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Hanmi Science · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
한미사이언스는 온라인팜 유통과 헬스케어 자체 사업, 북경한미 지분법 이익으로 '사업형 지주사' 성격을 강화하고 있으나, 창업주 가족 간 경영권 구도가 여전히 핵심 변수로 남아 있다.
한미사이언스는 한미약품그룹의 지주회사로, 단순 지분 관리형을 넘어 직접 매출을 창출하는 '사업형 지주회사'를 표방한다. 매출 구성의 핵심은 의약품 유통 자회사 온라인팜으로, 전문의약품(ETC)과 일반의약품(OTC)을 중심으로 그룹 매출의 큰 비중을 담당한다.회사 헬스케어 사업 매출은 전년 대비 19.6% 증가한 1519억원을 기록했으며 의약품 유통 부문(온라인팜) 또한 주요 OTC 품목 매출 증대로 1조1367억원을 달성했다. 의료기기 부문은 가딕스·써지가드 등의 제품을, 컨슈머헬스 부문은 두유·건강기능식품·화장품 브랜드 프로-캄 등을 통해 매출원을 다변화하고 있다.김재교 대표이사는 한미사이언스가 의료기기와 컨슈머헬스, 의약품 자동화 등 다양한 사업 영역에서 직접적인 성과를 창출하는 사업형 지주사로 자리매김하고 있다고 밝혔다. 핵심 사업회사인 한미약품은 개량·복합신약과 신약 R&D를, 자동조제 자회사 제이브이엠은 약국·병원용 자동화 장비 사업을 담당한다.한미약품과 온라인팜은 각각 제이브이엠의 해외사업과 국내사업을 전담하고, 제이브이엠은 차세대 신제품 개발을 위한 R&D와 생산에 집중하고 있다. 다만 그룹 내부 거래 비중이 커, 한미약품 매출의 상당 부분이 온라인팜을 통한 특수관계자 거래로 이뤄지는 캡티브 유통 구조라는 특징이 있다. 이러한 구조는 그룹 시너지를 높이는 동시에, 내부 거래 정산과 현금흐름 측면에서 별도의 점검 요소를 남긴다.
확정 재무 기준 2025년 연결 매출은 약 1조3,570억원으로 2024년 약 1조2,834억원 대비 증가했고, 영업이익은 약 989억원에서 약 1,387억원으로 크게 늘며 영업이익률은 7.7%에서 10.2%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 약 567억원에서 약 1,184억원으로 두 배 이상 확대됐고, ROE는 6.7%에서 12.3%로 높아졌다. 다만 영업현금흐름(CFO)은 2024년 약 830억원에서 2025년 약 477억원으로 감소해, 이익 개선과 현금창출 사이의 괴리에는 유의가 필요하다. 이는 운전자본 부담과 그룹 내부 거래 정산 구조와도 무관치 않다. 분기 흐름을 보면 2025년 영업이익은 1분기 약 271억원에서 3분기 약 393억원으로 우상향했고, 부채비율은 2024년 60.9%에서 2025년 55.2%로 낮아졌다. 2026년 1분기 연결기준 영업이익은 336억원으로 전년동기 대비 24% 증가했고, 매출은 3537억원, 당기순이익은 423억원으로 각각 6.5%, 73% 늘었다. 특히 순이익 급증은 본업 성장에 더해 북경한미약품의 영업이익 상승에 따른 지분법 이익 증가로 전체 수익 구조가 개선된 영향이 컸다. 온라인팜은 ETC 중심의 국내 매출 증가에 힘입어 전년 대비 234억 원 증가한 2998억 원의 매출을 기록했다. 다만 2026년 1분기 영업이익(약 336억원)은 직전 분기(2025년 4분기 약 377억원)보다는 낮아, 영업단의 이익은 분기별 변동이 있음을 함께 봐야 한다.
