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Daelim Bath · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
대림바스는 2022~2023년의 연속 순손실 국면을 벗어나 2025년 영업이익률 6.2%로 4년간의 수익성 회복 사이클을 가속화하고 있으나, 건설경기 착공 선행지표 부진·투자적격 최하위 신용등급·감사 공백이라는 세 가지 구조적 점검 포인트가 중장기 투자자의 지속적인 주목을 요한다.
대림바스(구 대림비앤코)는 1966년 정부 산하 요업센터로 출발하여 1992년 코스피에 상장한 국내 대표 욕실 건축자재 전문기업으로, 2025년 3월 정기주주총회 결의를 통해 사명을 '대림바스'로 변경하며 브랜드 정체성을 명확히 했다. 본사는 경상남도 창원시 성산구에 위치하며, 사업은 ① 바스부문(위생도기·수전금구 제조·판매), ② BK부문(욕실·주방 인테리어), ③ 케어부문(비데·정수기 등 렌탈), ④ 가구부문(자회사 파인우드리빙), ⑤ 헬스케어·미용(아도바이오)으로 구성된다. 수익 구조의 중심은 바스 부문으로, 2025년 매출 1,957억원·영업이익 168억원을 기록하며 전체 연결 영업이익의 90% 이상을 단독으로 지지하고 있다. BK·케어·가구 부문은 각각 매출 369억원·318억원·361억원을 달성했으나 영업이익률이 5% 미만에 그쳐 이익 공헌도가 극히 낮은 상태다. 회사는 자체 엄격한 품질 기준(DS)을 적용하며 22년 연속 국내 위생도기 시장점유율 1위를 유지하고 있으며, K-BPI 욕실 리모델링 부문 10년 연속·위생도기 부문 4년 연속 1위를 기록하고 있다. 제품 경쟁력 강화를 위해 블랙 컬렉션·PVD 코팅 기술, G1 시리즈와 제트 테크놀로지 기반의 절수·세척 성능 친환경 제품을 확대하고 있다. 2026년에는 수전·세면기·양변기를 하나의 디자인으로 통합한 '아르노 시리즈(ARNO Series)'를 출시하여 프리미엄 통합 솔루션 전략을 강화했다. 강남구 논현동의 욕실 전시장 'THE BATH DAELIM' 운영을 통해 B2C 접점을 확장하고 있으며, 유럽 브랜드와 공동 개발한 프리미엄 비데를 유럽에 수출하는 등 글로벌 시장도 모색하고 있다.
대림바스의 최근 4개년 실적은 극적인 V자 회복 궤적을 그린다. 2022년에는 매출 2,535억원에도 영업이익이 14.5억원(OPM 0.6%)에 머물렀고 지배주주 귀속 순손실 8.1억원을 기록하며 손익분기 수준에 간신히 걸쳤다. 2023년에는 영업이익이 40.6억원(OPM 1.5%)으로 소폭 개선됐으나 비영업 손실이 확대되며 지배주주 귀속 순손실 46.5억원으로 확대됐다. 2024년에는 매출 2,811억원(+5.5%), 영업이익 101억원(OPM 3.6%)으로 흑자 전환에 성공, 지배주주 귀속 순이익도 53.6억원을 시현했다. 2025년에는 매출 3,006억원(+6.9%), 영업이익 186억원(+84.4%), OPM 6.2%를 달성하며 수익성이 본격 회복 궤도에 진입했고, 위생도기·수전금구 매출 증가와 프리미엄 주거단지·호텔 납품 확대가 주된 기여 요인이었다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 742억원·영업이익 40.4억원, 2분기 772억원·44.2억원으로 안정적 흐름을 이어갔고, 3분기에는 742억원·75.3억원(OPM 10.1%)으로 계절적 성수기를 반영한 분기 최고 수익성을 기록했다. 4분기는 749억원·26.3억원으로 조정됐다. 2026년 1분기는 매출 758억원(전년 동기 742억원 대비 +2.2%), 영업이익 55.8억원(전년 동기 40.4억원 대비 +38%), 지배주주 귀속 순이익 40.2억원(전년 동기 25.6억원 대비 +57%)으로 회복 모멘텀이 이어지고 있다. 재무 건전성 측면에서 부채비율이 2023년 116.4%, 2024년 115.2%에서 2025년 93.0%로 빠르게 개선됐고, 2025년 영업현금흐름은 135억원으로 순이익과 유사한 현금 창출력을 확인했다.
