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Hanssem · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한샘은 리하우스·홈퍼니싱 중심의 B2C 구조 재편으로 13개 분기 연속 영업흑자를 이어가고 있으나, B2B 특판 부문은 건설경기 침체의 직격탄을 맞고 있어 외형 축소와 이익 회복이 동시에 진행되는 국면이다.
한샘은 크게 리하우스(주거공간 전체 리모델링), 홈퍼니싱(종합 가구·소품), B2B 특판(공동주택 대상 가구 공급) 세 사업본부로 구성되어 있다. 리하우스 사업본부는 집 전체 공간 리모델링을, 홈퍼니싱 사업본부는 종합 가구와 소품을 제공하며, B2B 특판사업본부는 공동주택 시장에 가구를 공급하고 있다. 부엌·욕실·수납이 핵심 상품군이며, 최근에는 프리미엄 키친 '키친바흐'·'유로 키친', 욕실 솔루션 '이지바스5', 수납가구 '시그니처', 소파 '스위브' 시리즈 등 상위 그레이드 라인업이 실적을 이끌고 있다. 온라인에서는 자체 플랫폼 '한샘몰'을 자체 브랜드(PB) 중심으로 개편해 채널 경쟁력을 강화했다. 2026년 8월에는 100% 자회사이자 프리미엄 수입 주방·가전 유통사인 한샘넥서스를 흡수합병해 본사 특판사업본부와 결합, 서울 핵심지역 재건축·레지던스 특판 시장 공략에 나섰다. B2C 부문은 주택 매매 거래 회복과 리모델링 수요 확대의 수혜를 받는 반면, B2B 부문은 건설경기 침체와 입주물량 감소의 영향을 직접적으로 받고 있다. 경쟁구도상 현대리바트가 B2B 비중이 높아 건설경기 부진의 타격을 더 크게 받고 있는 것과 대비되며, 온라인에서는 오늘의집 등 디지털 플랫폼과도 경쟁하고 있다. 최대주주는 사모펀드 IMM프라이빗에쿼티(IMM PE)이며, 특수관계인을 포함한 지분과 대규모 자사주 보유가 지배구조의 특징이다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 2조 9원(2,000.9억원 단위 착오 방지를 위해 표기: 2조 9억), 2023년 1조 9,669억원, 2024년 1조 9,084억원, 2025년 1조 7,445억원으로 4년 연속 감소했다. 반면 영업손익은 2022년 -216.9억원, 2023년 19.5억원으로 간신히 흑자 전환한 뒤 2024년 312.3억원, 2025년 184.9억원을 기록하며 규모는 작지만 흑자 기조를 이어가고 있다. 순이익(지배주주) 흐름은 더 극적인데, 2022년 -713.2억원, 2023년 -621.6억원 적자에서 2024년 1,511.4억원, 2025년 462.8억원으로 흑자 전환했다. 다만 2024년의 대규모 순이익은 사옥 매각 등 일회성 이익이 상당 부분 반영된 결과로 알려져 있어, 본업 영업이익(312.3억원)과의 격차가 크다는 점을 감안해야 한다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 순이익(지배주주)이 321.5억원으로 유독 높게 나타나는데, 이는 영업이익(22.6억원)과 큰 격차를 보여 일회성 비영업 이익이 반영된 결과로 추정된다. 이 기저효과로 2026년 2분기 순이익(47.7억원)은 전년 동기 대비 감소한 것처럼 보이지만, 영업이익은 2025년 2분기 22.6억원에서 2026년 2분기 112.8억원으로 약 400% 증가했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출이 분기별로 4,414억원, 4,003억원, 3,994억원, 4,172억원 수준에서 등락했고, 영업이익은 68.4억원, 29.5억원, 100.7억원, 112.8억원으로 2026년 들어 뚜렷한 개선 흐름을 보였다. 이 기간 재무구조도 개선되어 부채비율은 2025년 148.4%로 2024년 204.4%, 2023년 206.8%에서 큰 폭 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2025년 693.7억원으로 2022년 -212.8억원의 마이너스에서 벗어나 안정적인 흐름을 보이고 있다.
