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Nh Investment & Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
브로커리지·WM·IB·운용 전 부문 동반 성장으로 사상 첫 연간 순이익 1조원을 넘긴 NH투자증권이 IMA 인가를 발판으로 수익원 다변화를 모색하는 국면이다.
NH투자증권은 농협금융지주 계열의 대형 종합증권사로, 위탁매매(브로커리지)·자산관리(WM)·투자은행(IB)·홀세일·운용·OCIO 등으로 사업을 구성한다. 회사는 특정 부문 의존도를 낮추고 포트폴리오 균형을 강화하는 전략을 추진해왔다고 밝히고 있으며,리테일·IB·홀세일·운용·OCIO 등 핵심사업 전반이 고르게 성장하며 경기변동에도 흔들리지 않는 균형 잡힌 수익 포트폴리오를 구축했다고 설명한다. 브로커리지 부문은 국내·해외 주식 위탁매매 수수료와 신용공여 이자가 핵심이며, 1분기 기준국내주식 시장점유율 10.7%, 국내주식 위탁자산 316조원, 약정금액 850조원 수준의 기반을 보유한다. WM은 고액자산가 고객 공략에 강점이 있어1억원 이상 고객은 35만8000명, 10억원 이상 고객은 2만4000명으로 각각 전분기보다 15.2%, 13.6% 늘었다. IB 부문은 기업공개·인수금융·구조화금융 등에서공개매수·인수금융 같은 대형·우량 거래 중심 선별전략을 유지하며 거래규모 확대보다 수익성과 안정성을 우선하는 전략을 취해왔다. 운용 부문은 유가증권 평가·처분손익, 파생상품 손익, 발행어음·퇴직연금 운용 등으로 구성된다. 경쟁 구도에서는 한국투자증권·미래에셋증권·삼성증권·KB증권 등 자기자본 상위 대형사와 직접 경쟁하며, 지주 차원의 자본 지원 여력이 강점으로 거론된다. 2025년 8월 6,500억원 규모 유상증자로 자기자본 8조원 요건을 충족한 점이 신사업 진출의 토대가 됐다.
확정 재무 기준으로 NH투자증권의 이익은 최근 3년간 뚜렷한 우상향 흐름을 보였다. 영업이익은 2023년 7,257억원, 2024년 9,011억원에서 2025년 1조4,206억원으로 확대됐고, 지배주주 순이익은 2023년 5,564억원, 2024년 6,866억원에서 2025년 1조316억원으로 늘었다. 이는 사상 첫 연간 순이익 1조원 돌파로, 회사는전년 대비 각각 50.2%, 57.7% 증가한 창사 이래 최대 실적이며 WM·IB·운용 등 주요 사업부문 전반에서 고르게 개선됐다고 밝혔다. 분기 흐름도 가파른 회복세로, 2025년 분기별 지배주주 순이익은 1분기 2,082억원, 2분기 2,567억원, 3분기 2,831억원, 4분기 2,835억원으로 꾸준히 증가했다. 2026년 1분기에는 영업이익 6,367억원, 순이익 4,757억원으로 분기 사상 최대를 기록했으며, 회사 발표 기준전년 동기 대비 각각 120.3%, 128.5% 증가했고 연환산 ROE는 19.6%에 달했다. 부문별로는 거래대금 급증이 결정적이었는데,1분기 브로커리지 수수료수지가 전분기 대비 57.4% 증가한 3,495억원, 국내주식 일평균 거래대금은 66.8조원으로 80.5% 급증했다. 운용 부문도 개선돼운용투자손익 및 관련 이자수지가 전분기 대비 21.5% 증가한 4,242억원, 이 중 운용투자손익 2,430억원·운용 관련 이자수지 1,812억원을 기록했다. 다만 일부 증권사는일회성 요인이 일부 반영됐으나 반복적으로 발생하는 투자자산 평가이익이 중장기 밸류에이션 재평가 요인으로 작용할 수 있다고 분석해, 평가이익 성격을 함께 살필 필요가 있다. 자본효율성 측면에서 ROE는 2023년 7.3%에서 2025년 10.9%로 개선됐다.
