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Booster · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
1973년 창업의 국내 산업용 보일러 선도기업 부스타(008470)가 2025년 연결 매출 1,207.6억원으로 3년 연속 성장세를 이어가는 가운데, 정부의 히트펌프 350만 대 보급 정책과 ECO STAR 항온항습기 신제품 출시로 중장기 사업 기회를 확보하고 있으나, 2026년 1분기 영업손실이 재차 심화되며 단기 수익성 회복이 최대 관전 포인트로 부상했다.
부스타는 1973년 충북 진천에서 보일러 제조를 목적으로 설립되어 2011년 코스닥에 상장한 산업용 보일러 전문 기업이다. 주력 제품은 관류보일러·진공온수보일러·무압보일러이며, 섬유·화공·식품·요업·제지·발전 등 폭넓은 산업 고객군과 공공기관·공동주택·교육·숙박·목욕탕 등 비산업 수요처에도 납품한다. 사업 구조는 보일러 등 제품 판매 부문과 유지보수·설치 용역 부문으로 이원화되며, 용역 매출이 전체의 약 절반 수준을 차지해 반복적인 수익 기반이 되고 있다. 저NOx 연소기술과 고효율 열전달 기술을 바탕으로 특허 32건, 의장 3건, 상표권 11건을 보유하며 업계 기술 경쟁력을 구축했다. 전국 35개 사무소와 200여 명의 전담 서비스 인력이 철저한 A/S 체계를 운영해 고객 이탈 방어막 역할을 한다. 자회사 부스타ENG(의결권 과반 소유)는 히트펌프 제조·판매를 전담하며, 미국 AERCO사 고효율 콘덴싱 보일러의 국내 유통과 대기오염방지시설 사업으로 포트폴리오를 다각화하고 있다. 2023년 창업주(유동근)가 보유 주식 40만 주를 현 대표이사(유승협, 자녀)에게 증여하면서 2세 경영 체제가 공식화됐다. 최근 5년간 유상증자나 전환사채 발행 이력이 없어 기존 주주의 지분 희석 리스크는 낮다.
부스타는 2022년 매출 918.7억원에서 영업손실 33.1억원(OPM -3.6%)·순손실 12.4억원의 저점을 기록한 뒤, 2023년 매출 1,010.6억원·영업이익 15.4억원(OPM 1.5%)·순이익 14.5억원으로 적자에서 흑자로 전환했다. 2024년에는 매출이 1,061.8억원으로 성장했으나 영업이익은 2.3억원(OPM 0.2%)으로 급감했고, 순이익 16.9억원은 비영업손익이 보완해 유지됐으며 영업현금흐름은 44.8억원으로 크게 회복됐다. 2025년은 매출 1,207.6억원(YoY +13.7%)·영업이익 18.1억원(OPM 1.5%)으로 마진이 재차 회복됐고 영업현금흐름 29.8억원도 플러스를 유지했다. 분기 흐름을 보면 계절성이 뚜렷하다. 2025년 2분기(영업이익 13.3억원)·3분기(9.9억원)가 연간 이익을 견인한 반면, 1분기(-0.6억원)와 4분기(-4.5억원)는 영업손실을 기록했다. 2026년 1분기는 매출 253.3억원으로 전년동기(288.5억원) 대비 12.2% 감소했고, 영업손실은 10.3억원으로 전년동기 대비 손실 폭이 현저히 확대됐다. 부채비율은 2024년 33.6%에서 2025년 25.4%로 개선됐고, 자기자본 800.6억원·총자산 약 1,004억원 규모로 재무 안정성은 견고하게 유지되고 있다.