국내 홈인테리어·가구 업황은 주택 매매 거래 회복과 건설 경기 침체가 동시에 나타나는 이중적 국면에 있다. 실수요 중심의 구축 거래가 늘면서 지난 3월 전국 주택 매매 거래량은 전월 대비 24.6% 증가한 7만 1,975건을 기록했고, 5월 수도권 거래량도 전년 동월 대비 18.9% 늘며 매수 심리가 회복되는 모습을 보였다. 반면 장기적인 건설경기 선행지표인 건축 인허가 실적은 5월 누계 기준 전년 동기 대비 10.6% 감소하며 건설경기 침체가 이어지고 있다. 이런 시장 환경에서 B2C 비중이 높은 한샘은 구축 리모델링 수요 회복의 수혜를 상대적으로 크게 받는 반면, B2B(신규 입주·특판) 비중이 높은 경쟁사들은 건설경기 부진의 영향을 더 크게 받는 구조다. 업계 관계자는 리모델링 중심 영업망이 탄탄한 한샘이 시장 회복 효과를 더 크게 흡수한 것으로 보인다고 평가했다. 온라인 채널에서는 오늘의집 등 디지털 플랫폼과의 경쟁이 계속되고 있으며, 두 회사는 리모델링·홈퍼니싱 수요 대응을 위해 체험형 매장과 상담 서비스 강화로 B2C 경쟁력을 키우고 있다. 하반기에는 원자재·운임비 인상 등 대외적 불안 요소가 업계 공통의 비용 부담으로 작용할 수 있는 상황이다.
| 주가 | ₩39,650 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,331억원 |
| PER | 54.8 |
| PBR | 1.63 |
| ROE | 3.0% |
한샘은 하반기에도 상위 그레이드 중심의 상품 경쟁력 강화, 유통·채널 전략 고도화, 브랜드 가치 제고와 핵심 상품 중심의 마케팅을 일관되게 추진해 성장세를 이어갈 계획이라고 밝혔다. 최근 서울 코엑스에서 열린 '2026 코리아빌드'에서는 하반기 출시할 키친·욕실·수납 등 주요 리하우스 신제품을 선공개했다. B2B 사업에서는 한샘넥서스와의 시너지를 바탕으로 서울 주요 재개발·재건축 단지와 고급 레지던스 특판 시장 공략을 강화한다는 방침이며, 압구정·성수·한남 등 한강벨트 핵심 지역이 우선 공략 대상으로 꼽혔다. 회사 측은 하반기에도 주택 경기 불확실성과 원자재·운임비 인상 등 대외적 불안 요소가 상존한다고 밝히면서도, 검증된 핵심 전략을 일관되게 추진해 업계 리더로서의 위치를 공고히 하겠다는 방침을 재확인했다. 오프라인에서는 비효율 매장을 정리하고 핵심 상권 중심으로 신규 출점과 리뉴얼을 진행해 외형 확장보다 점포 수익성을 높이는 방향으로 유통망을 재편하고 있다. 온라인에서는 한샘몰을 자체 브랜드 중심으로 지속 개편하고, 세일즈포스 기반 영업관리 시스템과 모바일 플랫폼 '인테리어 플래너' 등 디지털 인프라 투자를 이어갈 계획이다. 다만 회사가 2023년 지속가능경영보고서에서 제시했던 2026년 홈리모델링 부문 매출 2조원 목표는 최근 매출 규모를 볼 때 달성까지 상당한 간극이 남아 있는 상태다.
