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Daewon · 정유 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
㈜대원은 칸타빌 브랜드 주택사업과 원사·원단 섬유사업을 겸영하는 코스닥 중소형 건설사로, 2026년 1·2분기 순이익이 흑자로 돌아섰지만 영업이익은 여전히 손익분기선 부근에 머물러 있고 영업활동현금흐름은 4년 연속 마이너스를 이어가고 있다.
㈜대원은 1972년 대원모방으로 설립돼 1988년 현재의 사명으로 변경한 코스닥 상장 종합건설사다. 주택분양 및 공공·민간 도급공사 등의 건설사업과 원사·원단을 생산하는 섬유사업을 주요 사업으로 영위하며, 칸타빌(CANTAVIL) 브랜드로 공동주택 분양·시공과 산업단지 조성 등을 수행한다. 2025년 1분기 기준으로 건설사업 부문이 매출의 87.1%, 섬유사업이 10.4%, 기타가 2.7%를 차지한 것으로 파악된다. 2024년 국토교통부 시공능력평가에서 전국 98위를 기록해 중소형 건설사 그룹에 속한다. 최근 진행 중인 분양 사업으로는 2025년 11월 분양한 '김포 칸타빌 에디션', 분양 중이며 공사가 진행 중인 청주 남주 '대원칸타빌 더 시엘'(준공예정 2028년 6월), 분양이 완료돼 공사 중인 '칸타빌 더 스위트'(준공예정 2026년 6월) 등이 있다. 과거 일부 칸타빌 단지에서는 고분양가 논란과 함께 미분양이 장기화된 사례가 언론에 보도된 바 있어, 브랜드 선호도와 분양 흥행 리스크가 상존한다. 건설업 특성상 매출은 공사 진행률과 준공 인식 시점에 따라 연도별로 크게 출렁이는 구조를 가진다. 경쟁구도상 상위 5대 건설사(삼성물산·현대건설·GS건설·현대엔지니어링·대우건설 등)와는 규모 차이가 크며, 지방·중소 건설사 다수와 수주·분양 경쟁을 벌이는 위치에 있다.
연간 실적의 부침이 뚜렷하다. 2022년 매출 3,583억원, 영업이익 178억원(영업이익률 5.0%), 지배주주 순이익 195억원으로 양호했던 실적은 2023년 매출 4,361억원으로 오히려 늘었음에도 영업손실 621억원(영업이익률 -14.2%), 지배주주 순손실 574억원으로 급격히 악화됐다. 2024년에는 매출이 2,772억원으로 36% 줄었지만 영업이익이 2억원(영업이익률 0.1%)으로 간신히 흑자로 돌아섰고 지배주주 순이익도 28억원으로 소폭 회복됐다. 그러나 2025년 매출은 1,121억원으로 재차 60% 급감했고 영업손실 138억원(영업이익률 -12.3%), 지배주주 순손실 85억원으로 다시 악화됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업손실 78억원·순손실 50억원으로 최근 구간 중 가장 부진했고, 4분기에는 영업손실이 16억원으로 줄며 손실이 완화됐다. 2026년 1분기에는 영업이익이 4,051만원으로 미미하게 흑자 전환했고 지배주주 순이익은 25억원으로 크게 늘었으며, 2분기에도 영업손실은 1,169만원 수준으로 거의 손익분기에 근접한 가운데 지배주주 순이익은 14억원을 기록해 두 개 분기 연속 순이익 흑자를 이어갔다. 다만 영업이익이 여전히 0 부근에 머무는 반면 순이익이 상대적으로 큰 규모로 흑자를 낸 점은 영업 외 손익(자산 관련 손익, 지분법 등) 요인이 최근 실적 개선에 기여했을 가능성을 시사한다. 재무상태 측면에서는 지배주주지분이 2022년 3,442억원에서 2025년 2,781억원으로 꾸준히 줄었고, 부채비율은 2022년 48.6%에서 2025년 82.4%로 상승했으며, 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스(-81억원, -561억원, -749억원, -694억원)를 기록해 회계상 이익 여부와 무관하게 현금창출력이 취약한 모습을 이어가고 있다.
