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TP · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
TP는 2025년 영업이익과 지배주주 순이익이 뚜렷이 회복됐지만, 분기별로는 순이익 편차가 크게 나타나고 있다.
TP(옛 태평양물산)는 1972년 설립돼 1994년 코스피에 상장했으며, 2024년 창립 52주년을 맞아 현재의 사명으로 변경했다. 회사는 의류 제조·판매를 중심으로 우모(다운) 가공·판매, 쌀가루 가공·판매, 침구류 제조, 부동산 임대 등 5개 사업부문을 운영한다. 의류사업은 TARGET 등 세계적인 바이어로부터 수주를 받아 해외법인 공장에서 생산해 수출하는 OEM/ODM 구조다. 디자인&기술 연구소를 통해 독창적 디자인과 신소재를 개발하며 아이템 다각화와 신규 거래선 확보를 추진하고 있다. TP는 1972년 의류 제조 기업으로 출범해 1984년 국내 최초로 오리털 가공을 국산화했고, 1990년 첫 해외 진출 이후 5개국에 19개 생산기지를 구축했다. 그룹사로는 구스다운 브랜드 '소프라움'을 운영하는 TP리빙을 포함해 TP스퀘어 등 5개 계열사를 두고 있다. 의류 외 부문으로는 우모(다운) 가공, 쌀가루 가공, 침구류 제조, 부동산 임대 등이 있어 특정 부문 편중도가 상대적으로 낮은 편이다. 경쟁구도 측면에서는 대형 글로벌 바이어의 물량이 규모와 생산 효율성을 갖춘 상위 벤더로 집중되는 흐름이 업계 전반에서 나타나고 있다.
2025년 연결 매출은 약 1조 290억원(1,028,988,630,596원)으로 전년 약 1조 641억원(1,064,151,435,568원) 대비 3.3% 감소했다. 반면 영업이익은 약 620억원(62,006,155,691원)으로 전년 약 489억원(48,931,866,971원) 대비 26.7% 증가했고, 지배주주 순이익은 약 382억원(38,225,791,971원)으로 전년 약 222억원(22,158,776,290원) 대비 72.5% 늘었다. 이에 따라 영업이익률은 2024년 4.6%에서 2025년 6.0%로 개선됐다. 2022년 매출 약 1조 846억원, 지배주주 순이익 약 251억원에서 2023년에는 매출 약 9,202억원, 순이익 약 60억원으로 크게 위축됐던 시기가 있었는데, 2024~2025년 실적은 이 구간에서 벗어나 회복하는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 약 3,034억원, 영업이익 약 255억원으로 최근 구간 중 최대 실적을 냈고 지배주주 순이익도 약 191억원에 달했다. 그러나 같은 해 4분기에는 매출이 약 2,102억원으로 줄고 영업이익은 약 99억원으로 축소됐으며, 지배주주 순이익은 약 4.9억원까지 급격히 줄어 영업이익 대비 순이익 비중이 크게 낮아지는 모습을 보였다. 2026년 1분기에는 매출 약 2,489억원, 영업이익 약 147억원, 순이익 약 125억원으로 다시 회복됐으나, 2분기에는 매출 약 2,744억원과 영업이익 약 140억원을 기록하면서도 순이익은 약 42억원에 그쳐 유사한 갭이 재현됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 362억원 규모이며, 2025년 영업활동현금흐름은 약 520억원으로 2024년 약 162억원 대비 크게 개선됐고 부채비율도 2022년 258.2%에서 2025년 169.1%로 매년 낮아지는 추세를 보였다.
국내 의류 OEM/ODM 산업은 필수소비재 특성상 상대적으로 경기 방어적인 성격을 지닌다. 업계에서는 대형화를 통한 자동화 생산성 향상이 진행되고 있다. 우모(다운) 부문은 경제 발전과 함께 수요가 꾸준히 늘고 있고, 아웃도어·캐주얼 브랜드 성장에 힘입어 다운 제품의 수출과 내수 판매가 안정적으로 이뤄지고 있다. 베트남·인도네시아 등 아세안 지역 생산기지 활용은 업계에서 이미 표준으로 자리 잡았으며, 원/달러 환율과 생산기지국의 관세·통상 정책 변화가 실적에 영향을 미치는 주요 변수로 작용한다. 글로벌 바이어의 물량이 규모와 생산 효율성을 갖춘 상위 벤더에 집중되는 경향도 업계 전반에서 관찰되고 있다. 경쟁사 대비 매출 규모나 마진 수준을 비교할 수 있는 최신 공개 자료는 제한적이어서, 상대적 포지션에 대한 정량적 비교는 신중하게 접근할 필요가 있다.