한샘의 순이익은 2022~2023년 적자에서 2024~2025년 흑자로 전환했으나, 영업이익률은 여전히 1%대 초반에 머물러 있어 이익의 질적 회복은 진행형이다. 현재 주가는 순자산가치 대비 일정 수준의 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되고 있으며, 최근 4개 분기 순이익 규모가 연간 기준으로 크지 않다는 점을 감안하면 이익 대비 주가 수준은 과거 적자기 이전 거래 밴드와 비교해 판단할 필요가 있다. 최근 회계연도 기준으로는 배당을 지급하지 않은 상태로, 주주환원은 배당보다 자사주 관련 정책 변화 가능성에 초점이 맞춰져 있다. iM증권은 2026년 8월 보고서에서 한샘이 6월 말 기준 발행주식의 30.2%에 해당하는 자사주를 보유하고 있으며, 500억원 규모의 자사주 취득 신탁계약을 체결해 12월 9일까지 추가 매입을 진행하고 있다고 밝혔다. 이익 회복의 지속성과 자사주 소각 등 주주환원 정책의 구체화 여부가 향후 밸류에이션 판단에 있어 핵심 변수로 거론되고 있다.
리하우스 부문 매출이 2분기 전년 동기 대비 13% 증가하며 13분기 연속 영업흑자를 견인했다. 프리미엄 키친 '키친바흐'·'유로 키친'의 2분기 합산 매출이 전년 동기 대비 40% 늘었고, 욕실 솔루션 '이지바스5'의 6월 매출은 출시 첫 달인 2월보다 80% 증가했다. 상위 그레이드 제품 비중 확대를 통한 객단가 상승 전략이 영업이익률 개선에 기여하고 있다.
부채비율이 2025년 148.4%로 2023~2024년의 200%대에서 큰 폭 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2025년 693.7억원으로 안정적인 흐름을 보이고 있다. 발행주식의 약 30%에 달하는 자사주와 3차 상법 개정에 따른 소각 의무화 논의는 주주환원 정책 변화의 잠재적 계기로 거론된다. iM증권은 자사주 소각 등이 주주가치 제고의 기반이 될 수 있다고 평가했다.
한샘넥서스 흡수합병을 통해 본사 특판사업본부와 넥서스의 하이엔드 전문성을 결합, 서울 압구정·성수·한남 등 핵심 지역의 프리미엄 재개발·재건축 및 고급 레지던스 특판 시장 공략을 강화하고 있다. 별도 법인 운영에 따른 중복 비용을 줄이면서 고부가가치 특판 시장에서의 경쟁력을 높이려는 시도다.
건축 인허가 실적이 5월 누계 기준 전년 동기 대비 10.6% 감소하며 건설경기 침체가 이어지고 있다. B2B 비중이 높은 사업 구조상 신규 입주 물량 감소는 특판 매출에 직접적인 하방 압력으로 작용하고 있으며, 부동산 경기 회복 없이는 이 부문의 근본적인 개선이 어렵다는 지적이 나온다.
연간 매출은 2022년 2조원대에서 2025년 1조 7,445억원까지 줄곧 줄어들며 4년 연속 감소했다. 리하우스 부문의 성장이 전체 외형 축소를 상쇄하기에는 아직 부족한 수준이며, 영업이익률도 2025년 1.1%에 그쳐 절대적인 수익성 수준은 낮은 편이다.
2024년의 대규모 순이익(1,511.4억원)은 본업 영업이익(312.3억원)을 크게 웃도는데, 이는 사옥 매각 등 일회성 이익이 상당 부분 반영된 결과로 알려져 있다. 2025년 2분기 순이익(321.5억원) 역시 영업이익(22.6억원)과 큰 격차를 보였고, 이런 기저효과로 인해 분기 순이익의 전년 대비 증감률이 영업이익 추세와 상반되게 나타나는 경우가 있어 지표 해석에 주의가 필요하다.
