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Youlchon Chemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
농심 계열 포장재 기업 율촌화학이 2025년 연간 흑자전환에 이어 2026년 상반기 배터리 파우치필름 사업 확대로 실적 회복세를 이어가고 있다.
율촌화학은 농심그룹 계열 화학소재 기업으로, 코팅 기술을 바탕으로 포장사업과 전자소재사업 두 축으로 운영된다. 포장사업부문은 OPP·CPP 필름, 슈링크 필름 등 식품·산업용 연포장재를 생산하며 농심과 CJ제일제당이 주요 거래처다. 전자소재사업부문은 디스플레이·반도체·배터리에 쓰이는 PET 필름, 광학 필름, 이형 필름과 리튬이온배터리용 알루미늄 파우치필름(LiBP)을 생산한다. 전자소재 매출은 2023년 912억원에서 2025년 1,658억원으로 늘었고, 전체 매출 비중도 2023년 22%에서 2025년 34.2%로 확대됐다. 회사는 2026년에는 포승 신공장 상업가동과 에너지저장장치(ESS)용 파우치필름 대응에 힘입어 전자소재 매출 비중이 40~50%로 늘어날 것으로 전망하고 있다. 배터리 파우치필름은 일본 쇼와덴코 등이 독점하던 시장을 국산화한 제품으로, LG에너지솔루션이 최대 고객사이며 2025년 기준 매출의 19.6%를 차지했다. 회사는 국내 수요의 약 40%를 충족할 수 있는 파우치 생산설비를 확보했고, 삼성SDI·SK온으로 공급처를 넓히는 준비도 진행 중이다. 다만 전자소재사업부문은 신사업 특성상 2023~2025년 3년 연속 적자를 기록해 포장사업 대비 수익성 확보가 과제로 남아 있다.
율촌화학은 2022년 매출 5,089억원에 영업손실 46억원을 기록한 뒤 2023년(매출 4,145억원, 영업손실 162억원), 2024년(매출 4,571억원, 영업손실 184억원)까지 3년 연속 적자를 이어갔다. 2025년에는 매출이 4,854억원으로 늘고 영업이익 85억원, 순이익 42억원을 기록하며 흑자로 전환했다. 분기별로는 변동성이 컸는데, 2025년 2분기 영업이익 11억원 흑자에도 3분기(-23억원)와 4분기(-5억원)에는 다시 적자를 기록했다. 2026년 1분기에는 영업이익 6억원의 소폭 흑자에도 순이익은 15억원으로 상대적으로 컸는데, 이는 해지된 얼티엄셀즈 공급계약 관련 비용 정산이 일부 반영된 영향으로 파악된다. 2026년 2분기에는 매출이 1,561억원으로 전 분기 대비 크게 늘고 영업이익도 95억원으로 확대되며 순이익 58억원을 기록해 최근 분기 중 가장 뚜렷한 개선을 보였다. 이 같은 개선은 포승 신공장 가동과 ESS용 파우치필름 수요 확대가 반영된 결과로 풀이된다. 연간 기준 영업이익률은 2022년 -0.9%에서 2023~2024년 -3~4%대로 악화됐다가 2025년 1.8%로 개선되며 방향을 바꿨다. 영업활동현금흐름은 2022~2024년 84억~154억원 수준에서 2025년 271억원으로 크게 늘어 현금창출력 측면에서도 개선이 확인된다.
배터리 파우치필름 시장은 일본 쇼와덴코 등이 오랜 기간 독점해온 소재로, 국내 배터리 3사의 파우치형 셀 생산 확대에 따라 국산화 수요가 커지고 있다. LG에너지솔루션은 2세대 JF2에서 2027년 3세대 JF3, 2029년 이후 4세대 JF4로 이어지는 파우치 배터리 로드맵을 두고 있어 관련 소재 공급사에 지속적인 수요 기반을 제공한다. 최근에는 전기차용 수요와 별도로 에너지저장장치(ESS)용 파우치 배터리 수요가 늘고 있으며, LG에너지솔루션은 미국·폴란드·중국 등에서 ESS 생산 거점을 확대하고 있다. 미국이 중국산 ESS 시스템과 부품에 높은 관세를 부과할 예정인 점은 국내 파우치 소재 공급망에는 상대적으로 우호적인 환경으로 해석될 수 있다. 다만 포장사업부문은 농심 등 계열 물량에 기반한 안정적 사업이지만 성장성은 제한적이며, 미국 수출 확대를 통한 점유율 확대가 추가 성장 동력으로 거론된다. 전자소재 부문은 신규 설비투자 부담과 고객사 재고조정, 생산라인 승인 절차 등에 따라 분기별 실적 변동성이 이어지고 있어, 안정적 수익화까지는 시간이 필요한 국면으로 평가된다.
