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Motonic · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
완성차 2사에 밀착한 LPG 연료시스템 전문업체 모토닉은 2025년 실적이 주춤한 뒤 최근 분기 마진이 다시 개선되는 흐름을 보이고 있으며, 두터운 현금 보유와 자사주 정책 변화 가능성이 함께 주목받고 있다.
모토닉은 1974년 창원기화기공업으로 설립돼 1994년 유가증권시장에 상장했고 2002년 현재의 사명으로 바꿨다. 서울 본사와 대구·성주 두 생산거점을 운영하며, 해외 종속법인으로 모토닉인디아와 북경모토닉을 두고 있다. 주력 제품은 LPG 차량용 연료 시스템인 LPI 시스템으로, 회사는 이 기술을 세계 최초로 양산 적용한 이력을 갖고 있다. 매출 구성은 연료 시스템 부품이 가장 크고, 파워트레인 부품과 전장 부품이 뒤를 잇는 구조다. 고객은 현대자동차와 기아로 거의 전량 OEM 방식으로 납품해, 부품사 간 경쟁보다는 완성차 그룹 내 협력사로서의 위치가 사업의 핵심 특징을 이룬다. 제품군은 LPI 시스템 외에도 하이브리드차용 자동변속기 오일펌프 제어기(OPU), 수소전기차(FCEV)용 고압저장시스템 부품인 Regulator 등 미래차 부품으로 확대되고 있다. 회사는 224건의 특허를 보유하고 신차 설계 초기 단계부터 원가 절감과 신기술 접목을 위한 기술 확보에 주력한다. 이러한 구조상 완성차 2사에 대한 매출 의존도가 매우 높아, 완성차의 생산·판매 전략 변화가 실적에 직접적으로 반영되는 사업 모델을 갖고 있다.
2025년 연결 매출액은 2,796억 9,700만원으로 2024년 2,906억 500만원보다 줄었고, 영업이익도 185억 3,500만원으로 2024년 237억 7,900만원에서 감소했다. 이에 따라 영업이익률은 2024년 8.2%에서 2025년 6.6%로 낮아졌다. 지배주주 순이익은 270억원으로 2024년 323억 6,000만원보다 줄었지만, 2022년 214억 9,700만원과 2023년 274억 7,600만원보다는 여전히 높은 수준이다. 다만 2025년 영업활동현금흐름은 563억 3,900만원으로 2024년 243억 3,600만원보다 크게 늘어, 손익 지표와 별개로 현금창출력은 개선된 모습을 보였다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 711억 9,500만원·영업이익 38억 6,600만원(영업이익률 5.4%)에서 3분기 677억 8,200만원·44억 4,800만원(6.6%), 4분기 693억 3,200만원·56억 4,900만원(8.2%)으로 개선세를 나타냈다. 2026년 1분기에는 매출 683억 1,600만원·영업이익 43억 4,800만원(6.4%)으로 다소 둔화됐지만, 2분기 들어 매출 736억 6,200만원·영업이익 58억 1,200만원(7.9%)으로 다시 개선됐다. 이 흐름을 종합하면 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 동안 마진이 등락을 거치며 완만한 회복세를 보였고, 같은 기간 지배주주순이익 합산은 약 267억 2,100만원으로 집계됐다. 이러한 분기별 출렁임은 완성차 생산 일정과 원가 요인에 따라 실적이 민감하게 움직이는 부품업체 특유의 패턴을 반영한다.
