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Shinwon · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
수출 OEM·ODM 확대로 창사 이래 첫 연간 매출 1조 원을 돌파했으나, 중미 공장 확장 비용과 내수 패션 부진이 수익성을 4년 중 최저로 끌어내린 가운데 2026년 1분기 순이익 흑자 전환이 초기 회복 신호를 제시한다.
신원은 1973년 설립되어 1988년 코스피에 상장된 섬유·의류 전문기업으로, 수출부문과 패션부문의 양대 축으로 운영된다. 수출부문은 전체 매출의 80% 이상을 담당하는 핵심 사업으로, 과테말라·베트남·인도네시아·니카라과 등 9개 해외 생산기지에서 KNIT·SWEATER 제품을 OEM/ODM 방식으로 제조하여 GAP, Walmart, Target, Hanes 등 약 20여개 고정 바이어에 공급한다. 30년 이상 거래를 유지해 온 장기 파트너십과 자체 R&D·디자인팀이 뒷받침하는 ODM 역량이 바이어 교섭력의 핵심 원천이다. 패션부문은 여성복 BESTI BELLI·SI, 남성복 SIEG·FAHRENHEIT, 스트리트 캐주얼 MARKM 등 5개 자사 브랜드를 전국 약 490여 개 유통망(백화점·대리점)을 통해 판매하며, 이탈리아 럭셔리 브랜드 CANALI와 GCDS의 국내 독점 유통권을 보유해 프리미엄 채널을 보완하고 있다. 연결 종속기업 신원지엘에스는 물류사업과 부동산 임대사업을 영위하며 그룹 지원 기능을 수행한다. OEM·ODM 수출 시장에서는 한세실업·영원무역 등이 주요 경쟁사로, 신원은 중남미 생산기지 기반 북미 수출 특화 포지션을 차별점으로 내세우고 있다. 온라인 채널 확대와 브랜드 컨셉 혁신을 통해 20~30대 소비층 접점을 확장하는 전략도 지속적으로 추진 중이다.
2025년 신원은 연결 기준 매출 약 1조 924억 원을 달성하여 창사 이래 처음으로 연간 매출 1조 원을 돌파했으며, 이는 전년(약 9,395억 원) 대비 16.3% 증가한 수치다. 그러나 영업이익은 약 188억 원으로 전년(약 253억 원) 대비 25.8% 감소했고, OPM은 1.7%로 2022년(3.4%)·2023년(2.8%)·2024년(2.7%)에 이어 4년 연속 하락했다. 지배주주 귀속 순이익은 약 -16억 원으로 2024년(약 +56억 원) 대비 적자로 전환됐다. 회사 측은 글로벌 대형 바이어 수주 증가와 신규 바이어 진입이 매출 성장을 이끌었으나, 중미 지역 공장 확장에 따른 비용 증가가 영업이익 감소의 주요 원인이라고 설명했다. 분기별로 살펴보면 2025년 1분기 영업이익 약 62억 원에서 2분기에 약 10억 원으로 급락한 뒤 3분기에도 약 15억 원 수준에 머물렀으며, 4분기에는 동복 성수기와 수출 오더 정상화가 맞물리며 약 101억 원으로 반등했다. 2026년 1분기에는 영업이익 약 62.8억 원(전년 동기와 유사), 지배주주 귀속 순이익 약 15.5억 원으로 흑자 전환에 성공하여 회복의 첫 신호를 보냈다. 한편 2025년 영업활동현금흐름은 약 -186억 원으로 마이너스 전환했고, 부채비율은 181.8%로 2022년(126.2%) 대비 크게 상승하여 재무 건전성 측면에서 지속적인 주의가 필요하다.
한국 국내 패션시장은 2023년 약 48.4조 원으로 역대 최고치를 기록한 후 3년 연속 감소세에 접어들었으며, 2026년에는 약 44.5조 원으로 전년 대비 약 4.7% 추가 축소될 전망이다. 고물가·고환율·고금리의 '3고' 환경과 소비 구조 변화가 복합적으로 작용해, 패션처럼 비필수 재량 지출 항목이 우선 삭감되는 '불황형 소비' 현상이 두드러지고 있다. 2025년 패션·섬유·수출 상장사 61개사 합산 영업이익은 전년 대비 8.8% 증가했으나, 상위 기업 선방에 따른 착시가 크며 내수 패션기업 중 수익성이 악화된 곳이 다수였다. 반면 수출 OEM·ODM 5개사 매출은 전년 대비 9.1% 증가하는 등 고환율 환차익 수혜를 입었다. 한편 미국의 베트남·캄보디아 등 동남아 관세 인상으로 생산 거점에 따른 경쟁력 격차가 벌어지는 가운데, 과테말라 등 중남미 DR-CAFTA 적용국의 생산기지는 상대적 우위가 부각되고 있다. 중국 후발 업체들의 OEM·ODM 시장 침투 가속화와 글로벌 소비 경기 둔화에 따른 대형 바이어의 오더 보수화도 구조적 도전 과제로 남아 있다.