| 주가 | ₩1,712 |
|---|---|
| 시가총액 | 803억원 |
| PER | 2.2 |
| PBR | 0.26 |
| ROE | 13.2% |
| 배당수익률 | 4.38% |
TP는 2026년 2월 이사회에서 2025년 결산 배당을 전년보다 상향하기로 결의했다고 공시했다. 회사 관계자는 향후에도 “안정적이고 예측 가능한 주주가치 제고 정책을 이어가겠다”고 밝혔다. 이 같은 배당 확대는 2025년 연결 영업이익과 순이익이 전년보다 크게 늘어난 손익 개선에 근거한 것으로 설명됐다. 신규 대형 증설이나 생산능력 확장에 대한 별도의 공식 발표는 현재까지 확인되지 않는다. 다음 실적 공개 시점인 2026년 3분기 실적에서 최근 나타난 분기별 순이익 변동성이 재현되는지가 관찰 포인트로 꼽힌다. 수출 비중이 높은 사업구조상 원/달러 환율 흐름과 주요 생산기지국의 통상 정책 변화도 계속 주시해야 할 변수다.
현재 주가는 회사의 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 수준이다. 2025년 순이익이 전년 대비 크게 회복된 점을 반영하면, 주가와 이익 간 배수는 최근 몇 년의 흐름 가운데 낮은 편에 위치한다. 배당은 2023년 결산 이후 3년 연속 확대돼 온 흐름이 유지되고 있어, 배당 관련 지표에도 완만한 개선 요인으로 작용하고 있다. 다만 시가총액이 작은 소형주 특성상 거래 유동성이 제한적일 수 있고, 분기별 순이익 편차가 큰 만큼 이익의 지속성에 대한 평가는 보는 시각에 따라 달라질 수 있다. 이러한 지표들은 향후 분기 실적과 배당 정책의 지속 여부에 따라 달라질 수 있는 유동적인 값으로 이해할 필요가 있다.
2025년 영업이익률이 6.0%로 전년 4.6%에서 개선됐고, 지배주주 순이익도 전년 대비 72.5% 늘었다. 부채비율은 2022년 258.2%에서 2025년 169.1%로 매년 낮아지는 추세다. 영업활동현금흐름도 2025년 약 520억원으로 2024년 약 162억원 대비 크게 확대됐다.
TP는 2025년 결산에서 3년 연속 배당을 확대했으며, 회사는 향후에도 배당 확대 등 주주가치 제고 노력을 이어가겠다는 방침을 밝혔다. 이 같은 정책 기조가 유지될 경우 주주 환원 관련 지표는 완만하게 개선될 여지가 있다.
의류 외에도 우모, 쌀가루, 침구, 부동산 임대 등 여러 사업부문을 보유해 특정 부문 의존도가 상대적으로 낮다. 5개국에 19개 생산기지를 운영해 지역별 리스크를 분산하고 있으며, 그룹사로 TP리빙 등 5개 계열사를 두고 있다.
2025년 4분기와 2026년 2분기 모두 영업이익 대비 지배주주 순이익이 크게 축소되는 패턴이 나타나 예측 가능성이 낮아졌다. 이런 변동성의 구체적인 원인은 아직 상세히 확인되지 않았다.
2025년 연결 매출은 전년 대비 3.3% 감소했고, 2022년 약 1조 846억원 수준과 비교하면 아직 회복되지 못한 상태다. 매출 성장 없이 마진 개선에 주로 의존하는 실적 구조는 지속 가능성 측면에서 지켜볼 필요가 있다.
시가총액이 작아 증권사 커버리지가 제한적이고, 공개된 부문별 최신 매출 정보도 상세히 확인되지 않는다. 거래 유동성이 낮으면 주가 변동성이 커질 수 있는 구조적 특징이 있다.