한국자동차산업협회(KAMA) 집계에 따르면 지난해 국산차 총판매량 136만 8,337대 가운데 LPG차는 13만 8,540대가 판매돼 전기차 판매량(12만 8,124대)을 웃돌며 가솔린·하이브리드에 이어 판매 3위를 기록했다. 현대차는 그랜저·쏘나타·아반떼·스타리아 등에 LPG 옵션을 두고 있고 기아 역시 스포티지·K8·K5 등 주요 모델에서 LPG를 선택할 수 있어, 이들 라인업이 모토닉의 핵심 매출처인 LPI 시스템 수요와 직접 연결된다. LPG산업협회는 차세대 대안으로 LPG 하이브리드 택시를 제시하며 2027년 양산을 목표로 개발을 진행 중이어서 새로운 수요처가 될 가능성이 있다. 다만 정부의 중기 LPG 이용·보급 시책은 전기·수소차 확대와 LPG 차량 감소에 따라 수송용 LPG 수요 비중이 낮아지고 산업용·석유화학용 비중이 높아질 것으로 전망하고 있어, LPG차 부품 수요의 구조적 정체 우려도 함께 존재한다. 경쟁 구도 측면에서는 모토닉이 국내에서 현대차·기아향 LPI 시스템을 공급하는 대표적 업체로 알려져 있어 독립 부품사 간 직접 경쟁보다는 완성차의 파워트레인 정책 변화가 더 큰 변수로 작용한다. 전방산업인 현대차·기아의 국내 생산량 변동은 모토닉 매출에 직접적인 영향을 주는 요인으로 꼽힌다. 종합적으로 산업 사이클은 LPG차의 단기 재조명과 친환경차 전환이라는 중장기 구조 변화가 동시에 진행되는 국면으로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩10,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,208억원 |
| PER | 8.2 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 5.6% |
| 배당수익률 | 7.78% |
회사는 224건의 특허를 바탕으로 신차 설계 초기 단계부터 원가 절감과 신기술 접목에 주력하며, 수소전기차용 Regulator 및 하이브리드차용 OPU 등 미래차 부품 개발을 지속하고 있다. LPG 산업협회가 추진 중인 LPG 하이브리드 택시의 2027년 양산 목표가 구체화될 경우 신규 수요처가 될 수 있는지가 관전 포인트다. 정부는 2026년 하반기 LPG 제조용 원유에 대한 할당관세율을 0%로 인하하는 등 LPG 산업 지원책을 이어가고 있어, 원가 측면에서 우호적인 정책 환경이 유지되고 있다. 재무적으로는 낮은 부채비율(2025년 9.9%)과 두터운 현금성 자산을 바탕으로 신규 투자나 주주환원 정책을 확대할 여력이 있다는 평가가 나온 바 있다. 다만 이러한 여력이 실제 배당 확대나 추가 자사주 소각으로 이어질지는 이사회 결의와 공시를 통해 확인해야 하는 사안이다. 완성차 2사의 생산계획과 LPG 모델 판매 추이가 여전히 매출의 가장 큰 변수로 남아 있으며, 친환경차 전환 속도에 따라 중장기 사업 포트폴리오 조정 압력이 계속될 것으로 보인다. 향후 실적은 분기별 완성차 생산 일정과 원가 절감 활동의 성과에 따라 등락을 거듭할 가능성이 있다.
모토닉의 순이익은 2024년 정점을 찍은 뒤 2025년 한 단계 낮아졌다가 최근 분기들에서 다시 회복하는 흐름을 보이고 있다. 한 정보업체 집계에 따르면 모토닉의 최근 5년 평균 주가수익비율(PER)은 약 13배 수준으로 알려져 있어, 현재 거래되는 배수가 이 장기 평균과 비교해 어느 수준에 있는지 참고할 만하다. 주가순자산비율 측면에서는 회사의 순자산 대비 주가가 낮게 형성되는 구간에 있다는 평가가 나온 바 있으며, 낮은 부채비율과 두터운 현금성 자산이 이 배수 형성에 영향을 미치는 요인으로 언급된다. 2025년 배당성향은 63.3%로 집계돼 이익의 상당 부분을 주주환원에 활용해온 것으로 나타나며, 잔여 자사주 비중이 여전히 높아 향후 소각 여부가 주당 지표에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 이러한 요소들은 사실 관계로 참고할 수 있을 뿐, 특정 밸류에이션 수준이 적정한지에 대한 판단은 투자자 개인의 몫이다.
2025년 부채비율은 9.9%로 최근 4년간 6.7~9.9% 구간의 낮은 수준을 유지했고, 하나증권은 과거 보고서에서 모토닉의 현금성 자산이 시가총액을 상회한다고 평가한 바 있다. 두터운 현금 보유는 투자 여력뿐 아니라 향후 주주환원 정책 확대 가능성으로 이어질 수 있는 요인으로 언급된다. 2025년 영업활동현금흐름도 563억원으로 전년보다 크게 늘어 현금창출력 측면에서도 개선세가 나타났다.
