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Hanssem · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-17
건설경기 위축으로 외형은 줄었지만 비용 효율화로 흑자 기조를 이어가는 가운데, 주택거래 회복·넥서스 합병·주주환원이 향방을 가른다.
한샘은 부엌·욕실·수납을 중심으로 한 리하우스(홈리모델링), 가구·생활용품의 홈퍼니싱, 건설사 대상 특판(B2B), 그리고 온라인 채널 한샘몰을 축으로 하는 종합 홈인테리어 기업이다. 2023년 8월 김유진 대표 취임 이후 비핵심 사업 정리와 조직 슬림화를 이어왔으며, 리하우스와 홈퍼니싱 등 B2C 중심으로 사업 포트폴리오를 재편하고 있다.전국 900여 개 대리점과 60여 개 대형 쇼룸, 5000여 명의 전문 설계상담 인력, 8000여 명의 시공협력기사 등 방대한 오프라인 조직을 갖추고 있다. 온라인에서는 한샘몰을 견적·계약·시공·사후관리까지 잇는 홈리모델링 플랫폼으로 키우며 옴니채널 전략을 추진해 왔다.가구 업계 '빅2'인 한샘과 현대리바트는 건설 경기 둔화로 수요가 부진한 신축 아파트 중심 시장에서 벗어나 포트폴리오를 재편하고 있으며, 한샘은 리하우스와 홈퍼니싱 중심으로, 현대리바트는 호텔·상업시설 등 공간 인테리어로 방향을 잡고 있다. 약 20조 원 규모로 추정되는 인테리어 시장에서 한샘의 점유율은 한 자릿수 초반대로 평가돼 왔다. 자회사 한샘넥서스는 부엌가구·가전·조명 도소매를 영위하는 하이엔드 특판 전문 법인으로, 흡수합병을 통해 본사 특판 조직과 융합될 예정이다. 경쟁 구도는 현대리바트, LX하우시스 등 전통 강자와 오늘의집 같은 온라인 플랫폼이 혼재하는 구조다.
확정 재무 기준 연결 매출은 2022년 약 2조9억원에서 2023년 1조9669억원, 2024년 1조9084억원, 2025년 1조7445억원으로 4년 연속 감소했다. 반면 영업이익은 2022년 -217억원(영업손실), 2023년 19억원, 2024년 312억원, 2025년 185억원으로, 적자에서 흑자로 돌아선 뒤 외형 축소 속에서도 흑자 기조가 유지됐다. 지배주주순이익은 2022년 -713억원, 2023년 -622억원에서 2024년 1511억원, 2025년 463억원으로 전환됐는데, 이익이 영업이익을 크게 웃돈 해는 비경상 손익 영향이 컸던 것으로 보인다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 매출은 4434억→4594억→4414억→4003억원, 영업이익은 64억→23억→68억→30억원으로 등락했고, 2026년 1분기는 매출 3994억원, 영업이익 101억원을 기록했다.1분기 매출은 건설경기 위축으로 전년 동기 대비 9.9% 감소했지만 핵심 상품군 중심의 매출 구조 재편과 비용 효율화로 영업이익은 56.4% 증가했고, 전분기 대비로도 매출은 0.2% 줄었으나 영업이익은 241.3% 늘었다. 리하우스 매출은 60억원 늘었지만 홈퍼니싱이 76억원, B2B가 377억원 각각 감소했다. 리하우스 부문 1분기 매출은 1298억원으로 전년 동기 대비 13.2% 증가한 반면, 특판 부문은 건설 경기 침체로 307억원으로 49.3% 감소했다. 다만당기순이익은 95억9500만원에서 26억2500만원으로 급감했는데, 회사는 소송충당부채 환입 등 비경상적 영업외이익 기저효과를 원인으로 설명했다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 마이너스였다가 이후 흑자로 돌아서 2025년 694억원을 기록해 현금창출력이 개선됐다.
