기존 18~20%에서 22~24%로 상향 조정했다고 밝혔다. 2026년 1분기 글로벌 OEM 업황 회복이 뚜렷하지 않은 상황에서도 아크테릭스향 매출이 전년 동기 대비 68% 증가했고 신규 브랜드 매출도 견조하게 성장했다. 한화투자증권은 아크테릭스 외 러닝화 중심에서 어패럴 비중을 늘리는 신규 바이어의 가세도 긍정적이라고 평가하면서도, 이란 전쟁발 유가 상승에 따른 원가율 상승 우려가 존재하나 아직 체감되는 상황은 아니라고 파악했다. NH투자증권은 작년 OEM 매출이 달러 기준 12% 성장했고 작년 말 OEM 재고자산이 전년 대비 9% 증가해 상반기 매출에 긍정적으로 작용할 것이라고 분석했다. 주주환원도 강화되고 있다. 회사는 기업가치 제고를 위해 향후 5년('25~'29년) 현재 발행주식 총수의 5%를 분할 소각할 계획으로, 2025년 1%(136,355주)에 이어 2026년 4%(545,420주) 소각을 예정하고 있다. 다만 자전거 부문 회복 속도와 유가·원가 변수는 지속 점검이 필요하다.
영원무역홀딩스는 지주회사 특성상 자회사 가치 합산 대비 시장 평가가 낮게 형성되는 지주 디스카운트가 적용되며, 현재 순자산 대비 할인 구간에서 거래되고 있다. 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 약 13.5% 수준이고, 주당순자산(BPS)은 26만원대다. 의류 OEM 업체들이 통상 형성해 온 이익 대비 주가 밴드를 감안할 때, 최근 이익 회복으로 이익 기준 멀티플 부담은 과거 부진기 대비 완화되는 방향이다. 배당 측면에서는 5년 자사주 소각과 배당 확대 정책이 진행 중이며, 별도 재무제표 기준 당기순이익의 50% 내외를 주주환원하는 배당정책을 운영한다. 2025년 주당 배당금은 총 6,576원으로 전년도 5,350원 대비 약 23% 증가했다. 다만 지주회사 구조상 연결 순이익 중 상당 부분이 비지배지분에 귀속되는 점은 지배주주 기준 지표 해석 시 유의할 부분이다.
아크테릭스 등 고부가 프리미엄 브랜드 물량이 영원무역에 집중되며 OEM 부문 성장을 이끌고 있다. 아크테릭스 주문이 영원무역에 집중되는 가운데 모회사 아머스포츠가 올해 실적 전망치를 높여 잡았다. 1분기 아크테릭스향 매출은 전년 동기 대비 68% 증가했고 신규 브랜드 매출도 견조하게 성장했다.
물량 증가로 공장 가동률이 높아지며 고정비 부담이 완화되는 구조다. 2분기는 준성수기에 들어서며 운동복·일상복 브랜드 주문 증가로 공장 가동률이 높아지고 수익성도 개선되고 있다. OEM 사업은 생산량이 늘수록 고정비 부담이 줄어 영업이익률이 개선되는 효과가 크다. 실제 2025년 영업이익률은 전년 12.0%에서 15.0%로 개선됐다.
자사주 소각과 배당 확대가 동시에 진행되고 있다. 향후 5년간 발행주식 총수의 5%를 분할 소각할 계획이며 2026년에는 4%(545,420주) 소각을 예정하고 있다. 2025년 배당성향은 별도 기준 약 65%로, 기업가치제고계획에서 발표한 약 50% 목표를 크게 상회했다.
프리미엄 자전거 브랜드 SCOTT은 여전히 수익성을 제약한다. SCOTT 부문은 글로벌 자전거 수요 둔화로 판매 감소 및 재고 과다를 겪고 있으며, 유럽·북미 중심 재고 조정 및 할인 판매로 수익성이 제한적이다. 적자 폭이 줄고 있다는 평가도 있으나 본격적 회복 시점은 확인이 필요하다.
고정비 비중이 높은 OEM 구조상 원가 변동에 민감하다. 최근 이란 전쟁발 유가 상승에 따른 원가율 상승 우려가 존재하나 아직 체감되는 상황은 아니라고 파악된다. 사태가 장기화될 경우 부담은 불가피할 전망이다. 환율 변동 역시 매출·비용 양면에 영향을 미쳐 방향성이 단순하지 않다.
OEM 실적은 글로벌 브랜드 고객사의 재고와 서구권 소비에 좌우된다. 고정비 비중이 높은 구조상 물량이 줄면 단위당 원가가 빠르게 상승해 가동률이 마진을 결정한다. 글로벌 OEM 업황 회복이 아직 뚜렷하지 않다는 평가가 있어 수요 둔화 시 실적 변동성이 커질 수 있다.
