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Dongbang Agro · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
동방아그로는 4년 연속 매출 성장과 업계 4위 시장 지위를 유지하고 있으나, 원가 부담에 따른 영업이익률 하락이 2026년 1분기에도 이어지면서 수익성 반전 여부가 중기 핵심 관전 포인트다.
동방아그로는 1971년 농업용 약제 제조·판매를 목적으로 설립되어 1977년 코스피에 상장한 농약·비료 전문 제조기업으로, 충남 부여에 주 생산시설을 두고 종속회사 (주)동방그린팜을 연결 대상으로 보유합니다. 주요 제품군은 살균제·살충제·제초제·전착제·생장조정제로 구성되며, 유액제·분제·수화제·입상수화제·액상수화제 등 다양한 제형으로 출시됩니다. 대표 상품으로는 원예용 살충제 '모스킬 액상수화제', '스트레이트 입상수화제', '일품수화제', '살림꾼 액상수화제' 등이 있으며, 다중합성제제 및 신규 입상·액상 수화제 개발로 고부가 제품군을 확대하고 있습니다. 유통은 전국 농협 계통(농협경제지주 주관)과 시판(일반 딜러·농자재상) 두 채널로 이루어지며, 농협 계통이 국내 농약 유통의 약 60%를 점유하는 핵심 경로입니다. 경쟁 구도는 LG그룹 계열 팜한농(점유율 1위), 농협케미컬, 경농이 계통 합산 점유율 71.7%를 차지하는 3강 구도가 고착되어 있고, 동방아그로는 2025년 상반기 주요 7사 점유율 기준 약 13.9%로 4위 위치를 지키고 있습니다. 신젠타 등 다국적 업체의 국내 시장 진입도 지속되어 중간 규모 기업의 경쟁 환경은 점차 타이트해지는 추세입니다. 회사는 친환경 소비 트렌드와 정부 정책에 대응해 생물농약 연구개발을 강화하고, 농촌 고령화·생력화 수요에 부합하는 신제형 개발을 확대하는 방향으로 사업 구조를 진화시키고 있습니다.
연간 실적은 2022년 매출 1,467억 원(영업이익률 6.4%)에서 매년 성장해 2025년 1,790억 원(전년비 +5.1%)에 이르렀으나, 수익성은 2024년 영업이익률 8.6%(영업이익 146억 원)가 정점이었으며 2025년에는 원가 부담으로 7.1%(영업이익 127억 원)까지 후퇴했습니다. 지배주주 귀속 순이익은 2023년 121억 원을 기록한 후 2024년·2025년 각각 97~98억 원 수준으로 낮아졌으며, 영업이익 감소분을 비영업 수지가 일부 완충한 결과입니다. 사업 구조상 봄 영농철 수요 집중으로 1분기에 연간 매출의 약 58%가 몰리는 강한 계절성이 있으며, 2025년 3분기(-56억 원)·4분기(-24억 원)의 영업적자는 비수기 고정비 부담에 따른 구조적 특성입니다. 영업현금흐름은 2023년 -29억·2024년 +33억으로 부진했다가 2025년 87억 원으로 개선되어 운전자본 관리 능력이 회복된 점은 긍정적입니다. 부채비율은 2022~2025년 40~44% 범위에서 안정적으로 유지되어 재무 건전성은 양호합니다. 2026년 1분기는 매출 1,044억 원(전년동기비 +0.3%, 사실상 보합)이었으나 영업이익 172억 원(전년동기비 -10.4%), 지배주주 순이익 127억 원(전년동기비 -16.4%)을 기록해, 비용 구조 압박이 새 회계연도에도 이어지고 있음을 보여줍니다. 1분기가 연간 이익의 대부분을 결정하는 구조를 감안하면, 이 데이터는 2026년 전체 수익성에 상당한 부담 신호로 해석됩니다.
