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Dawon Cable · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-17
전력망·데이터센터 수요와 구리값 상승이 매출을 밀어올리지만, 낮은 영업이익률과 분기 변동성이라는 구조적 과제가 함께 시험대에 오른 국면입니다.
대원전선은 1969년 설립돼 1988년 유가증권시장에 상장된 56~57년 업력의 중견 전선·부품 기업입니다. 전선 사업부문에서 생활용·산업용 전력케이블과 통신선, 자동차 전선을 제조하며, 알루미늄휠 사업부문에서는 현대기아차그룹 등에 OEM 방식으로 공급합니다. 전선사업부는 특히 건축용 절연전선 분야에서 높은 시장 점유율을 유지하고 있습니다. 사업보고서상 부문별 비중이 명시되지 않아 정확한 수치는 차기 보고서 확인이 필요하나, 한 증권 분석은 2025년 연결매출 가운데 전선·전장이 70~75%, 알루미늄휠이 25~30%를 차지하는 것으로 추산합니다. 최근 대유글로벌 지분 46.54%를 취득해 종속회사로 편입하며 사업 영역을 넓혔고, 대원합금·대명전선·위해금원전선·대원에프엠아이 등을 아우르는 밸류체인을 구축했습니다. 대유글로벌은 자동차 알루미늄 휠을 제조하는 회사로, 국내 알루미늄 휠 시장 점유율 2위이자 현대차·기아의 1차 벤더사입니다. 자동차 전선 등을 만드는 대원전선은 본래 현대차·기아의 2차 벤더사였으나, 이번 M&A를 통해 1차 벤더사로 진입하게 됐습니다. 경쟁 구도에서 보면 국내 시장에서 LS전선·대한전선·일진전기에 이어 4~5위권 사업자로, 국내 매출이 70~80%로 추정되며 해외 수출 비중은 제한적입니다. 핵심 경쟁력은 현대차 OEM 협력사 지위, 한전 발주 자격, 중·저압 케이블의 표준화·자동화 생산능력에 있으나, HVDC·해저케이블 같은 고부가 영역에서는 대형 경쟁사에 밀린다는 한계가 있습니다.
확정 재무 기준 2025년 연결 매출은 6,245.4억원으로 2024년 5,527.8억원 대비 약 13% 증가했으나, 영업이익은 93.5억원으로 2024년 143.4억원 대비 크게 줄어 영업이익률이 2.6%에서 1.5%로 후퇴했습니다. 지배주주 순이익은 87.8억원으로 2024년 67.9억원보다 늘었는데, 순이익 증가는 종속회사 이연법인세자산 증가에 따른 법인세 비용 감소 효과가 큰 것으로 분석됩니다. 분기 흐름을 보면 영업이익이 2025년 1분기 83.3억원에서 2분기 54.0억원, 3분기 11.1억원으로 둔화된 뒤 4분기 -54.8억원의 영업손실로 돌아섰습니다. 상반기에는 원자재 가격 안정에 힘입어 양호한 수익성을 보였으나, 하반기로 갈수록 구리 가격이 다시 올라오면서 3분기 이익이 급감하고 4분기에 영업손실을 기록한 것으로 풀이됩니다. 2026년 1분기에는 매출 1,892.4억원, 영업이익 146.7억원, 지배주주 순이익 85.8억원으로 강하게 반등해 분기 영업이익이 2025년 연간치를 웃돌았습니다. 한편 2025년 영업활동현금흐름은 -301.4억원으로, 매출 외형 확대와 원재료 부담 속에 운전자본이 묶이며 마이너스를 기록했고 부채비율은 127.9%였습니다. 매출 외형은 2022년 5,624억원 → 2023년 5,154억원 → 2024년 5,528억원 → 2025년 6,245억원 흐름을 보였고, 영업이익은 2022년 바닥(13.5억원)에서 회복했다가 다시 둔화하는 변동성을 드러냈습니다.