국내 건설투자는 2025년 약 9.0% 감소한 264조원 수준에 그칠 것으로 추정되며, 2026년에는 약 2% 증가한 269조원으로 제한적인 반등에 머물 것으로 전망된다. 이는 금리 인하 기대, PF 불확실성 완화, 공사비 안정 등 우호적 신호가 있음에도 착공 감소 등 선행지표 부진이 누적된 결과로 풀이된다. 2026년 하반기 전망 세미나에서는 공공수주가 전년 65조 3,000억원에서 74조 9,000억원으로 14.7% 늘어나는 반면, 민간 비주거 수주는 9.9% 감소할 것으로 전망되는 등 공공 중심의 제한적 회복 구도가 제시됐다. 지역별로는 수도권과 지방 간 양극화가 뚜렷한데, 2026년 1~4월 수도권 건설수주는 전년 동기 대비 49.6% 늘었지만 지방은 8.6% 증가에 그쳤다. 미분양 문제도 지방에 집중돼 있어, 4월 말 기준 전국 미분양 주택 6만 5,179호 가운데 73%가 비수도권 물량이며, '악성'으로 불리는 준공 후 미분양의 지방 비중은 85%에 달했다. 대원과 같은 중소형 건설사는 이런 환경에서 대형사 대비 자금조달 여건이 더 불리하고, 지방·수도권 외곽 사업장의 분양 흥행 여부에 실적이 크게 좌우되는 구조에 놓여 있다. SOC 예산 확대 등 정책적 지지 요인이 있지만, 안전·품질 관련 규제 강화와 높은 공사비 수준은 업종 전반의 수익성 회복을 제약하는 요인으로 남아 있다.
| 주가 | ₩3,255 |
|---|---|
| 시가총액 | 430억원 |
| PBR | 0.15 |
| ROE | -0.7% |
| 배당수익률 | 6.14% |
회사의 단기 실적 경로는 진행 중인 칸타빌 브랜드 사업의 공정 진행과 분양 성과에 달려 있다. 2025년 11월 분양을 시작한 '김포 칸타빌 에디션'은 GTX-D 등 교통 호재를 내세운 사업지로, 계약률과 중도금대출 진행 상황이 향후 매출 인식에 영향을 줄 변수다. 청주 남주 '대원칸타빌 더 시엘'은 2028년 6월 준공을 목표로 분양과 공사가 동시에 진행되고 있어 장기간에 걸쳐 매출이 순차적으로 인식될 것으로 예상된다. '칸타빌 더 스위트'는 분양이 완료돼 2026년 6월 준공을 목표로 공사 중이며, 준공 시점 전후로 잔금 회수 및 매출 인식이 마무리될 것으로 보인다. 회사 측이 별도의 수치 가이던스를 제시했다는 공시는 확인되지 않아, 향후 실적은 분기 공시를 통해 확인이 필요하다. 산업 환경 측면에서는 2026년 정부 SOC 예산이 전년 대비 늘어난 점과 공공주택 발주 확대 방침이 건설업 전반에 우호적 요인으로 작용할 수 있으나, 민간 주택시장의 회복은 지역별로 차별화될 가능성이 크다. 2026년 1·2분기에 나타난 순이익 흑자 전환이 일회성 요인이 아닌 본업 개선으로 이어지는지, 그리고 지속되는 음의 영업현금흐름이 개선되는지가 향후 확인해야 할 핵심 변수다.
현재 주가는 주당순자산 대비 상당한 폭으로 낮게 거래되는 구간에 위치해 있어, 순자산 기준으로는 시장이 회사 자산가치를 크게 할인해서 반영하고 있는 모습이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익이 여전히 적자 상태이기 때문에 순이익 기준의 상대가치 지표는 의미 있는 값을 산출하기 어렵다. 배당의 경우 최근 순손실이 있던 해에도 주당 현금배당을 유지해 온 점이 눈에 띄며, 현재의 낮은 주가 수준을 감안하면 배당 관련 지표는 상대적으로 두드러지게 나타나는 구조다. 다만 지배주주지분이 여러 해에 걸쳐 줄어들고 부채비율이 높아진 추세는 순자산 대비 주가를 해석할 때 함께 고려해야 할 요소다. 결국 이 회사의 밸류에이션은 최근 분기 순이익의 흑자 전환이 본업 개선으로 이어지는지, 그리고 자본 축소 추세가 진정되는지에 따라 다르게 해석될 수 있는 구간에 있다.
