KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Kuk Young G M · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
건축용 유리가공·창호시공 일체형 코스닥 건자재 기업으로, 제로에너지건축물 의무화 확산이라는 구조적 기회를 앞에 두면서도 2026년 1분기 영업손실 급확대와 전방 건설경기 침체가 단기 리스크로 동시에 부각되고 있다.
국영지앤엠은 1959년 설립(코스닥 1994년 상장)된 종합 유리가공·창호 전문업체로, 판유리를 외부 생산업체로부터 매입하여 복층유리·접합유리·강화유리 등으로 2차 가공한 뒤 건축용·철도용·차량용·인테리어용·산업용으로 공급하고 직접 창호 시공도 수행한다. 사업은 크게 유리 제조·도매(판유리 가공 판매)와 건설시공(창호공사 수주·시공)으로 구분되며, 건축시공시장이 주력이다. 주요 고객은 한화건설·SK건설 등 대형 건설사이며, 2024년에는 한화와 약 78억 원 규모의 아산 배방 유리공사 계약을, 2023년에는 인천공항 제2터미널 확장 유리벽 공사(약 40억 원 규모)를 수주한 바 있다. 특수기능형 제품으로는 방탄유리, SGP 초강도필름 접합유리, 발열유리, 순간조광유리(전기변색), 방범유리, 전자파차폐유리, 차음유리 등 고부가가치 라인업을 갖추고 있다. 신성장 분야로는 건물일체형 태양광창(BIPV) 시스템을 추진 중이며, SK건설·알루이엔씨와의 협업을 통해 공동주택 창문형 태양광 발전시스템을 공동 개발한 사례가 있다. 또한 제로에너지 하우스 대응 전기변색유리 연구 및 PVC 샤시 KS 인증 획득, 건물일체형 태양광창 등 에너지 효율 규제 강화에 선제 대응하는 기술 포트폴리오를 확충하고 있다. 시공능력평가에서 창호·유리 분야 업계 최상위권을 유지하며 대형 건설사로부터 우수 시공협력업체로 기술력을 인정받고 있다. 본사는 서울 서초구에 위치하며, 임직원 약 122명(2024년 기준) 규모의 중소기업으로, 창업자 일가가 최대주주이자 경영을 담당하고 있다.
연간 매출은 2022년 636억 원에서 2023~2024년 각각 766억 원·754억 원으로 확대됐으나, 2025년에는 전년 대비 20% 이상 감소한 602억 원을 기록하며 수주 감소와 건설경기 둔화의 영향이 본격화됐다. 영업이익은 2022년 21.2억 원(영업이익률 3.3%)을 정점으로 2023~2025년에 연속 9~10억 원 수준으로 급격히 축소되어 영업이익률 1.2~1.5%대의 극히 얇은 마진 구조가 고착됐다. 당기순이익은 2023년 7.8억 원에서 2024년 25.8억 원으로 크게 개선됐으나, 이는 영업외 손익 개선에 기인한 것으로 판단되며 2025년에는 다시 16.9억 원으로 줄었다. 영업현금흐름은 2022년 -41.5억 원에서 2023년 53.9억 원, 2024년 68.1억 원으로 크게 개선되어 이익 수준을 상회하는 현금 창출력을 보였으나, 2025년에는 36.3억 원으로 감소했다. 분기별로는 2025년 상반기 영업이익이 각각 1.8억 원·1.5억 원으로 미미한 수준을 유지하다가, 3분기에는 -1.1억 원으로 소폭 적자 전환 후 4분기에 7.2억 원으로 크게 반등하며 연간 이익의 상당 부분이 4분기에 집중되는 패턴을 보였다. 그러나 2026년 1분기에는 매출이 전년 동기 대비 약 19% 감소한 110억 원에 그쳤고, 영업손실이 17.6억 원으로 급확대되며 당기순손실도 5.9억 원을 기록하는 등 수익성이 급격히 악화됐다. 재무 구조 측면에서는 부채비율이 2023년 48.0%에서 2024년 42.9%, 2025년 40.6%로 꾸준히 하락하며 안정성이 개선되었고, 자기자본은 524억 원으로 견조하게 유지되고 있다. 배당은 최근 사업연도까지 지급되지 않아 잉여 현금이 자본으로 축적되는 구조임에도 주주 환원은 이루어지지 않고 있다.
