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Kbi Dong Yang Steel Pipe · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
KBI동양철관은 이라크·대만·미국 등 해외 대형 프로젝트 수주를 확대하고 있으나, 관세·지정학 변수 속에 분기별 실적 기복이 크게 나타나고 있다.
KBI동양철관은 1973년 설립돼 코스피에 상장된 대구경 강관 전문기업으로, KBI그룹(옛 갑을상사그룹) 소속이며 2025년 사명을 '동양철관'에서 'KBI동양철관'으로 변경해 그룹 계열사 브랜드를 통일했다. 주력 사업은 강관 부문과 100% 자회사 KBI알로이가 담당하는 동합금 부문 두 축으로 구성된다. 강관 부문은 구조용강관, 풍력하부구조물용강관, 가스관, 송유관, 강관말뚝, 배관용강관, 도복장 강관, 내지진각관 등을 생산하며, 동합금 부문은 99.9% 전기동에 크롬·베릴륨 등을 배합한 합금동을 제조·판매한다. 강관 부문은 건설경기와 SOC투자에 크게 영향을 받고 철강재 가격 변동에 따라 실적이 좌우되는 구조이며, 동합금 부문은 자동차산업 경기와 연동되지만 다양한 용도로 비교적 안정적인 수요를 갖고 있다. 회사는 강관 부문을 내수 중심에서 수출 지향으로 전환하는 전략을 추진 중이며, 동합금 부문도 해외시장 수출 확대와 신규시장 개척을 병행하고 있다. 본사는 충청남도 천안시에 있고 충청북도 충주시에 생산공장을, 서울 용산구에 사무소를 운영한다. 2025년에는 강관업계 최초로 BH(Built-up H-Beam) 생산에 진출해 반도체 팹 등 건설용 강재 시장까지 포트폴리오를 넓혔다. 경쟁 및 비교 대상 기업으로는 세아제강지주, 하이스틸, SK오션플랜트, 금강공업, 한국주철관공업 등이 꼽힌다.
연결 매출은 2022년 2,661.7억원, 2023년 2,783.0억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 2,503.0억원, 2025년 2,347.8억원으로 3년 연속 감소했다. 영업이익률은 2022년 2.9%, 2023년 0.8%, 2024년 2.7%로 소폭 등락을 이어오다 2025년 -0.7%로 적자 전환했다. 지배주주 순이익은 2022년 39.7억원 흑자였으나 2023년 -15.6억원, 2024년 -196.4억원, 2025년 -31.0억원으로 3년 연속 순손실을 기록했다. 특히 2024년의 대규모 순손실은 영업이익(66.8억원 흑자)과 큰 괴리를 보여 일회성·비영업 요인이 크게 작용했음을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 1.7억원에도 순이익 19.0억원을 냈으나, 3분기(-7.2억원 영업손실, -17.1억원 순손실)와 4분기(-7.0억원 영업손실, -20.8억원 순손실)에는 영업과 순이익 모두 악화됐다. 2026년 1분기에는 영업이익 41.9억원, 순이익 17.1억원으로 뚜렷한 반등을 보였으나 2분기에는 다시 영업손실 0.8억원, 순손실 23.1억원으로 돌아서며 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 순손실은 43.9억원에 이른다. 이 같은 분기별 기복은 대형 프로젝트의 매출 인식 시점과 원자재 가격, 환율, 관세 변수에 따라 실적이 크게 출렁이는 사업 특성을 보여준다. 현금흐름 측면에서도 2024년 영업활동현금흐름이 329.1억원 순유입이었던 반면 2025년에는 -315.9억원으로 크게 악화돼, 재고 및 원자재 선매입 등 자금 소요가 확대된 것으로 해석된다.
