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Mohenz · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
모헨즈는 2025년 연결 기준 영업손실로 전환된 뒤 최근 분기(2026년 2분기)에 다시 흑자를 낸 레미콘 전문기업으로, 건설경기 장기 침체 국면에서 실적 기복이 뚜렷하게 나타나고 있다.
모헨즈는 1970년 설립돼 1989년 코스닥시장에 상장했으며 2000년 한일흥업에서 현재의 사명으로 변경한 레미콘 제조·판매 전문기업이다. 본사는 레미콘 사업을 주력으로 하며, 서울사무소를 비롯해 천안·서천·보령·당진 등 충청권 일대에 생산 거점을 두고 있다. 연결대상 종속회사로는 레미콘 제조·판매 및 특수용접(Hardfacing) 사업을 겸하는 덕원산업과 코모텍이 있으며, 덕원산업은 춘천·원주·평택에 레미콘 공장과 별도의 용접공장을 운영하고 있다. 덕원산업의 용접사업부문은 마모가 심한 산업설비 부품(Wear Plate)에 내마모 육성 용접시공을 적용해 수명을 연장시키는 서비스로, 레미콘 본업과는 결이 다른 부가가치 사업으로 자리매김하고 있다. 매출의 절대적인 비중은 레미콘 제조·판매에서 발생하며, 주요 고객은 건설사·시행사 등 건설 현장 발주처다. 회사는 원재료(시멘트·골재 등)의 안정적 조달과 품질관리, 신용조사 강화 및 현금거래 비중 확대를 통한 부실채권 최소화를 경영 방침으로 제시하고 있다. 레미콘 산업은 지역 밀착형 생산·배송 구조 특성상 전국 다수의 중소형 업체가 경쟁하는 구조이며, 모헨즈는 수도권 인접 지역과 충청권을 중심으로 사업을 영위하고 있다.
모헨즈의 연간 실적은 건설경기 사이클을 그대로 반영해 왔다. 2023년에는 매출 1,114.1억원, 영업이익 121.4억원(영업이익률 10.9%), 지배주주순이익 82.7억원으로 최근 4개년 중 가장 양호한 실적을 냈으나, 2024년에는 매출이 1,004.8억원으로 줄고 영업이익도 27.3억원(영업이익률 2.7%)으로 크게 축소됐다. 2025년에는 매출이 811.6억원까지 감소하며 영업손실 29.6억원, 지배주주순손실 26.3억원을 기록해 전년 대비 완연한 적자전환을 보였다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 204.2억원, 영업손실 2.7억원)부터 적자가 시작돼 2025년 4분기(매출 218.1억원, 영업손실 17.6억원, 지배주주순손실 18.1억원)에 손실 규모가 가장 컸고, 2026년 1분기(매출 177.7억원, 영업손실 7.5억원)에도 적자가 이어졌다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 221.5억원으로 늘고 영업이익 11.8억원, 지배주주순이익 5.9억원을 기록하며 다시 흑자로 돌아섰다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 약 20.5억원 수준으로, 분기별 편차가 매우 큰 실적 흐름이 이어지고 있다. 영업활동현금흐름도 2023년 92.8억원에서 2024년 10.2억원, 2025년 1.3억원으로 크게 줄어 이익 감소와 함께 현금창출력도 위축된 모습이다. FnGuide는 이러한 실적 악화의 배경으로 건설경기 부진과 PF 연체 증가, 중견건설사 폐업에 따른 레미콘 수요 급감을 지목했으며, 회사는 현장 집중 관리와 채권 리스크 최소화로 실적 악화를 방어했다고 설명했다.