2026년 들어 국내 증권업은 거래대금 급증과 증시 강세에 힘입어 실적 턴어라운드 국면에 진입했다. 코스피 거래대금 증가, AI 반도체 중심 상승, 외국인 매수세, 고객예탁금 급증이 동시에 나타나며 업종 전반의 이익 개선 기대가 높아진 상황이다. 정책 측면에서는기업지배구조 개선·주주환원 등 기업가치 제고(밸류업) 정책 진전과 정부의 강한 추진 의지가 상승 동력으로 작용할 전망이라는 평가가 우세하다. 다만 같은 기관은최근 1년간 코스피 급등이 단기 진입 부담으로 작용하고, 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담이 상승폭 확대를 제한할 소지가 있다고 지적한다. 구조적으로는 발행어음·IMA 등 기업금융 인가 확대가 업종의 새로운 성장축으로 부상하고 있으며,모험자본 의무 공급 비율은 2026년 10%, 2027년 20%, 2028년 25%로 단계적으로 상승한다. NH투자증권은 IMA 3호 사업자로 한국투자·미래에셋과 함께 자금조달 수단을 강화한 대형사 진영에 속하며, 발행어음 신규 진입사(키움·하나·신한)와의 경쟁도 가열되고 있다. 한 증권사는2026년 증권업이 테마성 이슈를 지나 본연의 비즈니스 모델로 회귀하며 기업 본연의 수익성을 회복하는 국면이라고 진단했다.
| 주가 | ₩27,650 |
|---|---|
| 시가총액 | 10.2조원 |
| PER | 7.8 |
| PBR | 1.04 |
| ROE | 14.5% |
| 배당수익률 | 4.70% |
회사는 중기 목표로2028년까지 지속 달성 가능한 12% 수준의 자기자본이익률(ROE) 달성을 제시하고 있다. 핵심 성장축은 IMA로, 2026년 3월종합투자계좌 사업자로 지정됐으며 작년 9월 인가를 신청한 지 6개월 만이었다. IMA 출범 이후 회사는1~2호 상품으로 5,200억원을 모집했고, 1호 법인 비중 55%·2호 66%, 2호의 경우 초고액·고액자산가가 개인 판매금액의 32%를 차지하며 고액자산가 기반을 활용했다. 윤병운 대표는 신년사에서 2026년 경영 방향으로IMA 인가 취득과 성공적 안착, 핵심 사업부문 본업 경쟁력 강화, AI 역량의 전사적 내재화를 제시했다. 운용 부문에는발행어음·퇴직연금 운용의 전략적 통합을 통한 자금 효율 제고와 대체자산·해외 사모대출 등 투자 스펙트럼 확장을 주문했다. 미래에셋증권은동사가 최근 IMA 상품을 출시한 만큼 레버리지비율 확대를 통해 ROE를 추가로 개선시킬 수 있을 전망이라고 분석했다. 한편 IMA 본격화에 따른 리스크 프레임 변화에 대응해 회사는 단독 대표에서 각자대표 체제로의 지배구조 개편 절차도 진행 중이다.
헤드라인 지표로 보면 ROE_ttm은 14.5%, EPS는 3,550원, BPS는 26,550원 수준이다. 최근 3년간 적자 우려를 벗고 이익이 빠르게 회복되며 순자산도 함께 두터워졌고, 주가는 이를 반영해 순자산 대비 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 과거 증권주가 통상 순자산을 밑도는 할인 영역에서 거래돼 온 점을 감안하면, 현재 순자산 대비 평가 수준은 업종 역사적 밴드의 상단에 가깝게 형성돼 있다. 배당 측면에서는 회사가매년 별도 이익의 50% 이상의 배당성향을 보여왔고, 거래대금 호조에 따른 실적 개선이 현금 배당 증대로 이어질 전망이라는 분석이 있어, 주주환원 매력이 동종 대비 부각되는 편이다. 이익 체력은 IMA·발행어음 등 신사업의 안착 속도와 거래대금 환경에 좌우되므로, 평가 수준의 지속성은 이들 변수의 향방에 함께 연동될 여지가 있다.
