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LS · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
AI 데이터센터·전력망 교체 수요로 자회사 실적이 사상 최대 구간에 들어섰지만, 비지배지분 비중과 대규모 투자·원자재 변동성이라는 지주회사 특유의 변수가 함께 남아 있다.
LS는 전선·전력기기·비철금속 제련·소재를 아우르는 LS그룹의 지주회사로, 상장 자회사 LS ELECTRIC과 비상장 자회사 LS전선·LS MnM·LS아이앤디가 실적의 축을 이룬다. 대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 자사가 산출한 적정 기업가치 내 주요 자회사 비중을 LS ELECTRIC 36%, LS전선 35%, LS MnM 13%, LS아이앤디 6% 순으로 제시했다. NH투자증권은 2026년 8월 18일 보고서에서 LS의 순자산가치를 24조 5,715억원으로 산정하며 그중 LS ELECTRIC 지분가치를 15조 115억원, 비상장 자회사 가치를 8조 5,023억원으로 계산했다고 밝혔다. LS전선은 초고압 지중·해저케이블과 데이터센터용 전력분배 시스템 부스덕트가 주력으로, 2026년 상반기 매출 4조 5,232억원, 영업이익 2,384억원을 기록했다. LS전선은 계열사 LS마린솔루션과 설계·생산·시공·유지보수를 묶은 턴키 체계를 구축해 해저 프로젝트에서 제품과 시공을 함께 수행하는 구조를 갖췄다. LS ELECTRIC은 배전반·배전기기·초고압 변압기와 자동화 사업을 담당하며, 2026년 2분기 매출 1조 5,770억원, 영업이익 1,785억원에 영업이익률 11.3%를 기록했고 수출 비중은 53%였다. LS MnM은 구리 정광을 제련해 전기동과 금·은 등 귀금속, 황산을 생산하는 국내 유일 동제련 사업자로, 황산니켈 등 이차전지 소재로 사업을 확장하고 있다. LS아이앤디는 북미 자회사 에식스솔루션즈를 중심으로 변압기용 특수권선을 공급해 2026년 상반기 매출 3조 2,325억원, 영업이익 1,166억원(전년 동기 대비 각각 34%, 93% 증가)을 올렸다. 경쟁 구도는 해저·초고압 케이블에서 유럽계 대형 업체들과, 국내 전력기기에서는 변압기·배전기기 경쟁사들과 맞서는 이원 구조이며, 그룹은 전기동 제련부터 송·변·배전까지 잇는 수직계열화를 차별점으로 내세운다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 17조 4,913억원에서 2023년 24조 4,807억원, 2024년 27조 5,447억원, 2025년 31조 8,700억원으로 3년 연속 확대됐다. 반면 영업이익은 2022년 6,709억원에서 2023년 8,997억원, 2024년 1조 729억원으로 늘어난 뒤 2025년 1조 525억원으로 소폭 뒷걸음질했고, 영업이익률도 2024년 3.9%에서 2025년 3.3%로 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 4,516억원, 2023년 4,360억원에서 2024년 2,373억원으로 줄었다가 2025년 2,708억원으로 회복했는데, 이는 2025년 연결 순이익 4,851억원 가운데 비지배지분 몫이 절반 가까이를 차지했기 때문이다. 분기 데이터는 2025년 하반기 이후 방향 전환을 뚜렷하게 보여준다 — 2025년 2분기 매출 7조 8,544억원·영업이익 2,356억원에서 2025년 4분기 9조 293억원·2,553억원, 2026년 1분기 9조 5,044억원·4,761억원, 2026년 2분기 11조 236억원·5,956억원으로 확대됐다. 분기 영업이익률은 2025년 2분기 3.0% 수준에서 2026년 1분기 5.0%, 2026년 2분기 5.4%로 올라섰고, 상반기 누적 영업이익만으로 2025년 연간 영업이익을 넘겼다. 회사는 이를 글로벌 빅테크의 AI 데이터센터 증설과 북미·유럽 노후 전력망 교체 프로젝트 본격화의 결과로 설명했으며, LS MnM은 전기동 프리미엄 강세와 귀금속·황산 가격 상승 효과를 봤다고 밝혔다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 3분기 655억원, 2025년 4분기 182억원까지 눌린 뒤 2026년 1분기 1,559억원, 2026년 2분기 1,884억원으로 회복하는 등 연결 영업이익 대비 변동 폭이 훨씬 크다. 재무구조 측면에서는 부채가 2023년 11조 4,954억원에서 2025년 17조 3,152억원으로 늘며 부채비율이 170.3%에서 225.5%로 상승했다. 2025년 영업활동현금흐름은 2,063억원으로 2024년 8,581억원에서 크게 줄었는데, 구리 등 원자재 가격 상승과 수주 확대에 따른 운전자본 증가가 이익과 현금흐름의 괴리를 키운 것으로 해석된다.