글로벌 철강산업은 보호무역주의 강화의 중심에 있다. 미국의 트럼프 행정부는 2025년 3월 철강에 대한 기존의 관세 면제를 폐지한 데 이어 6월에는 관세율을 50%로 인상하였다. 이로 인해 2025년 KBI동양철관을 포함한 국내 철강업계는 수익성 악화를 겪었으나, 최근에는 흐름이 다소 반전되는 모습도 나타난다. 미국의 인공지능(AI) 데이터센터와 전력망 투자 확대 영향으로 강관·철근 등 주요 품목 수요가 늘면서 미국의 고율 관세 부담에도 지난달 미국향 철강재 수출 물량이 40만t에 육박했다. 다만 유럽에서도 방어 조치가 강화되고 있어, 무관세 수입 한도(쿼터)를 기존 연간 3500만 톤 수준에서 1830만 톤으로 약 47% 축소하는 EU의 철강 공급과잉 대응법이 추진되고 있어 수출 환경의 복잡성이 커지고 있다. 국내적으로는 건설경기 침체와 SOC투자 부진이 강관 수요를 제약하는 요인으로 꼽히며, 반도체 팹 등 첨단산업 투자와 해상풍력 발전 확대는 구조용강관·BH빔 등 신규 수요를 만들어내는 요인으로 지목된다. 경쟁구도상 KBI동양철관은 세아제강지주, 하이스틸, SK오션플랜트 등 상대적으로 규모가 큰 업체들과 대구경 강관 및 해상풍력 하부구조물 시장에서 경쟁하고 있으며, 중소형 강관업체 대비 해외 대형 프로젝트 수주 역량을 강화하려는 전략을 펴고 있다.
| 주가 | ₩1,170 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,214억원 |
| PBR | 0.83 |
| ROE | -3.5% |
회사는 2025년 실적 부진의 배경으로 “전방산업 수요 부진 및 미국 철강 관세 부과에 따른 수익성 악화”를 직접 언급했으며, 이후 실적 개선 경로로 내수에서는 반도체 펩 건설에 따른 BH빔 등 구조관 수주 확대가 기대되는 가운데, 974억원 규모의 이라크향 수출계약과 미국향 수출 확대 등 다수의 글로벌 수주가 실적을 견인할 것으로 예상된다고 밝혔다. 실제로 대만 해상풍력 하부구조물 분야에서는 'Wei Lan Hai Changhua Wind farm' 프로젝트를 통해 원자재 대금 약 600억원 규모로 5만톤의 강관 공급을 준비 중이며, 미국 시장에서는 철강제품 수출 쿼터 폐지에 따라 유력 유통사에 연간 5만톤 이상 판매 협약하는 양해각서를 체결하고 미국의 24개 유통망을 통해 공급할 계획이다. 다만 최대 단일 수주인 이라크 오일·가스 파이프라인 프로젝트는 미국과 이란 간 전쟁 여파로 선적이 보류된 데 따른 것으로, 종전 이후 납품을 진행할 예정이라고 회사가 설명한 만큼, 실제 매출 반영 시점은 지정학적 상황에 좌우될 전망이다. 2026년 5월에는 삼일씨엔에스와 영광 야월 해상풍력 강관 제작납품 계약을 211.6억원 규모(매출액대비 약 9.01%)로 2026년 5월부터 2027년 9월까지 진행하는 계약을 체결하는 등 국내 해상풍력 관련 수주도 이어지고 있다. 신사업인 BH빔은 해상풍력 하부구조물, 내지진용 대형 각관, 배관 및 라인관, H빔까지 4대 핵심 제품 포트폴리오를 완성했다는 평가를 받으며, 연간 생산능력은 4만 톤으로 알려졌다. 종합적으로 회사의 성장 경로는 해외 대형 프로젝트의 실제 이행 여부와 매출 인식 시점, 그리고 통상·지정학 환경 변화에 크게 의존하는 구조로 판단된다.
현재 주가는 주당순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인된 구간으로 볼 수 있다. 다만 최근 4개 분기 기준 순손실이 이어지고 있어 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 상태이며, 이는 과거 실적 회복기(2022년 흑자 전환)와 이후 재차 적자로 돌아선 최근 3개년의 실적 흐름과 맞물려 해석될 필요가 있다. 회사는 최근 수년간 배당을 지급하지 않아왔다는 점도 참고할 부분이다. 2025년 하반기 대규모 유상증자로 발행주식수가 확대되면서 주당 지표의 희석 효과가 반영돼 있다는 점 역시 감안해야 한다. 밸류에이션을 평가할 때는 이라크·대만·미국 등 대형 해외 프로젝트의 실제 매출 인식 시점과 규모가 향후 실적과 지표 변화에 상당한 영향을 줄 수 있다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
이라크 오일·가스, 대만 해상풍력, 미국 유통망 수출 등 복수의 지역과 용도로 대형 프로젝트를 확보하며 특정 시장 의존도를 낮추려는 움직임이 확인된다. 대만 프로젝트는 약 5만톤, 미국 MOU는 연 5만톤 이상 규모로 알려져 있어 파이프라인이 다변화되고 있다. 다만 이들 프로젝트의 실제 매출 반영은 진행 상황과 지정학적 변수에 따라 달라질 수 있다.