전선 산업은 AI 데이터센터 증설과 노후 전력망 교체, 신재생에너지 전환이 맞물리며 수요 확대 국면에 진입했습니다. 국내 전선업계는 AI 열풍으로 글로벌 데이터센터 설립이 늘며 전력망 수요가 급증하는 가운데, 미국 전력망 내 중국산 금지, 구리 가격 상승 등을 실적 견인 요인으로 보고 있습니다. 전선업체는 일반적으로 수주 시 가격 상승분을 제품 가격에 반영하는 '에스컬레이터' 조항을 통해 구리값 상승을 매출 확대로 연결할 수 있습니다. 다만 단가 전가에는 시차가 있어, 구리 가격이 빠르게 오르면 단기 마진이 압박받는 양날의 검 성격을 가집니다. 경쟁사인 대한전선은 2026년 1분기 매출 1조834억원·영업이익 604억원으로 분기 최대 실적을 기록했는데, 미국·싱가포르 등에서 AI 데이터센터 확산으로 초고압 프로젝트 매출이 확대된 영향이라고 밝혀, 고부가 해외 프로젝트를 보유한 대형사와 중·저압 내수 중심 사업자 간 실적 격차가 드러나고 있습니다. 대원전선은 사이클 수혜의 방향성은 공유하지만, 고부가 영역 노출도는 상대적으로 낮습니다. 영업이익률 1.5%는 일진전기(7.4%)·LS에코에너지(7.0%) 등 동종업체 대비 이익 체력이 약한 편이며, 이 격차 축소를 위해서는 수익성 회복이 선결 과제입니다. 한 분석은 전 세계 해저케이블 수요가 2022년 6조4000억원에서 2029년 29조5000억원으로 크게 늘 것으로 전망하는 등 전방 수요의 장기 성장성은 긍정적입니다.
| 주가 | ₩13,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.1조원 |
| PER | 87.9 |
| PBR | 8.22 |
| ROE | 9.9% |
회사는 별도의 정량적 연간 가이던스를 공개하지 않았으나, 사업 방향은 전력 수요 확대와 자동차 전장 강화에 맞춰져 있습니다. 전 세계 AI 데이터센터 증설과 노후 전력망 교체 주기가 맞물리며 전선 수요가 폭증함에 따라 고부가가치 제품 개발과 생산 능력 확대에 주력하고 있다고 밝히고 있습니다. 자동차 부문에서는 고부가가치 자동차전선 생산 확대를 위한 설비투자를 진행했고, 자회사 위해금원전선·대원에프엠아이를 통해 자동차 고전압 전선과 고강도 알루미늄 전선, 초세경 전선 등을 생산해 수주 증대를 꾀하고 있습니다. 대유글로벌 인수에 대해 회사 측은 현대차·기아 1차 벤더사 지위 확보와 수익성 향상에 큰 보탬이 될 것으로 기대한다고 밝혔습니다. 다만 시장이 주목하는 미국 송배전망 수혜에 대해서는 선반영된 미국 송배전망 수주 공시가 아직 확인되지 않았다는 점이 변수입니다. 한 연구원은 LS전선·대한전선 등이 미국에서 수주를 받고 풀 캐파에 도달한다고 가정하면 대원전선까지 수혜가 이어질 가능성이 크다고 평가했습니다. 전반적으로 2026년 1분기의 강한 반등이 연중 이어질지, 그리고 구리값 변동과 수익성 안정이 동반될지가 향후 전망의 핵심 변수입니다.
현재 주가 수준은 회사의 이익 규모에 비해 과거 거래 밴드와 동종업체 평균을 모두 웃도는 구간에 위치합니다. 한 분석에 따르면 2025년 실적 기준 PER은 동종업체 중앙값 대비 디스카운트 상태였으나, 4월 폭등 이후에는 멀티플이 크게 올라섰습니다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 9.9%, 주당순이익(EPS)은 157원, 주당순자산(BPS)은 1,678원 수준입니다. 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄이 반영된 구간이며, 이는 전력 사이클과 향후 이익 회복 기대가 선반영된 결과로 해석됩니다. 배당의 경우 대원전선의 배당 정책은 실적에 따라 변동되며, 최근 배당은 소액으로 현재 주가 대비 배당수익률은 매우 낮은 수준입니다. 결국 현재 밸류에이션은 적자에서 흑자로의 전환과 이익 회복 시나리오를 상당 부분 반영하고 있어, 실제 수익성 개선 속도가 핵심 점검 포인트입니다.