욕실 건자재 산업은 신규 주택 착공과 리모델링 수요에 연동하는 후기 순환 특성을 가지며, 실제 건자재 투입 시점은 착공 후 통상 12~24개월의 시차가 발생한다. 한국건설산업연구원(CERIK)에 따르면 2025년 국내 건설투자는 전년 대비 약 8.8% 급감하였고, 착공 면적도 2022년 이후 지속 감소하고 있어 전방 수요의 단기 회복이 제한적이다. 2026년에는 건설수주가 약 4% 회복하고 건설투자가 약 2% 증가하는 소폭 반등이 전망되지만, 누적된 착공 감소 효과가 건자재 납품에 반영되기까지 상당한 시간이 소요된다. 지역적으로는 수도권 인허가·착공이 회복세를 보이는 반면 비수도권은 미분양 적체와 수요 약세로 정체가 장기화되어 지역 양극화가 심화되고 있다. 경쟁 구도 측면에서 동남아·중국산 저가 제품의 국내 시장 침투가 확대되면서 중저가 세그먼트를 중심으로 가격 경쟁이 심화되고 있으며, 대림바스는 프리미엄 포지셔닝과 브랜드 파워로 이에 대응하고 있다. 글로벌 위생도기 시장은 2025년부터 2031년까지 연평균 약 6.3%의 성장이 전망되며, 물 절약형·스마트·친환경 제품으로의 수요 전환이 제조사들의 제품 고도화를 촉진하는 핵심 트렌드다. 아시아-태평양 지역이 전 세계 위생도기 시장의 최대 점유율을 유지하고 있어, 장기적으로 국내 선도 기업에게는 글로벌 성장 기회가 병존하는 환경이다.
| 주가 | ₩4,410 |
|---|---|
| 시가총액 | 732억원 |
| PER | 4.9 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | 9.1% |
| 배당수익률 | 4.08% |
대림바스는 2026년 신규 출시한 '아르노 시리즈'를 통해 욕실 구성 제품의 통합 설계 솔루션을 제안하고, 프리미엄 주거단지·호텔 등 주요 프로젝트 납품을 지속 확대하는 방향으로 매출 성장세를 이어갈 것으로 예상된다. 케어(렌탈) 부문은 욕실·비데 케어에서 시작해 거실과 주방까지 아우르는 토탈 홈케어 서비스로의 확장을 공식적으로 표방하고 있어, 중장기적 수익원 다변화 경로가 구축되고 있다. 주주환원 측면에서는 2026년 4월 20일 이사회 결의를 통해 보통주 8만주의 자기주식 소각(소각 예정금액 약 4.7억원)을 결정하여 발행주식 감소를 통한 주당가치 제고 의지를 표명했다. 정부의 9·7 주택공급 대책(2030년까지 서울·수도권 135만호 착공 계획)은 중장기 신규 주택 및 리모델링 수요의 구조적 기반을 제공하나, 실제 건자재 투입 시점까지는 수년의 시차가 존재한다. 단기차입금 569억원의 차환·상환 관리와 BBB- 신용등급 개선은 금융비용 절감 및 재무 유연성 강화를 위해 경영진이 집중해야 할 핵심 과제다. 감사 공백의 조속한 해소와 지배구조 정상화도 장기 기관투자자 신뢰 회복에 있어 중요한 변수로 남아 있다.
