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Samsung Sdi · 2차전지 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
창사 첫 조 단위 연간 적자를 낸 이듬해, 삼성SDI는 2026년 2분기 영업이익 2,038억원으로 분기 흑자를 되찾았고 관건은 인공지능 데이터센터발 ESS 수요가 이 흐름을 이어줄지에 놓였다.
삼성SDI의 사업은 배터리와 전자재료 두 축으로 구성되며, 매출의 대부분은 배터리에서 나온다. 2026년 2분기 배터리 부문 매출은 3조 5,190억원으로 1년 전보다 18.8% 늘고 영업이익 1,593억원으로 흑자 전환했다는 것이 회사 발표이며, 전자재료가 나머지를 구성한다. 배터리는 전기차용 각형·원통형 중대형과 무정전전원장치(UPS)·배터리백업유닛(BBU)·전동공구 등 소형 고출력 제품, 그리고 ESS로 나뉜다. 고객 기반은 프리미엄 완성차에 집중돼 있는데, 2026년 4월 각형 배터리 기반으로 메르세데스-벤츠와 공급 계약을 체결하며 BMW·아우디를 포함한 독일 3대 프리미엄 브랜드를 모두 고객사로 확보했다. 유럽 생산은 헝가리 괴드가 중심으로, 괴드 1공장은 기존 4개 라인을 폭스바겐 대상 각형 라인으로 개조하며 고객 요구에 맞춘 사이드터미널 방식으로 전환했다. 북미는 스텔란티스와의 합작사 스타플러스에너지가 축이며, 2026년 8월 이사회 결의로 GM 보유 지분 49.99%를 인수해 시너지셀즈를 100% 자회사로 전환하기로 했다. 소형 전지에서는 데이터센터와 로봇이 신규 수요처로, 회사는 미국·한국·중국의 상위 휴머노이드 업체 6곳으로부터 수주를 완료해 고에너지밀도 2170 원통형 배터리를 공급 중이거나 차세대 모델 양산을 협의하고 있다고 공유했다. 전자재료는 반도체 패키징 소재와 디스플레이 소재가 주력으로, 2026년 1분기에는 반도체 소재 판매가 견조하고 주요 고객의 플래그십 스마트폰 판매 증가로 디스플레이 소재가 반등해 전년 동기 대비 매출 13%, 영업이익 15% 증가했다. 경쟁 구도에서는 파우치형 중심인 국내 경쟁사와 달리 국내에서 유일한 각형 배터리 생산업체라는 점이 차별점으로 제시된다.
연간 궤적은 뚜렷한 하강 후 바닥 통과 시도로 요약된다. 매출은 2022년 20조 1,241억원, 2023년 22조 7,083억원에서 2024년 16조 5,922억원, 2025년 13조 2,667억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익률은 2022년 9.0%, 2023년 7.2%에서 2024년 2.2%로 낮아진 뒤 2025년에는 영업손실 1조 7,224억원, 영업이익률 -13.0%로 돌아섰다. 지배주주 순손익도 2023년 2조 92억원 흑자에서 2025년 6,495억원 손실로 전환했다. 다만 2025년 영업활동 현금흐름은 7,924억원 유입으로 2024년의 1,376억원 유출에서 개선됐고, 부채비율은 2024년 88.2%에서 2025년 79.3%로 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 영업손실은 2025년 3분기 5,913억원으로 가장 컸고 4분기 2,992억원, 2026년 1분기 1,556억원으로 축소되다가 2026년 2분기 2,038억원 흑자로 전환했다. 회사는 이를 2024년 3분기 이후 7분기 만의 흑자이자 상반기 누적 영업이익 482억원으로 연내 턴어라운드 목표를 조기 달성한 것이라고 설명했다. 흑자 전환의 성격은 따져볼 필요가 있는데, 보도에 따르면 2분기 흑자에는 배터리 판매 호조와 함께 미국 관세 환급과 우호적인 환율이 함께 작용했다. 매출은 2025년 2분기 3조 1,794억원에서 2026년 2분기 3조 7,688억원으로 늘었지만, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기를 합산하면 영업손익은 여전히 적자이고 지배주주 순이익도 손익분기 부근에 머물러 있어 회복이 초기 단계임을 보여준다.