| 주가 | ₩1,038 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,191억원 |
| PBR | 0.37 |
| ROE | 0.3% |
| 배당수익률 | 4.82% |
신원은 아시아·중남미 등 다변화된 생산기지를 기반으로 관세 리스크에 대한 대응력을 갖췄다는 입장을 공식적으로 밝혔으며, 과테말라 생산기지는 DR-CAFTA 원산지 기준을 충족하는 제품에 대해 미국 무관세 혜택이 유지되고 있다. 2026년 7월 미국의 과테말라 임시 관세 조치가 종료될 경우, 양국 상호무역협정이 발효되어 수출 환경이 추가 개선될 가능성이 있다. 회사는 스포츠 기능성 의류와 고가 의류 생산에 적합한 전용 라인 설치를 통해 미국 시장 수출 경쟁력을 강화할 계획이다. 2025년 수익성 악화의 주요 원인이었던 중미 공장 확장 비용이 마무리 국면에 접어들 경우, 1조 원 매출 규모의 영업 레버리지 효과가 이익률 회복으로 연결되는 구간이 가시화될 수 있다. 패션부문은 소비심리 위축으로 영업손실 기조가 지속되는 가운데 온라인 채널 비중 확대와 브랜드 컨셉 혁신을 통한 수익성 개선을 추진 중이다. 2026년 하반기 이후 내수 소비의 점진적 회복과 수출 오더 확대가 맞물릴 경우, 연결 기준 영업이익의 의미 있는 반등 가능성이 열려 있다.
주가는 주당순자산(BPS 2,828원)을 큰 폭으로 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있으며, 외부 데이터 기준 과거 5년 평균 주가순자산비율(아이투자 참고, 약 0.74배)의 하단을 크게 밑도는 수준이다. 2025년 결산 기준 지배주주 귀속 순이익이 적자로 전환되어 주가수익비율(PER)은 산출이 불가한 상태이며, 이익 회복 경로 가시화가 밸류에이션 재평가의 핵심 전제가 된다. 2026년 1분기 이익 흑자 전환은 이익 기반 지표 복원의 출발점을 알리는 신호다. 회사는 이익 적자에도 불구하고 주당 50원의 현금배당(DPS)을 유지했으며, 현재 주가 대비 배당수익률은 국내 패션·섬유 업종 평균을 상회하는 수준으로, 이익 회복이 확인될 경우 배당 지속 가능성도 높아진다. 순자산 대비 할인 폭이 지속되는 현 구간은 자산 가치 관점의 관심을 유발할 수 있으나, 이익 개선 모멘텀 확인과 재무 건전성 개선이 선행될 필요가 있다.
2025년 매출 약 1조 924억 원으로 창사 이래 처음 연간 매출 1조 원을 돌파하며, 패션·섬유 상장사 중 두 자릿수 성장을 달성한 극소수 기업 중 하나로 자리했다. GAP, Walmart, Target 등 30년 이상 거래를 유지해 온 대형 바이어와의 안정적 파트너십을 바탕으로 신규 바이어까지 확보되고 있어, 수출 수주의 구조적 성장 기반이 탄탄하다. 기존 바이어와의 T/T(전신환) 결제 비중 확대는 신뢰 관계 심화를 나타내는 긍정적 지표다.
신원의 과테말라 생산기지는 DR-CAFTA 원산지 기준을 충족하는 제품에 대해 미국 무관세 혜택을 유지, 베트남(20% 관세 부담) 등 동남아 중심 경쟁사 대비 비용 우위를 누린다. 2026년 7월 미국 임시 관세 조치 종료 이후 과테말라-미국 상호무역협정이 발효될 경우 이 우위가 추가 강화될 수 있다. 스포츠 기능성·고가 의류 전용 라인 추가로 고부가가치 오더 비중 확대도 추진 중이어서 수익성 개선의 이중 효과가 기대된다.
