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Daiyang Metal · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
대양금속은 2025년 연결 영업이익과 순이익이 흑자로 돌아섰으나, 최대주주 지분 매각·유상증자 절차가 마무리되지 않아 지배구조 불확실성이 남아있다.
대양금속은 스테인리스 냉간압연강판 제조·판매를 주력으로 하는 코스피 상장 철강업체다. 외부에서 조달한 스테인리스 Hot Coil을 냉간압연해 냉연강판을 생산하며, 압연 메이커와 코일센터 역할을 동시에 수행하는 생산체계를 갖추고 있다. 주요 고객은 가전, 씽크, 자동차부품 등 실수요 업체이며 매출의 50% 이상을 EU, 동남아시아, 북미 등지로 수출한다. 과거 공시 자료(2020년 기준)에 따르면 대형가전 업체인 LG전자·삼성전자 관련 매출이 전체 물량의 40% 정도를 차지해 안정적인 공장 운영 기반이 되고 있다고 설명된 바 있다. 같은 시기 기준 국내 스테인리스 냉연 시장에서 점유율은 약 5%로, 포스코·현대비앤지스틸·현대제철에 이어 업계 4위 수준으로 파악됐다. 회사는 김해공장 설립을 통해 가전사향 품질과 납기 대응력을 강화하고 안정적인 공급체계 구축에 나서고 있다. 연결 종속기업인 디와이엠대부를 통한 대부업 운영과 금융기관 차입을 위한 특수목적회사 대양화성 설립 등으로 사업을 다각화하고 있다. 최대주주는 디와이엠파트너스로 2026년 2월 공시 기준 지분 15.91%를 보유했고, 특별관계자인 대양홀딩스컴퍼니와 함께 지배구조를 형성하고 있으나 이 구조는 아래 outlook에서 다루는 지분 매각·유상증자 절차에 따라 변동 가능성이 있다.
2025년 연결 매출액은 2,234.9억원으로 2024년 2,155.6억원 대비 3.6% 증가했다. 영업이익은 56.2억원으로 2024년 18.9억원 대비 약 197% 늘었고, 영업이익률은 0.9%에서 2.5%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 93.98억원으로 2024년 -152.8억원 적자에서 흑자로 전환됐으며, 자본총계는 903.8억원에서 1,000.8억원으로 늘고 부채비율은 55.2%에서 44.3%로 낮아져 재무구조가 함께 개선됐다. 다만 영업활동현금흐름(CFO)은 25.8억원으로 2024년 79.9억원보다 줄어, 이익 개선이 현금창출력 확대로 그대로 이어지지는 않았다. 2023년은 매출 2,009.7억원, 영업이익 -25.0억원, 순이익 -352.7억원(지배주주)으로 최근 4개 연간 실적 중 가장 부진했던 해였다. 2022년은 매출 2,549.7억원으로 4개 연간 중 최대치를 기록했고 영업이익 137.1억원, 지배주주 순이익 87.4억원을 냈으나, 당시 자본구조에는 626.6억원의 비지배지분이 포함돼 있어 최근 연도와 단순 비교에는 유의가 필요하다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 569.2억원·영업이익 29.7억원·순이익 45.1억원, 4분기 매출 548.6억원·영업이익 16.8억원·순이익 56.7억원을 기록했고(3분기 수치는 제공된 데이터셋에 포함되지 않아 확인이 어렵다), 2026년 1분기에는 매출 551.7억원·영업이익 10.5억원·순이익 8.4억원으로 이익 개선 흐름이 이어졌다. 이는 스틸데일리가 보도한 2026년 1분기 별도기준 영업이익 흑자전환(약 10.7억원) 소식과 방향이 일치한다. 그런데 2026년 2분기는 매출 529.1억원, 영업이익 19.4억원으로 전분기 대비 영업이익이 늘었음에도 순이익은 -12.3억원으로 다시 적자를 기록해, 영업이익과 순이익 간 괴리가 나타난 분기였다.
