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Samsung Sdi · 2차전지 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
전기차 수요 둔화로 2025년 대규모 적자를 낸 삼성SDI가 북미 ESS 현지 생산과 AMPC 수혜를 발판으로 분기 적자 폭을 빠르게 줄이며 하반기 흑자 전환을 목표하고 있다.
삼성SDI는 배터리 사업과 전자재료 사업으로 구성된다. 2026년 1분기 기준 배터리 사업은 매출 3조3544억원, 전자재료 사업은 매출 2220억원으로, 배터리가 전체 매출의 대부분을 차지한다. 배터리 부문은 전기차용(중대형), 에너지저장장치(ESS), 소형 원통형으로 나뉜다. 전력용 ESS, 무정전 전원장치(UPS), 배터리백업유닛(BBU), 전동공구 등이 주요 전방시장이다. 전기차 배터리에서는 메르세데스-벤츠와 다년 공급계약을 맺으며 독일의 3대 프리미엄 완성차 브랜드를 모두 고객사로 확보했다. ESS에서는 미국 인디애나주 스텔란티스 합작법인(SPE) 공장에서 NCA·LFP 배터리를 순차 공급하며 북미 유일의 비중국계 ESS용 각형 배터리 생산을 내세우고 있다. 소형 부문에서는 탭구조를 개선해 에너지밀도와 출력·충전 성능을 높인 탭리스 배터리를 주로 프리미엄 전문가용 전동공구에 적용하는 고부가 제품으로 키우고 있다. 전자재료 부문은 반도체 소재와 디스플레이 소재로 구성되며, 배터리 적자를 일부 상쇄하는 안정적 수익 기반 역할을 한다. 경쟁 구도는 국내 LG에너지솔루션·SK온, 중국 CATL·BYD, 일본 파나소닉 등과의 글로벌 경쟁이 핵심이다.
삼성SDI의 실적은 2023년 정점 이후 가파르게 악화됐다. 연결 매출은 2023년 22.71조원에서 2024년 16.59조원, 2025년 13.27조원으로 2년 연속 감소했고, 영업이익은 2023년 1.63조원, 2024년 3633억원에서 2025년 영업손실 1.72조원으로 적자 전환했다. 지배주주 순이익도 2024년 5755억원 흑자에서 2025년 5849억원 손실로 돌아섰고, 기본 EPS는 2023년 30,044원에서 2025년 -8,796원이 됐다. 영업이익률은 2022년 9.0%, 2023년 7.2%에서 2025년 -13.0%로 하락했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업손실 4341억원에서 3분기 5913억원으로 저점을 찍은 뒤, 4분기 2992억원, 2026년 1분기 1556억원으로 적자 폭이 빠르게 축소됐다. 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 12.6% 늘었고 영업손실은 64.2%(2785억원) 축소됐으며, 당기순이익은 561억원으로 흑자 전환했다. 개선의 핵심은 ESS용 배터리의 미국 현지 생산·판매 확대에 따른 AMPC 수혜금 증가와 고부가 원통형 배터리 판매 호조다. 2026년 1분기 AMPC 수취액은 805억원 규모였다. 한편 2025년 영업활동 현금흐름은 7924억원으로, 영업이익 적자에도 플러스를 유지했다.
2차전지 산업은 전기차 수요 둔화(캐즘)와 ESS 고성장이 동시에 진행되는 양극화 국면에 있다. SNE리서치에 따르면 2026년 1분기 유럽 전기차 인도량은 115만 대로 전년 동기 대비 26.7% 증가한 반면, 북미는 30만 대로 28.2% 감소했다. 반면 미국 2월 누적 유틸리티용 ESS 설치량은 전년 대비 119%의 높은 성장률을 기록했다. AI 데이터센터 확산에 따른 비(非)중국 수요 급증으로 2026년 ESS 매출은 전년 대비 약 50% 성장이 전망된다. 이 흐름 속에서 배터리 업체들이 전기차 의존도를 낮추고 ESS로 무게중심을 이동하는 사업 재편이 진행되고 있다. 경쟁 측면에서 미국 AMPC와 관세 영향 등으로 미국 현지에 생산시설을 갖춘 비중국 기업의 사업 기회가 커지고 있다. 다만 글로벌 전기차용 배터리 시장 성장률은 약 6% 수준에 머물 것으로 예상돼, 회복 속도는 여전히 변수다. 유럽에서는 IAA(산업가속화법) 등 역내 생산을 유도하는 규제가 국내 업체에 단기적으로 우호적 환경을 조성할 수 있다는 분석도 나온다.