대림바스의 현재 주가는 주당순자산(BPS 10,496원) 대비 상당한 할인 구간에 형성되어 있으며, 이는 과거 수 년간 이어진 이익 부진과 현재 잔존하는 신용·지배구조 리스크에 대해 시장이 부여하는 할인을 반영한 수준으로 해석된다. 주당순이익(EPS 903원) 기준 수익가치 배수는 건자재 업종의 역사적 거래 밴드 하단에 해당하는 구간이며, 이익 회복의 지속성 확인 여부가 이 배수의 방향성을 결정할 핵심 변수다. 주당 현금배당금(DPS) 180원은 업종 내 동종 소형 건자재주 평균에 비해 양호한 수준으로, 배당의 지속 가능성은 향후 순이익 추세와 직결된다. 2022~2023년 적자에서 2024~2025년 연속 이익 회복으로 전환된 궤적은 수익 기반 배수 정상화에 긍정적인 방향을 제공하지만, BBB- 신용등급과 단기차입 집중이라는 재무 구조적 리스크는 밸류에이션 할인 요인으로 지속 작용하고 있다. 비주력 부문(BK·케어·가구)의 수익성이 가시적으로 개선되거나 구조조정이 진행된다면 EPS 추가 상승 여지가 열리고 그에 따라 자산가치 대비 할인 폭이 축소될 수 있는 구조다.
대림바스는 K-BPI 욕실 리모델링 부문 10년 연속·위생도기 부문 4년 연속 1위를 기록하며 국내 욕실 시장에서 독보적인 브랜드 지위를 구축하고 있다. 22년 연속 시장점유율 1위라는 장기 이력은 대형 건설사 납품 계약 확보에서 구조적 우위를 제공하며 신규 경쟁자의 진입 장벽으로 작용한다. 이 브랜드 자산은 프리미엄 주거단지·호텔 등 고부가 프로젝트 납품 확대를 통한 수익성 선순환 구조를 지탱하는 핵심 기반이다.
영업이익률이 2022년 0.6%, 2023년 1.5%, 2024년 3.6%, 2025년 6.2%로 4년 연속 상향 개선되었다. 2026년 1분기에도 영업이익이 전년 동기 대비 38% 이상 증가하며 회복세의 단절 없는 연속성을 보여주고 있다. 블랙 컬렉션·아르노 시리즈 등 프리미엄 신제품 비중 확대와 프로젝트 납품 고도화가 마진 개선을 구조적으로 지지하고 있다.
부채비율이 2023년 116.4%에서 2025년 93.0%로 23%p 이상 개선되며 재무 안정성이 가시적으로 향상됐다. 2025년 자기주식 251,300주 취득에 이어 2026년 4월에는 8만주 소각을 이사회에서 결의하여 발행주식 감소를 통한 주당가치 제고 의지를 행동으로 표명했다. 주당 현금배당금 DPS 180원 유지로 배당과 자본 환원이 병행되고 있어 주주환원 의지의 지속성이 확인된다.
착공 면적은 2022년 이후 지속 감소하고 있으며, 2025년 1~9월 착공이 전년 동기 대비 약 13% 줄었다. 건자재 납품이 착공 후 12~24개월 시차를 두고 반영되는 구조상, 이 선행지표 부진은 2026~2027년 수요에 부정적 영향을 드리운다. 비수도권 미분양 누적과 지역 양극화 심화도 대형 건설사 납품 물량 회복 속도를 제약하는 요인이다.
투자적격 최하위 신용등급(BBB-)에 단기차입금 569억원이 유동부채에 집중된 구조에서 유동비율이 105.4%에 불과하다. 금리 환경이 불리해지거나 차환 조건이 악화될 경우 금융비용이 급증하여 순이익을 압박할 수 있다. 낮은 신용등급은 저비용 장기 조달 수단을 제약하여 재무 유연성을 구조적으로 낮추고 있다.
2026년 1월 15일 감사가 임기를 채우지 못하고 중도 사임했으며, 사임 사유는 공시에 명시되지 않아 내부통제 약화에 대한 우려를 낳고 있다. 등기이사 3명에게 88억 4천만원의 보수가 지급된 반면 주주 배당은 상대적으로 제한적이어서 이익 배분 구조의 불균형 논란이 제기된다. 이러한 지배구조 이슈는 장기 기관투자자의 신뢰 형성을 저해하는 요인으로 작용할 수 있다.
