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Hanmi Science · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한미사이언스는 의약품 유통과 자회사 기술수출 성과로 2026년 2분기 영업이익이 분기 기준 최고 수준까지 올라왔지만, 최대주주와 창업주 일가의 지분·소송 대립이 동시에 진행되는 국면에 있다.
한미사이언스는 한미약품그룹의 지주회사로, 상장 자회사 한미약품을 비롯해 한미정밀화학, 의약품 유통사 온라인팜 등을 연결로 두고 있다. 연결 매출의 큰 축은 자회사 한미약품의 의약품 사업과 온라인팜의 국내 유통 사업이며, 회사 설명에 따르면 온라인팜은 2026년 2분기에만 3,057억원의 매출을 올려 전년 동기 대비 191억원 증가했다(회사 잠정 공시 기반 언론 보도, 2026년 7월 28일). 온라인팜은 전문의약품(ETC) 중심의 도매·유통 채널을 담당해 매출 규모는 크지만 유통업 특성상 마진율은 제조·신약 사업보다 낮은 구조다. 자회사 한미약품은 개량신약·제네릭과 원료의약품에 더해 지속형 플랫폼 '랩스커버리' 기반 신약 파이프라인을 보유하며, 기술이전 계약금과 마일스톤이 그룹 이익의 변동 요인으로 작용한다. 지주회사는 계열사 배당과 브랜드 사용료에 의존하는 전통적 구조에서 벗어나 자체 사업을 키우겠다는 전략을 내세우고 있으며, 최근 건강기능식품 브랜드 '엔플'과 더마 코스메틱 브랜드 '아데시'를 출시해 웰니스·뷰티로 영역을 넓혔다(서울경제, 2026년 7월 28일). 김재교 대표는 계열사 시너지 극대화와 헬스케어 포트폴리오 확대를 사업형 지주회사의 방향으로 제시했다. 경쟁 구도로 보면 국내 상위 제약 지주회사들과 유통·컨슈머헬스 영역에서, 신약 부문에서는 글로벌 대사질환 개발사들과 간접적으로 경쟁한다. 다만 지주회사 지분 구조상 실질 사업 성과는 대부분 자회사 실적에 연동되며, 비지배지분이 소폭 마이너스인 점도 연결 구조의 특징이다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 1조 461억원에서 2023년 1조 2,479억원, 2024년 1조 2,834억원, 2025년 1조 3,570억원으로 4년 연속 늘었다. 반면 영업이익은 2022년 676억원, 2023년 1,245억원, 2024년 989억원, 2025년 1,387억원으로 등락했고, 영업이익률도 6.5%→10.0%→7.7%→10.2%로 오르내렸다. 지배주주 순이익 역시 2023년 1,151억원에서 2024년 594억원으로 줄었다가 2025년 1,184억원으로 다시 늘어, 기술이전 등 비경상적 이익 인식 시점에 따라 손익 변동성이 크다는 특징이 드러난다. 분기 매출은 2025년 2분기 3,383억원에서 3분기 3,425억원, 4분기 3,440억원, 2026년 1분기 3,537억원, 2분기 3,679억원으로 완만하게 우상향했다. 영업이익은 2025년 3분기 393억원, 4분기 377억원에서 2026년 1분기 335억원으로 낮아진 뒤 2분기 591억원으로 큰 폭 확대됐다. 회사는 2분기 수익성 개선의 배경으로 온라인팜의 전문의약품 유통 확대와 한미약품의 기술수출 성과 일부 반영을 들었다(회사 잠정 공시 기반 언론 보도, 2026년 7월 28일). 2026년 1분기에는 영업이익이 전 분기보다 줄었음에도 지배주주 순이익이 427억원으로 늘어, 영업 외 손익의 영향도 함께 작용했음을 보여준다. 재무구조는 2025년 말 자본총계 9,592억원, 부채비율 55.2%로 2024년 60.9%에서 낮아졌다. 다만 2025년 영업활동현금흐름은 477억원으로 2024년 830억원보다 줄어, 회계상 이익과 현금 창출의 시차가 존재한다는 점은 확인할 필요가 있다.