| 주가 | ₩445,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 35.9조원 |
| PBR | 1.55 |
| ROE | -1.9% |
| 배당수익률 | 0.22% |
회사는 2026년을 '턴어라운드 원년'으로 설정했다. 미국 ESS 생산 확대, 전기차 볼륨 모델 진입, 원통형 탭리스 공급 확대, 전자재료 고객 다변화 등을 통해 하반기 중 분기 흑자 전환을 목표로 제시했다. 전기차 부문은 2분기부터 유럽 볼륨모델향 신규 프로젝트 양산을 시작해 헝가리 가동률 개선에 기여할 것으로 기대하며, 일부 라인은 LFP 전환과 공법 개조를 진행한다. ESS 부문은 올해 4분기부터 ESS용 LFP 배터리를 양산해 총 30GWh 규모의 생산능력을 갖출 계획이다. 소형 부문은 전년 대비 30% 이상의 판매 확대를 목표로, 탭리스 배터리 비중을 지난해 3~4%에서 올해 20% 이상으로 확대할 전망이다. 차세대 기술로는 2027년 전고체 배터리 양산 계획을 진행 중이며, 2026년 내 라인 캐파 증설 투자를 예정하고 있다. 재무 측면에서는 투자재원 확보와 재무구조 개선을 위해 보유 중인 삼성디스플레이 지분 15.2%(장부가 약 10조원 이상) 매각을 추진하고 있으며, 구체적 거래 조건은 아직 확정되지 않았다. 다만 증권가 일부는 유럽 점유율 하락과 저조한 가동률로 2분기까지 적자가 지속되고 3분기부터 흑자 전환이 가능하다는 시각을 제시했다.
삼성SDI는 영업·순이익 기준 적자 구간을 지나는 중이어서 이익 기반 지표가 의미를 갖기 어렵고, 헤드라인 ROE는 -1.9%로 마이너스다. 주당순자산(BPS)은 약 287,242원, 주당손익(EPS)은 -5,856원으로, 주가는 순자산을 웃도는 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 이 프리미엄에는 적자 그 자체보다 ESS 중심 실적 회복 기대, 삼성디스플레이 보유 지분의 자산가치, 전고체 배터리의 잠재성 등 미래 옵션이 상당 부분 반영돼 있다는 것이 시장의 일반적 해석이다. 실제로 일부 증권사는 삼성디스플레이 자산가치와 전고체 기대감을 고려해도 현재 주가가 실적 대비 높은 수준이라고 평가했다. 반대로 신한투자증권 등은 ESS 성장과 자산가치를 근거로 더 긍정적으로 평가하는 등 시각이 엇갈린다. 배당은 2025년 적자에도 주당 1,000원 수준이 거론되나, 배당수익률은 성장주 특성상 낮은 편으로 이익 회복 여부가 향후 환원 정책의 관건이다.
AI 데이터센터·신재생 확산으로 북미 ESS 수요가 급증하는 가운데, 삼성SDI는 비중국계로서 현지 생산 우위를 확보하고 있다. ESS용 배터리의 미국 현지 생산·판매 확대로 AMPC 수혜금이 늘며 수익성이 개선됐다. 2026년 ESS 매출은 전년 대비 약 50% 성장이 전망된다. 미국 현지 생산은 AMPC 수혜와 관세 부담 완화를 동시에 가능케 한다.
