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Daelim Bath · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
대림바스는 2022년 이후 매출·영업이익·순이익이 매년 개선되며 흑자전환 흐름을 이어가고 있으나, 신용등급과 지배구조 이슈는 여전히 과제로 남아 있다.
대림바스는 1966년 정부 산하 요업센터로 출발해 1992년 유가증권시장에 상장한 국내 대표 욕실·위생도기 전문기업이다. 사업은 위생도기·수전금구, 욕실자재상품·인테리어, 렌탈, 가구(파인우드리빙) 등으로 구분되며, 한 조사에 따르면 위생도기·수전금구 비중이 매출의 절반을 넘는 것으로 나타났다. 2025년 기준으로는 바스(위생도기·수전금구)부문이 매출 1,957억원, 영업이익 168억원을 기록하며 회사 전체 이익의 대부분을 담당한 것으로 파악된다. 반면 인테리어를 담당하는 BK부문과 렌탈(케어)부문, 자회사 파인우드리빙이 운영하는 가구부문은 매출 규모는 있지만 영업이익률이 매우 낮은 수준에 머물렀다. 계열사로는 리빙 브랜드를 육성하는 파인우드리빙과 헬스케어·미용 사업을 전개하는 아도바이오가 있다. 제품 경쟁력 측면에서는 프리미엄 수전 '블랙 컬렉션'과 PVD 코팅, 절수형 G1 시리즈 등 친환경·고급화 라인업을 확대하고 있다. 2026년 4월에는 수전·세면기·양변기를 하나의 디자인으로 통합한 '아르노 시리즈'를 새롭게 출시해 세트 판매 전략을 강화했다. 고객 기반은 재건축·재개발 및 신축 현장을 중심으로 하는 건설사·대리점 B2B 채널과 일반 소비자 B2C 채널로 나뉘며, 유럽 브랜드와 공동 개발한 프리미엄 비데를 유럽 전역에 수출하기도 한다. 국내 위생도기 시장에서는 여러 해에 걸쳐 시장점유율 1위를 유지해 온 것으로 조사됐다.
2025년 연결 매출액은 3,005억 6,754만원으로 전년(2,810억 5,458만원) 대비 6.9% 늘었고, 영업이익은 186억 1,707만원으로 전년(100억 9,669만원) 대비 84.4% 증가했다. 지배주주순이익은 133억 7,453만원으로 전년(53억 6,111만원) 대비 크게 늘어, 2022년(-8억 833만원)과 2023년(-46억 4,750만원) 연속 적자에서 벗어난 흐름이 이어졌다. 영업이익률은 2022년 0.6%, 2023년 1.5%, 2024년 3.6%에서 2025년 6.2%로 매년 개선되는 추세를 보였다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 3,052억원, 영업이익은 약 222억원, 지배주주순이익은 약 162억원으로 연간 기준 실적을 웃도는 흐름을 유지했다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익이 75억 3,001만원으로 분기 중 가장 높은 수준을 기록했다가 4분기에는 26억 3,067만원으로 크게 낮아지는 등 계절성이 뚜렷하게 나타났다. 2026년에 들어서는 1분기 영업이익 55억 8,430만원, 2분기 65억 261만원으로 다시 회복세를 보이며 매출도 2분기 802억 5,535만원까지 늘었다. 영업활동현금흐름은 2025년 135억 1,369만원으로 2024년 206억 8,642만원보다 줄었으나 4년 연속 양(+)의 흐름을 유지했다. 부채비율은 2022~2024년 110%대에서 2025년 93.0%로 낮아지는 등 재무구조가 다소 개선되는 방향으로 움직였다.
위생도기·욕실 건자재 산업은 주택 신축·재건축·재개발 등 건설경기와 밀접하게 연동되는 특성을 가진다. 국내 위생도기 시장에서 대림바스는 여러 해 연속 절반을 넘는 점유율로 1위를 지켜온 것으로 조사됐다. 다만 시장 자체는 성숙기에 접어들어 있어 신규 주택 공급이 둔화되는 시기에는 매출 성장의 제약 요인이 될 수 있다. 최근에는 호텔식 욕실, 프리미엄 리모델링 등 고급화 트렌드가 확산되며 개별 제품보다 세트·디자인 통합형 제품에 대한 수요가 커지고 있으며, 대림바스도 이러한 '공간 단위 소비' 흐름에 맞춰 포트폴리오를 확장해왔다. 원재료는 고령토·점토 등 국내 조달이 가능한 광물류와 수전 제조용 황동인고트 등이 사용돼 상대적으로 원자재 조달 리스크는 크지 않은 구조다. 경쟁 구도에서는 국내 위생도기 부문 1위 지위를 유지하고 있으나, 가구·렌탈 등 신규 사업 영역에서는 기존 강자들과의 경쟁 속에 수익성 확보가 과제로 남아 있다. 유럽 프리미엄 브랜드와의 공동 개발·수출 사례는 해외 판로 확대 가능성을 보여주는 사례로 꼽힌다.