AI 데이터센터 증설과 노후 전력망 교체가 전선 수요를 끌어올리고 있습니다. 분석가들은 북미 노후 전력망 교체와 중동 신도시 건설이 동시에 진행되며 전선 업계 수주 잔고가 이미 수년 치 물량을 확보했다고 봅니다. 대형사의 캐파가 차오르면 중견사로 낙수 수혜가 이어질 수 있다는 시각이 있습니다.
2026년 1분기 영업이익 146.7억원은 2025년 연간 영업이익(93.5억원)을 단일 분기에 넘어선 수치입니다. 매출도 1,892.4억원으로 분기 최고 수준에 올라섰습니다. 4분기 영업손실이 일시적이었는지 확인하는 첫 신호로 긍정적입니다.
대유글로벌 M&A로 현대차·기아 1차 벤더사로 진입하며, 영업 네트워크 공유와 원자재 노하우 시너지가 기대됩니다. 전선·자동차전선·알루미늄휠의 3축 구조는 단일 사이클 의존도를 낮춰줍니다. 전기차 보급과 차량 경량화는 자동차전선·휠 수요의 구조적 성장 요인입니다.
2025년 영업이익률은 1.5%로 후퇴했습니다. 일진전기(7.4%)·LS에코에너지(7.0%) 등 동종업체 대비 이익 체력이 약한 점이 멀티플 디스카운트의 구조적 원인입니다. 외형 성장이 수익성으로 충분히 연결되지 못하는 구간이 이어지면 밸류에이션 부담이 부각될 수 있습니다.
구리 가격 상승은 매출 증가로 이어지지만 동시에 원가 부담을 키워 영업이익률을 압박하며, 2025년 하반기 수익성 악화가 이 구조에서 비롯됐습니다. 2025년 영업활동현금흐름은 -301.4억원으로 운전자본 부담이 컸습니다. 원재료 선매입과 증설 재원 부담은 장치산업 공통의 약점입니다.
주가는 2026년 들어 큰 폭으로 상승했습니다. 대원전선은 흑자 전환과 해외 수주 공시가 실제 확인돼야 현 주가 레벨이 실적으로 뒷받침된다는 분석이 우세하며, 시장이 선반영한 미국 송배전망 수주 공시는 아직 확인되지 않았습니다. 기대가 실적으로 입증되지 못하면 변동성이 커질 수 있습니다.
대원전선은 중·저압 전력케이블과 통신선, 자동차전선, 알루미늄휠을 함께 만드는 다각화된 중견 부품사로, 2025년 대유글로벌 편입으로 현대차·기아 1차 벤더 지위와 외형을 확장했습니다. 2025년 매출은 6,245억원으로 성장했으나 영업이익은 줄고 4분기에 영업손실을 냈으며, 2026년 1분기에는 영업이익 146.7억원으로 강하게 반등했습니다. AI 데이터센터·노후 전력망 교체·구리값 상승이라는 전력 사이클 테마가 강세 동력이지만, 동사는 고부가 영역 노출도가 낮고 영업이익률이 동종업체 대비 얇다는 약점이 병존합니다. 마이너스 영업현금흐름과 상승한 부채비율, 그리고 시장이 기대하는 미국 수주의 미확인도 균형 있게 봐야 할 요소입니다. 현재 밸류에이션은 이익 회복 시나리오를 상당 부분 반영하고 있어, 1분기 반등의 지속성과 수익성 개선 속도가 핵심 점검 포인트입니다. 본 리포트는 정보 제공용이며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않습니다.
English version
Grid and data-center demand plus rising copper prices are lifting revenue, but the company faces the structural test of thin operating margins and volatile quarterly earnings.
