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Daeduck · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
PCB 자회사 대덕전자의 AI 기판 실적 반등이 연결 외형을 끌어올리는 가운데, 지주 차원의 강화된 주주환원과 오너 승계 흐름이 동시에 진행되고 있다.
대덕은 1972년 PCB 제조·판매로 출발해 2020년 5월 PCB 사업을 인적분할(신설 대덕전자)하고 지주회사로 전환한 투자사업 지주사다. 분할 전 PCB 사업부문을 인적분할하여 대덕전자(주)를 설립하고, 존속회사는 (주)대덕으로 상호를 변경해 자회사·피투자회사의 지분 관리와 투자를 목적으로 하는 투자사업 부문을 영위하고 있다. 현재 3개의 국내 자회사를 보유하며, 2025년 기준 매출액은 9,919억원, 사업부문별 매출비중은 PCB사업 70%, RF사업 23%, 기타사업 7%로 자회사 수익을 주요 수입원으로 한다. 핵심 자회사 대덕전자는 반도체 패키지 기판(FC-BGA·FC-CSP·메모리 기판)과 MLB를 생산하며, RF 자회사 와이솔은 SAW 필터·듀플렉서 등 무선주파수 부품을 만든다. 대덕전자는 반도체 패키지용 substrate 기판과 MLB 기판을 주력으로 비메모리/메모리 반도체용 패키지 기판과 AI서버·네트워크 장비용 MLB를 삼성전자, SK하이닉스 등에 공급한다. 자회사 와이솔은 5G용 SAW 제품 및 RF 모듈 부품을 양산 중이며, 차량 전장용 부품 시장에도 진입했다. 지주사의 주 수입원은 자회사로부터 받는 배당수익과 경영자문료, 상표권 사용수익으로, 일반 제조업체와 달리 영업활동을 통한 수익창출이 제한적이며 향후 수익은 자회사들의 영업성과에 따라 크게 변동될 수 있다. 따라서 대덕의 연결 실적과 기업가치는 사실상 대덕전자(PCB)와 와이솔(RF)의 업황에 크게 좌우되는 구조다. 그룹 지배구조는 김영재 대표 일가→㈜대덕→대덕전자·와이솔로 이어지며, 최근 3세 승계가 진행되고 있다.
연결 실적은 자회사 업황을 따라 큰 변동을 보였다. 매출은 2022년 1조6,619억원에서 2023년 1조2,793억원, 2024년 1조2,672억원으로 줄었다가 2025년 1조3,850억원으로 반등했다. 영업이익은 2022년 1,969억원(영업이익률 11.8%)에서 2023년 313억원, 2024년 84억원, 2025년 113억원(영업이익률 0.8%)으로 급격히 위축됐다. 지배주주 순이익도 2022년 193억원→2023년 128억원→2024년 226억원→2025년 35억원으로 줄어 수익성 부진이 뚜렷했다. 2025년 3분기 누적 기준 매출은 전년 대비 소폭 증가했으나 영업이익은 적자전환했고, RF사업의 영업손실과 PCB사업의 수익성 개선 지연이 실적을 끌어내렸다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업손실 176억원, 2분기 198억원 적자에서 3분기 210억원, 4분기 277억원 흑자로 돌아섰고, 2026년 1분기에는 영업이익 533억원, 지배주주 순이익 154억원으로 크게 확대됐다. 이 반등의 핵심은 대덕전자다. 대덕전자의 2026년 1분기 매출은 3,463억1,400만원으로 전년 동기 2,153억7,600만원 대비 60.8% 증가했고 영업이익 512억9,800만원으로 흑자전환했다. 1분기 연결 영업이익률은 14.8%로 전분기 9.1%에서 한 분기 만에 5.7%포인트 올랐다. 반면 RF 자회사 와이솔은 부진했는데, 2024년 매출은 3,750억원으로 전년 대비 1.4% 증가했으나 영업이익은 4억6,116만원으로 96.6% 감소했고 순이익도 16.7% 줄었다.
