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Hanil Feed · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
정육유통이 매출 대부분을 차지하는 한일사료는 2025년 이후 이익이 회복세를 보였으나 가장 최근 분기(2026년 2분기)에는 다시 영업손실로 돌아섰다.
한일사료는 1968년 배합사료 생산을 목적으로 설립돼 1994년 코스닥에 상장한 종합축산 전문기업이다. 사업은 배합사료 부문과 정육유통 부문으로 나뉘며, 배합사료는 양계·양돈·축우용 사료를 생산하고 정육유통은 수입 우육과 돈육을 전국 유통망을 통해 판매한다. 2026년 1분기 분기보고서 기준 매출 비중은 정육유통이 69.16%로 가장 크고, 축우사료 22.95%, 양계사료 7.29% 순으로 나타났다. 배합사료 부문은 서울우유협동조합이 매출의 50% 이상을 차지하는 핵심 거래처이며, 정육유통 부문은 올롯미트그룹코리아 등이 주요 거래처다. 연결대상 종속회사는 8개사로, 정육유통을 담당하는 케이미트와 그 하위 7개 법인, 베트남 현지법인 Hanil F&F Vina로 구성돼 있다. 1990년대부터 'FROM FEED TO FOOD' 전략을 내세워 사료에서 육류 유통까지 이어지는 수직계열화된 구조로 성장해왔다. 국내 배합사료 시장은 CJ제일제당 바이오사업부, 하림그룹(선진·팜스코), 카길코리아, 농협사료 등 대형 계열사가 상위권을 점유하고 있어 한일사료는 상대적으로 규모가 작은 중소형 사업자로 분류된다. 이 때문에 회사는 특정 거래처와의 안정적 공급 관계와 정육유통이라는 별도 사업축을 통해 시장 내 위치를 확보하고 있다.
2025년 연결 매출액은 4,549억원, 영업이익은 58.6억원, 지배주주 순이익은 62.5억원으로 2024년(매출 4,310억원, 영업이익 37.0억원, 순이익 36.9억원) 대비 모두 개선됐다. 영업이익률은 2024년 0.9%에서 2025년 1.3%로 소폭 올랐지만 여전히 1%대 초반의 낮은 수준에 머물러 있다. 2022년에는 매출 4,083억원에 영업손실 82.4억원, 순손실 141.9억원을 기록하며 큰 적자를 냈으나, 2023년에는 영업이익이 17.7억원에 그쳤음에도 지배주주 순이익이 1,151억원에 달해 영업외 부문에서 대규모 일회성 이익이 반영된 것으로 보인다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 1,245억원, 영업이익 25.5억원, 지배주주 순이익 21.2억원으로 최근 분기 중 가장 견조한 실적을 냈는데, 명절 수요 회복과 돈육 대체수요 증가가 반영된 결과로 해석된다. 2025년 4분기는 매출 1,141억원, 영업이익 18.5억원, 순이익 17.4억원으로 다소 둔화됐다. 2026년 1분기에는 매출 1,255억원, 영업이익 14.8억원, 순이익 18.2억원을 기록했으며, 미국산 우육 공급 부족에 따른 호주산 대체 수요와 축우사료 공급물량 확대가 실적 개선의 배경으로 제시됐다. 그러나 가장 최근 분기인 2026년 2분기에는 매출 1,198억원에도 영업이익이 -3.8억원, 순이익이 -2.3억원으로 다시 적자로 전환되며 회복세의 연속성에 물음표를 남겼다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 54.4억원으로, 2025년 연간 실적과 비슷한 수준을 유지하고 있다.