스테인리스강 산업의 핵심 원가 변수인 니켈 가격은 최근 상승 전망이 잇따르고 있다. 번스타인은 2026년 니켈 목표가격을 톤당 15,164달러에서 17,357달러로 상향 조정했으며, 스테인리스강 수요가 전년 대비 약 5% 성장할 것으로 내다봤다. 세계은행도 2026년 4월 원자재시장 전망에서 니켈 가격이 2026년 전년 대비 12% 상승할 것으로 예상했다. 인도네시아의 광석 채굴 쿼터(RKAB) 정책 변화는 공급 측 불확실성을 키우는 요인으로 거론된다. 유럽 스테인리스 판재류 시장은 인상 기조를 유지하고 있지만 최종 수요 회복 속도는 여전히 더딘 것으로 전해진다. 국내 시장에서는 포스코, 현대비앤지스틸, 현대제철 등 대형사가 상위권을 형성하고 있고, 대양금속은 과거 자료 기준 업계 4위권에 위치해 협폭·박판 등 특화 제품과 원가·납기 경쟁력을 앞세워 대응하고 있다. 매출의 절반 이상을 EU·동남아시아·북미로 수출하는 구조상, 유럽 판가 흐름과 환율 변동이 실적에 미치는 영향도 상대적으로 크다.
| 주가 | ₩1,131 |
|---|---|
| 시가총액 | 497억원 |
| ROE | 9.4% |
대양금속의 경영권 분쟁은 최대주주였던 비비원조합이 보유 지분 60%(1,016만 7,070주 중 약 600만주)를 2대 주주 대양홀딩스컴퍼니 측 투자자 5인에게 매각하는 계약을 체결하며 종결 국면에 들어섰다. 다만 계약금 60억원은 지급됐으나 잔금 지급과 현 경영진 측 지배력 강화를 위한 유상증자 납입이 두 차례 연기된 상태로, 절차가 완전히 마무리돼야 경영권 분쟁이 실질적으로 종결된다는 점이 지적된다. 회사는 2026년 2월 신임 대표이사로 조상종을 선임해 대양홀딩스컴퍼니 측 경영권 체계를 정비했다. 사업 측면에서는 코일 연삭 라인(CGL) 설비 개선을 통한 표면가공 품질 향상과 원가 절감, 글로벌 가전사와의 계약 확대를 추진하고 있다고 밝혔다. 2026년 4월에는 서울 광진구 인근 토지·건물을 90억원 규모로 취득한다고 공시해 수도권 영업 및 업무 공간 확충에 나섰다. 스틸데일리 보도(2026년 5월)에 따르면 회사는 운영자금 확보와 생산 경쟁력 강화를 위한 주주배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자도 별도로 결정한 바 있다. 이러한 지배구조 정리와 설비·자금 조달 계획이 순조롭게 진행되는지가 향후 실적 안정성을 가늠하는 주요 변수로 남아 있다.
대양금속은 2025년 순이익이 적자에서 흑자로 전환되고 부채비율이 낮아지는 등 재무 체력이 개선되는 흐름을 보였다. 주가는 최근 발표된 주당순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 경향이 있으며, 밸류에이션 정보 플랫폼 자료(2026년 7월 10일 기준)에 따르면 최근 5년 평균 주가순자산비율도 1배에 못 미치는 수준으로 나타났다. 다만 해당 5년 평균 구간에는 2022~2024년의 적자 기간이 포함돼 있어 최근 실적 회복이 이 평균치에 어떻게 반영될지는 지켜볼 부분이다. 최근 회계연도 기준 현금배당은 이뤄지지 않아, 주주환원은 주로 이익 개선과 재무구조 안정화를 통한 자본 확충에 의존하는 모습이다. 지배구조 정리(잔금 지급·유상증자)가 완료되지 않은 상태이므로, 관련 절차의 진행 상황이 향후 밸류에이션 논의에 함께 고려될 필요가 있다.
2025년 연결 영업이익이 전년 대비 약 197% 늘고 순이익이 적자에서 흑자로 전환됐으며, 2026년 1분기까지도 이익 개선이 이어졌다. 판매량 증가와 매출원가율 하락이 개선의 주된 배경으로 설명된다. 다만 2026년 2분기 순이익이 다시 적자로 돌아선 만큼, 이 흐름이 안정적으로 지속되는지 추가 확인이 필요하다.