2025년 지배주주 순이익이 처음으로 1조원을 넘었고, 2026년 1분기에는 영업이익 6,367억원·순이익 4,757억원으로 분기 최대를 경신했다. 회사는 전 사업부가 고르게 성장한 결과라고 자평했다. 특정 부문 쏠림이 아닌 균형 잡힌 성장이라는 점이 이익의 질을 뒷받침한다.
NH투자증권은 한국투자·미래에셋에 이어 IMA 3호 사업자로 지정돼 발행어음과 IMA를 모두 갖춘 종투사가 됐다. 인가 후 1~2호 상품으로 5,200억원을 모집하며 고액자산가 기반을 활용했다. 레버리지 확대를 통한 ROE 추가 개선 가능성이 거론된다.
농협금융지주 산하의 안정적 자본 여력과 정책적 일관성이 차별화 포인트로 꼽힌다. 회사는 매년 별도 이익의 50% 이상 배당성향을 유지해왔으며, 실적 개선이 현금 배당 증대로 이어질 전망이다. 경쟁사들이 주주환원을 보수적으로 조정하는 흐름 속에서 상대적 매력이 부각된다.
최근 실적 개선은 증시 호황 영향이 큰 만큼, 시장 상황이 나빠질 경우 실적도 함께 흔들릴 수 있다. 특히 거래 수수료와 금융상품 판매 의존도가 높은 구조여서 증시 흐름에 민감하다. 거래대금이 정상화되면 이익 변동성이 부각될 여지가 있다.
최근 1년간 코스피 급등은 단기 진입 부담으로 작용한다는 평가가 있다. 증권주 역시 빠른 주가 상승으로 순자산 대비 프리미엄 구간에 들어섰다. 이익 모멘텀이 둔화될 경우 평가 수준의 부담이 부각될 수 있다.
NH는 한국투자·미래에셋보다 IMA 시장 진입이 늦어 점유율 추격 과제가 남는다. 한국투자증권이 IMA 시장의 약 77%를 모집한 가운데, 후발주자로서 역량 입증이 필요하다. 과거 IB 임원의 미공개정보 이용 적발 등 내부통제 강화도 지속 과제로 거론된다.
NH투자증권은 2025년 사상 첫 연간 순이익 1조원 돌파에 이어 2026년 1분기 분기 사상 최대 실적을 기록하며 이익 체력이 빠르게 회복됐다. 거래대금 급증이라는 우호적 환경 속에서 브로커리지·WM·IB·운용 전 부문이 고르게 성장했고, IMA 3호 사업자 지정으로 수익원 다변화의 발판을 마련했다. 농협금융지주 산하의 안정적 자본력과 적극적 주주환원 스탠스는 동종 대비 차별화 요소로 거론된다. 다만 실적이 거래대금·금리 환경에 민감한 구조여서 시장 둔화 시 변동성이 부각될 수 있고, IMA 후발주자로서 점유율 추격과 신사업 리스크 관리, 내부통제 강화가 과제로 남는다. 회사는 2028년까지 ROE 12% 수준을 목표로 IMA·AI를 중심에 둔 전략을 추진하고 있다. 투자자는 2분기 실적의 모멘텀 지속 여부, IMA 후속 상품 흥행, 지배구조 개편 결과를 함께 점검할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 특정 매매를 권유하지 않는다.
English version
Having posted its first-ever annual net profit above KRW 1 trillion on broad-based growth across brokerage, WM, IB and trading, NH Investment & Securities is now leveraging its newly granted IMA license to diversify revenue.