전방 수요는 AI 데이터센터 전력 인프라와 북미·유럽의 노후 전력망 교체라는 두 축에서 동시에 발생하고 있으며, 회사는 이를 '전력 슈퍼사이클'로 규정하고 있다. 해저케이블 시장에서는 장거리 대용량 송전용 고압직류(HVDC) 수요가 빠르게 늘고, 경쟁 기준이 케이블 성능에서 시공 경험과 유지보수를 포함한 프로젝트 수행 역량으로 이동하고 있다는 분석이 나온다. LS전선은 525kV급 대용량 제품군과 LS마린솔루션 협업을 통해 설계·생산·시공·유지보수를 아우르는 통합 수행 체계를 구축했고, 주요 9대 선급 인증을 확보해 북미·유럽 프로젝트 참여 기준을 충족했다고 밝혔다. 국내에서도 에너지고속도로 등 대형 송전망 사업이 진행되며, LS전선은 국내 해저·지중 HVDC 사업을 모두 수행한 이력을 근거로 기술 포지션을 강조한다. 전력기기 쪽에서는 미국 유틸리티와 데이터센터 투자가 배전반·초고압 변압기 수요를 끌어올리며 LS ELECTRIC의 초고압 변압기 수주잔고가 3조 3,453억원까지 쌓였다. 다만 대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 국내 전력기기·전선 업체 주가가 글로벌 동종업체 대비 높은 밸류에이션 부담과 수급 쏠림 등으로 급락했던 국면을 지적했으며, 이는 업종 전반의 기대치가 이미 상당히 반영돼 있었다는 점을 보여준다. 제련 부문은 성격이 다르다 — 전기동 제련 업황과 귀금속·황산 등 부산물 가격에 따라 실적 변동성이 크다는 평가가 나오며, 대신증권은 같은 리포트에서 제련 수수료(TC)가 2024년 대비 크게 낮은 수준에 머물 것으로 가정했다. 결과적으로 그룹 포트폴리오는 전력 인프라의 구조적 성장과 원자재·제련 사이클의 변동성이 한 지붕에 섞여 있는 형태다.
