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GS Retail · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
GS리테일은 편의점·슈퍼·홈쇼핑 전 부문 동반 수익성 개선으로 이익 회복 국면에 진입했으나, 국내 편의점 시장의 점포 포화와 저성장이 구조적 과제로 남아 있다.
GS리테일은 편의점 GS25, 기업형 슈퍼마켓 GS더프레시, 홈쇼핑 GS샵을 3대 축으로 운영하는 종합 유통기업이다. 동사는 편의점 GS25, 수퍼마켓 GS THE FRESH, 홈쇼핑 GS SHOP을 운영하며 부동산 개발업을 영위하고, 물류 경쟁력 강화를 위한 전문 자회사 GS네트웍스를 운영하고 있다. 매출 비중은 편의점이 압도적으로 크며, 2026년 1분기 기준 편의점 매출만 전체의 약 70% 이상을 차지한다. 1분기 기준 슈퍼 점포는 국내 SSM(기업형 슈퍼마켓) 중 가장 많은 589점이며, 이 중 479점이 가맹점, 110점이 직영점이다. 회사는 신선식품을 핵심 차별화 카테고리로 키우고 있으며, 신선강화형(FCS) 매장은 기존 편의점 대비 농축수산물·조미료·소스류·두부·간편식 등 장보기 상품을 300~500종 이상 확대해 운영하고 점포 면적은 30~50평 수준이다. 편의점 사업은 BGF리테일의 CU와 양강 구도를 형성하며, 슈퍼·홈쇼핑·퀵커머스를 결합한 복합 유통 모델을 추진 중이다. 허서홍 대표는 GS25를 국내에 머무르지 않고 해외로 확장하는 전략을 추진하며, PB 상품 수출과 점포 확장을 함께 진행하고 일본 돈키호테 매장에 GS25 PB 상품을 선보이고 있다. 또한 우리동네GS 앱 MAU 400만, 구독자 200만, 멤버십 3000만 명을 기반으로 한 O4O(Online for Offline) 플랫폼 고도화를 핵심 전략으로 내세우고 있다. 최대주주는 지주사 ㈜GS로, ㈜GS는 GS리테일 지분 58.62%를 보유하고 있다.
2026년 1분기 연결 매출은 약 2조8549억원, 영업이익은 583억원으로 [확정 재무] 기준 영업이익은 전년 동기 387억원 대비 큰 폭 증가했다. 영업이익은 전년 동기 대비 39.4% 늘었고, 세전이익은 592억원으로 273.9% 증가했으며, 당기순이익은 425억원으로 783.6% 뛰었다. 특히 직전 분기인 2025년 4분기에는 지배주주 순손실 약 659억원을 기록했으나 한 분기 만에 흑자로 전환한 점이 두드러진다. 부문별로 보면 편의점 GS25 매출은 2조863억원으로 전년 동기 대비 3.7% 증가했고 영업이익은 23.8% 늘어난 213억원을 기록했다. 슈퍼 사업 매출은 신규 출점에 따른 운영점 증가와 기존 점포 성장으로 9.0% 증가한 4534억원, 영업이익은 55.1% 증가한 121억원을 기록했다. 홈쇼핑 GS샵 매출은 2620억원으로 1.6% 증가하고 영업이익은 297억원으로 32.6% 늘었다. 수익성 개선의 배경에는 비용 효율화가 있는데, 판매관리비는 6294억원으로 전년보다 9억원 줄었고 매출 대비 판관비율도 22%로 전년 동기보다 0.9%포인트 낮아졌다. 연간으로 보면 2025년 매출은 11조9574억원, 영업이익 2921억원으로 매출은 전년보다 소폭 늘고 영업이익률은 2.4% 수준으로 개선됐으며, 지배주주 순이익은 434억원으로 2024년 25억원에서 크게 회복했다. 다만 영업이익 대비 순이익 규모가 작은 것은 2024년 어바웃펫·퍼스프 등 신사업 정리와 관련한 부담이 이어진 영향으로 풀이된다.
