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LS · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
AI 데이터센터·전력망 투자 확대로 LS전선·LS일렉트릭·LS MnM 3대 축이 동반 성장하며 지주회사 가치가 재평가되는 국면이나, 순자산 대비 프리미엄과 현금흐름 변동성은 점검이 필요하다.
LS는 1962년 한국케이블공업으로 설립돼 1977년 상장된 지주회사로, LS 상표권을 소유하며 자회사 배당금·브랜드 수수료·임대료를 주 수입원으로 한다. 연결 사업부문은 전선, 일렉트릭, 엠트론, 아이앤디, 엠앤엠, 글로벌로 구성되며, 매출의 대부분은 전선 사업에서 발생한다. 핵심 자회사는 비상장 전선업체 LS전선, 상장 전력기기업체 LS일렉트릭, 동제련·소재업체 LS MnM이다. LS전선은 초고압 지중·해저케이블을 주력으로 하며, 회사는 LS전선의 미국 생산거점 확보를 위한 유상증자에 참여해 지분율을 92.52%로 높였다. LS MnM에 대해서도 2026년 3월 약 2,000억원 규모 주식을 추가 취득해 지분율을 76.8%로 확대했다.동사는 1962년 한국케이블공업으로 설립되고 1977년 상장된 지주회사로 LS상표권 소유주이며, 연결 기준 사업부문은 전선, 일렉트릭, 엠트론, 아이앤디, 엠앤엠, 글로벌로 구성되고 주 수입원은 자회사 배당금과 브랜드 수수료다. 최대주주는 구자열 외 특수관계인이며 국민연금공단이 주요 주주로 참여한다.과거에는 전선·전력기기 기반 전통 제조업 성격이 강했으나, 최근에는 AI 데이터센터와 노후 전력망 교체 수요, 친환경 에너지 수요 증가에 따른 전력기기 확대 흐름이 실적 개선을 이끌고 있다. 전력 인프라 호황을 배경으로 LS는 공시대상기업집단 재계 순위 14위로 올라섰다.
연결 매출은 2022년 17.49조원에서 2023년 24.48조원, 2024년 27.54조원, 2025년 31.87조원으로 꾸준히 확대됐다. 반면 영업이익은 2023년 8,997억원, 2024년 1조729억원, 2025년 1조526억원으로 1조원대에서 정체됐고, 영업이익률은 2024년 3.9%에서 2025년 3.3%로 소폭 하락했다. 지배주주 순이익은 2023년 4,360억원에서 2024년 2,373억원, 2025년 2,708억원으로 2023년 대비 낮은 수준에 머물러 있다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 3,045억원에서 2~4분기 2,300억~2,570억원대로 둔화됐고, 특히 4분기 지배주주 순이익은 182억원으로 부진했다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 9.50조원, 영업이익 4,761억원으로 크게 반등했다.연결 영업이익은 4,761억원으로 전 분기 대비 86.5%, 전년 동기 대비 56.3% 증가하며 컨센서스를 28.2% 상회했다. 컨센서스 상회분은 LS MnM 약 500억원, LS전선 약 200억원, LS아이앤디 약 200억원 등으로 추정되며, 특히 LS전선 해저케이블 영업이익률이 15%를 상회한 점이 핵심이다. 다만 영업활동현금흐름은 2024년 8,581억원에서 2025년 2,063억원으로 크게 줄어, 외형 성장 과정의 운전자본 부담과 선제 투자가 반영된 것으로 보인다. 부채비율은 2023년 170.3%에서 2025년 225.5%로 상승해 투자 확대에 따른 재무 부담도 함께 확인된다.