| 주가 | ₩14,570 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,613억원 |
| PER | 72.5 |
| PBR | 1.23 |
| ROE | 1.7% |
| 배당수익률 | 1.72% |
회사는 2026년 기업가치 제고 계획에서 전자소재사업부문의 해외 매출 확대와 수익성 중심 경영체계 강화를 통해 이익창출능력을 끌어올리겠다는 방침을 공시했다. 구체적으로는 전자소재사업부문 에너지 소재 신공장 가동, 저수익 디스플레이 소재 축소, ESS 물량 대응 및 반도체 공정 소재 중심의 사업 재편을 추진한다고 밝혔다. 배터리 파우치 사업은 2028년까지 2025년 대비 240% 이상 확대한다는 목표를 제시했으며, 2030년에는 파우치필름 단독으로 매출 7,000억원 이상을 달성하겠다는 중장기 목표도 내놓았다. 생산능력 측면에서는 포승공장 가동으로 안산공장(연 700억~800억원대 매출 규모) 대비 파우치필름 생산능력이 기존 3,000만㎡에서 7,000만㎡로 늘었고, 추가 증설을 통해 총 1억 1,000만㎡까지 확대할 계획이다. 회사는 파우치필름 중심 전자소재 사업의 매출 성장률을 2025년부터 2028년까지 연평균 50%로 전망하고 있다고 밝혔다. 지배구조 측면에서는 기업지배구조 핵심지표 준수율 목표를 33.3%에서 40%로 높이겠다고 공시했다. 배당정책은 배당가능이익 범위 내에서 연결 당기순이익 기준 배당성향 40% 이상을 유지하겠다는 방침을 제시했다.
율촌화학은 2022~2024년 3년 연속 적자에서 2025년 흑자로 전환했고, 2026년 들어 분기 실적 개선이 이어지는 국면에 있다. 이 같은 이익 회복이 아직 초기 단계인 만큼, 시장은 회복의 지속성과 전자소재 부문의 수익성 안착 여부를 함께 평가하는 것으로 보인다. 순자산가치 대비 주가 수준은 과거 사업 다각화 기대감이 반영됐던 시기와 비교해 다른 국면에 있으며, 배당 측면에서는 회사가 배당성향 40% 이상 유지 방침을 공시해 향후 배당 정책의 방향성을 가늠할 수 있는 참고 지표가 될 수 있다. 부채비율이 4년 연속 상승한 점은 순자산 대비 주가 수준을 판단할 때 함께 고려할 요소로 꼽힌다. 투자자는 이익의 지속성, 전자소재 부문 수익성 개선 속도, 재무 레버리지 추이를 종합적으로 살펴볼 필요가 있다.
율촌화학은 일본 기업이 독식하던 배터리 파우치필름을 국산화해 LG에너지솔루션에 183마이크로미터 고성형 파우치필름을 단독 공급하고 있다. 국내 수요의 약 40%를 충족할 수 있는 생산설비를 확보했고, 삼성SDI·SK온으로도 공급 확대를 준비 중이다. ESS용 파우치 배터리 수요 증가가 추가 성장 기회로 거론된다.
2025년 연결 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환했고, 2026년 상반기에도 분기 실적 개선이 이어졌다. 영업활동현금흐름도 2025년 271억원으로 전년 대비 크게 늘어 이익 회복이 현금창출력 개선으로도 연결되고 있음을 보여준다.
포장사업부문은 농심과 CJ제일제당 등 안정적인 계열·거래선 물량을 기반으로 운영되며, 미국 수출 확대를 통한 점유율 확대도 진행되고 있다. 이는 신사업인 전자소재부문의 투자 부담을 뒷받침하는 안정적 캐시카우 역할을 한다.
부채비율은 2022년 95.7%에서 2025년 135.3%까지 4년 연속 상승했다. 신공장 투자와 신사업 확대에 따른 차입 부담이 반영된 결과로, 재무건전성 관련 우려가 시장에서 제기된 바 있다.
전자소재사업부문은 2023년부터 2025년까지 3년 연속 적자를 기록했다. 매출은 늘고 있지만 수익성 확보는 아직 과제로 남아 있으며, 부문 흑자 안착 시점은 불확실하다.