전방 수요는 전기차와 ESS가 정반대 방향으로 갈라져 있다. 회사와 업계는 2026년 글로벌 전기차용 배터리 시장 성장률을 약 6% 수준으로 보면서, 인공지능 데이터센터 투자 확대와 비중국 업체의 미국 현지 생산 기회가 ESS·소형 전지를 뒷받침할 것으로 봤다. ESS 쪽 숫자는 훨씬 공격적이다. 회사는 데이터센터용 ESS 수요가 2025년 9GWh에서 2030년 40GWh 이상으로 연평균 30% 이상 성장하고, 데이터센터 내 온사이트 마이크로그리드용 ESS는 2030년까지 연평균 60%가 넘는 성장률을 보일 것으로 전망했다. SNE리서치 기준 미국 ESS 수요는 2025년 59GWh에서 2030년 142GWh로 두 배 이상 성장이 전망되며, 경제성과 안전성 측면에서 리튬인산철 소재와 각형 폼팩터 선호가 높아지고 있다. 사이클 위치로 보면 배터리 산업은 전기차 부진과 ESS 호황이 공존하는 불균형 국면이며, 시장에서도 전기차 연관 기업과 에너지 저장·인공지능 데이터센터 노출 기업에 대한 관심이 갈렸다는 평가가 나온다. 경쟁 구도에서는 LG에너지솔루션이 미시간 홀랜드 공장을 리튬인산철 전용으로 전환하고 테슬라와 대형 ESS 공급 계약을 체결하며 국내 3사 중 가장 먼저 미국 양산 체제를 갖췄고, SK온도 미국 개발사와 리튬인산철 공급 계약을 확보했다는 점에서 삼성SDI의 리튬인산철 진입은 상대적으로 후발이다. 반면 국내 시장에서는 ESS 중앙계약시장 1·2차 누적 기준 삼성SDI가 약 56%로 가장 높은 비중을 차지했다는 실적이 있다. 3차 시장에서는 국내에서 생산한 리튬인산철 배터리 공급 가능 여부가 수주 경쟁력을 좌우할 가능성이 높다는 분석이 제시되며, 국내 3사의 리튬인산철 라인 전환 경쟁이 본격화되고 있다.
| 주가 | ₩529,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 42.6조원 |
| PER | 867.2 |
| PBR | 1.71 |
| ROE | 0.2% |
회사가 제시한 하반기 방향은 ESS 중심의 매출 확대와 수익성 유지다. 오재균 부사장은 2분기 컨퍼런스콜에서 미국 전력용 ESS와 UPS 수요 확대로 하반기 매출이 큰 폭 증가하고, 리튬인산철 신규 라인 가동과 첨단제조생산세액공제(AMPC) 효과로 수익성도 양호한 흐름을 이어갈 것이라고 말했다. 양산 일정도 구체화됐다. 미국 ESS용 리튬인산철 배터리는 10월 양산에 돌입해 연내 고객사 공급을 시작할 계획이며, 경영진은 미국 각형 리튬인산철 라인의 품질 검증이 진행 중이라고 밝혔다. 수주 측면에서는 조용휘 부사장이 현재까지 확보한 미국 ESS 수주가 2029년까지의 생산능력을 상당 부분 커버하는 수준이며 하반기 수주 가능성이 높은 프로젝트까지 반영하면 2028년부터는 생산능력을 초과할 것으로 전망한다고 밝히고, 추가 캐파 확보 방안을 내부 검토 중이라고 말했다. 소형 전지에서는 조한제 부사장이 올해 UPS와 BBU용 배터리 매출이 각각 전년 대비 70% 이상 성장할 것으로 전망하며 해당 시장에서 약 40~50% 점유율을 확보하고 있다고 설명했다. 차세대 기술은 전고체 배터리를 당초 계획대로 2027년 하반기 양산 목표로 준비 중이며, 첫 상용화 프로젝트는 휴머노이드가 될 가능성이 높고 하반기 중 휴머노이드용 샘플을 공급할 예정이라고 밝혔다. 가동률 측면에서는 1분기 실적발표에서 헝가리 공장 가동률이 하반기 70% 이상으로 개선될 전망이라고 언급됐으며, 헝가리 각형 라인 가동률은 2025년 4분기 40%대로 알려졌다. 자금 측면에서는 삼성디스플레이 보통주 1,308만 8,235주를 주당 34만원, 총 4조 4,500억원에 양도하기로 의결하고 양도 예정일을 8월 27일로 정했다는 점이 투자 재원의 근거이며, 시너지셀즈 단독법인 전환에 따라 기존 투자계획은 변경될 예정이지만 구체적 계획은 확정되지 않아 확정 시 추가 공시하겠다고 밝혔다.
