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Daiyang Metal · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
약 1년 3개월간의 적대적 M&A 공방을 마무리하고 2025년 연결 기준 3년 만의 흑자 전환에 성공한 대양금속은, 스테인리스 냉연강판 원가·판가 구조 변화와 점진적 수요 회복을 발판으로 실적 정상화 경로를 걷고 있으나 글로벌 철강 업황 불확실성은 여전히 수익성 회복 속도를 제한하는 핵심 변수다.
대양금속은 1973년 설립되어 1994년 코스피에 상장한 스테인리스 냉간 압연 제품 전문 제조사로, 충청남도 예산군에 본사를 두고 있다. 주력 제품은 스테인리스 냉연강판(STS CR)으로 매출의 대부분을 차지하며, 압연 MAKER와 COIL CENTER 기능을 겸비해 다양한 두께·폭·표면 처리 사양에 유연하게 대응한다. 주요 고객은 삼성전자·LG전자 등 대형 가전업체를 비롯해 주방 씽크·자동차 부품·보일러 업체 등 광범위한 전방 산업에 걸쳐 있다. 가전향 품질 및 납기 강화를 위해 별도의 김해 공장을 운영하고 있으며, 원가 절감·신제품 개발·신규 거래처 발굴을 통해 경쟁력 제고에 주력하고 있다. 국내 주요 경쟁사로는 포스코모빌리티솔루션, 현대비앤지스틸 등이 있으며, 대양금속은 한국철강협회 스테인리스스틸클럽의 회원사로서 업계 공조 체계에 참여하고 있다. 연결 종속기업으로는 대부업 라이선스를 보유한 디와이엠대부와 금융기관 차입을 위한 특수목적법인 대양화성이 있으나, 이들의 매출 기여는 미미하다. 2025년 10월 최대주주가 ㈜디와이엠파트너스 외 3인(합산 약 15.96%)으로 확정되면서 약 1년 3개월간 이어진 KH그룹과의 경영권 분쟁이 공식 종결됐다. 2026년 4월에는 사업 확장에 따른 업무 공간 확보를 목적으로 서울 광진구 소재 토지·건물(90억원 규모)을 취득한다고 공시했다.
2022년은 매출 2,549억원·영업이익 137억원(OPM 5.4%)·지배주주 순이익 87억원으로 최근 4개년 중 수익성이 가장 높은 해였다. 2023년에는 매출이 2,009억원으로 약 21% 급감하고 영업손실 25억원(OPM -1.2%)을 기록했으며, 지배주주 기준 순손실이 352.7억원에 달해 영업 손실 규모를 크게 상회하는 비영업 손실이 발생한 것으로 추정된다. 2024년은 매출 2,156억원으로 회복하고 영업이익 18.9억원(OPM 0.9%)으로 영업 흑자 전환에 성공했으나, 지배주주 순손실 152.8억원이 지속되어 비영업 구조의 잠재적 부담이 잔존했다. 2025년에는 매출 2,235억원(전년 대비 +3.7%), 영업이익 56.2억원(OPM 2.5%), 지배주주 순이익 94.0억원으로 3년 만의 연간 흑자 전환을 달성했다. 분기별로는 2025년 1분기에 영업손실 3.7억원으로 부진하게 출발했으나, 2분기에 영업이익 29.7억원(OPM 약 5.2%)으로 연중 최강 분기를 기록하며 회복 모멘텀을 확보했다. 3분기 13.4억원, 4분기 16.8억원으로 흑자 흐름이 이어졌으며, 4분기는 영업이익(16.8억원) 대비 지배주주 순이익(56.7억원)이 크게 초과해 비영업 이익(영풍제지 지분 매각 관련 추정) 등 일회성 요인 발생이 추정된다. 2026년 1분기에는 매출 551.7억원·영업이익 10.5억원(OPM 약 1.9%)·지배주주 순이익 8.4억원으로 흑자 기조를 유지했다. 영업현금흐름은 2022년 131.3억원 → 2023년 152.3억원 → 2024년 79.9억원 → 2025년 25.8억원으로 감소 추세이며, 2025년 순이익(94억원) 대비 낮은 CF 수준은 비현금 이익의 비중이 상당했음을 시사한다. 부채비율은 2022년 129.7%에서 2025년 44.3%로 대폭 개선되어 재무 안정성이 뚜렷이 높아졌다.