한국 농화학 시장은 2024년 약 57억 달러(IMARC Group 추산) 규모로 2033년까지 연평균 4.3%의 성장이 전망됩니다. 국내 유통 구조는 농협 계통이 약 60%를 장악하며, 2026년 농협 계통 정기신청 총액은 9,279억 원으로 전년 대비 3.2% 증가하는 등 채널 지배력이 지속 강화되고 있습니다. 장기 구조적으로는 농가인구 감소(2025년 약 198만 명, 65세 이상 비율 56%)와 경작면적 축소가 전통 농약 총수요를 서서히 압박하는 요인입니다. 정부는 제6차 친환경농업 육성 5개년 계획(2026~2030)을 통해 2030년까지 유기농·무농약 인증면적을 2배 확대하고 합성농약 사용을 단계적으로 줄이기로 천명했으며, 이는 화학농약 수요의 구조적 감소 경로를 고착시킬 수 있습니다. 반면 기후변화에 따른 병해충 발생 패턴 변화는 신규 방제 수요를 지속 창출하며, 글로벌 생물농약 시장은 연간 약 13.9%의 높은 성장률을 보여 친환경 제품 라인업 강화 기업에게 새로운 기회를 제공합니다. 경쟁사 팜한농은 자체 개발 신물질 제초제 '테라도'의 스리랑카 첫 수출에 이어 중국·미국·브라질 등 글로벌 시장 공략을 본격화하며 국내외 경쟁 강도를 끌어올리고 있습니다.
| 주가 | ₩5,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 763억원 |
| PER | 9.9 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 4.0% |
| 배당수익률 | 5.71% |
2026년 1분기 영업이익이 전년동기 대비 약 10% 감소한 점은 2026년 연간 영업이익이 2025년(127억 원)을 하회할 가능성을 시사합니다. 농협경제지주가 집계한 2026년 계통농약 정기신청에서 동방아그로는 871억 원(점유율 9.4%)을 기록해 전년 대비 44억 원 줄었으나, 회사 측은 내부 '허수 입력 통제' 결과이며 최종 공급 실적은 신청액 이상이 될 것으로 내다봤습니다. 신제형 개발과 생물농약 R&D 지속이 중기적으로 포트폴리오 고부가가치화에 기여할 것으로 예상되지만, 단기 매출 규모로의 전환에는 상당 기간이 소요될 것입니다. 하반기는 구조적 비수기로 2025년과 유사하게 3·4분기 영업적자가 발생할 가능성이 높으며, 하반기 원자재 투입 비용과 원달러 환율이 연간 이익률의 중요 변수가 될 전망입니다. 한국농촌경제연구원은 2026년 농식품 수출액이 전년 대비 9.0% 증가해 107억 달러를 상회할 것으로 전망하여 한국 농업 부문의 전반적 성장 기조는 유지되고 있습니다. 정부의 탄소중립 직불제 확대 및 미생물 농약·천적 활용 방제 기술 보급 확대 방침은 동방아그로의 친환경 사업 확장에 있어 중장기 우호 정책 환경으로 작용할 수 있습니다.
주가는 BPS 14,447원 대비 큰 폭으로 할인된 수준에 형성되어 있어, 장부상 순자산 가치가 시장에서 상당히 낮게 평가받고 있는 상태입니다. 이러한 순자산 대비 깊은 할인은 국내 농약 업종 전반의 저평가 관행과 수익성 추세 둔화를 반영한 것으로 해석할 수 있습니다. EPS(주당순이익 567원) 기준으로 보면, 최근의 분기 이익 흐름이 직전 연간 기준치를 하회하는 방향으로 움직이고 있어 이익 추세의 방향이 밸류에이션 재평가를 제한하는 요인으로 작용할 수 있습니다. 반면 DPS 320원의 안정적인 현금 배당은 업종 평균을 크게 웃도는 현금 환원 수준으로, 현재의 낮은 밸류에이션 구간에서 의미 있는 하방 지지 역할을 합니다. 부채비율이 40%대 초반으로 낮고 자기자본 기반이 탄탄해 배당 정책의 지속 가능성이 높다는 점도 주가 하방을 지지하는 요인입니다.
동방아그로는 2022년 매출 1,467억 원에서 2025년 1,790억 원으로 4년 연속 외형 성장을 달성했습니다. 기후변화와 서구화된 식습관 등 구조적 역풍 속에서도 마케팅 강화와 신제형 출시로 수요를 창출한 것은 브랜드 파워와 유통망의 안정성을 방증합니다. 2026년 1분기 매출도 사실상 전년동기 수준을 유지하며 사업 기반의 연속성을 확인했습니다.
연간 DPS 320원의 현금 배당은 현재 주가 수준에서 업종 평균을 크게 웃도는 현금 환원으로, 배당 수익형 투자자에게 의미 있는 매력을 제공합니다. 2025년 부채비율 43.8%, 자기자본 1,742억 원의 탄탄한 재무구조가 배당 지속 가능성을 뒷받침합니다. 영업현금흐름도 2025년 87억 원으로 회복되어 내부 창출 자금으로 배당 충당 능력이 회복됐습니다.