대림바스는 22년 연속 국내 위생도기 1위라는 강고한 브랜드 자산을 기반으로, 2022~2023년 이중 순손실 국면에서 2024~2025년 연속 이익 회복 국면으로의 전환을 완성하며 업계 대표 턴어라운드 사례를 만들어가고 있다. 2025년 OPM 6.2%, 2026년 1분기 영업이익 38% 이상 전년 동기 대비 증가가 이를 뒷받침하며, 부채비율 93.0% 개선·자사주 소각 등 재무 측면의 구조 개선도 가시적이다. 바스(위생도기·수전) 부문이 전체 연결 영업이익의 90% 이상을 홀로 지탱하는 집중 구조는 수익 가시성은 높지만, BK·케어·가구 부문의 저수익성이 연결 OPM 추가 개선의 구조적 한계를 형성하고 있다. 건설경기 측면에서 2026년 건설수주는 소폭 회복이 예상되나, 착공 선행지표 누적 부진의 시차 효과가 단기 건자재 수요 회복을 제약하는 환경이 이어지고 있다. BBB- 신용등급과 단기차입금 569억원, 감사 공백이라는 세 가지 리스크 요인은 중장기 투자자가 지속적으로 모니터링해야 할 핵심 변수다. 궁극적으로 대림바스의 가치 실현 여부는 비주력 부문 수익성 개선, 신용등급 상향, 지배구조 정상화라는 세 축의 가시적 진전에 달려 있으며, 이를 2026년 분기 실적과 공시를 통해 지속적으로 검증해 나가는 접근이 유효하다.
English version
Daelim Bath has accelerated a four-year profitability recovery cycle, reaching a 6.2% operating margin in FY2025 after emerging from consecutive net losses in 2022–2023, yet three structural watch points — weak housing-start leading indicators, a sub-investment-grade BBB- credit rating, and an unresolved auditor vacancy — demand continued attention from medium-to-long-term observers.
Daelim Bath (formerly Daelim B&Co) was founded in 1966 as a government-affiliated ceramics research center and listed on KOSPI in 1992, establishing itself as Korea's leading bathroom building-materials specialist. In March 2025, the company officially renamed itself 'Daelim Bath' through a general shareholders' meeting, headquartered in Changwon, South Gyeongsang Province. The business comprises five segments: (1) Bas — sanitaryware and faucet manufacturing and sales; (2) BK — bathroom and kitchen interior; (3) Care — bidet, water purifier and appliance rental; (4) Furniture — through subsidiary Finewood Living; and (5) healthcare and beauty through Ado Bio. The Bas segment is the earnings engine, recording KRW 195.7 bn in revenue and KRW 16.8 bn in operating profit in 2025, single-handedly contributing more than 90% of total consolidated operating profit. The BK, Care, and Furniture segments generated revenues of KRW 36.9 bn, KRW 31.8 bn, and KRW 36.1 bn respectively, but with operating margins below 5%, their profit contributions are limited. The company has maintained the No. 1 market share in domestic sanitaryware for 22 consecutive years under its rigorous DS quality standards, ranking No. 1 in bathroom remodeling for 10 consecutive years and sanitaryware for four consecutive years in the K-BPI survey. Product innovation efforts include the Black Collection with PVD coating technology, the G1 Series with Jet Technology for superior water efficiency and cleaning performance, and the newly launched 2026 ARNO Series — an integrated design solution combining faucet, washbasin, and toilet. The flagship showroom 'THE BATH DAELIM' in Nonhyeon-dong, Gangnam strengthens direct consumer engagement, while exports of a premium bidet co-developed with European brands reflect early steps toward global market expansion.
