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Korea Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
형강과 철근을 겸업하는 전기로 제강사로, 2025년은 흑자 방어에 성공했으나 2026년 들어 원가 부담으로 분기별 손익 기복이 커졌다.
한국특강은 철스크랩을 원료로 전기로에서 빌릿을 생산하고 이를 압연해 형강과 봉강 제품을 만드는 제강업체다. 생산된 철강제품은 건설·조선·자동차·기계산업 등 다양한 수요산업에 공급되는 기초 소재로 쓰인다. 2025년 3분기 별도기준 매출 비중은 형강이 27.79%, 봉강(철근 등)이 69.40%를 차지해 봉강 쪽 비중이 더 크다. 주요 판매처는 지에스건설, 롯데건설, 현대건설, 대방건설, 흥성철강 등으로, 건설사·유통사 대상 매출이 핵심을 이룬다. 특히 GS건설이 지분 100%를 보유한 철근가공업체 비에스엠이 한국특강 철근 생산 공장 인근에 위치해 있어 직거래 확대에 유리한 입지를 갖고 있으며, 이에 따라 GS건설 대상 매출 비중이 늘어나는 추세로 파악된다. 생산거점은 칠서공장·사상공장·녹산공장 등 3개이며, 2022년 3분기부터 최신설비의 신규 압연공장을 가동해 생산능력을 확대했다. 회사는 소량 다품종 특화전략과 최신 설비 기반의 신제품 개발을 통해 경쟁력을 강화하는 방향을 추구하고 있다. 경쟁사로는 현대제철, 동국제강 등 대형 전기로·고로 업체가 있으며, 이들과 비교해 상대적으로 중소형 규모의 특화 생산체제를 갖추고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 7,959억원·영업이익 306억원(영업이익률 3.8%)에서 2023년 매출 8,304억원·영업이익 473억원(이익률 5.7%)으로 개선됐다가, 2024년에는 매출 7,688억원으로 줄고 영업이익률이 1.4%로 낮아지면서 순이익은 -29.2억원 적자를 기록했다. 2025년에는 매출 7,671억원으로 전년과 비슷한 수준을 유지했지만 영업이익은 117억원(이익률 1.5%)으로 소폭 개선됐고, 순이익은 29.9억원으로 흑자 전환했다. 이는 전기로 제강사 다수가 적자를 기록한 가운데 상대적으로 견조한 결과로 평가된다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 2,142억원·영업이익 98.1억원·순이익 60.9억원의 양호한 흐름을 보였으나, 3분기 영업이익이 3.9억원으로 급감하고 4분기에는 영업손실 7.2억원, 순손실 14.6억원으로 침체된 업황이 드러났다. 2026년 1분기에는 매출이 2,101억원으로 늘었음에도 영업손실 36.1억원, 순손실 27.5억원을 기록해 원가 부담이 심화된 모습을 보였다. 2026년 2분기에는 매출이 2,552억원으로 크게 늘면서 영업이익 4.7억원, 순이익 1.4억원으로 다시 소폭 흑자로 돌아섰다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 -40.1억원의 적자를 나타내, 연간 단위의 흑자 전환이 최근 분기 실적에서는 아직 완전히 재현되지 못하고 있다. 이 같은 변동성은 원재료(철스크랩) 가격, 환율, 제품 판가 간의 스프레드 변화에 크게 좌우된 결과로 해석된다.