국내 제약·바이오 업종은 GLP-1 계열 대사질환 치료제를 축으로 개발 경쟁과 기술이전 거래가 활발한 국면에 있다. 한미약품은 2026년 6월 1일 일라이릴리와 지속형 GLP-2 후보물질 소네페글루타이드의 한국 외 전 세계 권리를 이전하는 계약을 체결해 계약금 7,500만달러와 최대 11억 8,500만달러의 마일스톤 조건을 확보했다고 밝혔다. 이어 2026년 8월 24일에는 제넨텍과 대사질환 후보물질 HM17321의 기술이전 계약을 맺었고, 계약 규모는 최대 23억달러, 계약금은 1억 9,000만달러로 공시됐다(서울경제, 2026년 8월 30일). 이런 성과에 힘입어 한미약품의 2026년 2분기 영업이익은 1,311억원으로 전년 동기 대비 116.9% 증가한 것으로 보도됐다. 반면 국내 비만 치료제 시장은 위고비·마운자로 등 수입 제품이 선점한 상태이며, 글로벌 경쟁사들은 경구제와 월 1회 주사제 등 차세대 제형에서 앞서 나가고 있다. 유통 부문은 전문의약품 처방 물량과 약가·유통 마진 정책에 따라 성장률이 좌우되는 저마진·대규모 매출 구조로, 경기 민감도는 낮지만 수익성 개선 폭도 제한적이다. 지주회사 관점에서는 자회사 신약 성과가 이익을 끌어올리는 국면과, 그 성과가 없을 때 유통·컨슈머헬스가 실적의 기저를 지지하는 국면이 번갈아 나타나는 구조다.
| 주가 | ₩50,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.5조원 |
| PER | 22.8 |
| PBR | 3.24 |
| ROE | 15.6% |
| 배당수익률 | 0.59% |
가장 가까운 확인 포인트는 자회사 한미약품의 국산 GLP-1 비만 신약 에페글레나타이드다. 회사는 2025년 12월 식품의약품안전처에 품목허가를 신청했고, 글로벌 혁신제품 신속심사(GIFT) 대상으로 지정된 상태에서 심사가 진행 중이라고 밝혔으며, 연내 출시를 목표로 평택 바이오플랜트에서 상업 생산을 준비하고 있다(하이닥, 2026년 8월 27일). 회사는 출시 후 국내 연간 매출 1,000억원 이상 품목으로 키우겠다는 목표를 제시한 바 있고, 당뇨 적응증 확대 임상은 2028년 허가를 목표로 진행 중이라고 설명했다. 다만 허가 시점과 약가는 확정 발표 전이며, 출시 일정도 규제 심사 결과에 따라 달라질 수 있다. 지주회사 자체 사업에서는 의료기기와 두유·건강기능식품·화장품을 포함한 컨슈머헬스 포트폴리오 확대가 진행 중이며, 신규 브랜드의 매출 기여 규모는 아직 공개되지 않았다. 기술이전 관련 현금 유입은 계약금·마일스톤 수령 시점에 따라 분기 손익에 불규칙하게 반영되므로, 3분기 이후 실적에서 제넨텍 계약분의 반영 방식이 확인 대상이다. 반포 시니어케어 사업처럼 이사회 단계에서 무산된 신사업 사례가 있었던 만큼, 신규 투자 안건의 의사결정 과정도 함께 지켜볼 부분이다.