NH Investment & Securities is a large full-service brokerage under NongHyup Financial Group, with operations spanning brokerage, wealth management (WM), investment banking (IB), wholesale, trading and OCIO. Management says it has pursued a strategy of reducing reliance on any single segment, stating that core businesses across retail, IB, wholesale, trading and OCIO grew evenly, building a balanced earnings portfolio resilient to economic swings. Brokerage centers on domestic and overseas equity commissions and margin-lending interest, with a base that as of 1Q included a 10.7% domestic equity market share, KRW 316tn in custody assets and KRW 850tn in contract value. WM is strong in serving high-net-worth clients, as customers with over KRW 100mn rose 15.2% to 358,000 and those over KRW 1bn rose 13.6% to 24,000. In IB, the firm has favored a selective strategy centered on large, high-quality deals such as tender offers and acquisition finance, prioritizing profitability and stability over deal volume. The trading division comprises securities valuation and disposal gains, derivatives results, and management of issued notes and pensions. It competes directly with top-capital peers including Korea Investment, Mirae Asset, Samsung and KB Securities, with group-level capital support cited as a strength. A KRW 650bn rights issue in August 2025 met the KRW 8tn equity threshold, laying the foundation for new business entry.
On a confirmed-financials basis, NH's profits have risen clearly over the past three years. Operating profit grew from KRW 725.7bn in 2023 and KRW 901.1bn in 2024 to KRW 1,420.6bn in 2025, while owner net profit climbed from KRW 556.4bn and KRW 686.7bn to KRW 1,031.6bn. This marked the first annual net profit above KRW 1 trillion, with the company stating it was a record high, up 50.2% and 57.7% respectively year-on-year, with broad-based improvement across WM, IB and trading. The quarterly trajectory was steady too, with 2025 owner net profit of KRW 208.2bn, 256.7bn, 283.1bn and 283.5bn from 1Q to 4Q. In 1Q26 the firm set quarterly records of KRW 636.7bn operating profit and KRW 475.7bn net profit, which the company said were up 120.3% and 128.5% year-on-year, with an annualized ROE of 19.6%. Surging turnover was decisive:1Q brokerage fee income rose 57.4% q-o-q to KRW 349.5bn, as domestic daily equity turnover jumped 80.5% to KRW 66.8tn. Trading also improved, with trading P&L and related interest up 21.5% q-o-q to KRW 424.2bn, comprising KRW 243.0bn of trading gains and KRW 181.2bn of related interest. Still, some brokers noted that while some one-off factors were reflected, recurring valuation gains on investment assets could serve as a medium-term re-rating driver, so the nature of valuation gains warrants attention. On capital efficiency, ROE improved from 7.3% in 2023 to 10.9% in 2025.
Entering 2026, Korea's securities industry has shifted into an earnings turnaround on surging turnover and a strong equity market. Rising KOSPI turnover, an AI-chip-led rally, foreign buying and a jump in client deposits have together lifted sector-wide profit expectations. On policy, the prevailing view is that progress on corporate-governance reform and shareholder returns under value-up policies, backed by strong government resolve, will act as an upward driver. Yet the same body cautions that the past year's sharp KOSPI gains create near-term entry burden, and valuation strain from the rapid rise could cap further upside. Structurally, expanded licensing for issued notes and IMA is emerging as a new growth axis, with the mandatory venture-capital supply ratio rising stepwise to 10% in 2026, 20% in 2027 and 25% in 2028. As the third IMA operator, NH joins Korea Investment and Mirae Asset among large firms with strengthened funding tools, while competition with new note issuers (Kiwoom, Hana, Shinhan) intensifies. One broker diagnosed that in 2026 the securities industry is returning from thematic issues to its core business model and recovering intrinsic profitability.