국내 편의점 시장은 점포 포화로 양적 성장의 한계에 도달했다. 산업통상자원부에 따르면 2025년 말 기준 편의점 4사 점포 수는 5만3266개로 전년 대비 1586개 줄었으며, 연간 기준 점포 수 감소는 1988년 편의점 산업 도입 이후 처음이다. 성장 전망도 보수적이다. 대한상공회의소의 '2026 유통산업 전망조사'에 따르면 편의점 업태 성장률은 0.1%에 그칠 것으로 예상되며, 인건비·임대료 상승과 포화된 점포 간 경쟁이 주요 제약 요인으로 꼽힌다. 이에 업계는 출점 경쟁 대신 점포당 수익성과 차별화로 전략을 전환하고 있다. GS25는 수익성 중심의 상급지 출점과 상권 통합을 골자로 한 '스크랩 앤 빌드'를 추진하고, 신선식품 특화 매장(FCS) 확대와 무신사 협업·뷰티·건강기능식품 등 차별화 상품을 강화하고 있다. 경쟁사 BGF리테일의 CU와는 매출에서 초접전을 벌이고 있다. 1분기 GS25 영업이익은 213억원으로 전년 대비 23.8% 증가한 반면, BGF리테일 영업이익은 381억원으로 같은 기간 68.6% 증가했다. 한편 다이소 등 가성비 채널의 부상과 PB·퀵커머스가 새로운 경쟁·성장 축으로 떠오르고 있으며, 2026년 국내 퀵커머스 시장 규모는 5조 원을 넘어설 것으로 전망된다.
| 주가 | ₩28,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.4조원 |
| PER | 28.8 |
| PBR | 0.72 |
| ROE | 2.5% |
| 배당수익률 | 2.13% |
회사는 본업 중심의 내실 성장을 강조하며 체질 개선 흐름을 이어가겠다는 방침이다. 회사 측은 지난해부터 본업 중심의 내실 성장 기반을 마련하기 위해 노력한 결과가 1분기 호실적으로 이어졌다며, 사업 체질 강화 활동을 지속해 중장기적으로 안정적인 성장을 이어가겠다고 밝혔다. 핵심은 신선식품 강화 전략의 확장이다. GS25는 1인 가구 장보기에 초점을 맞춘 신선강화매장(FCS)을 2026년 1100점까지 확대할 계획이다. 신선식품 매출은 2023년 23.7%, 2024년 25.6%에 이어 2025년 1~9월 27.4% 증가하며 3년 연속 두 자릿수 성장세를 이어가고 있다. 퀵커머스도 성장 동력으로, 슈퍼마켓 연계 퀵커머스 1분기 매출은 전년 동기 대비 32.8% 늘었고 전체 매출에서 차지하는 비중은 9.7%에 달한다. 차별화 상품 측면에서는 '흑백요리사2' 간편식(500만 개), '플레이브' 협업 상품(120만 개), '쯔양' 컬래버(100만 개), '혜자로운 빵'(100만 개) 등 주요 신상품이 단기간 밀리언셀러에 올랐다. 또한 GS25는 1분기 외국인 결제 매출이 전년 대비 73% 폭증하며 역대 최고치를 경신해 관광 거점화에 따른 추가 성장 여지를 보여줬다. 다만 점포 순증 제약과 비용 압박이 외형 확대를 제한할 수 있어, 향후 실적은 점포당 수익성 개선과 디지털 전환의 수익화 속도에 좌우될 전망이다.
GS리테일은 순자산 대비 주가가 할인된 구간에서 거래되고 있으며, 주가순자산비율(PBR)은 1배를 크게 밑돈다(헤드라인 BPS 39,212원). 이는 이익 체력 회복이 아직 초기 단계라는 시장 시각과 무관치 않다. 이익 회복으로 ROE는 한 자릿수 초반대(헤드라인 ROE 2.5%)에서 점진적으로 개선되는 흐름이며, 헤드라인 EPS는 977원 수준이다. 배당 측면에서는 GS리테일의 2025년 결산 배당총액은 501억원, 배당성향은 203.7%에 달한다. 즉 배당이 순이익을 크게 웃도는 구조로, 이익 회복이 지속돼야 현 배당 수준의 유지가 부담이 덜해진다. 아이투자 기준 주당배당금은 600원으로 집계됐다. 과거 인적분할 이후 기업가치 제고에 대한 시장 소통 부족이 지적돼 왔으며, 자사주 매입·소각 등 주주환원 강화 여부가 밸류에이션 재평가의 변수로 거론된다.
2026년 1분기 편의점·슈퍼·홈쇼핑이 동시에 영업이익을 늘리며 체질 개선 흐름이 확인됐다. GS리테일의 1분기 실적이 편의점·슈퍼마켓·홈쇼핑 모든 사업 부문의 체질 개선 효과에 힘입어 대폭 개선됐고, 외형 성장과 함께 수익성 개선까지 이뤄냈다. 판관비 효율화가 동반되며 이익의 질도 개선됐다.
