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Hanil Chemical Ind · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 아연화 1위 업체 한일화학이 2026년 2분기 매출과 영업이익 모두 개선되며 여러 분기 이어진 적자 흐름에서 벗어났으나, 연간 기준으로는 여전히 적자 탈출을 확인하는 국면이다.
한일화학은 1972년 설립된 아연화(산화아연, Zinc Oxide) 전문 제조업체로, 충남 당진 석문산업단지에 본사 및 생산시설을 두고 있다. 주력 제품인 아연화는 아연괴와 아연 부산물(드로스)을 원료로 만드는 백색 분말로, 고무공업·도료·세라믹·요업·사료·화장품 등 다양한 산업의 기초원료로 사용된다. 검색된 과거 공시 기준으로 아연화 매출 비중이 전체의 85% 이상을 차지했고, 도료와 재활용 플라스틱 사업이 나머지를 구성하는 구조로 알려져 있다. 연결대상 종속회사로는 한일그린테크(재활용 플라스틱), 신동페인트공업(도료), 한일에코솔루션 등이 있으며, 중국에 현지법인 한일화공을 운영해왔다. 주요 고객사는 한국타이어·금호타이어·넥센타이어 등 국내 타이어 3사와 각종 화공업체로, 안정적인 공급망을 구축하고 있다. 회사는 아연화 시장에서 60% 이상의 점유율로 업계 선두 지위를 유지하고 있다고 자평해왔다. 자외선 차단용 산화아연 개발 등 고부가 제품 사업화도 병행하고 있는 것으로 알려졌다. 사업 구조상 원재료인 아연 시세와 수요산업인 타이어·자동차 경기에 실적이 동조하는 특성을 가진다.
2025년 연간 매출은 1,244억원으로 2024년(1,253억원) 대비 소폭 감소했고, 영업손실은 120억원으로 전년(66억원 손실)보다 확대됐다. 지배주주 순이익은 2024년 50억원 흑자에서 2025년 183억원 손실로 적자 전환하며 손익 흐름이 크게 흔들렸다. 분기별로 보면 2025년 3분기(-47억원)·4분기(-21억원) 영업손실이 이어졌고, 특히 2025년 4분기는 지배주주 순손실이 94억원에 달해 일회성 요인이 반영된 것으로 추정된다. 2026년 들어서는 1분기 영업손실이 8억원으로 축소되고, 2분기에는 매출 383억원, 영업이익 15억원, 지배주주 순이익 10억원을 기록하며 손익이 개선되는 흐름을 보였다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 4개 분기 합산 지배주주 순손실은 124억원으로, 아직 연간 기준으로는 적자 구간에 있다. 2022년 매출 1,563억원·영업이익 49억원으로 흑자를 냈던 것과 비교하면 최근 3개년(2023~2025)은 매출이 1,200억원대로 낮아진 가운데 수익성 회복이 지연되는 모습이다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 28억원으로 플러스를 기록했으나 2024년(-74억원)·2023년(-22억원)에는 마이너스였던 만큼, 손익과 현금창출력의 변동성이 함께 나타나고 있다. 부채비율은 2022년 32.1%에서 2025년 46.9%로 상승해 재무 안정성 지표도 다소 둔화된 모습이다.
아연화의 원재료인 아연은 국제 원자재 시장에서 LME(런던금속거래소)를 통해 가격이 형성되며, 최근 보도에 따르면 아연 가격은 2026년 상반기 강세를 보이다 하반기에는 다소 완만한 흐름으로 전환될 것으로 예상됐다. 시장 조사에서는 LME 재고 감소와 광산 공급 차질이 가격 상승 요인으로 지목됐으나, 중국의 산업활동 개선과 신규 광산(키푸시 등) 가동이 일부 공급 완화 요인으로 언급됐다. 아연화의 최대 수요처인 타이어·고무 산업은 완성차 및 타이어 3사의 수요와 밀접하게 연동되며, 국내 타이어사들의 생산·수출 동향이 실적에 영향을 미친다. 도료 부문은 자회사 신동페인트공업을 통해 영위되고 있으며, 산업 전반의 건설·제조업 경기에 좌우되는 특성을 가진다. 재활용 플라스틱 사업은 ESG 및 순환경제 트렌드와 연관되어 있으나, 매출 비중은 상대적으로 작은 편으로 알려져 있다. 경쟁구도상 회사는 국내 아연화 시장에서 오랜 업력을 바탕으로 선두 지위를 유지해왔다고 자평하나, 원자재 가격 변동에 실적이 민감하게 반응하는 구조적 특성은 여전하다.