국내 건설업은 2022년 레고랜드 사태 이후 고금리, 공사비 급등, 부동산 PF 부실이 겹치며 다년간 구조적 침체를 겪고 있다. 한국건설산업연구원(CERIK)은 2026년 건설경기를 '저점 통과의 해'로 규정하며, 공공 발주 확대와 기저효과로 급락 국면에서는 벗어나지만 민간 건설은 주택·정비사업 등 일부 회복에 그칠 것으로 내다봤다. 실제 2026년 SOC 예산은 전년보다 7.9% 늘어난 27.5조원으로 편성됐고, 건산연은 2026년 건설수주액을 231.2조원으로 전년 전망 대비 4.0% 늘어날 것으로 전망했다. 다만 레미콘 산업 자체는 수요 반등이 뚜렷하지 않은데, 삼표 마켓 리서치센터는 2025년 레미콘 수요를 91.5백만 루베로, 2026년에는 91.1백만 루베(전년 대비 -0.4%)로 소폭 더 줄어들 것으로 전망했다. 금융권에서는 부동산 PF 대출 연체율이 약 10년 만에 최고 수준으로 치솟았고 특히 브릿지론 연체율이 47%에 근접하는 등, 시행·시공사의 자금난이 레미콘을 포함한 건설 자재 수요 회복을 제약하는 요인으로 지목된다. 이 같은 환경에서 레미콘 업체들은 지역 밀착형 다수 경쟁 구조 속에서 채권 관리와 원가 통제 역량이 상대적 우위를 가르는 핵심 변수로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩3,020 |
|---|---|
| 시가총액 | 330억원 |
| PBR | 1.11 |
| ROE | -7.1% |
회사 측이 별도로 제시한 정량적 매출·이익 가이던스는 확인되지 않으며, 공시에서 드러난 대응 전략은 현장 집중 관리와 채권 리스크 최소화, 내부 소통 강화, 지역별 시황 정보 공유를 통한 목표 달성 추진으로 요약된다. 산업 측면에서는 2026년 SOC 예산 확대와 공공택지 공급 확대 등 정부의 주택공급 안정화 방안이 향후 착공·수주 흐름에 긍정적으로 작용할 잠재 요인으로 거론되지만, 착공면적 등 선행지표의 부진이 누적된 만큼 회복 체감까지는 시차가 있을 것으로 업계 전문가들은 보고 있다. 부동산 PF 시장에서는 캠코의 PF 정상화 지원 펀드 추가 조성과 은행·보험권 신디케이트론 확대 등 정책 대응이 예고돼 있어, 부실사업장 정리 속도가 빨라질 경우 건설 자재 수요의 하방 리스크가 일부 완화될 가능성이 있다. 다만 증권사·연구기관의 전망은 민간 주택 부문의 회복이 제한적이고 토목·SOC 부문이 상대적으로 견인할 것으로 보는 시각이 우세해, 모헨즈처럼 지역 기반 레미콘 공급업체에는 발주처 구성과 채권 관리 역량이 실적의 관건이 될 것으로 보인다. 회사의 특수용접 사업부문은 산업설비 부품의 수명연장 서비스로 적용분야를 확대하고 있어, 건설 본업의 사이클 리스크를 일부 분산하는 보완 사업으로 자리매김할 가능성이 있다. 2026년 3분기 이후 분기 실적에서 2분기의 흑자전환이 일시적 요인인지, 추세적 회복의 시작인지를 가늠하는 것이 향후 관찰 포인트다.
현재 주가는 회사의 순자산가치 대비 소폭의 프리미엄이 반영된 수준에서 거래되고 있으며, 이는 코스닥 건축소재 업종 내 다른 기업들과 비교했을 때 크게 벗어나지 않는 범위로 파악된다. 다만 이익 지표 측면에서는 2025년 연간 및 최근 4개 분기 누적 기준 순손실을 기록하고 있어, 순이익을 기준으로 한 밸류에이션 잣대를 적용하기 어려운 국면이다. 2023년의 뚜렷한 이익 개선 이후 2024~2025년으로 이어진 이익 축소·적자전환의 흐름을 감안하면, 향후 밸류에이션에 대한 시장의 평가는 이익이 재차 회복 흐름을 보이는지에 따라 달라질 수 있다. 배당의 경우 회사는 최근 배당을 지급하지 않고 있어, 배당수익률을 기준으로 한 비교는 현재로서는 의미를 갖기 어렵다. 부채비율은 2022년 이후 개선되는 흐름을 보이다 2025년 소폭 재상승했는데, 이는 자기자본이 이익 감소와 함께 축소된 영향이 일부 반영된 것으로 해석할 수 있다.
2026년 2분기 매출이 221.5억원으로 늘고 영업이익 11.8억원, 지배주주순이익 5.9억원을 기록하며 3개 분기 연속 이어진 적자에서 벗어났다. 매출 회복과 이익 개선이 동시에 나타난 만큼, 향후 분기 실적이 이 흐름을 이어가는지가 관찰 포인트다. 다만 단일 분기 결과이므로 추세 여부를 판단하기에는 조심스러운 접근이 필요하다.
회사는 건설경기 부진 국면에서 현장 집중 관리와 채권 리스크 최소화를 통해 실적 악화를 일정 부분 방어했다고 설명하고 있다. 신용조사 강화와 현금거래 비중 확대라는 경영 방침도 부실채권 발생을 억제하려는 노력으로 해석할 수 있다. 이는 중견건설사 폐업이 잇따르는 환경에서 매출채권 리스크를 줄이는 데 기여할 수 있는 요인이다.