| 주가 | ₩326,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 10.2조원 |
| PER | 20.9 |
| PBR | 1.69 |
| ROE | 8.4% |
| 배당수익률 | 0.77% |
회사가 밝힌 확인 가능한 축은 수주잔고와 증설 일정이다. 주요 계열사 합산 수주잔고는 2026년 상반기 말 19조 5,554억원으로 집계됐고, LS 관계자는 이 잔고가 순차적으로 매출에 반영되면 하반기에도 견조한 흐름을 이어갈 것으로 기대한다고 언론에 밝혔다. LS ELECTRIC은 2026년 2분기 신규 수주 2조 835억원(전년 동기 대비 243% 증가)을 기록하며 연간 수주 가이던스를 기존 4조원에서 6조~6조 5,000억원으로 상향했다. 설비 측면에서는 LS전선의 미국 버지니아 해저케이블 공장이 2027년 하반기 완공, 2028년 1분기 상업 생산을 목표로 건설 중이고, LS ELECTRIC의 미국 유타 생산거점은 2027년 초 가동을 목표로 기존 대비 약 6배 확장이 진행되고 있다. LS는 2026년 6월 기준 버지니아 공장과 유타 등에 5년간 30억 달러(약 4조 6,000억원)를 투자할 계획을 세웠다고 보도됐다. 단기 매출 인식과 관련해 NH투자증권은 2026년 8월 18일 보고서에서 동해 증설 효과가 2026년 4분기부터 매출에 반영될 것으로 기대한다고 밝혔고, 대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 유럽 대상 HVDC 해저케이블 매출 인식이 2026년 4분기부터 본격화될 것으로 전망했다. 신사업에서는 LS MnM이 온산에 6,700억원을 투자한 황산니켈 등 이차전지 소재 공장을 2027년 초 본격 생산 목표로 추진하고, 2029년까지 새만금 증설을 포함해 황산니켈 6만 2,000톤 체계를 구축한다는 계획을 제시했다. 지배구조 측면에서는 2026년 1월 에식스솔루션즈의 한국거래소 상장 신청을 철회했고, 2026년 3월 정기주주총회에서 경영진이 배당과 자사주 소각을 병행하는 주주환원 정책을 이어가겠다고 밝혔다.
LS는 실적의 대부분이 상장·비상장 자회사에서 나오는 구조여서, 연결 이익과 지배주주 몫 이익의 간격을 함께 봐야 한다 — 2025년 연결 순이익 4,851억원 대비 지배주주 순이익은 2,708억원이었고, 자본 7조 6,796억원 가운데 비지배지분이 2조 6,765억원이었다. 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되는 반면, 증권사가 산출하는 순자산가치 기준으로는 할인이 남아 있다는 평가가 병존한다. NH투자증권은 2026년 8월 18일 보고서에서 자사 산정 순자산가치 24조 5,715억원 대비 할인율이 58.9%로 여전히 높은 수준이라고 평가했고, 목표주가 60만원과 투자의견 매수를 유지했다고 밝혔다. iM증권은 2026년 6월 22일 보고서에서 중복상장 금지 제도 도입과 자사주 소각 기대를 근거로 목표주가를 57만원으로 상향했다고 밝혔다(모두 해당 증권사의 견해이며 코사이의 판단이 아니다). 배당수익률은 유가증권시장 평균을 밑도는 편이고, 회사는 고배당 대신 배당과 자사주 소각을 병행하는 총주주환원 정책을 택하고 있으며 배당금을 직전 연도 대비 50% 넘게 인상했다. 개정 상법에 따라 기존 보유 자사주 11.1%의 처리 방향이 정해지면 발행주식 수와 주당 지표에 직접 영향을 주는 만큼, 이익 회복 속도와 환원 정책의 실행 여부가 배수 해석의 갈림길이 된다.
주요 계열사 합산 수주잔고는 2026년 상반기 말 19조 5,554억원으로 집계됐다. LS ELECTRIC은 2026년 2분기 신규 수주 2조 835억원으로 분기 최대치를 기록하며 연간 수주 가이던스를 6조~6조 5,000억원으로 상향했고, 수주잔고는 6조 9,998억원까지 늘었다. 분기 영업이익률이 2025년 2분기 3.0% 수준에서 2026년 2분기 5.4%로 개선된 만큼, 잔고의 매출 인식 속도가 마진 개선 여지를 좌우하는 변수로 남아 있다.
LS전선은 초고압 해저케이블과 미국 AI 데이터센터용 부스덕트 수주 확대로 2026년 상반기 매출 4조 5,232억원, 영업이익 2,384억원을 기록했다. 회사는 LS마린솔루션과 설계·생산·시공·유지보수를 묶은 턴키 체계를 구축했고, 2026년 5월에는 1GW 규모 해송 해상풍력 프로젝트의 해저케이블 공급·시공 우선협상대상자로 선정됐다고 밝혔다. 2026년 7월에는 525kV·80도급 HVDC 해저케이블의 사전 품질인증 시험을 국내 최초로 통과했다고 발표했다.