Daewon Cable, founded in 1969 and listed on the KOSPI in 1988, is a mid-cap cable and parts maker with 56–57 years of history. In its cable segment it manufactures consumer and industrial power cables, communication lines and automotive wires, while in its aluminum-wheel segment it supplies the Hyundai-Kia group and others on an OEM basis. The cable division maintains a notably high market share in building insulated wire. The business report does not specify segment proportions, so precise figures await the next filing, but one brokerage analysis estimates cables and electronics at roughly 70–75% of 2025 consolidated revenue and aluminum wheels at 25–30%. It recently broadened its scope by acquiring a 46.54% stake in Daeyu Global as a subsidiary, building a value chain spanning Daewon Alloy, Daemyung Cable, Weihai Jinwon Cable and Daewon FMI. Daeyu Global makes automotive aluminum wheels and is the No. 2 player in Korea's aluminum-wheel market and a tier-1 vendor to Hyundai and Kia. Daewon, which makes automotive wires, was previously a tier-2 vendor to Hyundai-Kia but moved up to tier-1 status through this M&A. Competitively, it ranks fourth or fifth domestically behind LS Cable, Taihan Cable and Iljin Electric, with an estimated 70–80% of revenue from Korea and limited exports. Its core strengths lie in its Hyundai OEM-partner status, KEPCO bidding eligibility, and standardized, automated production of medium/low-voltage cable, but it lags larger rivals in high-value areas such as HVDC and submarine cable.
On the confirmed figures, 2025 consolidated revenue rose about 13% to KRW 624.5bn from KRW 552.8bn in 2024, but operating profit dropped to KRW 9.35bn from KRW 14.34bn, with the operating margin retreating from 2.6% to 1.5%. Net profit attributable to owners climbed to KRW 8.78bn from KRW 6.79bn, where the increase is largely attributed to lower tax expense from a rise in deferred tax assets at subsidiaries. Quarterly, operating profit eased from KRW 8.33bn in Q1 2025 to KRW 5.40bn in Q2 and KRW 1.11bn in Q3, then swung to a KRW -5.48bn operating loss in Q4. The first half showed solid profitability on stable raw-material prices, but as copper prices climbed again through the second half, Q3 profit slumped and Q4 turned to an operating loss. Q1 2026 rebounded strongly to revenue of KRW 189.2bn, operating profit of KRW 14.67bn and owners' net profit of KRW 8.58bn, with quarterly operating profit exceeding the full-year 2025 figure. Meanwhile, 2025 operating cash flow was negative at KRW -30.1bn as expanding revenue and raw-material costs tied up working capital, and the debt ratio stood at 127.9%. Revenue trended from KRW 562.4bn (2022) to KRW 515.4bn (2023), KRW 552.8bn (2024) and KRW 624.5bn (2025), while operating profit recovered from a trough in 2022 (KRW 1.35bn) before slowing again, underscoring its volatility.
The cable industry has entered a demand-expansion phase as AI data-center build-outs, aging-grid replacement and the renewable-energy transition converge. Korea's cable makers see surging grid demand from global data-center construction amid the AI boom, with bans on Chinese gear in U.S. grids and rising copper prices viewed as earnings drivers. Cable makers generally can link rising copper prices to revenue growth through 'escalator' clauses that pass price increases into product pricing. However, pass-through carries a time lag, so a rapid rise in copper prices can pressure short-term margins—a double-edged sword. Rival Taihan Cable reported that its Q1 2026 revenue of KRW 1.083tn and operating profit of KRW 60.4bn marked a record quarter, driven by extra-high-voltage project sales as AI data centers spread in the U.S. and Singapore, highlighting the earnings gap between large players with high-value overseas projects and domestically focused medium/low-voltage suppliers. Daewon shares the cyclical tailwind's direction but has relatively low exposure to high-value areas. Its 1.5% operating margin is weaker than peers such as Iljin Electric (7.4%) and LS Eco Energy (7.0%), and narrowing that gap requires a profitability recovery first. One analysis projects global submarine-cable demand rising sharply from KRW 6.4tn in 2022 to KRW 29.5tn in 2029, suggesting positive long-term end-market growth.