전방시장은 AI 인프라 투자 사이클의 한가운데에 있다. AI 데이터센터, 서버, 로봇, 자율주행 등 첨단 시장 성장으로 고성능·고집적 반도체용 PCB 수요가 증가하며 매출과 수익성이 크게 개선되고 있다. 대덕전자는 메모리 패키지 기판부터 FC-BGA, MLB까지 전 제품군을 보유해 기판 사이클 전반에 노출된다. PCB 업체 중 메모리 패키지 기판, FC-BGA, MLB를 모두 영위해 경쟁사 대비 구조적 강점이 부각되며, 북미 빅테크의 AI 인프라 투자 확대가 전 제품군 수요 호조로 직결되고 있다. 글로벌 패키지 기판 시장은 유니마이크론·이비덴·킨서스·난야PCB 등 대만·일본 업체가 경쟁하며, 국내 공급사들의 1분기 가동률은 70%대로 추정되고 하반기면 실질적 풀캐파에 도달할 전망이며, 증설이 확정되더라도 실질 생산 기여는 2028년에나 가능해 2027년에는 공급 부족 가능성이 거론된다. 한편 RF 부문의 전방인 스마트폰 시장은 회복이 더디다. 중화 OEM(오포·비보·샤오미)향에서는 RF 필터 시장 경쟁 심화로 판가 하락과 수익성 악화가 나타나고 있다. 즉 같은 그룹 내에서도 반도체 기판(호황)과 모바일 RF(부진)의 사이클 위치가 엇갈린다. 이러한 이질적 노출이 연결 실적의 변동성과 방향성을 동시에 규정한다.
| 주가 | ₩14,680 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,593억원 |
| PER | 25.1 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 3.5% |
| 배당수익률 | 7.87% |
단기 모멘텀은 대덕전자의 기판 사업에서 나온다. 네트워크 및 AI 데이터센터향 FC-BGA 수요가 늘면서 가동률이 2025년 4분기 63%에서 2026년 1분기를 기점으로 추가 상승할 것으로 예상된다. 2026년 2분기에는 iM증권이 매출 3,750억원·영업이익 570억원, 유안타증권이 매출 3,659억원·영업이익 584억원을 전망하며, 4월부터 메모리 기판 판가 인상 효과가 본격 반영되는 점이 주목된다. MLB 부문은 생산능력 확대분이 오는 3분기부터 본격 반영될 예정이다. iM증권은 대덕전자의 2026년 연간 매출을 전년 대비 37.6% 증가한 1조4,660억원, 영업이익을 299.2% 급증한 1,960억원으로 전망했다. 다만 이는 증권사 추정치로 실제 확정 실적과 다를 수 있다. 지주 차원에서는 주주환원이 강화되고 있다. ㈜대덕은 기업가치제고계획을 발표해 자사주 260만3,052주를 소각하고 1주당 1,155원의 현금배당을 결의했다. 또한 자회사 대덕전자 지분을 매각해 약 260억원의 자금을 확보했고, 그 명분으로 주주환원을 통한 기업가치 제고를 들었다. RF 자회사 와이솔의 중국 스마트폰향 회복 속도가 향후 연결 실적의 또 다른 변수가 될 전망이다.
대덕은 사업 실체가 자회사에 있는 지주회사라, 밸류에이션은 보유 지분가치와 연결 이익의 회복 속도가 함께 작동한다. 연결 이익이 2025년 깊은 부진에서 2026년 1분기 큰 폭 흑자로 방향을 튼 점은 이익 회복 국면으로 해석되나, 회복 초기라 이익 기반 지표는 변동성이 크다. 화면 카드에 표시되는 주당순이익·주당순자산(eps 584원·bps 15,938원)을 감안하면 현 주가는 순자산 대비 프리미엄이 있는 구간에서 거래되고 있다. 현금배당은 주당 1,155원으로 결의됐으며, 올해 배당금은 전년(176억원)보다 두 배 넘는 375억원 규모로, 순이익보다 큰 규모가 배당으로 나가며 배당성향이 1,060%로 급등했다. 이는 배당수익률이 업종 평균을 웃돌 수 있음을 시사하나, 순이익을 크게 초과하는 배당의 지속가능성은 별도 점검이 필요하다. 또한 자회사 대덕전자의 주가·실적이 지주사 평가에 직접 반영되는 만큼, 대덕 단독보다 자회사 사이클을 함께 보는 것이 적절하다.
대덕전자가 메모리 기판·FC-BGA·MLB를 모두 보유해 AI 데이터센터 투자 확대의 수혜를 폭넓게 받는다. 2026년 1분기 연결 매출은 전년 대비 60.8% 증가했고 영업이익률은 14.8%로 전분기 9.1%에서 한 분기 만에 급등했다. 지주사 연결 실적은 이 자회사 호조를 직접 반영한다.