국내 철강 소비는 2024년 5,000만톤 선이 무너진 뒤에도 감소세가 이어져, 업계는 2026년 연간 내수 소비량을 약 4,510만톤 수준으로 보고 있다. 특히 철근·강관 등 건설용 강재는 건설 경기 회복이 지연되며 시황 회복이 더딜 것으로 전망된다. 이런 흐름 속에 정부는 2025년 11월 철강산업 고도화 방안을 발표했고, 국회는 같은 달 27일 '철강산업 경쟁력 강화 및 탄소중립 전환을 위한 특별법안(K-스틸법)'을 통과시켰다. 이에 따라 현대제철은 인천공장 철근 생산라인 중 75만톤 규모의 설비를 폐쇄하는 등 대형사 중심의 선제적 감산이 진행되고 있다. 다만 관급 철근 주문이 2025년 하반기부터 경쟁 입찰 방식으로 바뀌면서 안정적 수요처가 줄고 경쟁이 치열해지는 요인도 함께 나타나고 있다. 중국발 저가 철강 공급과잉과 보호무역 강화, 환율 변동은 여전히 업계 전반의 원가·판가 압박 요인으로 지적된다. 이런 환경에서 한국특강은 철근업계 중 유일하게 2025년 상반기 매출이 증가한 곳으로 언급됐으나, 이는 직거래 확대와 함께 매출채권 증가를 동반한 결과로 풀이된다. 전기로 업체 다수가 감산·구조조정에 나서는 가운데, 회사의 상대적 포지션은 원가 관리와 특화 제품 전략에 좌우될 것으로 보인다.
| 주가 | ₩2,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 659억원 |
| PBR | 0.32 |
| ROE | -1.9% |
회사는 안정적 원료 조달을 위한 재고관리와 최신 설비 기반의 신제품 개발, 소량 다품종 특화전략을 통해 경쟁력을 강화하겠다는 방향을 밝히고 있다. 2026년 1분기에는 별도기준 매출이 전년 동기 대비 12.8% 증가했음에도 글로벌 철강수요 둔화와 고환율에 따른 원재료 조달 비용 상승, 중국발 공급과잉 등으로 영업손실을 기록했다고 설명했다. 산업 전반에서는 반도체 공장 투자와 3기 신도시 조성이 본격화되면 관련 철근·형강 수요가 일부 발생할 수 있다는 전망이 나오지만, 소요 물량 자체가 크지 않아 업체 간 수주 경쟁이 격화될 가능성도 함께 제기된다. 정부의 2026년 세제개편안에는 철강이 국내생산세액공제 대상에서 제외됐으나, 산업통상자원부 장관이 8월 국회에서 철강 포함을 위해 재정경제부와 협의하겠다고 밝혀 향후 조정 여지가 있다. 다만 이는 아직 확정된 정책이 아니라 협의 방침 단계다. 현대제철·동국제강 등 대형사의 설비 감축 로드맵이 2026년 중 구체화될 경우 업계 전반의 수급 정상화에 영향을 줄 수 있어 관련 진행 상황을 지켜볼 필요가 있다. 관급 철근의 경쟁 입찰 전환이 본격화되는 가운데, 회사의 직거래(GS건설 계열 비에스엠 등) 비중 확대가 향후 수주 안정성에 어떤 영향을 미칠지도 관찰 포인트다.
회사의 주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 상태에서 거래되는 편으로, 이는 국내 철강업종 전반에서 흔히 관찰되는 특징이기도 하다. 연간 실적이 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환됐지만, 2026년 들어 분기별로는 손익이 다시 흔들리는 모습이어서 이익의 방향성에 대한 판단이 엇갈릴 수 있는 구간이다. 배당 관련 공시된 주당 현금배당금 정보는 확인되지 않아, 배당 매력을 가늠할 근거가 제한적이다. 밸류에이션을 볼 때는 과거 몇 년간의 거래 밴드와 최근 실적 변동성을 함께 참고하는 것이 유용하며, 단일 시점의 배수만으로 평가하기는 쉽지 않은 종목이다.
한국특강은 유통사 대신 건설사·가공업체와의 직거래를 늘리는 추세로, GS건설 계열 철근가공업체 비에스엠이 생산공장 인근에 위치해 입지적 이점을 갖는다. 이에 따라 GS건설 대상 매출 비중이 늘어나는 것으로 파악되며, 이는 안정적 판로 확보에 긍정적으로 작용할 수 있다. 2025년 상반기에는 철근업계 중 유일하게 매출이 증가한 것으로 언급되기도 했다.
