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Seondo Electric · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
선도전기는 2026년 4월 4년 만에 거래가 재개된 중전기기 업체로, 2025년 5년 만의 영업흑자 전환을 이뤘지만 2026년 1·2분기 연속 적자로 회귀하며 회복의 지속성이 시험대에 올랐다.
선도전기는 1972년 설립돼 1989년 코스피에 상장된 중전기기 전문업체로, 가스절연개폐장치(GIS), 진공차단기, 보호계전기반, 고·저압 수배전반, 전동기제어반(MCC) 등 전력변환기기류를 제조·공급하는 단일 사업부문으로 운영된다. 주요 고객은 한국전력공사를 비롯해 원자력·수화력 발전소, 철도, 산업 플랜트 등 국가 기간산업 발주처이며, 최근에는 전력 계통 감시·제어를 담당하는 디지털 보호계전기(IED) 분야로 제품군을 넓히고 있다. 자회사로 금융투자업을 하는 에스디파트너스와 농업회사법인 전원을 두고 있으나 그룹 매출에서 비중은 크지 않다. 2026년에도 한국전력공사를 대상으로 한 25.8kV 친환경개폐장치 공급계약(계약금액 26억원, 2026년 3월~9월)과 반도체 관련 지원시설의 MCC·분전반 제작·설치 계약(계약금액 77.6억원, 2026년 1월~2028년 8월) 등 개별 수주가 이어지고 있다. 경쟁구도는 LS ELECTRIC, HD현대일렉트릭, 효성중공업 등 대형 종합 전력기기 업체와 다수의 중소 배전반 제조사가 혼재된 시장으로, 선도전기는 한전·발전·플랜트 대상 맞춤형 수배전반과 GIS에 강점을 지닌 중소형 특화 업체로 분류된다. 회사는 2022년 3월 전임 대표이사의 횡령·배임 혐의와 감사의견 거절로 주식 거래가 정지된 뒤, 지배구조 개선과 내부통제 정비를 병행하며 경영 정상화를 추진해왔다. 한국거래소는 2025년 5월 기업심사위원회를 통해 개선기간을 부여했고, 회사가 이행 내역서를 제출한 뒤 2026년 4월 27일 상장유지를 결정하면서 4월 29일부터 거래가 재개됐다. 이 과정에서 신용등급이 상향되며 수주 회복에도 긍정적으로 작용했다는 설명이 나온다.
선도전기의 연결 매출액은 2022년 640.2억원에서 2023년 416.4억원, 2024년 239.8억원으로 3년 연속 줄어든 뒤, 2025년 381.7억원으로 59.2% 급증하며 반등했다. 영업손익은 2022년 -112.9억원, 2023년 -72.1억원, 2024년 -57.5억원의 적자를 이어갔으나 2025년 12.5억원으로 흑자 전환하며 영업이익률이 3.3%를 기록했다. 지배주주 순이익은 2022년 -143.2억원, 2023년 -164.2억원의 대규모 결손을 낸 뒤 2024년 97.9억원, 2025년 52.9억원으로 2년 연속 흑자를 냈으나, 2024년의 순이익 규모가 같은 해 영업손실(-57.5억원)에도 불구하고 컸다는 점은 일회성 요인의 영향을 시사한다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 지배주주 순이익이 74.4억원의 큰 폭 흑자를 기록했다가 3분기에는 매출 41.5억원, 영업손실 -0.2억원, 순손실 -15.0억원으로 급격히 악화됐고, 4분기에는 매출 188.5억원·영업이익 23.2억원·순이익 23.6억원으로 연중 최대 실적을 내며 연간 흑자 전환을 견인했다. 그러나 2026년 1분기(매출 50.6억원, 영업손실 -5.0억원, 순손실 -9.0억원)와 2분기(매출 30.1억원, 영업손실 -10.3억원, 순손실 -13.3억원)에는 다시 2개 분기 연속 적자로 돌아서며 매출 규모도 전년 동기 대비 크게 축소됐다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 200.4%, 2023년 302.2%에서 2024년 176.6%, 2025년 101.5%로 뚜렷하게 개선되며 자본구조 정상화가 함께 진행됐다. 다만 영업활동현금흐름은 2022~2025년 4개년 연속 마이너스(각각 -30.3억원, -94.0억원, -92.7억원, -17.9억원)를 기록해, 손익 개선이 아직 현금창출력 회복으로는 완전히 이어지지 못하고 있음을 보여준다.