국내 배합사료 시장은 농림축산식품부 기준 연간 약 1,900만톤 규모로 성장이 정체된 성숙 시장으로 분류된다. CJ제일제당 바이오사업부, 하림그룹의 선진·팜스코, 카길코리아, 농협사료 등 대형 계열사가 상위권을 차지하고 있어 한일사료와 같은 중소형 업체는 규모의 경제에서 상대적으로 열위에 있다. 사료 원가는 옥수수·대두박 등 수입 곡물 비중이 커 국제 곡물가격과 환율 변동에 민감하며, 원가 변동이 판가에 반영되기까지 시차가 발생해 단기 마진에 부담을 줄 수 있다. 2026년에는 국내에서 아프리카돼지열병(ASF)이 이례적으로 확산해 1분기에만 24개 농가에서 발생이 확인되고 약 15만두가 살처분됐다. 4월 이후로는 신규 발생이 눈에 띄게 줄며 소강 국면에 들어섰다는 평가가 나오지만, 사료·도축 등 산업 매개체를 통한 전파 가능성이 새롭게 확인되는 등 방역체계의 구조적 한계도 함께 지적된다. 이런 흐름은 국내 돈육 공급과 가격에 직접 영향을 미치고 수입육 대체수요를 자극하는 요인으로 작용해, 정육유통 매출 비중이 큰 한일사료의 실적과 연동될 수 있다. 정육유통 부문에서는 미국산 우육의 공급 부족과 호주산 대체수요가 겹치며 수입 원가 상승이 반영된 시장가격 강보합 국면이 이어지고 있다.
| 주가 | ₩2,330 |
|---|---|
| 시가총액 | 918억원 |
| PER | 16.8 |
| PBR | 0.57 |
| ROE | 3.4% |
| 배당수익률 | 3.22% |
회사는 별도의 정량적 매출·이익 가이던스를 공개하지 않고 있어, 향후 실적은 분기 공시를 통해 확인하는 방식이 유지될 것으로 보인다. 축우사료 부문은 서울우유협동조합과의 거래가 매출의 50% 이상을 차지하는 만큼, 해당 계약 물량의 유지·확대 여부가 배합사료 부문 실적의 핵심 변수로 남아 있다. 정육유통 부문은 미국산 우육 공급 부족·호주산 대체 수요와 ASF에 따른 국내 돈육 수급 변화라는 두 축이 동시에 작용하고 있어, 수입 물량과 가격 조절 능력이 향후 마진을 가를 수 있다. 2026년 초 전국으로 확산했던 ASF는 4월 이후 신규 발생이 크게 줄었으나, 방역 당국은 사료·도축 등 산업 매개체를 통한 전파 가능성을 계속 주시하고 있다. DART 공시에 따르면 2026년 3월 정기주주총회에서 제58기 재무제표 승인과 현금배당, 사외이사 선임이 결의됐다. 대표이사 차상협은 2026년 1월 상속을 통해 지분율을 12.8%에서 15.78%로 늘리며 지배구조 안정성을 다소 강화했다. 2026년 2분기의 영업손실 전환이 일시적 요인에 의한 것인지, 추세적 마진 압박의 신호인지는 다음 분기 실적에서 가늠할 수 있는 지점이다.
주가는 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어 주가순자산비율이 1배를 하회하는 구간에 위치한다. 반면 최근 네 개 분기 실적을 기준으로 산출한 주가수익비율은 2022년 적자, 2023년 일회성 이익 반영 국면을 지나 이익이 완만하게 회복된 이후 과거 거래 밴드의 중상단 수준에서 형성돼 있다. 2025년 영업이익률 개선과 2026년 1분기의 큰 폭 이익 증가가 반영되며 시장의 눈높이도 일부 높아진 것으로 해석할 수 있다. 다만 2026년 2분기 영업손실 전환은 이 회복 흐름이 아직 안정적으로 자리잡지 못했다는 점을 보여준다. 배당은 실적 개선 흐름에도 여전히 보수적인 수준에 머물러 있다.
미국산 우육 공급 부족과 호주산 대체 수요가 겹치며 수입 원가 상승이 시장가격에 반영되는 강보합 국면이 이어지고 있다. 여기에 ASF에 따른 국내 돈육 수급 변화가 겹치면서 수입육 대체수요가 자극되는 흐름이 나타났다. 그 결과 2026년 1분기 영업이익과 순이익이 전년동기 대비 크게 늘었다. 정육유통이 매출의 약 70%를 차지하는 만큼 이 흐름의 지속 여부가 실적에 직접 영향을 준다.
부채비율은 2022년 244.3%에서 2025년 27.2%로 크게 낮아졌고, 자기자본도 같은 기간 545억원에서 1,647억원으로 늘었다. 영업활동현금흐름도 2024년 120.4억원에서 2025년 157.4억원으로 늘며 이익 개선과 함께 현금창출력도 강화됐다. 이러한 재무구조 개선은 2022년의 큰 적자 이후 회복 과정에서 나타난 변화다.