TP는 2025년 연결 기준 매출이 소폭 줄었음에도 영업이익과 지배주주 순이익이 큰 폭으로 늘어나며 이익 회복을 이어갔다. 영업이익률은 6%대로 개선됐고 부채비율도 매년 낮아지는 등 재무구조는 점진적으로 안정화되는 모습이다. 다만 2025년 4분기와 2026년 2분기에는 지배주주 순이익이 영업이익 대비 크게 축소되는 패턴이 반복돼, 분기 단위 실적의 변동성은 여전히 크다. 사업구조는 의류 OEM/ODM을 중심으로 우모·쌀가루·침구·부동산 임대 등으로 다각화돼 있고, 베트남·인도네시아 등 해외 생산기지를 통해 TARGET 등 글로벌 바이어에 제품을 공급한다. 배당은 3년 연속 확대되며 주주환원 정책이 강화되는 흐름을 보이고 있다. 향후 판단에는 매출 성장 정체, 분기별 순이익 변동성, 소형주 특유의 유동성 제약 등을 함께 고려할 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
TP's operating profit and net income attributable to owners recovered clearly in 2025, but quarterly net income has shown wide swings.
TP, formerly known as Taepyung Vantage, was founded in 1972 and listed on the KOSPI in 1994, changing to its current name in 2024 to mark its 52nd anniversary. The company operates five business segments centered on apparel manufacturing and sales, alongside down (feather) processing, rice flour processing, bedding manufacturing, and real estate leasing. The apparel business follows an OEM/ODM structure, taking orders from major global buyers such as Target and producing and exporting through overseas subsidiary factories. Through its design and technology research institute, TP develops original designs and new materials while diversifying its product lineup and expanding its customer base. TP started as an apparel manufacturer in 1972, achieved Korea's first domestic feather-processing success in 1984, and after its first overseas expansion in 1990 built 19 production bases across five countries. Its affiliates include TP Living, which runs the down-brand Sopraum, along with four other group companies such as TP Square. Beyond apparel, the company's other segments—down processing, rice flour processing, bedding, and real estate leasing—help reduce reliance on any single business line. In terms of competitive positioning, order volumes from major global buyers have increasingly concentrated among larger, more efficient vendors across the industry.
Consolidated revenue in 2025 came to roughly KRW 1,029.0 billion (KRW 1,028,988,630,596), down 3.3% from about KRW 1,064.2 billion (KRW 1,064,151,435,568) a year earlier. Operating profit, however, rose 26.7% to about KRW 62.0 billion (KRW 62,006,155,691) from roughly KRW 48.9 billion (KRW 48,931,866,971), and net income attributable to owners jumped 72.5% to about KRW 38.2 billion (KRW 38,225,791,971) from roughly KRW 22.2 billion (KRW 22,158,776,290). As a result, the operating margin improved from 4.6% in 2024 to 6.0% in 2025. There was a prior period of contraction from 2022, when revenue was about KRW 1,084.6 billion and owner net income about KRW 25.1 billion, to 2023, when revenue fell to roughly KRW 920.2 billion and net income to about KRW 6.0 billion; results in 2024–2025 moved away from that trough. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue of about KRW 303.4 billion and operating profit of roughly KRW 25.5 billion marked the strongest quarter in the recent window, with owner net income reaching about KRW 19.1 billion. In the following quarter, however, Q4 2025 revenue fell to about KRW 210.2 billion, operating profit shrank to roughly KRW 9.9 billion, and owner net income collapsed to about KRW 0.49 billion, a much steeper drop than operating profit. Q1 2026 recovered to about KRW 248.9 billion in revenue, KRW 14.7 billion in operating profit, and KRW 12.5 billion in net income, but Q2 2026 posted revenue of about KRW 274.4 billion and operating profit of roughly KRW 14.0 billion while net income was only about KRW 4.2 billion, reproducing a similar gap. The sum of owner net income over the most recent four quarters (Q3 2025–Q2 2026) is about KRW 36.2 billion, operating cash flow in 2025 improved sharply to about KRW 52.0 billion from roughly KRW 16.2 billion in 2024, and the debt-to-equity ratio declined steadily from 258.2% in 2022 to 169.1% in 2025.