Daelim Bath's four-year earnings history charts a dramatic V-shaped recovery. In 2022, despite revenue of KRW 253.5 bn, operating profit was only KRW 1.5 bn (OPM 0.6%), with a controlling-shareholder net loss of KRW 0.8 bn, barely breaking even. In 2023, operating profit edged up to KRW 4.1 bn (OPM 1.5%), but an expanded non-operating loss drove the controlling-shareholder net loss to KRW 4.6 bn. In 2024, revenue grew 5.5% to KRW 281.1 bn, operating profit recovered to KRW 10.1 bn (OPM 3.6%), and the company returned to net profit with KRW 5.4 bn in controlling-shareholder earnings. FY2025 marked a full recovery: revenue of KRW 300.6 bn (+6.9%), operating profit of KRW 18.6 bn (+84.4%), and OPM of 6.2%, driven by rising sanitaryware and faucet sales and expanded deliveries to premium residential complexes and hotel projects. Quarterly in 2025, Q1 generated revenue of KRW 74.2 bn and operating profit of KRW 4.0 bn, Q2 delivered KRW 77.2 bn and KRW 4.4 bn, while Q3 — the seasonal peak — reached KRW 74.3 bn in revenue and KRW 7.5 bn in operating profit (OPM ~10.1%). Q4 moderated to KRW 74.9 bn in revenue and KRW 2.6 bn in operating profit. In 2026 Q1, revenue rose to KRW 75.8 bn (+2.2% YoY) and operating profit climbed to KRW 5.6 bn (up approximately 38% from KRW 4.0 bn a year earlier), with controlling-shareholder net income of KRW 4.0 bn (+57% YoY), confirming sustained recovery momentum. On balance-sheet health, the debt ratio improved sharply from 116.4% in 2023 and 115.2% in 2024 to 93.0% in 2025, and operating cash flow of approximately KRW 13.5 bn in 2025 aligned closely with net income, confirming solid cash-generation quality.
The bathroom building-materials sector is a late-cycle industry, with sanitaryware procurement typically occurring 12 to 24 months after housing starts. According to CERIK, domestic construction investment fell approximately 8.8% in 2025 and housing starts have been declining continuously since 2022, constraining near-term demand recovery. The 2026 construction order book is forecast to grow around 4% and total construction investment by approximately 2%, but the structural lag in translating new housing starts into sanitaryware demand means a meaningful pickup is still one to two years away. Regionally, metropolitan-area permits and starts have been recovering while non-metropolitan areas face prolonged stagnation due to accumulated unsold inventory and weak demand, intensifying the regional divide. On the competitive front, increasing market penetration by low-cost imports from Southeast Asia and China is intensifying price competition in the mid-to-low segment, while Daelim Bath responds with premium positioning and brand authority. Globally, the sanitaryware market is projected to expand at a CAGR of approximately 6.3% from 2025 to 2031, driven by growing demand for water-saving, smart, and eco-friendly products — a trend accelerating product premiumization among manufacturers. Asia-Pacific holds the largest share of the global sanitaryware market, providing a structural long-term growth backdrop for domestic category leaders.
| Price | ₩4,410 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 4.9 |
| P/B | 0.42 |
| ROE | 9.1% |
| Dividend yield | 4.08% |
Daelim Bath is expected to continue pursuing revenue growth in 2026 by leveraging the newly launched ARNO Series as a premium integrated bathroom solution and expanding deliveries to key premium residential and hospitality projects. The Care (rental) segment has officially declared a strategic intent to evolve from bathroom and bidet care into a comprehensive total home-care service covering living rooms and kitchens, establishing a medium-to-long-term revenue diversification pathway. On shareholder returns, the board resolved on April 20, 2026 to retire 80,000 treasury shares (estimated KRW 0.47 bn at cost), signaling a commitment to enhancing per-share value through capital reduction. The government's '9.7 Housing Supply Plan,' targeting 1.35 million new housing starts in Seoul and the greater metropolitan area by 2030, provides a structural long-term demand tailwind, though the lead time to actual sanitaryware procurement spans multiple years. Managing the refinancing of KRW 56.9 bn in short-term borrowings and improving the BBB- credit rating are critical tasks for the management team to reduce financing costs and enhance financial flexibility. The prompt resolution of the auditor vacancy and governance normalization also remain important prerequisites for restoring long-term institutional investor confidence.
Daelim Bath's current share price sits at a substantial discount to book value per share (BPS of KRW 10,496), a level that reflects the market's discounting of the company's historically weak profitability and persistent credit and governance risks. The earnings-based multiple implied by EPS of KRW 903 sits near the lower end of the sanitaryware and building-materials sector's historical trading range, with the trajectory of that multiple contingent on whether the profitability recovery is sustained. The cash dividend per share (DPS) of KRW 180 compares favorably to the average payout among domestic small-cap building-materials peers, though its sustainability is closely tied to the net income trend. The progression from losses in 2022–2023 to consecutive earnings recovery in 2024–2025 provides a constructive backdrop for valuation normalization, but the BBB- credit rating and short-term borrowing concentration remain structural discount factors. If profitability in the non-core segments (BK, Care, Furniture) improves meaningfully or undergoes restructuring, EPS growth upside could emerge and gradually narrow the current discount to asset value.