전 세계 생물농약 시장이 연간 약 13.9%의 고성장을 지속하고 있으며, 동방아그로는 생물농약 연구 강화와 다중합성제제·신규 제형 개발로 미래 시장 진입을 추진하고 있습니다. 정부가 2030년까지 미생물 농약 및 천적 활용 방제 기술 보급을 확대하는 방향으로 정책을 전환한 점은 친환경 제품 라인업을 갖춘 기업에 우호적입니다. 이는 화학농약 수요 둔화를 중장기적으로 상쇄할 수 있는 포트폴리오 내재 성장 동인입니다.
영업이익률은 2024년 8.6%에서 2025년 7.1%로 하락했고, 2026년 1분기에도 전년동기 대비 약 10%의 영업이익 감소가 확인되어 비용 구조 압박이 지속되고 있습니다. 농협 계통 채널의 구조적 가격 동결 관행(2025년 계통농약 단가 인상률 0.5% 수준)으로 원자재 비용 상승분을 판가에 전가하기 어려운 구조입니다. 이익 흐름의 방향이 반전되지 않는 한 주가 재평가 모멘텀은 제한될 수 있습니다.
2026년 농협 계통 정기신청에서 동방아그로는 871억 원(9.4%)으로 전년 대비 44억 원 감소하며 주요사 중 유일한 역성장을 기록했습니다. 팜한농·농협케미컬·경농 3사가 계통 합산 71.7%를 점유하는 구조 아래서 4위권 기업의 독자 시장 확대는 구조적으로 제한됩니다. 다국적 업체들의 국내 시장 공략 강화도 중간 규모 기업의 포지셔닝을 더욱 어렵게 만들고 있습니다.
제6차 친환경농업 육성 5개년 계획(2026~2030)은 화학비료와 합성농약 사용량의 단계적 감축을 명시하고 있어, 전통 화학농약 시장의 구조적 위축이 본격화될 수 있습니다. 농가인구 감소(2025년 약 198만 명 → 2026년 약 194만 명 전망) 및 고령화 심화, 경작면적 축소는 총수요 기반을 장기 압박합니다. 화학농약 비중이 높은 현재 제품 구조에서 포트폴리오 전환 속도가 수요 감소 속도를 따라잡지 못할 경우 중기 매출에 부정적 영향이 불가피합니다.
동방아그로는 반세기 이상의 업력을 바탕으로 국내 농약 시장 4위의 안정적 위치를 유지하며, 4년 연속 매출 성장과 보수적 재무구조라는 강점을 보유한 기업입니다. 그러나 2024년부터 시작된 영업이익률 하락이 2026년 1분기에도 이어지고 있으며, 연간 이익의 대부분을 결정하는 1분기 영업이익이 전년 대비 10% 감소한 점은 2026년 연간 실적에 상당한 부담 요인입니다. 팜한농·농협케미컬·경농 3강 구도의 고착과 농협 채널의 가격 결정 주도권, 그리고 정부의 친환경 농업 전환 정책은 중기적으로 사업 환경을 더욱 어렵게 만들 수 있습니다. 반면 BPS 14,447원 대비 상당폭 할인된 현재 주가 수준, DPS 320원 기준 업종 상위권 배당 수익률, 생물농약 R&D를 통한 포트폴리오 전환 시도는 긍정적 측면으로 균형을 제공합니다. 수익성 회복 시그널(영업이익률 반등)과 농협 계통 내 점유율 안정 여부가 향후 주가 방향성을 결정할 가장 중요한 모니터링 지표가 될 것입니다.
English version
Dongbang Agro has delivered four consecutive years of revenue growth and holds its fourth-place position in Korea's agrochemical market, but ongoing raw-material cost pressure extended operating margin erosion into 2026Q1, making a profitability turnaround the central medium-term variable to watch.
Dongbang Agro Corporation was established in 1971 for the manufacture and sale of agricultural chemicals and has been listed on KOSPI since 1977. Its principal production facility is located in Buyeo, South Chungcheong Province, and the company consolidates subsidiary Dongbang Greenfarm Co., Ltd. The product portfolio spans fungicides, insecticides, herbicides, adjuvants, and plant-growth regulators across multiple formulations including emulsifiable concentrates, wettable powders, water-dispersible granules (WG), and suspension concentrates (SC). Flagship products include the Mosquil SC horticultural insecticide, Straight WG, Ilpum WP, and Sarimkkun SC, while the company continues to develop multi-active formulations and new SC/WG products to upgrade its value-added mix. Distribution runs through two primary channels: the nationwide Nonghyup (agricultural cooperative) network—which controls approximately 60% of domestic pesticide distribution—and general market dealers. The competitive landscape is dominated by FarmHannong (LG affiliate, market leader), Nonghyup Chemical, and Kyung Nong, which together command a combined 71.7% cooperative channel share; Dongbang Agro ranked fourth among major manufacturers with approximately 13.9% share in H1 2025. Continued inroads by multinationals such as Syngenta are intensifying the competitive environment for mid-sized domestic producers. In response to eco-friendly consumer trends and government policy direction, the company is accelerating bio-pesticide R&D and expanding formulations tailored to an aging, labor-scarce rural workforce.