| 주가 | ₩8,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 281억원 |
| PBR | 0.31 |
| ROE | -12.9% |
회사는 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업손익이 개선되는 흐름을 보이며, 5개 분기 이어진 영업적자에서 벗어난 상태다. 다만 이러한 개선이 아연 가격 강세에 따른 일시적 요인인지, 판가 및 원가구조 개선에 따른 구조적 변화인지는 향후 분기 실적을 통해 추가로 확인이 필요하다. 산업 조사에 따르면 2026년 하반기 아연 가격은 상반기의 급격한 상승세에서 벗어나 보다 완만한 흐름을 보일 것으로 전망되는데, 이는 원가 측면에서 회사에 우호적일 수도 있고 판가 반영 지연 시 부정적으로 작용할 수도 있다. 자외선 차단용 산화아연 등 고부가 제품 개발·사업화가 진행 중인 것으로 알려져 있으나, 해당 사업의 매출 기여 시점과 규모는 아직 구체적으로 확인되지 않았다. 도료·재활용 플라스틱 등 비주력 사업의 수익성 개선 여부도 전체 실적 회복의 관전 요소다. 향후 분기 실적 공시와 아연 시세 추이, 타이어 업계 수요 동향을 종합적으로 살펴볼 필요가 있다.
한일화학의 주가는 순자산가치 대비 낮은 수준에서 거래되는 모습을 보이고 있어, 자산가치 측면에서는 시장의 할인 요인이 반영된 상태로 볼 수 있다. 수익성 측면에서는 2025년까지 영업손실과 순손실이 이어졌으나 2026년 상반기 들어 영업이익과 순이익이 흑자로 전환되는 방향성이 확인되고 있다. 배당은 최근 수년간 지급 내역이 뚜렷하지 않아 업종 평균과 비교하기 어려운 상황이다. 과거 아연 가격 변동에 따라 주가가 급등락한 사례가 있었던 만큼, 밸류에이션 판단 시에는 원자재 가격 민감도를 함께 고려할 필요가 있다. 시가총액이 상대적으로 작고 유동주식 비율이 낮은 편이어서, 거래량에 따른 가격 변동성도 유의할 부분이다.
2026년 2분기 영업이익이 15억원으로 흑자전환에 성공하며 2025년 2분기부터 이어진 적자 흐름을 끊었다. 1분기에도 영업손실이 8억원으로 전분기 대비 크게 축소돼 개선 흐름이 2개 분기 연속 확인됐다. 매출 또한 2분기 383억원으로 최근 분기 중 가장 높은 수준을 기록했다. 이러한 흐름이 이어질지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다.
회사는 국내 아연화 시장에서 오랜 업력과 품질보증 능력을 바탕으로 60% 이상의 점유율을 유지해온 것으로 알려져 있다. 한국타이어·금호타이어·넥센타이어 등 국내 주요 타이어 3사를 포함한 안정적인 고객 기반을 확보하고 있다. 도료·재활용 플라스틱 등 관계사를 통한 사업 포트폴리오 다각화도 진행돼왔다.
현재 주가는 회사의 순자산가치 대비 낮은 수준에서 거래되고 있어, 자산가치 측면에서 시장의 평가가 보수적으로 형성돼 있는 상황이다. 유동비율이 높고 부채비율이 상대적으로 낮았던 과거 재무구조 특성상 자산건전성에 대한 시장의 우려는 크지 않았던 것으로 보인다.
2026년 2분기 흑자전환에도 불구하고 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 4개 분기 합산 지배주주 순손실은 124억원에 달한다. 2025년 연간 영업손실은 120억원, 순손실은 183억원으로 2024년보다 오히려 확대됐다. 단기간의 흑자전환이 연간 기준 흑자 복귀로 이어질지는 아직 불확실하다.
주력 원재료인 아연 가격은 LME 시장에서 광산 공급, 재고, 중국 수요 등 다양한 변수에 따라 등락을 반복해왔다. 조사기관들은 2026년 하반기 아연 가격이 상반기 급등세에서 벗어나 보다 완만한 흐름으로 전환될 것으로 전망하기도 했다. 원재료 가격 변동이 판가에 지연 반영될 경우 마진이 압박받을 수 있는 구조적 리스크가 존재한다.
부채비율은 2022년 32.1%에서 2025년 46.9%로 상승했고, 지배주주지분도 2022년 1,181억원에서 2025년 889억원으로 축소됐다. 영업활동현금흐름도 2023~2024년에는 마이너스를 기록하는 등 변동성이 컸다. 지속된 순손실이 자본잠식을 유발하지는 않았으나 자본 완충력은 다소 얇아진 상태다.