실적은 저점을 통과한 것으로 평가된다. 전사 실적은 2025년 3분기를 저점으로 추세 전환이 이뤄졌으며 2분기에도 적자 규모가 더 축소될 전망이다. 영업손실은 2025년 3분기 5913억원에서 4분기 2992억원, 2026년 1분기 1556억원으로 빠르게 줄었다. 고부가 원통형과 ESS 비중 확대가 마진 회복을 견인하고 있다.
보유 자산과 미래 기술이 추가 가치 요인으로 거론된다. 삼성SDI가 보유한 삼성디스플레이 지분 15.2%의 장부가는 약 11.2조원에 달한다. 지분 매각은 재무구조 개선과 투자재원 확보로 이어질 수 있다. 또한 회사는 2027년 하반기 전고체 배터리 양산을 목표로 수원 파일럿 라인에서 시제품을 생산해 고객사 테스트를 진행 중이다.
전기차 배터리는 회복이 더디다. 2026년 1분기 북미 전기차 인도량은 30만 대로 전년 대비 28.2% 감소했다. 유럽 시장 점유율 하락과 초기 가동 비용, 저조한 가동률 등으로 2분기까지는 적자가 지속될 것으로 분석됐다. 헝가리 공장 가동률 정상화 여부가 수익성의 핵심 변수다.
대규모 투자로 재무 부담이 누적됐다. 투자 집중으로 2023년 71.0%였던 부채비율은 2024년 88.2%까지 상승했고 순차입금비율도 18.3%에서 44.5%로 올랐다. 2025년 투자활동 현금흐름은 -4조3790억원으로 본업으로 투자를 감당하기 어려운 구조다. 스텔란티스 2공장 등 추가 투자 소요가 남아 있다.
재원 마련의 핵심 카드인 지분 매각이 아직 미확정이다. 구체적인 거래 조건은 확정되지 않았으며, 사외이사로 구성된 위원회 검토 후 이사회 승인을 거칠 계획이다. 상장사 간 내부거래인 만큼 거래 공정성이 중요하며, 양사 주주 입장이 달라 가격을 둘러싼 논란이 제기될 수 있다. 매각 시점·가격에 따라 재무 개선 효과가 달라진다.
삼성SDI는 전기차 수요 둔화로 2025년 매출 13.27조원·영업손실 1.72조원의 부진을 겪었지만, 분기 적자 폭은 2025년 3분기를 저점으로 4개 분기 연속 축소돼 2026년 1분기 약 1556억원까지 줄었다. 회복의 핵심 동력은 북미 ESS 현지 생산 확대와 그에 따른 AMPC 수혜, 고부가 원통형 배터리 판매다. 회사는 미국 ESS 양산 확대, 유럽 볼륨모델 진입, 탭리스 공급 확대를 발판으로 하반기 중 분기 흑자 전환을 목표로 제시했다. 다만 전기차 부문 회복은 더디고, 대규모 투자로 누적된 재무 부담과 미확정 상태인 삼성디스플레이 지분 매각은 불확실성으로 남아 있다. 산업 측면에서는 전기차 캐즘과 ESS 고성장이라는 양극화 속에서 비중국계 현지 생산이라는 포지션이 강점으로 작용한다. 전고체 배터리(2027년 양산 목표)와 자산가치는 중장기 옵션이나 가시화 시점이 변수다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 투자 의견을 제시하지 않는다.
English version
After posting a heavy loss in 2025 amid an EV demand slowdown, Samsung SDI is rapidly narrowing its quarterly losses on the back of local North American ESS production and AMPC benefits, targeting a return to quarterly profit in the second half.