한샘은 리하우스·홈퍼니싱 중심의 B2C 전환을 통해 13분기 연속 영업흑자를 이어가며 이익의 방향성 측면에서는 뚜렷한 개선을 보이고 있다. 다만 연간 매출은 4년 연속 감소했고 영업이익률도 1%대에 머물러 있어, 외형 회복은 아직 확인되지 않은 상태다. 순이익은 2024년과 2025년 흑자로 전환했으나 대규모 일회성 이익이 상당 부분 기여한 것으로 알려져 있어, 순수 영업 측면의 이익 회복 속도를 별도로 살펴볼 필요가 있다. B2B 부문은 건설경기 침체의 영향을 직접적으로 받고 있으며, 한샘넥서스 합병을 통한 프리미엄 특판 시장 공략이 이를 얼마나 상쇄할 수 있을지가 관전 포인트다. 약 30%에 달하는 자사주와 상법 개정에 따른 소각 논의는 주주환원 정책의 변화 가능성을 시사하지만, 구체적인 실행 여부는 아직 확정되지 않았다. 투자자는 3분기 실적, 자사주 신탁계약 종료 시점의 후속 조치, 그리고 주택 거래·건설 인허가 지표의 향방을 함께 살펴보며 B2C 회복과 B2B 부진이라는 이중적 구도의 향후 전개를 판단할 필요가 있다.
English version
Hanssem has posted thirteen consecutive quarters of operating profit on the back of its B2C-focused restructuring around Rehouse and home furnishing, even as its B2B contract business continues to face direct pressure from the prolonged construction downturn, resulting in a period of simultaneous top-line contraction and profit recovery.
Hanssem operates through three core business units: Rehouse (whole-home remodeling), home furnishing (general furniture and accessories), and B2B contract sales (furniture supply to apartment complexes). The Rehouse unit provides whole-space remodeling, the home furnishing unit offers general furniture and accessories, and the B2B contract division supplies furniture to the multi-family housing market. Kitchen, bath, and storage are the core product categories, and recently upgraded premium lineups such as the 'Kitchenbach' and 'Euro Kitchen' premium kitchens, the 'Easy Bath 5' bathroom solution, the 'Signature' storage furniture line, and the 'Swivel' sofa series have been driving results. Online, the company revamped its proprietary platform Hanssem Mall around private-brand products to strengthen channel competitiveness. In August 2026, Hanssem completed the absorption merger of its wholly owned subsidiary Hanssem Nexus, a premium imported kitchen and appliance distributor, combining it with the headquarters' contract sales division to target premium redevelopment and high-end residence contract markets in core Seoul areas. The B2C segment benefits from a recovery in home sales transactions and remodeling demand, while the B2B segment is directly exposed to the prolonged construction downturn and declining move-in volumes. This contrasts with competitor Hyundai Livart, which has a higher B2B exposure and has thus been hit harder by the construction slump, while online the company also competes with digital platforms such as Ohouse. The controlling shareholder is private equity firm IMM Private Equity, and a large treasury share position alongside affiliated holdings is a distinctive feature of the governance structure.