2026년 1분기와 2분기 모두 지배주주 순이익이 흑자를 기록했으며, 영업손실도 2025년 3분기 78억원에서 2026년 2분기 1,169만원 수준까지 크게 줄었다. 4개 분기 연속 이어지던 순손실 흐름이 끊기며 손익 구조에 변화의 조짐이 나타났다. 이 흐름이 이어질지는 향후 분기 공시로 확인이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산 대비 상당히 낮은 수준에서 거래되고 있어, 순자산 기준으로 시장이 보수적으로 평가하고 있는 모습이다. 순손실이 발생한 해에도 주당 현금배당이 유지된 점도 확인된다.
김포 칸타빌 에디션, 청주 남주 대원칸타빌 더 시엘 등 분양·시공이 진행 중인 사업이 다수 있어 향후 공정 진행에 따른 매출 인식 여력이 있다. 정부의 SOC 예산 확대와 공공주택 발주 확대 정책도 업종 전반에 우호적 요인으로 작용할 수 있다.
매출은 2023년 4,361억원에서 2025년 1,121억원으로 급격히 줄어, 사업 규모 자체가 위축된 모습이다. 건설업 특유의 공사 진행률·준공 인식 구조를 감안해도 축소 폭이 크다는 점은 부담 요인이다.
2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업활동현금흐름이 마이너스를 기록했으며, 특히 2024년 -749억원, 2025년 -694억원으로 규모가 커졌다. 회계상 순이익이 흑자를 낸 시기에도 현금창출력은 취약해, 이익의 질에 대한 점검이 필요하다.
지배주주지분은 2022년 3,442억원에서 2025년 2,781억원으로 줄었고, 부채비율은 같은 기간 48.6%에서 82.4%로 상승했다. 일부 칸타빌 단지의 미분양 사례가 언론에 보도된 바 있어, 분양 흥행이 저조할 경우 재무 부담이 추가될 수 있다.
㈜대원은 칸타빌 브랜드 주택사업과 섬유사업을 겸영하는 코스닥 중소형 건설사로, 2023~2025년 매출 축소와 영업손실을 거치며 부진을 이어왔으나 2026년 1·2분기 연속으로 지배주주 순이익이 흑자로 전환된 점이 눈에 띈다. 다만 같은 기간 영업이익은 여전히 손익분기선 부근에 머물고 있어, 순이익 개선이 본업 회복에서 비롯된 것인지는 추가 확인이 필요하다. 재무 측면에서는 부채비율 상승과 지배주주지분 축소, 4년 연속 마이너스 영업현금흐름이 함께 나타나 이익의 질과 자금조달 여건에 대한 점검이 요구된다. 업황 측면에서는 지방 미분양 누적과 PF 불안, 수도권·지방 양극화가 지속되는 가운데 정부의 SOC 예산 확대 등 부분적 우호 요인이 병존한다. 현재 주가는 주당순자산 대비 상당히 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 순손실 해에도 배당을 유지해온 점이 특징적이다. 향후 3분기 실적과 신규 분양 사업의 계약 진행 상황이 실적 방향성을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Daewon Co., Ltd. is a small-cap KOSDAQ builder that runs the Cantavil apartment brand alongside a yarn/fabric textile business; net income turned positive in the first two quarters of 2026, but operating profit remains near breakeven and operating cash flow has stayed negative for four consecutive years.