이익 기반이 아직 얇아 이익 기준 배수는 해석이 제한적이다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기를 합산한 지배주주 순이익이 손익분기 부근에 머물러 있어, 주가를 이익으로 나눈 배수는 통상적인 비교가 어려운 매우 큰 값으로 산출된다. 반면 자본 측면에서는 2025년 말 지배주주 지분이 21조 4,429억원으로 유지되고 있어 순자산 대비 배수가 상대적으로 안정적인 기준이 되지만, 현재 주가는 순자산에 프리미엄이 붙은 구간에 있고 산출 기준(자체 산출과 거래소 공표치)에 따라 값이 다르게 계산될 수 있다. 이익 규모만 보면 영업이익률이 9%에 달했던 2022년, 7%대였던 2023년과 현재의 이익 기반은 격차가 크며, 2026년 상반기는 적자에서 흑자로 방향만 돌아선 단계다. 직전 결산 기준으로는 현금배당이 확인되지 않아 배당 관점의 비교가 성립하지 않는다. 증권가 시각은 갈린다 — DB증권은 2026년 7월 31일 리포트에서 투자의견 매수를 유지하면서 목표주가를 84만원에서 68만원으로 하향 조정했다고 밝혔다. LS증권 정경희 연구원은 2026년 5월 12일 목표주가를 61만 8천원에서 59만 3천원으로 내리고 투자의견 중립을 유지했다고 전해졌다.
회사는 각형 배터리 경쟁력과 현지 생산 역량을 바탕으로 미국 주요 ESS 고객들과 장기 공급 계약을 체결했고, 국내 차세대 배전망 ESS 프로젝트에서도 수주 성과를 거뒀다고 밝혔다. 확보한 미국 ESS 수주가 2029년까지의 생산능력을 상당 부분 커버하고 2028년부터는 수요가 생산능력을 초과할 것으로 전망된다는 설명은 중기 매출 가시성 측면에서 의미가 있다. 데이터센터용 ESS 수요가 2025년 9GWh에서 2030년 40GWh 이상으로 추산된다는 전망은 전방 시장 확대의 근거로 제시된다. 이는 전기차 수요 둔화의 공백을 다른 수요처가 메우는 구도다.
2026년 2분기 영업이익 2,038억원은 2025년 3분기 5,913억원 손실 대비 손익 구조가 크게 달라졌음을 보여준다. 보도에 따르면 UPS 배터리, 배터리백업유닛, 전동공구 배터리 등 고출력 제품 판매 증가와 유럽 전기차 배터리 수요 강세가 전체 포트폴리오 매출을 끌어올렸다. 회사는 미국 현지 생산 ESS 판매 증가에 따른 첨단제조생산세액공제 수취 확대와 고부가 원통형 배터리 판매 확대를 손익 개선 요인으로 설명했다. 헝가리 공장 가동률이 하반기 70% 이상으로 개선될 전망이라는 언급도 고정비 부담 완화 여지를 시사한다.