Samsung SDI is organized into a battery business and an electronic materials business. As of 2026 Q1, the battery business posted KRW 3,354.4bn in revenue and the electronic materials business KRW 222.0bn, with batteries accounting for the bulk of total sales. The battery segment spans EV (mid-to-large), energy storage systems (ESS), and small cylindrical cells. Grid-scale ESS, uninterruptible power supplies (UPS), battery backup units (BBU), and power tools are key end markets. In EV batteries, it signed a multi-year supply deal with Mercedes-Benz, securing all three of Germany's premium automakers as customers. In ESS, it supplies NCA and LFP batteries sequentially from the Stellantis joint-venture (SPE) plant in Indiana, U.S., positioning itself as the only non-Chinese maker of prismatic ESS batteries in North America. In small cells, it is scaling up tabless batteries — higher energy density, output and charging performance via an improved tab structure — as a high-value product mainly for premium professional power tools. The electronic materials division comprises semiconductor and display materials and serves as a stable earnings base that partly offsets battery losses. The competitive landscape centers on global rivalry with Korea's LG Energy Solution and SK On, China's CATL and BYD, and Japan's Panasonic.
Samsung SDI's earnings have deteriorated sharply since their 2023 peak. Consolidated revenue fell for two straight years from KRW 22.71tn in 2023 to KRW 16.59tn in 2024 and KRW 13.27tn in 2025, while operating profit swung from KRW 1.63tn in 2023 and KRW 363.3bn in 2024 to an operating loss of KRW 1.72tn in 2025. Net income attributable to owners flipped from a KRW 575.5bn profit in 2024 to a KRW 584.9bn loss in 2025, and basic EPS moved from KRW 30,044 in 2023 to KRW -8,796 in 2025. The operating margin slid from 9.0% in 2022 and 7.2% in 2023 to -13.0% in 2025. On a quarterly basis, the operating loss bottomed at KRW 591.3bn in 2025 Q3 (from KRW 434.1bn in 2025 Q1), then narrowed quickly to KRW 299.2bn in Q4 and KRW 155.6bn in 2026 Q1. In 2026 Q1, revenue rose 12.6% year on year, the operating loss shrank 64.2% (KRW 278.5bn), and net income turned positive at KRW 56.1bn. The key drivers were higher AMPC benefits from expanded local U.S. ESS production and sales, plus strong sales of high-value cylindrical batteries. AMPC received in 2026 Q1 was about KRW 80.5bn. Meanwhile, 2025 operating cash flow remained positive at KRW 792.4bn despite the operating loss.
The secondary-battery industry is in a divergent phase, with an EV demand slowdown (the so-called chasm) coinciding with rapid ESS growth. According to SNE Research, European EV deliveries rose 26.7% year on year to 1.15mn units in 2026 Q1, while North America fell 28.2% to 300,000 units. By contrast, cumulative U.S. utility-scale ESS installations through February grew 119% year on year. With surging non-China demand from AI data-center buildouts, 2026 ESS revenue is projected to grow about 50% year on year. Against this backdrop, battery makers are restructuring to reduce EV dependence and shift their center of gravity toward ESS. Competitively, U.S. AMPC and tariff dynamics are expanding opportunities for non-Chinese firms with local U.S. production. However, global EV battery market growth is expected to stay around 6%, so the pace of recovery remains uncertain. In Europe, regulations such as the Industrial Acceleration Act that encourage local production are seen as potentially favorable to Korean makers in the near term.
| Price | ₩445,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩35.86T |
| P/B | 1.55 |
| ROE | -1.9% |
| Dividend yield | 0.22% |
The company has designated 2026 as its 'first year of turnaround.' It has guided for a return to quarterly operating profit in the second half via expanded U.S. ESS production, entry into EV volume models, greater tabless cylindrical supply, and electronic-materials customer diversification. In EVs, mass production of new European volume-model projects begins in Q2, expected to lift Hungary utilization, while some lines undergo LFP conversion and process upgrades. In ESS, it plans to start mass-producing LFP ESS batteries in Q4 to reach a combined 30GWh capacity. In small cells, it targets sales growth of more than 30% year on year, with the tabless mix rising from 3-4% last year to over 20% this year. For next-gen tech, it is progressing toward 2027 all-solid-state battery mass production and plans line-capacity expansion investment within 2026. On finances, it is pursuing a sale of its 15.2% Samsung Display stake (book value above roughly KRW 10tn) to secure investment funds and improve its capital structure, with terms not yet finalized. That said, some brokerages see losses continuing through Q2 on falling European share and low utilization, with a possible swing to profit from Q3.