축우사료 부문은 서울우유협동조합과의 거래가 매출의 50% 이상을 차지하는 안정적 공급 관계를 유지하고 있다. 정육유통 부문도 케이미트를 비롯한 8개 종속회사를 통해 전국 유통망을 확보하고 있다. 대표이사는 2026년 1월 상속을 통해 지분율을 12.8%에서 15.78%로 늘려 지배구조 안정성도 다소 강화됐다.
2025년 영업이익률은 1.3%로 전년 0.9%보다 개선됐지만 여전히 1%대 초반에 머물러 있다. CJ제일제당, 하림그룹, 카길코리아, 농협사료 등 대형 계열사가 상위권을 점유한 시장 구조 속에서 중소형 사업자로서 규모의 경제 열위가 지속되고 있다. 마진 개선의 속도가 매출 성장 속도에 비해 더딘 편이다.
2026년 1분기 큰 폭의 이익 증가 이후 2분기에는 영업이익 -3.8억원, 순이익 -2.3억원으로 다시 적자로 돌아섰다. 매출은 1,198억원으로 전분기와 큰 차이가 없었으나 수익성이 급격히 악화된 점이 눈에 띈다. 회복세가 아직 안정적으로 자리잡지 못했음을 보여주는 대목이다.
사료 원가는 옥수수·대두박 등 수입 곡물 비중이 커 국제 곡물가격과 원/달러 환율 변동에 노출돼 있다. 정육유통 부문 역시 수입 우육·돈육의 가격과 물량에 의존하는 구조여서 해외 공급 상황 변화에 영향을 받는다. 원가 변동이 판가에 반영되기까지 시차가 발생해 단기적으로 마진이 오히려 축소될 수 있다.
한일사료는 정육유통이 매출의 약 70%를 차지하는 배합사료·수입육 겸업 기업으로, 2022년의 큰 적자에서 2023년 일회성 이익, 2024~2025년의 완만한 이익 회복을 거쳐왔다. 2026년 1분기에는 우육 공급 부족과 대체수요를 배경으로 영업이익이 큰 폭으로 늘었지만, 2분기에는 다시 영업손실로 전환되며 회복세의 연속성이 시험대에 올랐다. 재무구조는 부채비율이 2022년 244.3%에서 2025년 27.2%로 낮아지며 뚜렷하게 개선됐고, 서울우유협동조합과의 안정적 거래도 기반으로 남아 있다. 반면 영업이익률은 1%대 초반으로 여전히 낮고, 대형 계열사 위주의 시장 구조 속에서 규모의 경제 열위가 지속되며, 원자재·환율·가축질병이라는 외부 변수에 대한 노출도 크다. 2026년 초 전국적으로 확산한 ASF는 4월 이후 진정 국면에 들어섰다는 평가가 나오지만 완전히 해소된 것은 아니며, 이는 돈육 수급과 정육유통 실적에 계속 영향을 줄 수 있다. 다음 분기 실적과 축산물 질병·가격 동향은 이 회사의 이익 회복이 안정적 흐름인지, 일시적 반등인지를 가늠하는 데 중요한 관찰 포인트가 될 것이다.
English version
Hanil Feed, whose sales are dominated by meat distribution, saw profits recover from 2025 onward but swung back to an operating loss in the most recent quarter (Q2 2026).
Hanil Feed was established in 1968 to produce compound feed and listed on KOSDAQ in 1994 as an integrated livestock-industry company. The business is split into a compound feed segment and a meat distribution segment: compound feed covers poultry, swine, and cattle feed, while meat distribution sells imported beef and pork through a nationwide network. According to the Q1 2026 quarterly report, meat distribution accounted for the largest share of revenue at 69.16%, followed by cattle feed at 22.95% and poultry feed at 7.29%. In compound feed, Seoul Milk Cooperative is the key client accounting for over 50% of sales, while meat distribution's major clients include Ollotmeat Group Korea. The company has eight consolidated subsidiaries, led by K-Meat and its seven affiliates plus a Vietnamese unit, Hanil F&F Vina. Since the 1990s the company has pursued a 'FROM FEED TO FOOD' strategy, building a vertically integrated structure from feed to meat distribution. Korea's compound feed market is dominated by large conglomerate affiliates such as CJ CheilJedang's bio division, Harim Group (Sunjin, Farmsco), Cargill Korea, and NongHyup Feed, placing Hanil Feed in a relatively smaller-scale category. As a result, the company relies on stable supply relationships with specific clients and a separate meat distribution business line to secure its market position.