최근 네 개 분기를 합산한 지배주주 순이익은 1,509억원으로, 2024년 연간 594억원 대비 이익 기반이 크게 회복된 상태다. 그만큼 이익 대비 배수는 이익이 부진했던 시기보다 낮아지는 방향으로 움직였지만, 이 이익에는 자회사 기술이전 성과처럼 매년 반복된다고 보기 어려운 요인이 섞여 있어 기준 이익을 어디에 두느냐에 따라 배수 해석이 달라진다. 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있으며, 이는 지주회사 지분가치보다 자회사 신약 파이프라인 기대가 주가에 반영되는 구조와 관련이 있다. 배당은 매년 소액 현금배당이 이뤄지고 있으나 배당수익률은 국내 시장 평균을 밑도는 편으로, 배당보다 자회사 성과와 지배구조 이벤트가 주가 변동의 주된 변수로 작용해 왔다. 실제로 지분 거래와 소송 일정이 부각될 때마다 주가가 크게 움직인 이력이 있어, 실적 기반 배수만으로 설명되지 않는 변동성이 함께 존재한다. 배수의 절대 수준보다 기술이전 이익의 반복 가능성, 유통 부문 마진의 개선 여지, 지배구조 분쟁의 결론을 각각 나눠 보는 접근이 사실관계에 부합한다.
2024년 영업이익 989억원, 지배주주 순이익 594억원까지 낮아졌던 손익이 2025년 각각 1,387억원과 1,184억원으로 회복됐다. 2026년 2분기에는 영업이익 591억원으로 분기 기준 가장 높은 수준을 기록했다. 매출은 2022년 1조 461억원 이후 4년 연속 증가해 유통·의약품 기반 매출의 하방이 비교적 단단한 편이다.
한미약품은 2026년 6월 일라이릴리와 소네페글루타이드 계약을, 8월에는 제넨텍과 HM17321 계약을 체결했다고 밝혔다. 두 계약의 계약금은 각각 7,500만달러와 1억 9,000만달러로 공시됐다. 이런 계약금과 후속 마일스톤은 지주회사 연결 손익으로 유입되는 구조여서, 자회사 개발 성과가 그룹 이익에 직접 반영된다.
회사는 계열사 배당과 브랜드 수수료에 의존하는 전통적 지주회사 구조에서 벗어나겠다는 전략을 제시했다. 의료기기와 컨슈머헬스를 축으로 건강기능식품 '엔플', 더마 코스메틱 '아데시'를 출시했다. 유통 부문의 안정적 매출과 자체 브랜드가 함께 자리 잡으면 이익의 변동성을 일부 완화하는 요인이 될 수 있다.
지배주주 순이익은 2023년 1,151억원에서 2024년 594억원으로 반토막 났다가 2025년 1,184억원으로 되돌아왔다. 이런 진폭은 기술이전 계약금·마일스톤 인식 시점에 크게 좌우된다. 회사도 2026년 2분기 수익성 향상의 배경으로 한미약품 기술수출 성과의 일부 반영을 언급했다.
2026년 7월 신동국 회장은 임종윤 회장 측 친인척으로부터 보통주 360만 4,799주를 주당 4만 7,920원, 총 1,727억원에 장외 매수하는 계약을 체결했다고 공시했다. 거래 완료 시 한양정밀 보유분을 합한 신 회장 측 지분은 35.1%가 되고, 창업주 일가 우호 지분은 약 40.86%로 파악된다는 보도가 나왔다(뉴스핌, 2026년 7월 8일). 지분 격차가 좁은 상태가 이어지면 이사회 구성과 주주총회 표결을 둘러싼 불확실성이 지속될 수 있다.
연결 매출의 큰 부분을 차지하는 유통 사업은 매출 규모 대비 마진이 얇아, 매출이 늘어도 이익률 개선 폭은 제한적일 수 있다. 실제로 영업이익률은 2023년 10.0%에서 2024년 7.7%로 낮아진 뒤 2025년 10.2%로 회복하는 등 안정적이지 않았다. 2025년 영업활동현금흐름은 477억원으로 2024년 830억원보다 줄어, 이익 회복이 곧바로 현금 증가로 이어지지는 않았다.