2026년 1분기 영업이익 약 62.8억 원(전년 동기와 유사)과 지배주주 귀속 순이익 약 15.5억 원의 흑자 전환은, 2025년 내내 짓눌렸던 수익성 압박이 완화되기 시작했음을 시사한다. 중미 공장 확장 관련 일회성 비용이 마무리되고 신규 라인 가동률이 정상화되면, 매출 1조 원 규모의 영업 레버리지 효과가 이익률 반등으로 연결될 가능성이 있다. 2025년 4분기(약 101억 원)에 이어 2026년 1분기가 흑자를 유지하면서 추세적 회복의 단서가 형성되고 있다.
영업이익률은 2022년 3.4%에서 2025년 1.7%로 4년 연속 하락하며 지배주주 귀속 순이익은 적자로 전환됐다. 2025년 영업활동현금흐름이 약 -186억 원으로 마이너스 전환하고 부채비율이 181.8%로 상승한 점은 단기 유동성 부담과 재무 완충력 약화를 시사한다. 이익 회복 속도가 기대에 미치지 못할 경우 차입 의존도 상승과 함께 이자비용 부담이 추가로 증가하는 악순환이 나타날 수 있다.
한국 패션시장은 2023년 정점 이후 3년 연속 감소세로 2026년에도 약 4.7% 추가 축소가 예상된다. 신원 패션부문(BESTI BELLI·SIEG 등 5개 브랜드)은 백화점·대리점 중심 유통에서 소비심리 위축의 직격탄을 맞으며 영업손실이 지속되고 있다. 온라인 채널 비중이 40%를 넘어서는 유통 재편 속도에 비해 오프라인 의존 브랜드의 구조 전환이 지연될 경우 중장기 경쟁력 약화 우려가 커진다.
과테말라 수출품의 약 27.5%는 여전히 미국 임시 관세(10%) 부담을 안고 있으며, 과테말라-미국 상호무역협정 발효 시점은 아직 확정되지 않았다. 미국의 강제 노동 관련 무역 조사와 신규 통상 규제 도입 가능성도 잠재적 리스크로 존재한다. 중미 지역의 최저임금 인상·에너지 비용 상승·정치적 불확실성 등 운영 리스크도 수익성에 추가 압박을 줄 수 있다.
신원은 2025년 창사 이래 첫 연간 매출 1조 원 돌파라는 역사적 이정표를 세웠으나, 중미 공장 확장 비용이라는 일회성 부담과 내수 패션시장의 구조적 침체가 맞물리며 수익성이 4년 중 최저로 하락하고 지배주주 귀속 순이익이 적자로 전환됐다. 부채비율 상승과 영업현금흐름 마이너스 전환은 단기 재무 건전성 측면에서 지속적인 모니터링이 필요한 요소다. 반면 2026년 1분기 순이익 흑자 전환, 과테말라 DR-CAFTA 관세 우위, 30년 이상 바이어 관계 기반 수주 안정성은 수출 중심 회복 시나리오의 구체적 근거가 된다. 주가는 역사적 평균을 큰 폭으로 하회하는 순자산 할인 구간에 머물고 있어, 이익 회복 경로 확인 시 재평가 여지가 존재한다. 중미 공장 가동률 정상화, 고부가가치 품목 수주 확대, 내수 패션 회복의 세 가지 요소가 맞물리는 속도가 향후 수익성 반등의 진폭을 결정할 핵심 변수로 꼽힌다.
English version
Shinwon crossed the KRW 1 trillion revenue threshold for the first time on export OEM/ODM expansion, yet Central American factory build-out costs and domestic fashion weakness drove margins to a four-year low; a return to net profit in Q1 2026 offers the first concrete recovery signal.