한국 스테인리스 냉연강판 산업은 니켈을 핵심 원료로 사용하는 구조상 원자재 가격 변동에 실적이 민감하게 연동된다. 2026년 세계 최대 니켈 생산국인 인도네시아가 채굴 쿼터(RKAB)를 전년 대비 약 34% 축소하는 방안을 추진 중으로, LME 니켈 가격은 2026년 5~6월 기준 전년 대비 약 23% 높은 수준에서 형성되어 있다. 이는 STS 제조업체의 원재료 투입 원가를 높이는 동시에, 중국 청산그룹 등 글로벌 메이저가 원가 인상을 명분으로 수출 가격을 연속 인상함으로써 국내 냉연 판재류의 제품 가격 인상 여건도 점진적으로 마련하고 있다. 반면 중국의 STS 생산 과잉 기조는 아시아 역내 가격을 지속적으로 억누르는 구조적 압력으로 작용하고 있으며, 글로벌 보호무역 확산은 수출입 수급 변동성을 높이는 추가 변수다. 국내 시장에서는 포스코모빌리티솔루션, 현대비앤지스틸과의 경쟁이 지속되며, 대양금속은 COIL CENTER 기능의 다운스트림 유연성과 가전향 특화 공급망으로 틈새 경쟁력을 유지한다. 주요 전방 수요인 가전·자동차 부품은 글로벌 소비 심리 위축 속에서도 비교적 안정적이나 대규모 성장 모멘텀은 제한적이다. 중장기적으로 수소 인프라·LNG 탱크·의료기기 등 고부가 STS 수요처로의 확장이 업종 성장의 새로운 동인으로 부상하고 있으며, 글로벌 스테인리스 강판 시장은 2030년까지 연평균 약 5% 성장이 전망되고 있다.
| 주가 | ₩1,777 |
|---|---|
| 시가총액 | 782억원 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 12.7% |
2026년 1분기 흑자 달성을 바탕으로 연간 수익성 유지 가능성이 높아졌으나, OPM이 2025년 2.5%에서 1분기 약 1.9%로 소폭 하락한 점은 마진 회복 속도의 지속성을 가늠하는 중요 신호다. 인도네시아 니켈 채굴 쿼터 축소가 원가와 판가에 동시 영향을 미치는 만큼, 제품 가격 인상의 실수요 전가 속도가 하반기 수익성을 좌우하는 핵심 변수가 될 전망이다. 김해 공장의 가전향 품질·납기 대응력 강화와 원가 절감 노력이 지속 추진되고 있으며, 실수요 및 수출 물량 확대를 통한 공급 기반 안정화도 병행하고 있다. 2026년 4월 공시된 서울 광진구 소재 토지·건물 취득(90억원)은 사업 확장에 따른 안정적 업무 공간 확보 목적으로 설명됐으나, 신사업 거점으로 활용될 가능성도 배제할 수 없다. 2026년 5월 납입 완료된 소규모 유상증자(약 79만주·약 10억원)는 재무 구조에 미치는 영향이 미미하다. 경영권 분쟁 해소 이후 KS인더스트리 인수 시도(후 철회) 등 신사업 추진 의지를 시사한 전례가 있는 만큼, 중장기 전략 방향에 관한 추가 공시를 주시할 필요가 있다. 현재 공개된 공식 가이던스는 없으나, 비용 절감·신규 거래처 개발·수출 물량 확대가 주요 사업 방향으로 제시되어 있다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 1,930원) 수준에 근접하거나 소폭 하회하는 구간에서 거래되고 있어, 순자산 가치와 거의 등가이거나 소폭 할인된 밸류에이션이 형성되어 있다. 2023·2024년 연속 적자에서 2025년 흑자로 전환된 이후, 이익 창출력에 기반한 수익 가치 평가가 의미 있게 작동하기 시작하는 시점으로 진입했다. 배당(DPS 0원)이 없어 수익 환원 측면의 지지 요인은 현재 부재하며, 이익 회복의 지속 여부와 영업이익률 개선 폭이 밸류에이션 수준을 결정짓는 핵심 요인이다. 과거 업황 호황기(2022년 OPM 5.4%)에 비해 현재 마진 수준이 절반 이하에 머물고 있는 만큼, 완연한 밸류에이션 재평가를 위해서는 이익 회복의 지속성이 추가로 확인되어야 한다. 국내 STS 냉연 동종 업체 대비 현재 순자산 근거리 평가는 업황 회복 초입 구간에서 통상적으로 관찰되는 수준이며, OPM이 과거 피크에 가까워지는 여부가 추가 재평가의 임계값이 될 것이다.
