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Bosung Power Technology · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
보성파워텍은 한국전력공사(한전) 동해안-신가평 HVDC 송전선로 강관철탑 단일계약 덕에 2025년 실적이 급격히 개선됐으나, 해당 계약이 2026년 2월 말 종료된 뒤 매출 공백을 새 수주로 메울 수 있는지가 다음 국면의 핵심 관전 포인트다.
보성파워텍은 1970년대 창업 이래 송전철탑, 관형지지물(강관전주), 가스개폐기, 가공선자재, 철강구조물 등 전력 기자재를 생산·공급해 온 전력인프라 전문기업이다. 충북 충주공장과 전남 나주공장에서 송배전 자재 및 발전소·변전소용 철골을 직접 생산한다. 2026년 1분기 제품별 매출 구성을 보면 송전철탑이 314.7억원으로 전체 매출의 77.01%를 차지해 최대 매출원이며, 관형지지물 4.42%, 개폐기 4.01%, 가공선자재 1.82%, 철강구조물 1.77%, 상품 매출 7.09% 순이다. 주요 고객은 한국전력공사(한전)이며, 발전 자회사 및 국내외 EPC(설계·조달·시공) 업체로도 공급하고 있다. 국내 최초로 전력산업기술기준(KEPIC) 내진 1등급 강구조물 제작 인증을 획득했으며, 신고리 원전 3·4호기 철구조물 공급 이력도 보유하고 있어 원자력발전소용 기자재 시장에서도 입지를 다져왔다. 최근에는 소형모듈원전(SMR) 연구시설에 철골을 공급하는 계약을 체결하는 등 차세대 원전 분야로도 사업 영역을 넓히고 있다. 회사는 2026년 4월 이크레더블로부터 BBB+ 신용등급을 받았다. 철탑 매출 비중이 특정 프로젝트에 따라 분기별로 크게 출렁이는 구조적 특성상, 매출원 다변화 여부가 사업 안정성을 가늠하는 핵심 변수다.
보성파워텍의 실적은 최근 4년간 극명한 반전을 보였다. 2022년에는 매출 542.0억원, 영업손실 44.9억원, 순손실 111.1억원(영업이익률 -8.3%)을 기록하며 원자재 가격 부담 속 적자를 냈다. 2023년에는 매출 784.9억원, 영업이익 33.5억원, 순이익 43.5억원(영업이익률 4.3%)으로 흑자 전환했고, 2024년에는 매출이 770.6억원으로 소폭 줄었으나 영업이익 48.2억원, 순이익 59.5억원(영업이익률 6.3%)으로 수익성은 다소 개선됐다. 2025년에는 매출이 1,474.9억원으로 전년 대비 급증했고 영업이익 268.1억원, 지배주주 순이익 203.1억원, 영업이익률 18.2%로 이익 규모가 크게 확대됐다. 회사는 사업보고서에서 이 실적을 만든 주역이 동해안-신가평 송전선로 HVDC(고압직류송전) 강관철탑 매출 증가에 따른 수익구조 개선이라고 직접 명시했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 558.3억원, 영업이익 136.6억원(영업이익률 24.5%)으로 정점을 찍은 뒤, 3분기 368.1억원·영업이익률 16.8%, 4분기 373.9억원·영업이익률 14.5%로 점차 낮아졌고, 2026년 1분기에는 408.6억원·영업이익률 14.6%로 유지됐으나 2분기에는 243.9억원으로 매출이 크게 줄면서도 영업이익률은 19.4%로 오히려 반등했다. 해당 HVDC 계약은 2025년 9월 234.5억원 규모로 체결돼 2026년 2월 28일까지 공급하도록 계약 기간이 설정됐으며, 회사 경영본부장은 당시 실적 개선을 이끈 요인이 이 건설사업 하나뿐이라고 밝힌 바 있어 매출원 집중도에 대한 우려가 상존한다. 현금흐름 측면에서도 2025년 영업활동현금흐름이 437.0억원으로 크게 개선돼 2024년(-100.0억원)의 마이너스 흐름에서 벗어났다.
