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Irem · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이렘은 스테인리스 강관·데크플레이트 본업의 적자가 이어지는 가운데 잇따른 유상증자와 ESS·태양광 등 신사업 투자로 사업 구조 전환을 시도하고 있다.
이렘은 스테인리스 강관과 일체형 데크플레이트를 두 축으로 하는 철강 소재 전문기업이다. 스테인리스 강관 부문은 내식성이 우수한 다양한 규격의 강관을 건설·조선·자동차·기계·에너지 등 산업 전반에 공급한다. 데크플레이트 부문은 슈퍼데크, 탈형슈퍼데크, 와이드 일체형데크 등을 생산하며, 이 중 폭 750mm로 확장한 와이드 일체형데크는 국내 최초의 독점생산 제품으로 소개된다. 회사는 마진율이 높은 후육관(두께 8.0~31.0mm) 생산을 확대하기 위해 전북 부안에 공장을 신축·증설했고, 이를 통해 생산량을 약 2만 1000톤 수준으로 늘려 조선사향 고급 강관 공급 확대를 추진하고 있다. 또한 국내 1위 스테인리스 가공센터로 알려진 길산스틸의 설비와 공장 일체를 확보해 코일센터를 직접 운영하며, 강관뿐 아니라 코일·시트·스켈프까지 판매를 다변화할 계획이다. 신사업으로는 관계사 엑스알비(XRB)의 바나듐 레독스전지 ESS 사업에 지분투자로 참여했으며, 충북 음성 소재 이렘 공장 부지에서 엑스알비의 연간 100MWh 규모 생산라인이 가동을 시작한 상태다. 경쟁구도 측면에서는 세계 경기 부진과 보호무역주의 심화로 국내 스테인리스 강관 시장에서 가격경쟁이 치열해지고 있으며, 데크플레이트 역시 건설경기 위축의 영향을 받고 있다.
이렘의 연결 매출은 2022년 666.1억원, 2023년 767.8억원으로 성장했으나 2024년 1098.3억원을 기록한 뒤 2025년 919.9억원으로 감소 전환했다. 수익성 측면에서는 2022년 영업이익 19.9억원(영업이익률 3.0%), 2023년 9.8억원(1.3%)의 흑자를 냈으나 2024년 영업손실 47.2억원(-4.3%), 2025년에는 영업손실이 138.9억원(-15.1%)으로 크게 확대됐다. 순이익도 2022년 29.2억원, 2023년 0.95억원의 흑자에서 2024년 -149.0억원, 2025년 -168.3억원으로 적자 규모가 커지는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025Q2 매출 230.7억원·영업손실 30.7억원·순손실 12.1억원에서 2025Q3에는 매출이 238.4억원으로 소폭 늘었지만 순손실은 36.0억원으로 확대됐고, 2025Q4에는 매출이 184.2억원으로 급감하면서 영업손실 51.3억원, 순손실 80.9억원으로 손실 규모가 가장 컸다. 2026Q1에는 매출 169.9억원, 영업손실 23.6억원, 순손실 30.1억원으로 손실 폭이 다소 줄었으나, 2026Q2에는 매출이 157.5억원으로 다시 줄고 영업손실이 44.2억원으로 재확대되며 순손실 53.9억원을 기록했다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 합산 지배주주 순손실은 약 200.95억원 규모로, 분기별 등락은 있지만 적자 기조 자체는 이어지고 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 4.1억원으로 소폭 플러스를 유지했으나 2024년 58.2억원 대비 크게 줄었고, 자본총계는 2024년 526.6억원에서 2025년 398.4억원으로 감소하며 부채비율이 147.5%에서 151.6%로 높아졌다.