2025년 10월 KH그룹 적대적 M&A가 공식 종결되면서 경영진이 STS 본업과 수익성 개선에 집중할 수 있는 환경이 조성됐다. 분쟁 기간 중 소모됐던 법정 공방·임시주총 대응 비용과 경영 불확실성이 해소되어, 신제품 개발·신규 거래처 발굴·비용 절감에 자원을 재배분할 수 있게 됐다. 기업 가치를 훼손하지 않고 경영권을 방어해낸 이력은 경영 의지의 간접 신호로 해석될 수 있으며, 2025년 흑자 전환이 분쟁 해소와 맞물려 실적 회복 기대를 뒷받침한다.
인도네시아의 2026년 니켈 채굴 쿼터 약 34% 축소 추진으로 LME 니켈 가격은 전년 동기 대비 약 23% 높은 수준을 유지하고 있다. 글로벌 STS 메이저인 청산그룹이 원가 상승을 명분으로 수출 가격을 연속 인상해, 국내 STS 냉연 판재류의 가격 인상 조건이 점진적으로 마련되고 있다. 원재료 가격 상승분이 판가로 전가될 경우 대양금속의 영업이익률 회복에 긍정적 레버리지로 작용할 수 있다.
부채비율이 2022년 129.7%에서 2025년 44.3%로 대폭 낮아져 재무 안정성이 크게 제고됐고, 자기자본도 1,000억원 수준을 회복했다. 흑자 전환에 따라 순자산이 재차 증가하는 구조로 전환됐으며, 현재 주가가 BPS 1,930원 수준에 근접한 구간에서 형성되어 있어 순자산 가치가 하방 지지선 역할을 할 수 있다. 이익 가시성이 개선되는 흐름에서 순자산 대비 프리미엄이 형성될 경우 자연스러운 주가 재평가의 여지가 생길 수 있다.
2025년 OPM 2.5%, 2026년 1분기 약 1.9%로 절대 수준이 낮아, 원가 상승이나 판가 하락 시 수익성이 빠르게 훼손되는 취약한 마진 구조다. 글로벌 철강 경기 침체가 장기화되고 있으며, 중국의 STS 과잉 생산 기조가 아시아 역내 가격을 지속적으로 압박하고 있다. 박마진 구조에서는 경기 사이클 하향 시 영업적자 재진입 가능성을 배제할 수 없으며, 이 경우 이익 회복 내러티브가 훼손된다.
2025년 흑자 전환에도 주당 현금 배당이 없어(DPS 0원) 소득 중시 투자자에게 직접적 수익 환원이 이루어지지 않고 있다. 2023년과 2024년에 영업이익을 크게 초과하는 대규모 순손실이 발생했던 구조는, 비영업 손익 변동성이 향후에도 경상 수익성을 왜곡시킬 가능성을 시사한다. 2025년 4분기의 영업이익 대비 순이익 과다 사례도 유사한 패턴으로, 순이익 지속성에 대한 보수적 접근이 필요하다.
최대주주(디와이엠파트너스) 합산 지분율이 약 15.96%로 절대 지배력이 높지 않아, 향후 주주 구성 변화에 따른 경영권 불안 재발 가능성이 완전히 배제되지 않는다. KS인더스트리 인수 시도(이후 철회) 사례에서 보듯 신사업 추진 방향이 불명확하며, 본업과 시너지가 낮은 M&A를 추진할 경우 자본 배분 효율이 저하될 수 있다. 90억원 규모 부동산 취득과 소규모 유상증자가 장기적으로 어떤 사업 방향으로 활용될지 구체적인 공시가 없어 자금 운용 전략의 투명성이 낮다.