홈인테리어 수요는 신축 입주와 주택 매매거래에 크게 연동되며, 한샘 실적의 변동성도 전방 건설·부동산 사이클을 따른다. 최근 거래량 지표는 개선 신호를 보였다.한국부동산원에 따르면 2026년 1분기 전국 주택 매매 거래량은 19만1210건으로 전년 동기 대비 22.3% 증가했고, 3월 비수도권 거래량은 전월 대비 27% 늘었다. 다만 회복의 질은 제한적이다.최근 회복 흐름은 전체 리모델링보다 창호·바닥재·도배 등 부분 시공 중심의 '실속형 인테리어'에 집중되는 특징이 있다. 본격적인 회복 국면으로 보기엔 이르다는 신중론도 있는데, 경기 둔화와 소비심리 위축으로 고가 풀리모델링 수요는 줄고 한 인테리어 업체의 1분기 풀리모델링 매출은 전년 대비 약 20% 감소했다. 경쟁사 동향도 유사하다.LX하우시스의 1분기 건축장식자재 매출은 5515억원으로 소폭 증가했고 영업이익은 적자 53억원에서 흑자 268억원으로 개선됐다. 2027년부터는 서울 신축 입주 물량이 과거 평균 대비 50% 이하로 줄어들 전망이어서, 신축 빌트인 수요의 구조적 둔화 우려가 제기된다. 이런 환경에서 업계는 고부가 제품과 비용 효율화 중심의 대응을 이어가고 있다.
| 주가 | ₩40,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,519억원 |
| PBR | 1.66 |
| ROE | 10.3% |
회사는 B2C 강화와 B2B 재편을 동시에 추진하고 있다.한샘은 오피스 가구 시장 진출과 한샘넥서스 합병을 통한 사업 다각화에 나서고 있으며, 사무용 가구 라인업을 새로 선보인 데 이어 넥서스 합병으로 프리미엄 주거 특판 시장 공략을 강화한다는 계획이다. 한샘넥서스 합병 계약일은 2026년 5월 7일, 합병기일은 7월 31일, 합병등기 예정일은 8월 3일이다. 합병 후에는 넥서스 역량을 활용해 압구정·성수·한남 등 서울 한강벨트 주요 사업지역의 프리미엄 재개발·재건축 시장과 최고급 레지던스 특판을 공략하고, 설계부터 시공·품질관리까지 원스톱 제공을 지향한다. 주주환원 측면에서는총 500억 원 규모의 자기주식 취득 신탁계약, 주주환원율 50% 이상 목표, 2분기 배당 주주확정 기준일 6월 30일 등이 공시됐고, 별도 기준 조정 당기순이익의 50% 이상을 환원하겠다는 목표가 제시됐다. 다만 시장에서는 이 정책의 배경을 둘러싼 해석이 갈린다.IMM PE는 2021년 인수 당시 약 8500억 원 규모의 인수금융을 조달했고 올해 말 차입금 만기를 앞두고 있다. 업계는 당분간 부분 리모델링 중심의 실속형 수요가 이어지되, 신규 공급과 입주 물량이 늘면 회복세가 더 뚜렷해질 것으로 보고 있다. 결국 전방 거래량 회복의 지속성과 합병 시너지의 실적 가시화가 향후 외형·이익 방향을 좌우할 전망이다.
한샘의 주당순자산(BPS)은 약 24,406원이며, 최근 자기자본이익률(ROE)은 10% 안팎 수준으로 제시된다. 현재 주가순자산비율(PBR)은 순자산 가치를 웃도는 구간에서 형성돼 있어, 회복 기대가 일부 선반영된 성격으로 볼 수 있다. 손익 측면에서는 적자에서 흑자로 전환한 뒤 이익이 회복되는 국면이지만, 영업이익률은 1% 안팎의 낮은 수준에 머물러 매출 회복과 마진 개선 여부가 자본수익성의 관건이다. 과거 수년간 무배당 또는 미미한 배당 흐름을 보였으나, 회사는 주주환원율 50% 이상과 자사주 매입을 새로 제시한 상태다. 다만 이런 환원 정책이 실제 배당·소각 이행으로 이어질지, 그리고 PE 인수금융 만기 등 자본구조 이슈와 어떻게 맞물릴지가 밸류에이션 해석의 변수로 남아 있다. 부채비율은 2024년 200%대에서 2025년 148%대로 낮아져 재무구조 부담은 다소 완화됐다.