LS는 2026년 1월 26일 미국 권선 계열사 에식스솔루션즈의 한국거래소 상장 신청을 철회했으며, 주주 보호와 신뢰 제고를 위한 조치라고 설명했다. 자사주는 2025년 8월과 2026년 2월 각각 50만주씩 소각돼 보유분이 발행주식의 11.1% 수준으로 축소됐다. 2026년 2월 국회를 통과한 3차 상법 개정안은 기존 보유 자사주를 18개월 이내에 소각하도록 규정해, 남은 자사주의 처리 방향이 주주환원 논의의 중심에 놓였다.
연결 영업이익이 사상 최대를 경신해도 지배주주에게 귀속되는 이익은 그만큼 늘지 않는다. 2025년 연결 순이익 4,851억원 중 지배주주 순이익은 2,708억원이었고, 자본 7조 6,796억원 가운데 비지배지분이 2조 6,765억원을 차지했다. 실제로 지배주주 순이익은 2025년 4분기 182억원까지 눌렸다가 2026년 2분기 1,884억원으로 회복하는 등 분기별 변동 폭이 연결 영업이익보다 훨씬 크다.
부채는 2023년 11조 4,954억원에서 2025년 17조 3,152억원으로 늘어 부채비율이 170.3%에서 225.5%로 상승했다. 2025년 영업활동현금흐름은 2,063억원으로 2024년 8,581억원에서 크게 줄어 이익과 현금흐름의 괴리가 확인된다. 회사는 2026년 2분기 기준 순차입금 대비 상각전영업이익 3.9배, 이자보상배율 4.9배를 제시했고, 버지니아 해저케이블 공장과 미국 전력기기 거점 등에 5년간 30억 달러 규모 투자 계획을 밝힌 상태다.
LS MnM의 실적은 전기동 제련 업황과 귀금속·황산 등 부산물 가격에 크게 좌우된다는 평가를 받는다. 2026년 상반기에는 전기동 프리미엄 강세와 귀금속·황산 가격 상승이 이익을 밀어올렸지만, 같은 요인이 반대로 움직이면 이익 기여도 빠르게 줄어들 수 있다. 대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 제련 수수료(TC)가 2024년 수준을 크게 밑도는 상태에 머물 것으로 가정했으며, 원료 확보 조건이 제련 마진의 상수가 아니라는 점을 시사한다.
LS의 최근 실적은 전력 인프라 수요가 그룹 전체 손익으로 흘러 들어오는 국면을 숫자로 보여준다. 2026년 2분기 연결 매출 11조 236억원, 영업이익 5,956억원으로 분기 최대치를 기록했고, 상반기 누적 영업이익이 2025년 연간 영업이익 1조 525억원을 이미 넘었다. 분기 영업이익률도 2025년 2분기 3.0% 수준에서 2026년 2분기 5.4%로 올라와, 외형 확대만이 아니라 제품 믹스 변화가 함께 작동했음을 시사한다. 반대편에는 비지배지분이 절반 가까이를 가져가는 지주회사 구조, 2023년 170.3%에서 2025년 225.5%로 오른 부채비율, 2025년 영업이익 대비 크게 낮았던 영업활동현금흐름이라는 부담이 놓여 있다. 성장 축은 확인 가능한 일정으로 잡혀 있다 — 상반기 말 19조 5,554억원의 합산 수주잔고, 2027년 하반기 완공 목표의 버지니아 해저케이블 공장, 2027년 초 가동 목표의 유타 증설, 2027년 초 생산 목표의 온산 이차전지 소재 공장이 그것이다. 동시에 제련 부문의 원자재·부산물 가격 민감도와, 남은 자사주 처리 및 배당 정책의 실행 여부는 여전히 확인이 필요한 변수다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Subsidiary earnings have entered record territory on AI data center and grid replacement demand, yet holding-company specifics such as a large minority interest, heavy capex and raw-material volatility remain in play.