| 주가 | ₩4,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 722억원 |
| PER | 4.4 |
| PBR | 0.41 |
| ROE | 9.8% |
| 배당수익률 | 4.14% |
회사는 2026년 4월 '아르노 시리즈'를 출시해 수전·세면기·양변기 통합 디자인 제품 라인업을 늘리며 세트 판매 전략을 이어가고 있다. 절수형 G1 시리즈, 제트 테크놀로지 등 친환경 기술을 적용한 제품 확대도 지속되고 있다. 재무적으로는 2025년 운영자금 목적으로 5억원 규모의 사모 분리형 신주인수권부사채(BW)를 발행했으며 행사가액은 4,271원으로 설정됐다. 이 BW의 신주인수권이 향후 행사될 경우 주식 수 증가 가능성이 있어 자본구조 변화 여지가 남아 있다. 회사는 2025년 2~5월 자기주식 251,300주를 매입했고 이 중 일부를 2025년 12월 임원 인센티브 목적으로 처분한 바 있어, 향후 잔여 자사주의 활용 방향도 지켜볼 부분이다. 2026년 1월 감사가 임기 중 사임한 이후 후속 선임 관련 공시는 아직 확인되지 않아, 지배구조 정비 여부가 향후 관전 포인트로 남아 있다. 실적 측면에서는 2026년 상반기 영업이익이 다시 개선되는 흐름을 보여, 하반기 계절적 성수기 진입 여부에 따라 연간 실적의 방향이 갈릴 것으로 보인다.
최근 4개 분기 실적이 반영되며 순이익 대비 주가 수준을 나타내는 배수는 과거 적자 시기와는 의미가 달라진 구간에 들어섰다. 주가는 회사의 순자산가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있어, 시장이 최근의 이익 회복세를 자산가치에 아직 완전히 반영하지 않은 모습으로도 해석될 수 있다. 배당은 흑자전환 이후 재개된 흐름으로, 향후 배당 규모와 지급 여력은 이익 안정성에 따라 달라질 수 있다. 다만 신용등급이 투자적격 최하위 단계에 머물러 있고 단기차입금 비중이 높다는 점은 순자산가치 대비 할인 요인으로 함께 고려될 수 있다. 적자에서 흑자로 전환된 이후 이익 규모가 점차 커지는 추세라는 점도 향후 밸류에이션 논의에서 함께 살펴볼 대목이다.
대림바스는 여러 해 동안 국내 위생도기 시장에서 절반을 넘는 점유율로 1위 지위를 지켜왔다는 조사 결과가 있다. 이 같은 시장 지배력은 브랜드 인지도와 유통망에서의 우위로 이어질 수 있다. 프리미엄 라인업 확장을 통해 고가 제품군에서도 점유율을 넓히려는 시도가 이어지고 있다.
매출과 영업이익, 순이익이 2022년 이후 매년 개선되는 흐름을 보였고 2025년에는 세 지표 모두 전년 대비 두 자릿수 이상 늘었다. 2026년 상반기 분기 실적에서도 영업이익이 다시 늘어나는 모습이 확인된다. 이러한 회복이 이어질 경우 재무구조 개선에도 긍정적으로 작용할 수 있다.
블랙 컬렉션, 아르노 시리즈 등 디자인 통합형·프리미엄 제품 출시가 이어지고 있다. 절수형 기술과 친환경 인증을 갖춘 제품 라인업도 확대되고 있다. 이는 호텔·고급 주거단지 등 고부가 프로젝트 수주 확대로 이어질 잠재력이 있다.
바스(위생도기·수전금구) 부문이 회사 전체 이익의 대부분을 차지하는 반면 인테리어·렌탈·가구 부문은 영업이익률이 매우 낮은 수준에 그친다. 특히 가구부문은 영업이익률이 1%에도 못 미치는 것으로 나타나 사실상 이익 기여가 제한적이다. 사업 다각화가 아직 수익성 다각화로는 이어지지 못한 모습이다.