강관업계 최초로 BH빔 생산에 진입해 해상풍력, 내지진 각관, 배관, H빔까지 4대 제품군을 갖추게 됐다. 연간 생산능력은 약 4만톤으로 알려졌으며, 반도체 팹 등 건축용 강재 수요와의 시너지가 기대된다는 평가가 나온다.
미국의 AI 데이터센터·전력망 투자 확대로 관세 부담에도 한국산 철강재의 대미 수출 물량이 회복되는 흐름이 나타나고 있다. 이는 강관을 포함한 한국 철강업계 전반에 긍정적 환경으로 지목되며, 회사의 미국 유통망 MOU 이행에도 우호적 배경이 될 수 있다.
2026년 1분기 영업이익 41.9억원에서 2분기 영업손실로 재차 돌아서는 등 분기간 실적 낙폭이 크다. 최근 4개 분기 합산으로도 순손실이 이어지고 있어, 대형 프로젝트 매출 인식 시점에 따라 특정 분기 실적이 왜곡될 가능성이 있다.
974억원 규모의 이라크 오일·가스 계약은 미국-이란 전쟁 여파로 선적이 무기한 보류된 상태다. 종전 시점이 불확실한 만큼 해당 매출의 실현 시기와 규모에 대한 가시성이 낮다.
2025년 하반기 약 500억원 규모(최종 발행가 1,475원, 실조달 352억원)의 유상증자로 발행주식수가 약 30% 늘었다. 자금은 원자재 선확보에 쓰이지만, 금융권의 철강업종 여신 제한 등으로 추가 자금조달 여력이 제한적이라는 점도 부담 요인으로 지목된다.
KBI동양철관은 강관과 동합금 두 축의 사업 구조를 바탕으로 이라크·대만·미국 등 해외 대형 프로젝트 수주를 확대하며 성장 경로를 모색하고 있다. 그러나 2023~2025년 3년 연속 순손실을 기록했고, 최근 분기 실적도 흑자와 적자를 오가는 등 변동성이 크다는 점이 뚜렷하다. 최대 단일 수주인 이라크 프로젝트는 중동 정세로 선적이 무기한 보류돼 있어 실적 반영 시점의 불확실성이 남아 있으며, 2025년 하반기 대규모 유상증자로 주식 수가 늘어난 점도 함께 살펴볼 부분이다. 반면 미국 데이터센터발 철강 수요 회복, 신사업 BH빔 진출을 통한 제품 포트폴리오 확장은 사업 지표 개선의 잠재 요인으로 지목된다. 종합적으로 회사의 향후 궤적은 해외 대형 프로젝트의 실제 이행 시점과 통상·지정학 환경 변화에 크게 좌우될 것으로 판단되며, 투자 판단에 앞서 향후 공시와 실적 발표를 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
KBI Dongyang Steel Pipe is expanding overseas project orders in Iraq, Taiwan and the United States, but quarterly earnings continue to swing sharply amid tariff and geopolitical variables.
KBI Dongyang Steel Pipe was established in 1973 and listed on the KOSPI as a large-diameter steel pipe specialist, and belongs to KBI Group (formerly Kabeul Sangsa Group); the company changed its name from Dongyang Steel Pipe to KBI Dongyang Steel Pipe in 2025 to unify the group's brand across listed affiliates. Its core business consists of two segments: the steel pipe division and the copper alloy division, which is run through its wholly owned subsidiary KBI Alloy. The steel pipe division produces structural steel pipe, offshore wind substructure pipe, gas pipe, oil pipe, pile pipe, piping-use pipe, coated pipe and earthquake-resistant pipe, while the copper alloy division manufactures and sells copper alloys blending chromium and beryllium into 99.9% pure electrolytic copper. The steel pipe division is heavily influenced by the construction cycle and public infrastructure spending, with results also tied to steel material price swings, while the copper alloy division is linked to the automotive industry cycle but benefits from relatively stable demand across diverse applications. The company is pursuing a strategy of shifting the steel pipe division from a domestic to an export-oriented focus, while also expanding overseas sales and developing new markets for the copper alloy division. Headquarters are in Cheonan, Chungcheongnam-do, with a production plant in Chungju, Chungcheongbuk-do, and an office in Yongsan-gu, Seoul. In 2025 the company became the first in the steel pipe industry to enter BH (Built-up H-Beam) production, broadening its portfolio into construction steel used for facilities such as semiconductor fabs. Comparable peers cited in the market include SeAH Steel Holdings, Hi Steel, SK Oceanplant, Kumkang Industrial, and Korea Cast Iron Pipe Industry.
