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Kumbi · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
금비는 소주·맥주용 유리병 수요 회복 기대와 에너지 비용 부담이 동시에 존재하는 가운데, 2025년 영업이익률이 전년보다 크게 낮아지며 실적 변동성이 이어지고 있다.
금비는 유리제품 제조와 화장품 매매업을 영위하는 회사로, 경기도 이천시와 충청남도 아산시에 생산기지를 두고 있다. 사업은 유리사업부, Cap(병마개)사업부, 플라스틱 사업부, 화장품사업부로 구성되며, 유리병과 납세필병마개 제조, 화장품용기 사출 등 여러 영역을 아우른다. Cap사업부는 수출 비중이 있고, 플라스틱 사업부는 자체 생산시스템을 구축해 운영하고 있다. 유리사업부는 거래처 다양화를 통해 사업을 확대하고 있으며, 화장품사업부는 기능성·유기농 제품을 중심으로 고객 지향적인 라인업을 추구하고 있다. 주요 전방 산업은 주류(소주·맥주·전통주)와 식품, 화장품 포장용 유리용기 시장으로, 국내 대형 음료·주류업체들이 핵심 고객군에 포함된다. 최근에는 음주 패턴이 혼술·홈술 중심으로 바뀌면서 하이볼 위주 중저가 제품과 프리미엄 맥주 수요가 늘어난 것이 유리병 판매 증가 요인으로 거론된다. 수출 측면에서는 동남아시아 외에 미국·일본 수출 확대와 중국 수출 정상화를 추진 중이며, 유럽·일본 시장 개척과 원가개선을 통한 수출 증대도 도모하고 있다.
금비의 연간 매출은 2022년 2,349억원에서 2023년 2,510억원, 2024년 2,595억원으로 늘었다가 2025년 2,524억원으로 소폭 줄었다. 수익성은 더 큰 변동을 보였는데, 2022년에는 영업이익이 사실상 손익분기 수준(-648만원)이었고 지배주주 순손실이 132억원에 달했다. 2023년에는 영업이익이 59억원으로 흑자였지만 지배주주 순손실이 68억원으로 확대돼, 영업 외 요인이 실적을 크게 짓눌렀음을 시사한다. 2024년에는 영업이익이 124억원(영업이익률 4.8%)으로 크게 개선되며 지배주주 순이익 36억원으로 흑자 전환에 성공했다. 그러나 2025년에는 매출이 줄어드는 가운데 영업이익이 34억원(영업이익률 1.3%)으로 급감했고, 지배주주 순이익도 22억원으로 축소됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 649억원, 영업이익 27억원, 지배주주 순이익 5억원을 기록했으나, 4분기에는 매출 613억원에 영업손실 2억원을 냈음에도 지배주주 순이익은 13억원으로 오히려 늘어 영업외 요인이 실적을 좌우했다. 가장 최근 공시된 분기(2026년 3분기)에는 매출 655억원으로 전년동기 대비 늘었지만 영업이익은 4천만 원 수준으로 거의 손익분기에 그쳤고, 지배주주 순손실 7억원을 기록해 매출 성장과 수익성 사이의 괴리가 이어지고 있다. FnGuide에 따르면 2025년 상반기에도 연결기준 매출액이 전년동기 대비 0.6% 감소하고 영업이익과 순이익은 각각 61.0%, 66.9% 줄어든 것으로 나타나, 하반기 이전부터 이미 수익성 둔화가 진행되고 있었음을 확인할 수 있다.