전선·전력기기 산업은 AI 데이터센터 확산과 노후 전력망 교체, 신재생에너지 보급이 겹치며 유례없는 호황 국면에 진입했다.전선사업은 국내외 데이터센터와 글로벌 인프라 투자 증가로 성장 중이며, 유럽·아시아의 해상풍력단지 건설과 노후 전력망 교체로 초고압·해저케이블 수요가 증가하고 있다. 변압기 부문에서는 미국 내 자급률이 낮아 공급자 우위 시장이 형성됐고, LS일렉트릭은 초고압 변압기 잔고만 수조원대를 확보한 것으로 전해진다.LS전선과 LS일렉트릭은 글로벌 전력망·AI 데이터센터 시장에서 초고압·해저케이블, 초고압 변압기, 배전반, 부스덕트 등을 중심으로 수주를 확대해, 미국·유럽 등 해외에서 12조원을 넘는 수주잔고를 확보했다. 동제련 부문에서는 귀금속 가격 상승과 황산 부산물 수익 호조가 LS MnM의 실적을 끌어올리고 있다. 경쟁사로는 HD현대일렉트릭, 효성중공업, 대한전선 등이 있으며 업종 전반이 동반 강세를 보이고 있다.주요 업체들은 이미 3년 이상 수주잔고를 확보하고 있어 실적 가시성이 높다는 평가다. 다만 중동 지정학 리스크로 일부 프로젝트의 매출 인식이 지연되는 흐름도 나타나고 있다.
| 주가 | ₩314,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 9.8조원 |
| PBR | 1.70 |
| ROE | 6.8% |
회사와 시장은 전력 인프라 슈퍼사이클의 수혜가 이어질 것으로 본다.LS전선은 2025년 전년 대비 12.2% 증가한 7조5,882억원의 매출과 1.9% 증가한 2,798억원의 영업이익을 기록했으며, 수주잔고는 약 7조5,882억원으로 향후 성장 모멘텀을 확보했다. 미국 생산거점 측면에서는LS전선이 2025년 4월 버지니아주 체서피크시에 현지 최대 규모의 해저케이블 공장을 착공했고, 201m 높이 생산타워와 전용 항만시설 등을 포함한 설비는 2027년 준공될 예정이다. LS전선·LS일렉트릭·에식스솔루션즈 등을 포함한 LS그룹은 2030년까지 미국 전력 인프라에 30억 달러를 투자할 계획이다. LS MnM은온산에 황산니켈 연 22,000톤 규모 이차전지 소재 컴플렉스를 건설해 2027년 초부터 본격 생산에 돌입할 계획이며, 새만금 2단계 증설도 검토 중이다. LS일렉트릭은2026년 신규 수주 가이던스가 4조880억원이며 1분기 신규 수주는 1조900억원으로 목표의 26.7%를 달성했다. 다만 이러한 가이던스와 증권사 전망치는 회사 확정 실적이 아니므로 분기 실적과 수주 추이로 검증이 필요하다.
LS는 헤드라인 ROE가 약 6.8%, 주당순자산(BPS)이 약 18.5만원 수준이다. 현재 주가는 순자산 대비 프리미엄이 형성된 구간으로, 과거 다년 평균 PBR(1배 미만)을 크게 웃돈다. 이는 적자가 아닌 이익 회복 국면에서 자회사 가치 재평가 기대가 주가에 선반영된 결과로 해석된다.증권가에서는 현재 주가가 상장 자회사 LS일렉트릭의 시장가치 상승만을 주로 반영하고, 비상장사인 LS전선·LS MnM의 기업가치 확대와 NAV 할인율 축소 여지는 충분히 반영되지 않았다는 시각도 있다. 배당 측면에서는2025년 주당 2,500원(+51.5%)의 배당과 자사주 50만주(1.6%) 소각이 발표됐으나, 시가배당수익률은 업종 고배당주 대비 높지 않은 편이다. 지주회사 특성상 자회사 실적·수주 가시성과 NAV 할인율 변화가 밸류에이션의 핵심 변수다.
AI 데이터센터와 노후 전력망 교체 수요가 동시에 커지며 LS전선·LS일렉트릭의 수주가 빠르게 늘고 있다.두 회사는 미국·유럽 등 해외에서 12조원을 넘는 수주잔고를 확보했다. LS전선 별도 수주잔고는 4Q25 6.9조원에서 1Q26 7.5조원으로 확대됐다. 풍부한 잔고는 향후 매출 가시성을 높이는 요인이다.