국영지앤엠의 주력 전방시장인 민간 건축시공 부문은 2025년 전반에 걸쳐 뚜렷한 침체를 이어갔으며, 건설기성은 12개월 연속 전년 대비 감소를 기록했다. 한국건설산업연구원 및 대한건설정책연구원에 따르면 2025년 건설투자는 약 9% 감소한 264조 원 수준에 머물렀으며, 2026년에는 약 2% 수준의 제한적 반등에 그칠 전망이다. 2026년 4월 건설공사비지수는 전년 동월 대비 4.4% 상승한 136.88을 기록하며 역대 최고 수준에 근접해, 건축 자재·시공업체의 비용 부담이 심화되고 있다. 민간 건축 부문은 수요 위축과 분양 지연으로 하락세가 지속되는 반면, 공공 수주는 재개발·공공주택 발주 확대로 일부 회복세를 보이는 이중 구조가 뚜렷하다. 한편 국토교통부는 2025년 1월부터 제로에너지건축물(ZEB) 인증제를 건축물 에너지효율등급제와 통합 운영하기 시작했으며, 제3차 녹색건축물 기본계획(2025~2029)을 통해 고효율 창호·유리의 구조적 수요 확대를 견인하고 있다. 업계에서는 2025년부터 민간 공동주택 고효율화가 본격화됨에 따라 단열성능을 갖춘 고기능성 창호 및 유리 제품의 수요 확대가 가파르게 전개될 것으로 전망하고 있다. PVC창호 시장(연간 25~30만 톤 생산 규모)은 수익성 악화와 경쟁 심화 등 구조적 어려움에 처해 있으며, LX하우시스·KCC 등 대형 업체와의 규모 경쟁이 중소 전문업체의 마진 방어를 어렵게 하고 있다.
| 주가 | ₩490 |
|---|---|
| 시가총액 | 171억원 |
| PER | 19.6 |
| PBR | 0.31 |
| ROE | 1.5% |
2026년 건설수주는 전년 대비 약 4% 증가가 예상되지만, 공공 부문이 견인하는 구조여서 동사 매출의 주축인 민간 건축 분야 회복은 여전히 제한적일 전망이다. 2026년 1분기 영업손실 17.6억 원은 전방 발주 감소와 공사비 상승이 복합적으로 작용한 결과로, 하반기로 갈수록 매출과 이익이 집중되는 계절성 패턴이 반복될 경우 전년과 유사하게 하반기 회복 가능성은 열려 있다. ZEB 의무화 확대 및 그린리모델링 정책 재편(국비·지방비·민간자본 매칭 모델 개발)은 고기능성 유리 수요의 중기 성장 동력으로 작용할 수 있으며, 전기변색유리·BIPV 창호 등 신제품 라인업이 관련 수요와 연결될 경우 수익 구조 개선 가능성도 존재한다. 한화·SK건설 등 대형 건설사와의 협력 체계가 지속되는 한, DART를 통한 신규 대형 프로젝트 수주 공시가 실적 회복의 가시적 신호가 될 것이다. 부채비율 40.6%, 자기자본 524억 원의 탄탄한 재무 기반은 단기 수익성 악화 국면에서도 사업 지속성을 뒷받침하는 완충 역할을 수행할 수 있다. 회사 측 공식 이익 가이던스는 현재 확인되지 않으며, 2026년 하반기 건설기성 추이와 신규 수주 동향이 연간 실적 방향성을 가늠하는 핵심 변수가 될 전망이다. 무배당 기조의 전환 여부도 이익 회복 선결 조건에 달려 있어, 2026년 연간 순이익 회복이 주주 환원 정책 변화의 선행 지표가 될 수 있다.