Daewon Co., Ltd. was established in 1972 as Daewon Wool Textile and changed its name to the current one in 1988; it is a KOSDAQ-listed general contractor. Its main businesses are construction—housing pre-sales and public/private contract work—and a textile business producing yarn and fabric, with residential sales, construction, and industrial park development carried out under the Cantavil brand. As of the first quarter of 2025, the construction segment accounted for 87.1% of revenue, textiles 10.4%, and other businesses 2.7%. In the 2024 construction capability evaluation by the Ministry of Land, Infrastructure and Transport, the company ranked 98th nationally, placing it among smaller and mid-sized builders. Ongoing pre-sale projects include Gimpo Cantavil Edition, which began sales in November 2025; Chungju Namju Daewon Cantavil The Ciel, currently in sales and under construction with completion targeted for June 2028; and Cantavil The Sweet, fully sold and under construction with completion targeted for June 2026. Media reports have noted cases where some Cantavil complexes faced controversy over high pricing and prolonged unsold units, underscoring ongoing risks around brand preference and sales performance. Given the nature of the construction business, revenue can swing significantly year to year depending on construction progress and completion recognition timing. In terms of competitive positioning, the company is far smaller in scale than the top five builders (Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction, GS Engineering & Construction, Hyundai Engineering, Daewoo Engineering & Construction), and competes mainly with numerous regional and small/mid-sized contractors for orders and pre-sales.
Annual results show pronounced volatility. In 2022 the company posted solid results—revenue of KRW 358.3bn, operating profit of KRW 17.8bn (5.0% margin), and net income attributable to owners of KRW 19.5bn—but 2023 revenue actually rose to KRW 436.1bn while an operating loss of KRW 62.1bn (-14.2% margin) and a net loss to owners of KRW 57.4bn marked a sharp deterioration. In 2024, revenue fell 36% to KRW 277.2bn, yet operating profit barely turned positive at KRW 0.2bn (0.1% margin) and net income to owners recovered modestly to KRW 2.8bn. However, 2025 revenue plunged again by about 60% to KRW 112.1bn, with an operating loss of KRW 13.8bn (-12.3% margin) and a net loss to owners of KRW 8.45bn. On a quarterly basis, 3Q25 was the weakest of the recent window with an operating loss of KRW 7.8bn and a net loss of KRW 5.0bn, before the operating loss narrowed to KRW 1.6bn in 4Q25. In 1Q26, operating profit turned marginally positive at KRW 40.5 million and net income to owners jumped to KRW 2.5bn, while in 2Q26 the operating loss was a slim KRW 11.7 million—near breakeven—with net income to owners of KRW 1.36bn, extending the streak of positive net income to two consecutive quarters. Still, the fact that operating profit has hovered around zero while net income posted comparatively larger gains suggests non-operating items (such as asset-related gains or equity-method income) may have contributed meaningfully to the recent improvement. On the balance sheet, equity attributable to owners has steadily declined from KRW 344.2bn in 2022 to KRW 278.1bn in 2025, the debt ratio rose from 48.6% to 82.4% over the same period, and operating cash flow was negative in every year from 2022 through 2025 (-KRW 8.1bn, -KRW 56.1bn, -KRW 74.9bn, -KRW 69.4bn), pointing to persistently weak cash generation regardless of accounting profitability.
Domestic construction investment is estimated to have fallen by about 9.0% to roughly KRW 264 trillion in 2025, with 2026 expected to see only a limited rebound of about 2% to around KRW 269 trillion. This reflects the fact that favorable signals—rate-cut expectations, easing project-financing uncertainty, and stabilizing construction costs—have been offset by an accumulated slump in leading indicators such as housing starts. A seminar on the second-half 2026 outlook projected a public-sector-led, limited recovery, with public-sector orders rising 14.7% from KRW 65.3 trillion to KRW 74.9 trillion even as private non-residential orders were expected to fall 9.9%. Regional polarization is pronounced: from January to April 2026, construction orders in the Seoul metro area rose 49.6% year on year, while regional orders grew only 8.6%. The unsold-housing problem is concentrated outside the capital region as well—of the 65,179 unsold housing units nationwide as of the end of April, 73% were located outside the Seoul metro area, and regional units accounted for 85% of the "malignant" post-completion unsold stock. Smaller builders like Daewon operate in less favorable financing conditions than large contractors and are more exposed to how well individual projects outside the core Seoul metro area sell. While policy support such as expanded SOC budgets provides some cushion, tighter safety and quality regulations along with elevated construction costs remain constraints on a broader profitability recovery across the sector.