대양금속은 2023·2024년 2년 연속 순손실과 1년 3개월에 걸친 적대적 M&A 공방이라는 이중 역풍을 극복하고, 2025년 연결 영업이익 56억원·지배주주 순이익 94억원으로 실적 정상화 경로에 진입했다. 경영권 분쟁이 2025년 10월 공식 종결됨에 따라 지배구조 불확실성 프리미엄이 해소되고, 경영 자원이 STS 본업과 수익성 개선에 집중될 수 있는 여건이 마련됐다. 다만 현재 OPM이 2% 내외의 낮은 수준에 머물고 있어 니켈 가격 급등이나 전방 수요 위축 발생 시 수익성이 즉각적으로 훼손될 수 있는 구조는 핵심 리스크로 지속된다. 인도네시아 니켈 쿼터 축소로 제품 판가 인상 환경이 점진적으로 개선되고 있으나, 글로벌 STS 수요 부진과 중국 과잉 생산 기조가 전가력을 제한할 수 있다. 재무구조는 부채비율 44.3%(2025년 말)로 크게 안정되었고 자기자본이 1,000억원을 상회해 신사업 추진 여력의 기반이 마련됐으나, 배당(DPS 0원) 부재와 비영업 손익 변동성은 경상 수익성 해석에 주의를 요한다. 향후 분기별 OPM 회복 속도 확인, 배당 재개 여부, 신사업 전략의 구체화가 기업 가치 재평가의 핵심 모니터링 포인트다. 본 리포트는 투자 권유를 목적으로 하지 않으며, 모든 투자 판단은 각자의 책임 하에 이루어져야 한다.
English version
Daiyang Metal, which resolved a 15-month hostile M&A battle and returned to profitability in FY2025 for the first time in three years, is on a gradual earnings recovery path driven by stainless steel cost and pricing dynamics, though global steel market uncertainty remains the primary constraint on the pace of margin restoration.
Daiyang Metal (est. 1973, KOSPI-listed 1994) is a specialist stainless steel cold-rolled (STS CR) product manufacturer headquartered in Yesan-gun, South Chungcheong Province. Its flagship product, stainless steel cold-rolled coil and sheet, accounts for the overwhelming majority of revenue; the company functions as both a rolling maker and a coil center, offering flexible response across a wide range of thickness, width, and surface-finish specifications. Key end customers include major home appliance OEMs such as Samsung Electronics and LG Electronics, as well as kitchen sink, automotive component, and boiler manufacturers. A dedicated Gimhae plant supports quality and lead-time requirements for the home-appliance segment, while new product development efforts aim to diversify the customer base and strengthen competitiveness. Domestic STS competitors include POSCO Mobility Solution and Hyundai BNG Steel; Daiyang is a member of the Korea Iron and Steel Association's STS Club. Consolidated subsidiaries include DYM Daeboo (licensed consumer lending) and Daeyang Chemical (a special-purpose entity for bank borrowing), both with minimal revenue contribution. The ~15-month governance dispute with KH Group was formally closed in October 2025 after DYM Partners and its affiliates (~15.96% combined) were confirmed as the largest shareholder. In April 2026, the company disclosed an acquisition of land and buildings in Seoul's Gwangjin-gu (KRW 9B) to secure stable office and operational space in support of business expansion.