부채비율이 2023년 54.5%, 2024년 55.2%에서 2025년 44.3%로 낮아졌고 자본총계도 903.8억원에서 1,000.8억원으로 늘었다. 재무구조 개선은 향후 자금 조달 부담을 완화하는 요인이 될 수 있다. 다만 영업활동현금흐름은 오히려 줄어 이익과 현금창출력 간 괴리가 남아 있다.
번스타인과 세계은행 등은 2026년 니켈 가격이 전년 대비 상승할 것으로 전망하고 있으며 유럽 스테인리스 판재류 가격도 인상 기조를 유지하고 있다. 판가에 원가 상승분이 적절히 반영될 경우 마진에 우호적으로 작용할 수 있는 환경이다. 다만 최종 수요 회복 속도가 더딘 점은 이러한 가격 인상이 판매량 확대로 이어질지에 대한 변수로 남아 있다.
최대주주 지분 매각 계약의 잔금 지급과 유상증자 납입이 두 차례 연기되며 경영권 분쟁이 절차적으로 완전히 종결되지 않았다. 최대주주 지위가 확정되지 않은 상태가 이어질 경우 경영 안정성에 대한 우려가 지속될 수 있다. 관련 절차의 지연은 자금 조달 계획 전반에도 영향을 줄 수 있다.
2026년 2분기는 영업이익이 전분기보다 늘었음에도 순이익은 -12.3억원으로 적자를 기록해 영업이익과 순이익 간 괴리가 나타났다. 3분기 수치가 제공된 데이터셋에 포함돼 있지 않아 최근 분기 흐름을 완전히 추적하기 어렵다는 점도 유의할 부분이다.
회사는 최근 몇 년간 전환사채 발행과 유상증자를 반복적으로 추진해왔으며, 이번에도 운영자금 확보를 위한 유상증자가 예정돼 있다. 반복적인 자본조달은 기존 주주의 지분 희석 우려를 동반할 수 있다. 소액주주 사이에서도 이와 관련한 우려가 표출된 바 있다.
대양금속은 2025년 연결 영업이익과 순이익이 흑자로 전환되고 부채비율이 낮아지는 등 재무 체력이 개선되는 흐름을 보였으며, 2026년 1분기까지 이 흐름이 이어졌다. 그러나 2026년 2분기에는 영업이익이 늘었음에도 순이익이 다시 적자로 돌아서 분기별 변동성이 여전히 크다는 점을 보여줬다. 회사의 최대 변수는 경영권 분쟁으로, 최대주주 지분 매각 계약의 잔금 지급과 유상증자 납입이 두 차례 연기되며 절차가 아직 완전히 마무리되지 않았다. 사업 측면에서는 설비 개선을 통한 원가 절감과 가전사 대상 거래 확대, 사업 공간 확충 등이 진행되고 있으며, 니켈 가격 강세 전망과 유럽 판가 인상 기조는 원가·판가 양쪽에 영향을 줄 수 있는 산업 변수로 꼽힌다. 재무구조 개선과 이익 회복이라는 긍정적 요인과, 지배구조 불확실성·분기 실적 변동성이라는 부정적 요인이 함께 존재하는 구간이다. 향후 경영권 분쟁 절차의 완료 여부와 분기별 이익-현금흐름의 연속성이 실적 안정성을 판단하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Daiyang Metal returned to consolidated operating and net profit in 2025, but governance uncertainty persists as the controlling shareholder transaction and related rights offering remain incomplete.
