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Dn Automotive · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
자동차 방진·배터리에 공작기계(DN솔루션즈)를 더한 복합 구조로 외형은 커졌으나, 독일 헬러 통합과 자회사 상장 시한이 향후 손익·지배구조의 핵심 변수다.
DN오토모티브는 자동차용 방진부품(VMS)·축전지(배터리)와 공작기계를 함께 영위하는 복합 기업이다. 회사는 미국 제너럴모터스(GM)와 스텔란티스의 최대 방진부품 공급처이며, 테슬라·리비안·니오 등에도 부품을 납품한다. 엔진·변속기 등에서 발생하는 소음과 진동을 줄이는 차량용 방진부품 분야에서 국내 최대, 세계 3위 업체로 분류된다. 배터리(축전지) 부문은 울산 공장을 기반으로 하며, 북미 고객사 납품이 확대되며 사상 최대 실적을 기록했고, 2024년 해당 부문 매출은 3,728억원으로 전년 대비 35.1% 증가해 자동차부품 매출의 28.2%를 차지했다. 공작기계는 2022년 인수한 DN솔루션즈(옛 두산공작기계)가 담당하며, 공작기계 분야 국내 1위, 글로벌 3위 기업이다. 그룹 구조상 DN솔루션즈는 DN오토모티브의 손자회사로, 김상헌 회장→DN오토모티브→지엠티홀딩스(특수목적법인)→DN솔루션즈로 이어진다. 매출·이익 기여도 측면에서 DN솔루션즈는 DN오토모티브 전체 매출의 약 60%를 차지해 그룹 실적의 방향을 좌우한다. 방진·배터리·공작기계의 전방 고객과 사이클이 서로 달라 한 부문의 부진을 다른 부문이 보완하는 구조다.
연결 매출은 2022년 3조1,564억원에서 2023년 3조2,692억원, 2024년 3조4,345억원, 2025년 3조6,757억원으로 꾸준히 늘었다. 영업이익도 2022년 4,215억원→2023년 4,904억원→2024년 5,229억원→2025년 5,279억원으로 우상향했으나, 영업이익률은 2024년 15.2%에서 2025년 14.4%로 다소 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2024년 2,849억원에서 2025년 2,816억원으로 소폭 줄었는데, 이는 외형 성장 대비 비용·금융 부담이 작용한 결과다. 부채비율은 2022년 305.8%에서 2023년 227.5%, 2024년 130.6%, 2025년 115.4%로 크게 낮아져 재무구조 정상화가 뚜렷하다. 영업활동현금흐름은 2025년 2,593억원으로 전년(1,971억원) 대비 회복됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 1,377억원에서 2~3분기 1,216억·1,187억원으로 둔화됐다가 4분기 1,500억원으로 반등했다. 2026년 1분기에는 매출이 1조177억원으로 분기 첫 1조원을 넘었고 영업이익은 1,446억원, 지배주주 순이익은 867억원을 기록했는데, 이는 헬러 인수가 연결에 반영되기 시작한 효과가 크다. 다만 EPS는 2022~2023년 대비 크게 낮아졌는데, 동아타이어공업 흡수합병 등으로 발행주식 수가 늘어난 영향이 함께 작용했다.
방진부품은 전방인 완성차 생산과 직접 연동되며, 회사는 미국 중심 수요에 기반해 수주잔고를 유지해 왔다. 업계에 따르면 방진부품 부문은 미국 중심의 견고한 수요에 힘입어 수주잔고가 유지되고 있다. 방진 수요는 파워트레인 종류와 무관하게 발생해 전동화 전환에도 비교적 방어적인 특성을 띤다. 배터리(축전지)는 교체 수요 기반으로 경기 민감도가 상대적으로 낮으나, 자동차용 축전지는 수요가 증가했으나 공급 확대로 경쟁이 심화되는 국면이다. 공작기계는 글로벌 설비투자 사이클에 민감하며, 글로벌 투자 사이클에 연동된 매출 구조와 장비 중심 수익 모델, 현금흐름 변화가 동시에 나타나고 있다. 헬러 인수는 리쇼어링 확산과 공급망 재편, 반도체·항공우주·방산 등 핵심 산업 투자 확대라는 글로벌 제조업 환경 변화와 맞물려 전략적 의미를 갖는다. 다만 미국 관세 정책은 배터리·방진의 수출 채널에 변수로 작용할 수 있다.