전력 기자재 업종은 최근 인공지능(AI) 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 급증과 노후 송전망 교체 수요가 맞물리며 투자 확대 국면에 진입한 것으로 평가된다. 특히 미국 전력 시장이 노후 송전망 교체 주기와 신재생 에너지 발전소 연결을 위한 신규 인프라 투자 수요가 맞물리며 유례없는 호황을 맞이하고 있다는 평가가 나오고 있으며, 이는 국내 전력 기자재 업체들의 수주 잔고 확대 기대로 이어지고 있다. 보성파워텍은 송배전 자재 및 철탑 제작 분야에서 오랜 기술력을 보유하고 있어 이러한 시장 환경의 수혜주로 분류돼 왔다. 한전에 송전 철탑 구조물을 공급해 온 레퍼런스를 바탕으로 향후 데이터센터 전용 송전 인프라 구축 과정에서도 밸류체인 편입 가능성이 거론되고 있다. 다만 이러한 테마성 기대와 실제 실적 연계성 사이에는 시차가 존재한다는 지적도 있다. 수주가 실제 매출로 인식되기까지 상당한 시간이 걸리며, 글로벌 원자재(철강) 가격 상승이 수익성에 부정적 영향을 줄 가능성도 배제할 수 없다. 정부의 에너지 정책 변화나 지정학적 변수에 따른 원자재 가격 변동성도 업종 전반의 불확실성 요인으로 남아 있다. 원자력발전 분야에서도 정책적 관심이 이어지고 있어, KEPIC 인증을 보유한 보성파워텍이 관련 기자재 공급망에서 상대적으로 유리한 위치에 있다는 평가가 나온다.
| 주가 | ₩7,550 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,709억원 |
| PER | 21.4 |
| PBR | 3.10 |
| ROE | 15.6% |
보성파워텍의 핵심 대형계약이었던 동해안-신가평 HVDC 강관철탑 공급계약은 2026년 2월 말로 종료됐으며, 사업보고서 제출 시점까지 이를 대체할 후속 대형계약은 확보되지 않은 상태였다. 다만 회사 경영본부장은 같은 건설사업과 관련해 앞서 계약이 성사되지 않은 물량 중 이달 내 추가 공시가 나올 수 있는 것들이 있다고 언급한 바 있어, 동일 프로젝트 관련 후속 수주 가능성이 완전히 닫힌 것은 아니다. 실제로 2025년 10월 세안이엔씨와 음성천연가스발전소 송전선로 철탑재 공급계약 173억원을 별도로 체결하며 고객 다변화의 신호를 보였고, 소형모듈원전(SMR) 연구소 철골 공급 계약 85억원도 성사시켰다. 이는 한전 단일 고객 의존도를 낮추고 원전·차세대 에너지 분야로 사업 영역을 넓히려는 시도로 해석된다. 2026년 1분기 매출은 408.6억원으로 HVDC 계약 물량이 상당 부분 반영된 것으로 보이나, 2분기 매출이 243.9억원으로 축소된 점은 해당 계약 종료에 따른 매출 공백이 현실화되고 있음을 보여준다. 향후 실적의 관전 포인트는 세안이엔씨 계약의 매출 인식 속도, 한전의 신규 송전선로 발주 재개 여부, SMR·원전 관련 후속 계약 성사 여부다. 2026년 3월에는 창업자 유고에 따른 상속으로 최대주주 지분 구조가 재편됐는데, 이 과정이 경영 안정성에 미치는 영향도 지켜볼 변수다.
보성파워텍의 주가는 2022년 적자에서 2023~2025년 흑자로, 다시 이익 규모가 크게 확대되는 국면을 반영해 재평가돼 온 것으로 보인다. 다만 이 재평가의 상당 부분이 단일 대형계약에서 나온 일시적 이익 확대를 반영하고 있어, 해당 계약 종료 이후의 실적 지속력에 대한 시장의 판단이 향후 밸류에이션 경로에 영향을 줄 수 있다. 현재 회사는 별도의 정기 현금배당을 지급하지 않고 있어, 주가는 배당 매력보다는 실적 모멘텀과 수주 이벤트에 따라 움직이는 경향이 강하다. 순자산가치 대비 주가 수준은 이익 회복 이전 대비 프리미엄이 형성된 구간에 있는 것으로 파악되며, 이는 향후 실적이 이 프리미엄을 뒷받침할 만큼 지속되는지에 따라 재평가되거나 되돌려질 수 있는 사안이다. 소형주 특성상 거래 밴드의 변동성이 크고, 매출원 집중도·지배구조 변화 등 비영업적 이슈도 가격 형성에 영향을 미치는 요인으로 함께 고려할 필요가 있다.