한미사이언스는 제약·바이오 밸류체인 전반에 걸친 지주회사로, 전방시장인 국내 제약시장과 글로벌 신약 개발 사이클의 영향을 함께 받는다. 매출의 큰 축인 의약품 유통은 처방 의약품 수요와 약가·유통 정책에 좌우되며, 상대적으로 마진은 낮지만 안정적인 현금 기반 사업이다. 반면 한미약품을 통한 신약 R&D는 변동성이 크지만 기술수출 성사 시 그룹 전체의 가치 재평가로 이어질 수 있다. 한미약품은 비만 치료제의 경우 임상3상 중인 에페글레나타이드를 우선 개발하고 삼중작용제 HM15275 등을 차례로 내놓으며, 차세대 항암제 영역에선 ADC·mRNA·TPD 등 신규 모달리티로 파이프라인을 확장하고 희귀질환 치료제 개발에 속도를 낸다는 방침이다. 글로벌 비만·대사질환 치료제 시장이 빠르게 커지고 있어, 이 분야 파이프라인 경쟁력은 그룹 성장의 핵심 변수다. 자동조제 분야에서는 제이브이엠이 국내 점유율 선두를 유지하며 북미·유럽 수출을 확대하고 있다. 제이브이엠의 2025년 시장별 매출 비중은 국내 50%, 수출 50%(북미 17%, 유럽 25%, 기타 8%)로 해외 매출 비중이 전년보다 상승했다. 다만 국내 제약 섹터 전반의 투자심리가 위축된 국면에서는 개별 호재만으로 추세적 재평가를 이끌기 어려운 환경이라는 점도 함께 고려해야 한다.
| 주가 | ₩43,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.0조원 |
| PER | 21.9 |
| PBR | 2.98 |
| ROE | 14.8% |
| 배당수익률 | 0.68% |
회사는 사업형 지주사 전략을 강화하며 그룹 동반 성장을 핵심 방향으로 제시하고 있다. 한미사이언스는 8000억원 규모의 자금을 조달해 2028년까지 한미약품을 포함한 그룹사 매출을 현재의 2배 수준인 2조3000억원으로 끌어올리겠다는 목표를 제시했다. 성장 전략의 골자는 기존 자체 개발에 인수합병·투자·제휴 등 외적 성장동력을 더하는 것으로, 신규 치료영역 확대, 오픈이노베이션을 통한 외부 혁신 기술 선점, 헬스케어 밸류체인 다각화, 제약 원료 CDMO 사업 확대, 온라인팜 유통 역량 강화 등이 세부 과제로 포함됐다. 자회사 측면에서는 제이브이엠이 글로벌 자동화 솔루션 기업으로 도약하기 위해 2030년까지 연평균 24% 성장을 목표로 한 중장기 계획을 제시했고, 신제품 DOC3 출시와 메니스(MENITH) 판매 확대를 예고했다. 한미약품 차원에서는 비만·항암·희귀질환 파이프라인의 임상 진전과 기술수출 성사 여부가 그룹 전체 가치에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 다만 8,000억원대 투자 계획의 자금 조달 방식과 그 시점, 그리고 경영권 구도가 외부 투자 유치에 어떤 영향을 미칠지는 여전히 확인이 필요한 변수다. 가이던스는 회사가 제시한 목표치이며 실제 달성 여부는 실적 발표를 통해 점검해야 한다.
확정 재무 기준 헤드라인 지표는 ROE 약 14.8%, 주당순이익 약 2,008원, 주당순자산 약 14,752원이다. 회사는 과거 적자·저이익 구간에서 벗어나 이익이 뚜렷이 회복되는 흐름을 보이며 자기자본이익률도 개선됐다. 다만 현재 주가는 순자산 대비 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되는데, 이는 한미약품 신약 파이프라인 가치와 함께 경영권 분쟁에 따른 이벤트 프리미엄이 반복적으로 반영된 영향이 크다. 실제로 한미사이언스는 경영권 분쟁이 중요한 변곡점을 맞을 때마다 주가가 급등락하는 현상이 반복돼 왔다. 배당 측면에서는 2025년 결산 기준 보통주 1주당 300원의 현금배당이 결정됐고, 당시 시가배당률은 0.79%로 제시됐다. 즉 배당수익률은 높지 않은 편으로, 투자 매력은 배당보다 이익 회복과 그룹 성장 전략, 그리고 지배구조 변수에 더 무게가 실리는 구조다. 실시간 PER·PBR·배당수익률·현재가·시가총액은 화면의 시세 카드를 참고하면 된다.