2026년 SOC 예산이 전년보다 7.9% 늘어난 27.5조원으로 편성됐고, 건산연은 공공 발주 확대를 근거로 2026년 건설수주가 완만한 회복세에 접어들 것으로 전망했다. 토목·인프라 중심의 공공 발주가 늘어날 경우, 주택 부문 부진을 일부 상쇄하는 레미콘 수요처가 될 수 있다. 다만 이는 산업 전반의 흐름이며 개별 기업의 수주 확보로 직결되는지는 별도로 확인이 필요하다.
삼표 마켓 리서치센터는 2026년 레미콘 수요를 91.1백만 루베로, 2025년보다 0.4% 더 줄어들 것으로 전망했다. 이는 건설경기가 저점을 지난다는 전망과는 별개로 레미콘 자체 수요는 뚜렷한 반등이 없다는 의미로 해석될 수 있다. 주거 부문 감소분을 비주거·토목이 상쇄하는 구조라 개별 업체별 편차가 커질 수 있다.
금융권 PF 대출 연체율이 약 10년 만에 최고 수준으로 오르고 브릿지론 연체율이 47%에 근접하는 등, 시행·시공사의 자금난이 이어지고 있다. 중견건설사 폐업이 늘어나면 매출채권 회수 지연이나 대금 미수 위험이 커질 수 있다. 정부의 PF 정상화 펀드 확대가 예고돼 있지만, 부실 정리 속도가 예상보다 늦어질 경우 업황 회복 시점이 지연될 수 있다.
2025년 3분기부터 2026년 1분기까지 세 개 분기 연속 영업손실을 기록했고, 특히 2025년 4분기에는 영업손실 17.6억원, 지배주주순손실 18.1억원으로 손실 규모가 컸다. 최근 4개 분기 누적으로도 지배주주순손실 약 20.5억원을 기록해, 2026년 2분기의 흑자전환이 추세로 이어질지는 아직 불확실하다. 계절적 요인과 개별 건설 현장의 진행 상황에 따라 분기별 편차가 크게 나타나는 구조로 보인다.
모헨즈는 레미콘 제조·판매를 핵심 사업으로 하는 코스닥 건자재 기업으로, 2023년의 견조한 이익에서 2024~2025년 이익 축소·적자전환을 거쳐 2026년 2분기 다시 흑자로 돌아서는 등 건설경기 사이클에 민감하게 반응하는 실적 흐름을 보여왔다. 최근 4개 분기 누적으로는 여전히 지배주주순손실 상태이며, 3개 분기 연속 적자 이후 최근 분기의 흑자전환이 일시적 반등인지 추세 전환의 시작인지는 아직 판단하기 이르다. 산업 측면에서는 정부의 SOC 예산 확대와 공공 발주 증가가 하방을 지지하는 요인으로 꼽히지만, 레미콘 수요 자체는 2026년에도 정체 또는 소폭 감소가 전망되고 있고 부동산 PF 부실 장기화 리스크도 해소되지 않았다. 회사는 현장 집중 관리와 채권 리스크 최소화라는 방어적 경영 방침을 통해 다운턴 국면에 대응하고 있으며, 부채비율은 2022년 이후 개선 흐름을 보이다 2025년 소폭 재상승했다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당수익률 관점의 투자 매력을 논하기는 어려운 상황이다. 종합적으로 건설경기·PF 시장의 구조적 조정 국면과 회사 개별 실적의 분기별 변동성을 함께 지켜볼 필요가 있는 종목으로 평가된다.
English version
Mohenz, a ready-mixed concrete specialist, swung to an operating loss in 2025 before returning to profit in the second quarter of 2026, showing pronounced earnings volatility amid a prolonged construction downturn.
Mohenz was founded in 1970, listed on KOSDAQ in 1989, and changed its name from Hanil Heungup to Mohenz in 2000; it is a specialist in the manufacture and sale of ready-mixed concrete (remicon). The parent company's core remicon business operates production sites in the Chungcheong region, including Cheonan, Seocheon, Boryeong and Dangjin, alongside a Seoul office. Consolidated subsidiaries include Dukwon Industrial, which runs both remicon manufacturing and a specialty welding (Hardfacing) business, and Comotech. Dukwon Industrial operates remicon plants in Chuncheon, Wonju and Pyeongtaek plus a separate welding plant. Dukwon's welding segment applies wear-resistant overlay welding to heavily worn industrial equipment parts (wear plates) to extend their service life, positioning it as a higher-value-add business distinct from the core remicon operation. The vast majority of revenue is generated from remicon manufacturing and sales, with major customers being construction companies and project developers ordering for construction sites. Management has stated policies of securing stable procurement of raw materials such as cement and aggregates, strengthening quality control, and minimizing bad debt through tighter credit screening and a higher share of cash transactions. Due to the regionally concentrated nature of remicon production and delivery, the industry features competition among numerous small and mid-sized local producers nationwide, and Mohenz's operations are centered on the capital-region periphery and the Chungcheong area.