신용등급이 투자적격 최하위 단계(BBB-)에 머물러 있고, 유동비율이 낮은 수준에서 단기차입금 비중이 높다는 평가가 있다. 부채비율은 낮아졌지만 여전히 순자산보다 부채 규모가 큰 구조다. 금리 환경이 악화될 경우 자금조달 비용 부담이 커질 수 있다.
분기별 영업이익 변동성이 커서 특정 분기 실적만으로 연간 흐름을 예단하기 어렵다. 2026년 1월에는 감사가 임기 중 사임했으며 아직 후속 선임 관련 공시는 확인되지 않았다. 지배구조 공백이 길어질 경우 내부 통제와 투자자 신뢰에 부담이 될 수 있다.
대림바스는 2022년 적자에서 2025년까지 매출·영업이익·순이익이 매년 개선되는 흐름을 이어왔으며, 최근 4개 분기 합산 실적도 연간 기준을 웃도는 수준을 기록했다. 국내 위생도기 시장에서의 오랜 1위 지위와 프리미엄 제품 라인업 확대는 사업 측면의 강점으로 꼽힌다. 다만 바스부문에 이익이 집중돼 있고 인테리어·렌탈·가구 등 다른 부문의 수익성은 여전히 낮은 수준이라는 점, 그리고 신용등급이 투자적격 최하위 단계에 머물러 있다는 점은 재무적 과제로 남아 있다. 2026년 1월 감사 중도 사임 이후 후속 선임 관련 공시가 아직 확인되지 않아 지배구조 측면의 불확실성도 존재한다. 분기별 실적 변동성이 크다는 점을 고려하면 향후 몇 개 분기의 흐름을 통해 최근 개선세의 지속 여부를 판단하는 것이 중요하다. 종합적으로 이 회사는 시장 지위와 이익 회복이라는 강점과, 재무구조·지배구조 관련 과제가 함께 존재하는 구간에 있다.
English version
Daelim Bath has posted year-on-year improvement in revenue, operating profit and net income since 2022, extending its turnaround, but its credit rating and governance issues remain outstanding concerns.
Daelim Bath began in 1966 as a government-affiliated ceramics center and listed on the KOSPI in 1992, becoming Korea's leading bathroom and sanitary ware specialist. Its business is divided into sanitary ware and faucets, bathroom materials and interior products, rental services, and furniture (through Pinewood Living), with one survey indicating sanitary ware and faucets account for more than half of sales. In 2025, the bath segment (sanitary ware and faucets) generated roughly KRW 195.7bn in revenue and KRW 16.8bn in operating profit, accounting for the bulk of the company's total profit. In contrast, the interior (BK) segment, the rental (care) segment, and the furniture segment operated by subsidiary Pinewood Living generated revenue but at very thin operating margins. Affiliates include Pinewood Living, which develops a living-brand furniture business, and Adobio, which operates a healthcare and beauty business. On the product side, the company has expanded its premium 'Black Collection' faucets, PVD coating, and water-saving G1 series to build an eco-friendly, higher-end lineup. In April 2026 it launched the 'ARNO Series,' its first integrated-design product line combining faucets, sinks and toilets, reinforcing a set-based sales strategy. Its customer base spans B2B channels centered on construction firms and distributors serving reconstruction, redevelopment and new-build projects, alongside B2C retail, and it also exports premium bidets co-developed with a European brand across Europe. Daelim Bath has reportedly maintained the No.1 share position in Korea's sanitary ware market for many consecutive years.
2025 consolidated revenue was KRW 300.57bn, up 6.9% from KRW 281.05bn a year earlier, while operating profit rose 84.4% to KRW 18.62bn from KRW 10.10bn. Controlling-interest net income jumped to KRW 13.37bn from KRW 5.36bn in 2024, extending the recovery from consecutive net losses of KRW 0.81bn in 2022 and KRW 4.65bn in 2023. The operating margin improved steadily from 0.6% in 2022 to 1.5% in 2023, 3.6% in 2024 and 6.2% in 2025. Summed over the latest four quarters (Q3 2025-Q2 2026), revenue totaled roughly KRW 305.2bn, operating profit about KRW 22.2bn, and controlling-interest net income about KRW 16.2bn, running ahead of the prior full-year figures. Quarterly results showed clear seasonality, with Q3 2025 operating profit peaking at KRW 7.53bn before dropping sharply to KRW 2.63bn in Q4 2025. Momentum resumed in 2026, with operating profit of KRW 5.58bn in Q1 and KRW 6.50bn in Q2, while revenue climbed to KRW 80.26bn in Q2. Operating cash flow was KRW 13.51bn in 2025, down from KRW 20.69bn in 2024 but positive for a fourth consecutive year. The debt-to-equity ratio eased from the 110% range in 2022-2024 to 93.0% in 2025, indicating a modest improvement in the balance sheet structure.