2025년에는 2분기 흑자 이후 3분기와 4분기에 다시 영업손실을 기록하는 등 분기별 실적 기복이 컸다. 고객사 재고조정과 생산라인 승인 절차 등 외부 요인에 따른 변동성이 이어질 가능성이 있다.
율촌화학은 농심 계열의 안정적 포장사업을 기반으로, 배터리 파우치필름을 중심으로 한 전자소재 사업 확대를 추진하는 전환기에 있다. 2025년 3년 연속 적자에서 흑자로 전환했고 2026년 상반기에도 개선세가 이어졌으나, 전자소재 부문은 여전히 누적 적자 상태이고 분기별 실적 변동성도 크다. 부채비율이 4년 연속 상승한 점은 재무구조 측면에서 함께 살펴볼 요소다. 회사는 2028년 파우치사업 240% 확대, 2030년 파우치필름 매출 7,000억원이라는 중장기 목표를 제시했으며, 배당성향 40% 이상 유지 방침도 공시했다. 향후 관전 포인트는 3분기 실적을 통한 개선세의 지속 여부, 전자소재 부문의 흑자 안착 시점, 그리고 재무 레버리지 관리 방향이다.
English version
Nongshim Group affiliate Youlchon Chemical returned to annual profitability in 2025 and extended its earnings recovery into the first half of 2026, driven by expansion of its battery pouch film business.
Youlchon Chemical is a chemical materials affiliate of Nongshim Group operating two core segments built on coating technology: packaging and electronic materials. The packaging segment produces OPP and CPP films and shrink films for food and industrial flexible packaging, with Nongshim and CJ CheilJedang as its main customers. The electronic materials segment produces PET film, optical film, and release film for displays, semiconductors, and batteries, along with aluminum lithium-ion battery pouch film (LiBP). Electronic materials revenue grew from KRW 91.2 billion in 2023 to KRW 165.8 billion in 2025, lifting its share of total revenue from 22% to 34.2% over the same period. The company expects the electronic materials revenue share to rise to 40-50% in 2026 as its new Poseung plant reaches commercial operation and pouch film demand from energy storage system (ESS) applications grows. The battery pouch film localizes a market once dominated by Japanese suppliers such as Showa Denko, with LG Energy Solution as the largest customer, accounting for 19.6% of 2025 revenue. The company has secured pouch production capacity capable of meeting about 40% of domestic demand and is preparing to expand supply relationships with Samsung SDI and SK On. However, the electronic materials segment posted losses for three consecutive years from 2023 to 2025 given its early-stage investment profile, leaving profitability improvement as an ongoing task relative to the packaging business.
Youlchon Chemical posted an operating loss of KRW 4.6 billion on revenue of KRW 508.9 billion in 2022, followed by losses in 2023 (revenue KRW 414.5 billion, operating loss KRW 16.2 billion) and 2024 (revenue KRW 457.1 billion, operating loss KRW 18.4 billion), extending losses for three straight years. In 2025, revenue rose to KRW 485.4 billion with operating profit of KRW 8.5 billion and net profit of KRW 4.2 billion, marking a turnaround to profitability. Quarterly results showed volatility, with an operating profit of KRW 1.1 billion in the second quarter of 2025 followed by losses of KRW 2.3 billion and KRW 0.5 billion in the third and fourth quarters. In the first quarter of 2026, operating profit was a modest KRW 0.6 billion while net profit reached a relatively larger KRW 1.5 billion, likely reflecting partial settlement of costs related to the terminated Ultium Cells supply contract. In the second quarter of 2026, revenue jumped to KRW 156.1 billion from the prior quarter, with operating profit expanding to KRW 9.5 billion and net profit reaching KRW 5.8 billion, the most pronounced improvement among recent quarters. This improvement appears linked to the ramp-up of the Poseung plant and growing demand for ESS pouch film. The annual operating margin worsened from -0.9% in 2022 to the -3% to -4% range in 2023-2024 before turning to 1.8% in 2025. Operating cash flow rose sharply from a range of KRW 8.4-15.4 billion in 2022-2024 to KRW 27.1 billion in 2025, also indicating improved cash generation.