한국전기산업진흥회는 2025년 전기산업 생산이 전년 대비 1.4% 증가한 46조 4000억원으로 예상된다고 밝혔으며, 건설경기 등 내수 부진에도 한국전력공사 등 송변전설비 투자 증가와 해외 전력망 수출 수요에 힘입어 생산이 늘었다고 설명했다. 2026년 전기산업 수출은 전년 대비 6% 증가한 175억달러로 전망되며, 글로벌 AI 데이터센터 확산과 냉방설비 수요에 따른 전력 피크 증가, 노후 전력망 교체 및 신규 송배전망 수요 확대, 글로벌 변압기 공급 부족에 따른 가격 상승이 수출 증가 요인으로 꼽힌다. 다만 국내 민간 건설·설비투자 부진 지속과 전력 인프라 프로젝트 집행 지연 가능성은 하방 요인으로 지목됐다. 실제로 국내 전력기기 업계에서는 초고압 변압기를 넘어 배전기기 등으로 호황이 확산되는 모습이 나타나고 있으며, 북미의 노후 전력망 교체 투자와 AI 데이터센터·반도체 공장 등 신규 전력 수요 증가가 그 배경으로 지목된다. 이러한 흐름 속에서 LS ELECTRIC, HD현대일렉트릭, 효성중공업, 일진전기, 산일전기 등 대형·중견 업체들은 해외 생산능력 확충과 수출 다변화에 적극적으로 나서고 있다. 반면 선도전기는 매출 기반이 한국전력공사·원자력발전소·산업 플랜트 등 내수 발주처에 집중돼 있어, 해외 수출 중심의 슈퍼사이클 수혜를 대형 경쟁사만큼 직접적으로 누리기는 어려운 구조로 판단된다. 다만 한전의 노후 전력망 교체 수요와 국내 반도체 생산시설 확충에 따른 전력기기 발주는 회사에도 우호적인 국내 수요 기반으로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩4,495 |
|---|---|
| 시가총액 | 809억원 |
| PBR | 2.28 |
| ROE | -4.0% |
회사 측은 신용등급 상향에 따른 수주 회복, 한국전력공사의 노후 전력망 교체 수요, 반도체 관련 전력기기 수요 확대가 2025년 실적 개선의 배경이라고 설명했다. 앞으로도 영업역량 강화, 수주영업 활성화, 신제품 개발과 품목 다변화를 핵심 전략으로 삼아 경영 정상화에 속도를 내겠다는 방침을 밝힌 바 있다. 현재 진행 중인 개별 계약으로는 한국전력공사 대상 25.8kV 친환경개폐장치 공급계약(2026년 3월~9월)과 반도체 관련 지원시설의 MCC·분전반 제작·설치 계약(2026년 1월~2028년 8월)이 있어, 하반기와 이후 수년간 매출 인식에 일부 기여할 것으로 예상된다. 회사는 또한 기존 주력인 수배전반 제조를 넘어 디지털 보호계전기(IED) 및 전력 제어 시스템 분야로 사업 영역을 확장해 왔다고 밝혔다. 다만 상장적격성 심사 과정에서 진행된 지배구조 개선과 내부통제 정비의 실효성은 앞으로의 실적과 공시를 통해 지속적으로 검증받아야 하는 과제로 남아 있다. 전임 대표이사의 횡령·배임 관련 손해금 회수를 위한 민사소송 등 후속 조치도 진행 중인 것으로 알려져 있다. 거래 재개 이후 짧은 거래 이력만 쌓인 상태이며, 2026년 1·2분기 연속 적자가 향후 분기 실적에서 어떻게 전개될지가 관전 포인트로 남아 있다.