주당 순자산(BPS 1,569원) 대비 현 주가는 장부가치를 큰 폭 하회하는 구간에 위치해 있어, 시장이 낮은 수익성과 전방 건설경기 불확실성을 상당 부분 할인하고 있음을 반영한다. 주당이익(EPS 25원)은 최근의 극도로 위축된 이익 기반을 나타내며, 과거 이익 수준이 정상화된다면 이익 배수는 자연스럽게 압축되는 구조이나 단기 반등 시점이 불확실하다. 배당은 지급되지 않아 동종 코스닥 건자재 업체 평균 수익률을 하회하며, 이익이 회복되지 않는 한 무배당 기조가 유지될 가능성이 높다. 순자산 대비 할인 구조 자체가 자산 측면의 하방 방어 요소로 작용할 수 있으나, 이익 창출력의 실질적 개선 없이는 재평가 모멘텀을 기대하기 어렵다는 점 또한 균형 있게 고려해야 한다.
국토교통부는 2025년부터 ZEB 인증제를 통합 운영하고, 제3차 녹색건축물 기본계획(2025~2029)을 통해 공공·민간 건물의 고효율화를 의무화 방향으로 추진하고 있다. 이는 복층유리·고단열 창호 등 동사의 주력 제품군 수요를 구조적으로 끌어올리는 중장기 모멘텀이다. 전기변색유리 연구, BIPV 창호, PVC KS 인증 등 기술 포트폴리오는 이 정책 수요와 직접 맞닿아 있어 중기 수주 기회가 확대될 가능성이 있다.
자기자본 524억 원, 부채비율 40.6%로 단기 업황 부진 국면에서도 재무 건전성이 유지되고 있으며, 차입 의존도가 낮아 금리 리스크가 제한적이다. 창호·유리 분야 시공능력평가 업계 최상위권 유지는 대형 건설사 발주처와의 관계 지속을 뒷받침하고, 수주 재개 시 빠른 매출 회복을 가능하게 한다. 영업현금흐름이 2023~2024년 이익의 수배에 달하는 수준으로 창출된 바 있어, 향후 이익이 회복될 경우 현금 창출력도 함께 재확대될 개연성이 있다.
방탄유리, SGP 초강도필름 접합유리, 발열유리, 순간조광유리 등 특수 기능 제품은 일반 건축유리보다 마진이 높고 경쟁 업체 수가 제한적이어서 수익성 구조 개선의 레버리지 역할을 할 수 있다. 교통시설, 특수보호기능 제품, 산업용 등 4개 포트폴리오 다각화 전략은 건축 시장 침체 시 수익원 분산 효과를 제공한다. SK건설·알루이엔씨와의 BIPV 창호 시스템 공동 개발은 기존 건축자재를 넘어 신재생에너지 설비 시장으로 사업 영역을 확장하는 교두보가 될 수 있다.
2023~2025년 연속 영업이익률 1.2~1.5%에 불과한 극박 마진 구조에서는 소폭의 원가 상승 또는 매출 감소만으로도 영업손실로 전환되는 취약성이 존재한다. 2026년 1분기에는 전년 동기 대비 매출이 약 19% 줄면서 영업손실이 17.6억 원으로 급확대됐고, 당기순손실도 5.9억 원 발생해 수익성 악화가 단기에 그칠지 불투명하다. 건설공사비지수가 2026년 4월 전년 대비 4.4% 상승하는 등 원가 압박이 지속되는 환경은 마진 회복을 더욱 어렵게 한다.
2025년 건설기성은 12개월 연속 전년 대비 감소를 기록했고, 민간 건축 부문은 수요 위축·분양 지연으로 하락세가 이어지고 있다. 한국건설산업연구원은 2026년 건설수주가 전년 대비 4% 수준의 소폭 증가에 그칠 것으로 전망하며, 본격적인 반등까지 상당한 시간이 더 필요하다는 시각이 지배적이다. 민간 주택 착공 감소가 누적되어 있어, 창호·유리 공사가 주로 수반되는 준공 단계의 수요 회복도 시차를 두고 이루어질 수밖에 없다.
특정 대형 건설사 발주에 대한 높은 의존도는 해당 프로젝트의 지연 또는 취소 시 매출 급감으로 직결되는 집중도 리스크를 내포한다. 실제로 2023년에는 대우조선해양건설 등과의 약 30억 원 규모 계약이 해지된 사례가 공시됐다. 건설 PF(프로젝트 파이낸싱) 불확실성이 지속되는 환경에서는 이와 같은 계약 해지가 재발할 가능성을 완전히 배제하기 어렵다.