2025 consolidated revenue reached KRW 454.9bn with operating profit of KRW 5.86bn and net profit attributable of KRW 6.25bn, all improved from 2024 (revenue KRW 431.0bn, operating profit KRW 3.70bn, net profit KRW 3.69bn). The operating margin edged up from 0.9% in 2024 to 1.3% in 2025, but remains in the low-single-digit range. In 2022 the company posted a large loss with revenue of KRW 408.3bn, an operating loss of KRW 8.24bn, and a net loss of KRW 14.19bn, while in 2023 operating profit was only KRW 1.77bn yet net profit attributable reached KRW 115.1bn, suggesting a large one-off non-operating gain that year. By quarter, Q3 2025 was the strongest of the recent stretch with revenue of KRW 124.5bn, operating profit of KRW 2.55bn, and net profit of KRW 2.12bn, reflecting a holiday-demand recovery and rising pork-substitution demand. Q4 2025 moderated to revenue of KRW 114.1bn, operating profit of KRW 1.85bn, and net profit of KRW 1.74bn. Q1 2026 recorded revenue of KRW 125.5bn, operating profit of KRW 1.48bn, and net profit of KRW 1.82bn, with management citing a US beef supply shortfall, Australian substitute demand, and expanded cattle-feed supply as drivers. However, the most recent quarter, Q2 2026, swung to an operating loss of about KRW -0.38bn and a net loss of KRW -0.23bn despite revenue of KRW 119.8bn, raising questions about the durability of the recovery. Cumulative net profit attributable over the most recent four quarters (Q3 2025-Q2 2026) was about KRW 5.44bn, roughly in line with full-year 2025 results.
Korea's compound feed market is a mature, growth-stalled sector sized at roughly 19 million tons annually, according to the Ministry of Agriculture, Food and Rural Affairs. Large conglomerate affiliates such as CJ CheilJedang's bio division, Harim Group's Sunjin and Farmsco, Cargill Korea, and NongHyup Feed occupy the top tier, leaving smaller players like Hanil Feed at a relative disadvantage in economies of scale. Feed costs are heavily weighted toward imported grains such as corn and soybean meal, making margins sensitive to global grain prices and exchange rates, with a lag before cost changes are passed through to selling prices, which can pressure short-term margins. In 2026, an unusually severe African Swine Fever outbreak spread nationwide, with 24 farms confirmed infected and roughly 150,000 pigs culled in the first quarter alone. New cases declined noticeably after April and some in the field describe a lull, but authorities have also flagged structural gaps in quarantine systems as transmission via feed, slaughter, and other industry channels was newly confirmed. This dynamic directly affects domestic pork supply and pricing and can stimulate substitute demand for imported meat, which is closely tied to the earnings of a company like Hanil Feed with a large meat-distribution weighting. In the meat distribution segment, a shortage of US beef supply combined with Australian substitute demand has kept market prices firm, reflecting higher import costs.
| Price | ₩2,330 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 16.8 |
| P/B | 0.57 |
| ROE | 3.4% |
| Dividend yield | 3.22% |
The company does not disclose specific quantitative revenue or profit guidance, so future performance will continue to be confirmed through quarterly filings. In the cattle-feed segment, since transactions with Seoul Milk Cooperative account for over 50% of sales, whether that contracted volume is maintained or expanded remains a key variable for the compound feed business. In meat distribution, both a US beef supply shortfall with Australian substitute demand and ASF-driven changes in domestic pork supply are acting simultaneously, so the ability to manage import volumes and pricing will likely determine future margins. The ASF outbreak that spread nationwide in early 2026 saw new cases drop sharply after April, but quarantine authorities continue to monitor the possibility of transmission through feed, slaughter, and other industry channels. According to a DART filing, the March 2026 annual general meeting approved the 58th fiscal-year financial statements, a cash dividend, and the appointment of an outside director. CEO Cha Sang-hyeop increased his stake from 12.8% to 15.78% through an inheritance in January 2026, somewhat reinforcing governance stability. Whether the swing to an operating loss in Q2 2026 reflects a temporary factor or a trend toward margin pressure is a point that can be gauged from the next quarter's results.