삼성디스플레이 지분 일부를 주당 34만원, 총 4조 4,500억원에 현금화하며 북미 배터리 투자와 ESS 전환 재원을 확보했다. 이는 2025년 영업활동 현금흐름이 7,924억원 유입으로 돌아서고 부채비율이 2024년 88.2%에서 2025년 79.3%로 낮아진 흐름과 맞물린다. GM 지분 인수로 건설 중인 공장 전체를 보유하게 되며, 회사는 생산라인 일부를 ESS용 배터리 생산에 할애할 계획이라고 밝혔다. 단독 운영은 고객·제품 배분의 선택지를 넓히는 요인으로 해석된다.
2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기를 합산하면 영업손익은 여전히 적자이며, 흑자는 2026년 2분기 한 분기에 국한된다. 2분기 흑자에는 미국 관세 환급과 우호적인 환율이 함께 작용했다는 보도가 있어 영업 자체의 개선분과 일회성 요인의 구분이 필요하다. 시장은 지속 가능한 회복에 대한 더 많은 증거를 원하는 것으로 보인다는 평가도 나왔다. 3분기 이후 흑자 기조가 이어지는지가 판단의 분기점이 된다.
매출이 2023년 22조 7,083억원에서 2025년 13조 2,667억원으로 줄어든 배경에는 전기차 수요 둔화가 있다. 전기차 수요 둔화와 고객사 프로젝트 지연, 재고조정이 복합적으로 작용했다는 평가가 2025년 대규모 적자의 원인으로 지목됐다. LS증권은 2026년 5월 리포트에서 유럽 시장 점유율 하락과 초기 가동 비용, 저조한 가동률을 지적했다. 2026년 글로벌 전기차용 배터리 시장 성장률이 약 6% 수준에 머물 것으로 예상된다는 점도 본업 회복 속도의 제약 요인이다.
LS증권은 ESS용 배터리 판매량 증가만으로는 전기차용 배터리 부진을 상쇄하기엔 역부족이라고 평가했다고 전해졌다. 리튬인산철 ESS에서는 LG에너지솔루션이 국내 3사 중 가장 먼저 미국 양산 체제를 갖추고 테슬라와 대형 공급 계약을 체결했다는 점에서 선행 주체가 존재한다. 미국 내 장기 공급 계약을 두고 업체 간 경쟁이 치열해질 전망이라는 지적도 있다. ESS 비중이 커질수록 특정 전방 수요와 정책 환경에 대한 노출도 함께 커진다.
삼성SDI의 최근 4년 실적은 2022~2023년의 두 자릿수에 가까운 영업이익률에서 2025년 영업손실 1조 7,224억원, 영업이익률 -13.0%로 급격히 후퇴한 뒤 2026년 상반기 방향을 되돌린 궤적이다. 2026년 2분기 매출 3조 7,688억원과 영업이익 2,038억원은 회사가 7분기 만의 흑자이자 턴어라운드 목표의 조기 달성이라고 설명한 분기지만, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기를 합산하면 영업손익은 여전히 적자다. 강세 논리의 핵심은 인공지능 데이터센터발 ESS·UPS·배터리백업유닛 수요와 2029년까지의 생산능력을 상당 부분 커버한다는 미국 ESS 수주, 그리고 삼성디스플레이 지분 4조 4,500억원 현금화로 확보한 투자 재원이다. 약세 논리의 핵심은 관세 환급과 환율이 함께 작용한 흑자 전환의 성격, 전기차 수요 둔화에 따른 본업 회복 지연, 그리고 건설 중인 27GWh 인디애나 공장을 단독으로 부담하게 된 투자 구조다. 밸류에이션 측면에서는 이익 기반이 아직 얇아 이익 기준 배수의 통상적 비교가 어렵고, 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있다. 증권가 의견도 DB증권의 2026년 7월 목표주가 하향과 LS증권의 중립 유지처럼 엇갈린다. 결국 2026년 하반기 실적과 리튬인산철 램프업, 추가 증설 결정 공시가 이 회복의 성격을 규정할 사실 근거가 된다.
