KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Irem · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
슈퍼데크 사업 인수 비용과 건설·강관 업황 부진이 겹쳐 2년 연속 영업손실이 심화되는 가운데, 후육관·LNG강관·바나듐 ESS 등 고부가가치 신사업 기반 구축이 실적 반전의 핵심 열쇠로 부상하고 있다.
이렘은 1974년 설립되어 1990년 코스닥에 상장한 철강 소재 전문기업으로, 스테인리스 강관과 일체형 데크플레이트(슈퍼데크) 두 개 사업부문을 영위한다. 스테인리스 강관 부문은 내식성이 우수한 다양한 규격의 강관을 전북 부안 공장에서 생산하며 건설·조선·자동차·기계·에너지 산업 전반에 공급한다. 2024년에는 코스틸로부터 슈퍼데크 사업을 영업양수하여 일체형 데크플레이트 부문을 신규 편입했으며, RC조·S조·SRC조 건축물의 바닥구성재를 공급하게 됐다. 폭 750mm 와이드 일체형데크는 국내 최초 독점 생산 제품으로 설계사무소 SPEC-IN 영업을 강화하는 핵심 제품이다. 강관 부문에서는 두께 8.0~31.0mm의 고부가가치 후육관 생산 설비를 신규 구축하여 2024년 11월 공장 준공 후 조선사향 납품을 본격화하고 있다. 소재 수급 안정과 원가 절감을 위해 길산스틸의 설비·공장 일체를 확보해 코일센터도 운영 중이며, 향후 코일·시트·스켈프까지 판매 품목을 다변화할 계획이다. 관계사 엑스알비(지분 약 28~29%)는 충북 음성공장에서 연간 100MWh 규모의 바나듐 레독스 배터리 기반 ESS를 생산하며 이렘의 신성장동력으로 육성되고 있다. 국내 스테인리스 강관 업계 최초로 친환경 7대 영향범주 전체에 걸쳐 환경성적표지 인증을 획득하며 친환경 경쟁력도 갖춰나가고 있다.
이렘의 연결 기준 실적은 2022~2023년 소폭 흑자에서 2024~2025년 손실 구조로 전환됐다. 2022년 매출 666억원에 영업이익 19.9억원(영업이익률 3.0%), 지배주주 귀속 순이익 29.2억원을 기록하며 안정적 수익성을 유지했고, 2023년에도 매출 768억원·영업이익 9.8억원(1.3%)으로 흑자를 유지했다. 그러나 2024년 코스틸 슈퍼데크 사업 영업양수로 매출이 1,098억원(+43%)으로 급증하면서도 인수 관련 금융비용 증가 및 영업권 손상 처리가 반영돼 영업손실 47.2억원(–4.3%)으로 적자 전환됐다. 부채비율은 2023년 60.5%에서 2024년 147.5%로 급등했고 지배주주 귀속 순손실은 149억원에 달했다. 2025년에는 세계 경기 불황과 보호무역주의로 스테인리스 강관 국내 가격경쟁이 심화되고 건설경기 악화로 슈퍼데크 수요가 위축되면서 매출이 920억원으로 줄었고 영업손실은 139억원(–15.1%)으로 더 확대됐다. 지배주주 귀속 순손실은 168억원으로 자기자본이 527억원(2024년)에서 398억원(2025년)으로 감소했다. 분기별로 보면 2025년 4분기가 가장 부진했다: 매출 184억원에 영업손실 51.3억원, 순손실 80.9억원으로 연간 손실의 절반 가까이가 단 1개 분기에 집중됐다. 2026년 1분기에도 매출 170억원(최근 5개 분기 최저), 영업손실 23.6억원, 순손실 30.1억원으로 적자 기조가 지속 중이다. 영업활동 현금흐름은 2025년 4.1억원으로 겨우 플러스를 유지했으나 이는 운전자본 관리에 의존한 결과로, 실질적인 이익 창출과는 괴리가 있다.