Daiyang Metal is a KOSPI-listed steelmaker whose core business is manufacturing and selling stainless cold-rolled steel sheets. It cold-rolls externally sourced stainless hot coil into finished sheets, operating both as a rolling maker and a coil center. Its main customers span appliance makers, sink manufacturers, and auto parts suppliers, and more than half of sales are exported to the EU, Southeast Asia, and North America. According to disclosures from around 2020, sales tied to major appliance makers LG Electronics and Samsung Electronics accounted for roughly 40% of total volume, providing a stable base for plant operations. Based on data from the same period, the company held about a 5% share of the domestic stainless cold-rolled market, ranking fourth behind POSCO, Hyundai BNG Steel, and Hyundai Steel. The company established a Gimhae plant to strengthen quality and delivery capabilities for appliance-sector clients and to build a more stable supply system. It has also diversified through a consolidated subsidiary, DYM Daebu, which operates a consumer lending business, and a special purpose vehicle, Daeyang Hwaseong, set up for financial institution borrowing. The largest shareholder is DYM Partners, which held a 15.91% stake as of a February 2026 filing, together with affiliated party Daeyang Holdings Company; however, as discussed in the outlook section, this structure remains subject to change pending an in-progress stake sale and rights offering.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW 223.5 billion, up 3.6% from KRW 215.6 billion in 2024. Operating profit rose about 197% to KRW 5.62 billion from KRW 1.89 billion, lifting the operating margin from 0.9% to 2.5%. Net income attributable to owners swung to a profit of KRW 9.40 billion from a loss of KRW 15.28 billion in 2024, while total equity increased from KRW 90.4 billion to KRW 100.1 billion and the debt ratio fell from 55.2% to 44.3%, reflecting a broader improvement in financial structure. Cash flow from operations, however, declined to KRW 2.58 billion from KRW 7.99 billion in 2024, meaning the earnings recovery did not fully translate into stronger cash generation. In 2023, revenue was KRW 201.0 billion with an operating loss of KRW 2.50 billion and a net loss attributable to owners of KRW 35.27 billion — the weakest of the past four annual periods. In 2022, revenue peaked at KRW 255.0 billion among the four years, with operating profit of KRW 13.71 billion and owner net income of KRW 8.74 billion, though that year's equity structure included KRW 62.66 billion in non-controlling interests, warranting caution in direct comparison with recent years. On a quarterly basis, Q2 2025 posted revenue of KRW 56.92 billion, operating profit of KRW 2.97 billion, and net income of KRW 4.51 billion, while Q4 2025 showed revenue of KRW 54.86 billion, operating profit of KRW 1.68 billion, and net income of KRW 5.67 billion (Q3 2025 figures are not included in the provided dataset and cannot be confirmed). Q1 2026 continued the improving trend with revenue of KRW 55.17 billion, operating profit of KRW 1.05 billion, and net income of KRW 0.84 billion, which is directionally consistent with Steel Daily's report of a Q1 2026 swing to operating profit on a standalone basis. Q2 2026, however, saw revenue of KRW 52.91 billion and operating profit rising to KRW 1.94 billion, yet net income fell back into a loss of KRW 1.23 billion, highlighting a divergence between operating and net results in that quarter.
Nickel prices, a key cost driver for the stainless steel industry, have seen a series of upward revisions recently. Bernstein raised its 2026 nickel price target to $17,357 per ton from $15,164, while projecting stainless steel demand to grow about 5% year over year. The World Bank's April 2026 commodity outlook also projected nickel prices rising 12% year over year in 2026. Changes to Indonesia's ore mining quota (RKAB) policy are cited as a factor adding supply-side uncertainty. The European stainless flat-products market has maintained a price-hike bias, though end-demand recovery is reported to remain slow. In the domestic market, large players such as POSCO, Hyundai BNG Steel, and Hyundai Steel occupy the top tiers, with Daiyang Metal positioned around fourth place based on older disclosed data, competing on narrow-width and thin-gauge specialty products along with cost and delivery competitiveness. Given that more than half of sales are exported to the EU, Southeast Asia, and North America, European price trends and currency movements carry relatively significant weight for the company's results.
