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Ni Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
NI스틸은 강재리스 사업의 높은 마진력을 바탕으로 철강업계 평균을 웃도는 수익성을 유지해왔으나, 국내 건설경기 둔화 여파로 매출과 영업이익이 2023년 정점 이후 3년째 축소되는 국면에 있다.
NI스틸은 문배철강 계열의 철강 성형제품 제조사로, 건축물의 골조공사·터파기 공사 등 초기 공정에 필요한 강건재를 생산해 대형 건설사에 주로 납품한다. 주요 제품군은 U형 시트파일(강널말뚝), H형강, RIB형강재, 구조용 강판, TSC합성보 등으로 토목·건축 현장의 가설 및 구조 자재로 쓰인다. 2005년 강재 리스시장에 진출한 이후 시트파일과 H형강, 조립식 H형강, 시스템비계 등으로 리스 제품군을 넓혀왔으며, 이 사업은 사업 초기 대규모 투자가 필요해 진입장벽이 높은 것으로 평가된다. 강재리스 매출 비중은 약 20~25% 내외로, 건설사의 원가절감 노력과 임대의 편의성에 힘입어 꾸준한 수요를 유지하고 있다. 생산·관리 기지로는 강재관리·교정을 담당하는 광양공장과 성형·용접을 담당하는 충주공장을 운영하며, 2023년 당진 3공장 완공으로 리스 가용 물량을 확대했다. 수요처는 주택 건축시장뿐 아니라 물류창고, 공장, 상업용 빌딩 등으로 다각화되어 있어 특정 부문 의존도를 낮추고 있다. 특허에 기반한 차별화된 제품과 수요처 다변화가 경쟁 구도에서 강점으로 꼽힌다. 경쟁사로는 세아제강, 동국제강 등 대형 철강사가 있으나 이들은 강관·후판 등 다른 제품군 중심이어서 NI스틸은 강건재·강재리스라는 니치 영역에서 독자적 지위를 갖고 있다는 평가가 있다.
NI스틸의 연간 실적은 2023년을 정점으로 뚜렷한 하락세를 보였다. 2023년 매출 3,829억원, 영업이익 707억원, 지배주주 순이익 502억원으로 영업이익률 18.5%를 기록했으나, 2024년에는 매출 2,753억원, 영업이익 371억원, 순이익 257억원으로 각각 28%, 47%, 49% 줄며 영업이익률도 13.5%로 낮아졌다. 2025년에는 매출 2,479억원, 영업이익 301억원, 순이익 190억원으로 감소세가 이어졌고 영업이익률은 12.1%까지 내려왔다. 이는 2022년(매출 3,554억원, 영업이익률 19.1%)과 비교하면 3년 만에 영업이익률이 7%포인트 가량 낮아진 셈이다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 652억원·영업이익 82억원(영업이익률 12.6%)으로 최근 구간 중 가장 양호한 마진을 보였으나, 2025년 4분기와 2026년 1분기에는 매출이 각각 658억원, 566억원으로 줄고 영업이익률도 11%대 초반으로 낮아졌다. 2026년 2분기에는 매출이 762억원으로 직전 분기 대비 크게 늘었지만 영업이익은 79억원, 영업이익률은 10.4%로 오히려 낮아져 매출 회복이 반드시 마진 개선으로 이어지지 않았음을 보여준다. 자본총계는 2022년 1,882억원에서 2025년 2,703억원까지 매년 증가했고, 부채비율은 2022년 111.2%에서 2024년 86.1%까지 개선됐다가 2025년 90.9%로 다시 소폭 높아졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 185억원으로, 연간 실적의 완만한 둔화가 최근 분기까지 이어지고 있음을 시사한다.