선도전기 주가는 순자산가치 대비 프리미엄이 있는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 4년간의 거래정지와 재개 이후의 짧은 거래 이력, 전력기기 업종에 대한 시장 관심이 복합적으로 반영된 결과로 볼 수 있다. 연간 실적은 2024년까지 5년 연속 영업적자에서 2025년 흑자로 전환됐지만 2026년 상반기 다시 손실로 돌아선 만큼, 현재 밸류에이션은 향후 분기 실적의 방향성에 따라 재평가될 여지가 있는 구간으로 판단된다. 최근 배당은 지급되지 않은 상태로, 주주환원보다는 재무구조 정상화와 영업 회복에 자원이 우선 배분되는 국면으로 읽힌다. 거래 재개 이후 유동성과 가격 변동성이 상대적으로 크게 나타나는 특징도 함께 고려할 부분이다. 밸류에이션 수준에 대한 판단은 향후 발표될 분기 실적과 수주 흐름을 함께 살펴본 뒤 내리는 것이 합리적이다.
2025년 영업이익 12.5억원으로 2019년 이후 이어진 영업적자 행진을 끝냈고, 2026년 1분기에는 전년 동기 대비 영업손실이 57.6% 줄고 순손실도 70.2% 축소됐다는 점에서 원가 절감과 비용 효율화 효과가 일부 확인된다. 매출 감소에도 손실 폭을 줄인 점은 고정비 관리 측면의 개선 신호로 해석될 수 있다. 다만 2026년 2분기에는 영업손실이 -10.3억원으로 전 분기보다 확대돼 개선 흐름의 연속성은 추가 확인이 필요하다.
부채비율이 2023년 302.2%에서 2025년 101.5%로 큰 폭 낮아지며 자본구조가 눈에 띄게 개선됐다. 신용등급 상향이 수주 회복에도 긍정적으로 작용했다는 설명과 맞물려, 재무 리스크가 과거보다 완화된 모습이다. 상장유지 결정과 거래 재개 자체도 지배구조·내부통제 개선 노력이 일정 부분 인정받은 결과로 볼 수 있다.
한국전력공사의 노후 전력망 교체 수요와 국내 반도체 생산시설 확충에 따른 전력기기 발주가 회사의 개별 수주로 이어지고 있다. 2026년에도 한전 대상 친환경개폐장치 계약과 반도체 관련 지원시설 MCC·분전반 계약이 각각 진행 중이다. 전기산업진흥회에 따르면 2026년에도 한전 등 송변전설비 투자 증가가 국내 생산을 뒷받침할 요인으로 지목되고 있다.
2025년 연간 흑자 전환에도 2026년 1분기(-9.0억원)와 2분기(-13.3억원) 지배주주 순이익이 모두 적자로 돌아섰다. 같은 기간 매출도 각각 50.6억원, 30.1억원으로 전년 동기 대비 크게 축소돼, 2025년의 흑자가 4분기 대형 프로젝트 매출 인식에 크게 의존했을 가능성을 시사한다. 이는 흑자 전환의 지속성에 대한 의문을 낳는 요인이다.
영업활동현금흐름이 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 마이너스를 기록해, 손익 개선이 실제 현금흐름 개선으로는 이어지지 못했다. 수주산업 특성상 공사 진행에 따른 미청구공사·외상매출 등 작업자본 부담이 클 수 있다는 점을 시사한다. 이익이 나더라도 현금 유동성 확보에는 시간이 더 필요할 수 있다.
전임 대표이사의 횡령·배임 혐의로 인한 상장적격성 심사는 2026년 4월 상장유지 결정으로 일단 마무리됐지만, 손해금 회수를 위한 민사소송 등 후속 조치가 계속되고 있는 것으로 알려져 있다. 과거에는 사임한 전직 대표이자 대주주가 경영진 교체를 다시 추진한 사례도 있어, 지배구조 관련 불확실성이 완전히 해소됐다고 단정하기는 어렵다. 거래 재개 이후 짧은 기간 동안 주가 변동성이 크게 나타난 점도 이와 무관하지 않은 것으로 보인다.