한국 유리용기 시장은 2026년부터 2031년까지 연평균 1.81%의 성장률을 보일 것으로 전망되며, 성숙 산업의 완만한 성장 국면에 있다. 수요는 음료 부문에 집중돼 2024년 전체 물량의 67.85%를 차지했고, 화장품 및 개인위생용품 부문이 성장세를 주도하고 있어 금비의 화장품·주류 포장 포트폴리오와 맞닿아 있다. 국내 소주 수출액은 2022년 9,333만 달러에서 2023년 처음으로 1억 달러를 넘어섰고, 지난해에는 1억 409만 달러로 역대 최대를 기록해 유리병 수요의 해외 확장 축이 되고 있다. 반면 산업용 전기요금은 2022~2024년 사이 70% 상승해 2024년 12월 메가와트시당 133달러에 이르렀고, 이는 용해로(furnace) 기반 유리 제조업체의 수익성을 저해하는 구조적 부담으로 지목된다. 장기적으로는 국제 플라스틱 오염 협약 논의가 브랜드사들의 PET 의존도를 낮추는 유인으로 작용해 유리병이 지속가능성 측면에서 방어적 입지를 확보하고 있다는 평가도 있으나, 동시에 수지 가격 하락이나 캔 제조업체에 대한 지원이 있을 경우 대체 위험이 커질 수 있다는 지적도 함께 나온다. 해외 시장에서는 호주·필리핀이 한국 스킨케어 및 소주 수출의 고성장 시장으로 부상하며 국내산 유리병 수요의 국제화가 진행되고 있다. 경쟁 구도상 금비는 국내 소수의 유리병 전문 제조업체 중 하나로, 거래처 다양화와 화장품·Cap 등 비유리 부문 병행을 통해 사업을 다각화하고 있다.
| 주가 | ₩40,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 401억원 |
| PER | 28.5 |
| PBR | 0.41 |
| ROE | 1.3% |
| 배당수익률 | 2.99% |
회사 측은 음주 패턴이 혼술·홈술 중심으로 변화하며 하이볼 위주 중저가 제품과 프리미엄 맥주 수요 증가로 유리병 판매가 늘어날 것으로 전망하고 있다. 수출 측면에서는 동남아시아 외에 미국·일본 수출 확대와 중국 수출 정상화를 추진 중이며, 2024년부터는 유럽·일본 시장 개척과 원가개선을 병행해 수출 증대를 도모하고 있다고 밝혔다. 국내 주류업계 전반에서도 소주·전통주·증류주의 해외 수출이 확대되는 흐름이 이어지고 있어, 하이트진로·롯데칠성음료·오비맥주 등 주요 고객사들의 수출 채널 확장이 간접적으로 유리병 수요를 뒷받침할 여지가 있다. 다만 2025년 영업이익률이 전년보다 큰 폭으로 낮아지고 2025년 4분기와 2026년 3분기에 각각 영업손실과 손익분기 수준의 영업이익을 기록한 점은, 매출 회복이 곧바로 수익성 개선으로 이어지지 못하고 있음을 보여준다. 에너지비용 부담이 이어지는 가운데 원가개선 성과가 실제 마진 회복으로 나타나는지가 향후 실적의 관전 포인트가 될 것으로 보인다. 화장품사업부의 기능성·유기농 제품 확대와 Cap사업부의 수출 비중 확대도 유리 부문 외 성장축으로 거론되고 있으나, 구체적인 부문별 매출 목표나 증설 계획은 확인되지 않는다.
주가는 주당순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인된 상태로 시장에서 평가받고 있는 모습이다. 다만 최근 몇 년간의 실적이 적자와 흑자를 오간 만큼, 이 할인이 순수하게 자산가치 저평가를 의미하는지 실적 불확실성에 대한 반영인지는 함께 살펴볼 필요가 있다. 최근 네 개 분기 실적을 기준으로 산출한 주가수익비율은 2024년과 같이 이익이 상대적으로 컸던 흑자 국면과 비교하면 높은 편에 형성돼 있는데, 이는 주가 변화보다는 최근 이익 기저 자체가 낮아진 영향이 크다. 배당은 과거 순이익 규모의 등락에 연동돼 변동해온 이력이 있어, 이익 회복 속도에 따라 향후 배당 정책도 영향을 받을 수 있다. 밸류에이션을 해석할 때는 절대적인 배수 수준보다 영업이익률 회복 여부와 같은 사업 펀더멘털의 방향성을 함께 고려하는 것이 유효해 보인다.
소주 수출액이 지난해 1억 409만 달러로 역대 최대를 기록했고, 국내에서는 하이볼과 프리미엄 맥주 소비 확산으로 유리병 수요가 늘어날 것으로 전망된다. 여기에 국제 플라스틱 오염 협약 논의가 PET 의존도를 낮추는 유인으로 작용해 유리병이 지속가능성 측면에서 방어적 입지를 확보하고 있다는 평가도 나온다. 이러한 흐름은 금비의 핵심 사업인 유리사업부에 긍정적인 배경이 된다.