| Price | ₩13,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.08T |
| P/E | 87.9 |
| P/B | 8.22 |
| ROE | 9.9% |
The company has not disclosed separate quantitative annual guidance, but its strategy is aligned with expanding power demand and strengthening automotive electronics. It states that as cable demand surges amid global AI data-center expansion and the aging-grid replacement cycle, it is focusing on developing high-value products and expanding production capacity. In autos, it has made capital investments to expand high-value automotive-wire production and, through subsidiaries Weihai Jinwon Cable and Daewon FMI, produces high-voltage automotive wires, high-strength aluminum wires and ultra-fine wires to win more orders. On the Daeyu Global acquisition, the company says it expects it to secure tier-1 vendor status with Hyundai-Kia and meaningfully boost profitability. A key variable, however, is that for the U.S. grid benefit the market is anticipating, the pre-priced U.S. transmission/distribution order disclosure has not yet been confirmed. One analyst assessed that if LS Cable and Taihan win U.S. orders and reach full capacity, the benefit is likely to extend to Daewon as well. Overall, whether Q1 2026's strong rebound continues through the year, and whether copper-price swings and profitability stabilize together, are the central variables for the outlook.
The current share-price level sits above both its historical trading band and the peer average relative to the company's profit scale. According to one analysis, on 2025 results its P/E was at a discount to the peer median, but its multiple rose sharply following the April surge. On a headline basis, return on equity is about 9.9%, earnings per share KRW 157, and book value per share KRW 1,678. The stock trades at a meaningful premium to net assets, reflecting pre-priced expectations for the power cycle and future earnings recovery. As for dividends, Daewon's dividend policy varies with earnings, recent payouts have been small, and the dividend yield against the current price is very low. Ultimately, the current valuation embeds much of a turnaround-to-profit and earnings-recovery scenario, making the actual pace of margin improvement the key item to monitor.
AI data-center build-outs and aging-grid replacement are lifting cable demand. Analysts note that with North American grid replacement and Middle East new-city projects proceeding at once, the industry's order backlog already covers several years. There is a view that as large players' capacity fills, the benefit could trickle down to mid-cap makers.
Q1 2026 operating profit of KRW 14.67bn surpassed full-year 2025 operating profit (KRW 9.35bn) in a single quarter. Revenue also reached a quarterly high of KRW 189.2bn. This is an encouraging first sign of whether the Q4 operating loss was temporary.
The Daeyu Global M&A elevated it to tier-1 vendor status for Hyundai-Kia, with expected synergies in shared sales networks and raw-material know-how. A three-pillar structure of cables, automotive wires and aluminum wheels reduces reliance on a single cycle. EV adoption and vehicle lightweighting are structural growth drivers for automotive wires and wheels.
The 2025 operating margin retreated to 1.5%. Weaker profitability versus peers such as Iljin Electric (7.4%) and LS Eco Energy (7.0%) is a structural cause of its multiple discount. If top-line growth keeps failing to translate into profitability, valuation pressure could intensify.
Rising copper prices lift revenue but also raise costs and pressure margins, and the second-half 2025 deterioration stemmed from this structure. 2025 operating cash flow was negative at KRW -30.1bn, reflecting heavy working-capital burdens. Up-front raw-material purchases and capacity-expansion funding are common weaknesses of capital-intensive industries.
The share price rose sharply through 2026. The prevailing view is that Daewon's current price needs confirmed turnaround and overseas-order disclosures to be supported by earnings, and the U.S. grid orders the market has pre-priced have not yet been confirmed. If expectations are not validated by results, volatility could increase.
Daewon Cable is a diversified mid-cap parts maker spanning medium/low-voltage power cables, communication and automotive wires, and aluminum wheels, having expanded its scale and reached tier-1 Hyundai-Kia vendor status by consolidating Daeyu Global in 2025. 2025 revenue grew to KRW 624.5bn, but operating profit fell and it posted a Q4 operating loss; Q1 2026 then rebounded strongly to operating profit of KRW 14.67bn. The power-cycle theme—AI data centers, aging-grid replacement and rising copper prices—is a bullish driver, but the company's low exposure to high-value areas and thin operating margin versus peers are coexisting weaknesses. Negative operating cash flow, an elevated debt ratio, and unconfirmed U.S. orders the market anticipates are also factors to weigh in a balanced way. The current valuation embeds much of an earnings-recovery scenario, making the sustainability of the Q1 rebound and the pace of margin improvement the key items to monitor. This report is for informational purposes only and does not provide an investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)