NI스틸의 주력 전방산업은 국내 토목·건축 시장으로, 회사 스스로도 토목·건축 시장의 경기변동에 따른 비용 증가가 최근 수익성 부담 요인이라고 밝히고 있다. 최근 수년간 건축착공면적과 건설수주액 감소, SOC 예산 편성 축소 등으로 건설 경기가 부진했고, 이는 강건재 및 강재리스 수요 둔화로 이어졌다는 분석이 나온다. 다만 강재리스 사업은 진입장벽이 높아 건설업계 전반의 침체 속에서도 원가절감 수요에 힘입어 상대적으로 견조한 수요를 유지해왔다는 평가가 있다. 한편 미국은 2025년 6월 한국산 철강재에 대한 관세를 25%에서 50%로 인상해 시행 중이며, 이는 대미 수출 비중이 높은 강관·후판 업체들에 직접적 부담으로 작용하고 있다. NI스틸의 사업 구조는 국내 대형 건설사를 대상으로 한 강건재 판매 및 리스가 중심으로 파악되어, 수출 비중이 높은 경쟁사 대비 관세 정책의 직접 노출은 제한적인 것으로 보인다. 국내 철강산업 경쟁력 강화를 위한 'K-스틸법'이 국회를 통과해 2026년 하반기 시행을 앞두고 있어, 세부 지원책이 확정되면 업계 전반의 원가 부담 완화에 일부 기여할 수 있다는 기대도 있다. 경쟁 구도에서는 세아제강, 동국제강 등 대형 철강사가 강관·후판 등 범용 제품에서 경쟁하는 반면, NI스틸은 특허 기반의 강건재 및 리스 니치 영역에서 상대적으로 독자적인 위치를 확보하고 있다는 평가가 나온다.
| 주가 | ₩3,275 |
|---|---|
| 시가총액 | 937억원 |
| PER | 5.0 |
| PBR | 0.33 |
| ROE | 6.9% |
| 배당수익률 | 3.05% |
회사 측 공시 설명에 따르면 합성보·합성기둥 전환 공법의 잠재적 시장규모 확대와 강재리스 매출 증가가 향후 전망 요인으로 제시되고 있다. 이는 기존 철골·철근 구조를 대체하는 합성 공법 확산이 강건재 수요를 늘릴 수 있다는 관측에 기반한다. 회사는 앞서 광양공장 확장과 충주공장 신규 투자 등을 통해 강재관리·성형·용접 역량을 확충해왔고, 2023년 당진 3공장 완공으로 리스 가용 제품 규모를 확대한 바 있어 향후 수요 회복 시 대응할 수 있는 설비 기반을 갖추고 있다. 다만 2026년 1분기 실적에서 별도기준 매출은 늘었으나 영업이익과 순이익이 줄어든 것으로 나타나는 등, 매출 회복이 원가 부담 완화로 곧바로 이어지지는 않는 모습이 최근까지 관찰된다. 건설 경기의 저점 통과 여부와 SOC 예산 편성 방향이 강재리스 수요의 방향성을 가를 핵심 변수로 꼽힌다. 별도의 정량적 매출·이익 가이던스는 확인되지 않아, 향후 실적은 분기별 공시와 건설 발주 동향을 통해 지속적으로 확인이 필요하다.
주가수익비율은 과거 5년 평균 수준과 비슷하거나 다소 웃도는 구간에서 움직이고 있으며, 아이투자 집계 기준 5년 평균 주가수익비율은 4.4배 수준으로 파악된다. 주가순자산비율은 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래되고 있으며, 같은 집계 기준 5년 평균 주가순자산비율은 0.64배로 나타난다. 이는 이익 규모가 2023년 정점 이후 축소되어 온 흐름과 맞물려, 시장이 자기자본 대비 할인된 가격을 부여해온 배경으로 해석할 수 있다. 배당은 최근 수년간 큰 변동 없이 유지되는 흐름을 보였고, 배당 지속성 자체는 안정적인 편으로 평가된다. 시가총액이 상대적으로 작은 소형주 특성상 거래 유동성이 제한적일 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
강재리스는 초기 대규모 투자가 필요해 신규 진입이 어려운 니치 사업으로, NI스틸은 이 영역에서 특허 기반 차별화 제품과 다각화된 수요처를 확보하고 있다. 강재리스 매출 비중이 20~25% 수준을 유지하며 철강업계 내에서 상대적으로 높은 영업이익률을 지탱하는 요인으로 꼽혀왔다. 건설사 입장에서도 원가절감과 편의성을 이유로 리스 수요가 꾸준한 것으로 평가된다. 이는 범용 철강재 가격 변동에 대한 완충 역할을 할 수 있다.