On an annual basis, revenue declined for four straight years, from KRW 200.09 billion equivalent scale in 2022 (actually KRW 2.0009 trillion) to KRW 1.9669 trillion in 2023, KRW 1.9084 trillion in 2024, and KRW 1.7445 trillion in 2025. Operating profit, by contrast, swung from a loss of KRW 21.69 billion in 2022 to a narrow profit of KRW 1.95 billion in 2023, before rising to KRW 31.23 billion in 2024 and KRW 18.49 billion in 2025, maintaining a small but consistent operating profit. The owners' net income trend is more dramatic: from losses of KRW 71.32 billion in 2022 and KRW 62.16 billion in 2023 to profits of KRW 151.14 billion in 2024 and KRW 46.28 billion in 2025. However, the large 2024 net income figure is understood to reflect a substantial one-off gain, reportedly linked to a headquarters building sale, which explains the wide gap versus the much smaller operating profit of KRW 31.23 billion that year. On a quarterly basis, owners' net income in the second quarter of 2025 stood unusually high at KRW 32.15 billion, far exceeding the KRW 2.26 billion operating profit for that quarter, suggesting a one-off non-operating gain. This high base makes second-quarter 2026 net income of KRW 4.77 billion appear to decline year-on-year, even though operating profit surged from KRW 2.26 billion in the second quarter of 2025 to KRW 11.28 billion in the second quarter of 2026, an increase of roughly 400%. Over the trailing four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, quarterly revenue fluctuated between roughly KRW 399.4 billion and KRW 441.4 billion, while operating profit improved from KRW 6.84 billion and KRW 2.95 billion in late 2025 to KRW 10.07 billion and KRW 11.28 billion in the first half of 2026, showing a clear improving trend in 2026. Balance sheet metrics also improved over this period, with the debt ratio falling to 148.4% in 2025 from 204.4% in 2024 and 206.8% in 2023, while operating cash flow reached KRW 69.37 billion in 2025, a marked turnaround from the negative KRW 21.28 billion recorded in 2022.
The domestic home interior and furniture industry is in a dual-track phase where housing transaction recovery and construction downturn are occurring simultaneously. Driven by end-user demand for existing homes, nationwide housing transaction volume rose 24.6% month-on-month to 71,975 units in March, and Seoul metropolitan area transactions in May increased 18.9% year-on-year, signaling improving buying sentiment. In contrast, building permits, a longer-term leading indicator for the construction cycle, fell 10.6% year-on-year on a cumulative basis through May, indicating the construction downturn is persisting. In this environment, Hanssem, with its high B2C exposure, benefits comparatively more from the recovery in existing-home remodeling demand, while competitors with heavier B2B exposure tied to new move-ins and contract sales face greater pressure from the construction slump. An industry source assessed that Hanssem's strong remodeling-focused sales network allowed it to capture a larger share of the market recovery effect. Online, competition continues with digital platforms such as Ohouse, and both major players are strengthening B2C competitiveness through experiential stores and enhanced consultation services to meet remodeling and home furnishing demand. In the second half, rising raw material and freight costs remain an external risk factor shared across the industry.
| Price | ₩39,650 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.93T |
| P/E | 54.8 |
| P/B | 1.63 |
| ROE | 3.0% |
Hanssem stated it plans to sustain its growth momentum in the second half by continuing to strengthen product competitiveness centered on premium grades, upgrading distribution and channel strategy, and pursuing brand value enhancement alongside marketing focused on core products. At the '2026 Korea Build' exhibition held recently at Coex in Seoul, the company previewed key new Rehouse products in kitchen, bath, and storage categories set to launch in the second half. In the B2B business, the company plans to strengthen its push into premium redevelopment and reconstruction complexes and high-end residence contract markets in Seoul, leveraging synergies with the newly merged Hanssem Nexus, with core Han River-belt areas such as Apgujeong, Seongsu, and Hannam cited as priority targets. The company noted that housing market uncertainty and rising raw material and freight costs remain external risk factors in the second half, while reaffirming its intent to consistently execute proven core strategies to solidify its position as an industry leader. Offline, the company is closing inefficient stores and focusing new openings and renovations on core commercial districts, reshaping its distribution network to prioritize store-level profitability over sheer expansion. Online, Hanssem plans to continue reorganizing Hanssem Mall around private-brand products and to keep investing in digital infrastructure, including a Salesforce-based sales management system and the mobile platform 'Interior Planner.' However, the KRW 2 trillion revenue target for the home remodeling segment by 2026, which the company set out in its 2023 sustainability report, still leaves a considerable gap given the company's current revenue scale.