선도전기는 2022년 3월 전임 대표이사 횡령·배임 혐의로 4년간 거래가 정지됐다가 2026년 4월 상장유지 결정에 따라 매매가 재개된, 짧은 거래 이력만을 가진 중전기기 업체다. 2025년 매출 381.7억원(+59.2%)과 5년 만의 영업흑자(12.5억원) 전환으로 실적 회복의 첫 단추를 끼웠지만, 2026년 1분기(-9.0억원)와 2분기(-13.3억원) 지배주주 순이익이 다시 적자로 돌아서며 흑자 전환의 지속성이 아직 검증되지 않은 상태다. 부채비율이 2023년 302.2%에서 2025년 101.5%로 크게 낮아진 점은 재무구조 정상화의 긍정적 신호지만, 영업활동현금흐름은 4개년 연속 마이너스를 기록해 이익의 질에 대한 의문은 남아 있다. 산업 측면에서는 국내외 전력기기 수요가 AI 데이터센터·노후 전력망 교체 등을 배경으로 확대되는 흐름이 있지만, 선도전기의 매출 기반은 한국전력공사·원자력발전소 등 내수 발주처에 집중돼 있어 수출 주도 슈퍼사이클의 수혜 폭은 대형 경쟁사 대비 제한적일 수 있다. 전임 경영진 관련 민사소송 등 후속 법률 리스크와 과거 경영권 관련 불확실성도 완전히 해소된 것으로 보기는 어렵다. 향후 분기 실적과 개별 수주 계약의 매출 인식 진행 상황이 회사의 실적 회복 궤적을 판단하는 데 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Seondo Electric, a heavy-electric equipment maker whose shares resumed trading in April 2026 after a four-year halt, posted its first annual operating profit in five years in 2025 but slipped back into losses for two straight quarters in early 2026, leaving the durability of its recovery under scrutiny.
Seondo Electric, established in 1972 and listed on the KOSPI in 1989, is a heavy-electric equipment specialist operating as a single segment that manufactures gas-insulated switchgear (GIS), vacuum circuit breakers, protection relay panels, high- and low-voltage switchboards, and motor control centers (MCC). Its main customers are public and industrial infrastructure operators including Korea Electric Power Corporation (KEPCO), nuclear and thermal power plants, railways, and industrial plants, and it has recently expanded into digital protection relays (IED) used for power-grid monitoring and control. The company holds two subsidiaries, financial-investment firm SD Partners and agricultural corporation Jeonwon, though neither contributes materially to group revenue. In 2026 the company continues to win individual orders, including a KRW 2.6bn contract with KEPCO for 25.8kV eco-friendly switchgear (March-September 2026) and a KRW 7.76bn contract for MCC and distribution panel fabrication and installation at a semiconductor-related support facility (January 2026-August 2028). Competition spans large integrated power-equipment makers such as LS ELECTRIC, HD Hyundai Electric, and Hyosung Heavy Industries alongside numerous smaller switchgear manufacturers, positioning Seondo as a mid-to-small specialist focused on customized switchgear and GIS for KEPCO, power generation, and plant customers. The company's shares were halted in March 2022 following embezzlement and breach-of-trust allegations against a former CEO and an audit opinion disclaimer, after which it pursued governance improvements and internal-control reforms. The Korea Exchange granted an improvement period via its corporate review committee in May 2025, and after the company submitted an implementation report, the exchange decided on April 27, 2026 to maintain the listing, with trading resuming on April 29. The company has said a credit rating upgrade during this period also helped its order recovery.