국내 스테인리스 강관 산업은 세계 경기 불황과 보호무역주의 심화로 국내 가격경쟁이 격화되는 국면에 있다. 데크플레이트가 속한 건설 관련 시장은 건설경기 악화와 부동산 자금경색, 원자재 가격 변동성이라는 복합적 압박을 받고 있다. 반면 반도체, 디스플레이, 정유, 조선 등 산업의 수요 증가와 탄소강에서 스테인리스로의 소재 교체 수요가 강관 시장의 중장기 성장 요인으로 꼽힌다. 이렘은 조선사향 고급 후육관과 750mm 와이드 일체형데크 등 독점·차별화 제품을 통해 가격 경쟁이 심한 범용 시장과 구분되는 포지션을 확보하려 하고 있다. ESS 분야에서는 AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 증가로 바나듐 레독스전지 등 장주기 저장장치 수요가 부각되고 있으며, 시장조사업체 블룸버그NEF는 ESS 설치량이 전년 대비 61% 증가할 것으로 전망한 바 있다. 다만 이 신사업은 아직 매출 기여가 검증되지 않은 초기 단계이며, 기존 리튬이온 배터리 업체들과의 경쟁 구도 속에서 상용화 성과를 축적해야 하는 단계에 있다.
| 주가 | ₩1,998 |
|---|---|
| 시가총액 | 159억원 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | -44.6% |
이렘은 2026년 2월 소액공모 방식 유상증자(10억원, 채무상환 목적)와 4월 주주배정 유상증자(480만주, 발행가 2360원 예정)를 잇따라 공시하며 자본조달을 이어갔다. 다만 4월 결정된 유상증자는 이후 납입자가 여러 차례 변경되고 일정이 지연되는 등 진행에 어려움을 겪었고, 최종적으로는 제3자배정 방식으로 최대주주가 재차 납입자로 나서며 총 47억원 조달로 마무리됐으나 이 중 상당액이 채무 상계 방식으로 처리되어 실제 현금 유입은 계획 대비 축소된 것으로 파악된다. 사업 측면에서는 후육관 생산시설 증설을 통해 조선사향 고부가가치 제품 공급을 확대하고, 길산스틸 코일센터 인수를 통한 원가 절감·매출 다변화 효과가 향후 실적에 반영될지가 관전 포인트다. 신사업인 엑스알비의 바나듐 ESS는 충북 음성공장에서 연간 100MWh 규모의 생산을 시작한 상태이며, 국내 발전공기업 실증사업과 해외 연구기관과의 공동 연구를 병행하며 상용화 트랙레코드를 쌓아가는 단계다. 회사는 삼성물산 협력사 대상 환경성적표지 인증을 국내 스테인리스 강관 업계 최초로 획득했다고 밝힌 바 있어, 친환경 인증을 앞세운 대형 건설사 대상 영업 확대 여지도 있다. 다만 반복된 자본조달과 조달 지연 이력은 향후 추가 유상증자나 전환사채 발행 등 주식 희석 가능성에 대한 모니터링이 필요함을 시사한다.
이렘의 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 모습을 보이는데, 이는 최근 수년간 이어진 영업손실·순손실 확대와 반복된 유상증자로 자기자본이 줄어드는 흐름과 맞물려 있다. 회사는 2022~2023년 흑자를 냈다가 2024~2025년 적자로 전환된 이력이 있으며, 최근 분기 실적에서도 적자 기조가 이어지고 있어 이익 회복 여부가 향후 밸류에이션 판단의 핵심 변수로 남아있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않고 있어 배당 매력보다는 자본구조 개선과 신사업(ESS·후육관·코일센터) 성과가 시장의 주된 관심사로 보인다. 반복된 유상증자로 인한 주식 수 증가는 기존 주주 지분 희석 요인으로 작용할 수 있어, 자본조달 구조와 조달 목적(채무상환 대 성장투자)을 구분해 살펴볼 필요가 있다.
부안 공장 증설로 마진율이 높은 조선사향 후육관 생산량을 약 2만 1000톤 수준으로 늘렸고, 국내 1위 코일센터인 길산스틸 설비 인수로 소재 수급과 원가 구조 개선을 도모하고 있다. 이 두 축이 정상 가동에 들어가면 범용 강관 대비 상대적으로 안정적인 마진 확보가 가능할 수 있다. 삼성물산 협력사 대상 환경성적표지 인증 획득도 대형 건설사 영업 확대의 발판이 될 수 있다.
관계사 엑스알비는 이렘 음성공장에서 연간 100MWh 규모의 바나듐 레독스전지 생산을 시작했으며, 국내 발전공기업과의 실증사업과 미국 하버드대·조지아공대 등과의 공동 연구를 병행하고 있다. AI 데이터센터 확산에 따른 전력저장장치 수요 증가가 장기적 성장 배경으로 꼽힌다. 다만 상용화 매출 반영까지는 시간이 필요한 단계다.