Korea's apparel OEM/ODM industry tends to be relatively defensive given the essential-goods nature of clothing demand. Across the industry, larger-scale operations are driving improvements in automated production efficiency. The down (feather) segment has seen steady demand growth alongside economic development, with outdoor and casual brand growth supporting stable export and domestic sales of down products. The use of ASEAN production bases such as Vietnam and Indonesia has already become standard practice in the industry, and shifts in the won-dollar exchange rate and in tariff or trade policies in host countries remain key variables affecting results. A broader industry trend is the concentration of order volumes from global buyers toward larger, more efficient vendors. Because up-to-date public data comparing revenue scale or margins across competitors is limited, quantitative comparisons of relative positioning should be treated with caution.
| Price | ₩1,712 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 2.2 |
| P/B | 0.26 |
| ROE | 13.2% |
| Dividend yield | 4.38% |
In February 2026, TP's board resolved to raise the fiscal 2025 dividend from the prior year, according to a public disclosure. A company representative stated that TP would continue to pursue "a stable and predictable policy of enhancing shareholder value" going forward. The dividend increase was attributed to improved profitability, as consolidated operating profit and net income both rose sharply in 2025 versus the prior year. No separate official announcement of major new capacity expansion or production build-out has been confirmed to date. A key point to watch will be whether the quarterly net-income volatility seen recently recurs when Q3 2026 results are released. Given the company's export-oriented structure, the won-dollar exchange rate trend and any trade-policy shifts in its key production-base countries remain variables to monitor.
The current share price trades at a discount to net asset value, with the price-to-book ratio below 1x. Reflecting the sharp recovery in 2025 net income versus the prior year, the price-to-earnings multiple sits toward the lower end of its recent multi-year range. The dividend has continued expanding for a third straight fiscal year since 2023, a trend that has modestly supported dividend-related metrics. That said, as a small-cap stock with a limited market capitalization, trading liquidity can be constrained, and given the wide swings in quarterly net income, views on earnings durability may differ depending on perspective. These metrics should be understood as fluid figures that can shift depending on future quarterly results and the continuation of dividend policy.
The operating margin improved to 6.0% in 2025 from 4.6% a year earlier, and owner net income rose 72.5% year over year. The debt-to-equity ratio has declined steadily from 258.2% in 2022 to 169.1% in 2025. Operating cash flow also expanded sharply to about KRW 52.0 billion in 2025 from roughly KRW 16.2 billion in 2024.
TP extended dividend increases for a third consecutive year in the fiscal 2025 results, and the company has stated it intends to continue efforts to enhance shareholder value, including further dividend growth. If this policy stance is maintained, shareholder-return metrics have room to improve gradually.
Beyond apparel, TP operates several other segments—down processing, rice flour processing, bedding, and real estate leasing—reducing reliance on any single business line. It runs 19 production bases across five countries to diversify regional risk, and its group affiliates include TP Living among five companies.
In both Q4 2025 and Q2 2026, owner net income shrank much more sharply than operating profit, reducing earnings predictability. The specific drivers behind this volatility have not been detailed in confirmed disclosures.
Consolidated revenue fell 3.3% year over year in 2025 and remains below the roughly KRW 1,084.6 billion level recorded in 2022. An earnings structure that relies mainly on margin improvement without top-line growth warrants continued observation from a sustainability standpoint.
The small market capitalization limits brokerage coverage, and up-to-date segment-level revenue breakdowns are not fully disclosed. Structurally, lower trading liquidity can also translate into greater share-price volatility.
TP continued its earnings recovery in 2025, with operating profit and net income attributable to owners rising sharply even as consolidated revenue declined slightly. The operating margin improved into the 6% range, and the debt-to-equity ratio fell each year, pointing to a gradually stabilizing balance sheet. However, the pattern of owner net income shrinking much more than operating profit recurred in Q4 2025 and Q2 2026, so quarter-to-quarter earnings volatility remains significant. The business is diversified around apparel OEM/ODM manufacturing alongside down processing, rice flour processing, bedding, and real estate leasing, supplying global buyers such as Target through overseas production bases in Vietnam and Indonesia. Dividends have expanded for a third consecutive year, reflecting a strengthening shareholder-return policy. Going forward, considerations should include stalled revenue growth, quarterly earnings volatility, and the liquidity constraints typical of a small-cap stock. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)