지난해 국산 LPG차 판매량은 전기차를 웃돌며 판매 3위에 오를 정도로 시장에서 다시 주목받고 있으며, 현대차·기아 주력 모델들이 LPG 옵션을 지속적으로 제공하고 있다. LPG산업협회는 2027년 양산을 목표로 LPG 하이브리드 택시를 개발 중이어서 신규 수요처가 될 가능성이 있다. 이는 모토닉의 핵심 매출원인 LPI 시스템 수요와 직결되는 요인이다.
모토닉은 2025년 초 보유 자사주의 상당 부분을 소각했음에도 여전히 자사주 비중이 높은 수준으로 파악되며, 2026년부터 상법상 자기주식 의무소각 제도가 처음 적용되는 등 제도 환경도 바뀌고 있다. 이런 배경에서 추가 소각이나 배당 정책 변화가 나올 경우 주당 지표에 영향을 줄 수 있는 요인으로 꼽힌다. 다만 구체적 실행 여부와 시점은 향후 이사회 결의와 공시를 통해 확인해야 한다.
매출이 현대자동차와 기아 OEM 공급에 거의 전량 의존하는 구조여서, 두 완성차 업체의 생산·판매 계획 변화가 실적에 직접적인 영향을 준다. 이는 독립적인 수요 기반이 상대적으로 제한적이라는 의미이기도 하다. 완성차 생산 스케줄 변동은 분기별 매출 등락의 주된 요인으로 작용해왔다.
정부의 중기 LPG 이용·보급 시책은 전기·수소차 확대와 LPG 차량 감소에 따라 수송용 LPG 수요 비중이 낮아질 것으로 전망하고 있다. 신차 모델 출시가 제한적일 경우 부탄(LPG 차량용 연료) 수요 기반이 약화될 가능성도 업계에서 언급된다. 이는 모토닉의 핵심 사업인 LPI 시스템의 중장기 수요 기반과 직결되는 구조적 변수다.
최근 네 개 분기 영업이익률은 6.4%에서 8.2%까지 등락을 거듭했고, 2025년 연간 영업이익률도 2024년 8.2%에서 6.6%로 낮아진 바 있다. 이는 원가·환율·완성차 생산일정 등 외부 요인에 따라 마진이 민감하게 움직일 수 있음을 보여준다. 실적 회복이 안정적으로 지속될지는 향후 분기 실적을 통해 계속 확인해야 하는 부분이다.
모토닉은 현대자동차·기아에 밀착한 LPG 연료시스템 전문업체로, 2025년 매출과 영업이익이 2024년보다 줄었지만 최근 네 개 분기 동안 영업이익률이 등락을 거치며 완만한 회복 흐름을 보였다. 낮은 부채비율과 두터운 현금성 자산은 재무 안정성 측면에서 긍정적으로 평가되는 요인이며, 2025년 영업활동현금흐름 증가도 이를 뒷받침한다. 산업 측면에서는 LPG차 판매가 전기차를 웃돌며 재조명받는 동시에, 중장기적으로는 친환경차 전환에 따른 수송용 LPG 수요 정체 우려가 함께 존재한다. 주주환원 측면에서는 2025년 초 대규모 자사주 소각 이후에도 잔여 자사주 비중이 높게 남아 있고, 2026년부터 시행된 자기주식 의무소각 제도가 향후 정책 방향에 변수로 작용할 수 있다. 매출이 완성차 2사에 거의 전량 의존하는 구조는 사업의 안정성과 취약성을 동시에 만드는 요인으로, 향후 분기 실적과 주주환원 관련 공시를 함께 지켜볼 필요가 있다. 이 보고서는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Motonic, an LPG fuel-system specialist closely tied to Hyundai Motor and Kia, saw 2025 earnings soften before recent quarterly margins showed renewed improvement, while its thick cash balance and potential changes to treasury-share policy are also drawing attention.