자본총계는 2022년 1,882억원에서 2025년 2,703억원까지 매년 늘어나는 흐름을 보였다. 부채비율도 2022년 111.2%에서 2024년 86.1%로 개선된 바 있어, 이익 축소 국면에도 재무 건전성을 관리해온 것으로 파악된다. 2025년 부채비율이 90.9%로 다소 높아지긴 했으나 과거 수년 대비로는 여전히 낮은 편이다. 이러한 자본 기반은 추가 투자나 배당 지속에 여력을 제공할 수 있다.
광양공장 확장과 충주공장 신규 투자, 2023년 당진 3공장 완공으로 강재관리·성형·리스 가용 물량을 확충해왔다. 이는 건설 경기가 회복 국면에 진입할 경우 매출 대응 여력을 확보하는 배경이 될 수 있다. 합성보·합성기둥 전환 공법 확산 등 신규 시장 기회도 회사 측이 거론하고 있다. 다만 실현 시점과 규모는 아직 구체적으로 확인되지 않았다.
매출은 2023년 3,829억원에서 2025년 2,479억원으로, 영업이익은 707억원에서 301억원으로 각각 35%, 57% 줄었다. 영업이익률도 18.5%에서 12.1%로 3년 만에 6%포인트 이상 낮아졌다. 이는 국내 건설경기 부진이 실적 전반에 뚜렷하게 반영된 결과로 해석된다. 회복 시점을 가늠할 수 있는 구체적 지표는 아직 확인되지 않는다.
2026년 2분기 매출은 762억원으로 직전 분기 대비 크게 늘었지만 영업이익률은 10.4%로 2025년 3분기(12.6%) 대비 낮아졌다. 2026년 1분기에도 별도기준 매출은 늘었으나 영업이익과 순이익은 줄어든 것으로 나타나 원가 부담이 지속되고 있음을 보여준다. 이는 매출 회복이 곧바로 이익 회복으로 이어지지 않을 수 있다는 점을 시사한다. 원가 관리 여부가 향후 마진 방향을 가를 변수로 남아있다.
시가총액이 상대적으로 작은 소형주로, 거래 유동성이 제한적일 수 있다. 실적이 국내 토목·건축 경기와 SOC 예산 편성에 크게 좌우되는 구조여서 정책·경기 변수에 대한 민감도가 높다. 대형 건설사 위주의 고객 구조상 특정 거래처에 대한 매출 편중 가능성도 배제할 수 없다. 이러한 구조적 특성은 실적 변동성을 키울 수 있는 요인이다.
NI스틸은 강재리스 사업의 진입장벽과 마진력을 기반으로 철강업계 내에서 상대적으로 높은 영업이익률을 유지해온 회사다. 다만 2023년을 정점으로 매출과 영업이익이 3년째 축소되고 있으며, 2026년 들어서도 매출 회복이 마진 개선으로 곧바로 이어지지 않는 모습이 관찰된다. 자본총계가 매년 증가하고 부채비율이 과거 대비 낮은 수준을 유지하는 등 재무구조는 비교적 안정적으로 관리되어 온 편이다. 향후 실적 방향은 국내 건설경기의 저점 통과 여부, SOC 예산 편성, K-스틸법 시행에 따른 지원책 등 정책·경기 변수에 크게 좌우될 것으로 보인다. 광양·충주 공장 투자와 당진 3공장 완공으로 확보한 설비 기반은 수요 회복 시 대응 여력이 될 수 있으나, 실현 시점은 아직 불확실하다. 소형주 특성상 거래 유동성이 제한적일 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
English version
NI Steel has maintained profitability above the domestic steel industry average on the strength of its steel-leasing business, but revenue and operating profit have contracted for three straight years since peaking in 2023 amid a domestic construction slowdown.