글로벌 스테인리스강 시장은 2025~2030년 사이 연평균 약 4.7~5.0% 성장이 전망되며, LNG 인프라 확장, 수소 경제 투자, 반도체·디스플레이 공장 증설이 고품질 스테인리스 강관 수요를 중장기적으로 견인하는 성장 동인이다. 국내 조선업 수주 호황은 LNG선·특수선용 후육관 수요를 확대시키는 긍정적 요인으로, 이렘이 대형 조선사 벤더 등록을 완료한 것은 이 시장에서 경쟁력을 확보하는 발판이다. 반면 중국의 대규모 스테인리스 생산 능력 확장과 수출 공세로 국내 가격경쟁이 심화되고 있으며, 이는 중소 강관 제조사의 마진을 구조적으로 압박하는 요인이다. 슈퍼데크가 속한 국내 건설 전방시장은 부동산 PF 부실과 민간 주택 착공 부진으로 침체가 지속되고 있으며, 한국건설산업연구원은 2026년 건설수주가 전년 대비 약 4% 증가에 그칠 것으로 전망해 데크플레이트 수요의 본격 반등 시점은 아직 이르다. 2026년 건설경기는 공공 SOC 프로젝트 확대가 회복을 이끌 것으로 기대되나 민간 주택 부문의 개선은 제한적일 것으로 전망된다. 니켈 등 원자재 가격 변동성은 스테인리스 강관 원가 구조에 직결되는 리스크 요인이며, 글로벌 보호무역주의 강화는 수출 비중이 있는 강관 기업들의 대외 시장 접근성을 제한할 수 있다. 이렘은 후육관·환경성적표지·와이드 일체형데크 등 독점·차별화 제품 라인업을 통해 경쟁을 일부 회피하는 전략을 추구하나, 독립 중소기업으로서 가격협상력과 재무 여력은 대형사 대비 제한적이다.
| 주가 | ₩1,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 152억원 |
| ROE | -32.9% |
2026년의 가장 가까운 자금조달 이벤트는 주주배정 유상증자(480만주)다. 신주 배정기준일은 2026년 7월 1일, 구주주 청약 예정일은 8월 5~6일, 납입일은 8월 10일, 신주 상장 예정일은 8월 21일이며 운영자금 93억원과 채무상환 20억원 조달을 목표로 한다. 발행예정가 확정은 7월 31일로 예정돼 있어 실제 조달 규모와 주주 희석 수준이 확인될 시점이다. 전북 부안 후육관 공장은 이미 2024년 11월 준공해 연간 약 2만 1,000톤 체제로 전환됐고, 국내 대형 조선사 벤더 등록 완료와 LNG선용 강관 공급 추진이 맞물리면서 고부가가치 매출 비중 확대 여부가 2026년 실적의 핵심 변수가 될 전망이다. 관계사 엑스알비는 충북 음성에서 연간 100MWh 규모의 바나듐 ESS를 생산하며 국내 발전공기업과 상용화 협약을 추진 중으로, 중장기 매출처 다변화 가능성이 열려 있다. 코일센터 운영을 통한 원가 절감과 품목 다변화(코일·시트·스켈프)도 수익성 개선의 추가 경로로 거론된다. 다만 건설경기 회복 지연이나 보호무역 기조 강화가 현실화될 경우 스테인리스 강관·슈퍼데크 양 부문 모두에서 매출 회복이 예상보다 더딜 수 있다. 2026년 하반기 후육관·LNG강관의 실질 수주 성과가 확인되는 시점이 실적 전환의 결정적 지표가 될 것이다.
이렘의 주가는 주당순자산(BPS 636원) 대비 큰 폭으로 할인된 구간에서 거래되고 있어, 시장이 재무·영업 리스크를 상당히 반영하고 있음을 보여준다. 2년 연속 영업손실로 헤드라인 주당순이익(EPS)이 –254원에 머물고 있어 수익 기반의 밸류에이션 지표 산출이 불가한 상황이다. 배당은 지급되지 않으며, 소폭 흑자였던 시기(2022~2023년)에도 배당 실적이 없어 조기 배당 재개 기대는 낮다. 순자산 대비 이 수준의 할인이 실질적 안전 마진으로 기능하려면 영업손실 축소와 자기자본 잠식 속도 완화가 전제 조건이다. 유상증자가 반복될 경우 주식수 증가로 주당 장부가치가 추가 희석될 수 있어 BPS의 추이를 자금조달 이벤트 이후마다 재확인하는 것이 중요하다.
이렘은 2024년 11월 전북 부안에 후육관 공장을 준공하고 연간 약 2만 1,000톤 생산 체제를 확립했다. 후육관은 기존 범용 강관 대비 마진율이 높은 고부가가치 제품이며, 기술적·자본적 진입장벽이 높아 경쟁이 제한적이다. 대형 조선사 벤더 등록 완료와 LNG선용 강관 공급 추진이 수주 확대로 이어질 경우 강관 부문 수익성 구조가 의미 있게 개선될 수 있다.