2025년 매출과 영업이익이 사상 최대 수준에 이르렀고 영업이익률도 두 자릿수로 회복됐다. 지배주주 순이익이 두 배 이상 늘고 ROE가 개선되며 수익성 지표가 전반적으로 좋아졌다. 온라인팜 유통과 헬스케어 자체 사업이 함께 성장하는 점이 외형 확대를 뒷받침한다.
북경한미약품의 실적 개선이 지분법 이익으로 반영되며 순이익을 끌어올렸다. 한미약품·제이브이엠 등 자회사와의 사업 연계가 강화되며 그룹 동반 성장 구조가 작동하고 있다. 제이브이엠의 해외 매출 비중 상승은 자동화 솔루션의 글로벌 경쟁력을 보여준다.
회사는 2028년 그룹 매출 2조3,000억원 목표와 외적 성장 전략을 제시했다. 한미약품의 비만·항암·희귀질환 파이프라인은 성공 시 그룹 가치 재평가로 이어질 잠재력이 있다. CDMO 확대와 온라인팜 유통 역량 강화 등 다각화 과제도 중장기 성장 옵션을 더한다.
이익이 크게 늘었음에도 2025년 영업현금흐름은 전년 대비 감소했다. 그룹 내부 거래와 매출채권 증가 등 운전자본 부담이 현금창출을 제약하는 요인으로 지목된다. 이익 개선이 곧바로 현금 유입으로 이어지지 않는 구간에서는 이익의 질에 대한 점검이 필요하다.
창업주 가족과 최대주주 간 경영권 구도가 장기간 미해소 상태로 남아 있다. 이사회가 동수로 운영되는 등 의사결정 구조의 안정성에 대한 의문이 반복적으로 제기돼 왔다. 분쟁이 장기화될 경우 경영 공백과 기업가치 훼손 우려가 함께 거론된다.
한미약품 매출의 상당 부분이 온라인팜을 통한 내부 거래로 구성되는 캡티브 유통 구조다. 이는 시너지를 높이는 동시에 외부 독립 고객 대비 현금 회수 통제력 측면의 한계로 지적된다. 또 제약 섹터 전반의 투자심리가 위축된 국면에서는 개별 실적 호재가 주가에 충분히 반영되지 못할 수 있다.
한미사이언스는 온라인팜 유통과 헬스케어 자체 사업, 북경한미 지분법 이익을 바탕으로 사업형 지주사로서의 성격을 강화하며 2025년 사상 최대 수준의 매출·영업이익과 이익 회복을 기록했다. 2026년 1분기에도 매출·영업이익·순이익이 모두 늘며 추세가 이어졌으나, 영업현금흐름 둔화와 캡티브 유통 구조는 이익의 질 측면에서 점검이 필요한 부분이다. 회사는 2028년 그룹 매출 2조3,000억원 목표와 외적 성장 전략, 자회사 제이브이엠의 글로벌 확장을 성장 축으로 제시하고 있다. 동시에 한미약품의 비만·항암·희귀질환 파이프라인은 성공 시 가치 재평가, 실패 시 변동성 확대라는 양면성을 갖는다. 무엇보다 창업주 가족과 최대주주 간 경영권 구도가 장기 미해소 상태로 남아 있어, 이벤트마다 주가가 급등락하는 변동성이 핵심 변수다. 현재 주가는 순자산 대비 프리미엄 구간에서 거래되며 배당수익률은 높지 않은 편이다. 본 리포트는 정보 제공용으로, 투자 판단은 향후 실적 발표와 지배구조·파이프라인 관련 확인 가능한 사실을 토대로 독자가 직접 내려야 한다.
English version
Hanmi Science is reinforcing its identity as an operating holding company through OnlinePharm distribution, in-house healthcare, and equity-method gains from Beijing Hanmi, while the founding family's unresolved governance contest remains the dominant swing factor.