2022년과 2023년 지배주주 순손실을 기록했던 금비는 2024년 영업이익률 4.8%, 지배주주 순이익 36억원으로 흑자 전환에 성공한 이력이 있다. 매출 규모도 2022년 2,349억원에서 2024년 2,595억원으로 늘어난 바 있어, 외형과 수익성 모두 개선될 수 있는 여지가 과거에 확인된 바 있다.
회사는 동남아시아 외에 미국·일본 수출 확대와 중국 수출 정상화를 추진 중이며, 유럽·일본 시장 개척과 원가개선을 병행하고 있다. 호주·필리핀이 한국 스킨케어 및 소주 수출의 고성장 시장으로 부상하는 등 해외 수요의 국제화도 진행되고 있어, 내수 의존도를 낮출 수 있는 잠재적 경로가 마련되고 있다.
2025년 영업이익률은 1.3%로 2024년 4.8%에서 급격히 낮아졌고, 2025년 4분기에는 영업손실을 기록했다. 가장 최근 공시된 2026년 3분기에도 영업이익이 손익분기 수준에 그치고 지배주주 순손실 7억원을 기록해, 매출 성장이 수익성으로 곧바로 이어지지 못하는 패턴이 반복되고 있다.
산업용 전기요금은 2022~2024년 사이 70% 상승해 2024년 12월 메가와트시당 133달러에 이르렀으며, 이는 용해로 기반 유리 제조업체의 수익성을 저해하는 구조적 요인으로 지목된다. 유리 제조 공정 특성상 에너지비용이 원가에서 큰 비중을 차지하는 만큼, 요금 정책 변화는 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
유리용기 시장 성장률은 연평균 1.81% 수준으로 완만하며, 수지 가격이 지속적으로 하락하거나 캔 제조업체에 대한 지원이 있을 경우 대체 위험이 커질 수 있다는 지적이 나온다. PET·캔 등 대체 포장재와의 경쟁 구도가 유리병 수요의 성장 폭을 제한할 가능성이 있다.
금비는 국내 유리병 전문 제조업체로서 소주 수출 확대와 하이볼·프리미엄 맥주 소비 증가라는 수요 측 순풍과, 산업용 전기요금 급등에 따른 원가 부담이라는 역풍을 동시에 안고 있다. 실적 측면에서는 2022~2023년 적자에서 2024년 흑자로 전환하는 회복력을 보였지만, 2025년 영업이익률이 1.3%로 전년의 4.8%에서 급감하고 2025년 4분기 영업손실, 2026년 3분기 손익분기 수준의 영업이익과 순손실을 기록하는 등 수익성 변동이 이어지고 있다. 수출 다변화(미국·일본·유럽 개척, 중국 정상화)와 화장품·Cap 사업부의 병행 성장이 매출 기반을 넓히는 요인으로 거론되나, 구체적인 부문별 목표나 증설 계획은 확인되지 않는다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으나, 최근 이익 기저가 낮아진 만큼 주가수익비율은 과거 흑자 국면 대비 높게 형성돼 있어 밸류에이션 해석에는 이익 회복 속도를 함께 살펴볼 필요가 있다. 에너지비용, 대체 포장재와의 경쟁, 국내 주류 소비 구조 변화 등은 지속적으로 관찰해야 할 리스크 요인이다. 종합적으로 금비는 구조적 수요 요인과 원가·수익성 변동 요인이 함께 작용하는 국면에 있으며, 향후 분기별 영업이익률 추이와 수출 진행 상황이 실적 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Kumbi faces both recovering demand for soju and beer glass bottles and persistent energy cost pressure, with 2025 operating margin falling sharply from the prior year amid continued earnings volatility.
Kumbi manufactures glass products and also engages in cosmetics trading, operating production sites in Icheon, Gyeonggi Province and Asan, Chungcheongnam Province. Its business spans a glass division, a Cap (bottle cap) division, a plastics division and a cosmetics division, covering glass bottle and tax-sealed bottle cap manufacturing as well as injection molding of cosmetics containers. The Cap division has an export component, while the plastics division operates its own production system. The glass division is expanding its business through client diversification, while the cosmetics division pursues a customer-oriented lineup centered on functional and organic products. Its core end markets are glass packaging for alcoholic beverages (soju, beer, traditional liquor), food and cosmetics, with major domestic beverage and liquor companies among its key customers. A shift toward solo and home drinking, alongside growing demand for highball-style mid-priced products and premium beer, has been cited as a factor supporting glass bottle sales. On the export front, the company is pursuing expansion into the US and Japan beyond Southeast Asia and normalizing China exports, while also developing the European and Japanese markets and improving cost structures to boost exports.