전기로 제강사 다수가 2025년 적자를 기록한 가운데, 한국특강은 매출을 전년 수준으로 유지하고 영업이익률을 소폭 개선하며 순이익 흑자 전환에 성공했다. 신규 철근 사업이 기존 형강 사업과 시너지를 내며 원가 부담을 완화했다는 평가도 나온다. 이는 업황 침체 국면에서도 상대적인 방어력을 보여준 사례로 해석될 수 있다.
2025년 11월 통과된 K-스틸법과 정부의 철강산업 고도화 방안은 공급과잉 품목의 자율 감산과 지원을 유도하는 방향으로, 대형사 중심의 설비 감축이 진행 중이다. 이런 구조조정이 진전되면 업계 전반의 수급 정상화에 기여할 수 있다. 다만 실제 수혜 규모와 시기는 후속 시행령과 개별사의 대응에 따라 달라질 수 있다.
2026년 1분기에는 매출 증가에도 불구하고 영업손실 36.1억원, 순손실 27.5억원을 기록했고, 2분기에는 다시 소폭 흑자로 전환하는 등 손익의 진폭이 크다. 최근 4개 분기 합산 지배주주 순이익은 여전히 적자 상태다. 이는 원가·판가 스프레드 변화에 실적이 크게 노출돼 있음을 보여준다.
철근의 주요 수요처인 건설업은 여전한 경기 침체를 겪고 있으며, 업계는 2026년 내수 철강 소비량이 4,510만톤 수준까지 줄어들 것으로 보고 있다. 관급 철근 주문이 경쟁 입찰 방식으로 바뀌면서 안정적 물량 확보가 이전보다 어려워질 가능성이 있다. 건설 투자의 본격적 회복 시점은 불확실한 상태다.
2025년 상반기 별도기준 매출채권 증가율이 매출 증가율을 크게 웃돌아 매출채권회전율이 하락했고, 영업활동현금흐름은 전년 동기보다 줄었다는 분석이 나온 바 있다. 이는 외상거래 확대에 따른 채권 회수 지연 우려로 이어질 수 있다. 업황이 침체된 상황에서 이러한 흐름이 지속되면 현금 창출력에 부담이 될 수 있다.
한국특강은 형강과 봉강(철근)을 겸업하는 전기로 제강사로, 2025년에는 매출을 방어하고 순이익 흑자 전환에 성공했으나 2026년 들어 분기별 손익이 다시 흔들리는 모습을 보이고 있다. 건설 경기 침체와 중국발 공급과잉, 관급 철근의 경쟁 입찰 전환 등 업계 전반의 구조적 압력이 지속되는 가운데, 직거래 확대를 통한 판로 안정과 K-스틸법 등 정책적 구조조정 움직임이 상반된 변수로 공존한다. 매출채권 증가에 따른 현금흐름 관리 이슈도 지속적으로 관찰할 필요가 있는 대목이다. 최근 4개 분기 합산 기준으로는 여전히 순손실 상태에 있어, 연간 단위의 이익 회복이 분기 실적에서 완전히 재현되지는 못한 상태다. 밸류에이션 측면에서는 업종 전반에 흔한 순자산 대비 할인 구조가 나타나고 있으며, 개별 배수보다는 실적 방향성과 업황 흐름을 함께 살피는 접근이 유용해 보인다. 향후 정책 변화, 원자재·환율 흐름, 실적 발표 등 확인 가능한 이벤트들을 순차적으로 점검하는 것이 필요하다.
English version
An electric-arc-furnace steelmaker producing both section steel and rebar, the company defended profitability in 2025 but has shown swinging quarterly earnings in 2026 amid cost pressure.