한미사이언스는 2025년 매출 1조 3,570억원·영업이익 1,387억원으로 이익률을 10.2%까지 되돌렸고, 2026년 들어 1분기 매출 3,537억원, 2분기 매출 3,679억원·영업이익 591억원으로 분기 이익 규모를 키웠다. 이익 개선의 축은 온라인팜의 전문의약품 유통 확대와 자회사 한미약품의 대형 기술이전으로, 회사가 직접 밝힌 설명과 공시 수치가 이를 뒷받침한다. 다만 지배주주 순이익이 2023년 1,151억원에서 2024년 594억원으로 줄었다가 2025년 1,184억원으로 회복된 이력은 손익이 비경상 항목에 크게 좌우된다는 점을 보여준다. 동시에 최대주주 신동국 회장 측과 창업주 일가 측 지분이 근접한 구도, 10월 1일 예정된 위약벌 소송 1심 선고, 상호 가압류 등 지배구조 변수가 남아 있다. 자회사 에페글레나타이드의 국내 허가·출시 여부와 제넨텍 계약금의 실적 반영 방식은 다음 분기 실적에서 확인해야 할 사실이다. 강세 요인은 회복된 이익 체력과 자회사 파이프라인, 약세 요인은 일회성 이익 의존과 지배구조 불확실성으로 요약되며, 두 축은 서로 독립적으로 움직일 수 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Hanmi Science lifted second-quarter 2026 operating profit to its highest quarterly level on pharmaceutical distribution growth and licensing income at its subsidiary, even as a shareholding and litigation standoff between its largest individual shareholder and the founding family runs in parallel.
Hanmi Science is the holding company of the Hanmi group, consolidating listed subsidiary Hanmi Pharmaceutical along with Hanmi Fine Chemical and drug distributor Onlinepharm. The bulk of consolidated revenue comes from Hanmi Pharmaceutical's drug business and Onlinepharm's domestic distribution, and according to the company Onlinepharm alone booked 305.7 billion won of revenue in the second quarter of 2026, up 19.1 billion won year on year (media reports based on the company's preliminary disclosure, July 28, 2026). Onlinepharm handles wholesale and distribution centered on prescription drugs, so its revenue base is large while its margin profile is structurally thinner than manufacturing or novel-drug operations. Hanmi Pharmaceutical combines incrementally modified drugs, generics and active ingredients with a novel-drug pipeline built on its long-acting LAPSCOVERY platform, so upfront payments and milestones swing group profits. The holding company says it aims to move beyond the traditional model of relying on subsidiary dividends and brand royalties, and has recently launched the NPLE supplement brand and the ADESII dermo-cosmetic brand to extend into wellness and beauty (Seoul Economic Daily, July 28, 2026). Chief executive Kim Jae-kyo has framed the direction as an operating holding company maximizing affiliate synergies and widening the healthcare portfolio. Competitively, it faces domestic pharmaceutical holding peers in distribution and consumer health, and indirectly competes with global metabolic-disease developers in novel drugs. Because it is a holding company, however, most of the underlying performance tracks subsidiary results, and a slightly negative non-controlling interest balance is another feature of the consolidated structure.