NI Steel, part of the Munbae Steel group, manufactures formed steel construction products, primarily supplying steel building materials used in early-stage construction processes such as framing and excavation to large construction companies. Its main product lines include U-shaped sheet piles, H-beams, RIB-shaped steel, structural steel plates, and TSC composite beams used as temporary and structural materials at civil engineering and building sites. Since entering the steel-leasing market in 2005, the company has expanded its leasing product lineup to include sheet piles, H-beams, prefabricated H-beam struts, and system scaffolding, a business regarded as having high entry barriers due to the large upfront investment required. The steel-leasing segment accounts for roughly 20-25% of revenue and maintains steady demand, supported by construction companies' cost-cutting efforts and the convenience of leasing. Production and management bases include the Gwangyang plant, which handles steel management and straightening, and the Chungju plant, which handles forming and welding, with the completion of the Dangjin No.3 plant in 2023 expanding leasable volume. End markets are diversified beyond residential construction to include logistics warehouses, factories, and commercial buildings, reducing dependence on any single segment. Patent-based product differentiation and diversified customer bases are cited as competitive strengths. Competitors such as Seah Steel and Dongkuk Steel are centered on different product lines like steel pipes and plates, leaving NI Steel with a distinct position in the niche area of steel building materials and leasing.
NI Steel's annual earnings peaked in 2023 and have since declined steadily. In 2023, revenue was KRW 382.9 billion, operating profit KRW 70.7 billion, and net income attributable to owners KRW 50.2 billion, for an operating margin of 18.5%. In 2024, revenue fell to KRW 275.3 billion, operating profit to KRW 37.1 billion, and net income to KRW 25.7 billion, declines of 28%, 47%, and 49% respectively, with the operating margin dropping to 13.5%. In 2025, the decline continued, with revenue of KRW 247.9 billion, operating profit of KRW 30.1 billion, and net income of KRW 19.0 billion, and the operating margin falling further to 12.1%. Compared with 2022, when revenue was KRW 355.4 billion and the operating margin was 19.1%, the margin has narrowed by roughly seven percentage points over three years. On a quarterly basis, the third quarter of 2025 posted revenue of KRW 65.2 billion and operating profit of KRW 8.2 billion, an operating margin of 12.6% -- the strongest in the recent window -- while the fourth quarter of 2025 and first quarter of 2026 saw revenue decline to KRW 65.8 billion and KRW 56.6 billion, with margins slipping into the low 11% range. In the second quarter of 2026, revenue rebounded sharply to KRW 76.2 billion from the prior quarter, but operating profit of KRW 7.9 billion translated into an operating margin of just 10.4%, showing that the revenue recovery did not necessarily translate into margin improvement. Total equity rose every year from KRW 188.2 billion in 2022 to KRW 270.3 billion in 2025, while the debt ratio improved from 111.2% in 2022 to 86.1% in 2024 before ticking back up to 90.9% in 2025. Net income attributable to owners over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled roughly KRW 18.5 billion, suggesting the gradual annual slowdown has continued into the most recent quarters.
NI Steel's primary end-market is the domestic civil engineering and construction sector, and the company itself has attributed recent profitability pressure to cost increases linked to fluctuations in that market. Declines in building start area, construction order volume, and SOC budget allocations in recent years have been cited as factors behind softer demand for steel building materials and leasing. Even so, the steel-leasing business is seen as having maintained relatively resilient demand amid the broader construction downturn, aided by high entry barriers and construction companies' cost-cutting needs. Separately, the United States raised tariffs on Korean steel products from 25% to 50% in June 2025, a direct burden on steel-pipe and plate producers with high exposure to US exports. NI Steel's business is understood to center on domestic sales and leasing of steel building materials to large construction firms, suggesting its direct exposure to US tariff policy is more limited than that of export-heavy peers. Korea's 'K-Steel Act,' aimed at strengthening the domestic steel industry's competitiveness, has passed the National Assembly and is set to take effect in the second half of 2026, with expectations that finalized support measures could help ease cost burdens across the industry. In the competitive landscape, large steelmakers such as Seah Steel and Dongkuk Steel compete in commodity products like pipes and plates, while NI Steel is seen as holding a relatively distinct position in the patent-based niche of steel building materials and leasing.
| Price | ₩3,275 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 5.0 |
| P/B | 0.33 |
| ROE | 6.9% |
| Dividend yield | 3.05% |
According to the company's own disclosed commentary, the potential expansion of the composite-beam and composite-column conversion method and growth in steel-leasing revenue are cited as forward-looking factors. This is based on the view that wider adoption of composite construction methods, which can replace conventional steel-frame and rebar structures, could boost demand for steel building materials. The company has previously expanded its Gwangyang plant and made new investments in its Chungju plant to build out steel management, forming, and welding capacity, and the 2023 completion of the Dangjin No.3 plant expanded leasable product volume, giving it a production base to respond if demand recovers. That said, first-quarter 2026 results showed standalone revenue increasing while operating profit and net income declined, indicating that a revenue recovery has not directly translated into eased cost pressure through the most recent period. Whether the construction cycle has passed a trough, along with the direction of SOC budget allocations, is seen as a key variable for the trajectory of steel-leasing demand. No specific quantitative revenue or profit guidance has been identified, so future performance will need to be tracked through quarterly disclosures and construction order trends.