Samsung SDI is passing through a period of operating and net losses, making profit-based metrics less meaningful; the headline ROE is negative at -1.9%. Book value per share is about KRW 287,242 and EPS is -KRW 5,856, with the stock trading at a premium above its net asset value. The market generally reads this premium as reflecting not the losses themselves but future options — expectations of an ESS-led earnings recovery, the asset value of the Samsung Display stake, and the potential of all-solid-state batteries. Indeed, some brokerages judged that even accounting for the Samsung Display asset value and solid-state hopes, the current price sits high relative to earnings. Conversely, others such as Shinhan Securities took a more constructive view citing ESS growth and asset value, so views diverge. On dividends, a per-share payout of around KRW 1,000 is cited despite the 2025 loss, but the yield is on the low side typical of growth names, and the future return policy hinges on an earnings recovery.
With North American ESS demand surging on AI data-center and renewable expansion, Samsung SDI holds a local-production edge as a non-Chinese supplier. Expanded local U.S. ESS production and sales lifted AMPC benefits and improved profitability. 2026 ESS revenue is projected to grow about 50% year on year. Local U.S. production simultaneously captures AMPC benefits and eases tariff burdens.
Earnings are seen to have passed their trough. Company-wide results turned the corner from a 2025 Q3 bottom, with losses expected to shrink further in Q2. The operating loss fell quickly from KRW 591.3bn in 2025 Q3 to KRW 299.2bn in Q4 and KRW 155.6bn in 2026 Q1. A rising mix of high-value cylindrical and ESS products is driving the margin recovery.
Held assets and future technologies are cited as additional value drivers. Samsung SDI's 15.2% Samsung Display stake has a book value of about KRW 11.2tn. A stake sale could improve the capital structure and secure investment funds. In addition, the company is targeting all-solid-state battery mass production in H2 2027 and is producing prototypes on its Suwon pilot line for customer testing.
EV batteries are recovering slowly. North American EV deliveries fell 28.2% year on year to 300,000 units in 2026 Q1. Falling European share, early ramp-up costs and low utilization are expected to keep results in the red through Q2. Normalizing Hungary plant utilization is a key swing factor for profitability.
Large-scale investment has built up financial strain. Concentrated capex pushed the debt ratio from 71.0% in 2023 to 88.2% in 2024 and net-debt ratio from 18.3% to 44.5%. 2025 investing cash flow was -KRW 4.38tn, a structure where the core business cannot fund its own investment. Additional needs such as the Stellantis second plant remain.
The stake sale, a key funding lever, remains undecided. Terms are not finalized and will go through a committee of independent directors before board approval. As an intra-group transaction between listed entities, fairness matters, and pricing could draw controversy given differing shareholder interests. The financial benefit will depend on the timing and price of any sale.
Samsung SDI suffered a weak 2025 with KRW 13.27tn in revenue and a KRW 1.72tn operating loss amid the EV demand slowdown, but its quarterly loss has narrowed for four straight quarters from a 2025 Q3 trough to about KRW 156bn in 2026 Q1. The key recovery drivers are expanded local North American ESS production and the resulting AMPC benefits, plus high-value cylindrical battery sales. The company has guided for a return to quarterly profit in the second half on the back of expanded U.S. ESS output, entry into European volume models, and greater tabless supply. However, the EV segment is recovering slowly, while accumulated financial strain from heavy investment and the still-unconfirmed Samsung Display stake sale remain sources of uncertainty. On the industry, amid divergence between an EV chasm and rapid ESS growth, its position as a non-Chinese local producer is a strength. All-solid-state batteries (targeted for 2027 production) and asset value are medium-term options, but their timing is uncertain. This report is for information only and does not offer any investment opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)