| 주가 | ₩47,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.8조원 |
| PER | 8.5 |
| PBR | 1.16 |
| ROE | 14.8% |
| 배당수익률 | 2.09% |
단기 최대 이벤트는 헬러 통합이다. DN솔루션즈는 헬러 지분 100%를 약 3,243억원에 취득했다고 2026년 1월 밝혔다. 이번 인수로 DN솔루션즈의 연결 매출은 약 3조원 규모로 확대될 것으로 예상되며, 이는 2024년 연결 매출(2조1,000억원) 대비 40% 이상 늘어난 수준이다. 회사는 향후 12~24개월 동안 조직 통합과 헬러 매출 회복, 공동 연구개발과 서비스 역량 강화에 역량을 집중할 계획이다. 다만 헬러는 단기 적자 상태로 통합 기간 동안 그룹 이익률에 부담을 줄 수 있다. 배터리는 부산 기장 신공장 신설과 울산 라인 증설 계획이 거론되며 북미 납품 확대 기조가 이어진다. 자회사 상장 측면에서는 상장 시한이 2027년으로 한 차례 연기됐고, DN솔루션즈는 여건이 갖춰질 경우 IPO를 추진한다는 방침이나 구체적 일정은 미정이며, 프리IPO 계약상 시한 탓에 장기간 미루기는 쉽지 않은 상황이다. 4월 SIMTOS 2026이 양사 결합 시너지를 선보이는 첫 무대로 예정됐다.
회사는 자동차부품과 공작기계가 결합된 복합 구조라 단일 업종 잣대로 평가하기 어렵다. 시장에서는 자회사 DN솔루션즈의 가치가 충분히 반영되지 못한 저평가 부품주라는 시각이 존재해 왔으며, 과거 주가는 한 자릿수~10배 초반의 비교적 낮은 이익 배수에서 거래되는 흐름을 보였다. 순자산 대비로는 소폭 프리미엄이 형성된 구간으로, 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 14.8%, 주당순이익(EPS)은 약 5,640원, 주당순자산(BPS)은 약 41,249원이다. 과거 부채비율이 305%대에서 100%대 초반으로 낮아지며 적자가 아닌 흑자 기조를 안정적으로 유지해온 점은 질적 개선 요인이다. 배당은 주당 1,000원 수준으로, 배당수익률은 통상 자동차 대형주 평균을 크게 웃돌지 않는 편이다. 헬러 통합에 따른 단기 마진 희석과 자회사 상장 변수가 동시에 걸려 있어, 같은 지표라도 해석은 분기별 통합 손익 진행에 따라 달라질 수 있다.
방진부품 수요는 내연기관·하이브리드·전기차 구분 없이 발생한다. 회사는 GM·스텔란티스의 최대 공급처로서 미국 중심 수요에 기반해 수주잔고를 유지하고 있다. 전동화 전환에도 핵심 수요가 꺾이지 않는 사업 특성이 강점이다.
디엔솔루션즈 인수로 305.8%까지 치솟았던 부채비율이 2025년 115.4%까지 낮아졌다. 영업현금흐름도 2025년 2,593억원으로 회복됐다. 차입 부담 완화는 이자비용·재무 리스크를 줄이는 방향으로 작용한다.
헬러 인수 완료로 DN솔루션즈 연결 매출이 약 3조원으로 확대될 전망이다. 하이엔드 머시닝센터 기술과 유럽·미주 생산 거점을 확보해 제품군과 글로벌 네트워크가 넓어졌다. 2026년 1분기 매출이 첫 1조원을 넘은 것은 이 효과를 반영한다.
헬러는 현재 적자 상태로, 통합 초기 그룹 영업이익률에 부담을 줄 수 있다. 회사도 향후 12~24개월을 조직 통합과 매출 회복에 집중하는 기간으로 본다. 통합 성과가 가시화되기 전까지는 외형 확대가 곧바로 이익으로 이어지지 않을 수 있다.
DN솔루션즈는 2025년 4월 수요예측 부진으로 상장을 철회했고 시한이 2027년으로 연기됐다. FI 콜앤드래그 계약상 상장 압박과 복잡한 투자자 이해관계가 변수로 남아 있다. 자회사 상장이 재추진될 경우 중복상장·지분 희석 논란이 부각될 수 있다.