Kumbi's annual revenue rose from KRW 234.9 billion in 2022 to KRW 251.0 billion in 2023 and KRW 259.5 billion in 2024, before slipping slightly to KRW 252.4 billion in 2025. Profitability swung more sharply: in 2022, operating profit was essentially at breakeven (a loss of KRW 6.48 million), while the net loss attributable to owners reached KRW 13.2 billion. In 2023, operating profit turned positive at KRW 5.9 billion, yet the net loss attributable to owners widened to KRW 6.8 billion, suggesting non-operating items weighed heavily on results. In 2024, operating profit improved markedly to KRW 12.4 billion (an operating margin of 4.8%), and the company returned to a net profit attributable to owners of KRW 3.6 billion. In 2025, however, as revenue declined, operating profit fell sharply to KRW 3.4 billion (a margin of 1.3%), and net profit attributable to owners also shrank to KRW 2.2 billion. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue was KRW 64.9 billion with operating profit of KRW 2.7 billion and net profit attributable to owners of KRW 0.5 billion, while Q4 2025 saw revenue of KRW 61.3 billion and an operating loss of KRW 0.2 billion, yet net profit attributable to owners actually rose to KRW 1.3 billion, indicating non-operating factors drove the result. In the most recently disclosed quarter (Q3 2026), revenue rose year-on-year to KRW 65.5 billion, but operating profit was near breakeven at roughly KRW 40 million, and the company recorded a net loss attributable to owners of KRW 0.7 billion, extending the gap between revenue growth and profitability. According to FnGuide, consolidated revenue in the first half of 2025 already fell 0.6% year-on-year, with operating profit and net profit down 61.0% and 66.9% respectively, showing that the margin deterioration had begun even before the second half.
South Korea's container glass market is projected to grow at a CAGR of 1.81% from 2026 to 2031, positioning it as a mature industry in a phase of modest growth. Demand is concentrated in the beverage segment, which accounted for 67.85% of total volume in 2024, while the cosmetics and personal care segment has been driving growth, aligning with Kumbi's cosmetics and beverage packaging portfolio. Korea's soju export value rose from USD 93.3 million in 2022 to surpass USD 100 million for the first time in 2023, and reached a record USD 104.09 million last year, becoming an overseas growth axis for glass bottle demand. On the other hand, industrial electricity rates rose 70% between 2022 and 2024, reaching USD 133 per megawatt-hour in December 2024, a structural burden cited as weighing on the profitability of furnace-based glass manufacturers. Over the longer term, discussions around a global plastics pollution treaty are seen as encouraging brand owners to reduce their reliance on PET, giving glass bottles a defensive position from a sustainability standpoint, although falling resin prices or subsidies for can manufacturers could amplify substitution risk. In overseas markets, Australia and the Philippines have emerged as high-growth destinations for Korean skincare and soju exports, internationalizing demand for Korean-made glass bottles. Competitively, Kumbi is one of a small number of dedicated glass bottle manufacturers in Korea, diversifying its business through client diversification and parallel operations in non-glass segments such as cosmetics and caps.
| Price | ₩40,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 28.5 |
| P/B | 0.41 |
| ROE | 1.3% |
| Dividend yield | 2.99% |
The company anticipates that a shift toward solo and home drinking, along with growing demand for highball-style mid-priced products and premium beer, will support glass bottle sales going forward. On exports, it is pursuing expansion into the US and Japan beyond Southeast Asia and normalizing China exports, while also developing the European and Japanese markets alongside cost improvements since 2024 to boost exports. Across the broader Korean liquor industry, overseas exports of soju, traditional liquor and premium spirits continue to expand, with export channel growth at major customers such as Hite Jinro, Lotte Chilsung Beverage and OB Beer potentially providing indirect support for glass bottle demand. However, the sharp decline in the 2025 operating margin from the prior year, along with an operating loss in Q4 2025 and a near-breakeven operating profit in Q3 2026, shows that revenue recovery has not directly translated into margin improvement. With energy cost burdens persisting, whether cost-improvement efforts translate into actual margin recovery will likely be a key point to watch in coming results. Expansion of functional and organic products in the cosmetics division and a growing export share in the Cap division are cited as additional growth avenues beyond the glass segment, though no specific segment revenue targets or capacity expansion plans have been confirmed.