Hanmi Science is the holding company of the Hanmi Pharmaceutical group and positions itself as an 'operating holding company' that generates revenue directly rather than merely managing stakes. The core of its revenue mix is OnlinePharm, the pharmaceutical distribution subsidiary, which handles a large share of group sales centered on prescription (ETC) and over-the-counter (OTC) drugs. Its healthcare business revenue rose 19.6% year on year to KRW 151.9bn, while the pharmaceutical distribution unit (OnlinePharm) reached KRW 1,136.7bn on higher sales of key OTC items. The medical device segment offers products such as Gardix and SurgiGuard, while the consumer health segment diversifies revenue through soy milk, health functional foods, and the cosmetics brand PRO-CALM. CEO Kim Jae-kyo said Hanmi Science is establishing itself as an operating holding company that creates direct results across medical devices, consumer health, and pharmaceutical automation. Core operating company Hanmi Pharmaceutical handles incrementally improved and combination drugs plus novel-drug R&D, while automation subsidiary JVM runs the dispensing-automation equipment business for pharmacies and hospitals. Hanmi Pharmaceutical and OnlinePharm respectively handle JVM's overseas and domestic businesses, while JVM focuses on R&D and production for next-generation products. However, intra-group transactions are sizable, with a large portion of Hanmi Pharmaceutical's revenue passing through OnlinePharm as related-party transactions, forming a captive distribution structure. This structure boosts group synergy but leaves separate points to monitor in terms of internal settlement and cash flow.
Based on the confirmed financials, 2025 consolidated revenue rose to about KRW 1.357tn from roughly KRW 1.283tn in 2024, while operating profit jumped from about KRW 98.9bn to about KRW 138.7bn, lifting the operating margin from 7.7% to 10.2%. Owners' net income more than doubled from about KRW 56.7bn to about KRW 118.4bn, and ROE rose from 6.7% to 12.3%. However, operating cash flow fell from about KRW 83.0bn in 2024 to about KRW 47.7bn in 2025, so the gap between earnings improvement and cash generation warrants attention. This is not unrelated to working-capital burden and the group's internal-transaction settlement structure. On a quarterly basis, 2025 operating profit rose from about KRW 27.1bn in Q1 to about KRW 39.3bn in Q3, and the debt ratio fell from 60.9% in 2024 to 55.2% in 2025. In Q1 2026, consolidated operating profit was KRW 33.6bn, up 24% year on year, while revenue of KRW 353.7bn and net profit of KRW 42.3bn rose 6.5% and 73% respectively. The surge in net profit reflected, beyond core growth, improved overall profitability from higher equity-method income tied to Beijing Hanmi's rising operating profit. OnlinePharm posted revenue of KRW 299.8bn, up KRW 23.4bn year on year, helped by higher domestic ETC-centered sales. Note, however, that Q1 2026 operating profit (about KRW 33.6bn) was below the prior quarter (Q4 2025, about KRW 37.7bn), so operating-level profit shows quarter-to-quarter variability.
Hanmi Science is a holding company spanning the pharmaceutical and biotech value chain, so it is influenced by both the domestic pharma market and the global novel-drug development cycle. Pharmaceutical distribution, a large revenue pillar, hinges on prescription demand and pricing/distribution policy; it carries relatively low margins but is a stable, cash-generative business. By contrast, novel-drug R&D through Hanmi Pharmaceutical is highly volatile but can trigger a re-rating of the entire group if licensing deals materialize. In obesity treatment, Hanmi Pharmaceutical plans to prioritize Phase 3 efpeglenatide and sequentially roll out the triple agonist HM15275, while expanding its next-generation oncology pipeline with new modalities such as ADC, mRNA, and TPD and accelerating rare-disease drug development. With the global obesity and metabolic-disease drug market expanding rapidly, competitiveness in this pipeline is a key variable for group growth. In dispensing automation, JVM maintains a leading domestic share while expanding exports to North America and Europe. JVM's 2025 revenue split was 50% domestic and 50% export (North America 17%, Europe 25%, others 8%), with the overseas share rising year on year. However, in a period of subdued investor sentiment across the domestic pharma sector, it is worth noting that individual catalysts alone may struggle to drive a sustained re-rating.