Mohenz's annual results have closely tracked the construction cycle. In 2023 the company posted revenue of KRW 111.41 billion, operating profit of KRW 12.14 billion (operating margin 10.9%), and net profit attributable to owners of KRW 8.27 billion — the strongest performance of the past four years — but 2024 revenue fell to KRW 100.48 billion with operating profit shrinking sharply to KRW 2.73 billion (operating margin 2.7%). In 2025, revenue declined further to KRW 81.16 billion, and the company posted an operating loss of KRW 2.96 billion and a net loss attributable to owners of KRW 2.63 billion, marking a clear swing into loss versus the prior year. On a quarterly basis, losses began in the third quarter of 2025 (revenue KRW 20.42 billion, operating loss KRW 0.27 billion), widened to their largest in the fourth quarter of 2025 (revenue KRW 21.81 billion, operating loss KRW 1.76 billion, net loss attributable to owners KRW 1.81 billion), and continued into the first quarter of 2026 (revenue KRW 17.77 billion, operating loss KRW 0.75 billion). However, the second quarter of 2026 saw revenue rise to KRW 22.15 billion with the company returning to profit, posting operating profit of KRW 1.18 billion and net profit attributable to owners of KRW 0.59 billion. As a result, the cumulative net loss attributable to owners over the latest four quarters (Q3 2025-Q2 2026) stands at roughly KRW 2.05 billion, reflecting a highly uneven quarterly pattern. Operating cash flow also contracted sharply, from KRW 9.28 billion in 2023 to KRW 1.02 billion in 2024 and KRW 0.13 billion in 2025, indicating that cash generation weakened alongside the profit decline. FnGuide attributed the deterioration to sluggish construction activity, rising PF loan delinquencies, and a sharp drop in remicon demand following the closure of mid-tier construction firms, while noting the company defended against further deterioration through intensive site-level management and minimizing receivables risk.
Korea's construction industry has faced a multi-year structural downturn since the 2022 Legoland default incident, compounded by high interest rates, surging construction costs, and real-estate project-financing (PF) distress. The Korea Research Institute for Construction Policy (CERIK) has characterized 2026 as a year of 'passing through the bottom,' expecting the sector to move away from a sharp decline thanks to expanded public-sector orders and base effects, while private construction recovers only partially in housing and redevelopment projects. In practice, the 2026 SOC budget was set at KRW 27.5 trillion, up 7.9% year on year, and CERIK projected 2026 construction order value at KRW 231.2 trillion, a 4.0% increase from its prior-year forecast. However, remicon demand itself has shown no clear rebound: SamPyo's Market Research Center forecast 2025 remicon demand at 91.5 million cubic meters and 2026 demand at 91.1 million cubic meters, a further 0.4% year-on-year decline. In the financial sector, real-estate PF loan delinquency rates have climbed to roughly a decade-high level, with bridge-loan delinquency approaching 47%, and the resulting funding strain on developers and contractors is cited as a factor constraining demand recovery for construction materials including remicon. In this environment, given the industry's fragmented, regionally concentrated competitive structure among numerous small and mid-sized producers, receivables management and cost-control capability are cited as key variables separating relative performance among remicon producers.
| Price | ₩3,020 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 1.11 |
| ROE | -7.1% |
No specific quantitative revenue or profit guidance from the company has been confirmed; the response strategy disclosed in filings is summarized as intensive site-level management, minimizing receivables risk, strengthening internal communication, and pursuing targets through regional market information sharing. On the industry side, the expanded 2026 SOC budget and government measures to stabilize housing supply, including expanded public land supply, are cited as potential positives for future construction starts and order flow, though industry experts note that persistent weakness in leading indicators such as construction start area means any recovery may take time to be felt. In the PF market, policy responses including additional capitalization of KAMCO's PF normalization support fund and expanded bank/insurer syndicated loans have been flagged, which could partially ease downside risk to construction material demand if the pace of resolving troubled project sites accelerates. That said, brokerage and research-institute views generally see limited recovery in private housing with civil engineering and SOC-related work providing relative support, meaning that for a regionally based remicon supplier like Mohenz, the composition of its order book and receivables-management capability are likely to remain key determinants of results. The company's specialty welding segment, which extends the service life of industrial equipment parts, appears to be expanding its application areas and could serve as a complementary business that partially diversifies away from the cyclical risk of the core construction-materials business. A key point to monitor going forward is whether the return to profit in the second quarter of 2026 proves a temporary factor or the start of a more sustained recovery in subsequent quarters.