LS is the holding company of the LS Group spanning cables, power equipment, non-ferrous smelting and materials, with listed LS ELECTRIC and unlisted LS Cable & System, LS MnM and LS I&D forming the earnings core. In a June 1, 2026 report, Daishin Securities presented its own estimated fair enterprise value composition as LS ELECTRIC 36%, LS Cable & System 35%, LS MnM 13% and LS I&D 6%. In an August 18, 2026 report, NH Investment & Securities said it valued LS's net asset value at KRW 24.57tn, including KRW 15.01tn for the LS ELECTRIC stake and KRW 8.50tn for unlisted subsidiaries. LS Cable & System focuses on extra-high-voltage underground and submarine cables plus bus duct power distribution systems for data centers, posting first-half 2026 revenue of KRW 4.52tn and operating profit of KRW 238.4bn. It has built a turnkey structure with affiliate LS Marine Solution covering design, production, installation and maintenance, allowing combined product-and-installation delivery on offshore projects. LS ELECTRIC handles switchgear, distribution equipment, extra-high-voltage transformers and automation, recording second-quarter 2026 revenue of KRW 1.58tn and operating profit of KRW 178.5bn for an 11.3% margin, with exports at 53% of sales. LS MnM smelts copper concentrate into copper cathode, precious metals such as gold and silver, and sulfuric acid as the only copper smelter in Korea, and is expanding into battery materials including nickel sulfate. LS I&D, centered on North American subsidiary Essex Solutions, supplies magnet wire for transformers and posted first-half 2026 revenue of KRW 3.23tn and operating profit of KRW 116.6bn, up 34% and 93% year on year. Competitively, the group faces large European players in submarine and extra-high-voltage cables and domestic rivals in transformers and distribution gear, while presenting its vertical chain from copper smelting to transmission, transformation and distribution as a differentiator.
On an annual basis, revenue expanded for three straight years from KRW 17.49tn in 2022 to KRW 24.48tn in 2023, KRW 27.54tn in 2024 and KRW 31.87tn in 2025. Operating profit, however, rose from KRW 670.9bn in 2022 to KRW 899.7bn in 2023 and KRW 1,072.9bn in 2024 before easing to KRW 1,052.5bn in 2025, with operating margin slipping from 3.9% to 3.3%. Net profit attributable to owners fell from KRW 451.6bn in 2022 and KRW 436.0bn in 2023 to KRW 237.3bn in 2024, then recovered to KRW 270.8bn in 2025, as minority interests took nearly half of the KRW 485.1bn consolidated net profit in 2025. Quarterly data show a clear inflection from late 2025: revenue and operating profit went from KRW 7.85tn and KRW 235.6bn in 2Q25 to KRW 9.03tn and KRW 255.3bn in 4Q25, KRW 9.50tn and KRW 476.1bn in 1Q26, and KRW 11.02tn and KRW 595.6bn in 2Q26. Quarterly operating margin climbed from about 3.0% in 2Q25 to 5.0% in 1Q26 and 5.4% in 2Q26, and first-half operating profit alone surpassed full-year 2025 operating profit. Management attributed this to accelerating AI data center build-outs by global big tech and aging-grid replacement projects in North America and Europe, and said LS MnM benefited from firm copper cathode premiums and higher precious metal and sulfuric acid prices. Owner-attributable profit is far more volatile than consolidated operating profit, however, having been compressed to KRW 65.5bn in 3Q25 and KRW 18.2bn in 4Q25 before recovering to KRW 155.9bn in 1Q26 and KRW 188.4bn in 2Q26. On the balance sheet, liabilities grew from KRW 11.50tn in 2023 to KRW 17.32tn in 2025, lifting the debt-to-equity ratio from 170.3% to 225.5%. Operating cash flow of KRW 206.3bn in 2025 was far below the KRW 858.1bn of 2024, suggesting that higher copper and other input prices plus order-driven working capital widened the gap between profit and cash.