한국 산업용 보일러 시장은 제조업(섬유·화공·식품·발전)의 설비 수요와 공공·상업·주거 건물의 교체 수요가 복합적으로 작용하는 내수 중심 시장이다. 글로벌 상업용 보일러 시장은 2025년 약 45.5억 달러에서 2033년 69.4억 달러로 CAGR 5.4% 성장이 전망되며, 에너지 효율 기준 강화와 탄소배출 규제가 고효율 제품으로의 전환을 가속하는 구조다. 한국은 2026년을 '난방 전기화 원년'으로 선언하고 공기열을 재생에너지로 공식 인정했으며, 2035년까지 히트펌프 350만 대를 보급해 온실가스 518만t을 감축하는 목표를 제시했다. 설치비용의 70%를 국비·지방비로 지원하는 보조금 정책과 한국형 녹색 분류체계 편입은 히트펌프 신규 수요 창출의 강력한 촉매로 작용할 전망이다. 국제에너지기구(IEA)는 2050년 전 세계 난방 수요의 55%를 히트펌프가 담당할 것으로 전망했다. 다만 2026년 5월 LG전자가 고효율 주거용 히트펌프를 국내 출시하는 등 대기업 및 글로벌 냉난방 업체의 시장 진입이 본격화되고 있어, 중소 전문 제조업체에는 경쟁 압력이 높아지고 있다. 부스타는 전국 서비스망과 산업·상업용 납품 이력을 기반으로 틈새를 방어하고 있으나, 히트펌프 보급 확대 국면에서 주거용까지 포지셔닝을 어떻게 강화하느냐가 향후 시장 점유율을 가를 변수가 될 것이다.
| 주가 | ₩2,005 |
|---|---|
| 시가총액 | 169억원 |
| PER | 15.4 |
| PBR | 0.20 |
| ROE | 1.3% |
| 배당수익률 | 3.99% |
부스타는 2026년 5월 히트펌프 응축기 폐열 재활용 기술을 적용한 ECO STAR 항온항습기를 출시하며 HVAC 시장 공략에 본격 나섰다. 박철호 사장은 '보일러에서 히트펌프, 항온항습 공조까지 사업 영역을 확대해 종합 열에너지 솔루션 기업으로 도약하겠다'는 방향을 공개적으로 밝혔다. ECO STAR는 10RT 기준 기존 항온항습기 대비 수전용량을 40.7kW에서 16.2kW로 약 60% 절감하고 제습 성능을 약 3배 향상시킨 것이 핵심 경쟁력으로, 한국냉동공조시험연구원 성능시험도 완료됐다. 정부의 히트펌프 대규모 보급 정책은 자회사 부스타ENG에 중장기 수주 확대의 토대를 제공할 수 있으나, 현재까지 구체적인 보급 물량 배정이나 수주 계약 세부 사항은 공시되지 않았다. 단기적으로는 2026년 1분기 매출 및 이익 부진을 감안할 때, 계절적 성수기인 2·3분기의 반등 강도가 연간 실적 방향성을 결정하는 핵심 변수다. 2025년 결산 기준 DPS 80원의 배당 정책은 유지 의지를 보여주고 있으나, 실적 변동성이 확대될 경우 배당 안정성에 대한 별도 검토가 필요하다. 대기오염방지시설 부문은 환경 규제 강화 기조에서 추가 수주 기회가 있으나 현재까지 구체적인 수주 공시 내용이 확인되지 않는다.
부스타의 주가는 주당순자산(BPS 9,898원)을 대폭 하회하는 구간에서 거래되고 있어 장부가 대비 상당한 할인 상태가 이어지고 있다. 이는 영업이익률이 회복기에도 1~2% 수준에 그쳐 이익의 질과 지속 가능성에 대한 시장의 제한적 신뢰를 반영하는 것으로 보인다. 주당순이익(EPS 130원) 기준으로는, 최근 분기 성과가 연간 전체 수준을 하회하는 계절적 구조가 밸류에이션 산정을 복잡하게 한다. 연간 주당 배당금 DPS 80원은 낮은 주가 수준 대비 일정한 현금 수익을 제공하지만, 2026년 1분기 적자 확대를 감안할 때 배당 성향 지속 여부도 이익 회복 추이와 함께 확인이 필요하다. 과거 거래 패턴을 보면 이익 회복 국면(2023~2025년)에서도 멀티플 재평가가 제한적이었는데, 이는 OPM의 구조적 개선이 수반되지 않는 한 시장이 밸류에이션 프리미엄 부여에 신중하다는 의미로 해석된다. 히트펌프·HVAC 신사업의 실질적 실적 기여가 가시화되고 OPM이 구조적으로 한 단계 높아지는 시점이 재평가 가능성의 전제 조건으로 작용할 것이다.