국내 최초로 폭 750mm까지 확장한 와이드 일체형데크는 독점생산 제품으로 소개되며, 두께 8.0~31.0mm의 조선사향 후육관 역시 일반 강관과 차별화된 고부가 라인업이다. 이러한 독점·특화 제품은 범용 강관·데크 시장의 가격 경쟁 압박을 일부 상쇄할 수 있는 요인으로 작용할 수 있다.
2026년 2월과 4월 잇따라 유상증자를 공시했으나, 4월 증자는 납입자가 세 차례 이상 변경되고 일정이 9개월 넘게 지연되는 등 조달 과정에서 상당한 불확실성을 노출했다. 최종적으로 47억원이 조달됐지만 절반 가까이가 채무 상계 방식으로 처리돼 실제 현금 유입은 계획보다 크게 줄었다. 이러한 이력은 향후 추가 자금조달의 실행 가능성에 대한 의문을 남긴다.
영업손실은 2024년 47.2억원에서 2025년 138.9억원으로 확대됐고, 2026Q1의 손실 축소 흐름이 2026Q2에 다시 역전되며 44.2억원의 영업손실을 기록했다. 순손실 역시 분기별 등락은 있지만 2025Q4~2026Q2까지 매 분기 30억원 이상의 손실이 이어지고 있다. 이익 회복 시점이 가시화되지 않은 상태다.
세계 경기 불황과 보호무역주의로 국내 스테인리스 강관 시장의 가격경쟁이 심화되고 있으며, 데크플레이트 사업은 건설경기 악화와 부동산 자금경색, 원자재 가격 변동성이라는 복합적 압박을 받고 있다. 두 핵심 사업 모두 업황 자체가 우호적이지 않은 국면에 놓여 있다.
이렘은 스테인리스 강관과 데크플레이트라는 전통 사업에서 수년째 이어지는 적자를 겪는 동시에, 고부가 후육관 증설·코일센터 인수·엑스알비 바나듐 ESS 투자 등을 통해 사업 구조 전환을 시도하고 있다. 2025년 연결 매출은 919.9억원, 영업손실은 138.9억원으로 전년보다 손실이 확대됐고, 2026년 들어서도 분기별 등락은 있지만 적자 기조 자체는 이어지고 있다. 회사는 2026년 두 차례 유상증자를 통해 자본을 조달했으나 일정 지연과 납입자 변경 등 조달 과정의 불확실성이 반복돼 실제 현금 유입은 계획에 미치지 못했다. 신사업인 엑스알비의 바나듐 ESS는 생산라인 가동을 시작했고 국내 발전공기업 실증 및 해외 연구기관과의 협력을 병행하고 있으나, 상용화 매출 기여는 아직 검증 단계에 있다. 후육관 증설과 길산스틸 코일센터 인수 역시 원가절감·매출 다변화 효과가 실적으로 확인돼야 하는 상태다. 투자자로서는 다가오는 분기 실적에서 손실 축소 여부, 자본조달의 추가 진행 상황, 신사업의 매출 반영 시점을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
IREM continues to post losses in its core stainless steel pipe and deck plate business while attempting a structural shift through repeated rights offerings and new investments in ESS and solar power.
IREM is a steel materials company built on two core segments: stainless steel pipes and integrated deck plates. The stainless pipe segment supplies corrosion-resistant pipes across construction, shipbuilding, automotive, machinery, and energy industries. The deck plate segment produces Super Deck, demolded Super Deck, and wide integrated deck products, including a 750mm-wide integrated deck described as a domestically exclusive product. The company built and expanded a plant in Buan, North Jeolla Province to increase production of high-margin thick-wall pipes (8.0-31.0mm thickness), raising capacity to roughly 21,000 tons to expand supply of premium pipes to shipbuilding customers. It also secured equipment and facilities from Gilsan Steel, described as the country's leading stainless processing center, to directly operate a coil center and diversify sales beyond pipes into coils, sheets, and skelp. As a new growth initiative, the company took an equity stake in affiliate XRB's vanadium redox flow battery ESS business, and XRB began operating a 100MWh-per-year production line at IREM's Eumseong plant site in Chungcheongbuk-do. Competitively, a global economic slowdown and intensifying protectionism have sharpened price competition in the domestic stainless pipe market, while the deck plate business faces pressure from a weaker construction cycle.