Annual revenues grew steadily from 146.7 billion won in 2022 (operating margin 6.4%) to 179.0 billion won in 2025 (+5.1% year-on-year), but profitability peaked in 2024 at an 8.6% operating margin (operating profit 14.6 billion won) before retreating to 7.1% (12.7 billion won) in 2025 due to rising input costs. Net profit attributable to controlling shareholders peaked at 12.1 billion won in 2023, then moderated to approximately 9.8 billion won in both 2024 and 2025, partially cushioned by non-operating income. The business displays extreme seasonal concentration: in 2025, Q1 alone accounted for roughly 58% of full-year revenue (104.1 billion won), while Q3 and Q4 recorded operating losses of -5.6 billion and -2.4 billion won respectively, reflecting the structural burden of fixed costs during the off-season. Operating cash flow recovered from near-zero levels in 2023 and 2024 to 8.7 billion won in 2025, signaling improved working capital discipline—a positive development. The debt ratio has remained stable in the 40–44% range across 2022–2025, reflecting sound financial health. The most recent data point—2026Q1—showed revenue of 104.4 billion won (+0.3% year-on-year, broadly flat) but operating profit of 17.2 billion won (-10.4%) and net profit attributable to owners of 12.7 billion won (-16.4%), confirming that cost-structure pressure has carried into the new fiscal year. Given that Q1 results largely determine full-year earnings, these figures represent a meaningful cautionary signal for 2026 annual profitability.
The South Korean agrochemical market reached approximately USD 5.7 billion in 2024 and is forecast to grow at a 4.3% CAGR through 2033, according to IMARC Group estimates. Domestically, the Nonghyup cooperative network controls approximately 60% of distribution; the 2026 cooperative tender totaled 927.9 billion won, up 3.2% year-on-year, reflecting continued channel consolidation. Structural long-term headwinds include a shrinking farming population (approximately 1.98 million households in 2025, with a 56% share aged over 65) and declining cultivated acreage, which gradually erode conventional pesticide volume. The government's 6th Eco-Friendly Agriculture Five-Year Plan (2026–2030) explicitly aims to double eco-certified farmland by 2030 and phase down synthetic pesticide usage, a policy path that could entrench structural volume erosion for conventional chemical products. In contrast, climate-driven shifts in pest and disease patterns continue to generate demand for targeted new formulations, and the global bio-pesticide market is expanding at roughly 13.9% annually, opening substantial opportunity for producers that build out eco-friendly pipelines. Market leader FarmHannong is actively pushing its proprietary herbicide 'Terrado' into export markets spanning Sri Lanka, China, the US, and Brazil, raising the competitive bar both domestically and for future overseas ambitions.
| Price | ₩5,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 9.9 |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 4.0% |
| Dividend yield | 5.71% |
The approximately 10% year-on-year decline in 2026Q1 operating profit implies that full-year 2026 earnings may come in below the 2025 full-year level of 12.7 billion won in operating profit. In the 2026 Nonghyup cooperative tender, Dongbang Agro registered 87.1 billion won (9.4% share), down 4.4 billion won from the prior year; management attributed the decline to stricter internal controls against inflated submissions and expressed confidence that actual supply volumes would exceed registered amounts. Continued new-formulation development and bio-pesticide R&D are expected to contribute to a gradual portfolio mix shift toward higher-value products over the medium term, though a near-term revenue-scale impact will take time to materialize. The second half of the year is structurally a loss-making period, and similar Q3 and Q4 operating losses to 2025 are likely; second-half raw-material costs and USD/KRW exchange rate developments are key swing factors for annual margin outcomes. Korea Rural Economic Institute's Agricultural Outlook 2026 projects agricultural food exports to surpass USD 10.7 billion in 2026 (+9.0% year-on-year), maintaining a broadly supportive backdrop for domestic agricultural activity. The government's expansion of carbon-neutral payment programs and increased distribution of bio-pesticide and natural-enemy control technologies provide a favorable medium-to-long-term policy environment for Dongbang Agro's eco-friendly product push.