Consolidated revenue peaked at KRW 266.2 billion in 2022 and KRW 278.3 billion in 2023 before declining for three straight years to KRW 250.3 billion in 2024 and KRW 234.8 billion in 2025. Operating margin fluctuated modestly at 2.9% in 2022, 0.8% in 2023, and 2.7% in 2024 before turning negative at -0.7% in 2025. Net income attributable to owners was positive at KRW 3.97 billion in 2022 but turned negative for three consecutive years: -KRW 1.56 billion in 2023, -KRW 19.64 billion in 2024, and -KRW 3.10 billion in 2025. Notably, the large 2024 net loss diverged sharply from a positive operating profit of KRW 6.68 billion that year, suggesting significant one-off or non-operating factors were at play. On a quarterly basis, Q2 2025 posted a net profit of KRW 1.9 billion despite an operating loss of KRW 0.17 billion, but both operating and net results worsened in Q3 (-KRW 0.72 billion operating loss, -KRW 1.71 billion net loss) and Q4 (-KRW 0.70 billion operating loss, -KRW 2.08 billion net loss). Q1 2026 showed a clear rebound with operating profit of KRW 4.19 billion and net profit of KRW 1.71 billion, but Q2 2026 reversed again into an operating loss of KRW 0.08 billion and a net loss of KRW 2.31 billion, bringing the cumulative net loss over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) to KRW 4.39 billion. This quarterly volatility reflects a business where results swing significantly depending on the timing of large-project revenue recognition and on raw material price, exchange rate, and tariff variables. On the cash flow side, operating cash flow was a positive KRW 32.9 billion inflow in 2024 but deteriorated sharply to -KRW 31.6 billion in 2025, suggesting expanded funding needs for inventory and raw material pre-purchases.
The global steel industry remains at the center of intensifying protectionism. The Trump administration removed existing tariff exemptions on steel in March 2025 and then raised the tariff rate to 50 percent in June. This weighed on the profitability of Korean steelmakers, including KBI Dongyang Steel Pipe, throughout 2025, though the trend has shown some reversal more recently, with US-bound Korean steel export volumes approaching 400,000 tons in a recent month as demand for pipe and rebar products rose amid expanding AI data center and power grid investment in the United States despite the high tariff burden. At the same time, defensive measures are also tightening in Europe, with the EU pursuing an anti-overcapacity steel law that would cut the tariff-free import quota by roughly 47 percent from about 35 million tons annually to 18.3 million tons, adding complexity to the export environment. Domestically, a sluggish construction cycle and weak public infrastructure investment are cited as constraints on steel pipe demand, while investment in advanced industries such as semiconductor fabs and the expansion of offshore wind power are seen as sources of new demand for structural pipe and BH-beam products. Competitively, KBI Dongyang Steel Pipe competes with relatively larger players such as SeAH Steel Holdings, Hi Steel, and SK Oceanplant in the large-diameter pipe and offshore wind substructure markets, and is pursuing a strategy of strengthening its capability to win large overseas projects relative to smaller pipe manufacturers.