㈜대덕은 기업가치제고계획에 따라 자사주 260만여 주를 소각하고 주당 1,155원의 현금배당을 결의했다. 자사주 소각 직후 자회사 지분 매각을 단행하며 주주환원 의지를 재차 내비쳤다. 환원 정책의 가시성이 높아진 점은 우호적 요인이다.
국내 기판 공급사 가동률이 하반기 풀캐파에 근접하고, 증설이 확정돼도 실질 생산은 2028년에나 가능해 2027년 공급 부족 가능성이 거론된다. 공급 타이트는 가격·믹스 측면에서 자회사 수익성에 우호적으로 작용할 수 있다. 이는 지주 연결 이익의 회복을 뒷받침한다.
RF 자회사 와이솔은 스마트폰 수요 둔화와 경쟁 심화로 수익성이 크게 악화됐다. 2024년 영업이익은 4억6,116만원으로 전년 대비 96.6% 감소했다. 중화 OEM향에서 RF 필터 경쟁 심화로 판가 하락과 수익성 악화가 진행 중이다. 이는 연결 실적의 발목을 잡는 요인이다.
지주사 자체는 영업으로 수익을 내기 어렵고 자회사 성과에 좌우된다. 지주회사는 일반 제조업체와 달리 영업활동을 통한 수익창출이 불가능해 향후 수익이 자회사들의 영업성과에 따라 크게 변동될 수 있다. 2025년 연결 영업이익률이 0.8%까지 눌린 점은 변동성의 단면이다. 자회사 업황이 꺾이면 연결 이익도 빠르게 둔화될 수 있다.
강화된 배당과 자회사 지분 매각이 오너 일가 승계 재원과 맞물려 있다. 올해 배당이 순이익을 크게 초과하며 배당성향이 1,060%까지 급등했다. 자회사 지분 매각 대금이 배당 재원으로 쓰이면 오너 일가 납세 부담 완화로 이어지는 구조다. 순이익을 초과하는 환원의 지속가능성과 자회사 지분 축소가 변수다.
대덕은 PCB·RF 자회사를 거느린 투자 지주회사로, 연결 실적과 기업가치가 사실상 자회사 업황에 좌우된다. 2025년 연결 영업이익률이 1% 미만까지 눌렸으나, 자회사 대덕전자의 FC-BGA 흑자전환과 AI 데이터센터·서버향 기판 수요 확대로 2026년 1분기 영업이익이 533억원으로 크게 반등하며 이익 회복 국면에 진입했다. 다만 RF 자회사 와이솔은 스마트폰 경쟁 심화로 부진이 이어져, 같은 그룹 내 사이클이 엇갈린다. 지주 차원에서는 자사주 소각과 주당 1,155원 배당 등 주주환원이 강화되고 있으나, 순이익을 크게 초과하는 배당과 자회사 지분 매각이 오너 일가 승계 재원과 맞물려 있어 거버넌스 관점의 점검이 필요하다. 향후 메모리 기판 판가 인상 반영, FC-BGA·MLB 가동률, 와이솔 회복 속도가 연결 실적의 방향을 결정할 것이다. 증권사 추정치는 상향 흐름이나 확정 실적과 다를 수 있으므로 분기 공시로 확인이 요구된다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
A rebound in AI-substrate earnings at PCB subsidiary Daeduck Electronics is lifting consolidated sales, while the holding company simultaneously pursues stronger shareholder returns amid an owner-family succession process.