공급자 우위 시장에서 선별 수주로 고마진 프로젝트를 확보하는 전략이 실적으로 확인되고 있다.1분기 LS전선 해저케이블 영업이익률이 15%를 상회했고, 이는 선별 수주를 통한 공급자 우위 시장 효과가 실적으로 나타나고 있음을 의미한다. 지중케이블과 부스덕트 등에서도 고수익성이 확인됐다. 미국 버지니아 해저케이블 공장이 2027년 가동되면 현지 시장 선점 효과가 기대된다.
지주회사 할인 축소를 겨냥한 주주환원이 진행 중이다.2025년 주당배당금을 2,500원으로 51.5% 늘리고 자사주 50만주 소각을 발표했다. 회사는 매년 배당금을 5% 이상 증액해 2030년까지 배당 규모를 30% 이상 늘리는 정책을 언급했다. 보유 자사주 소각과 배당 확대는 지주사 할인율 축소에 우호적 요인이다.
외형은 늘었지만 수익성은 개선되지 못했다. 영업이익은 2023~2025년 1조원대에서 정체됐고 영업이익률은 2024년 3.9%에서 2025년 3.3%로 하락했다. 지배주주 순이익도 2023년 4,360억원에서 2025년 2,708억원으로 낮아진 상태다. 매출 성장이 이익으로 충분히 전환되는지 확인이 필요하다.
공격적 투자가 현금흐름과 재무구조에 부담을 주고 있다. 영업활동현금흐름은 2024년 8,581억원에서 2025년 2,063억원으로 급감했다. 부채비율은 2023년 170.3%에서 2025년 225.5%로 상승했다. 미국 공장 투자와 이차전지 소재 투자가 동시에 진행되는 점도 자금 소요를 키운다.
프로젝트 기반 사업은 분기별 실적 변동성이 크다.프로젝트별 믹스·환율·변경계약 등 다양한 변수가 존재해 원인을 한 가지로 단정하기 어렵다. 중동 지역 지정학 리스크로 일부 프로젝트 매출 인식이 지연되는 흐름이 나타나고 있는데, 이는 수요 둔화가 아닌 시점 문제로 해석된다. 분기별 마진 편차가 큰 점은 유의해야 한다.
LS는 전력 인프라 슈퍼사이클의 수혜를 LS전선·LS일렉트릭·LS MnM 세 축을 통해 폭넓게 누리는 사업지주회사다. 매출은 2022년 17.49조원에서 2025년 31.87조원으로 꾸준히 성장했고, 2026년 1분기에는 영업이익이 4,761억원으로 큰 폭 반등했다. 다만 영업이익률 정체, 2025년 현금흐름 급감, 부채비율 상승 등 외형 성장의 이면도 함께 확인된다. 주가는 순자산 대비 프리미엄 구간에서 자회사 가치 재평가 기대를 선반영하고 있어, 향후 자회사 실적·수주 가시성과 NAV 할인율 변화가 핵심 변수다. 주주환원 강화와 미국·이차전지 투자는 중장기 모멘텀이지만, 전방 수요 사이클·원자재·지정학 변동성은 양방향 리스크다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Expanding AI data-center and grid investment is lifting LS's three pillars—LS Cable, LS Electric and LS MnM—together, prompting a re-rating of the holding company, though its premium to book and cash-flow volatility warrant scrutiny.