Seondo Electric's consolidated revenue fell for three straight years from KRW 64.02bn in 2022 to KRW 41.64bn in 2023 and KRW 23.98bn in 2024, before rebounding 59.2% to KRW 38.17bn in 2025. Operating results stayed in the red at -KRW 11.29bn (2022), -KRW 7.21bn (2023), and -KRW 5.75bn (2024) before turning positive at KRW 1.25bn in 2025, an operating margin of 3.3%. Owners' net income posted large losses of -KRW 14.32bn in 2022 and -KRW 16.42bn in 2023 before two consecutive profitable years, KRW 9.79bn in 2024 and KRW 5.29bn in 2025, though the size of the 2024 net profit despite that year's operating loss of -KRW 5.75bn suggests the influence of non-recurring items. Quarterly, owners' net income surged to KRW 7.44bn in 2025 Q2 before deteriorating sharply in Q3 to revenue of KRW 4.15bn, an operating loss of -KRW 0.16bn, and a net loss of -KRW 1.50bn, then rebounded in Q4 to the year's strongest quarter with revenue of KRW 18.85bn, operating profit of KRW 2.32bn, and net income of KRW 2.36bn, which drove the full-year turnaround. However, both 2026 Q1 (revenue KRW 5.06bn, operating loss -KRW 0.50bn, net loss -KRW 0.90bn) and Q2 (revenue KRW 3.01bn, operating loss -KRW 1.03bn, net loss -KRW 1.33bn) swung back into losses, with revenue also sharply lower than the prior-year quarters. On the balance sheet, the debt ratio improved markedly from 200.4% in 2022 and 302.2% in 2023 to 176.6% in 2024 and 101.5% in 2025, alongside broader capital-structure normalization. Operating cash flow, however, stayed negative across all four years (-KRW 3.03bn, -KRW 9.40bn, -KRW 9.27bn, and -KRW 1.79bn respectively), indicating that the earnings improvement has not yet fully translated into cash generation.
The Korea Electric Industry Association said 2025 electric-industry output was expected to rise 1.4% year-on-year to KRW 46.4tn, with growth driven by increased KEPCO transmission and distribution investment and overseas power-grid export demand even as domestic construction activity remained weak. Electric-industry exports for 2026 are projected to grow 6% to $17.5bn, with global AI data-center expansion, cooling-driven power-peak growth, aging-grid replacement, new transmission and distribution demand, and price increases from a global transformer supply shortage cited as growth drivers. Persistent weakness in domestic private construction and facility investment, along with possible delays in power-infrastructure project execution, were flagged as downside factors. Within the domestic power-equipment industry, the boom is visibly spreading from extra-high-voltage transformers into distribution equipment, driven by North American aging-grid replacement investment and new demand from AI data centers and semiconductor plants. Amid this trend, larger players such as LS ELECTRIC, HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries, Iljin Electric, and Sangil Electric are actively expanding overseas production capacity and diversifying exports. Seondo Electric's revenue base, by contrast, is concentrated on domestic customers such as KEPCO, nuclear power plants, and industrial plants, suggesting it is structurally less positioned to directly capture the export-driven supercycle to the same degree as larger competitors. Still, KEPCO's aging-grid replacement demand and equipment orders tied to domestic semiconductor facility expansion provide a supportive domestic demand base for the company.
| Price | ₩4,495 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 2.28 |
| ROE | -4.0% |
The company has said a credit-rating upgrade, KEPCO's aging-grid replacement demand, and growing power-equipment demand tied to the semiconductor sector underpinned its 2025 earnings improvement. It has stated it will pursue faster management normalization by strengthening sales capability, activating order-taking, and diversifying its product lineup through new product development. Ongoing individual contracts include the KEPCO 25.8kV eco-friendly switchgear supply deal (March-September 2026) and the MCC/distribution-panel fabrication and installation contract at a semiconductor-related support facility (January 2026-August 2028), which are expected to contribute to revenue recognition in the second half of 2026 and over the following years. The company has also said it has expanded beyond its traditional core of switchgear manufacturing into digital protection relays (IED) and power control systems. However, the effectiveness of the governance improvements and internal-control reforms undertaken during the listing-eligibility review remains a matter to be validated through future earnings and disclosures. Follow-up measures, including civil litigation to recover damages related to the former CEO's alleged embezzlement and breach of trust, are reportedly still in progress. Since trading resumed, only a short trading history has accumulated, and how the two consecutive quarterly losses in 2026 evolve in coming quarters remains a key point to watch.
