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Sempio Company · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
비용 효율화와 비장류 포트폴리오 성장에 힘입어 영업이익률이 수년 만에 5%대로 복귀했으나, 미국·중국 해외 법인의 지속적 영업적자와 장기 동결된 배당이 지주사 가치 재평가를 제한하는 이중 구도가 이어지고 있다.
샘표(007540)는 2016년 샘표식품에서 인적분할하여 2017년 공정거래법상 지주회사로 전환한 식품지주사로, 핵심 자회사 샘표식품의 브랜드 라이선스 수수료를 통해 지주 본사 수익을 창출한다. 자회사 구조는 샘표식품(장류·소스), 양포식품(통조림·김치양념), 조치원식품(차류), 샘표아이에스피(판촉 대행)로 구성되며, 식품사업부 매출 비중이 가장 높다. 샘표식품은 간장·고추장·된장 등 전통 장류 외에 요리에센스 연두, 파스타소스 폰타나, 아시아 소스 브랜드 티아시아, 김치양념 새미네부엌, 중화 소스 차오차이 등 다수 브랜드를 운용하는 종합식품 포트폴리오를 갖추고 있다. 장류 시장 내 간장 분야에서 국내 소매 점유율 약 56.5%(2023년 기준)로 1위를 유지하고 있으나, 2020년 61.2%에서 완만한 하락세가 관찰된다. 비장류(소스·간편식) 매출 비중은 2022년 처음으로 50%를 넘어섰으며 2023년에도 50% 이상을 유지해 사업 구조의 체질 변화를 반영한다. 해외는 미국법인 샘표푸드서비스(SFS)를 거점으로 월마트·아마존 등 대형 유통사를 통해 50여 개국에 수출하며, 전체 매출 중 해외 비중은 14.5%(2025년)다. 전국 할인점 약 98% 매장에 전문 판촉인력을 배치하는 내수 유통망이 강점이며, 매년 매출의 4~5%를 R&D에 투자하고 임직원의 20% 이상이 연구 인력인 기술집약적 기업이다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 3,718억원에서 2023년 3,839억원(+3.2%), 2024년 4,050억원(+5.5%), 2025년 4,090억원(+1.0%)으로 완만한 성장세를 이어왔다. 영업이익은 2022년 103억원(OPM 2.8%)에서 2023년 81억원(2.1%), 2024년 59억원(1.5%)으로 3년 연속 하락하며 수익성이 크게 훼손됐는데, 신규 브랜드 론칭에 따른 마케팅 비용 급증과 장류 부가가치세 면제 구조에 따른 매입세액 비환급 부담이 복합 작용한 결과다. 2025년에는 영업이익이 241억원(OPM 5.9%)으로 전년 대비 4배 이상 급증하며 수년 만의 최고 수준을 기록했다. 분기별로는 2025년 3분기가 영업이익 128억원(OPM 11.8%)으로 최고치를 달성했고, 4분기는 27억원(2.7%)으로 계절적 특성과 마케팅 비용 하반기 집중의 영향을 받았다. 2026년 1분기는 매출 1,035억원(전년 동기 대비 +2.9%)에 영업이익 66억원(OPM 6.3%)으로, 전년 동기(12억원, 1.2%) 대비 대폭 개선돼 수익성 회복 기조가 이어지고 있음을 확인했다. 지배주주 귀속 순이익은 2023년 61억원에서 2024년 66억원, 2025년 97억원으로 회복 방향이며, 비지배지분 포함 연결 순이익은 2025년 188억원에 달했다. 영업활동현금흐름은 2022년 183억원→2023년 229억원→2024년 351억원→2025년 618억원으로 가파르게 증가했는데, 이는 이익 회복과 함께 운전자본 효율화가 병행된 결과로 판단된다. 부채비율도 2023년 43.9%에서 2025년 35.8%로 낮아져 재무 건전성이 개선됐다.