Shinwon is a textile and apparel specialist founded in 1973 and listed on the KOSPI in 1988, operating through two major pillars: the Export segment and the Fashion segment. The Export segment, which accounts for more than 80% of consolidated revenue, manufactures KNIT and SWEATER products on an OEM/ODM basis across nine overseas production sites in Guatemala, Vietnam, Indonesia, Nicaragua, and other countries, supplying approximately 20 fixed buyers including GAP, Walmart, Target, and Hanes. Three-decade-plus buyer relationships and in-house R&D and design teams underpinning ODM capabilities are the core competitive differentiators. The Fashion segment sells five proprietary brands—women's BESTI BELLI and SI, men's SIEG and FAHRENHEIT, and street-casual MARKM—through approximately 490 distribution points nationwide; it also holds exclusive Korean distribution rights for Italian luxury brands CANALI and GCDS to round out the premium channel. The consolidated subsidiary Shinwon GLS handles logistics and real estate leasing in support of group operations. Key OEM/ODM rivals include Hansae and Youngone; Shinwon differentiates itself through its Central America–based production infrastructure focused on North American exports. The company is also pursuing online channel expansion and brand repositioning to broaden its appeal among consumers in their 20s and 30s.
Shinwon achieved consolidated revenue of approximately KRW 1,092.3 billion in 2025, surpassing the KRW 1 trillion threshold for the first time—a 16.3% increase from the prior year (KRW 939.5 billion). Operating profit, however, fell 25.8% to approximately KRW 18.8 billion (from KRW 25.3 billion), driving OPM to 1.7%, extending a four-year declining trend from 3.4% in 2022, 2.8% in 2023, and 2.7% in 2024. Net profit attributable to controlling shareholders swung to approximately KRW -1.6 billion from a profit of approximately KRW 5.6 billion in 2024. Management attributed the revenue surge to increased orders from global major buyers and new buyer additions, while Central American factory expansion costs were cited as the primary driver of margin compression. On a quarterly basis, operating profit of approximately KRW 6.2 billion in Q1 2025 dropped sharply to KRW 1.0 billion in Q2, remained weak at KRW 1.5 billion in Q3, then recovered to approximately KRW 10.1 billion in Q4 on winter seasonal demand and normalizing export orders. Q1 2026 saw operating profit of approximately KRW 6.3 billion (broadly in line with Q1 2025) and net profit to controlling shareholders turning positive at approximately KRW 1.6 billion—an early recovery signal. Meanwhile, operating cash flow swung to approximately KRW -18.6 billion in 2025, and the debt-to-equity ratio rose to 181.8% from 126.2% in 2022, warranting close attention to financial health.
South Korea's domestic fashion market hit an all-time high of approximately KRW 48.4 trillion in 2023 before entering three consecutive years of decline, with a further contraction of roughly 4.7% to approximately KRW 44.5 trillion projected for 2026. The combination of high inflation, a strong USD/KRW exchange rate, high interest rates, and structural shifts in consumption behavior has made fashion—a non-essential expenditure—among the first categories to be cut, entrenching a pronounced 'recession-style spending' trend. Among 61 listed fashion, textile, and export companies, aggregate 2025 operating profit rose 8.8% year-on-year, but this masks deteriorating profitability for many domestic-focused apparel firms; by contrast, the five major export-OEM firms grew aggregate revenue 9.1%, benefiting from favorable FX translation. U.S. tariff hikes targeting Southeast Asia (Vietnam, Cambodia) have created a widening competitive gap based on production location, elevating the relative attractiveness of Central American facilities operating under DR-CAFTA. Accelerating penetration by Chinese OEM/ODM competitors and more cautious ordering by global brand buyers amid slower global consumption remain structural headwinds across the industry.
| Price | ₩1,038 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/B | 0.37 |
| ROE | 0.3% |
| Dividend yield | 4.82% |
Shinwon has publicly stated that its diversified production base across Asia and Central America provides insulation from tariff risk; Guatemala production qualifying under DR-CAFTA origin rules continues to benefit from U.S. duty-free access. Should the U.S. temporary tariff measure on Guatemala expire in July 2026 and the bilateral trade agreement take effect, the export environment could improve meaningfully. The company plans to install dedicated lines for sports-functional and high-value apparel to sharpen U.S. market competitiveness. If the one-time Central American factory expansion costs—the primary driver of 2025 margin erosion—are behind the company, the operating leverage embedded in a KRW 1 trillion revenue base could drive a margin recovery. The Fashion segment, still running an operating deficit amid weak domestic consumer sentiment, is pursuing higher online-channel penetration and brand concept renewal to restore profitability. Should gradual domestic consumption recovery in the second half of 2026 coincide with continued export-order growth, a meaningful rebound in consolidated operating profit becomes increasingly plausible.