배터리·방진은 북미 수출 비중이 높아 미국 관세 정책에 노출된다. 공작기계는 글로벌 설비투자 사이클에 민감해 경기 둔화 시 수주 변동성이 커진다. 축전지 부문은 공급 확대로 경쟁이 심화되는 국면이다.
DN오토모티브는 방진부품·배터리·공작기계가 결합된 복합 기업으로, 매출과 영업이익이 2022년 이후 꾸준히 우상향했고 부채비율은 305%대에서 115%대로 정상화됐다. 2026년 1분기에는 헬러 인수 효과로 분기 매출이 처음 1조원을 넘었으나, 헬러의 단기 적자는 통합 기간 마진에 부담 요인이다. 방진 수요의 전동화 방어성과 미국 중심 수주잔고는 강점인 반면, 관세·전방 사이클 민감도와 공급 경쟁은 약세 요인이다. 그룹 이익의 큰 부분을 차지하는 DN솔루션즈의 IPO 재추진 시점과 FI 회수 구조는 지배구조·주주가치를 좌우할 핵심 변수다. 향후에는 헬러 통합 손익의 분기별 진행, 배터리 증설 일정, 자회사 상장 진척을 함께 점검할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유나 등급·목표주가를 포함하지 않는다.
English version
A composite of automotive anti-vibration parts, batteries and machine tools (DN Solutions) has scaled the group up, but integrating Germany's Heller and the subsidiary's listing deadline are the key swing factors for earnings and governance ahead.
DN Automotive is a composite manufacturer spanning automotive anti-vibration parts (VMS), batteries, and machine tools. The company is the largest anti-vibration parts supplier to America's General Motors (GM) and Stellantis, and also supplies parts to Tesla, Rivian and Nio. It is classified as Korea's largest and the world's No.3 maker of automotive anti-vibration parts that reduce noise and vibration from engines and transmissions. The battery unit is based on its Ulsan plants, and posted record results on expanded North American deliveries, with 2024 segment revenue rising 35.1% year-on-year to KRW 372.8 billion, or 28.2% of auto-parts sales. Machine tools are handled by DN Solutions (formerly Doosan Machine Tools), acquired in 2022, which is Korea's No.1 and the world's No.3 in machine tools. In group terms, DN Solutions is a sub-subsidiary, with the chain running Chairman Kim Sang-hun to DN Automotive to the SPC GMT Holdings to DN Solutions. On contribution, DN Solutions accounts for roughly 60% of DN Automotive's total revenue, steering group results. With different end-customers and cycles across the three units, weakness in one segment can be cushioned by the others.
Consolidated revenue rose steadily from KRW 3.156 trillion in 2022 to KRW 3.269 trillion in 2023, KRW 3.434 trillion in 2024, and KRW 3.676 trillion in 2025. Operating profit also climbed from KRW 421.5 billion (2022) to KRW 490.4 billion (2023), KRW 522.9 billion (2024) and KRW 527.9 billion (2025), though the operating margin eased from 15.2% in 2024 to 14.4% in 2025. Owners' net profit slipped slightly from KRW 284.9 billion in 2024 to KRW 281.6 billion in 2025, reflecting cost and financing burdens relative to top-line growth. The debt ratio fell markedly from 305.8% in 2022 to 227.5% (2023), 130.6% (2024) and 115.4% (2025), a clear balance-sheet normalization. Operating cash flow recovered to KRW 259.3 billion in 2025 from KRW 197.1 billion the prior year. Quarterly, operating profit moved from KRW 137.7 billion in 1Q25, softened to KRW 121.6 billion and KRW 118.7 billion in 2Q-3Q, then rebounded to KRW 150.0 billion in 4Q. In 1Q26, revenue topped KRW 1 trillion for the first time in a quarter at KRW 1.018 trillion, with operating profit of KRW 144.6 billion and owners' net profit of KRW 86.7 billion, largely reflecting the onset of Heller consolidation. Notably, EPS is far below 2022-2023 levels, partly because the share count rose following events such as the absorption-merger of Dongah Tire.