슈퍼데크 사업은 인수 이전 기준 연 매출 약 724억원 규모로 2020년 이후 연평균 46.7%의 빠른 성장을 보인 것으로 알려져 있다. 2026년 공공 SOC 프로젝트 확대를 중심으로 건설경기의 완만한 회복이 기대되며, 폭 750mm 와이드 일체형데크 등 독점 제품은 SPEC-IN 채택이 늘어날 경우 상대적으로 빠른 수요 반등이 가능하다. 민간 건설까지 회복이 이어지면 슈퍼데크 부문 전체의 매출·마진 개선이 기대된다.
관계사 엑스알비는 충북 음성에서 연간 100MWh 규모의 바나듐 레독스 배터리 ESS를 생산하며 국내 발전공기업과 상용화 협약을 추진하고 있다. 바나듐 배터리는 화재 위험이 낮고 장주기 에너지 저장이 가능해 데이터센터·재생에너지 발전 사업자의 수요가 주목받고 있다. ESS 사업이 수익화 궤도에 오를 경우 이렘의 사업 포트폴리오가 철강 소재에서 에너지 솔루션으로 다각화되는 변화가 기대된다.
이렘은 2024~2025년 연속으로 대규모 영업손실을 기록하며 자기자본이 527억원에서 398억원으로 축소됐다. 2026년 1분기에도 매출 170억원·영업손실 23.6억원·순손실 30.1억원으로 손실 기조가 지속되고 있다. 부채비율 151.6%, 총차입금 400억원 이상의 구조에서 이자비용 부담이 손익을 추가로 압박하며, 영업 흑자 전환이 지연될수록 자기자본 잠식이 이어져 재무 리스크가 점차 증대된다.
이렘은 2026년 들어서만 2월(제3자배정, 약 10억원)·3월(제3자배정, 47억원)·4월(주주배정, 480만주)으로 잇달아 자금 조달을 실시했다. 납입자 변경과 일정 연기가 반복되며 조달 불확실성이 노출된 바 있고, 실제 조달 규모가 당초 계획 대비 축소된 사례도 있었다. 반복적인 주식 발행은 기존 주주 지분 가치를 희석시키며, 추가 자금 조달 필요성이 남아 있다는 점도 지속적인 부담으로 작용한다.
중국의 스테인리스 과잉 생산 능력과 수출 공세로 국내 가격경쟁이 심화돼 있으며, 이는 이렘의 범용 강관 부문 마진을 구조적으로 압박한다. 국내 건설경기는 부동산 PF 부실과 민간 주택 착공 부진으로 회복이 지연되고 있어 슈퍼데크 부문 반등이 더딜 수 있다. 강관·슈퍼데크 두 전방 시장이 동시에 부진한 상황에서 한쪽이라도 회복이 지연되면 실적 전환 시점이 예상보다 뒤로 밀릴 수 있다.
이렘은 2022~2023년의 소폭 흑자 구조에서 2024년 슈퍼데크 사업 인수를 계기로 외형을 크게 키웠으나, 건설경기 악화와 인수 관련 금융비용·영업권 손상이 겹쳐 2년 연속 영업적자가 심화됐다. 재무구조는 부채비율 151.6%, 총차입금 400억원 이상으로 취약해졌으며 반복된 유상증자로 기존 주주 희석 부담도 누적됐다. 반면 전북 부안 후육관 공장 준공과 대형 조선사 벤더 등록, 코일센터 운영, 엑스알비 ESS 생산기지 구축 등 고부가가치·신사업 전환의 물적 토대는 점진적으로 갖춰지고 있다. 2026년 8월 예정된 주주배정 유상증자가 계획대로 완료되면 단기 유동성 압박이 일부 완화될 수 있으나, 실적 흑자 전환을 위한 충분한 조건은 되지 못한다. 건설경기 반등과 조선향 고부가가치 강관 수주 확대가 맞물려야 비로소 의미 있는 손익 개선이 가능하며, 그 시점까지는 재무 리스크와 실적 불확실성이 공존하는 국면이 이어질 것으로 판단된다.
English version
With two consecutive years of deepening operating losses driven by acquisition-related costs from the Super Deck business and weak construction and stainless pipe markets, the company's ability to commercialize high-value niches—thick-wall pipe, LNG pipes, and vanadium ESS—has become the critical test for a turnaround.