Daeduck began in 1972 as a PCB maker and converted into an investment holding company in May 2020 after spinning off its PCB business into the new entity Daeduck Electronics. The pre-split PCB division was spun off to form Daeduck Electronics, while the surviving company was renamed Daeduck and now runs an investment business focused on managing and investing in subsidiary and investee stakes. It currently holds three domestic subsidiaries; for 2025 revenue was KRW 991.9bn with segment mix of roughly 70% PCB, 23% RF and 7% other, relying mainly on subsidiary earnings. The key subsidiary, Daeduck Electronics, makes semiconductor package substrates (FC-BGA, FC-CSP, memory substrates) and MLBs, while RF subsidiary Wisol makes radio-frequency parts such as SAW filters and duplexers. Daeduck Electronics supplies semiconductor package substrates and MLBs—including non-memory/memory package substrates and MLBs for AI servers and network equipment—to customers such as Samsung Electronics and SK Hynix. Wisol mass-produces 5G SAW products and RF module parts and has entered the automotive electronics components market. The holding company's main income consists of dividends, management advisory fees and trademark royalties from subsidiaries; unlike a typical manufacturer it cannot generate much income from operations, so its earnings can swing widely with subsidiaries' results. Daeduck's consolidated results and corporate value therefore hinge largely on the cycles of Daeduck Electronics (PCB) and Wisol (RF). The ownership chain runs from the Kim Young-jae family to Daeduck to Daeduck Electronics and Wisol, with a third-generation succession now underway.
Consolidated results have swung sharply with subsidiary cycles. Revenue fell from KRW 1,661.9bn in 2022 to KRW 1,279.3bn in 2023 and KRW 1,267.2bn in 2024, then rebounded to KRW 1,385.0bn in 2025. Operating profit collapsed from KRW 196.9bn (11.8% margin) in 2022 to KRW 31.3bn in 2023, KRW 8.4bn in 2024 and KRW 11.3bn (0.8% margin) in 2025. Owner-attributable net profit also declined from KRW 19.3bn in 2022 to KRW 12.8bn (2023), KRW 22.6bn (2024) and just KRW 3.5bn (2025), underscoring weak profitability. For the cumulative first nine months of 2025, revenue edged up year on year but operating profit turned to a loss, dragged by RF operating losses and a delayed profitability recovery in PCB. Quarterly, the company swung from operating losses of KRW 17.6bn in Q1 2025 and KRW 19.8bn in Q2 to profits of KRW 21.0bn in Q3 and KRW 27.7bn in Q4, then expanded sharply to KRW 53.3bn operating profit and KRW 15.4bn owner net profit in Q1 2026. Daeduck Electronics is central to this rebound. Its Q1 2026 revenue was KRW 346.3bn, up 60.8% from KRW 215.4bn a year earlier, with operating profit of KRW 51.3bn turning positive. Q1 consolidated operating margin reached 14.8%, up 5.7 percentage points from 9.1% in the prior quarter in a single quarter. RF subsidiary Wisol, by contrast, was weak: its 2024 revenue rose 1.4% to KRW 375.0bn, but operating profit plunged 96.6% to KRW 461.2mn and net profit fell 16.7%.
End markets sit in the middle of an AI infrastructure investment cycle. Growth in AI data centers, servers, robotics and autonomous driving is lifting demand for high-performance, high-density semiconductor PCBs, sharply improving sales and profitability. Daeduck Electronics carries the full product range from memory package substrates to FC-BGA and MLB, giving it exposure across the substrate cycle. Among PCB makers it is one of the few running memory package substrates, FC-BGA and MLB together—a structural edge over peers—while expanding AI infrastructure spending by North American big tech feeds demand across all product lines. The global package-substrate market is contested by Taiwanese and Japanese players such as Unimicron, Ibiden, Kinsus and Nanya PCB; domestic suppliers' Q1 utilization is estimated in the 70% range and expected to reach effective full capacity by the second half, and even confirmed expansions would not meaningfully add output until 2028, raising talk of a 2027 shortage. Meanwhile the smartphone end market for the RF unit is recovering only slowly. For Chinese OEMs (Oppo, Vivo, Xiaomi), intensifying RF filter competition is bringing price declines and worsening profitability. So within the same group, semiconductor substrates (booming) and mobile RF (sluggish) occupy opposite points in their cycles. This mixed exposure shapes both the volatility and direction of consolidated results.
| Price | ₩14,680 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.46T |
| P/E | 25.1 |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 3.5% |
| Dividend yield | 7.87% |
Near-term momentum comes from Daeduck Electronics' substrate business. As FC-BGA demand for networks and AI data centers rises, utilization is expected to climb further from 63% in Q4 2025 starting in Q1 2026. For Q2 2026, iM Securities projects revenue of KRW 375.0bn and operating profit of KRW 57.0bn, and Yuanta projects KRW 365.9bn and KRW 58.4bn, with memory-substrate price hikes from April flowing through for the first time. The MLB segment's capacity additions are slated to be reflected in earnings from the third quarter. iM Securities forecasts Daeduck Electronics' 2026 revenue up 37.6% to KRW 1,466.0bn and operating profit up 299.2% to KRW 196.0bn. These are brokerage estimates, however, and may differ from final reported results. At the holding-company level, shareholder returns are being reinforced. Daeduck announced a value-up plan, canceled 2,603,052 treasury shares, and resolved a cash dividend of KRW 1,155 per share. It also raised about KRW 26.0bn by selling part of its Daeduck Electronics stake, citing value enhancement through shareholder returns. The pace of recovery in Wisol's China-bound smartphone business will be another swing factor for consolidated results.