한일화학은 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업손익이 개선되며 5개 분기 이어진 적자 흐름에서 벗어났으나, 최근 4개 분기 합산 기준으로는 여전히 순손실 상태에 있다. 2025년 연간 실적은 매출 소폭 감소와 함께 영업손실·순손실이 전년보다 확대되며 손익 변동성이 컸음을 보여준다. 사업 구조상 아연 시세와 타이어·고무 등 전방산업 경기에 실적이 동조하는 특성이 뚜렷해, 향후 분기 실적의 지속성 여부가 핵심 관전 요소다. 재무 측면에서는 부채비율이 완만히 상승하고 지배주주지분이 축소되는 흐름이 확인되며, 자본 완충력이 다소 얇아진 상태다. 주가는 순자산가치 대비 낮은 수준에서 거래되는 모습을 보이고 있으나, 이는 지속된 손익 불확실성이 반영된 결과로 해석될 수 있다. 투자자는 다가오는 3분기 실적 공시와 아연 가격 흐름을 통해 최근의 개선세가 구조적 변화인지 일시적 현상인지를 판단할 필요가 있다.
English version
Hanil Chemical, the leading domestic zinc oxide producer, posted improved revenue and a return to operating profit in Q2 2026 after several loss-making quarters, though the annual picture still hinges on confirming a sustained turnaround.
Hanil Chemical, founded in 1972, is a specialized manufacturer of zinc oxide with headquarters and production facilities in the Seokmun Industrial Complex in Dangjin, South Chungcheong Province. Its core product, zinc oxide, is a white powder made from zinc ingots and zinc byproducts (dross), used as a base material across rubber manufacturing, paints, ceramics, feed, and cosmetics industries. According to past disclosures found in search results, zinc oxide has historically accounted for over 85% of total revenue, with paint and recycled plastics making up the remainder. Consolidated subsidiaries have included Hanil Green Tech (recycled plastics), Sindong Paint Industry (paints), and Hanil Eco Solution, alongside a China-based operation, Hanil Hwagong. Major customers include Korea's three major tire makers—Hankook Tire, Kumho Tire, and Nexen Tire—along with various chemical processors, supporting a stable supply chain. The company has claimed to maintain over 60% market share in the domestic zinc oxide market, positioning it as the industry leader. It has also pursued development of higher value-added products such as UV-blocking zinc oxide. Given this structure, earnings tend to move in tandem with zinc raw material prices and demand from the tire and automotive sectors.
Full-year 2025 revenue was KRW 124.4 billion, slightly down from KRW 125.3 billion in 2024, while the operating loss widened to KRW 12.0 billion from KRW 6.6 billion the prior year. Controlling-interest net income swung from a KRW 5.0 billion profit in 2024 to an KRW 18.3 billion loss in 2025, reflecting significant earnings volatility. On a quarterly basis, operating losses continued through Q3 2025 (KRW -4.7 billion) and Q4 2025 (KRW -2.1 billion), with Q4 2025 showing a particularly large controlling-interest net loss of KRW 9.4 billion, suggesting one-off factors were involved. Entering 2026, the Q1 operating loss narrowed to KRW 0.8 billion, and Q2 saw revenue of KRW 38.3 billion, operating profit of KRW 1.5 billion, and controlling-interest net profit of KRW 1.0 billion, marking a clear sequential improvement. However, the trailing four-quarter sum of controlling-interest net income from Q3 2025 through Q2 2026 still stands at a loss of KRW 12.4 billion, meaning the company remains in loss territory on an annualized basis. Compared to 2022, when revenue reached KRW 156.3 billion and operating profit was KRW 4.9 billion, the past three years (2023-2025) have seen revenue settle in the KRW 120 billion range alongside a delayed profitability recovery. On the cash flow side, operating cash flow turned positive at KRW 2.8 billion in 2025 after being negative in both 2024 (KRW -7.4 billion) and 2023 (KRW -2.2 billion), indicating volatility in cash generation alongside earnings swings. The debt ratio rose from 32.1% in 2022 to 46.9% in 2025, a modest deterioration in balance sheet stability metrics.