신선강화형 매장과 퀵커머스가 포화된 시장에서 차별화된 성장 축으로 작동하고 있다. 1분기 기준 신선 강화형 매장 일평균 매출은 일반 매장의 1.6배 수준이며 836점까지 확대됐다. 신선식품 매출이 3년 연속 두 자릿수 성장을 이어가며 근거리 장보기 채널로의 전환을 뒷받침한다.
외국인 관광객 수요와 인기 IP 협업이 집객과 매출을 동시에 끌어올리고 있다. GS25는 외국인 결제 매출이 전년 대비 73% 폭증하며 역대 최고치를 경신했고, 환전 키오스크·외국인 전용 유심·즉시 세금 환급 등 관광 거점 역할을 선제적으로 수행했다. 밀리언셀러 협업 상품이 신규 고객 유입과 화제성을 만들어내고 있다.
국내 편의점 시장이 점포 포화로 외형 성장의 한계에 직면했다. 2025년 말 편의점 4사 점포 수는 1988년 도입 이후 36년 만에 처음 감소했고, 출점 경쟁 둔화로 객수 증가와 객단가 상승 모두 쉽지 않은 구조가 고착화되고 있다. 2026년 업태 성장률이 0.1%로 전망되는 등 산업 전반의 저성장이 부담이다.
이익 회복이 초기 단계인 가운데 배당이 순이익을 크게 웃돈다. GS리테일의 배당성향은 203.7%에 달하며, GS홈쇼핑 인수 이후 업황 부진과 퀵커머스·펫커머스 등 신사업 부진으로 순이익이 감소해 왔다. 이익 회복이 지속되지 않으면 고배당 정책의 지속 가능성에 의문이 제기될 수 있다.
CU와의 양강 경쟁이 치열하고, 다이소 등 가성비 채널이 위협으로 부상하고 있다. 1분기 GS25 영업이익 증가율(23.8%)은 BGF리테일(68.6%)을 밑돌아 수익성 측면에서 경쟁사에 뒤처졌다. 다이소가 식품뿐 아니라 뷰티·건강기능식품으로 카테고리를 빠르게 확장하며 편의점과의 경쟁이 더욱 치열해질 전망이다.
GS리테일은 2026년 1분기 편의점·슈퍼·홈쇼핑 전 부문에서 동반 수익성 개선을 이루며 직전 분기 순손실에서 흑자로 전환, 본업 중심 체질 개선이 가시화되고 있다. 신선강화형 매장과 퀵커머스, IP 협업 상품, 외국인 수요가 포화된 시장에서 차별화 성장 동력으로 작동하고 있다. 그러나 국내 편의점 시장은 점포 수가 36년 만에 처음 감소하고 2026년 업태 성장률이 0.1%로 전망되는 등 구조적 저성장 국면에 있다. 배당이 순이익을 크게 웃도는 구조여서 이익 회복의 지속성이 배당 정책과 밸류에이션 재평가의 핵심 변수다. 주가는 순자산 대비 할인 구간에서 거래되며, 인적분할 이후 기업가치 제고 소통 부족과 주주환원 강화 여부가 지속적으로 거론되고 있다. CU와의 양강 경쟁 심화, 다이소 등 대체 채널의 부상, 신사업 정리·인력 구조조정 비용도 함께 점검할 요인이다. 종합적으로 이익 회복의 초기 신호와 시장 포화라는 구조적 제약이 공존하는 구간으로, 향후 분기 실적의 추세 지속 여부가 관건이다.
English version
GS Retail has entered a profit-recovery phase as all three divisions—convenience stores, supermarkets and home shopping—improved profitability, but a saturated, low-growth domestic convenience-store market remains a structural challenge.