End-demand is being driven simultaneously by AI data center power infrastructure and aging-grid replacement in North America and Europe, a combination the company describes as a power supercycle. In submarine cables, demand for high-voltage direct current systems for long-distance, high-capacity transmission is rising quickly, and analysis suggests the basis of competition has shifted from cable performance toward project execution capability including installation experience and maintenance. LS Cable & System says it has built an integrated delivery system spanning design, production, installation and maintenance through 525kV-class high-capacity products and cooperation with LS Marine Solution, and that it holds certifications from the nine major classification societies required for North American and European projects. Domestically, large transmission projects such as the energy highway are advancing, and the company highlights its record of executing all of Korea's submarine and underground HVDC cable projects. In power equipment, US utility and data center investment is lifting demand for switchgear and extra-high-voltage transformers, with LS ELECTRIC's transformer backlog building to KRW 3.35tn. That said, in its June 1, 2026 report Daishin Securities noted a phase in which Korean power equipment and cable share prices fell sharply amid valuation burden versus global peers and flow concentration elsewhere, indicating that sector expectations had already been substantially priced. Smelting has a different character: earnings volatility is high depending on copper smelting conditions and by-product prices such as precious metals and sulfuric acid, and in the same report Daishin assumed treatment charges would stay far below 2024 levels. The result is a portfolio that mixes structural growth in power infrastructure with commodity and smelting cycle volatility under one roof.
| Price | ₩326,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩10.19T |
| P/E | 20.9 |
| P/B | 1.69 |
| ROE | 8.4% |
| Dividend yield | 0.77% |
The verifiable pillars disclosed by the company are order backlog and capacity timelines. Combined backlog at key affiliates was KRW 19.56tn at end-1H26, and an LS official told media it expects a solid second half if that backlog converts into revenue in sequence. LS ELECTRIC booked KRW 2.08tn of new orders in 2Q26, up 243% year on year, and raised annual order guidance from KRW 4tn to KRW 6-6.5tn. On facilities, LS Cable & System's submarine cable plant in Virginia is under construction targeting completion in the second half of 2027 and commercial production in the first quarter of 2028, while LS ELECTRIC's Utah site is being expanded roughly sixfold with a target start in early 2027. LS was reported as of June 2026 to have set a plan to invest USD 3bn (about KRW 4.6tn) over five years in the Virginia plant, Utah and related sites. On near-term revenue recognition, NH Investment & Securities said in an August 18, 2026 report that it expects the Donghae expansion to begin contributing to revenue from the fourth quarter of 2026, and Daishin Securities forecast in its June 1, 2026 report that HVDC submarine cable revenue for Europe would ramp from the fourth quarter of 2026. In new businesses, LS MnM is pursuing a KRW 670bn battery materials complex in Onsan for nickel sulfate and related products targeting full production from early 2027, alongside a plan to build a 62,000-ton nickel sulfate system including Saemangeum expansion by 2029. On governance, the group withdrew Essex Solutions' listing application to the Korea Exchange in January 2026, and at the March 2026 annual meeting management said it would continue a return policy combining dividends with treasury share cancellation.
Because most of LS's earnings come from listed and unlisted subsidiaries, the gap between consolidated profit and owner-attributable profit matters: 2025 consolidated net profit was KRW 485.1bn versus KRW 270.8bn attributable to owners, and of KRW 7,679.6bn in total equity, KRW 2,676.5bn was minority interest. The shares trade at a premium to book value, while brokerages simultaneously argue a discount remains against their estimated net asset value. NH Investment & Securities said in an August 18, 2026 report that the discount to its KRW 24.57tn net asset value estimate remained high at 58.9%, and that it maintained a buy rating with a target price of KRW 600,000. iM Securities said in a June 22, 2026 report that it raised its target price to KRW 570,000, citing the prospective ban on duplicate listings and expectations for treasury share cancellation; these are the brokerages' views, not KOSAI's. The dividend yield sits below the KOSPI average, as the company has chosen a total-shareholder-return policy pairing dividends with treasury share cancellation rather than a high-payout approach, and raised its dividend by more than 50% versus the prior year. Under the amended Commercial Act, the treatment of the 11.1% treasury stake would directly affect share count and per-share metrics, so the pace of profit recovery and execution of the return policy are the fork in the road for interpreting multiples.