| Price | ₩27,650 |
|---|---|
| Market cap | ₩10.21T |
| P/E | 7.8 |
| P/B | 1.04 |
| ROE | 14.5% |
| Dividend yield | 4.70% |
The company's mid-term target is to achieve a sustainable ROE of around 12% by 2028. Its core growth axis is IMA: in March 2026 it was designated an IMA operator, six months after applying last September. Since launch, the firm has raised KRW 520bn via its first two products, with corporate investors at 55% of the first and 66% of the second, and ultra-/high-net-worth clients making up 32% of individual sales for the second, leveraging its HNW base. In his New Year address, CEO Yoon Byung-woon set 2026 priorities as obtaining and successfully settling the IMA license, strengthening core-business competitiveness, and embedding AI capabilities company-wide. For trading, he called for improving capital efficiency through strategic integration of note issuance and pension management, and expanding into alternatives and overseas private debt. Mirae Asset noted that as the firm recently launched IMA products, it can further improve ROE by raising its leverage ratio. Meanwhile, to address the changing risk framework from IMA, the company is also restructuring governance from a sole-CEO to a co-CEO system.
On headline metrics, trailing ROE is 14.5%, EPS is KRW 3,550 and BPS is KRW 26,550. Having shed earlier earnings concerns, profits have recovered quickly and net assets have thickened, and the share price now trades at a premium to book value. Given that securities stocks have historically traded at a discount to book, the current price-to-book level sits near the upper end of the sector's historical band. On dividends, analysis notes the company has maintained a payout ratio above 50% of separate-entity profit each year, with earnings gains from strong turnover expected to flow into higher cash dividends, making its shareholder-return appeal stand out versus peers. Because earnings power hinges on the settling pace of new businesses like IMA and notes and on the trading environment, the durability of the valuation level may move with these variables.
2025 owner net profit first exceeded KRW 1tn, and 1Q26 set quarterly records of KRW 636.7bn operating and KRW 475.7bn net profit. The company attributed this to even growth across all divisions. Balanced rather than concentrated growth supports earnings quality.
NH became the third IMA operator after Korea Investment and Mirae Asset, now holding both note-issuance and IMA capabilities. It raised KRW 520bn via its first two products, leveraging its HNW base. Further ROE gains via higher leverage are cited as possible.
Stable capital under NongHyup Financial Group and policy consistency are seen as differentiators. The firm has kept payout above 50% of separate-entity profit, with earnings gains expected to lift cash dividends. As peers turn more conservative on returns, its relative appeal stands out.
Recent gains owe much to the market boom, so earnings could swing if conditions worsen. The structure is heavily reliant on trading commissions and product sales, making it sensitive to market flows. As turnover normalizes, profit volatility could resurface.
The past year's sharp KOSPI gains are seen as a near-term entry burden. Securities stocks have also entered a premium-to-book zone on rapid price gains. If earnings momentum slows, valuation strain could come to the fore.
NH entered the IMA market later than Korea Investment and Mirae Asset, leaving a share-catch-up task. With Korea Investment having raised about 77% of the IMA market, the latecomer must prove its capabilities. Strengthening internal controls—after a past case of an IB executive's misuse of nonpublic information—remains an ongoing task.
NH Investment & Securities saw earnings power recover quickly, topping KRW 1tn in annual net profit for the first time in 2025 and setting a quarterly record in 1Q26. Amid favorable surging turnover, brokerage, WM, IB and trading grew evenly, and the third IMA license laid a foundation for revenue diversification. Stable capital under NongHyup Financial Group and an active shareholder-return stance are cited as differentiators versus peers. However, the earnings structure is sensitive to turnover and rates, so volatility could resurface if the market softens, while catching up in IMA share, managing new-business risk and strengthening internal controls remain tasks. The company is pursuing an IMA- and AI-centered strategy targeting around 12% ROE by 2028. Investors should monitor whether 2Q momentum persists, the success of follow-on IMA products, and the outcome of the governance revamp. This material is for information only and does not recommend any specific trade.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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