Korea Special Steel is an electric-arc-furnace steelmaker that produces billets from scrap steel and rolls them into section steel and bar steel products. Its output serves as base material for the construction, shipbuilding, automotive and machinery industries. As of 3Q25 on a standalone basis, section steel accounted for about 27.79% of sales and bar steel (including rebar) for about 69.40%, making bar steel the larger segment. Key customers include GS Construction, Lotte Construction, Hyundai Engineering & Construction, Daebang Construction and Heungsung Steel, with sales concentrated among construction firms and distributors. Notably, BSM, a rebar-processing company wholly owned by GS Construction, is located near the company's rebar plant, giving it a favorable position for direct sales, and the share of GS Construction-related revenue is reported to be increasing. The company operates three production sites—Chilseo, Sasang and Noksan—and expanded capacity from the third quarter of 2022 with a new rolling mill using updated equipment. Its strategy centers on small-batch, multi-product specialization combined with new-product development based on modern facilities. Competitors include larger integrated players such as Hyundai Steel and Dongkuk Steel, against which the company operates a comparatively smaller, more specialized production system.
Annual results show operating margin improving from 3.8% in 2022 (revenue KRW 795.9bn, operating profit KRW 30.6bn) to 5.7% in 2023 (revenue KRW 830.4bn, operating profit KRW 47.3bn), before revenue fell to KRW 768.8bn in 2024 with margin dropping to 1.4% and net profit swinging to a loss of KRW 2.92bn. In 2025, revenue held roughly steady at KRW 767.1bn while operating profit rose slightly to KRW 11.7bn (1.5% margin) and net profit turned positive at KRW 2.99bn. This is viewed as a relatively resilient outcome given that many electric-arc-furnace steelmakers posted losses during the period. On a quarterly basis, 2Q25 showed a strong run with revenue of KRW 214.2bn, operating profit of KRW 9.81bn and net profit of KRW 6.09bn, but operating profit slumped to KRW 0.39bn in 3Q25, and 4Q25 recorded an operating loss of KRW 0.72bn and a net loss of KRW 1.46bn, reflecting the downturn in the industry. In 1Q26, despite revenue rising to KRW 210.1bn, the company posted an operating loss of KRW 3.61bn and a net loss of KRW 2.75bn as cost pressure intensified. Revenue jumped to KRW 255.2bn in 2Q26, and the company returned to a small operating profit of KRW 0.47bn and net profit of KRW 0.14bn. Over the trailing four quarters (3Q25–2Q26), cumulative owner net profit was a loss of about KRW 4.01bn, indicating the annual profitability recovery has not yet been fully replicated at the recent quarterly level. This volatility appears closely tied to shifting spreads among scrap-steel input costs, foreign exchange rates and product selling prices.
Domestic steel consumption in Korea has continued to decline even after falling below the 50-million-ton threshold in 2024, with the industry estimating 2026 annual domestic demand at around 45.1 million tons. Construction-related steel products such as rebar and pipe are expected to see a delayed recovery given the slow rebound in construction activity. Against this backdrop, the government announced a steel industry upgrade plan in November 2025, and the National Assembly passed a special act on steel industry competitiveness and carbon-neutral transition (the 'K-Steel Act') on November 27 of that year. As a result, larger players such as Hyundai Steel have moved to preemptively cut capacity, closing a 750,000-ton rebar production line at its Incheon plant. However, government-procurement rebar orders switched to a competitive bidding system starting in the second half of 2025, reducing guaranteed demand and intensifying competition. China-driven low-cost oversupply, rising trade protectionism, and currency volatility remain persistent cost and pricing pressures across the industry. Within this environment, Korea Special Steel was cited as the only rebar producer to grow sales in the first half of 2025, though this was accompanied by an expansion in direct sales and a rise in accounts receivable. As many EAF producers pursue capacity cuts and restructuring, the company's relative position is likely to hinge on cost management and its product-specialization strategy.