Hanssem's net income turned from losses in 2022-2023 to profits in 2024-2025, but the operating margin remains in the low single digits, indicating that the qualitative recovery in earnings is still in progress. The current share price trades at a level that carries a degree of premium relative to net asset value, and given that net income over the trailing four quarters has not been large on an annualized basis, the price-to-earnings level warrants comparison against the trading band that prevailed before the loss-making period. The company has not paid a dividend in the most recent fiscal year, so shareholder returns are currently focused more on potential changes to treasury share policy than on dividends. iM Securities noted in an August 2026 report that Hanssem held treasury shares equal to 30.2% of shares outstanding as of the end of June, and that it had signed a KRW 50 billion treasury share acquisition trust agreement, with further purchases continuing through December 9. The durability of the earnings recovery and the concreteness of shareholder-return measures such as treasury share retirement are cited as key variables for future valuation assessment.
Rehouse segment revenue grew 13% year-on-year in the second quarter, driving thirteen consecutive quarters of operating profit. Combined revenue from premium kitchen lines 'Kitchenbach' and 'Euro Kitchen' rose 40% year-on-year in the second quarter, while June revenue for the 'Easy Bath 5' bathroom solution grew 80% versus its February launch month. The strategy of raising average order value through a higher-grade product mix is contributing to operating margin improvement.
The debt ratio fell sharply to 148.4% in 2025 from levels above 200% in 2023-2024, and operating cash flow was a stable KRW 69.37 billion in 2025. Treasury shares equal to roughly 30% of shares outstanding and ongoing discussion of mandatory retirement under revised commercial law are cited as a potential catalyst for a shift in shareholder-return policy. iM Securities assessed that treasury share retirement could serve as a foundation for enhancing shareholder value.
Through the absorption merger of Hanssem Nexus, the company is combining its headquarters contract sales division with Nexus's high-end expertise to strengthen its push into premium redevelopment, reconstruction, and high-end residence contract markets in core Seoul districts such as Apgujeong, Seongsu, and Hannam. The move aims to reduce duplicate costs from operating a separate legal entity while enhancing competitiveness in the high-value-added contract market.
Building permits fell 10.6% year-on-year on a cumulative basis through May, indicating the construction downturn is persisting. Given the business's exposure to B2B, declining new move-in volumes directly weigh on contract sales, and observers note that fundamental improvement in this segment is difficult without a recovery in the real estate market.
Annual revenue has declined every year from over KRW 2 trillion in 2022 to KRW 1.7445 trillion in 2025, marking four consecutive years of contraction. Growth in the Rehouse segment has not yet been sufficient to offset the overall top-line decline, and the operating margin was just 1.1% in 2025, keeping absolute profitability levels low.
The large 2024 net income figure of KRW 151.14 billion far exceeded operating profit of KRW 31.23 billion, reportedly reflecting a substantial one-off gain related to a headquarters building sale. Second-quarter 2025 net income of KRW 32.15 billion likewise showed a large gap versus operating profit of KRW 2.26 billion, and this base effect can cause year-on-year net income growth rates to diverge from the operating profit trend, requiring careful interpretation of the metrics.
Hanssem has sustained thirteen consecutive quarters of operating profit through its shift toward a B2C-centered model built around Rehouse and home furnishing, showing a clear directional improvement in earnings. However, annual revenue has declined for four consecutive years and the operating margin remains in the low single digits, meaning a top-line recovery has not yet been confirmed. Net income turned positive in 2024 and 2025, but a substantial portion is reported to stem from large one-off gains, so the pace of recovery in purely operational profitability warrants separate examination. The B2B segment remains directly exposed to the construction downturn, and how much the Hanssem Nexus merger's push into the premium contract market can offset this pressure is a key point to watch. Treasury shares of roughly 30% and discussions of retirement under revised commercial law suggest potential changes to shareholder-return policy, but concrete execution has not yet been confirmed. Investors should monitor third-quarter earnings, follow-up measures after the treasury share trust agreement expires, and trends in housing transaction and construction permit data together to assess how the dual dynamic of B2C recovery and B2B weakness continues to unfold.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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