On an annual basis, revenue rose for four consecutive years, from 1,046.1 billion won in 2022 to 1,247.9 billion won in 2023, 1,283.4 billion won in 2024 and 1,356.9 billion won in 2025. Operating profit, by contrast, moved unevenly at 67.6 billion won in 2022, 124.5 billion won in 2023, 98.9 billion won in 2024 and 138.7 billion won in 2025, with the operating margin tracing 6.5, 10.0, 7.7 and 10.2 percent. Owners' net profit similarly fell from 115.1 billion won in 2023 to 59.4 billion won in 2024 before rising to 118.4 billion won in 2025, showing how much the bottom line depends on the timing of non-recurring items such as licensing income. Quarterly revenue trended gradually higher, from 338.3 billion won in the second quarter of 2025 to 342.5 billion, 344.0 billion, 353.7 billion and 367.9 billion won through the second quarter of 2026. Operating profit slipped from 39.3 billion won in the third quarter of 2025 and 37.7 billion won in the fourth to 33.6 billion won in the first quarter of 2026, then jumped to 59.1 billion won in the second quarter. Management attributed the second-quarter margin gain to wider prescription-drug distribution at Onlinepharm and partial recognition of Hanmi Pharmaceutical's out-licensing results (media reports based on the company's preliminary disclosure, July 28, 2026). In the first quarter of 2026 owners' net profit rose to 42.7 billion won even as operating profit declined sequentially, indicating that non-operating items also played a role. On the balance sheet, total equity stood at 959.2 billion won at end-2025 with a debt-to-equity ratio of 55.2 percent, down from 60.9 percent in 2024. Cash flow from operations, however, was 47.7 billion won in 2025 versus 83.0 billion won in 2024, a reminder that accounting profit and cash generation can diverge in timing.
Korea's pharmaceutical and biotech sector is in an active phase of development competition and licensing deals centered on GLP-1 class metabolic disease therapies. Hanmi Pharmaceutical said on June 1, 2026 that it had licensed global rights outside Korea to its long-acting GLP-2 candidate sonefpeglutide to Eli Lilly, securing a 75 million dollar upfront payment and up to 1.185 billion dollars in milestones. On August 24, 2026 it signed another licensing deal with Genentech for the metabolic candidate HM17321, disclosed at up to 2.3 billion dollars in total value with a 190 million dollar upfront (Seoul Economic Daily, August 30, 2026). Helped by these deals, Hanmi Pharmaceutical's second-quarter 2026 operating profit was reported at 131.1 billion won, up 116.9 percent year on year. Korea's obesity treatment market, however, is already led by imported products such as Wegovy and Mounjaro, and global rivals are moving ahead with next-generation formats including oral agents and once-monthly injections. The distribution business is a high-volume, thin-margin operation whose growth depends on prescription volumes and drug pricing and distribution margin policy, giving it low cyclicality but limited room for margin expansion. From a holding-company perspective, the structure alternates between periods when subsidiary drug milestones lift profits and periods when distribution and consumer health carry the earnings base.
| Price | ₩50,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.47T |
| P/E | 22.8 |
| P/B | 3.24 |
| ROE | 15.6% |
| Dividend yield | 0.59% |
The nearest checkpoint is efpeglenatide, the domestically developed GLP-1 obesity drug at subsidiary Hanmi Pharmaceutical. The company filed for marketing approval with the Ministry of Food and Drug Safety in December 2025, says the application is under review after being designated for the GIFT fast-track program, and is preparing commercial production at its Pyeongtaek bio plant with a target of launching within the year (Hidoc, August 27, 2026). Management has previously set a goal of growing the product into a domestic franchise with annual sales above 100 billion won, and says a trial to expand the label into diabetes is targeting approval in 2028. Approval timing and pricing, however, have not been finalized, and the launch schedule could shift with the regulatory review. Within the holding company itself, the consumer health portfolio spanning medical devices, soy milk, supplements and cosmetics is being expanded, though the revenue contribution of the new brands has not been disclosed. Cash from licensing lands unevenly in quarterly results depending on when upfronts and milestones are received, so how the Genentech agreement is reflected from the third quarter onward is worth verifying. Given that a new business such as the Banpo senior care project was previously blocked at the board stage, the decision-making process for new investment proposals also merits attention.
Owners' net profit over the most recent four quarters totaled 150.9 billion won, a substantial recovery in the earnings base from 59.4 billion won for full-year 2024. That has pushed earnings-based multiples lower than in the weak-profit period, but because those profits include items such as subsidiary licensing income that cannot be assumed to repeat annually, the interpretation of any multiple depends heavily on which earnings level is treated as normal. Relative to book value the shares trade at a premium, which reflects a structure in which expectations for the subsidiary's drug pipeline, rather than the holding company's stake value alone, are priced into the stock. A modest cash dividend is paid each year, but the dividend yield runs below the domestic market average, and subsidiary results and governance events have mattered more to the share price than distributions. Indeed, the stock has moved sharply whenever stake transactions or litigation dates came into focus, adding volatility that earnings multiples alone do not explain. Rather than the absolute level of any multiple, separating the repeatability of licensing profits, the room for margin improvement in distribution, and the outcome of the governance dispute is closer to the observable facts.