FY2022 was the highest-profitability year in the recent four-year span, with revenue of KRW 254.9B, operating income of KRW 13.7B (OPM 5.4%), and owner net income of KRW 8.7B. FY2023 saw revenue plunge ~21% to KRW 200.9B and swing to an operating loss of KRW 2.5B (OPM -1.2%), while the owner's net loss surged to KRW 35.3B — far exceeding the operating loss and implying large non-operating charges. FY2024 partially recovered with revenue of KRW 215.5B and a return to operating profit (KRW 1.9B, OPM 0.9%), yet the owner net loss of KRW 15.3B persisted, signaling continued below-the-line pressure. FY2025 marked a decisive inflection: revenue rose to KRW 223.5B (+3.7% YoY), operating income expanded to KRW 5.6B (OPM 2.5%), and owner net income turned positive at KRW 9.4B — the first annual profit in three years. Quarterly, Q1 2025 still recorded an operating loss of KRW 374M, but Q2 2025 surged to KRW 2.97B operating income (OPM ~5.2%), the strongest quarter in recent history; Q3 and Q4 continued profitably at KRW 1.34B and KRW 1.68B, respectively. Notably, Q4 2025 owner net income of KRW 5.67B far exceeded operating income of KRW 1.68B, suggesting a material one-time non-operating gain, tentatively attributed to the sale of the Youngpoong Paper stake. Q1 2026 maintained the profitable trend with revenue KRW 55.2B, operating income KRW 1.05B (OPM ~1.9%), and owner net income KRW 836M. Operating cash flow has declined from KRW 13.1B (FY2022) to KRW 2.6B (FY2025); the wide gap between FY2025 net income (KRW 9.4B) and operating CF (KRW 2.6B) implies a meaningful non-cash earnings component. The debt-to-equity ratio improved sharply from 129.7% to 44.3% over the same period, reflecting substantially stronger financial stability.
Korea's stainless steel cold-rolled sheet industry is structurally sensitive to nickel price movements, as nickel is the primary raw material input. As of mid-2026, Indonesia — the world's largest nickel producer — is pursuing an approximately 34% reduction in its annual nickel mining quota (RKAB), pushing LME nickel prices roughly 23% above year-earlier levels. This creates a dual dynamic: it raises raw-material input costs for STS producers while simultaneously providing pricing rationale, as illustrated by China's Tsingshan Group aggressively raising stainless steel export prices on cost-escalation grounds. Structural Chinese STS overcapacity remains a persistent depressant on regional prices, and expanding protectionism globally adds supply-demand volatility. Domestically, competition from POSCO Mobility Solution and Hyundai BNG Steel persists; Daiyang differentiates through downstream coil-center flexibility and a home-appliance-specialized supply chain. Key end-market demand from appliances and auto components is relatively stable despite muted global consumption, though large-scale volume growth catalysts are limited near-term. Over the medium to long term, higher-value STS demand in hydrogen infrastructure, LNG tanks, and medical devices is emerging as a new industry growth driver, with the global stainless steel sheet market projected to grow at approximately 5% CAGR through 2030.
| Price | ₩1,777 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 12.7% |
Q1 2026 profitability raises the probability of sustaining annual earnings, but the OPM dip from 2.5% (FY2025) to approximately 1.9% in Q1 2026 is an important signal for gauging the durability of margin recovery. Indonesia's nickel quota reduction simultaneously pressures input costs and enables product-price hikes; the speed at which cost increases are passed through to customers will be the key determinant of H2 2026 profitability. Quality and lead-time improvements at the Gimhae plant for home-appliance customers continue alongside sustained cost-reduction programs, with expansion of domestic real-demand sales and export volumes also in progress. The April 2026 acquisition of Seoul commercial real estate (KRW 9B) was disclosed as an office/operations space investment; its potential evolution into a new-business anchor warrants monitoring. The small May 2026 rights issue (~793K shares, ~KRW 1B) has negligible financial impact. Post-dispute management has signaled strategic ambition, evidenced by the subsequently withdrawn bid for KS Industries, making future M&A or new-business disclosures worth tracking. No formal earnings guidance has been issued; cost reduction, new customer development, and expanded export volumes remain stated corporate priorities.
The stock is trading at or slightly below book value per share (BPS KRW 1,930), placing valuation near asset parity with a modest discount to net assets. Following two consecutive years of losses in FY2023 and FY2024, the return to profitability in FY2025 marks the beginning of a phase where earnings-based valuation can meaningfully re-enter the picture. With no cash dividend paid (DPS: KRW 0), yield-based support is absent; the continuity of profit recovery and the pace of OPM improvement are therefore the primary valuation drivers. With current margins well below the prior peak (FY2022 OPM of 5.4%), a meaningful re-rating would require further confirmation of earnings durability, not just a single profitable year. The near-book-value pricing relative to domestic STS cold-rolled peers is broadly consistent with early-cycle recovery positioning; a sustained narrowing toward prior-peak OPM levels would represent the critical threshold for a more substantial valuation re-assessment.