외형 축소에도 영업이익이 늘며 12분기 연속 흑자를 이어갔다.별도 기준 1분기 매출은 3051억원으로 11.0% 감소했지만 영업이익은 78억원으로 42억원 증가했다. 원가율 개선과 고정비 절감이 작동하고 있어, 매출이 회복될 경우 영업 레버리지 효과가 기대된다.
리하우스와 온라인이 실적을 뒷받침하고 있다.리하우스 부문 1분기 매출은 1298억원으로 전년 동기 대비 13.2% 증가했다. 한샘몰은 프로모션과 온·오프라인 통합 구매 경험 강화로 1분기 매출이 전년 대비 20% 증가했다. 신축 의존도를 낮추는 포트폴리오 재편이 진행 중이다.
한샘넥서스는 2025년 매출 2097억원, 영업이익 119억원, 당기순이익 93억원을 낸 자회사다. 흑자 자회사를 본사로 흡수해 이익을 내재화하고 관리비용을 줄이는 동시에 프리미엄 특판을 강화하려는 전략이다. 여기에 500억원 자사주 매입과 50% 이상 환원 목표가 더해져 주주환원 기대가 형성됐다.
특판 사업이 건설경기에 직접 노출돼 있다.특판 부문 1분기 매출은 307억원으로 전년 동기 대비 49.3% 감소했다. 한샘은 넥서스 합병으로 돌파구를 찾겠다는 계획이지만 부동산 경기 회복 없이는 근본적 개선이 어려운 상황이다. 신축 입주 물량 둔화 우려도 구조적 부담이다.
확정 재무 기준 매출은 2022년 약 2조원에서 2025년 1조7445억원으로 줄며 4년 연속 감소했다. 이익은 비용 절감으로 방어했지만 이는 외형 성장 없이 수익성만 지키는 구조의 한계를 드러낸다. 영업이익률도 1% 안팎으로 낮아, 작은 비용·수요 변화에도 손익이 흔들릴 수 있다.
최대주주 IMM PE 관련 이슈가 주가 변수로 작용한다.한샘 주가는 인수 당시 22만1000원에서 크게 하락했고, IMM PE 보유 지분 담보가치가 줄어 LTV 약정을 넘어선 가운데 올해 EBITDA 추정치도 기준치를 밑돈다. 일부 주주는 과거 자사주 소각 계획이 이행되지 않았던 점, 사모펀드가 필요할 때만 부양책을 꺼낸다는 비판을 제기한다.
한샘은 건설경기 위축으로 4년 연속 매출이 줄었으나 비용 효율화로 흑자 기조를 유지하며 2026년 1분기까지 12분기 연속 흑자를 이어갔다. 사업 구조는 B2B 특판 급감과 리하우스·온라인 성장이 맞물리며 B2C 중심으로 재편되고 있다. 한샘넥서스 흡수합병(7월 31일 합병기일)은 흑자 자회사 통합과 프리미엄 특판 강화라는 두 갈래 효과를 노린 결정이다. 주택 매매거래량 회복은 부분 리모델링 중심의 실속형 수요로 나타나 본격 회복 여부는 추가 확인이 필요하다. 500억원 자사주 매입과 주주환원율 50% 목표는 긍정적이나, 연말 IMM PE 인수금융 만기 등 자본구조 이슈와 정책 이행 신뢰가 변수로 남는다. 낮은 영업이익률 구조에서 외형 회복과 마진 개선이 동반될지가 향후 방향을 좌우할 전망이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Revenue has shrunk amid a construction slump, but cost discipline keeps Hanssem profitable while housing-transaction recovery, the Nexus merger, and shareholder-return plans set the direction.