한국 정부는 2026년을 '난방 전기화 원년'으로 선언하고 공기열을 재생에너지로 공식 인정했으며, 2035년까지 히트펌프 350만 대를 보급해 온실가스 518만t을 감축한다는 국가 목표를 발표했다. 설치비용의 70%를 국비·지방비로 지원하는 보조금 정책은 초기 수요를 폭발적으로 자극할 촉매다. 히트펌프 제조·판매 전담 자회사 부스타ENG는 이 정책의 가장 직접적인 수혜 대상으로, 보급이 가시화될 경우 중장기 매출 성장의 핵심 엔진이 될 수 있다.
2025년 말 부채비율 25.4%는 국내 중소 제조업 평균을 크게 하회하며, 최근 5년간 유상증자나 전환사채 발행이 없어 기존 주주의 지분이 희석된 전례가 없다. 자기자본 800.6억원의 탄탄한 재무 기반은 사업 확장이나 경기 하강 국면에서 완충 역할을 한다. 안정적인 자본 구조는 연간 DPS 80원의 배당을 지속해온 이력과 함께 주주친화적 경영 방향을 시사한다.
2026년 5월 출시된 ECO STAR 항온항습기는 기존 제품 대비 수전용량을 약 60% 절감하고 제습 성능을 약 3배 향상시킨 검증된 기술력으로, 탄소중립·에너지 절감 요구가 높아지는 산업 환경에서 경쟁력 있는 포지션을 갖는다. 전국 35개 사무소와 200여 명의 전문 서비스 인력은 신규 HVAC 제품의 설치·유지보수 초기 단계에서 신규 진입자 대비 빠른 시장 대응을 가능하게 한다. 50년 이상 축적된 보일러 브랜드 인지도와 기존 산업 고객 기반을 신제품 크로스셀링에 활용할 수 있다는 점도 긍정적이다.
2023~2025년 이익 회복기에도 영업이익률은 최대 1.5% 수준에 머물렀고, 2024년에는 OPM 0.2%까지 급락한 전례가 있다. 매 1·4분기마다 반복적으로 영업손실이 발생해 연간 이익이 2·3분기 성과에 크게 의존하는 구조는 이익 가시성을 낮추고 외부 충격에 대한 취약성을 높인다. 원자재 가격 상승이나 인건비·에너지 비용 증가가 발생할 경우 마진 훼손이 빠르게 확대될 수 있다.
2026년 1분기 매출 253.3억원은 전년동기(288.5억원) 대비 12.2% 감소했고, 영업손실 -10.3억원은 전년동기(-0.6억원) 대비 대폭 악화됐다. 이는 단순 계절성 이상으로, 수요 위축이나 가격 경쟁 심화를 시사할 수 있다. 2분기 이후 반등이 확인되지 않은 상황에서 2026년 연간 실적이 2025년 대비 하향될 가능성은 상당하며, 특히 영업손실 확대가 반복될 경우 이익 모멘텀 훼손이 심화될 수 있다.
LG전자가 2026년 5월 국내 주거용 고효율 히트펌프를 출시하며 시장에 본격 진입했고, 다이킨 등 글로벌 대형 냉난방 업체들도 한국 시장 공략을 강화하고 있다. 자본력·마케팅 역량·브랜드 인지도가 압도적인 대기업과의 경쟁은 중소 전문 업체인 부스타에 가격 압박과 점유율 방어 부담을 동시에 가중시킬 수 있다. 정부 보조금 혜택이 대기업 제품에도 동일하게 적용될 경우 비용 경쟁력 우위가 축소될 수 있다.