The current share price trades at a modest premium to the company's net asset value, a level that does not appear to deviate significantly from peers within the KOSDAQ construction-materials sector. On the earnings side, however, the company recorded a net loss for full-year 2025 and on a cumulative basis over the latest four quarters, making profit-based valuation metrics difficult to apply meaningfully at this stage. Given the pattern of a clear profit improvement in 2023 followed by a shrinking and then loss-making trend through 2024-2025, how the market values the stock going forward is likely to hinge on whether earnings show a renewed recovery trend. As for dividends, the company has not been paying dividends recently, so a dividend-yield-based comparison carries little meaning at present. The debt ratio showed an improving trend after 2022 before ticking back up slightly in 2025, which can partly be attributed to shareholders' equity contracting alongside the decline in profit.
In the second quarter of 2026, revenue rose to KRW 22.15 billion with an operating profit of KRW 1.18 billion and net profit attributable to owners of KRW 0.59 billion, breaking a streak of three consecutive quarterly losses. The simultaneous recovery in both revenue and profit makes it worth watching whether subsequent quarters sustain this pattern, though a single quarter's result warrants caution before drawing trend conclusions.
The company has stated that intensive site-level management and minimizing receivables risk helped partially defend against further earnings deterioration amid the construction downturn. Its stated policy of stronger credit screening and a higher share of cash transactions can be interpreted as an effort to curb bad-debt occurrence, which may help reduce trade-receivable risk in an environment marked by a wave of mid-tier construction company closures.
The 2026 SOC budget was set at KRW 27.5 trillion, up 7.9% year on year, and CERIK forecast that expanded public-sector orders would lead construction orders into a gradual recovery in 2026. If public infrastructure-driven orders increase, they could serve as a source of remicon demand that partially offsets housing-sector weakness. This is an industry-wide trend, however, and whether it translates into order wins for any specific company would need to be separately confirmed.
SamPyo's Market Research Center forecast 2026 remicon demand at 91.1 million cubic meters, a further 0.4% decline from 2025. This suggests that, separate from the broader view that construction activity may be passing its trough, remicon demand itself shows no clear rebound, and with housing-sector declines being offset by non-residential and civil-engineering work, variance among individual producers could widen.
Financial-sector PF loan delinquency rates have risen to roughly a decade-high level, with bridge-loan delinquency approaching 47%, and funding strain among developers and contractors continues. An increase in mid-tier construction company closures could raise the risk of delayed receivables collection or unpaid amounts. While government plans to expand PF normalization funds have been flagged, a slower-than-expected pace of resolving distressed sites could delay the timing of any industry recovery.
The company posted operating losses for three consecutive quarters from Q3 2025 through Q1 2026, with the loss particularly large in Q4 2025 at an operating loss of KRW 1.76 billion and a net loss attributable to owners of KRW 1.81 billion. Even on a cumulative basis over the latest four quarters, the net loss attributable to owners stood at roughly KRW 2.05 billion, leaving it uncertain whether the Q2 2026 return to profit will prove to be a sustained trend. The structure appears to produce large quarter-to-quarter variance depending on seasonal factors and the progress of individual construction sites.
Mohenz is a KOSDAQ-listed building-materials company centered on remicon manufacturing and sales, and its results have shown clear sensitivity to the construction cycle — moving from solid profit in 2023 through shrinking earnings and a loss in 2024-2025, before returning to profit in the second quarter of 2026. On a cumulative basis over the latest four quarters, the company remains in a net loss position attributable to owners, and it is still too early to judge whether the recent quarter's return to profit, following three consecutive loss-making quarters, represents a temporary rebound or the start of a trend reversal. On the industry side, the government's expanded SOC budget and increased public-sector orders are cited as factors supporting the downside, but underlying remicon demand itself is projected to stagnate or decline slightly again in 2026, and the risk of prolonged real-estate PF distress has not been resolved. The company has responded to the downturn with a defensive management approach centered on intensive site-level management and minimizing receivables risk, and its debt ratio, after improving from 2022 onward, ticked back up slightly in 2025. With no dividends currently being paid, it is difficult to discuss investment appeal from a dividend-yield perspective. On balance, this is a name where both the structural adjustment underway in the construction and PF markets and the company's own quarter-to-quarter earnings volatility warrant continued observation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)