The stock is trading at a meaningful discount to book value (BPS: KRW 2,828) and stands well below the five-year average price-to-book multiple the shares have historically commanded (approximately 0.74x per external reference; Aito Investment data). With net profit attributable to controlling shareholders having turned to a deficit in fiscal 2025, a price-to-earnings ratio is not calculable; the pace and visibility of earnings recovery are therefore the critical prerequisites for any valuation re-rating. The return to positive net profit in Q1 2026 marks the starting point for rebuilding earnings-based valuation metrics. The company maintained a cash dividend of KRW 50 per share (DPS) despite the earnings deficit; the implied yield relative to the current share price exceeds the domestic fashion/textile sector average, and dividend sustainability would improve as earnings recover. The persistent discount to book value may attract asset-value-oriented attention, yet confirmation of earnings recovery momentum and financial health improvement appears to be a necessary condition first.
At approximately KRW 1,092 billion in 2025, Shinwon crossed the KRW 1 trillion mark for the first time, becoming one of only two listed fashion/textile companies to achieve double-digit revenue growth that year. Stable, multi-decade partnerships with major buyers such as GAP, Walmart, and Target—supplemented by new buyer additions—underpin a structurally sound export order base. An expanding share of Telegraphic Transfer (T/T) payment arrangements reflects deepening buyer trust and strengthening bargaining power.
Shinwon's Guatemala facilities, which qualify for DR-CAFTA origin status, benefit from U.S. duty-free access—a structural cost advantage over rivals heavily reliant on Southeast Asian production such as Vietnam (facing a 20% U.S. tariff). A potential bilateral U.S.-Guatemala trade agreement taking effect in July 2026 could further cement this advantage. The company is also adding dedicated production lines for high-margin sports-functional and premium apparel, creating a dual pathway to profitability improvement.
Q1 2026 operating profit of approximately KRW 6.3 billion (in line with Q1 2025) and net profit to controlling shareholders turning positive at approximately KRW 1.6 billion suggest that the profitability pressure dominating 2025 is beginning to ease. If Central American factory expansion costs are behind the company and utilization rates on new lines normalize, the operating leverage inherent in a KRW 1 trillion revenue base could drive a meaningful margin recovery. With both Q4 2025 (approximately KRW 10.1 billion in OP) and Q1 2026 delivering positive results, the early building blocks of a sustained trend are taking shape.
Operating margin has declined four consecutive years from 3.4% in 2022 to 1.7% in 2025, with net profit attributable to controlling shareholders swinging to a deficit. Operating cash flow turning negative at approximately KRW -18.6 billion in 2025 and the debt-to-equity ratio rising to 181.8% point to near-term liquidity pressure and diminished financial buffer. If the earnings recovery is slower than expected, rising debt reliance could compound into higher interest expense, creating a negative feedback loop.
South Korea's fashion market has declined for three consecutive years since its 2023 peak, with an additional 4.7% contraction projected for 2026. Shinwon's Fashion segment (five brands including BESTI BELLI and SIEG) has been directly hit by weakening consumer sentiment at department stores and agency outlets, sustaining ongoing operating losses. If the pace of structural shift to online—where more than 40% of fashion sales now occur—outpaces the portfolio's channel transition, mid-to-long-term competitiveness risks rising meaningfully.
Approximately 27.5% of Guatemala's exports still face the U.S. temporary tariff (10%), and the timing of the bilateral U.S.-Guatemala trade agreement taking effect remains uncertain. U.S. trade investigations into forced labor practices and potential new trade regulations also represent latent risks for Central American operations. Minimum-wage increases, rising energy costs, and political uncertainty in the region are operational factors that could add further pressure on profitability.
Shinwon set a historic milestone by crossing KRW 1 trillion in annual revenue for the first time in 2025, yet a combination of one-time Central American factory expansion costs and structural stagnation in the domestic fashion market pushed operating margins to a four-year low and swung net profit attributable to controlling shareholders to a deficit. Rising debt ratios and a negative operating cash flow in 2025 are near-term financial-health factors requiring sustained monitoring. On the other hand, the return to net profit in Q1 2026, Guatemala's DR-CAFTA tariff advantage, and the stability of a 30-plus-year buyer relationship base provide concrete support for an export-led recovery scenario. The stock is trading at a significant discount to book value relative to historical norms, leaving room for re-rating if earnings recovery is confirmed. The pace at which three forces converge—normalization of Central American factory utilization, expansion of high-value-add order share, and a domestic fashion demand recovery—will determine the amplitude of the eventual profitability rebound.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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