부스타는 50년 이상의 산업용 보일러 제조 역량과 전국 서비스망을 기반으로, 2022년 적자를 딛고 2023~2025년 3년 연속 흑자를 달성하며 재무 안정성을 회복했다. 자회사 부스타ENG를 통한 히트펌프 사업과 2026년 5월 출시된 ECO STAR 항온항습기는 정부의 '난방 전기화' 정책 수혜를 기대할 수 있는 신성장 동력으로 부상하고 있다. 그러나 2026년 1분기 실적은 중요한 경계 신호를 보냈다. 매출이 전년동기 대비 12.2% 줄고 영업손실이 10.3억원으로 확대되면서 단기 이익 가시성이 낮아졌다. 영업이익률이 구조적으로 1~2%대에 머물고 1·4분기마다 반복되는 계절적 적자가 지속되는 한, 밸류에이션 재평가를 위한 시장 신뢰를 쌓기는 쉽지 않을 것이다. 주당순자산(BPS 9,898원) 대비 현저한 주가 할인은 이러한 수익성 한계를 반영하며, 히트펌프·HVAC 신사업의 실질적 실적 기여 가시화와 OPM의 구조적 개선이 재평가의 전제 조건이 될 것으로 분석된다. 2026년 2·3분기 실적 반등 여부와 ECO STAR 초기 수주 성과, 그리고 정부 보조금 집행 속도가 향후 6~12개월 내 가장 중요한 확인 포인트다.
English version
Booster (008470), South Korea's leading industrial boiler manufacturer founded in 1973, posted consolidated revenue of approximately KRW 120.8 billion in FY2025 for a third consecutive year of top-line growth; however, a sharply widening operating loss in 2026Q1 has brought near-term profitability recovery to the forefront, even as the government's plan to deploy 3.5 million heat pumps by 2035 and the launch of the ECO STAR HVAC system underpin longer-term demand prospects.
Booster was established in Jincheon, Chungbuk in 1973 for boiler manufacturing and was listed on KOSDAQ in 2011, specializing in industrial boilers. Core products include once-through boilers, vacuum hot-water boilers, and pressure-less boilers, serving a wide industrial base encompassing textiles, chemicals, food processing, ceramics, paper, and power generation, as well as non-industrial customers including public institutions, multi-family housing, educational facilities, accommodation, and bath houses. The business model is structured around two segments: product sales (boilers and equipment) and maintenance/installation services, with service revenue accounting for approximately half of total sales, forming a recurring revenue base. The company holds 32 patents, 3 design rights, and 11 trademarks, underpinned by proprietary low-NOx combustion and high-efficiency heat transfer technologies. A nationwide network of 35 branches and over 200 dedicated service technicians operates a comprehensive after-sales system that functions as a meaningful customer retention barrier. Subsidiary Booster ENG (majority-owned) handles heat pump manufacturing and sales, while the distribution of AERCO high-efficiency condensing boilers and an air pollution control facility business further diversify the portfolio. In 2023, founder Yoo Dong-keun transferred 400,000 shares to current CEO Yoo Seung-hyup (his child), formalizing second-generation management. No equity issuances or convertible bonds have been made in the past five years, keeping dilution risk low.
After bottoming out in FY2022 with revenue of KRW 91.9B, an operating loss of KRW -3.3B (OPM -3.6%), and a net loss of KRW -1.2B, Booster returned to profitability in FY2023 with revenue of KRW 101.1B, operating profit of KRW 1.5B (OPM 1.5%), and net income of KRW 1.5B. FY2024 saw revenue grow further to KRW 106.2B, but operating profit collapsed to KRW 231M (OPM 0.2%), while net income of KRW 1.7B was propped up by non-operating items; operating cash flow recovered strongly to KRW 4.5B. FY2025 delivered a cleaner recovery: revenue rose 13.7% YoY to KRW 120.8B, operating profit recovered to KRW 1.8B (OPM 1.5%), and operating cash flow remained positive at KRW 3.0B. Quarterly seasonality is significant: within FY2025, Q2 (operating profit KRW 1.33B) and Q3 (KRW 994M) drove annual earnings, while Q1 (-KRW 57M) and Q4 (-KRW 452M) posted operating losses. The 2026Q1 update was a notable setback — revenue declined 12.2% YoY to KRW 25.3B and operating loss widened sharply to KRW -1.03B from KRW -57M in the prior-year period. The debt ratio improved from 33.6% (2024) to 25.4% (2025), and equity of KRW 80.1B with total assets of approximately KRW 100.4B reflects a solid financial foundation.