세안이엔씨향 173억원 계약과 SMR 연구시설향 85억원 계약 등 한전 단일 의존에서 벗어나려는 움직임이 나타나고 있다. 이러한 다변화가 확대되면 특정 프로젝트 종료에 따른 매출 공백 위험을 완화할 수 있다. 아직 규모는 과거 HVDC 계약 대비 작지만 고객·제품군 확장의 초기 신호로 해석될 수 있다.
국내 최초 KEPIC 내진 1등급 강구조물 인증과 신고리 3·4호기 철구조물 공급 이력을 보유하고 있다. 정부의 원전 정책 강화 기조 속에서 SMR 등 차세대 원전 분야 참여 기대가 이어지고 있다. 다만 이는 정책 일정에 따라 실현 시점이 좌우되는 장기 스토리에 가깝다.
2025년 부채비율은 20.9%로 낮은 수준을 유지했고, 영업활동현금흐름은 437.0억원으로 2024년의 마이너스 흐름에서 크게 개선됐다. 자기자본도 2022년 807.8억원에서 2025년 1,102.3억원으로 늘어났다. 재무 여력이 확대되면 신규 투자나 수주 대응 능력에 도움이 될 수 있다.
2025년 실적 개선의 대부분이 동해안-신가평 HVDC 강관철탑 단일계약에서 나왔고, 회사 스스로도 이를 인정한 바 있다. 해당 계약이 2026년 2월 말로 종료된 뒤 2분기 매출이 전 분기 대비 크게 줄었다. 후속 대형계약이 아직 명확히 확보되지 않은 상태에서 이 흐름이 이어질지가 관전 포인트다.
2026년 3월 창업자 임도수 회장의 유고로 상속에 따른 최대주주 지분 재편이 이뤄졌다. 상속 재산분할 협의 과정에서 지분 구조가 조정됐으며, 향후 지분 매각 등 추가 변동 가능성을 배제할 수 없다. 경영 승계 과정의 안정성 여부도 지켜볼 필요가 있다.
글로벌 철강 등 원자재 가격 상승은 수익성에 부정적 영향을 줄 수 있다는 지적이 나온다. 수주가 실제 매출로 인식되기까지 시차가 존재해 테마성 기대와 실적 반영 시점 사이에 간극이 생길 수 있다. 정부 에너지 정책 변화나 대외 변수도 불확실성 요인으로 남아 있다.
보성파워텍은 2022년 적자에서 2025년 지배주주 순이익 203.1억원으로 이어지는 뚜렷한 실적 회복을 보였으나, 이 회복의 대부분이 한전 동해안-신가평 HVDC 강관철탑 단일계약에서 나왔다는 점이 확인됐다. 해당 계약이 2026년 2월 말 종료된 이후 2분기 매출이 243.9억원으로 축소되며 매출 공백 우려가 일부 현실화되는 모습을 보였다. 세안이엔씨·SMR 연구시설 계약 등 다변화 시도가 있지만 아직 과거 HVDC 계약 규모에는 미치지 못한다. 여기에 2026년 3월 창업자 유고에 따른 상속으로 최대주주 지분 구조가 재편되며 지배구조 측면의 변수도 새롭게 추가됐다. 향후 실적의 지속가능성은 후속 대형계약 확보 여부, 한전의 신규 송전선로 발주 재개, 원전·SMR 밸류체인 참여 성사 여부에 좌우될 것으로 보인다. 재무 건전성(부채비율 20.9%, 개선된 영업활동현금흐름)은 상대적으로 견고한 편이나, 매출원 집중도와 지배구조 변화는 함께 고려해야 할 변수다.
English version
Bosung Power Tech's 2025 earnings surged largely on a single HVDC steel-tower supply contract with Korea Electric Power Corporation (KEPCO), and whether new orders can fill the revenue gap left after that contract ended in late February 2026 is the key question for the next phase.