Hanssem is a comprehensive home-interior company built around Rehaus (home remodeling centered on kitchens, baths, and storage), home furnishings, project sales (B2B) to builders, and its online Hanssem Mall channel. Since CEO Kim Yu-jin took office in August 2023, it has pared non-core businesses and slimmed its organization, reshaping the portfolio toward B2C such as Rehaus and home furnishings.It maintains a vast offline network of more than 900 dealerships and over 60 large showrooms, roughly 5,000 design consultants, and around 8,000 installation partners. Online, it has grown Hanssem Mall into a remodeling platform spanning quotes, contracts, installation, and after-service, advancing an omnichannel strategy.As one of the furniture industry's 'big two,' Hanssem and Hyundai Livart are reshaping their portfolios away from a new-apartment-centric market weakened by the construction slowdown, with Hanssem leaning into Rehaus and home furnishings and Livart into hotel and commercial space interiors. In an interior market estimated at around KRW 20 trillion, Hanssem's share has been assessed in the low single-digit percentages. Subsidiary Hanssem Nexus, a high-end project-sales specialist in kitchen furniture, appliances, and lighting, is set to be folded into the parent's project-sales arm. The competitive field mixes traditional players like Hyundai Livart and LX Hausys with online platforms such as Ohou.
On the confirmed figures, consolidated revenue fell for four straight years from about KRW 2,000.9 billion in 2022 to KRW 1,966.9 billion (2023), KRW 1,908.4 billion (2024), and KRW 1,744.5 billion (2025). Operating profit, however, moved from a KRW 21.7 billion loss in 2022 to KRW 1.9 billion (2023), KRW 31.2 billion (2024), and KRW 18.5 billion (2025), staying in the black even as the top line shrank. Owner net income swung from losses of KRW 71.3 billion (2022) and KRW 62.2 billion (2023) to KRW 151.1 billion (2024) and KRW 46.3 billion (2025); the years when net income far exceeded operating profit appear shaped by non-recurring items. Quarterly in 2025, revenue ran KRW 443.4bn, 459.4bn, 441.4bn, and 400.3bn with operating profit of KRW 6.4bn, 2.3bn, 6.8bn, and 3.0bn, and Q1 2026 posted revenue of KRW 399.4bn and operating profit of KRW 10.1bn.Q1 revenue fell 9.9% year on year on the construction slump, but core-product mix reshaping and cost efficiency lifted operating profit 56.4%, and even versus the prior quarter revenue slipped 0.2% while operating profit jumped 241.3%. Rehaus sales rose KRW 6 billion, but home furnishings fell KRW 7.6 billion and B2B fell KRW 37.7 billion. Q1 Rehaus revenue rose 13.2% year on year to KRW 129.8 billion, while project sales fell 49.3% to KRW 30.7 billion on the construction downturn. However,net income tumbled from KRW 9.59 billion to KRW 2.63 billion, which the company attributed to a base effect from non-recurring non-operating gains such as a litigation-provision reversal. Operating cash flow, negative in 2022, turned positive thereafter and reached KRW 69.4 billion in 2025, signaling improved cash generation.
Home-interior demand is tightly linked to new-home move-ins and housing transactions, and Hanssem's earnings volatility tracks the upstream construction and real-estate cycle. Recent transaction data showed improvement signals.According to the Korea Real Estate Board, nationwide home transactions in Q1 2026 rose 22.3% year on year to 191,210, and March transactions outside the capital region jumped 27% month on month. Still, the quality of the recovery is limited.The recent trend centers on 'value-oriented interiors'—partial work such as windows, flooring, and wallpaper—rather than full remodeling. Some caution it is too early to call a full recovery, as economic and sentiment weakness has cut high-end full-remodeling demand, with one firm's Q1 full-remodeling sales down about 20% year on year. Peers show similar patterns.LX Hausys's Q1 building-materials revenue edged up to KRW 551.5 billion, and operating profit improved from a KRW 5.3 billion loss to a KRW 26.8 billion profit. From 2027, Seoul's new-home move-in volume is projected to fall below 50% of past averages, raising concerns about a structural slowdown in new-build built-in demand. In this setting, the industry continues to lean on higher-value products and cost efficiency.