국영지앤엠은 60년 이상의 업력과 방탄유리·전기변색유리·BIPV 창호 등 다양한 특수유리 기술력을 보유한 종합창호 전문기업으로, 코스닥 건자재 섹터 내 틈새 포지셔닝을 이어가고 있다. 그러나 영업이익률이 구조적으로 1% 중반대에 머무는 박약한 수익 구조 속에서 2026년 1분기에는 매출이 전년 동기 대비 약 19% 줄고 영업손실이 17.6억 원으로 급확대되며 실적 부진이 심화됐다. 전방 민간 건축경기는 2025년 건설기성 12개월 연속 감소 후 2026년에도 약 2% 수준의 제한적 반등에 그칠 전망이어서, 하반기 계절성 회복을 포함하더라도 연간 기준 실적 반전의 폭은 제한적일 수 있다. 긍정적 측면으로는 국토부의 제3차 녹색건축물 기본계획(2025~2029)과 ZEB 인증제 통합 운영이 고기능성 유리·창호 수요를 구조적으로 끌어올리는 중장기 모멘텀이며, 전기변색유리·BIPV 등 신제품군이 이에 대응하고 있다는 점이다. 자기자본 524억 원, 부채비율 40.6%의 안정적 재무 구조는 단기 수익성 악화 국면에서 사업 지속성을 지지하는 근거가 된다. 종합하면, 건설경기 바닥 통과 여부 확인과 신규 수주 공시, 그리고 2026년 하반기 실적 흐름이 동사의 이익 회복 가시성을 판단하는 핵심 관찰 변수가 될 것이다.
English version
A KOSDAQ building materials company combining glass processing and window installation, navigating a sharp swing into operating loss in Q1 2026 and a persistently sluggish construction market, even as the mandatory expansion of zero-energy building regulations presents a structural medium-term opportunity.
Kuk Young G&M (est. 1959; KOSDAQ-listed 1994) is an integrated glass processing and window installation specialist. It purchases raw flat glass from external producers, processes it into double-glazed, laminated, and tempered glass units, and supplies these to building, rail, vehicle, interior, and industrial applications while also directly undertaking window installation contracts. The business divides broadly into glass manufacturing/wholesale and construction installation, with the latter representing the primary revenue driver. Key customers include major contractors such as Hanwha Construction and SK Construction; recent notable contracts include a roughly KRW 7.8 billion glazing package for Hanwha in Asan (2024) and approximately KRW 4.0 billion for the Incheon Airport Terminal 2 expansion (2023). Its high-value specialty product lineup spans bullet-resistant glass, SGP ultra-strength laminated glass, heated glass, electrochromic (instant tinting) glass, security glass, EMI-shielding glass, and acoustic glass. In new-growth areas, the company collaborated with SK Construction and AlruE&C to co-develop a residential window-integrated BIPV solar generation system, and it is advancing electrochromic glass R&D and PVC window KS certification in anticipation of mandatory zero-energy building standards. The company maintains a top-tier ranking in the construction capability assessment for glazing and windows, and has been recognized by major contractors as a technically superior installation partner. Headquartered in Seocho-gu, Seoul, it is a SME with approximately 122 employees (as of 2024), with the founder's family holding the controlling stake.
Annual revenue grew from KRW 63.6 billion in 2022 to KRW 76.6 billion and KRW 75.4 billion in 2023 and 2024, respectively, but fell by more than 20% year-on-year to KRW 60.2 billion in 2025 as order volume contracted and the construction cycle weakened. Operating profit peaked at KRW 2.12 billion (OPM 3.3%) in 2022, then compressed sharply to roughly KRW 900–940 million in 2023–2025, cementing an ultra-thin operating margin of 1.2–1.5%. Net profit swung from KRW 780 million in 2023 to KRW 2.58 billion in 2024—a gain attributable to improvements in non-operating items—before retreating to KRW 1.69 billion in 2025. Operating cash flow recovered dramatically from –KRW 4.15 billion in 2022 to KRW 5.40 billion in 2023 and KRW 6.81 billion in 2024, well above reported net profit, though it moderated to KRW 3.63 billion in 2025. Quarterly data reveal that 2025 operating profit was thinly positive in Q1 (KRW 176 million) and Q2 (KRW 146 million), briefly turned negative in Q3 (–KRW 111 million), then surged in Q4 (KRW 717 million), reflecting a back-loaded earnings pattern. However, Q1 2026 marked a severe deterioration: revenue fell approximately 19% YoY to KRW 11.0 billion while the operating loss widened to KRW 1.76 billion, producing a net loss of KRW 590 million. On the balance sheet, the debt ratio has trended steadily lower from 48.0% in 2023 to 40.6% in 2025, and total equity stands at approximately KRW 52.4 billion, providing a solid asset base. No dividends have been paid in recent years, meaning retained cash has accumulated within equity without translating into shareholder distributions.