The share price is positioned at a pronounced discount to the book value per share of 14,447 won, indicating that the market is applying a substantial discount to tangible net assets—a pattern broadly characteristic of the domestic agrochemical sub-sector and reflecting the current trajectory of earnings. The headline earnings per share of 567 won reflects a recent quarterly profit trend that has moved below the prior full-year level, and the direction of earnings remains a key variable that may constrain any near-term re-rating. On the income return side, the annual cash dividend of 320 won per share represents a yield that materially exceeds the domestic chemicals sector average at the current price level, providing a meaningful income cushion and a potential valuation floor. The company's conservatively managed balance sheet—with a debt ratio in the low-40% range and a substantial equity base—supports the sustainability of the current dividend policy, reinforcing the stock's income characteristics within the present valuation range.
Dongbang Agro grew revenues from 146.7 billion won in 2022 to 179.0 billion won in 2025, delivering four consecutive years of top-line expansion. Sustaining growth against structural headwinds—dietary westernization, aging farmers, and climate-driven acreage shifts—demonstrates the resilience of its brand and distribution network. The broadly flat 2026Q1 revenue year-on-year further confirms the durability of its customer base entering the critical planting season.
The annual dividend of 320 won per share represents a cash return that substantially exceeds the domestic chemicals sector average at current prices, offering meaningful appeal for income-oriented investors. A 2025 debt ratio of 43.8% and shareholders' equity of approximately 174.2 billion won underpin the sustainability of that payout. The recovery of operating cash flow to 8.7 billion won in 2025 further demonstrates the ability to fund dividends from internally generated cash.
The global bio-pesticide market is growing at approximately 13.9% annually, and Dongbang Agro is actively advancing biological agent research alongside multi-active formulations and new SC/WG developments to enter these high-growth segments. The government's policy shift toward expanding distribution of microbial pesticides and natural enemy control technologies through 2030 creates a favorable regulatory tailwind for companies building eco-friendly product lines. This positions bio-pesticide investment as a meaningful internal growth engine that could partially offset the structural moderation in conventional chemical demand over the medium term.
The operating margin declined from 8.6% in 2024 to 7.1% in 2025, and 2026Q1 operating profit fell approximately 10% year-on-year, confirming that cost-structure pressure has carried into the new year. The Nonghyup channel's entrenched pricing discipline—reflected in a near-zero effective price increase of 0.5% for the 2025 cooperative season—makes it structurally difficult to pass rising raw-material costs through to end prices. Without a reversal in the earnings direction, re-rating momentum for the stock is likely to remain constrained.
In the 2026 Nonghyup cooperative tender, Dongbang Agro registered 87.1 billion won (9.4% share), a decline of 4.4 billion won from the prior year—the only major manufacturer to register a year-on-year decrease. Within a structure where the top three players jointly command 71.7% of cooperative channel share, independent market expansion by a fourth-tier competitor is structurally constrained. Continued inroads by multinational players further compress the space available for mid-sized domestic producers.
The 6th Eco-Friendly Agriculture Five-Year Plan (2026–2030) explicitly mandates a phased reduction in synthetic pesticide use, potentially accelerating structural contraction of the conventional chemical segment. The ongoing shrinkage of the farming population—projected to fall from approximately 1.98 million households in 2025 to 1.94 million in 2026—alongside worsening aging demographics and declining arable area, places sustained long-term downward pressure on total addressable demand. Should the pace of the company's portfolio transition to bio-based products lag behind the policy-driven demand shift, near-to-medium-term revenue impact would be difficult to avoid.
Dongbang Agro is a more-than-50-year-old specialist agrochemical manufacturer that maintains a stable fourth-place position in the Korean market, supported by four consecutive years of revenue growth and a conservatively managed balance sheet. However, the operating margin erosion that began in 2024 has extended through at least 2026Q1, and with Q1 results structurally determining the bulk of full-year earnings, the approximately 10% year-on-year decline in Q1 operating profit creates a meaningful headwind for 2026 annual profitability. The entrenched top-three competitive structure, the Nonghyup channel's pricing authority, and the government's accelerating eco-friendly agriculture policy collectively represent a tightening operating environment over the medium term. Countervailing positives—a significant discount to the book value per share of 14,447 won, an above-sector cash dividend of 320 won per share, and active investment in bio-pesticide R&D—provide meaningful balance to the picture. A reversal in operating margin trajectory and stabilization of cooperative channel market share remain the most critical metrics to monitor for any meaningful re-rating of the stock.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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