The stock trades below its per-share net asset value, meaning it is valued at a discount to net assets in the market. However, given that results over recent years have swung between losses and profits, it is worth considering whether this discount purely reflects asset undervaluation or also incorporates earnings uncertainty. The price-to-earnings ratio calculated on the most recent four quarters of results is elevated relative to profitable periods such as 2024 when earnings were relatively larger, an effect driven more by a lower recent earnings base than by price movement itself. Dividends have historically fluctuated in line with the size of net profit, so future dividend policy could be influenced by the pace of earnings recovery. When interpreting valuation, it appears more useful to consider the direction of business fundamentals, such as whether operating margin recovers, rather than focusing solely on the absolute multiple level.
Soju export value hit a record USD 104.09 million last year, and domestic glass bottle demand is expected to grow with the spread of highball and premium beer consumption. In addition, discussions around a global plastics pollution treaty are seen as reducing reliance on PET, giving glass bottles a defensive position from a sustainability standpoint. These trends provide a positive backdrop for Kumbi's core glass business.
Having recorded net losses attributable to owners in 2022 and 2023, Kumbi succeeded in returning to profit in 2024, with an operating margin of 4.8% and net profit attributable to owners of KRW 3.6 billion. Revenue also grew from KRW 234.9 billion in 2022 to KRW 259.5 billion in 2024, demonstrating that both scale and profitability have shown room to improve in the past.
The company is pursuing export expansion into the US and Japan beyond Southeast Asia and normalizing China exports, alongside developing the European and Japanese markets and improving costs. Overseas demand is also internationalizing, with Australia and the Philippines emerging as high-growth markets for Korean skincare and soju exports, creating a potential path to reduce reliance on domestic demand.
The 2025 operating margin fell sharply to 1.3% from 4.8% in 2024, and the company posted an operating loss in Q4 2025. In the most recently disclosed Q3 2026 quarter, operating profit was near breakeven and the company recorded a net loss attributable to owners of KRW 0.7 billion, repeating a pattern in which revenue growth has not directly translated into profitability.
Industrial electricity rates rose 70% between 2022 and 2024, reaching USD 133 per megawatt-hour in December 2024, a structural factor cited as undermining the profitability of furnace-based glass manufacturers. Given that energy costs make up a large share of costs in the glass manufacturing process, changes in rate policy can directly affect results.
The container glass market's growth rate is modest at around 1.81% annually, and it has been noted that continued declines in resin prices or subsidies for can manufacturers could amplify substitution risk. Competition from alternative packaging materials such as PET and cans could limit the growth potential of glass bottle demand.
As a dedicated domestic glass bottle manufacturer, Kumbi faces both demand-side tailwinds from expanding soju exports and growing highball and premium beer consumption, and cost-side headwinds from a sharp rise in industrial electricity rates. In terms of performance, the company showed resilience by returning to profit in 2024 after losses in 2022–2023, but profitability volatility has continued, with the 2025 operating margin falling sharply to 1.3% from 4.8% the prior year, an operating loss in Q4 2025, and a near-breakeven operating profit alongside a net loss in Q3 2026. Export diversification (into the US, Japan and Europe, and normalization in China) and parallel growth in the cosmetics and Cap divisions are cited as factors broadening the revenue base, though no specific segment targets or capacity expansion plans have been confirmed. The stock trades at a discount to net asset value, but with the recent earnings base having declined, the price-to-earnings ratio is elevated relative to past profitable periods, meaning valuation interpretation should be considered alongside the pace of earnings recovery. Energy costs, competition from alternative packaging materials, and shifts in domestic alcohol consumption patterns remain risk factors to monitor continuously. Overall, Kumbi sits at a juncture where structural demand factors and cost/profitability volatility factors are both at play, with quarterly operating margin trends and export progress likely to be key variables determining the direction of future results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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