The share price trades below net asset value, placing the price-to-book ratio in a sub-1x range. By contrast, the price-to-earnings ratio calculated on the most recent four quarters of results sits in the mid-to-upper part of its historical trading band, after passing through the 2022 loss year and the 2023 one-off gain and following a gradual profit recovery. The improvement in the 2025 operating margin and the sharp profit increase in Q1 2026 can be read as having lifted market expectations somewhat. However, the swing to an operating loss in Q2 2026 shows that this recovery trend has not yet settled into a stable pattern. Dividends remain at a conservative level despite the improving earnings trend.
A shortage of US beef supply combined with Australian substitute demand has kept market prices firm as higher import costs pass through. ASF-driven shifts in domestic pork supply have added to this by stimulating substitute demand for imported meat. As a result, Q1 2026 operating and net profit rose sharply year-on-year. Since meat distribution accounts for roughly 70% of sales, whether this trend continues directly affects earnings.
The debt ratio fell sharply from 244.3% in 2022 to 27.2% in 2025, while equity grew from KRW 54.5bn to KRW 164.7bn over the same period. Operating cash flow also rose from KRW 12.04bn in 2024 to KRW 15.74bn in 2025, strengthening cash generation alongside the profit improvement. This balance-sheet improvement reflects the recovery process following the large 2022 loss.
The cattle-feed segment maintains a stable supply relationship with Seoul Milk Cooperative, which accounts for over 50% of that business's sales. The meat distribution segment has secured a nationwide network through eight consolidated subsidiaries including K-Meat. The CEO also increased his stake from 12.8% to 15.78% through an inheritance in January 2026, somewhat reinforcing governance stability.
The 2025 operating margin improved to 1.3% from 0.9% the prior year but remains in the low-single-digit range. In a market structure dominated by large affiliates such as CJ CheilJedang, Harim Group, Cargill Korea, and NongHyup Feed, the company's scale disadvantage as a smaller player persists. The pace of margin improvement has lagged behind revenue growth.
After a large profit increase in Q1 2026, Q2 2026 swung back to an operating loss of about KRW -0.38bn and a net loss of KRW -0.23bn. Revenue of KRW 119.8bn was little changed from the prior quarter, making the sharp deterioration in profitability notable. This suggests the recovery trend has not yet settled into a stable pattern.
Feed costs are heavily weighted toward imported grains such as corn and soybean meal, exposing margins to global grain prices and the won-dollar exchange rate. The meat distribution segment likewise depends on the price and volume of imported beef and pork, making it sensitive to changes in overseas supply conditions. A lag before cost changes are passed through to selling prices can compress margins in the short term.
Hanil Feed is a combined compound feed and imported meat distribution company where meat distribution accounts for about 70% of sales, having moved from a large loss in 2022 through a one-off gain in 2023 to a gradual profit recovery in 2024-2025. Q1 2026 saw a sharp rise in operating profit on the back of a beef supply shortfall and substitute demand, but Q2 2026 reversed into an operating loss, testing the continuity of that recovery. The balance sheet improved markedly, with the debt ratio falling from 244.3% in 2022 to 27.2% in 2025, and the stable relationship with Seoul Milk Cooperative remains a foundation of the business. On the other hand, the operating margin remains low in the low-single-digit range, the company continues to face a scale disadvantage in a market dominated by large conglomerate affiliates, and exposure to raw material prices, exchange rates, and livestock disease remains significant. The ASF outbreak that spread nationwide in early 2026 is described as having entered a lull since April, but it has not been fully resolved and could continue to affect pork supply and meat distribution results. Next quarter's results along with livestock disease and price trends will be important points to watch in gauging whether the company's profit recovery is on a stable footing or merely a temporary rebound.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)