GS Retail is an integrated retailer operating around three pillars: the GS25 convenience-store chain, the GS THE FRESH supermarket business, and the GS SHOP home-shopping business. The company runs GS25 convenience stores, GS THE FRESH supermarkets and GS SHOP home shopping, engages in real estate development, and operates a logistics subsidiary, GS Networks, to strengthen its distribution capabilities. Convenience stores dominate the revenue mix, accounting for more than roughly 70% of total sales in the first quarter of 2026. As of the first quarter, its supermarket network of 589 stores is the largest among domestic corporate supermarkets, comprising 479 franchised and 110 directly operated stores. The company is building fresh food into a core differentiating category; its fresh-focused (FCS) stores carry 300–500 more grocery items—agricultural, livestock and seafood products, seasonings, sauces, tofu and ready meals—than ordinary convenience stores, with floor space of around 30–50 pyeong. Its convenience-store business forms a duopoly with BGF Retail's CU, while it pursues a hybrid retail model combining supermarkets, home shopping and quick commerce. CEO Heo Seo-hong is pursuing overseas expansion beyond the domestic market, advancing both private-brand exports and store expansion, and has placed GS25 private-brand products in Japan's Don Quijote stores. The company has also made platform upgrades a core strategy, leveraging its O4O (Online for Offline) platform built on the Woori Dongne GS app's 4 million monthly active users, 2 million subscribers and 30 million memberships. Its largest shareholder is the holding company GS, which owns a 58.62% stake in GS Retail.
First-quarter 2026 consolidated revenue was about KRW 2.855 trillion and operating profit was KRW 58.3 billion, a sharp increase from the prior-year quarter's KRW 38.7 billion on the confirmed figures. Operating profit rose 39.4% year on year, pre-tax profit surged 273.9% to KRW 59.2 billion, and net profit jumped 783.6% to KRW 42.5 billion. Notably, the company had posted an owner's net loss of about KRW 65.9 billion in the preceding quarter (Q4 2025) but swung back to profit in a single quarter. By segment, GS25 convenience-store sales rose 3.7% year on year to KRW 2.086 trillion and operating profit climbed 23.8% to KRW 21.3 billion. Supermarket sales rose 9.0% to KRW 453.4 billion on new openings and same-store growth, with operating profit up 55.1% to KRW 12.1 billion. GS SHOP home-shopping sales rose 1.6% to KRW 262.0 billion and operating profit increased 32.6% to KRW 29.7 billion. Cost efficiency underpinned the margin gains: selling and administrative expenses fell by KRW 0.9 billion to KRW 629.4 billion, and the SG&A-to-sales ratio declined 0.9 percentage point to 22%. For the full year 2025, revenue was KRW 11.957 trillion and operating profit KRW 292.1 billion, with sales up modestly and the operating margin improving to around 2.4%; owner's net profit recovered sharply to KRW 43.4 billion from KRW 2.5 billion in 2024. The small net profit relative to operating profit reflects continuing burdens tied to the 2024 wind-down of new businesses such as AboutPet.
Korea's convenience-store market has hit the ceiling of volume-driven growth due to store saturation. According to the Ministry of Trade, Industry and Energy, the four major chains had 53,266 stores at the end of 2025, down 1,586 from a year earlier—the first annual decline since the industry began in 1988. The growth outlook is also conservative. The Korea Chamber of Commerce's 2026 retail outlook projects convenience-store sector growth of just 0.1%, citing rising labor and rent costs and competition among saturated stores as the main constraints. In response, the industry is shifting from store-count competition toward per-store profitability and differentiation. GS25 is pursuing a 'scrap and build' strategy of profit-focused openings in prime locations and trade-area consolidation, while expanding fresh-focused (FCS) stores and strengthening differentiated products such as Musinsa collaborations, beauty and health functional foods. It is locked in a tight sales race with rival BGF Retail's CU. In the first quarter, GS25's operating profit rose 23.8% year on year to KRW 21.3 billion, while BGF Retail's rose 68.6% to KRW 38.1 billion. Meanwhile, value-focused channels such as Daiso are rising, and private brands and quick commerce are emerging as new axes of competition and growth, with Korea's quick-commerce market projected to exceed KRW 5 trillion in 2026.
| Price | ₩28,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.35T |
| P/E | 28.8 |
| P/B | 0.72 |
| ROE | 2.5% |
| Dividend yield | 2.13% |
Management emphasizes core-business, quality-driven growth and intends to sustain its structural-improvement momentum. The company said the first-quarter results reflected its efforts since last year to build a foundation for core-business growth, and that it will continue strengthening its business fundamentals for stable medium-to-long-term growth. Central to this is expanding its fresh-food strategy. GS25 plans to grow its fresh-focused stores (FCS), aimed at single-person-household grocery shopping, to 1,100 locations in 2026. Fresh-food sales have grown by double digits for three straight years, rising 23.7% in 2023, 25.6% in 2024, and 27.4% in the first nine months of 2025. Quick commerce is another growth engine; supermarket-linked quick-commerce sales rose 32.8% year on year in the first quarter, accounting for 9.7% of total sales. On differentiated products, major new items became million-sellers in a short time, including 'Culinary Class Wars 2' ready meals (5 million units), 'PLAVE' collaboration products (1.2 million), the 'Tzuyang' collaboration (1 million) and the 'Hyeja bread' series (1 million). In addition, GS25's foreign-customer payment sales surged 73% year on year in the first quarter to an all-time high, showing further growth potential as stores become tourist hubs. That said, limited net store additions and cost pressures may cap top-line expansion, so future results will hinge on per-store profitability improvement and the pace at which digital initiatives are monetized.