Founded in 1962 as Korea Cable Industry and listed in 1977, LS is a holding company that owns the LS trademark and derives its main income from subsidiary dividends, brand royalties and rents. Its consolidated segments span cables, electric, M-tron, I&D, MnM and global, with the bulk of revenue coming from the cable business. Its core subsidiaries are the unlisted cable maker LS Cable, the listed power-equipment maker LS Electric, and the smelter and materials maker LS MnM. LS Cable focuses on extra-high-voltage underground and submarine cables, and LS raised its stake to 92.52% by participating in a rights issue to fund a U.S. production base. It also lifted its LS MnM stake to 76.8% via an additional share purchase of about KRW 200bn in March 2026.Established in 1962 and listed in 1977, the company is a holding company that owns the LS trademark, with consolidated segments covering cables, electric, M-tron, I&D, MnM and global, and income mainly from subsidiary dividends and brand royalties. Its largest shareholder is Koo Ja-yeol and related parties, with the National Pension Service as a major shareholder.Once a traditional manufacturer centered on cables and power equipment, the company's earnings are now being driven by AI data centers, aging-grid replacement demand and growing eco-friendly energy demand. Against this power-infrastructure boom, LS rose to 14th in the ranking of large business groups.
Consolidated revenue rose steadily from KRW 17.49tn in 2022 to KRW 24.48tn in 2023, KRW 27.54tn in 2024 and KRW 31.87tn in 2025. Operating profit, however, stalled in the KRW 1tn range—KRW 899.7bn in 2023, KRW 1,072.9bn in 2024 and KRW 1,052.6bn in 2025—while the operating margin slipped from 3.9% in 2024 to 3.3% in 2025. Owner's net profit stayed below the 2023 level, at KRW 436.0bn in 2023, KRW 237.3bn in 2024 and KRW 270.8bn in 2025. By quarter, operating profit eased from KRW 304.5bn in Q1 2025 to the KRW 230–257bn range in Q2–Q4, with Q4 owner's net profit notably weak at KRW 18.2bn. In Q1 2026, however, results rebounded strongly to KRW 9.50tn in revenue and KRW 476.1bn in operating profit.Consolidated operating profit of KRW 476.1bn rose 86.5% QoQ and 56.3% YoY, beating consensus by 28.2%. The beat is estimated to come from roughly KRW 50bn at LS MnM, KRW 20bn at LS Cable and KRW 20bn at LS I&D, with LS Cable's submarine-cable operating margin exceeding 15% being the key point. That said, operating cash flow fell sharply from KRW 858.1bn in 2024 to KRW 206.3bn in 2025, reflecting working-capital strain and front-loaded investment amid the top-line growth. The debt-to-equity ratio rose from 170.3% in 2023 to 225.5% in 2025, underscoring the financial burden of the investment expansion.
The cable and power-equipment industry has entered an unprecedented boom as AI data-center expansion, aging-grid replacement and renewable rollout converge.The cable business is growing on rising data-center and global infrastructure investment, while offshore wind construction in Europe and Asia plus grid replacement are lifting demand for extra-high-voltage and submarine cables. In transformers, low U.S. self-sufficiency has created a seller's market, and LS Electric is reported to hold a multi-trillion-won extra-high-voltage transformer backlog.LS Cable and LS Electric expanded orders for extra-high-voltage and submarine cables, transformers, switchgear and busducts in global grid and AI data-center markets, securing an overseas backlog exceeding KRW 12tn in the U.S. and Europe. In copper smelting, rising precious-metal prices and strong sulfuric-acid byproduct income are boosting LS MnM. Competitors include HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy Industries and Taihan Cable, with the whole sector showing strength.Major players already hold backlogs covering more than three years, giving high earnings visibility. However, Middle East geopolitical risk is delaying revenue recognition on some projects.
| Price | ₩314,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩9.81T |
| P/B | 1.70 |
| ROE | 6.8% |
The company and the market expect the power-infrastructure supercycle to keep benefiting LS.LS Cable posted 2025 revenue of KRW 7,588.2bn, up 12.2% YoY, and operating profit of KRW 279.8bn, up 1.9%, with a backlog of about KRW 7,588.2bn securing growth momentum. On U.S. production,LS Cable broke ground in April 2025 on the largest local submarine-cable plant in Chesapeake, Virginia, with facilities including a 201m production tower and a dedicated port due for completion in 2027. LS Group, including LS Cable, LS Electric and Essex Solutions, plans to invest USD 3bn in U.S. power infrastructure by 2030. LS MnM is building a battery-materials complex in Onsan with 22,000 tons/year of nickel sulfate capacity, targeting full production from early 2027, and is reviewing a Saemangeum phase-two expansion. For LS Electric,the 2026 new-order guidance is KRW 4,088bn, with Q1 new orders of KRW 1,090bn reaching 26.7% of the target. Still, such guidance and broker forecasts are not confirmed results and need to be verified against quarterly earnings and order trends.