Motonic was founded in 1974 as Changwon Carburetor Industry, listed on the Korea Exchange in 1994, and adopted its current name in 2002. The company operates its headquarters in Seoul along with production plants in Daegu and Seongju, and holds overseas subsidiaries Motonic India and Beijing Motonic. Its core product is the LPI System, a liquid-phase LPG fuel-injection system, and the company was the first in the world to apply this technology to mass production. Revenue is led by fuel-system parts, followed by powertrain and electronic components. Customers are almost entirely Hyundai Motor and Kia, supplied on an OEM basis, meaning the company's position as an in-group supplier to the automaker matters more than competition among independent parts makers. Beyond the LPI System, the product lineup has expanded to future-mobility parts such as the oil-pump controller (OPU) for hybrid automatic transmissions and the Regulator, a high-pressure storage system component for fuel-cell electric vehicles. The company holds 224 patents and focuses on securing cost reductions and new technologies from the earliest stages of new-vehicle design. Given this structure, revenue is highly dependent on the two automakers, making the business model one where changes in their production and sales strategies are directly reflected in results.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW 279.70 billion, down from KRW 290.60 billion in 2024, while operating profit also fell to KRW 18.54 billion from KRW 23.78 billion. As a result, the operating margin declined from 8.2% in 2024 to 6.6% in 2025. Net profit attributable to owners was KRW 27.00 billion, down from KRW 32.36 billion in 2024, but still above the KRW 21.50 billion recorded in 2022 and KRW 27.48 billion in 2023. However, 2025 operating cash flow surged to KRW 56.34 billion from KRW 24.34 billion in 2024, showing improved cash generation separate from the earnings trend. On a quarterly basis, revenue and operating profit rose from KRW 71.20 billion and KRW 3.87 billion (a 5.4% margin) in 2Q25 to KRW 67.78 billion and KRW 4.45 billion (6.6%) in 3Q25, and further to KRW 69.33 billion and KRW 5.65 billion (8.2%) in 4Q25. The pace moderated slightly in 1Q26 to KRW 68.32 billion in revenue and KRW 4.35 billion in operating profit (6.4%), before improving again in 2Q26 to KRW 73.66 billion in revenue and KRW 5.81 billion in operating profit (7.9%). Taken together, margins fluctuated but showed a gradual recovery over the most recent four quarters (3Q25 through 2Q26), during which combined net profit attributable to owners totaled approximately KRW 26.72 billion. This quarter-to-quarter volatility reflects the pattern typical of a parts supplier whose results move sensitively with automaker production schedules and cost factors.
According to the Korea Automobile Manufacturers Association (KAMA), of the 1,368,337 domestic vehicles sold last year, LPG vehicles totaled 138,540 units, exceeding EV sales of 128,124 units and ranking third behind gasoline and hybrid models. Hyundai offers LPG options on the Grandeur, Sonata, Avante, and Staria, while Kia offers LPG variants on the Sportage, K8, and K5, and this lineup directly links to demand for Motonic's core product, the LPI System. The LPG industry association has proposed LPG hybrid taxis as a next-generation option and is developing them with a target of mass production in 2027, which could become a new source of demand. At the same time, the government's mid-term LPG utilization and supply policy projects that the share of transport-use LPG demand will decline as EV and hydrogen vehicle adoption grows and LPG vehicle numbers fall, while industrial and petrochemical use expands, raising concerns about a structural plateau in LPG vehicle parts demand. In terms of competitive positioning, Motonic is known as the leading domestic supplier of LPI systems to Hyundai and Kia, so shifts in the automakers' powertrain strategy matter more than direct competition among independent parts suppliers. Changes in Hyundai and Kia's domestic production volumes are cited as a factor with a direct impact on Motonic's revenue. Overall, the industry appears to be in a phase where a short-term revival of interest in LPG vehicles is unfolding alongside a longer-term structural shift toward eco-friendly vehicles.
| Price | ₩10,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 8.2 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 5.6% |
| Dividend yield | 7.78% |
Building on its 224 patents, the company continues to focus on cost reduction and new-technology adoption from the earliest stages of new-vehicle design, and continues developing future-mobility parts such as the Regulator for fuel-cell electric vehicles and the OPU for hybrid vehicles. A key point to watch is whether the LPG industry association's 2027 mass-production target for LPG hybrid taxis materializes into a new source of demand. The government has continued LPG-industry support measures, including cutting the tariff quota rate on crude oil used for LPG production to zero in the second half of 2026, maintaining a cost-favorable policy environment. Financially, observers have noted that the low debt ratio (9.9% in 2025) and thick cash holdings give the company room to expand investment or shareholder-return policies. However, whether this capacity actually translates into expanded dividends or further treasury-share retirement is something that needs to be confirmed through future board resolutions and disclosures. The two automakers' production plans and LPG model sales trends remain the largest variable for revenue, and pressure to adjust the mid- to long-term business portfolio is likely to continue depending on the pace of the shift toward eco-friendly vehicles. Future results may continue to fluctuate depending on quarterly automaker production schedules and the outcome of cost-reduction efforts.