영원무역홀딩스는 핵심 자회사 영원무역의 아웃도어·스포츠 의류 OEM 호조를 바탕으로 2025년 사상 최대 수준의 연결 매출·영업이익을 기록했고, 2026년 1분기에도 성장세를 이어갔다. 성장의 동력은 아크테릭스 등 프리미엄 고객사향 물량 확대와 가동률 상승에 따른 마진 개선이며, 5년 자사주 소각·배당 확대 등 주주환원 정책도 본격화되고 있다. 반면 SCOTT 자전거 부문의 수요 둔화·재고 부담, 유가·원가 변수, 특정 고객사 집중도는 부담 요인이다. 지주회사 구조상 연결 순이익 중 상당 부분이 비지배지분에 귀속되며, 순자산 대비 할인 구간에서 거래되는 지주 디스카운트가 상존한다. 향후 2분기 실적, 자사주 소각 집행, 자전거 부문 회복, 유가·관세 변수를 함께 점검하는 것이 중요하다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
A holding company riding subsidiary Youngone's outdoor/sports OEM strength alongside a five-year buyback-and-dividend program, while the SCOTT bicycle weakness and a structural holding-company discount persist.
Youngone Holdings is the apex holding company of the Youngone group, which converted to a holding structure in 2009, operating mainly through its core subsidiary Youngone Corporation (111770). Most group revenue comes from the manufacturing OEM segment, which produces and exports outdoor and sports apparel and footwear on an OEM basis. It receives orders from about 40 global outdoor and sports brand buyers and produces apparel, footwear and backpacks on an OEM basis at overseas plants located in Bangladesh, Vietnam, El Salvador and Ethiopia for export. It has built vertical integration by establishing its own integrated fabric-production facilities in Vietnam and Bangladesh, supplying high-functionality fabrics to local apparel factories. Beyond apparel OEM, the group runs The North Face retail in Korea via Youngone Outdoor and distributes the Swiss premium bicycle brand SCOTT globally. It operates outdoor and sports apparel/footwear OEM, domestic The North Face retail, premium bicycle brand SCOTT distribution, and the Bangladesh KEPZ industrial-park development business. Domestic apparel OEM peers include Hansae and Hwaseung Enterprise. Given the holding structure, the holdings company's consolidated results are heavily tied to Youngone's performance, and net profit attributable to owners is lower than total consolidated net profit, reflecting ownership stakes.
FY2025 consolidated revenue rose to KRW 4.895 trillion from KRW 4.306 trillion a year earlier, while operating profit recovered sharply to KRW 735.5 billion from KRW 517.0 billion in 2024, lifting operating margin from 12.0% to 15.0%. According to the business report, FY2025 consolidated revenue was KRW 4,894.8 billion and operating profit KRW 735.2 billion, up 13.7% and 42.2% year over year respectively. Still, the operating margin remains below the 2022 (22.1%) and 2023 (20.0%) levels. Net profit attributable to owners rose to KRW 367.7 billion in 2025 from KRW 333.96 billion in 2024, but stayed below the KRW 440.8 billion of 2022. On a quarterly basis, 2025 showed a steady upward trajectory, from Q1 revenue of KRW 1,005.7 billion and operating profit of KRW 132.5 billion to Q4 revenue of KRW 1,449.0 billion and operating profit of KRW 243.8 billion. In Q1 2026, revenue was KRW 1,078.6 billion, operating profit KRW 157.8 billion, and net profit attributable to owners KRW 96.8 billion. Per the quarterly report, Q1 2026 consolidated revenue was KRW 1,078.6 billion and operating profit KRW 157.8 billion, up 7.3% and 19.1% year over year. The company attributed the improvement to strong performance at subsidiary Youngone's OEM segment. Operating cash flow was KRW 540.7 billion in 2025, down from KRW 781.0 billion in 2024, while the debt ratio stayed low at 32.3%.
The apparel OEM industry is highly sensitive to global brand customers' inventory cycles and Western consumer demand. The industry expects a possible recovery this year, viewing as positive the fact that global clients' inventory levels are lower than in the past due to tariff issues, with new orders likely to resume once brand inventories normalize. Currency is a variable but not the decisive factor, most analysts argue. Although revenue is translated at the won-dollar rate when results are reported, raw-material purchases and major costs are also paid in dollars, and with overseas production entities spread across multiple countries, each local currency's movements must also be considered. Given the high fixed-cost structure, unit costs rise quickly when volumes fall, so utilization rather than the exchange rate determines margins. Korea's leading OEM names include Youngone, Hansae and Hwaseung Enterprise. Last year, order growth and cost-ratio defense mattered more than currency effects, with Youngone's operating profit rising on strong premium brands while Hansae and Shinwon posted weak results. Thus, even within the same industry, performance is diverging between firms with high-value premium clients and those without.