Seondo Electric's shares trade at a premium to net asset value, a level that likely reflects the combined effect of the four-year trading halt, the short trading history since resumption, and market interest in the power-equipment sector. Given that annual operating results swung from five consecutive years of losses through 2024 to a profit in 2025 and then back to losses in the first half of 2026, the current valuation appears to be a level that could be reassessed depending on how coming quarterly results develop. The company has not paid dividends recently, suggesting resources are currently prioritized toward balance-sheet normalization and operational recovery rather than shareholder returns. The relatively large liquidity and price volatility observed since trading resumed is also worth factoring in. Any judgment on the valuation level is best made after reviewing upcoming quarterly results and order flow together.
The 2025 operating profit of KRW 1.25bn ended an operating-loss streak dating back to 2019, and in 2026 Q1 the operating loss narrowed 57.6% and the net loss narrowed 70.2% year-on-year, pointing to some effect from cost cuts and efficiency measures. Narrowing losses despite lower revenue can be read as a sign of improved fixed-cost management. However, the operating loss widened again to -KRW 1.03bn in 2026 Q2, so the continuity of the improvement trend needs further confirmation.
The debt ratio fell sharply from 302.2% in 2023 to 101.5% in 2025, a notable improvement in the capital structure. Combined with the company's statement that a credit-rating upgrade helped order recovery, financial risk appears reduced compared with prior years. The listing-maintenance decision and trading resumption themselves can be seen as partial recognition of governance and internal-control improvement efforts.
KEPCO's aging-grid replacement demand and equipment orders tied to domestic semiconductor facility expansion have translated into individual order wins for the company. In 2026, both a KEPCO eco-friendly switchgear contract and a semiconductor-related support facility MCC/distribution-panel contract are underway. The Korea Electric Industry Association has cited continued growth in KEPCO transmission and distribution investment as a factor supporting domestic production in 2026.
Despite the annual profit turnaround in 2025, owners' net income turned negative again in both 2026 Q1 (-KRW 0.90bn) and Q2 (-KRW 1.33bn). Revenue also shrank sharply to KRW 5.06bn and KRW 3.01bn respectively over the same period compared with prior-year quarters, suggesting the 2025 profit may have relied heavily on Q4 large-project revenue recognition. This raises questions about the durability of the turnaround.
Operating cash flow has been negative for four consecutive years from 2022 through 2025, meaning the earnings improvement has not translated into actual cash-flow improvement. This points to a potentially heavy working-capital burden from unbilled receivables and trade receivables typical of order-based construction businesses. Even when profits are booked, securing cash liquidity may still take additional time.
The listing-eligibility review stemming from the former CEO's embezzlement and breach-of-trust allegations concluded with the listing-maintenance decision in April 2026, but follow-up measures such as civil litigation to recover damages are reportedly still ongoing. There has also been a past instance in which a former CEO and major shareholder who had resigned sought to reinstall new management, so governance-related uncertainty cannot be considered fully resolved. The considerable price volatility seen in the short period since trading resumed may not be unrelated to this.
Seondo Electric is a heavy-electric equipment maker whose shares were halted for four years starting March 2022 over former CEO embezzlement and breach-of-trust allegations, resuming trading in April 2026 following a listing-maintenance decision, and thus carries only a short trading history. The 2025 turnaround, with revenue up 59.2% to KRW 38.17bn and the first operating profit in five years (KRW 1.25bn), marked an initial recovery step, but owners' net income turned negative again in both 2026 Q1 (-KRW 0.90bn) and Q2 (-KRW 1.33bn), leaving the durability of the profit turnaround unproven. The debt ratio's sharp decline from 302.2% in 2023 to 101.5% in 2025 is a positive sign of balance-sheet normalization, but four consecutive years of negative operating cash flow leave questions about the quality of reported earnings. Industry-wide, demand for power equipment is expanding both domestically and globally amid AI data-center growth and aging-grid replacement, but Seondo's revenue base is concentrated among domestic customers such as KEPCO and nuclear power plants, meaning its exposure to the export-driven supercycle may be more limited than that of larger competitors. Legal risk tied to former management, including ongoing civil litigation, and past governance-related uncertainty also cannot be considered fully resolved. Coming quarterly results and the pace of revenue recognition on individual order contracts are likely to be the key variables in assessing the company's earnings recovery trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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