| Price | ₩40,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.95T |
| P/B | 1.66 |
| ROE | 10.3% |
The company is pursuing B2C reinforcement and B2B reshaping simultaneously.Hanssem is diversifying via office-furniture market entry and the Hanssem Nexus merger, having launched a new office-furniture lineup and aiming to strengthen the premium-residence project-sales market through the merger. The Nexus merger was contracted on May 7, 2026, with an effective date of July 31 and a registration date set for August 3. After the merger, it intends to use Nexus's capabilities to target premium redevelopment/reconstruction and top-tier residence project sales in Seoul's Han River belt areas such as Apgujeong, Seongsu, and Hannam, offering a one-stop service from design through installation and quality control. On shareholder returns,it disclosed a KRW 50 billion buyback trust contract, a target payout ratio of 50% or more, and a June 30 record date for the Q2 dividend, aiming to return at least 50% of adjusted standalone net income. Market views on the policy's backdrop, however, diverge.IMM PE raised about KRW 850 billion in acquisition financing when it bought Hanssem in 2021 and faces a debt maturity at year-end. The industry expects value-oriented partial-remodeling demand to persist for now, with a clearer recovery if new supply and move-ins increase. Ultimately, the durability of the upstream transaction recovery and the materialization of merger synergies will steer the direction of revenue and profit.
Hanssem's book value per share is about KRW 24,406, and its recent return on equity is presented at around 10%. The current price-to-book sits above net-asset value, suggesting some recovery expectations are partly priced in. On earnings, the company has moved from losses to recovering profits, but its operating margin remains low at around 1%, so revenue recovery and margin improvement are the keys to capital returns. After years of no or minimal dividends, the company has newly proposed a payout ratio of 50% or more alongside a buyback. Whether these return policies translate into actual dividends and cancellations, and how they interact with capital-structure issues such as the PE acquisition-loan maturity, remain variables for interpreting valuation. The debt-to-equity ratio fell from the 200% range in 2024 to the 148% range in 2025, easing balance-sheet pressure somewhat.
Despite a smaller top line, operating profit rose and the profit streak reached 12 quarters.Standalone Q1 revenue fell 11.0% to KRW 305.1 billion, but operating profit rose KRW 4.2 billion to KRW 7.8 billion. With cost-of-goods improvement and fixed-cost cuts working, an operating-leverage effect could emerge if revenue recovers.
Rehaus and online are underpinning results.Q1 Rehaus revenue rose 13.2% year on year to KRW 129.8 billion. Hanssem Mall's Q1 revenue rose 20% year on year on promotions and a stronger integrated online-offline buying experience. A portfolio shift reducing reliance on new-builds is underway.
Hanssem Nexus is a subsidiary that posted KRW 209.7 billion in revenue, KRW 11.9 billion in operating profit, and KRW 9.3 billion in net income in 2025. Absorbing a profitable subsidiary internalizes earnings and cuts overhead while strengthening premium project sales. Added to that, a KRW 50 billion buyback and a 50%-plus return target have built shareholder-return expectations.
Project sales are directly exposed to the construction cycle.Q1 project-sales revenue fell 49.3% year on year to KRW 30.7 billion. Hanssem aims to find a breakthrough via the Nexus merger, but fundamental improvement is hard without a real-estate recovery. Concerns about slowing new-home move-ins add a structural burden.
On confirmed figures, revenue fell for four consecutive years from about KRW 2 trillion in 2022 to KRW 1,744.5 billion in 2025. Profit was defended via cost cuts, but this exposes the limits of protecting only margins without top-line growth. With an operating margin around 1%, earnings can swing on small cost or demand changes.
Issues tied to largest shareholder IMM PE act as a stock variable.Hanssem's share price has fallen sharply from KRW 221,000 at acquisition, the collateral value of IMM PE's stake has shrunk to exceed the LTV covenant, and this year's EBITDA estimate falls short of the threshold. Some shareholders note past buyback-cancellation plans that were not executed and criticize the fund for deploying support measures only when needed.
Hanssem's revenue fell for four straight years amid the construction slump, yet cost discipline kept it profitable, extending its streak to 12 quarters through Q1 2026. The business mix is shifting toward B2C as B2B project sales plunge while Rehaus and online channels grow. The Hanssem Nexus merger (effective July 31) targets a two-pronged effect: integrating a profitable subsidiary and strengthening premium project sales. The recovery in home transactions has shown up as value-oriented partial-remodeling demand, so a full rebound needs further confirmation. The KRW 50 billion buyback and 50%-payout target are positive, but capital-structure issues such as the year-end IMM PE loan maturity and trust in policy execution remain variables. With a thin operating margin, whether top-line recovery comes alongside margin improvement will steer the direction. This report is for informational purposes and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)