| Price | ₩43,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.01T |
| P/E | 21.9 |
| P/B | 2.98 |
| ROE | 14.8% |
| Dividend yield | 0.68% |
The company is reinforcing its operating-holding strategy and presents group-wide co-growth as its core direction. Hanmi Science has set a goal of raising group revenue, including Hanmi Pharmaceutical, to KRW 2.3tn by 2028—roughly double the current level—by raising about KRW 800bn in funding. The strategy's essence is adding inorganic growth engines such as M&A, investment, and partnerships to existing in-house development, with detailed tasks including expanding new therapeutic areas, securing external innovative technologies through open innovation, diversifying the healthcare value chain, expanding the pharmaceutical raw-material CDMO business, and strengthening OnlinePharm's distribution capability. On the subsidiary side, JVM presented a mid-to-long-term plan targeting 24% average annual growth through 2030 to become a global automation-solutions company, previewing the DOC3 launch and expanded MENITH sales. At the Hanmi Pharmaceutical level, clinical progress and potential licensing deals in obesity, oncology, and rare-disease pipelines could directly affect overall group value. However, the funding method and timing of the KRW 800bn-plus investment plan, and how the governance contest affects external investment, remain variables to confirm. Guidance reflects company targets, and actual achievement should be checked through earnings releases.
On confirmed financials, headline metrics are ROE of about 14.8%, earnings per share of about KRW 2,008, and book value per share of about KRW 14,752. The company has moved out of past loss/low-profit phases into a clear earnings recovery, with return on equity improving. That said, the shares currently trade at a premium to net asset value, largely reflecting both the value of Hanmi Pharmaceutical's novel-drug pipeline and recurring event premiums tied to the governance dispute. Indeed, Hanmi Science's share price has repeatedly surged and plunged whenever the governance contest reached key inflection points. On dividends, a cash dividend of KRW 300 per common share was set for the 2025 fiscal year, and the dividend yield at the time was indicated at 0.79%. In other words, the dividend yield is on the lower side, so the investment thesis rests more on earnings recovery, the group growth strategy, and governance variables than on dividends. For real-time PER, PBR, dividend yield, price, and market cap, refer to the live quote card on screen.
2025 revenue and operating profit reached record-high levels, with the operating margin recovering to double digits. Owners' net income more than doubled and ROE improved, broadly lifting profitability metrics. Joint growth in OnlinePharm distribution and the in-house healthcare business supports the scale expansion.
Beijing Hanmi's earnings improvement flowed through as equity-method income, lifting net profit. Business linkages with subsidiaries such as Hanmi Pharmaceutical and JVM are strengthening, and a group-wide co-growth structure is at work. JVM's rising overseas revenue share demonstrates the global competitiveness of its automation solutions.
The company has presented a KRW 2.3tn group revenue target for 2028 and an inorganic growth strategy. Hanmi Pharmaceutical's obesity, oncology, and rare-disease pipelines carry potential for a group re-rating if successful. Diversification tasks such as CDMO expansion and stronger OnlinePharm distribution add mid-to-long-term growth options.
Despite a large profit increase, 2025 operating cash flow declined year on year. Working-capital burdens such as intra-group transactions and rising receivables are cited as factors constraining cash generation. When profit gains do not translate quickly into cash inflows, the quality of earnings warrants scrutiny.
The governance contest between the founding family and the largest shareholder remains unresolved over an extended period. With the board operating in an evenly split structure, questions about decision-making stability have recurred. If the dispute drags on, concerns over a management vacuum and value erosion are raised together.
A large share of Hanmi Pharmaceutical's revenue is captive distribution via internal transactions through OnlinePharm. This boosts synergy but is flagged as a limitation in cash-collection control versus independent external customers. Also, in a period of subdued pharma-sector sentiment, individual earnings beats may not be fully reflected in the share price.
Backed by OnlinePharm distribution, in-house healthcare, and Beijing Hanmi equity-method income, Hanmi Science is strengthening its operating-holding identity and posted record-level 2025 revenue and operating profit along with an earnings recovery. The trend continued in Q1 2026 with gains across revenue, operating profit, and net profit, but softening operating cash flow and the captive distribution structure are areas to check on earnings quality. The company presents a 2028 group revenue target of KRW 2.3tn, an inorganic growth strategy, and JVM's global expansion as growth pillars. At the same time, Hanmi Pharmaceutical's obesity, oncology, and rare-disease pipelines carry a dual nature—re-rating if successful, heightened volatility if not. Above all, the unresolved governance contest between the founding family and the largest shareholder remains the key variable, driving share-price surges and plunges around each event. The shares currently trade at a premium to net assets, with a relatively low dividend yield. This report is for informational purposes; readers should make their own judgments based on upcoming earnings releases and verifiable facts on governance and the pipeline.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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