IREM's consolidated revenue grew from KRW 66.6 billion in 2022 to KRW 76.8 billion in 2023 and KRW 109.8 billion in 2024, before declining to KRW 92.0 billion in 2025. On profitability, the company posted operating profit of KRW 1.99 billion (3.0% margin) in 2022 and KRW 0.98 billion (1.3%) in 2023, but swung to an operating loss of KRW 4.72 billion (-4.3%) in 2024 and a much wider operating loss of KRW 13.89 billion (-15.1%) in 2025. Net income followed a similar pattern, from profits of KRW 2.92 billion in 2022 and KRW 0.10 billion in 2023 to net losses of KRW 14.90 billion in 2024 and KRW 16.83 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue was KRW 23.07 billion with an operating loss of KRW 3.07 billion and a net loss of KRW 1.21 billion in 2025Q2; revenue rose slightly to KRW 23.84 billion in 2025Q3 but the net loss widened to KRW 3.60 billion; and in 2025Q4 revenue fell sharply to KRW 18.42 billion, with the operating loss reaching KRW 5.13 billion and the net loss peaking at KRW 8.09 billion. In 2026Q1, losses narrowed somewhat with revenue of KRW 16.99 billion, an operating loss of KRW 2.36 billion, and a net loss of KRW 3.01 billion, but 2026Q2 saw revenue decline again to KRW 15.75 billion while the operating loss widened to KRW 4.42 billion and the net loss reached KRW 5.39 billion. Over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2), the cumulative net loss attributable to owners totaled approximately KRW 20.1 billion, indicating the loss trend has persisted despite quarter-to-quarter fluctuation. On cash flow, operating cash flow remained slightly positive at KRW 0.41 billion in 2025, down sharply from KRW 5.82 billion in 2024, while total equity fell from KRW 52.66 billion in 2024 to KRW 39.84 billion in 2025 and the debt ratio rose from 147.5% to 151.6%.
The domestic stainless steel pipe industry is in a phase of intensifying domestic price competition amid a global economic slowdown and growing protectionism. The construction-related deck plate market faces a combined pressure of a weaker construction cycle, tight real estate financing, and raw material price volatility. On the other hand, growing demand from semiconductor, display, refining, and shipbuilding industries, along with a shift from carbon steel to stainless materials, are cited as medium- to long-term growth drivers for the pipe market. IREM is attempting to differentiate itself from the highly competitive commodity segment through exclusive products such as premium thick-wall pipes for shipbuilding customers and its 750mm wide integrated deck. In the ESS space, demand for long-duration storage technologies such as vanadium redox flow batteries is gaining attention as AI data center expansion drives higher power demand, with research firm BloombergNEF having projected a 61% year-on-year increase in ESS installations. However, this new business remains at an early stage with unproven revenue contribution, and it still needs to build a track record of commercialization against established lithium-ion battery competitors.
| Price | ₩1,998 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.43 |
| ROE | -44.6% |
IREM continued its capital-raising activity into 2026, disclosing a small-scale rights offering (KRW 1.0 billion, for debt repayment) in February and a shareholder rights offering (4.8 million shares at a planned issue price of KRW 2,360) in April. However, the April offering faced repeated changes of subscriber and schedule delays, and ultimately closed via a third-party allotment with the controlling shareholder stepping back in as subscriber, raising a total of KRW 4.7 billion — though a large portion was processed as debt offset, meaning actual cash inflow fell short of the original plan. On the operating side, key items to watch include whether expanded thick-wall pipe capacity for shipbuilding customers and cost/sales diversification benefits from the Gilsan Steel coil center acquisition materialize in future results. In its new ESS business, affiliate XRB has begun production at a 100MWh-per-year facility at the Eumseong plant, while running parallel demonstration projects with a domestic power generation utility and joint research with overseas institutions to build a commercialization track record. The company has also stated it obtained an environmental footprint certification as the first in the domestic stainless pipe industry through a Samsung C&T-affiliated program, suggesting room to expand sales to major construction clients on the back of eco-certification. That said, the history of repeated and delayed capital raises suggests a need to monitor further potential dilution from additional rights offerings or convertible bond issuance.