국내 간장 소매시장은 2020년 2,909억원에서 2023년 2,178억원으로 3년간 25% 이상 축소됐다. 1인 가구 증가, 간편식 대중화, 다양한 소스류 경쟁 확대가 전통 장류 수요를 구조적으로 잠식하는 주요 요인이다. 국내 소스 시장에서는 대상(청정원), CJ제일제당, 오뚜기, 동원홈푸드 등이 전통 장류 외에 양념·카레·매운 소스 등 차별화 제품을 지속 확대하며 경쟁을 격화시키고 있다. K푸드 열풍으로 해외 한식 소스 수요는 증가하고 있으나, 샘표식품의 해외 매출 성장 속도(2022~2025년 연 501억→661억원)는 K소스 전체 수출 성장 대비 상대적으로 더딘 편이라는 평가가 있다. 비장류 소스 시장에서 폰타나(크림파스타소스 국내 점유율 1위), 연두(50여 개국 수출), 티아시아 커리(출시 약 8개월 만에 누적 1,000만 개 판매) 등이 차별화 포지셔닝을 구축하고 있다. 샘표 고추장은 산업통상자원부로부터 2025년 세계일류상품으로 선정되어 수출 경쟁력을 공식 인정받았다. 장류·소스 업계 전반적으로 대두·고추 등 주요 원재료 가격 변동성과 에너지 비용이 수익성의 핵심 변수로 작용하며, 업체별 마케팅 비용 집행 규모가 단기 이익률 변동의 주요 드라이버다.
| 주가 | ₩44,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,278억원 |
| PBR | 0.41 |
| ROE | 6.3% |
| 배당수익률 | 0.45% |
2028년 준공 목표로 협약이 체결된 충북 제천 제2산업단지 신공장(부지 약 81,000㎡)은 기존 경기 이천·충북 영동·세종시 조치원에 이은 네 번째 생산 거점으로, 글로벌 생산 능력 확충과 미생물 발효 기반 바이오 소재 신사업을 동시에 담당할 계획이다. 바이오 소재 사업은 회사가 2013년 아시아 유일의 식물성 발효전문연구소 '우리발효연구중심'을 설립하고 매년 매출의 4~5%를 R&D에 투자해온 기술 역량이 기반이 되며, 바이오의약품 소재 원료 시장에 대한 진출 가능성이 거론되고 있다. 구체적인 투자 금액, 바이오 소재 타겟 제품·고객군, 착공 일정에 관한 세부 공시는 아직 제한적이어서 추가 모니터링이 필요하다. 해외 사업은 4세 경영인 박용학 전무가 주도하고 있으나, 미국 법인의 물류센터 투자 관련 차입금과 중국 법인의 자본잠식 문제는 단기 과제로 남아 있다. 내수에서는 2024년 출시된 차오차이(중화 소스) 브랜드 확장과 새미네부엌·티아시아·연두 라인업 강화로 비장류 성장 기조가 유지될 것으로 예상된다. 수출에서는 고추장 세계일류상품 지위 확보와 연두의 해외 유통망 확대가 중기 성장 동력으로 작용할 수 있다. 원재료 가격 안정화와 마케팅 비용 효율화가 지속된다면 영업이익률의 추가 개선 여지가 있으나, 제천 신공장 착공 이후 설비 감가상각 부담이 점진적으로 증가할 수 있다는 점도 고려해야 한다.
주가는 지배주주 기준 순자산(BPS 약 109,195원)을 큰 폭으로 하회하는 구간에서 거래되고 있어, 국내 식품 지주사에 적용되는 구조적 할인에 저수익성 우려가 겹친 결과로 해석된다. 현재의 순자산 대비 할인 폭은 역사적으로 심화된 수준이며, 수익성 개선이 지속된다면 이 할인 폭 축소 여부가 중요한 관전 포인트가 될 것이다. DPS 200원이 8년 이상 동결된 상황에서 배당수익률은 식품 업종 평균을 크게 밑돌고 있어 소득형 투자자 유인이 낮으며, 회사 측도 제천 신공장 설비투자와 마케팅 투자를 종합 고려해 현 수준의 배당을 유지하겠다는 기조를 밝히고 있다. 이익 회복 방향성 자체는 긍정적이나, 해외 법인 수익화와 바이오 소재 신사업의 성과 가시화가 지주사 가치 재평가의 핵심 촉매로 부상할 전망이다.
2024년 저점(OPM 1.5%)에서 2025년 5.9%로의 급속한 마진 회복은 단순 기저 효과를 넘어선 비용 구조 개선을 반영한다. 비용 절감 노력, 마케팅 집행 분산, 비장류 수익성 향상이 복합 작용한 결과로 회사 측이 설명하고 있다. 2026년 1분기 OPM 6.3%가 유지되면서 구조적 개선의 지속 가능성을 뒷받침하고 있다.