LS has a headline ROE of about 6.8% and book value per share (BPS) of roughly KRW 185,000. The shares currently trade at a premium to book, well above the multi-year average price-to-book ratio (below one). This reflects expectations of subsidiary re-rating being priced in during an earnings-recovery phase rather than a loss.Some analysts argue the current price mainly reflects the rising market value of listed subsidiary LS Electric, while the value expansion of unlisted LS Cable and LS MnM and room for a narrower NAV discount are not yet fully reflected. On dividends,a 2025 dividend of KRW 2,500 (+51.5%) and the cancellation of 500,000 treasury shares (1.6%) were announced, though the dividend yield is not high relative to the sector's high-yield names. As a holding company, the key valuation drivers are subsidiary earnings and order visibility and changes in the NAV discount.
Rising AI data-center and aging-grid replacement demand is rapidly lifting orders at LS Cable and LS Electric.The two secured an overseas backlog exceeding KRW 12tn in markets such as the U.S. and Europe. LS Cable's standalone backlog grew from KRW 6.9tn in Q4 2025 to KRW 7.5tn in Q1 2026. The ample backlog improves future revenue visibility.
A strategy of capturing high-margin projects through selective ordering in a seller's market is showing up in results.In Q1, LS Cable's submarine-cable operating margin exceeded 15%, meaning the seller's-market effect from selective ordering is materializing in earnings. High profitability was also confirmed in underground cables and busducts. Once the Virginia submarine-cable plant comes online in 2027, first-mover benefits in the local market are expected.
Shareholder returns aimed at narrowing the holding-company discount are underway.The 2025 dividend was raised 51.5% to KRW 2,500 and a cancellation of 500,000 treasury shares was announced. The company has cited a policy of raising dividends by more than 5% annually to grow the payout by over 30% by 2030. Treasury-share cancellation and dividend growth are favorable factors for narrowing the holding-company discount.
The top line grew but profitability did not improve. Operating profit stalled in the KRW 1tn range over 2023–2025, and the operating margin fell from 3.9% in 2024 to 3.3% in 2025. Owner's net profit also dropped from KRW 436.0bn in 2023 to KRW 270.8bn in 2025. Whether revenue growth converts sufficiently into profit needs to be confirmed.
Aggressive investment is straining cash flow and the balance sheet. Operating cash flow plunged from KRW 858.1bn in 2024 to KRW 206.3bn in 2025. The debt-to-equity ratio rose from 170.3% in 2023 to 225.5% in 2025. Simultaneous U.S. plant and battery-materials investments add to funding needs.
Project-based businesses carry high quarterly earnings volatility.Various variables such as project mix, FX and change orders make it hard to pin the cause to a single factor. Middle East geopolitical risk is delaying revenue recognition on some projects, though this is seen as a timing issue rather than a demand slowdown. The wide swing in quarterly margins warrants caution.
LS is a business holding company that broadly enjoys the power-infrastructure supercycle through its three pillars—LS Cable, LS Electric and LS MnM. Revenue grew steadily from KRW 17.49tn in 2022 to KRW 31.87tn in 2025, and Q1 2026 operating profit rebounded sharply to KRW 476.1bn. Yet the flip side of top-line growth is also evident: a stalled operating margin, a sharp 2025 cash-flow decline and a rising debt ratio. The shares trade at a premium to book, pricing in expectations of subsidiary re-rating, so the key variables ahead are subsidiary earnings and order visibility and changes in the NAV discount. Strengthened shareholder returns and U.S. and battery-materials investments are long-term momentum drivers, but the end-market cycle, raw materials and geopolitics are two-way risks. This material is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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