Since its founding in the 1970s, Bosung Power Tech has produced and supplied power equipment including transmission towers, tubular support structures, gas switchgear, overhead line materials, and steel structures. The company manufactures transmission and distribution materials and power-plant/substation steel frames directly at its Chungju and Naju plants. In the first quarter of 2026, transmission towers accounted for KRW 31.5bn, or 77.01% of total revenue, the largest single product line, followed by tubular support structures at 4.42%, switchgear at 4.01%, overhead line materials at 1.82%, steel structures at 1.77%, and merchandise sales at 7.09%. Its primary customer is Korea Electric Power Corporation (KEPCO), with additional sales to power-generation subsidiaries and domestic/overseas EPC (engineering, procurement, construction) firms. The company was the first in Korea to obtain KEPIC seismic-grade-1 certification for steel structure fabrication and has a track record supplying steel structures for Shin-Gori Nuclear Units 3 and 4, establishing a foothold in the nuclear power equipment market. It has also expanded into next-generation nuclear technology, signing a contract to supply steel frames for a small modular reactor (SMR) research facility. The company received a BBB+ credit rating from eCredible in April 2026. Because the transmission-tower revenue share can swing sharply by quarter depending on individual projects, order diversification is a key variable for assessing business stability.
Bosung Power Tech's earnings have swung dramatically over the past four years. In 2022 the company posted revenue of KRW 54.2bn, an operating loss of KRW 4.49bn, and a net loss of KRW 11.11bn (operating margin of -8.3%) amid raw-material cost pressure. In 2023 it turned profitable with revenue of KRW 78.5bn, operating profit of KRW 3.35bn, and net income of KRW 4.35bn (operating margin 4.3%); in 2024 revenue slipped slightly to KRW 77.1bn while profitability improved modestly to operating profit of KRW 4.82bn and net income of KRW 5.95bn (operating margin 6.3%). In 2025, revenue jumped to KRW 147.5bn year over year, with operating profit of KRW 26.8bn, owners' net income of KRW 20.3bn, and an operating margin of 18.2%. The company stated directly in its business report that this performance was driven by improved profit structure from increased sales of HVDC (high-voltage direct current) steel transmission towers for the Donghaean-Singapyeong line. On a quarterly basis, revenue peaked at KRW 55.8bn with an operating margin of 24.5% in Q2 2025, then eased to KRW 36.8bn (16.8% margin) in Q3 and KRW 37.4bn (14.5% margin) in Q4; Q1 2026 held at KRW 40.9bn (14.6% margin), but Q2 2026 revenue dropped sharply to KRW 24.4bn even as the operating margin rebounded to 19.4%. That HVDC contract, signed in September 2025 for KRW 23.45bn, ran through February 28, 2026, and the company's management office head noted at the time that this single construction project was the sole driver of the earnings improvement, underscoring persistent concentration risk in the revenue base. Cash flow also improved markedly, with 2025 operating cash flow of KRW 43.7bn reversing the negative KRW 10.0bn flow recorded in 2024.
The power equipment industry is seen as entering an investment expansion phase as surging power demand from AI data center growth converges with replacement demand for aging transmission networks. In particular, the U.S. power market is described as experiencing an unprecedented boom driven by the aging-grid replacement cycle combined with new infrastructure demand for connecting renewable power plants, which is expected to translate into growing order backlogs for domestic power equipment makers. Bosung Power Tech has long been classified as a beneficiary of this environment given its established technical capability in transmission/distribution materials and tower fabrication. Building on its supply track record with KEPCO, the company has been mentioned as a candidate for inclusion in the value chain for future data-center-dedicated transmission infrastructure projects. However, there is also commentary noting a lag between such thematic expectations and actual earnings linkage. It takes considerable time for orders to be recognized as revenue, and rising global steel prices could weigh negatively on profitability. Volatility in raw material prices driven by energy policy shifts or geopolitical variables also remains a source of industry-wide uncertainty. Continued policy attention to nuclear power has led some to view Bosung Power Tech, with its KEPIC certification, as relatively well positioned within the related equipment supply chain.