IREM's shares trade at a discount to net asset value, a pattern linked to the widening operating and net losses of recent years combined with a shrinking equity base amid repeated rights offerings. The company swung from profitability in 2022-2023 to losses in 2024-2025, and the loss trend has continued through recent quarters, making a return to profitability the key variable for future valuation assessment. Dividends have not been paid in recent years, so market attention appears focused less on dividend appeal and more on capital structure improvement and the progress of new businesses such as ESS, thick-wall pipes, and the coil center. The increase in share count from repeated rights offerings can dilute existing shareholders, warranting attention to the distinction between capital-raising purposes — debt repayment versus growth investment.
Capacity expansion at the Buan plant raised production of higher-margin thick-wall pipes for shipbuilding customers to roughly 21,000 tons, while the acquisition of Gilsan Steel's coil center equipment, the country's leading such facility, aims to improve raw material sourcing and cost structure. If both initiatives reach normal operation, they could support relatively more stable margins compared to commodity pipe products. Obtaining an environmental footprint certification through a Samsung C&T-affiliated program could also serve as a stepping stone for expanded sales to major construction clients.
Affiliate XRB has begun producing vanadium redox flow batteries at a 100MWh-per-year rate at IREM's Eumseong plant, while running parallel demonstration projects with a domestic power utility and joint research with institutions including Harvard University and Georgia Tech. Growing demand for energy storage driven by AI data center expansion is cited as a long-term growth backdrop. However, translating this into commercialized revenue will still take time.
The company's 750mm-wide integrated deck, described as an exclusive domestically produced product, and its 8.0-31.0mm thick-wall pipes for shipbuilding customers represent higher-margin, differentiated product lines compared to commodity pipes and deck plates. These exclusive and specialized products could help partially offset pricing pressure in the more competitive commodity pipe and deck markets.
The company disclosed successive rights offerings in February and April 2026, but the April offering saw its subscriber changed more than three times and its schedule delayed by over nine months, exposing significant uncertainty in the fundraising process. While KRW 4.7 billion was ultimately raised, nearly half was processed via debt offset, leaving actual cash inflow well below the original plan. This history raises questions about the execution feasibility of any future capital raises.
The operating loss widened from KRW 4.72 billion in 2024 to KRW 13.89 billion in 2025, and the narrowing trend seen in 2026Q1 reversed in 2026Q2, when the operating loss reached KRW 4.42 billion again. Net losses have also continued at over KRW 3 billion per quarter from 2025Q4 through 2026Q2, despite quarter-to-quarter fluctuation. No clear timeline for a return to profitability has emerged.
Intensifying protectionism and a global economic slowdown have sharpened price competition in the domestic stainless pipe market, while the deck plate business faces a combined pressure of a weaker construction cycle, tight real estate financing, and raw material price volatility. Both core businesses currently operate in an unfavorable industry environment.
IREM has faced years of losses in its traditional stainless steel pipe and deck plate businesses while attempting a structural transformation through expanded high-margin thick-wall pipe capacity, the Gilsan Steel coil center acquisition, and investment in affiliate XRB's vanadium ESS business. 2025 consolidated revenue was KRW 91.99 billion with an operating loss of KRW 13.89 billion, a wider loss than the prior year, and the loss trend has continued into 2026 despite quarter-to-quarter fluctuation. The company raised capital through two rights offerings in 2026, but repeated uncertainty in the process — including schedule delays and subscriber changes — meant actual cash inflow fell short of plan. XRB's new vanadium ESS business has begun production and is pursuing parallel demonstration projects with a domestic power utility and overseas research institutions, but its commercial revenue contribution remains to be validated. The expanded thick-wall pipe capacity and Gilsan Steel coil center acquisition also still need to demonstrate cost savings and revenue diversification through actual results. Investors will want to watch upcoming quarterly earnings for signs of narrowing losses, further progress on capital raising, and the timing of any revenue contribution from new businesses.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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