Combined backlog at key affiliates stood at KRW 19.56tn at end-1H26. LS ELECTRIC posted a record KRW 2.08tn of quarterly new orders in 2Q26, raised annual order guidance to KRW 6-6.5tn, and grew backlog to KRW 7.00tn. With quarterly operating margin improving from about 3.0% in 2Q25 to 5.4% in 2Q26, the pace at which backlog converts into revenue remains the key variable for further margin headroom.
LS Cable & System posted first-half 2026 revenue of KRW 4.52tn and operating profit of KRW 238.4bn on expanding extra-high-voltage submarine cable and US AI data center bus duct orders. The company has built a turnkey structure with LS Marine Solution covering design, production, installation and maintenance, and in May 2026 said it was selected as preferred bidder for submarine cable supply and installation on the 1GW Haesong offshore wind project. In July 2026 it announced it had become the first in Korea to pass pre-qualification testing for 525kV, 80-degree-class HVDC submarine cable.
On January 26, 2026 LS withdrew the Korea Exchange listing application of its US magnet wire affiliate Essex Solutions, describing it as a step to protect shareholders and rebuild trust. Treasury shares were cancelled in lots of 500,000 in August 2025 and February 2026, cutting holdings to about 11.1% of shares outstanding. The third amendment to the Commercial Act, passed in February 2026, requires existing treasury shares to be cancelled within 18 months, placing the fate of the remaining stake at the center of the shareholder-return debate.
Even as consolidated operating profit sets records, profit attributable to controlling shareholders does not rise proportionally. Of KRW 485.1bn in consolidated net profit in 2025, KRW 270.8bn accrued to owners, and minority interests accounted for KRW 2,676.5bn of KRW 7,679.6bn in equity. Owner-attributable profit swings far more than consolidated operating profit, compressing to KRW 18.2bn in 4Q25 before recovering to KRW 188.4bn in 2Q26.
Liabilities grew from KRW 11.50tn in 2023 to KRW 17.32tn in 2025, lifting the debt-to-equity ratio from 170.3% to 225.5%. Operating cash flow of KRW 206.3bn in 2025 was well below the KRW 858.1bn of 2024, showing a gap between profit and cash. The company disclosed net debt to EBITDA of 3.9 times and interest coverage of 4.9 times as of 2Q26, alongside a plan to invest USD 3bn over five years in the Virginia submarine cable plant and US power equipment sites.
LS MnM's earnings are widely seen as highly dependent on copper smelting conditions and by-product prices such as precious metals and sulfuric acid. In the first half of 2026 firm copper cathode premiums and higher precious metal and sulfuric acid prices boosted profit, but the same drivers can reverse and shrink that contribution quickly. In its June 1, 2026 report Daishin Securities assumed treatment charges would remain far below 2024 levels, underscoring that feedstock terms are not a constant for smelting margins.
LS's recent results quantify a phase in which power infrastructure demand is flowing into group-wide earnings. Second-quarter 2026 consolidated revenue of KRW 11.02tn and operating profit of KRW 595.6bn were quarterly records, and first-half operating profit already exceeded the KRW 1,052.5bn recorded for all of 2025. Quarterly operating margin also rose from about 3.0% in 2Q25 to 5.4% in 2Q26, suggesting mix change worked alongside volume growth. On the other side sit the holding-company structure in which minority interests take nearly half of profit, a debt-to-equity ratio that climbed from 170.3% in 2023 to 225.5% in 2025, and 2025 operating cash flow that came in far below operating profit. The growth pillars are anchored to checkable dates: KRW 19.56tn of combined backlog at end-1H26, the Virginia submarine cable plant targeted for completion in the second half of 2027, the Utah expansion targeted for start-up in early 2027, and the Onsan battery materials plant targeted for production in early 2027. At the same time, the smelting unit's sensitivity to raw material and by-product prices, plus execution on the remaining treasury shares and dividend policy, remain variables to verify. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion or target price for any security.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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