비장류 매출 비중이 50%를 돌파해 장류 축소에 따른 수익 충격을 완화하는 구조적 완충이 형성됐다. 연두는 50여 개국에 수출되며 해외 소비자 인지도를 높이고 있고, 고추장은 산업통상자원부 선정 세계일류상품 자격을 확보했다. K푸드 글로벌 수요가 확장되는 환경에서 발효 기술 기반 브랜드 자산이 중기 성장 기반으로 작용할 수 있다.
영업활동현금흐름이 2022년 183억원에서 2025년 618억원으로 대폭 증가했으며, 부채비율도 35.8%로 낮아져 재무 안정성이 뚜렷이 개선됐다. 지배주주 기준 자기자본이 꾸준히 증가하고 있어 순자산 기반의 안전 여백이 유지되고 있다. 충분한 현금성 자산 보유는 제천 신공장 설비 투자를 자체 조달할 여력을 제공하는 동시에 재무 리스크를 제한한다.
미국 법인은 2025년 3분기 누적 기준 영업손실 12억원·순손실 9억원이 이어졌으며, 중국 법인도 자본잠식 상태가 지속 중이다. 해외 매출이 2022년 501억원에서 2025년 661억원으로 늘었음에도 수익 전환으로 이어지지 않는 구조적 한계가 명확하다. 4세 경영인 박용학 전무가 주도하는 해외 사업의 수익화 시점을 예측하기 어렵다는 점이 불확실성 요인이다.
간장 소매 시장은 2020년 2,909억원에서 2023년 2,178억원으로 3년간 25% 이상 축소됐으며, 샘표식품의 간장 점유율도 2020년 61.2%에서 2023년 56.5%로 하락했다. 1인 가구 증가·간편식 대중화·다양한 소스 경쟁 확대는 반전이 어려운 구조적 트렌드다. 장류가 핵심 자회사 매출의 절반가량을 차지하는 만큼, 시장 축소는 연결 외형 성장에 지속적 역풍이 된다.
DPS 200원이 8년 이상 동결됐고 배당수익률은 식품 업종 평균을 크게 밑돌아 소득형 투자자 유인이 낮다. 제천 신공장 착공이 본격화되면 설비투자 지출이 증가해 잉여현금흐름이 감소할 수 있다. 회사 측도 마케팅 및 설비 투자를 종합 고려해 현 배당 수준을 유지하겠다는 방침을 유지하고 있어 단기 배당 확대 가능성은 낮다.
샘표(007540)는 1946년 창업 이후 80년에 걸친 미생물 발효 기술 노하우를 바탕으로 국내 간장·장류 1위 지위를 유지하는 동시에, 비장류(소스·간편식) 포트폴리오와 글로벌 확장을 병행 추진 중인 식품지주사다. 2022~2024년 3년 연속 수익성 하락에서 2025년 영업이익 4배 이상 회복은 비용 구조 개선의 실질적 증거이며, 2026년 1분기에도 이 방향성이 이어지고 있다는 점은 긍정적이다. 그러나 미국·중국 해외 법인의 지속적 영업적자, 수년간 동결된 낮은 배당, 내수 장류 시장의 구조적 수축은 중기적으로 해소되어야 할 핵심 과제다. 2028년 완공 목표의 제천 신공장과 바이오 소재 신사업 진출은 중장기 성장 선택지를 넓히는 계기가 될 수 있으나, 가시적 이익 기여까지 상당한 시간이 필요하다. 현 주가는 순자산 대비 역사적 할인 구간에 위치해 있으며, 이는 지주사 구조 할인과 수익성 불확실성이 복합 반영된 결과다. 수익성 회복 기조의 지속성, 해외 법인 흑자 전환 시점, 제천 신공장 가동에 따른 생산 효율화 및 바이오 소재 성과 가시화가 향후 기업가치 재평가의 핵심 모니터링 항목이다.
English version
Sempio's consolidated operating margin has recovered to the mid-5% range for the first time in years on cost discipline and non-jang portfolio growth, yet persistently loss-making overseas subsidiaries and a long-frozen dividend continue to constrain meaningful rerating of the holding company.