| Price | ₩2,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 0.32 |
| ROE | -1.9% |
The company has stated it aims to strengthen competitiveness through inventory management for stable raw-material sourcing, new-product development based on modern facilities, and a small-batch, multi-product specialization strategy. In 1Q26, despite standalone revenue rising 12.8% year over year, the company posted an operating loss, which it attributed to slowing global steel demand, higher raw-material costs from a weak currency, and China-driven oversupply. Industry-wide, forecasts suggest that semiconductor plant investment and third-new-town development could generate some additional rebar and section-steel demand, though the volumes involved are not large, raising the possibility of intensified order competition among producers. Steel was excluded from Korea's 2026 tax reform's domestic-production tax-credit list, but the Minister of Trade, Industry and Energy stated in August that he would coordinate with the finance ministry to include it—though this remains a coordination stance rather than confirmed policy. If capacity-reduction roadmaps from larger players such as Hyundai Steel and Dongkuk Steel become concrete during 2026, this could affect industry-wide supply-demand normalization, making related developments worth monitoring. As government-procurement rebar shifts further toward competitive bidding, how the company's expanding direct-sales channel (including GS Construction affiliate BSM) affects future order stability is also a point to watch.
The shares tend to trade at a substantial discount to net asset value, a pattern commonly observed across the domestic steel sector as a whole. While annual results swung from a loss in 2024 to a profit in 2025, quarterly earnings have fluctuated again in 2026, making the direction of profitability a matter open to differing interpretations. No disclosed per-share cash dividend information was identified, limiting the basis for assessing dividend appeal. When considering valuation, it is useful to reference both the historical trading range over recent years and the recent volatility in results, as a single-point-in-time multiple alone offers limited insight for this stock.
Korea Special Steel has been expanding direct sales to construction firms and processors rather than relying solely on distributors, with GS Construction affiliate BSM located near its production plant offering a locational advantage. As a result, the share of GS Construction-related revenue is reported to be increasing, which could support stable sales channels. It was also cited as the only rebar producer to post revenue growth in the first half of 2025.
While many EAF steelmakers posted losses in 2025, Korea Special Steel maintained revenue near prior-year levels, slightly improved its operating margin, and returned to net profit. The newer rebar business is said to have created synergy with the existing section-steel business, easing cost pressure. This can be read as a case of relative resilience during an industry downturn.
The K-Steel Act passed in November 2025 and the government's steel industry upgrade plan are designed to encourage voluntary capacity cuts and support for oversupplied product categories, with larger players already reducing capacity. Progress on this restructuring could contribute to industry-wide supply-demand normalization. However, the actual scale and timing of any benefit will depend on follow-up regulations and individual companies' responses.
Despite revenue growth, 1Q26 posted an operating loss of about KRW 3.61bn and a net loss of about KRW 2.75bn, before swinging back to a small profit in 2Q26—illustrating wide earnings amplitude. Cumulative owner net profit over the trailing four quarters remains in loss territory, showing how exposed results are to shifts in cost-price spreads.
Construction, the primary end market for rebar, remains in a downturn, and the industry expects 2026 domestic steel consumption to fall to around 45.1 million tons. The shift of government-procurement rebar orders to competitive bidding may make securing stable volumes more difficult than before. The timing of a full construction-investment recovery remains uncertain.
In 1H25, growth in standalone accounts receivable significantly outpaced revenue growth, lowering receivables turnover, and operating cash flow was reported to have declined year over year. This raises concerns about delayed collection tied to expanding credit sales. If this pattern persists amid an industry downturn, it could strain cash generation.
Korea Special Steel is an EAF steelmaker producing both section steel and bar steel (rebar), which defended revenue and returned to net profit in 2025, though quarterly earnings have swung again in 2026. Amid persistent structural pressure from the construction downturn, China-driven oversupply, and the shift of government rebar procurement to competitive bidding, offsetting factors such as expanding direct sales channels and policy-driven restructuring under the K-Steel Act coexist. The cash-flow management issue tied to rising receivables also warrants continued observation. On a trailing four-quarter basis, the company remains in a net loss position, meaning the annual profit recovery has not yet been fully mirrored at the quarterly level. On valuation, the stock shows the net-asset discount pattern common across the sector, and tracking earnings direction and industry conditions together appears more useful than focusing on any single multiple. Going forward, it will be worth sequentially monitoring confirmable events such as policy developments, raw material and FX trends, and upcoming earnings releases.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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