The private building construction segment, which is the primary demand driver for Kuk Young G&M, remained in a pronounced downturn throughout 2025, with construction output declining year-on-year for twelve consecutive months. According to the Korea Institute of Construction Industry and the Korea Construction Policy Institute, construction investment contracted approximately 9% to roughly KRW 264 trillion in 2025, with only a limited ~2% recovery expected in 2026. The construction cost index rose 4.4% YoY to 136.88 in April 2026—near a historic high—intensifying cost pressures across building materials and installation businesses. Private construction continues to weaken due to demand contraction and project delays, while public procurement shows partial recovery driven by redevelopment and public housing awards, creating a bifurcated market structure. On the regulatory front, the Ministry of Land, Infrastructure and Transport integrated the ZEB certification program with the existing energy-efficiency rating scheme as of January 2025, and the 3rd Green Building Master Plan (2025–2029) sets a strategic framework for accelerating structural demand for high-efficiency glazing and windows. Industry participants anticipate that the mandatory green-building upgrade of residential housing from 2025 onward will catalyze a rapid expansion in demand for performance-certified glass and window products. The PVC window market (annual output of 250,000–300,000 tonnes) faces structural headwinds including margin erosion and intensifying competition, with large incumbents such as LX Hausys and KCC creating scale advantages that challenge smaller specialists.
| Price | ₩490 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 19.6 |
| P/B | 0.31 |
| ROE | 1.5% |
Construction orders are expected to rise approximately 4% in 2026, but the recovery is likely to be concentrated in public-sector procurement, leaving the private building segment—the company's primary revenue source—subdued for the foreseeable future. The KRW 1.76 billion operating loss in Q1 2026 reflects the combined impact of lower order intake and rising construction costs; given the historically back-loaded seasonality in which profits concentrate in the second half, a partial recovery in H2 2026 remains plausible but is not guaranteed. The mandatory expansion of zero-energy building standards and the government's redesign of the green remodeling subsidy framework (developing public-private co-investment models) could serve as a medium-term demand catalyst for high-performance glass, and the company's electrochromic glass and BIPV window pipelines are positioned to tap into that growth if commercialization advances. Continued project partnerships with major contractors such as Hanwha and SK Construction mean that DART contract announcements will serve as the most visible leading indicator of an earnings recovery. The solid balance sheet—KRW 52.4 billion equity and a 40.6% debt ratio—provides a meaningful buffer during the current earnings trough, enabling the company to sustain operations without near-term financial distress. No official earnings guidance has been publicly disclosed; H2 2026 construction output trends and new-order volumes will be the defining variables for annual performance. Any shift from the current zero-dividend policy is likely contingent on a meaningful recovery in annual net income.
The current share price trades at a substantial discount to book value (BPS KRW 1,569), reflecting the market's significant discount for low profitability and uncertainty around the construction cycle recovery. The headline EPS of KRW 25 captures a severely compressed earnings base; should annual earnings normalize toward the levels seen in more favorable years, the implied earnings multiple would compress accordingly, though the timing of any such normalization remains unclear. The company pays no dividend, placing its yield below the average of comparable KOSDAQ building-materials peers, and this stance is unlikely to change unless earnings recover meaningfully. While the deep discount to book value provides an asset-side floor that may limit downside, this protective feature alone does not constitute a catalyst for re-rating without demonstrated improvement in underlying earnings power.