South Korea's industrial boiler market is a predominantly domestic market driven by a combination of manufacturing sector (textiles, chemicals, food processing, power) capex demand and replacement demand from public, commercial, and residential buildings. Globally, the commercial boiler market is projected to grow from approximately USD 4.55B in 2025 to USD 6.94B by 2033 at a CAGR of 5.4%, as tightening energy efficiency standards and carbon regulations accelerate the transition to high-efficiency systems. Korea declared 2026 the 'Year of Heating Electrification,' officially recognizing air-source heat as renewable energy and targeting 3.5 million heat pump deployments by 2035 to reduce 5.18 million tons of greenhouse gas emissions. Government subsidies covering 70% of installation costs and the inclusion of heat pump activities in Korea's green taxonomy are expected to be powerful demand catalysts. The IEA projects heat pumps will supply 55% of global heating demand by 2050. However, the competitive landscape is intensifying: LG Electronics launched a domestic residential heat pump in May 2026, and major global HVAC players continue to strengthen their Korean market presence, raising competitive pressure on smaller specialized manufacturers. Booster's nationwide service network and commercial/industrial delivery track record provide some defensive differentiation, but how effectively the company can extend its positioning into the growing residential segment will be a key determinant of future market share.
| Price | ₩2,005 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 15.4 |
| P/B | 0.20 |
| ROE | 1.3% |
| Dividend yield | 3.99% |
Booster entered the HVAC market in earnest with the commercial launch of the ECO STAR precision air conditioner in May 2026, a heat pump-based system that leverages condenser waste heat for reheating. Company President Park Cheol-ho publicly stated the ambition to evolve into 'a comprehensive thermal energy solutions company' by extending from boilers into heat pumps and precision air conditioning. ECO STAR's key competitive strength is a roughly 60% reduction in power consumption (from 40.7kW to 16.2kW for a 10RT unit) and approximately 3x improvement in dehumidification performance versus conventional units, with performance certification from the Korea Institute of Refrigeration and Air Conditioning already obtained. The government's large-scale heat pump deployment program provides a structural medium- to long-term demand platform for subsidiary Booster ENG, though specific allocation volumes and contract details have not yet been publicly disclosed. In the near term, given the weak 2026Q1 results, the magnitude of the seasonal recovery in Q2 and Q3 will be the decisive factor for full-year FY2026 performance. The DPS of KRW 80 per share declared for the FY2025 settlement signals continued dividend intent, though dividend sustainability warrants monitoring if profitability volatility persists. The air pollution control business holds incremental order potential as environmental regulations tighten, but no specific contract announcements have been confirmed.
Booster's shares trade at a substantial discount to the book value per share (BPS KRW 9,898), a valuation that persists even through the earnings recovery period and appears to reflect market skepticism over the sustainability of profits given operating margins that have not durably exceeded 1–2%. On a per-share earnings basis (EPS KRW 130), the pronounced seasonal concentration of profits in mid-year quarters complicates straightforward multiple analysis. The annual dividend per share of DPS KRW 80 provides a modest income contribution relative to the share price level, though given the widening operating loss in 2026Q1, investors should monitor whether the payout is sustained as part of upcoming earnings releases. Historical trading patterns suggest that valuation multiple expansion has been constrained even during the 2023–2025 earnings recovery cycle, implying that the market demands evidence of structural OPM improvement before assigning a meaningful premium. A demonstrable and sustained improvement in operating margin, driven by volume growth in new heat pump and HVAC products, would likely be a prerequisite for meaningful re-rating.