IREM, established in 1974 and listed on KOSDAQ in 1990, is a steel materials specialist operating two main business segments: stainless steel pipes and integrated deck plates (Super Deck). The stainless steel pipe segment manufactures corrosion-resistant pipes at its Buan, Jeollabuk-do plant, supplying them across construction, shipbuilding, automotive, machinery, and energy sectors. In 2024, the company absorbed the Super Deck business from Costeel through a business transfer, adding integrated floor-deck plates for RC, S, and SRC building structures. The 750mm-wide integrated deck plate is an exclusively produced, first-of-its-kind domestic product marketed through architectural specification (SPEC-IN) sales. Within the pipe segment, new thick-wall pipe facilities (wall thickness 8.0–31.0mm, lengths 4,000–12,000mm) were completed in Buan in November 2024 to ramp up supply to domestic shipbuilders. A coil-processing center (acquired from Gilsan Steel) supports raw material stability and cost reduction, with plans to expand into coils, sheets, and skelp. Affiliate XRVB (~28–29% equity stake) operates a 100MWh/year vanadium-flow battery ESS plant at IREM's Eumseong facility. IREM has also become the first domestic stainless steel pipe maker to obtain the Environmental Product Declaration (EPD) certification across all seven environmental impact categories.
IREM's consolidated results shifted from modest profitability in 2022–2023 to a loss structure in 2024–2025. In 2022, revenue of KRW 66.6bn generated an operating profit of KRW 2.0bn (3.0% OPM) and net profit attributable to owners of KRW 2.9bn; 2023 saw revenue of KRW 76.8bn with operating profit of KRW 0.98bn (1.3% OPM). Absorbing the Super Deck business in 2024 drove revenue sharply higher to KRW 109.8bn (+43%), but acquisition-related financing costs and goodwill impairment pushed the company into an operating loss of KRW 4.7bn (–4.3% OPM), with the net loss attributable to owners reaching KRW 14.9bn. The debt-to-equity ratio spiked from 60.5% in 2023 to 147.5% in 2024. In 2025, intensified price competition in domestic stainless pipe markets and a deteriorating construction cycle hurting Super Deck demand reduced revenue to KRW 92.0bn, while the operating loss widened to KRW 13.9bn (–15.1% OPM) and net loss attributable to owners reached KRW 16.8bn; equity shrank from KRW 52.7bn to KRW 39.8bn. On a quarterly basis, Q4 2025 was the weakest, with revenue of KRW 18.4bn, operating loss of KRW 5.1bn, and net loss of KRW 8.1bn—nearly half the annual loss in a single quarter. Into Q1 2026, revenue of KRW 17.0bn (the lowest in the past five quarters), operating loss of KRW 2.4bn, and net loss of KRW 3.0bn indicate the loss run-rate has not yet reversed. Operating cash flow was barely positive at KRW 0.41bn in 2025, reflecting working capital management rather than genuine earnings recovery.
The global stainless steel market is projected to grow at a CAGR of approximately 4.7–5.0% from 2025 to 2030, driven by LNG infrastructure expansion, hydrogen economy investment, and semiconductor/display fab construction as medium-to-long-term demand pillars for high-grade stainless pipe. The domestic shipbuilding boom is a positive catalyst for thick-wall LNG vessel pipe demand, and IREM's completed vendor registration with a major shipbuilder positions it to capture this opportunity. Conversely, China's massive capacity expansion and export push are intensifying domestic price competition, structurally compressing margins for smaller pipe makers. The construction end-market for Super Deck remains depressed due to real estate PF stress and weak private housing starts; the Korea Construction Industry Research Institute forecasts 2026 construction orders to grow only about 4% year-on-year, making a sharp deck plate demand recovery unlikely in the near term. Public SOC project expansion is expected to lead a gradual construction recovery in 2026, while the private housing segment offers limited upside. Nickel price volatility remains a key input cost risk, and rising global trade protectionism could limit export-market access for pipe companies with overseas sales exposure. IREM's competitive differentiation through thick-wall pipe, EPD certification, and the exclusive wide-format deck plate partially insulates it from commoditized competition, but its size limits pricing power and financial flexibility relative to larger domestic and global players.
| Price | ₩1,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -32.9% |
The most immediate corporate event is the rights offering scheduled for August 2026: 4.8 million new shares targeting KRW 9.3bn in operating capital and KRW 2.0bn in debt repayment, with the record date on July 1, subscription period August 5–6, payment on August 10, and listing expected August 21. The final issue price is to be determined on July 31, 2026—a key milestone for assessing actual proceeds and dilution impact. The Buan thick-wall pipe plant, commissioned in November 2024, now operates at roughly 21,000 tons/year; with major shipbuilder vendor registration complete and LNG vessel pipe supply in progress, the degree to which high-value pipe revenues materialise is a primary 2026 earnings driver. Affiliate XRVB is producing vanadium ESS at 100MWh/year in Eumseong and is pursuing commercialization agreements with a domestic state-owned power utility, offering medium-term revenue diversification potential. Coil-center cost savings and product-line expansion into coils, sheets, and skelp provide additional margin improvement pathways. That said, a delayed construction recovery or escalating trade barriers could slow revenue normalization in both the stainless pipe and Super Deck segments. Demonstrable thick-wall and LNG pipe order intake in H2 2026 will likely serve as the clearest signal of a profitability inflection.