| Price | ₩3,255 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.15 |
| ROE | -0.7% |
| Dividend yield | 6.14% |
The company's near-term earnings path hinges on construction progress and sales performance across ongoing Cantavil-branded projects. Gimpo Cantavil Edition, which began sales in November 2025 on the back of transport-related catalysts such as the GTX-D line, will see its contract rate and progress on interim loan financing shape future revenue recognition. Chungju Namju Daewon Cantavil The Ciel is being sold and constructed simultaneously toward a June 2028 completion target, meaning revenue is likely to be recognized incrementally over an extended period. Cantavil The Sweet is fully sold and under construction toward a June 2026 completion target, with final payment collection and revenue recognition expected to be finalized around that completion date. No disclosed numerical guidance from the company has been identified, so future results will need to be confirmed through quarterly filings. On the industry side, an increase in the 2026 government SOC budget and expanded public housing order plans could provide favorable support for the sector overall, but recovery in the private housing market is likely to remain regionally differentiated. Key variables to watch going forward are whether the return to positive net income in the first two quarters of 2026 reflects a genuine improvement in core operations rather than one-off items, and whether the persistently negative operating cash flow shows signs of improvement.
The current share price sits well below net asset value per share, indicating the market is applying a substantial discount to the company's book value. Because net income attributable to owners over the trailing four quarters (3Q25 through 2Q26) remains in a net loss, net-income-based relative valuation metrics cannot produce a meaningful figure. On dividends, it is notable that per-share cash dividends have continued even in years with net losses, and given the low share price level, dividend-related metrics stand out relatively prominently. That said, the multi-year decline in equity attributable to owners and the rising debt ratio are factors that should be weighed alongside any assessment of price relative to net assets. Ultimately, how this valuation is read depends on whether the recent quarters' return to net income reflects a genuine improvement in core operations and whether the trend of shrinking equity stabilizes.
Net income attributable to owners was positive in both 1Q26 and 2Q26, and the operating loss narrowed sharply from KRW 7.8bn in 3Q25 to just KRW 11.7 million in 2Q26. This breaks the streak of net losses seen over four preceding quarters, signaling a potential shift in the profit structure, though continuation needs confirmation from future quarterly filings.
The stock trades well below net asset value per share, reflecting a conservative market valuation on a book-value basis. Per-share cash dividends have also been maintained even in years with net losses.
Multiple Cantavil-branded projects—including Gimpo Cantavil Edition and Chungju Namju Daewon Cantavil The Ciel—are in active sales and construction, providing scope for future revenue recognition as work progresses. Government plans to expand the SOC budget and public housing orders could also serve as favorable tailwinds for the sector broadly.
Revenue contracted sharply from KRW 436.1bn in 2023 to KRW 112.1bn in 2025, indicating a real shrinkage in business scale. Even accounting for the construction industry's project-completion-based revenue recognition, the magnitude of the decline is a concern.
Operating cash flow has been negative for four consecutive years from 2022 through 2025, with the outflow widening to KRW 74.9bn in 2024 and KRW 69.4bn in 2025. Cash generation has remained weak even in periods of accounting net income, warranting scrutiny of earnings quality.
Equity attributable to owners declined from KRW 344.2bn in 2022 to KRW 278.1bn in 2025, while the debt ratio rose from 48.6% to 82.4% over the same period. Media reports have noted unsold units at some Cantavil complexes, and weak pre-sale performance could add further financial strain.
Daewon Co., Ltd. is a small-cap KOSDAQ builder combining the Cantavil housing brand with a textile business; after revenue contraction and operating losses through 2023-2025, it is notable that net income attributable to owners turned positive in both 1Q26 and 2Q26. However, operating profit remained near breakeven over the same period, so whether the net income improvement stems from genuine operational recovery requires further confirmation. On the financial side, a rising debt ratio, shrinking equity attributable to owners, and four consecutive years of negative operating cash flow together call for scrutiny of earnings quality and financing conditions. On the industry side, accumulated regional unsold housing, project-financing uncertainty, and continued polarization between the Seoul metro area and regional markets coexist with partial tailwinds such as an expanded government SOC budget. The current share price trades well below net asset value per share, and a notable feature is that dividends have been maintained even in years with net losses. Third-quarter results and the progress of contracts at new pre-sale projects going forward are likely to be key variables in gauging the direction of earnings. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)