English version
A year after its first trillion-won annual operating loss, Samsung SDI returned to a quarterly operating profit of KRW 203.8bn in 2Q26, and the question now is whether AI-datacenter-driven ESS demand can sustain it.
Samsung SDI runs two segments, batteries and electronic materials, with batteries accounting for the bulk of revenue. The company reported 2Q26 battery revenue of KRW 3,519.0bn, up 18.8% year on year, with the segment swinging to an operating profit of KRW 159.3bn, while electronic materials makes up the remainder. The battery business spans mid-to-large prismatic and cylindrical cells for EVs, high-power small cells for uninterruptible power supplies (UPS), battery backup units (BBU) and power tools, and ESS. Its customer base is concentrated in premium automakers: in April 2026 it said a prismatic-based supply contract with Mercedes-Benz completed its lineup of all three German premium brands alongside BMW and Audi. European output centers on Goed, Hungary, where four existing lines at plant 1 are being converted into prismatic lines for Volkswagen using a side-terminal design tailored to customer requirements. In North America the anchor is StarPlus Energy, the Stellantis joint venture, and an August 2026 board resolution set out the purchase of GM's 49.99% stake to make Synergy Cells a wholly owned subsidiary. In small cells, datacenters and robotics are new demand pools: the company disclosed that it has won orders from six top-tier humanoid makers across the US, Korea and China and is supplying or discussing mass production of high-energy-density 2170 cylindrical cells. Electronic materials is led by semiconductor packaging and display materials, and in 1Q26 solid semiconductor materials sales plus a rebound in display materials on a key customer's flagship smartphone lifted segment revenue 13% and operating profit 15% year on year. Competitively, unlike domestic peers focused on pouch cells, the company points to being the only prismatic battery producer in Korea.
The annual path is one of a sharp decline followed by an attempt to pass the trough. Revenue fell for two straight years, from KRW 20,124.1bn in 2022 and KRW 22,708.3bn in 2023 to KRW 16,592.2bn in 2024 and KRW 13,266.7bn in 2025. The operating margin slid from 9.0% in 2022 and 7.2% in 2023 to 2.2% in 2024, then turned to an operating loss of KRW 1,722.4bn and a margin of -13.0% in 2025. Net profit attributable to owners also swung from a KRW 2,009.2bn profit in 2023 to a KRW 649.5bn loss in 2025. On the other hand, operating cash flow was a KRW 792.4bn inflow in 2025 versus a KRW 137.6bn outflow in 2024, and the debt-to-equity ratio eased from 88.2% in 2024 to 79.3% in 2025. Quarterly, the operating loss peaked at KRW 591.3bn in 3Q25, narrowed to KRW 299.2bn in 4Q25 and KRW 155.6bn in 1Q26, then turned to a KRW 203.8bn profit in 2Q26. The company described this as its first profit in seven quarters since 3Q24 and, with KRW 48.2bn of first-half cumulative operating profit, an early delivery of its promised turnaround. The quality of that swing deserves scrutiny: press reporting noted that the second-quarter profit was helped by US tariff refunds and favorable exchange rates alongside solid battery sales. Revenue rose from KRW 3,179.4bn in 2Q25 to KRW 3,768.8bn in 2Q26, yet summing the four quarters from 3Q25 through 2Q26 still leaves operating income in the red and owners' net income near breakeven, indicating the recovery is at an early stage.