| Price | ₩7,550 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.37T |
| P/E | 21.4 |
| P/B | 3.10 |
| ROE | 15.6% |
Bosung Power Tech's key large contract for HVDC steel transmission towers on the Donghaean-Singapyeong line ended in late February 2026, and as of its business report filing, no replacement large contract had yet been secured. However, the company's management office head noted that additional disclosures related to portions of the same construction project not yet contracted could be forthcoming within the month, suggesting the possibility of follow-on orders tied to the same project is not entirely closed. Indeed, in October 2025 the company signed a separate KRW 17.3bn contract with Sean E&C to supply steel tower materials for a transmission line serving the Eumseong natural gas power plant, and secured an KRW 8.5bn contract to supply steel frames for a small modular reactor (SMR) research facility, both signaling efforts toward customer diversification. This can be read as an attempt to reduce dependence on KEPCO as a single customer while expanding into nuclear and next-generation energy segments. Q1 2026 revenue of KRW 40.9bn appears to reflect a substantial portion of the HVDC contract volume, but the drop to KRW 24.4bn in Q2 shows the anticipated revenue gap from the contract's expiry materializing. Key items to watch going forward are the pace of revenue recognition from the Sean E&C contract, whether KEPCO resumes new transmission-line orders, and whether follow-on SMR/nuclear-related contracts are secured. In March 2026, the major-shareholder structure was reorganized through inheritance following the founder's passing, and how this process affects management stability is another variable to monitor.
Bosung Power Tech's valuation appears to have been re-rated in step with its shift from a 2022 loss to profitability in 2023-2025 and the subsequent sharp expansion in earnings. However, much of this re-rating reflects a temporary profit boost from a single large contract, so market judgment on earnings durability after that contract's expiry could influence the valuation path going forward. The company does not currently pay a regular cash dividend, so its share price tends to move more on earnings momentum and order-related events than on dividend appeal. Relative to net asset value, the shares appear to trade at a premium versus the pre-recovery period, a premium that could be reinforced or unwound depending on whether future earnings sustain it. Given the volatility typical of small-cap shares, factors such as revenue-source concentration and governance changes should also be weighed alongside earnings trends as influences on price formation.
Moves away from sole dependence on KEPCO are emerging, including the KRW 17.3bn Sean E&C contract and the KRW 8.5bn SMR research facility contract. If such diversification expands, it could mitigate the revenue-gap risk from the expiry of any single project. Though still small relative to the past HVDC contract, these can be read as early signs of customer and product-line expansion.
The company holds Korea's first KEPIC seismic-grade-1 certification for steel structures and a track record supplying steel structures for Shin-Gori Units 3 and 4. Amid the government's continued emphasis on nuclear policy, expectations for participation in next-generation nuclear areas such as SMRs persist. That said, this remains more of a long-term story whose realization timing depends on policy schedules.
The 2025 debt ratio remained low at 20.9%, and operating cash flow of KRW 43.7bn marked a sharp improvement from the negative flow in 2024. Equity also grew from KRW 80.8bn in 2022 to KRW 110.2bn in 2025. Expanded financial flexibility could support new investments and the ability to respond to future orders.
Most of the 2025 earnings improvement came from a single Donghaean-Singapyeong HVDC steel-tower contract, a point the company itself acknowledged. After that contract ended in late February 2026, Q2 revenue fell sharply from the prior quarter. Whether this trend continues remains to be seen, as a clear replacement large contract has not yet been secured.
In March 2026, the passing of founder-chairman Im Do-su led to a reshuffling of major-shareholder stakes through inheritance. The ownership structure was adjusted during the estate division process, and the possibility of further changes such as future stake sales cannot be ruled out. The stability of the management succession process also warrants monitoring.
Rising global raw material prices, including steel, are cited as a potential negative for profitability. Because there is a time lag before orders are recognized as revenue, a gap can emerge between thematic expectations and when earnings actually reflect them. Changes in government energy policy or external variables also remain sources of uncertainty.
Bosung Power Tech has shown a clear earnings recovery, moving from a loss in 2022 to owners' net income of KRW 20.3bn in 2025, but it has become evident that most of this recovery came from a single Donghaean-Singapyeong HVDC steel-tower contract with KEPCO. After that contract ended in late February 2026, Q2 revenue shrank to KRW 24.4bn, partially materializing the anticipated revenue gap. Diversification efforts through contracts with Sean E&C and an SMR research facility are underway but remain smaller in scale than the past HVDC contract. Adding to this, the major-shareholder structure was reorganized in March 2026 following inheritance after the founder's passing, introducing a new governance-related variable. The sustainability of future earnings appears to hinge on securing follow-on large contracts, whether KEPCO resumes new transmission-line orders, and progress in nuclear/SMR value chain participation. Financial health (a 20.9% debt ratio and improved operating cash flow) remains relatively solid, but revenue concentration and governance change are variables that should be weighed together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)