The formal conclusion of KH Group's hostile M&A campaign in October 2025 enables management to concentrate fully on the core STS business and profitability recovery. Resources previously consumed by legal proceedings and extraordinary shareholder meetings can be redirected to new product development, customer diversification, and cost reduction. The successful defense of business value during the dispute serves as an indirect signal of management commitment, and the timing of the FY2025 profit recovery alongside the governance resolution bolsters the earnings improvement narrative.
Indonesia's planned ~34% cut to its 2026 nickel mining quota keeps LME nickel prices roughly 23% above year-ago levels. China's Tsingshan Group, a global STS production major, has been consecutively raising export prices on cost-escalation grounds, gradually improving the pricing environment for domestic cold-rolled flat products. If raw-material cost increases can be successfully passed through to product prices, this dynamic could provide meaningful operating leverage to Daiyang's OPM recovery.
The debt-to-equity ratio declined sharply from 129.7% in FY2022 to 44.3% in FY2025, substantially improving financial stability, with shareholders' equity recovered above KRW 100B. The return to net profitability means net assets are once again accumulating, and with the stock trading close to BPS of KRW 1,930, book value serves as a potential price floor. As earnings visibility improves, any premium to book value that re-emerges would represent a natural re-rating catalyst.
With OPM at just 2.5% in FY2025 and approximately 1.9% in Q1 2026, the company has minimal buffer against raw-material cost spikes or product price softness. The global steel downcycle is prolonged, and structural Chinese STS overcapacity persistently depresses regional prices. Under this thin-margin operating model, a cyclical downturn could quickly push results back into operating loss territory, undermining the earnings recovery narrative.
Despite the FY2025 profit return, no cash dividend was declared (DPS: KRW 0), providing no direct income return to shareholders. The history of owner net losses far exceeding operating losses in FY2023 and FY2024 highlights the potential for non-operating items to continue distorting reported earnings going forward. The Q4 2025 case — where owner net income of KRW 5.67B far exceeded operating income of KRW 1.68B — follows a similar pattern, warranting a conservative stance on the sustainability of headline profitability.
The largest shareholder's combined stake of approximately 15.96% represents a relatively low controlling interest, leaving residual risk of renewed governance disruption if ownership dynamics shift. The strategic direction for new business remains unclear, as evidenced by the subsequently withdrawn bid for KS Industries, and low-synergy M&A could erode capital allocation efficiency. The absence of detailed disclosure on how the recently acquired Seoul real estate and small rights issue proceeds will be deployed limits transparency on the long-term capital strategy.
Daiyang Metal has navigated two consecutive years of owner net losses (FY2023–2024) compounded by a ~15-month hostile M&A campaign, emerging in FY2025 with operating income of KRW 5.6B and owner net income of KRW 9.4B — a genuine earnings normalization. The October 2025 resolution of the governance dispute eliminates the associated uncertainty premium and allows management to concentrate fully on the core STS business. However, the OPM hovering around 2% represents an inherently thin-margin structure that remains vulnerable to nickel price spikes or end-market demand softness, and this is the primary ongoing risk. Indonesia's nickel quota reduction is gradually improving the product pricing environment, but persistent global STS demand weakness and structural Chinese overcapacity may limit pass-through pricing power. The balance sheet is meaningfully healthier with a debt-to-equity ratio of 44.3% and shareholders' equity exceeding KRW 100B, providing a foundation for strategic initiatives; however, the absence of dividends (DPS: KRW 0) and recurring non-operating P&L volatility call for caution in interpreting headline profitability. The trajectory of quarterly OPM recovery, any dividend reinstatement, and the clarity of new business strategy will be the key monitoring parameters for a potential re-rating. This report is for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell any securities.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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