| Price | ₩1,131 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| ROE | 9.4% |
Daiyang Metal's governance dispute has moved toward resolution after former largest shareholder Bibiwon Union signed a deal to sell about 6 million of its roughly 10.17 million shares (a 60% stake) to five investors aligned with second-largest shareholder Daeyang Holdings Company. However, while a KRW 6 billion down payment has been made, the final payment and a rights offering intended to strengthen the current management's control have each been postponed twice, meaning the dispute will only be substantively resolved once these procedures are completed. The company appointed Sang-jong Cho as new CEO in February 2026, restructuring the management framework aligned with Daeyang Holdings Company. On the operational side, the company has stated it is pursuing surface-processing quality improvements and cost reductions through upgrades to its coil grinding line (CGL), alongside expanded contracts with global appliance makers. In April 2026, it disclosed the acquisition of land and a building near Gwangjin-gu, Seoul for about KRW 9 billion, expanding its metropolitan-area sales and office footprint. According to a May 2026 Steel Daily report, the company separately decided on a rights offering via shareholder allocation followed by a public offering of unsubscribed shares, aimed at securing operating funds and strengthening production competitiveness. Whether this governance resolution and the related facility and funding plans proceed smoothly remains a key variable for the stability of future earnings.
Daiyang Metal's financial footing has shown signs of improvement, with net income swinging from loss to profit in 2025 and the debt ratio declining. The stock has tended to trade at a discount to recently disclosed net asset value per share, and according to a valuation data platform (as of July 10, 2026), the five-year average price-to-book ratio also came in below 1x. That five-year average period, however, includes the loss years of 2022–2024, so how the recent earnings recovery feeds into this average bears watching. No cash dividend was paid based on the most recent fiscal year, suggesting shareholder returns currently depend more on earnings improvement and balance-sheet stabilization than on direct payouts. Because the governance resolution process — including the final payment and rights offering — remains incomplete, its progress should be factored into any ongoing valuation discussion.
Consolidated operating profit rose about 197% in 2025 and net income swung from loss to profit, with the improvement continuing into Q1 2026. The company attributed the gains mainly to higher sales volume and a lower cost-of-sales ratio. However, since Q2 2026 net income fell back into a loss, further confirmation is needed on whether this trend holds steadily.
The debt ratio declined from 54.5% in 2023 and 55.2% in 2024 to 44.3% in 2025, while total equity grew from KRW 90.4 billion to KRW 100.1 billion. This structural improvement could ease future funding pressure. However, operating cash flow actually decreased, leaving a gap between reported earnings and cash generation.
Bernstein and the World Bank, among others, project nickel prices to rise year over year in 2026, and European stainless flat-product prices have maintained an upward bias. If cost increases are adequately passed through to selling prices, this environment could be margin-supportive. However, slow end-demand recovery remains a variable for whether these price increases translate into higher sales volumes.
With the final payment for the largest-shareholder stake sale and the related rights offering each postponed twice, the governance dispute has not been procedurally concluded. If the largest shareholder position remains unsettled, concerns about management stability could persist. Delays in these procedures could also affect broader funding plans.
In Q2 2026, operating profit rose from the prior quarter, yet net income posted a loss of KRW 1.23 billion, revealing a gap between operating and net results. It should also be noted that Q3 2025 figures are not included in the provided dataset, making it harder to fully track the recent quarterly trend.
The company has repeatedly pursued convertible bond issuances and rights offerings in recent years, and another rights offering to secure operating funds is currently planned. Repeated capital raises can carry the risk of diluting existing shareholders. Concerns along these lines have also been voiced among minority shareholders.
Daiyang Metal showed an improving financial trend in 2025, with consolidated operating profit and net income swinging to positive territory and the debt ratio declining, a pattern that continued into Q1 2026. However, Q2 2026 demonstrated that quarterly volatility remains significant, as operating profit rose while net income fell back into a loss. The company's largest variable is its governance dispute: the final payment for the largest-shareholder stake-sale contract and the associated rights offering have each been postponed twice, leaving the process procedurally incomplete. On the operational side, the company is pursuing cost reductions through facility upgrades, expanded transactions with appliance makers, and additional office space, while bullish nickel price forecasts and continued European price hikes stand out as industry variables affecting both costs and selling prices. This is a period marked by both positive factors — improved financial structure and earnings recovery — and negative factors — governance uncertainty and quarterly earnings volatility. Whether the governance dispute procedures are completed and whether earnings-to-cash-flow continuity holds across quarters are likely to be the key variables in assessing future earnings stability.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)