The Korean government declared 2026 the 'Year of Heating Electrification,' officially recognizing air-source heat as renewable energy and announcing a national target to deploy 3.5 million heat pumps by 2035 to reduce 5.18 million tons of greenhouse gas emissions. Government subsidies covering 70% of installation costs provide a powerful catalyst for early demand acceleration. Subsidiary Booster ENG, as a dedicated heat pump manufacturer, is among the most direct beneficiaries of this policy, and as deployment scales up, it could become a core engine of medium- to long-term revenue growth.
The debt ratio of 25.4% at end-2025 is well below the domestic small- and mid-cap manufacturing average, and the absence of equity or convertible bond issuances over the past five years means existing shareholders have faced zero dilution. The KRW 80.1B equity base provides a solid financial cushion against business expansion needs or economic downturns. The stable capital structure, combined with a track record of paying DPS KRW 80 per share annually, reflects a consistent shareholder-friendly orientation.
The ECO STAR precision air conditioner launched in May 2026 delivers a verified 60% reduction in power draw and approximately 3x improvement in dehumidification efficiency, positioning it competitively in an industrial environment increasingly focused on carbon neutrality and energy savings. The nationwide network of 35 branches and over 200 service technicians provides faster installation and maintenance response for new HVAC products versus new market entrants. The 50-plus-year brand recognition in industrial boilers and the existing customer base offer a ready-made cross-selling platform for the new product line.
Even during the 2023–2025 earnings recovery, operating margins peaked at just 1.5%, with OPM collapsing to 0.2% in FY2024 as a precedent. Recurring operating losses in Q1 and Q4 every year mean full-year profitability is heavily concentrated in Q2 and Q3, reducing earnings predictability and magnifying exposure to external shocks. Any uptick in raw material costs or labor and energy expenses could rapidly erode margins given the thin buffer.
2026Q1 revenue of KRW 25.3B fell 12.2% YoY, while the operating loss of KRW -1.03B represented a sharp deterioration from KRW -57M in the prior-year period — a decline that appears to go beyond normal seasonality and may indicate demand contraction or intensified pricing competition. With Q2 results not yet confirmed, the risk of FY2026 full-year earnings tracking below FY2025 levels is material, and if operating losses continue to widen, the earnings recovery narrative would be substantially challenged.
LG Electronics formally entered the domestic residential heat pump market in May 2026, while global HVAC majors such as Daikin continue to intensify their Korean market push. Competing against conglomerates with vastly superior capital, marketing capabilities, and brand recognition simultaneously exerts pricing pressure and market share defense costs on smaller specialized player Booster. If government subsidies apply equally to large-company products, any cost-based competitive advantage that Booster currently holds could be further eroded.
Booster has restored financial stability through more than five decades of industrial boiler expertise and a nationwide service network, recovering from a loss-making FY2022 to achieve three consecutive profitable years in FY2023–FY2025. The heat pump business through subsidiary Booster ENG and the May 2026 launch of the ECO STAR precision air conditioner are emerging as new growth drivers with potential to benefit from the government's ambitious heating electrification initiative. However, 2026Q1 results delivered an important cautionary signal: revenue fell 12.2% YoY and the operating loss widened to KRW -1.03B, materially reducing near-term earnings visibility. As long as operating margins remain structurally confined to the 1–2% range and seasonal operating losses recur in Q1 and Q4, building the market confidence needed for a meaningful valuation re-rating will remain challenging. The pronounced discount to BPS of KRW 9,898 per share reflects these structural profitability constraints, and demonstrable revenue contribution from the heat pump and HVAC new businesses alongside structural OPM improvement would be the prerequisite conditions for re-rating. The Q2 and Q3 2026 earnings rebound, ECO STAR initial commercial traction, and the pace of government heat pump subsidy disbursement represent the most important confirmation points within the next 6–12 months.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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