Daeduck is a holding company whose operating substance lies in its subsidiaries, so its valuation works through both the value of held stakes and the pace of consolidated earnings recovery. The shift from a deep 2025 slump to a sizable Q1 2026 profit reads as an earnings-recovery phase, but at this early stage earnings-based metrics are volatile. Given the per-share earnings and book value shown on the card (EPS KRW 584, BPS KRW 15,938), the stock is trading at a premium to net assets. A cash dividend of KRW 1,155 per share was resolved, and this year's dividend totals about KRW 37.5bn, more than double the prior year's KRW 17.6bn—paying out more than net profit and pushing the payout ratio to 1,060%. This suggests the dividend yield could exceed the sector average, though the sustainability of paying out far more than net profit warrants separate scrutiny. Because the share price and earnings of subsidiary Daeduck Electronics flow directly into the holding company's valuation, it is more appropriate to view Daeduck alongside the subsidiary cycle than in isolation.
Daeduck Electronics carries memory substrates, FC-BGA and MLB, broadly capturing the AI data center spending boom. Q1 2026 consolidated revenue rose 60.8% year on year and operating margin jumped to 14.8% from 9.1% in a single quarter. The holding company's consolidated results directly reflect this subsidiary upturn.
Under its value-up plan, Daeduck canceled over 2.6 million treasury shares and resolved a cash dividend of KRW 1,155 per share. It sold a subsidiary stake right after the cancellation, reaffirming its commitment to returns. Greater visibility on the payout policy is a supportive factor.
Domestic substrate suppliers are nearing full capacity in the second half, and even confirmed expansions would not add real output until 2028, raising talk of a 2027 shortage. Tight supply can favor subsidiary profitability through pricing and mix. This underpins the recovery in the holding company's consolidated profit.
RF subsidiary Wisol's profitability has deteriorated sharply amid weak smartphone demand and intensifying competition. Its 2024 operating profit fell 96.6% year on year to KRW 461.2mn. For Chinese OEMs, intensifying RF filter competition is driving price declines and worse profitability. This weighs on consolidated results.
The holding company itself struggles to earn from operations and depends on subsidiary performance. Unlike a typical manufacturer it cannot generate income from operations, so earnings can swing widely with subsidiaries' results. The compression of 2025 consolidated operating margin to 0.8% illustrates this volatility. If subsidiary conditions turn, consolidated profit can slow quickly.
Enlarged dividends and subsidiary stake sales are intertwined with the owner family's succession funding. This year's dividend far exceeds net profit, pushing the payout ratio to 1,060%. When subsidiary sale proceeds are used as dividend funds, it eases the owner family's tax burden. The sustainability of returns exceeding net profit and the shrinking subsidiary stake are key variables.
Daeduck is an investment holding company over PCB and RF subsidiaries, so its consolidated results and value hinge largely on subsidiary cycles. Consolidated operating margin was squeezed below 1% in 2025, but the FC-BGA turnaround at subsidiary Daeduck Electronics and rising AI data center and server substrate demand lifted Q1 2026 operating profit sharply to KRW 53.3bn, marking an earnings-recovery phase. However, RF subsidiary Wisol remains weak amid smartphone competition, so cycles diverge within the same group. At the holding level, shareholder returns are being reinforced through treasury share cancellation and a KRW 1,155 dividend, but dividends far exceeding net profit and subsidiary stake sales are tied to owner-family succession funding, warranting governance scrutiny. Going forward, the flow-through of memory-substrate price hikes, FC-BGA and MLB utilization, and Wisol's recovery pace will determine the direction of consolidated results. Brokerage estimates are trending higher but may differ from actuals, so confirmation via quarterly disclosures is needed. This material is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)