End demand has split, with EVs and ESS heading in opposite directions. The company and industry watchers put 2026 global EV battery market growth at around 6%, while expecting expanding AI datacenter investment and US local-production opportunities for non-Chinese players to support ESS and small cells. ESS figures are far more aggressive. Management projected datacenter ESS demand to grow from 9GWh in 2025 to more than 40GWh by 2030, a CAGR above 30%, with on-site microgrid ESS inside datacenters growing at over 60% a year through 2030. Citing SNE Research, US ESS demand is seen more than doubling from 59GWh in 2025 to 142GWh in 2030, with rising preference for LFP chemistry and prismatic form factors on cost and safety grounds. In cycle terms the industry is unbalanced, combining weak EVs with an ESS boom, and market sentiment has diverged between EV-linked names and companies exposed to energy storage and AI datacenters. On competition, LG Energy Solution converted its Holland, Michigan plant into a dedicated LFP base and signed a large ESS LFP supply deal with Tesla, becoming the first of the three Korean makers to run US LFP volume production, while SK On also secured an LFP supply contract with a US developer, making Samsung SDI a relative latecomer in LFP. Domestically, however, Samsung SDI held the largest share at about 56% across the first and second ESS central contract market rounds. Analysts argue that the ability to supply domestically produced LFP cells will likely decide competitiveness in the third round, and the three Korean makers are racing to convert LFP lines.
| Price | ₩529,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩42.63T |
| P/E | 867.2 |
| P/B | 1.71 |
| ROE | 0.2% |
Management's stated H2 direction is ESS-led revenue expansion with sustained profitability. On the second-quarter call, EVP Oh Jae-kyun said H2 revenue would rise sharply on US grid-scale ESS and UPS demand, with profitability staying healthy thanks to new LFP line operations and the Advanced Manufacturing Production Credit (AMPC). Production timing has also been specified. US ESS LFP cells are set to enter mass production in October with customer shipments starting within the year, and management said quality validation of the US prismatic LFP line was under way. On orders, EVP Cho Yong-hwi said US ESS orders secured so far cover a substantial portion of capacity through 2029, that including projects likely to be won in H2 demand would exceed capacity from 2028, and that additional capacity options are under internal review. In small cells, EVP Cho Han-je projected UPS and BBU battery revenue each to grow more than 70% year on year in 2026 and put the company's share of those markets at roughly 40-50%. On next-generation technology, the company said all-solid-state batteries remain on track for mass production in the second half of 2027, that the first commercialization project is likely to be humanoids, and that humanoid samples would be supplied during H2. On utilization, the first-quarter briefing indicated Hungary plant utilization improving to above 70% in H2, versus a reported 40%-range rate for the Hungarian prismatic lines in 4Q25. On funding, the board approved transferring 13,088,235 Samsung Display common shares at KRW 340,000 each for a total of KRW 4,450bn, with a scheduled transfer date of August 27, while the company said existing investment plans will change following the Synergy Cells solo-entity conversion but that specifics are not yet fixed and will be disclosed when confirmed.
With the earnings base still thin, profit-based multiples offer limited insight. Owners' net income summed over the four quarters from 3Q25 through 2Q26 sits near breakeven, so the price-to-earnings multiple computes to an unusually large figure that does not support conventional comparison. On the capital side, owners' equity of KRW 21,442.9bn at end-2025 provides a steadier reference, yet the shares trade at a premium to net assets and the multiple can differ depending on the calculation basis used by the exchange versus in-house methods. On earnings scale, today's base is far below the years when the operating margin reached 9% in 2022 and the 7% range in 2023; the first half of 2026 marks only a directional shift from loss to profit. No cash dividend is confirmed for the most recent fiscal year, so dividend-based comparison does not apply. Brokerage views diverge: DB Financial Investment said in a July 31, 2026 report that it maintained a Buy rating while cutting its target price from KRW 840,000 to KRW 680,000. Analyst Chung Kyung-hee at LS Securities was reported to have lowered the target price from KRW 618,000 to KRW 593,000 on May 12, 2026 while maintaining a Hold rating.