Sempio (007540) became a holding company in 2017 following a spin-off from Sempio Foods in 2016, generating parent-level revenue via brand licensing fees from subsidiaries. The group structure comprises Sempio Foods (fermented pastes and sauces), Yangpo Foods (canned goods and kimchi seasoning), Jochiwon Foods (teas), and Sempio ISP (in-store promotions), with the food business commanding the largest share of consolidated revenue. Sempio Foods operates a diversified brand portfolio spanning traditional soy sauce, gochujang, and doenjang alongside newer categories: Yondu (fermented soybean essence), Pontana (pasta sauces), Tasia (Asian sauces), Saeminebuock (kimchi seasoning), and Chaochai (Chinese-style sauces, launched 2024). Domestic soy sauce retail market leadership stands at approximately 56.5% share (2023), though the figure has gradually declined from 61.2% in 2020. Non-jang (sauces and convenience foods) first exceeded 50% of sales in 2022, marking a meaningful portfolio transition. Overseas sales reach over 50 countries via the US subsidiary (Sempio Food Service) and major distributors including Walmart and Amazon, accounting for 14.5% of consolidated revenue in 2025. In-store promoter coverage of approximately 98% of domestic discount stores underpins distribution strength; R&D investment at 4–5% of revenue and a research workforce exceeding 20% of total staff highlight the company's technology-driven identity.
Consolidated revenue expanded gradually from KRW 371.8bn in 2022 to KRW 383.9bn (2023, +3.2%), KRW 405.0bn (2024, +5.5%), and KRW 409.0bn (2025, +1.0%). Operating profit deteriorated for three consecutive years—KRW 10.3bn (OPM 2.8%) in 2022, KRW 8.1bn (2.1%) in 2023, and KRW 5.9bn (1.5%) in 2024—as a surge in new-brand marketing expenditure and a VAT input-credit issue on fermented paste products combined to erode margins. FY2025 delivered a decisive reversal: operating profit jumped to KRW 24.1bn (OPM 5.9%), more than quadrupling year-on-year, the highest in recent history. Quarterly, Q3 2025 peaked at KRW 12.8bn (OPM 11.8%), while Q4 2025 retreated to KRW 2.7bn (2.7%) under seasonal softness and concentrated second-half marketing spend. Q1 2026 confirmed the recovery trajectory with KRW 6.6bn in operating profit (OPM 6.3%), sharply above Q1 2025's KRW 1.2bn, on revenue of KRW 103.5bn (+2.9% YoY). Controlling-interest net profit recovered from KRW 6.1bn (2023) and KRW 6.6bn (2024) to KRW 9.7bn (2025). Operating cash flow surged from KRW 18.3bn (2022) to KRW 61.8bn (2025), reflecting both profit improvement and working capital efficiency gains. The debt ratio improved from 43.9% (2023) to 35.8% (2025), signaling a healthier balance sheet.
The domestic soy sauce retail market contracted by over 25%, from approximately KRW 290.9bn in 2020 to KRW 217.8bn in 2023, driven by rising single-person household rates, the proliferation of meal kits and convenience foods, and intensifying sauce-category competition. Rivals including Daesang (Chungjungone), CJ CheilJedang, Ottogi, and Dongwon Home Food are continuously broadening their portfolios across marinades, curries, and spicy sauces to compete in the broader condiment space. While global K-food demand is rising, Sempio Foods' overseas revenue growth pace has been characterized as relatively moderate compared with the broader K-sauce export surge. In non-jang segments, Pontana holds the top share in domestic cream pasta sauce, Yondu is distributed across 50+ countries, and Tasia Curry reached 10 million cumulative units within approximately eight months of launch. Sempio gochujang was designated a 2025 World-Class Product by Korea's Ministry of Trade, Industry and Energy, affirming its global competitive standing. Across the industry, soybean and chili pepper price volatility and energy costs are the primary margin swing factors, while marketing expenditure levels are a key driver of short-term operating profit variance.
| Price | ₩44,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/B | 0.41 |
| ROE | 6.3% |
| Dividend yield | 0.45% |
The Jecheon 2nd Industrial Complex plant—approximately 81,000 m² and targeting 2028 completion—will be the group's fourth production site, designed to expand global production capacity while also serving as a launchpad for a planned bio-materials business leveraging microbial fermentation. This bio-materials initiative builds on the 'Woori Fermentation Research Center' (established 2013, Asia's only plant-based fermentation research institute) and an annual R&D commitment of 4–5% of revenue; the company has signaled interest in biopharmaceutical raw material markets. Specific capex figures, target bio-material products/customers, and a formal construction start date have not yet been fully disclosed, requiring ongoing monitoring. Overseas operations are led by fourth-generation executive Bak Yong-hak, with the US subsidiary burdened by logistics center-related debt and the China subsidiary in capital impairment—near-term challenges that management is working to resolve. Domestically, Chaochai (Chinese-style sauces, launched 2024), alongside strengthened Saeminebuock, Tasia, and Yondu lineups, is expected to sustain non-jang momentum. Gochujang's World-Class Product designation and continued overseas distribution expansion could serve as medium-term growth drivers. Sustained raw material cost stability and marketing efficiency gains would support further margin improvement, though depreciation from the Jecheon plant will gradually increase post-construction.