GS Retail trades at a discount to net asset value, with its price-to-book ratio well below 1.0 (headline BPS of KRW 39,212). This is tied to the market's view that the recovery in earnings power is still at an early stage. As profits recover, ROE is gradually improving from the low single digits (headline ROE of 2.5%), and headline EPS stands at KRW 977. On dividends, GS Retail's total dividend for fiscal 2025 was KRW 50.1 billion with a payout ratio of 203.7%. In other words, dividends far exceed net income, so sustaining the current dividend level becomes less burdensome only if the earnings recovery persists. The dividend per share was tallied at KRW 600. Since its past spin-off, the company has been criticized for insufficient communication on enhancing corporate value, and whether it strengthens shareholder returns through buybacks and cancellations is cited as a swing factor for any re-rating.
In the first quarter of 2026, convenience stores, supermarkets and home shopping all grew operating profit simultaneously, confirming a structural-improvement trend. GS Retail's first-quarter results improved substantially thanks to structural gains across all three divisions, achieving both top-line growth and margin improvement. Accompanying SG&A efficiency improved the quality of earnings.
Fresh-focused stores and quick commerce are functioning as differentiated growth axes in a saturated market. As of the first quarter, fresh-focused stores generated daily sales about 1.6 times those of ordinary stores and had expanded to 836 locations. Fresh-food sales growing by double digits for three straight years supports the shift toward a neighborhood grocery channel.
Foreign-tourist demand and popular IP collaborations are lifting both footfall and sales. GS25's foreign-customer payment sales surged 73% year on year to a record high, as it proactively served as a tourist hub with currency-exchange kiosks, foreigner-only SIM cards and instant tax refunds. Million-selling collaboration products are generating new-customer inflows and buzz.
Korea's convenience-store market faces the limit of top-line growth due to store saturation. The number of stores across the four major chains fell at end-2025 for the first time in 36 years since the industry's 1988 introduction, and slowing store competition has entrenched a structure where neither traffic nor average ticket gains come easily. Industry-wide low growth—sector growth projected at just 0.1% in 2026—is a drag.
With the earnings recovery still early, dividends far exceed net income. GS Retail's payout ratio reached 203.7%, and net profit had declined amid weak conditions after the GS Home Shopping acquisition and underperformance in new businesses such as quick commerce and pet commerce. If the recovery does not persist, the sustainability of the high-payout policy could come into question.
The duopoly battle with CU is fierce, and value channels such as Daiso are emerging as threats. GS25's first-quarter operating profit growth (23.8%) trailed BGF Retail's (68.6%), lagging its rival on profitability. Daiso is rapidly expanding its categories beyond food into beauty and health functional foods, intensifying competition with convenience stores.
GS Retail achieved simultaneous profitability gains across convenience stores, supermarkets and home shopping in the first quarter of 2026, swinging from a net loss in the prior quarter to profit and making its core-business structural improvement visible. Fresh-focused stores, quick commerce, IP collaboration products and foreign demand are functioning as differentiated growth drivers in a saturated market. However, the domestic convenience-store market is in a structurally low-growth phase, with store counts falling for the first time in 36 years and sector growth projected at just 0.1% in 2026. With dividends far exceeding net income, the durability of the earnings recovery is the key variable for both dividend policy and any valuation re-rating. The stock trades at a discount to net asset value, and the lack of value-enhancement communication since the spin-off and whether shareholder returns are strengthened remain recurring topics. Intensifying duopoly competition with CU, the rise of alternative channels such as Daiso, and the costs of new-business wind-downs and workforce restructuring are also factors to monitor. On balance, this is a phase where early signs of an earnings recovery coexist with the structural constraint of market saturation, and whether the trend in quarterly results persists is the crux.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)