Daelim Bath ranks No. 1 in Korea's K-BPI survey for bathroom remodeling for 10 consecutive years and sanitaryware for four straight years, cementing an unrivaled brand position. Its 22-year run as the domestic market share leader provides a structural advantage in securing supply contracts with major general contractors, serving as a meaningful barrier to new entrants. This brand equity underpins an ongoing virtuous cycle of expanding deliveries to high-value premium residential and hotel projects, supporting profitability improvement.
Operating margin has improved continuously for four years, rising from 0.6% in 2022 to 1.5% in 2023, 3.6% in 2024, and 6.2% in 2025. In 2026 Q1, operating profit grew more than 38% year-on-year, confirming uninterrupted recovery momentum. An enriching product mix — anchored by the premium Black Collection and the newly launched ARNO Series — along with upgrading the project supply portfolio structurally supports further margin improvement.
The debt ratio improved by more than 23 percentage points from 116.4% in 2023 to 93.0% in 2025, marking a meaningful strengthening of the balance sheet. Following the acquisition of 251,300 treasury shares in 2025, the board resolved in April 2026 to retire 80,000 shares, acting on its commitment to per-share value creation through capital reduction. The maintenance of a cash dividend of KRW 180 per share (DPS) alongside buyback and cancellation activities signals a dual-track, sustained shareholder return commitment.
Housing starts have declined continuously since 2022, falling approximately 13% year-on-year in the first nine months of 2025. Given the typical 12-to-24-month lag between housing starts and sanitaryware procurement, this weakness in leading indicators casts a negative shadow over demand in 2026 and potentially 2027. Persistent unsold inventory outside metropolitan areas and deepening regional disparity further constrain the pace of recovery in large general contractor supply volumes.
With KRW 56.9 bn in short-term borrowings concentrated in current liabilities and a current ratio of only 105.4%, the liquidity buffer is extremely thin, all under a BBB- credit rating at the lowest investment-grade notch. A deterioration in interest rate conditions or refinancing terms could sharply increase financing costs and pressure net income. The sub-investment-grade rating structurally constrains access to lower-cost long-term funding instruments, reducing financial flexibility.
The auditor resigned mid-term on January 15, 2026, with no disclosed reason in the regulatory filing, raising concerns about a weakening of internal controls. While three registered directors collectively received KRW 8.84 bn in compensation, shareholder returns via dividends have been comparatively limited, drawing criticism over the balance of profit distribution. These governance issues may act as a deterrent for long-term institutional investors who place a premium on robust oversight structures.
Daelim Bath has successfully completed a turnaround from two consecutive years of net losses in 2022–2023 to two consecutive years of earnings recovery in 2024–2025, building on its formidable brand moat as Korea's 22-year leader in sanitaryware. An OPM of 6.2% in FY2025 and a more than 38% year-on-year operating profit increase in 2026 Q1 confirm the durability of this recovery, while visible balance-sheet improvements — a debt ratio of 93.0% and ongoing treasury share cancellations — reinforce the positive structural narrative. The earnings concentration in the Bas (sanitaryware and faucets) segment, which accounts for more than 90% of total consolidated operating profit, provides high earnings visibility but also represents a structural ceiling on further consolidated margin improvement given the persistently weak performance of the BK, Care, and Furniture segments. On the macro front, the modest projected recovery in 2026 construction orders is an encouraging signal, but the structural lag between housing starts and sanitaryware procurement means the sector tailwind will take meaningful time to flow through to revenue. Three concurrent risk factors — the BBB- credit rating, KRW 56.9 bn in short-term borrowings, and the unresolved auditor vacancy — remain key variables for medium-to-long-term observers to monitor closely. Ultimately, Daelim Bath's value potential depends on visible progress across three axes: improving non-core segment profitability, achieving a credit rating upgrade, and restoring governance integrity — all of which warrant rigorous tracking through quarterly earnings releases and regulatory disclosures throughout 2026.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)