The stock trades at a substantial discount to controlling-interest book value (BPS approximately KRW 109,195), reflecting the structural holding company discount compounded by concerns over sustained low profitability. The current discount to net asset value appears historically elevated; whether this narrows will be a key watching point if the profitability recovery proves durable. With a DPS of KRW 200 frozen for over eight years, the dividend yield sits well below food-sector peers, limiting income appeal—and management has indicated that ongoing plant investment and marketing commitments justify maintaining the current payout level. The directional improvement in earnings is a positive sign, but a meaningful rerating likely requires visible progress on overseas subsidiary turnaround and the new bio-materials business.
The rapid margin recovery from the 2024 trough (OPM 1.5%) to 5.9% in 2025 reflects underlying cost structure improvement beyond a mere base effect. Management attributes this to cost discipline, more evenly distributed marketing spend, and improved non-jang profitability. The continuation of 6.3% OPM in Q1 2026 supports the case for a structural, rather than transient, improvement.
Non-jang exceeding 50% of sales creates a structural buffer against traditional fermented paste market contraction. Yondu is exported to 50+ countries, building global consumer awareness, and gochujang achieved World-Class Product status in 2025. In a broader K-food tailwind environment, fermentation-technology-backed brand equity could serve as a durable medium-term growth asset.
Operating cash flow surged from KRW 18.3bn in 2022 to KRW 61.8bn in 2025, and the debt ratio improved to 35.8%, clearly strengthening the balance sheet. Steady growth in controlling-interest equity maintains a net-asset-based margin of safety. Strong cash reserves provide internal funding capacity for Jecheon plant capex while limiting balance sheet risk.
The US subsidiary reported cumulative operating losses of KRW 1.2bn and net losses of KRW 0.9bn through Q3 2025, while the China subsidiary remains in a capital impairment state. Despite overseas revenue growing from KRW 50.1bn (2022) to KRW 66.1bn (2025), the structural gap between revenue growth and profitability persists. The timeline for overseas turnaround under fourth-generation executive Bak Yong-hak remains uncertain.
The domestic soy sauce retail market contracted by over 25% from KRW 290.9bn (2020) to KRW 217.8bn (2023), while Sempio Foods' soy sauce share slid from 61.2% to 56.5% over the same period. Rising single-person households, meal kit adoption, and diversified sauce competition represent structural, difficult-to-reverse trends. With jang products still comprising roughly half of core subsidiary sales, market contraction provides a persistent headwind to consolidated revenue growth.
A DPS of KRW 200 frozen for over eight years keeps the dividend yield well below sector peers, limiting income appeal. As Jecheon plant construction ramps up, capital expenditure will rise, potentially compressing free cash flow. Management has explicitly indicated that marketing and plant investment commitments justify maintaining the current payout level, making near-term dividend increases unlikely.
Sempio (007540) is a food holding company that has maintained domestic fermented paste market leadership over 80 years of microbial fermentation expertise while simultaneously pursuing non-jang (sauces and convenience foods) portfolio diversification and global expansion. The reversal from three consecutive years of profitability decline (2022–2024) to a quadrupling of operating profit in 2025, confirmed by continued recovery in Q1 2026, represents meaningful evidence of structural cost improvement. However, persistently loss-making US and China subsidiaries, a dividend frozen for many years, and structural contraction of the domestic fermented paste market remain critical medium-term challenges. The Jecheon plant (targeting 2028 completion) and the bio-materials venture expand the medium-to-long-term growth option set, though tangible earnings contribution will take time to materialize. The stock trades at a historically elevated discount to net asset value, reflecting a combination of structural holding company discount and profitability uncertainty. The sustainability of the margin recovery, timing of overseas subsidiary turnaround, and progress on the bio-materials initiative are the primary variables to monitor for any potential rerating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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