The Ministry of Land, Infrastructure and Transport has mandated an integrated ZEB certification scheme from 2025 and is pursuing mandatory high-efficiency upgrades for public and private buildings under the 3rd Green Building Master Plan (2025–2029). This policy trajectory structurally elevates demand for the company's core products, including double-glazed units and high-thermal-performance windows. Its technology pipeline—electrochromic glass R&D, BIPV windows, and PVC KS certification—is directly aligned with these policy requirements, suggesting expanding medium-term order opportunities.
With KRW 52.4 billion in equity and a 40.6% debt ratio, the company maintains sound financial health even through the current downturn, with low leverage limiting interest-rate risk. Its top-tier construction capability rating in the glazing and windows segment underpins continued relationships with major general contractors, enabling a potentially swift revenue recovery once orders resume. Operating cash flow in 2023 and 2024 ran at multiples of reported net income, suggesting that any meaningful earnings recovery could translate into an even more pronounced rebound in cash generation.
Specialty products such as bullet-resistant glass, SGP ultra-laminated glass, heated glass, and electrochromic glass typically carry higher margins and face fewer competing suppliers than standard architectural glass, offering potential leverage for structural margin improvement. The company's strategic diversification into transportation infrastructure, specialized protection products, and industrial applications provides revenue diversification that can partly offset residential construction downturns. The jointly developed BIPV window system with SK Construction and AlruE&C may serve as a bridgehead into the renewable energy equipment market, extending the business beyond conventional building materials.
Operating at margins of just 1.2–1.5% for three consecutive years leaves the company highly vulnerable: even modest cost increases or revenue shortfalls can tip the business into operating loss. Q1 2026 demonstrated this risk vividly, with revenue falling ~19% YoY to KRW 11.0 billion and the operating loss widening to KRW 1.76 billion, accompanied by a net loss of KRW 590 million—making it unclear whether the deterioration is transitory. The construction cost index rising 4.4% YoY in April 2026 sustains the cost-pressure environment, complicating any near-term margin recovery.
Construction output fell year-on-year for twelve consecutive months in 2025, with the private building segment continuing to slide amid demand contraction and project delays. The Korea Institute of Construction Industry projects only a modest ~4% rise in new construction orders for 2026, with the prevailing consensus that a meaningful upturn remains some time away. Accumulated declines in private housing starts mean that demand at the finish stage—when glazing and window work is typically executed—will recover with a lag, further deferring any tangible order rebound.
Heavy dependence on large-contractor clients exposes the company to significant concentration risk, where project delays or cancellations at a single client can translate immediately into material revenue shortfalls. The company disclosed a contract cancellation of approximately KRW 3.0 billion with Daewoo Shipbuilding & Marine Construction, among others, in 2023, illustrating this exposure. Ongoing uncertainty in the construction project financing (PF) environment means the risk of recurrence cannot be dismissed.
Kuk Young G&M is a specialist in integrated glass processing and window installation with over six decades of operating history and a differentiated portfolio of specialty products—bullet-resistant, electrochromic, and BIPV window glass—that gives it a niche positioning within the KOSDAQ building materials sector. However, its structurally thin operating margins (mid-single-digit at best, more recently around 1.2–1.5%) have left it highly exposed to the current downturn, with Q1 2026 recording a ~19% YoY revenue decline and an operating loss of KRW 1.76 billion, marking a severe deterioration. The forward construction market is projected to deliver only a limited ~2% recovery in 2026 after a ~9% contraction in 2025, suggesting that even a seasonal H2 rebound may not be sufficient to drive a meaningful full-year earnings turnaround. On the constructive side, the government's 3rd Green Building Master Plan (2025–2029) and the integrated ZEB certification mandate represent a structural medium-to-long-term demand catalyst for high-performance glass and windows, and the company's technology pipeline is reasonably positioned to address this regulatory shift. The solid balance sheet—KRW 52.4 billion equity and a 40.6% debt ratio—provides a financial buffer against the current earnings trough and supports business continuity. In summary, the critical observations to monitor are whether the construction sector reaches and passes a cyclical floor, the pace of new large-contract announcements on DART, and the H2 2026 earnings trajectory as the primary indicators of earnings recovery visibility.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)