The battery pouch film market has long been dominated by Japanese suppliers such as Showa Denko, and demand for domestic localization is growing as Korean battery makers expand pouch-type cell production. LG Energy Solution's pouch battery roadmap progresses from the second-generation JF2 to third-generation JF3 in 2027 and fourth-generation JF4 after 2029, providing a continuing demand base for material suppliers. Beyond electric vehicle demand, pouch battery demand for energy storage systems (ESS) has been rising, with LG Energy Solution expanding ESS production sites in the United States, Poland, and China. Planned U.S. tariffs on Chinese ESS systems and components could be relatively favorable for the domestic pouch material supply chain. The packaging segment remains a stable business anchored to affiliate volume from Nongshim and others, though growth potential is limited, with expanding U.S. export share cited as an additional growth driver. The electronic materials segment continues to show quarter-to-quarter earnings volatility tied to new facility investment burdens, customer inventory adjustments, and production line approval processes, suggesting stable profitability will take additional time to establish.
| Price | ₩14,570 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.36T |
| P/E | 72.5 |
| P/B | 1.23 |
| ROE | 1.7% |
| Dividend yield | 1.72% |
In its 2026 value-up plan, the company disclosed a policy of boosting profit-generating capacity through expanded overseas sales in the electronic materials segment and a strengthened profitability-focused management system. Specifically, it plans to bring a new energy materials plant online, scale back low-margin display materials, and restructure the business toward ESS demand and semiconductor process materials. The battery pouch business targets an expansion of more than 240% by 2028 versus 2025, with a longer-term goal of over KRW 700 billion in pouch film revenue alone by 2030. On capacity, the Poseung plant has increased pouch film production capacity from 30 million square meters to 70 million square meters, compared with the Ansan plant's annual revenue scale of KRW 70-80 billion, with further expansion planned to bring total capacity to 110 million square meters. The company stated it expects pouch film-centered electronic materials revenue to grow at an average annual rate of 50% from 2025 through 2028. On governance, the company disclosed a target to raise its corporate governance core indicator compliance rate from 33.3% to 40%. Its dividend policy calls for maintaining a payout ratio of at least 40% of consolidated net income within distributable profit limits.
Youlchon Chemical turned profitable in 2025 after three consecutive years of losses from 2022 to 2024, and has continued to show quarterly improvement into 2026. As this earnings recovery remains at an early stage, the market appears to be weighing both the durability of the recovery and whether the electronic materials segment can achieve stable profitability. The share price relative to net asset value stands in a different phase compared with earlier periods when diversification expectations were more prominently priced in, and the company's disclosed policy of maintaining a payout ratio of at least 40% offers a reference point for gauging future dividend direction. The four consecutive years of rising debt ratio is a factor worth considering alongside any assessment of the share price relative to net assets. Investors may wish to weigh the sustainability of earnings, the pace of profitability improvement in the electronic materials segment, and the trajectory of financial leverage together.
Youlchon Chemical localized battery pouch film once dominated by Japanese firms and is the sole supplier of 183-micrometer high-formability pouch film to LG Energy Solution. It has secured production capacity covering about 40% of domestic demand and is preparing to expand supply to Samsung SDI and SK On. Growing demand for ESS pouch batteries is cited as an additional growth opportunity.
Both consolidated operating profit and net profit turned positive in 2025, and quarterly improvement continued into the first half of 2026. Operating cash flow also rose sharply to KRW 27.1 billion in 2025, showing that the earnings recovery has translated into improved cash generation as well.
The packaging segment operates on stable volume from Nongshim, CJ CheilJedang, and other affiliate customers, with expanding U.S. export share also underway. This provides a stable cash-generating base that supports investment burdens in the newer electronic materials business.
The debt-to-equity ratio rose for four consecutive years, from 95.7% in 2022 to 135.3% in 2025. This reflects borrowing burdens tied to new plant investment and business expansion, and concerns about financial soundness have been raised in the market.
The electronic materials segment posted losses for three consecutive years from 2023 to 2025. While revenue has grown, achieving profitability remains an unresolved task, and the timing of segment-level breakeven is uncertain.
Quarterly results showed significant swings in 2025, with operating profit in the second quarter followed by renewed losses in the third and fourth quarters. Volatility tied to external factors such as customer inventory adjustments and production line approval processes may continue.
Youlchon Chemical is in a transitional phase, expanding its electronic materials business centered on battery pouch film while maintaining a stable packaging business anchored to Nongshim Group affiliates. The company turned profitable in 2025 after three consecutive years of losses, and improvement continued into the first half of 2026, though the electronic materials segment remains in cumulative losses and quarterly results remain volatile. The four-year rise in the debt ratio is a factor to watch from a financial structure perspective. The company has set medium-to-long-term targets of expanding the pouch business 240% by 2028 and reaching KRW 700 billion in pouch film revenue by 2030, alongside a disclosed policy of maintaining a dividend payout ratio of at least 40%. Key points to watch going forward include whether the improvement continues in third-quarter results, when the electronic materials segment achieves stable profitability, and the direction of financial leverage management.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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