Anti-vibration parts move directly with downstream automaker output, and the company has sustained its order backlog on U.S.-centric demand. According to the industry, the anti-vibration unit's backlog is being maintained thanks to robust U.S.-centered demand. Because such demand arises regardless of powertrain type, it is relatively defensive against electrification. Batteries rely on replacement demand and are less cyclical, though while battery demand rose, competition intensified as supply expanded. Machine tools are sensitive to the global capex cycle, where a revenue structure tied to the global investment cycle, an equipment-centric profit model, and shifting cash flows are appearing simultaneously. The Heller deal carries strategic meaning amid reshoring, supply-chain realignment, and expanding investment in core industries such as semiconductors, aerospace and defense. That said, U.S. tariff policy can be a variable for battery and anti-vibration export channels.
| Price | ₩47,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.81T |
| P/E | 8.5 |
| P/B | 1.16 |
| ROE | 14.8% |
| Dividend yield | 2.09% |
The biggest near-term event is the Heller integration. DN Solutions said in January 2026 it had acquired 100% of Heller for about KRW 324.3 billion. The deal is expected to expand DN Solutions' consolidated revenue to roughly KRW 3 trillion, more than 40% above its 2024 consolidated revenue of KRW 2.1 trillion. The company plans to focus over the next 12-24 months on organizational integration, restoring Heller's revenue, and strengthening joint R&D and service capabilities. Heller, however, is loss-making in the near term and may weigh on group margins during integration. In batteries, a new Busan Gijang plant and Ulsan line expansion have been cited, with continued North American delivery growth. On the subsidiary listing, the IPO deadline has been pushed to 2027, and DN Solutions says it will pursue an IPO when conditions allow but has set no specific timetable, while the pre-IPO contract's deadline makes a lengthy delay difficult. SIMTOS 2026 in April is set as the first stage to showcase combined synergies.
As a composite of auto parts and machine tools, the company is hard to value against a single-sector yardstick. The market has at times viewed it as an undervalued parts stock whose subsidiary DN Solutions is not fully reflected, and the shares have historically traded at relatively low earnings multiples in the single digits to low teens. Versus net assets it sits at a modest premium, with a headline return on equity (ROE) of about 14.8%, earnings per share (EPS) of about KRW 5,640, and book value per share (BPS) of about KRW 41,249. The qualitative improvement is notable: the debt ratio fell from the 305% area to the low 100s while sustaining profits rather than losses. The dividend is around KRW 1,000 per share, with a yield that generally does not greatly exceed the average of large-cap automakers. With near-term margin dilution from Heller integration and the subsidiary-listing variable both in play, the same metrics may read differently as quarterly integration results unfold.
Anti-vibration demand arises regardless of internal-combustion, hybrid or EV platforms. As the top supplier to GM and Stellantis, the company maintains its backlog on U.S.-centric demand. The fact that core demand persists through electrification is a structural strength.
The debt ratio, which had spiked to 305.8% after the DN Solutions buyout, fell to 115.4% in 2025. Operating cash flow also recovered to KRW 259.3 billion in 2025. Lower leverage works to reduce interest costs and financial risk.
With the Heller deal closed, DN Solutions' consolidated revenue is set to expand to about KRW 3 trillion. The group gained high-end machining-center technology plus European and Americas production bases, broadening its lineup and global network. The first-ever quarterly revenue above KRW 1 trillion in 1Q26 reflects this.
Heller is currently loss-making and may pressure group operating margin early in integration. The company itself frames the next 12-24 months as a period focused on integration and revenue recovery. Until synergies materialize, top-line expansion may not translate directly into profit.
DN Solutions withdrew its IPO in April 2025 amid weak book-building, with the deadline pushed to 2027. Listing pressure under the investors' call-and-drag terms and complex stakeholder interests remain variables. A revived listing could spotlight dual-listing and dilution concerns.
Batteries and anti-vibration parts have high North American export exposure, leaving them sensitive to U.S. tariff policy. Machine tools track the global capex cycle, raising order volatility in downturns. The battery segment faces intensifying competition as supply expands.
DN Automotive is a composite of anti-vibration parts, batteries and machine tools, with revenue and operating profit rising steadily since 2022 and the debt ratio normalizing from the 305% area to the low 100s. In 1Q26, the Heller effect lifted quarterly revenue above KRW 1 trillion for the first time, but Heller's near-term losses are a margin burden during integration. The EV-defensive nature of anti-vibration demand and a U.S.-centric backlog are strengths, while tariff and end-cycle sensitivity and supply competition are headwinds. The timing of any DN Solutions IPO revival and the investor-exit structure are key variables for governance and shareholder value, given the subsidiary's large profit contribution. Going forward, watch quarterly progress of Heller integration earnings, the battery expansion schedule, and the subsidiary-listing process together. This material is for informational purposes and contains no investment recommendation, rating or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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