Operating profit and owners' net profit, which had fallen to 98.9 billion won and 59.4 billion won in 2024, recovered to 138.7 billion won and 118.4 billion won in 2025. In the second quarter of 2026 operating profit reached 59.1 billion won, the highest quarterly level in the disclosed series. Revenue has risen for four straight years from 1,046.1 billion won in 2022, suggesting a relatively firm floor under the distribution and pharmaceutical sales base.
Hanmi Pharmaceutical announced a sonefpeglutide license with Eli Lilly in June 2026 and an HM17321 license with Genentech in August 2026. Disclosed upfront payments were 75 million dollars and 190 million dollars respectively. Because such upfronts and subsequent milestones flow into consolidated results, subsidiary development progress feeds directly into group profits.
Management has set out a strategy of moving beyond the traditional holding-company model that leans on affiliate dividends and brand fees. Around medical devices and consumer health, it has launched the NPLE supplement brand and the ADESII dermo-cosmetic line. If steady distribution revenue and the in-house brands take hold together, that could partly dampen profit volatility.
Owners' net profit halved from 115.1 billion won in 2023 to 59.4 billion won in 2024 before rebounding to 118.4 billion won in 2025. That amplitude is largely driven by when licensing upfronts and milestones are recognized. The company itself cited partial recognition of Hanmi Pharmaceutical's out-licensing results as a driver of the second-quarter 2026 margin gain.
In July 2026 Shin Dong-kuk disclosed a contract to buy 3,604,799 common shares from relatives of Lim Jong-yoon in an off-market deal at 47,920 won per share, or 172.7 billion won in total. On completion, Shin's camp including Hanyang Precision would hold 35.1 percent, while the founding family's friendly stake was reported at about 40.86 percent (Newspim, July 8, 2026). If the gap stays narrow, uncertainty over board composition and shareholder-meeting votes can persist.
The distribution business, which accounts for a large share of consolidated revenue, carries thin margins relative to sales, so revenue growth need not translate into much margin expansion. The operating margin has indeed been unsteady, falling from 10.0 percent in 2023 to 7.7 percent in 2024 before recovering to 10.2 percent in 2025. Operating cash flow was 47.7 billion won in 2025 versus 83.0 billion won in 2024, so the profit recovery did not immediately show up as more cash.
Hanmi Science restored its operating margin to 10.2 percent in 2025 on revenue of 1,356.9 billion won and operating profit of 138.7 billion won, then scaled up quarterly profits in 2026 with first-quarter revenue of 353.7 billion won and second-quarter revenue of 367.9 billion won alongside 59.1 billion won of operating profit. The improvement rests on wider prescription-drug distribution at Onlinepharm and large licensing deals at subsidiary Hanmi Pharmaceutical, consistent with the company's own explanation and disclosed figures. Yet the path of owners' net profit, from 115.1 billion won in 2023 down to 59.4 billion won in 2024 and back to 118.4 billion won in 2025, shows how much the bottom line hinges on non-recurring items. At the same time, governance variables remain: the closely matched stakes of Shin Dong-kuk's camp and the founding family, the first-instance ruling in the penalty suit set for October 1, and mutual asset attachments. Whether efpeglenatide wins domestic approval and launches, and how the Genentech upfront is reflected in results, are facts to verify in the coming quarters. The bullish case centers on the recovered earnings base and the subsidiary pipeline, the bearish case on reliance on one-off gains and governance uncertainty, and the two can move independently. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion and no target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)