| Price | ₩1,170 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/B | 0.83 |
| ROE | -3.5% |
The company has directly attributed its 2025 earnings weakness to weak downstream industry demand and profitability deterioration stemming from US steel tariffs, and has indicated that recovery is expected to be driven by growth in structural pipe orders including BH-beams tied to domestic semiconductor fab construction, along with the KRW 97.4 billion Iraq export contract and expanded US-bound exports among various global orders. In practice, the company is preparing to supply about 50,000 tons of pipe worth roughly KRW 60 billion in raw material costs for the Wei Lan Hai Changhua offshore wind substructure project in Taiwan, and in the US market it has signed a memorandum of understanding with a major distributor to supply at least 50,000 tons annually through 24 US distribution channels following the removal of steel export quotas. However, the largest single order, the Iraq oil and gas pipeline project, has had shipments suspended as a result of the US-Iran conflict, with delivery to resume after the conflict ends according to the company, meaning the actual timing of revenue recognition will hinge on the geopolitical situation. In May 2026 the company also signed a contract with Samil CNS worth about KRW 21.16 billion, equivalent to roughly 9.01 percent of revenue, for offshore wind pipe fabrication and delivery running from May 2026 to September 2027, continuing a stream of domestic offshore wind-related orders. Its new BH-beam business is credited with completing a four-pillar core product portfolio spanning offshore wind substructures, large seismic-resistant square pipe, piping and line pipe, and H-beams, with an annual production capacity of about 40,000 tons. Overall, the company's growth path appears heavily dependent on the actual execution and revenue-recognition timing of large overseas projects, as well as on shifts in the trade and geopolitical environment.
The current share price trades below the company's book value per share, which can be viewed as a discount relative to net assets. However, because net losses have persisted over the trailing four quarters, conventional price-to-earnings comparisons are difficult to make, and this needs to be read together with the company's earnings pattern of a return to profit in 2022 followed by losses in the following three years. It is also worth noting that the company has not paid dividends in recent years. The large rights offering in the second half of 2025 expanded shares outstanding, which should be factored in given the resulting dilution effect on per-share metrics. When assessing valuation, it is also important to consider that the actual timing and scale of revenue recognition from large overseas projects in Iraq, Taiwan, and the United States could materially affect future earnings and related metrics.
The company has secured large projects across multiple regions and applications, including Iraq oil and gas, Taiwan offshore wind, and US distribution exports, indicating an effort to reduce dependence on any single market. The Taiwan project is reported at about 50,000 tons and the US MOU at over 50,000 tons annually, diversifying the order pipeline. That said, actual revenue recognition from these projects will depend on progress and geopolitical variables.
The company became the first in the steel pipe industry to enter BH-beam production, rounding out a four-product lineup spanning offshore wind, seismic-resistant square pipe, piping, and H-beams. Annual capacity is reported at about 40,000 tons, with expectations of synergy with construction steel demand tied to facilities such as semiconductor fabs.
Expanding US AI data center and power grid investment has led to a recovery in Korean steel export volumes to the US despite the tariff burden. This is cited as a favorable environment for the broader Korean steel industry, including pipe products, and could support the company's execution of its US distribution MOU.
There is significant swing between quarters, with operating profit of KRW 4.19 billion in Q1 2026 reverting to an operating loss in Q2. A net loss also persists on a trailing four-quarter basis, and results in any given quarter could be skewed depending on the timing of large-project revenue recognition.
The KRW 97.4 billion Iraq oil and gas contract has had shipments indefinitely suspended due to the US-Iran conflict. With the timing of a ceasefire uncertain, visibility into when and to what extent this revenue will materialize remains low.
A roughly KRW 50 billion rights offering (final issue price of KRW 1,475, actual proceeds of KRW 35.2 billion) in the second half of 2025 increased shares outstanding by about 30%. While the proceeds are earmarked for raw material procurement, limited additional financing capacity due to financial institutions restricting lending to the steel sector is also cited as a burden.
KBI Dongyang Steel Pipe is pursuing growth by expanding large overseas project orders in Iraq, Taiwan, and the United States, built on a two-pillar business structure spanning steel pipe and copper alloy. However, the company posted net losses for three consecutive years from 2023 to 2025, and recent quarterly results have swung between profit and loss, underscoring significant volatility. The largest single order, the Iraq project, has had shipments indefinitely suspended due to Middle East conditions, leaving uncertainty around the timing of revenue recognition, and the large rights offering in the second half of 2025 that increased shares outstanding is also worth noting. On the other hand, the recovery in US data center-driven steel demand and the expansion of the product portfolio through the new BH-beam business are cited as potential factors for improvement in business metrics. Overall, the company's future trajectory appears likely to depend heavily on the actual execution timing of large overseas projects and on shifts in the trade and geopolitical environment, and continued monitoring of upcoming disclosures and earnings releases is warranted before forming any investment judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)