Zinc, the primary raw material for zinc oxide, is priced on international commodity markets via the London Metal Exchange (LME), and recent reports indicated zinc prices strengthened in the first half of 2026 before shifting toward a more moderate trajectory in the second half. Market research pointed to LME inventory declines and mine supply disruptions as upward price drivers, while improving Chinese industrial activity and new mine startups such as Kipushi were cited as partial supply-easing factors. The largest demand source for zinc oxide, the tire and rubber industry, is closely linked to automaker and major tire manufacturer demand, meaning domestic tire producers' production and export trends influence the company's results. The paint segment operates through subsidiary Sindong Paint Industry and is characterized by sensitivity to broader construction and manufacturing sector conditions. The recycled plastics business is connected to ESG and circular economy trends, though its revenue contribution is reportedly relatively small. Competitively, the company has claimed a leading position in the domestic zinc oxide market built on its long operating history, though its structural sensitivity to raw material price swings remains a persistent characteristic.
| Price | ₩8,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.31 |
| ROE | -12.9% |
The company has shown consecutive improvement in operating results in Q1 and Q2 2026, emerging from five straight quarters of operating losses. However, whether this improvement reflects temporary zinc price strength or a structural change in pricing and cost structure requires further confirmation through upcoming quarterly results. Industry research suggests zinc prices are expected to shift from the sharp rally seen in the first half of 2026 to a more moderate trend in the second half, which could be either favorable on the cost side or unfavorable if price pass-through is delayed. Development of higher value-added products such as UV-blocking zinc oxide is reportedly underway, though the timing and scale of any revenue contribution remain unconfirmed. Profitability trends in non-core businesses such as paint and recycled plastics are also worth monitoring as part of the broader earnings recovery. Going forward, upcoming quarterly disclosures, zinc price trends, and demand conditions in the tire industry warrant continued attention.
Hanil Chemical's shares trade at a level below net asset value on a book-value basis, suggesting the market has applied a discount from an asset-value perspective. On the profitability side, operating and net losses persisted through 2025, but the first half of 2026 has shown a directional shift toward operating and net profit. Dividend history in recent years has not been clearly established, making comparison to industry averages difficult. Given past instances of sharp share price swings tied to zinc price movements, sensitivity to raw material prices should be factored into any valuation assessment. With a relatively small market capitalization and a low free-float ratio, price volatility tied to trading volume is also worth noting.
Operating profit reached KRW 1.5 billion in Q2 2026, ending the loss streak that began in Q2 2025. The Q1 operating loss also narrowed sharply to KRW 0.8 billion, confirming improvement over two consecutive quarters. Revenue also hit KRW 38.3 billion in Q2, the highest level among recent quarters. Whether this trend continues will need to be confirmed through subsequent quarterly results.
The company is reported to have maintained over 60% market share in the domestic zinc oxide market, built on its long operating history and quality assurance capabilities. It has secured a stable customer base including Korea's three major tire makers—Hankook Tire, Kumho Tire, and Nexen Tire. Business portfolio diversification through affiliates in paint and recycled plastics has also been pursued.
The current share price trades below the company's net asset value, indicating the market has taken a conservative view from an asset-value perspective. Given the company's historically high current ratio and relatively low debt ratio, market concerns over asset soundness have not been particularly pronounced.
Despite the Q2 2026 return to profit, the trailing four-quarter sum of controlling-interest net income from Q3 2025 through Q2 2026 still shows a loss of KRW 12.4 billion. The 2025 full-year operating loss was KRW 12.0 billion and the net loss was KRW 18.3 billion, both wider than in 2024. It remains uncertain whether the short-term profit turnaround will translate into a full-year return to profitability.
Zinc, the primary raw material, has repeatedly fluctuated on the LME market due to variables such as mine supply, inventory levels, and Chinese demand. Research firms have suggested zinc prices in the second half of 2026 may shift from the sharp first-half rally to a more moderate trend. There is a structural risk that margins could be squeezed if raw material price changes are not promptly reflected in selling prices.
The debt ratio rose from 32.1% in 2022 to 46.9% in 2025, while controlling-interest equity declined from KRW 118.1 billion in 2022 to KRW 88.9 billion in 2025. Operating cash flow was also volatile, turning negative in both 2023 and 2024. While sustained net losses have not triggered capital impairment, the equity buffer has thinned somewhat.
Hanil Chemical improved operating results for two consecutive quarters in Q1 and Q2 2026, breaking a five-quarter streak of operating losses, though the trailing four-quarter sum still shows a net loss. Full-year 2025 results showed a slight revenue decline alongside wider operating and net losses compared to the prior year, reflecting significant earnings volatility. The business structure exhibits a clear tendency for results to move in line with zinc prices and downstream industries such as tires and rubber, making the sustainability of the recent improvement a key point to watch going forward. On the financial side, a gradual rise in the debt ratio and a decline in controlling-interest equity indicate a somewhat thinner capital buffer. The share price trades below net asset value, which may reflect ongoing uncertainty over earnings persistence. Investors will need to assess upcoming Q3 earnings disclosures and zinc price trends to determine whether the recent improvement represents a structural shift or a temporary phenomenon.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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