Motonic's net profit peaked in 2024, stepped down in 2025, and has shown a renewed recovery trend in recent quarters. According to one data provider's tally, the company's five-year average price-to-earnings ratio has been around 13 times, which can serve as a reference point for where the currently traded multiple stands relative to this long-term average. On a price-to-book basis, some assessments have placed the stock in a range where the share price sits at a discount to net assets, with the low debt ratio and thick cash holdings cited as factors influencing this multiple. The 2025 dividend payout ratio came to 63.3%, indicating that a substantial portion of earnings has been directed toward shareholder returns, and the still-high proportion of remaining treasury shares remains a variable that could affect per-share metrics depending on whether further retirement occurs. These factors can be referenced as facts, but judgment on whether any particular valuation level is appropriate is left to individual investors.
The 2025 debt ratio stood at 9.9%, remaining low within the 6.7-9.9% range seen over the past four years, and Hana Securities noted in a past report that Motonic's cash and cash equivalents exceeded its market capitalization. Such thick cash holdings have been cited as a factor that could support both investment capacity and future expansion of shareholder-return policy. 2025 operating cash flow also rose sharply to KRW 56.3 billion from the prior year, indicating improved cash-generation capability as well.
Last year, domestic LPG vehicle sales exceeded EV sales and ranked third in the market, drawing renewed attention, while Hyundai and Kia's flagship models continue to offer LPG options. The LPG industry association is developing LPG hybrid taxis with a 2027 mass-production target, which could become a new source of demand. This is a factor directly tied to demand for the LPI System, Motonic's core revenue source.
Even after retiring a large portion of its treasury shares in early 2025, Motonic is still assessed to hold a relatively high proportion of treasury stock, and the regulatory environment is also changing as the mandatory treasury-stock retirement rule under revised commercial law took effect for the first time from 2026. Against this backdrop, further retirement or changes to dividend policy have been cited as factors that could affect per-share metrics. However, the specifics of implementation and timing need to be confirmed through future board resolutions and disclosures.
Because revenue depends almost entirely on OEM supply to Hyundai Motor and Kia, changes in the two automakers' production and sales plans have a direct effect on results. This also means the company has a relatively limited independent demand base. Fluctuations in automaker production schedules have been a primary driver of quarter-to-quarter revenue swings.
The government's mid-term LPG utilization and supply policy projects that the share of transport-use LPG demand will decline as EV and hydrogen vehicle adoption grows and the number of LPG vehicles falls. Industry observers have also noted that a weakening butane (LPG vehicle fuel) demand base is possible if new model launches remain limited. This is a structural variable directly tied to the mid- to long-term demand base for the LPI System, Motonic's core business.
Operating margins fluctuated between 6.4% and 8.2% over the most recent four quarters, and the full-year 2025 operating margin also fell to 6.6% from 8.2% in 2024. This shows that margins can move sensitively depending on external factors such as costs, exchange rates, and automaker production schedules. Whether the earnings recovery continues stably is something that needs to be verified through future quarterly results.
Motonic is an LPG fuel-system specialist closely tied to Hyundai Motor and Kia; while revenue and operating profit declined in 2025 compared with 2024, operating margins showed a gradual recovery with fluctuations over the most recent four quarters. The low debt ratio and thick cash holdings are factors viewed positively for financial stability, supported further by the rise in 2025 operating cash flow. On the industry side, LPG vehicle sales have drawn renewed attention by surpassing EV sales, while concerns persist over a mid- to long-term plateau in transport-use LPG demand amid the shift toward eco-friendly vehicles. On shareholder returns, a high proportion of treasury shares remains even after a large retirement in early 2025, and the mandatory treasury-stock retirement rule effective from 2026 could become a variable in future policy direction. The structure in which revenue depends almost entirely on two automakers creates both stability and vulnerability for the business, making it worth watching future quarterly results and shareholder-return disclosures together. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)