The price-to-earnings ratio has moved in a range similar to or somewhat above its historical five-year average, which according to Itooza's tally stood at roughly 4.4 times. The price-to-book ratio has traded below net asset value, with the same source's five-year average price-to-book ratio at 0.64 times. This can be interpreted against the backdrop of a profit base that has contracted since peaking in 2023, with the market applying a discount relative to book equity over that period. Dividends have shown little variation in recent years, and the continuity of the payout itself is regarded as relatively stable. Given the company's comparatively small market capitalization, limited trading liquidity is also a factor worth considering.
Steel leasing is a niche business with high entry barriers due to the large upfront investment required, and NI Steel has secured patent-based differentiated products and diversified end customers in this area. The steel-leasing segment's revenue share of roughly 20-25% has been cited as a factor supporting the company's relatively high operating margin within the steel industry. Construction firms are seen as maintaining steady leasing demand for cost-saving and convenience reasons. This can act as a buffer against fluctuations in commodity steel prices.
Total equity grew every year from KRW 188.2 billion in 2022 to KRW 270.3 billion in 2025. The debt ratio also improved from 111.2% in 2022 to 86.1% in 2024, indicating balance sheet management was maintained even as earnings contracted. Although the debt ratio rose somewhat to 90.9% in 2025, it remains relatively low compared to prior years. This capital base could provide room for further investment or sustained dividend payments.
Expansion of the Gwangyang plant, new investment in the Chungju plant, and the 2023 completion of the Dangjin No.3 plant have expanded capacity for steel management, forming, and leasing. This could provide room to respond to demand if the construction cycle enters a recovery phase. The company has also referenced new market opportunities such as the spread of composite-beam and composite-column conversion methods. However, the timing and scale of any such realization have not yet been specifically confirmed.
Revenue fell from KRW 382.9 billion in 2023 to KRW 247.9 billion in 2025, a 35% decline, while operating profit dropped from KRW 70.7 billion to KRW 30.1 billion, down 57%. The operating margin also fell from 18.5% to 12.1%, a decline of more than six percentage points over three years. This is interpreted as a clear reflection of the domestic construction slowdown across overall results. No specific indicator pointing to a recovery timeline has yet been confirmed.
Second-quarter 2026 revenue rebounded sharply to KRW 76.2 billion from the prior quarter, but the operating margin of 10.4% was lower than the 12.6% recorded in the third quarter of 2025. First-quarter 2026 standalone results also showed rising revenue alongside falling operating profit and net income, indicating persistent cost pressure. This suggests a revenue recovery may not directly translate into a profit recovery. Cost management remains a key variable for the future direction of margins.
As a relatively small-cap stock, trading liquidity may be limited. Because performance is heavily tied to the domestic civil engineering and construction cycle and SOC budget allocations, sensitivity to policy and economic variables is high. Given a customer base weighted toward large construction firms, the possibility of revenue concentration with specific counterparties cannot be ruled out. These structural characteristics could amplify earnings volatility.
NI Steel is a company that has maintained relatively high operating margins within the steel industry, underpinned by the entry barriers and margin strength of its steel-leasing business. However, revenue and operating profit have contracted for three straight years since peaking in 2023, and even into 2026, a revenue recovery has not directly translated into margin improvement. Total equity has grown every year and the debt ratio remains lower than in past years, suggesting the balance sheet has been managed relatively stably. The future direction of earnings appears to hinge heavily on policy and cyclical variables, including whether the domestic construction cycle has passed a trough, SOC budget allocations, and support measures accompanying implementation of the K-Steel Act. The capacity base secured through investment in the Gwangyang and Chungju plants and completion of the Dangjin No.3 plant could provide room to respond if demand recovers, though the timing of any such realization remains uncertain. The limited trading liquidity typical of a small-cap stock is also a factor worth considering.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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