The company said its prismatic competitiveness and local production capability secured long-term supply contracts with major US ESS customers, plus order wins in a Korean next-generation distribution-grid ESS project. Its statement that secured US ESS orders cover much of capacity through 2029 and that demand should exceed capacity from 2028 matters for medium-term revenue visibility. The projection that datacenter ESS demand grows from 9GWh in 2025 to more than 40GWh by 2030 is cited as evidence of end-market expansion. The setup is one where new demand pools fill the gap left by slowing EV demand.
The KRW 203.8bn operating profit in 2Q26 marks a sharp structural change from the KRW 591.3bn loss in 3Q25. Reporting attributed the revenue lift across the portfolio to higher sales of high-power products such as UPS batteries, battery backup units and power-tool cells, plus strong European EV battery demand. The company cited larger Advanced Manufacturing Production Credit receipts from rising US-made ESS sales and expanded high-value cylindrical cell sales as drivers of the improvement. The comment that Hungary plant utilization should improve above 70% in H2 also points to room for easing fixed-cost burdens.
It monetized part of its Samsung Display stake at KRW 340,000 per share for KRW 4,450bn in total, securing funds for North American battery investment and the ESS shift. That coincides with 2025 operating cash flow turning to a KRW 792.4bn inflow and the debt-to-equity ratio easing from 88.2% in 2024 to 79.3% in 2025. Buying out GM's stake gives it full ownership of the plant under construction, and the company said it plans to allocate part of the lines to ESS battery output. Sole operation is read as widening its options in allocating customers and products.
Summed across the four quarters from 3Q25 to 2Q26, operating income remains negative, and the profit is confined to 2Q26 alone. Reporting noted that US tariff refunds and favorable exchange rates contributed to the second-quarter profit, so the operational improvement must be separated from one-off items. One assessment was that the market appears to want more evidence of a sustainable recovery. Whether the profit trend continues from the third quarter is the pivotal question.
Revenue falling from KRW 22,708.3bn in 2023 to KRW 13,266.7bn in 2025 reflects the EV slowdown. Weak EV demand, delayed customer projects and inventory adjustment were identified as the combined causes of the large 2025 loss. In a May 2026 report, LS Securities pointed to declining European market share, initial ramp costs and low utilization. The expectation that the global EV battery market grows only around 6% in 2026 also caps the pace of core-business recovery.
LS Securities was reported to have judged that rising ESS battery volumes alone are insufficient to offset EV battery weakness. In LFP-based ESS, LG Energy Solution moved first among the three Korean makers to establish US volume production and signed a large supply deal with Tesla, so a front-runner already exists. Observers also note that competition over long-term US supply contracts is set to intensify. The larger the ESS weighting, the greater the exposure to a single end-demand pool and its policy environment.
Samsung SDI's last four years trace a path from near double-digit operating margins in 2022-2023 to a KRW 1,722.4bn operating loss and a -13.0% margin in 2025, before the direction reversed in the first half of 2026. Second-quarter 2026 revenue of KRW 3,768.8bn and operating profit of KRW 203.8bn came in a quarter the company described as its first profit in seven quarters and an early delivery of its turnaround target, yet operating income summed across 3Q25 to 2Q26 remains negative. The bullish case rests on AI-datacenter-driven ESS, UPS and BBU demand, US ESS orders said to cover much of capacity through 2029, and the KRW 4,450bn of investment funds raised by monetizing the Samsung Display stake. The bearish case rests on the composition of a profit swing helped by tariff refunds and exchange rates, the delayed recovery in the core EV business, and an investment structure in which it now bears the 27GWh Indiana plant under construction alone. On valuation, the earnings base is still thin enough to make conventional profit-multiple comparison difficult, and the shares trade at a premium to net assets. Brokerage views also diverge, as seen in DB Financial Investment's July 2026 target price cut and LS Securities' maintained Hold rating. Ultimately, second-half 2026 results, the LFP ramp and any disclosure on additional capacity will be the factual basis for defining the nature of this recovery.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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