IREM currently trades at a deep discount to its book value per share (BPS KRW 636), reflecting the market's substantial pricing-in of ongoing operational and financial risks. With two consecutive years of operating losses, the reported headline EPS of –KRW 254 renders earnings-based valuation inapplicable at this time. No dividend has been paid, and given the absence of distributions even during the modestly profitable 2022–2023 period, an early dividend restart appears unlikely. For the current discount to book value to function as a meaningful floor, operating losses would need to narrow and the pace of equity erosion would need to slow materially. Repeated equity raises are diluting per-share book value with each new issuance, making it important to reassess BPS after each capital event to track whether the discount level has genuinely expanded or simply reflects a lower book anchor.
IREM completed its thick-wall pipe plant in Buan in November 2024, establishing annual production capacity of approximately 21,000 tons. Thick-wall pipe commands higher margins than standard products, and high technical and capital barriers limit new entrants. With major shipbuilder vendor registration complete and LNG vessel pipe supply underway, successful order growth could materially improve the profitability structure of the pipe segment.
The Super Deck business reported a pre-acquisition revenue run-rate of approximately KRW 72.4bn, with a reported CAGR exceeding 46% since 2020. A gradual construction recovery led by public SOC project expansion in 2026, combined with SPEC-IN adoption of the exclusive 750mm-wide deck plate, could generate a relatively rapid demand rebound. A subsequent private construction recovery would provide additional revenue and margin upside for the segment.
Affiliate XRVB is operating a 100MWh/year vanadium-flow battery ESS plant in Eumseong and is pursuing commercialisation agreements with a domestic state-owned power utility. Vanadium batteries are valued for low fire risk and long-duration storage capability, drawing interest from data-centre operators and renewable energy developers. If ESS monetisation gains traction, IREM's portfolio would diversify from steel materials into energy solutions, potentially unlocking an entirely new revenue stream.
IREM recorded large operating losses in both 2024 and 2025, with equity shrinking from KRW 52.7bn to KRW 39.8bn. Q1 2026 results—revenue KRW 17.0bn, operating loss KRW 2.4bn, net loss KRW 3.0bn—confirm no reversal of the loss trend. With a debt-to-equity ratio of 151.6% and total borrowings exceeding KRW 40bn, interest costs impose a persistent additional drag on the income statement, and continued losses deepen equity erosion over time.
In 2026 alone, IREM has conducted three capital raises: a third-party placement of approximately KRW 1.0bn in February, another KRW 4.7bn in March, and a rights offering of 4.8 million shares in April. Past processes were marked by investor substitutions and repeated schedule delays, and in at least one instance actual proceeds came in well below the original plan. Repeated share issuance dilutes existing shareholders, and the ongoing need for additional funding sustains this overhang.
China's large-scale stainless steel overcapacity and export push are structurally compressing margins in IREM's standard pipe business. The domestic construction sector is restrained by real estate PF stress and weak private housing starts, making a meaningful Super Deck volume recovery difficult. With both major end-markets simultaneously depressed, a delay in either recovery pushes out the profitability inflection point beyond current market expectations.
IREM expanded its business footprint significantly through the 2024 Super Deck acquisition, but a deteriorating construction cycle and acquisition-related financing costs and goodwill charges have deepened operating losses for two consecutive years. The balance sheet has weakened materially—debt-to-equity at 151.6% and total borrowings exceeding KRW 40bn—while repeated equity raises have added cumulative dilution pressure. Against this, the company has been progressively building the foundations for a high-value pivot: the Buan thick-wall pipe plant is commissioned, major shipbuilder vendor registration is complete, a coil-processing centre is operational, and an affiliate vanadium ESS facility is producing at scale. The August 2026 rights offering, if completed as planned, will provide partial near-term liquidity relief, but is not by itself sufficient to restore profitability. A meaningful earnings turnaround requires the simultaneous improvement of domestic construction demand and demonstrable thick-wall/LNG pipe order intake; until those conditions materialise, financial risk and earnings uncertainty are expected to coexist.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)