| Price | ₩203,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.64T |
| P/B | 0.76 |
| ROE | 13.5% |
| Dividend yield | 3.23% |
Analysts expect core subsidiary Youngone's OEM growth to continue. KB Securities noted that orders from key client Arc'teryx are rising and SCOTT's losses are narrowing sharply, while Arc'teryx parent Amer Sports raised its expected revenue growth for the functional-apparel segment this year from 18-20% to 22-24%. In Q1 2026, even with no clear recovery in the global OEM environment, Arc'teryx-bound revenue grew 68% year over year and new-brand revenue grew solidly. Hanwha Investment & Securities viewed positively the addition of new buyers shifting from running shoes toward apparel beyond Arc'teryx, while noting concerns about rising cost ratios from oil-price increases tied to the Iran conflict, though these were not yet being felt. NH Investment & Securities analyzed that last year's OEM revenue grew 12% in dollar terms and that OEM inventory at year-end rose 9% year over year, supporting first-half revenue. Shareholder returns are also strengthening. For value enhancement, the company plans to cancel 5% of current total shares in stages over the next five years (2025-2029), having cancelled 1% (136,355 shares) in 2025 and scheduling 4% (545,420 shares) for 2026. That said, the pace of the bicycle segment's recovery and oil-price/cost variables warrant ongoing monitoring.
As a holding company, Youngone Holdings carries a holding-company discount whereby its market value sits below the sum of its subsidiaries' value, and it currently trades at a discount to net asset value. Its headline return on equity (ROE) is around 13.5%, and book value per share (BPS) is in the KRW 260,000 range. Given the profit-based price band that apparel OEM peers have typically held, the recent earnings recovery has tended to ease the earnings-based multiple burden relative to prior weak periods. On dividends, a five-year buyback-cancellation and dividend-expansion program is underway, and the dividend policy targets returning around 50% of net profit on a separate-financial-statement basis to shareholders. The 2025 dividend per share totaled KRW 6,576, up about 23% from KRW 5,350 a year earlier. Note, however, that under the holding structure a substantial portion of consolidated net profit accrues to non-controlling interests, which is relevant when interpreting owner-based metrics.
High-value premium brand volumes, such as Arc'teryx, are concentrated at Youngone, driving OEM segment growth. With Arc'teryx orders concentrated at Youngone, parent Amer Sports raised its earnings outlook for this year. In Q1, Arc'teryx-bound revenue grew 68% year over year and new-brand revenue grew solidly.
Rising volumes lift factory utilization, easing fixed-cost burdens. Q2 enters a quasi-peak season, with rising orders for athletic and everyday-wear brands lifting factory utilization and improving profitability. In OEM, higher output reduces fixed-cost burdens, producing a strong margin-improvement effect. Indeed, the 2025 operating margin improved to 15.0% from 12.0% a year earlier.
Buyback cancellations and dividend expansion are proceeding together. The company plans to cancel 5% of total shares in stages over five years, with 4% (545,420 shares) scheduled for 2026. The 2025 payout ratio was about 65% on a separate basis, well above the roughly 50% target announced in its value-up plan.
Premium bicycle brand SCOTT still constrains profitability. The SCOTT segment is suffering sales declines and excess inventory amid weak global bicycle demand, with profitability limited by Europe- and North America-centered inventory adjustment and discount sales. While losses are reportedly narrowing, the timing of a full recovery needs confirmation.
Given the OEM model's high fixed-cost share, it is sensitive to cost swings. There are concerns about rising cost ratios from recent oil-price increases tied to the Iran conflict, though these are not yet being felt. If the situation prolongs, the burden looks unavoidable. Currency moves also affect both revenue and costs, making the direction not straightforward.
OEM results hinge on global brand clients' inventories and Western consumption. Given the high fixed-cost structure, unit costs rise quickly when volumes fall, so utilization determines margins. With analysts noting the global OEM recovery is not yet clear, earnings volatility could rise if demand slows.
Youngone Holdings posted record-high consolidated revenue and operating profit in 2025 on the back of strong outdoor/sports apparel OEM at core subsidiary Youngone, and extended that growth in Q1 2026. The drivers are expanding volumes from premium clients such as Arc'teryx and margin gains from higher utilization, alongside a ramping shareholder-return program of buyback cancellations and higher dividends over five years. On the other hand, the SCOTT bicycle segment's weak demand and inventory burden, oil-price and cost variables, and client concentration are headwinds. Under the holding structure, much of consolidated net profit accrues to non-controlling interests, and a holding-company discount to net asset value persists. Going forward, it is important to monitor Q2 results, execution of share cancellations, the bicycle segment's recovery, and oil-price/tariff variables together. This material is for information purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)