The sanitary ware and bathroom materials industry is closely tied to the construction cycle, including new housing, reconstruction and redevelopment activity. Daelim Bath has reportedly held the No.1 position in Korea's sanitary ware market for multiple consecutive years with a share exceeding half the market. The domestic market itself appears mature, however, meaning a slowdown in new housing supply could constrain revenue growth. Premiumization trends such as hotel-style bathrooms and high-end remodeling have expanded demand for set-based, integrated-design products rather than standalone items, and Daelim Bath has broadened its portfolio in line with this 'space-unit consumption' trend. Raw materials such as kaolin and clay, along with brass ingot used for faucet production, are largely sourced domestically, limiting raw-material procurement risk. Competitively, the company maintains its leading position in sanitary ware but faces profitability challenges in newer business areas such as furniture and rental, where it competes against established players. Its co-development and export partnership with a European premium brand illustrates one avenue for expanding overseas sales channels.
| Price | ₩4,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 4.4 |
| P/B | 0.41 |
| ROE | 9.8% |
| Dividend yield | 4.14% |
The company launched the 'ARNO Series' in April 2026, expanding its integrated-design faucet, sink and toilet lineup and continuing its set-based sales strategy. It has also continued expanding eco-friendly products such as the water-saving G1 series and jet technology. On the financing side, in 2025 it issued a KRW 500 million privately placed, detachable bond with warrant for working capital purposes, with an exercise price of KRW 4,271. If the attached warrants are exercised, share count could increase, leaving room for changes to the capital structure. The company purchased 251,300 treasury shares between February and May 2025 and disposed of a portion in December 2025 for executive incentive purposes, making the future use of remaining treasury shares worth watching. Following the mid-term resignation of an auditor in January 2026, no disclosure on a replacement has yet been confirmed, leaving governance normalization as a point to monitor going forward. On the earnings front, operating profit improved again in the first half of 2026, meaning the direction of full-year results may hinge on whether the seasonally stronger second half materializes.
With the latest four quarters of results now reflected, the multiple of price to net income has entered a range whose meaning differs from the earlier loss-making period. The stock trades below the company's net asset value, which could be interpreted as the market not yet fully pricing in the recent earnings recovery. Dividends have resumed following the return to profitability, and future payout levels may depend on the stability of earnings going forward. At the same time, the fact that the credit rating remains at the lowest investment-grade notch and that short-term borrowings represent a large share of liabilities could be considered a discount factor relative to net asset value. The trend of steadily growing profit since the turnaround from losses is another factor worth weighing in any valuation discussion.
Surveys indicate Daelim Bath has held the No.1 position in Korea's sanitary ware market with a share exceeding half for multiple years. Such market dominance can translate into advantages in brand recognition and distribution networks. The company continues to expand its premium lineup in an effort to broaden share in higher-priced product categories.
Revenue, operating profit and net income have all improved year after year since 2022, and in 2025 all three metrics grew by double digits or more versus the prior year. Quarterly results in the first half of 2026 again showed increasing operating profit. If this recovery continues, it could also support further improvement in the balance sheet.
Launches of integrated-design and premium products, such as the Black Collection and ARNO Series, have continued. The product lineup featuring water-saving technology and eco-friendly certification is also expanding. This has the potential to support higher-value project wins in areas such as hotels and premium residential complexes.
The bath segment (sanitary ware and faucets) accounts for the majority of total profit, while the interior, rental and furniture segments operate at very thin margins. The furniture segment in particular showed an operating margin below 1%, making its profit contribution effectively negligible. Business diversification has not yet translated into diversified profitability.
The company's credit rating remains at the lowest investment-grade notch (BBB-), and assessments point to a relatively low current ratio alongside a high proportion of short-term borrowings. While the debt-to-equity ratio has declined, liabilities still exceed net assets in scale. A less favorable interest rate environment could increase funding cost burdens.
Operating profit shows significant quarter-to-quarter volatility, making it difficult to extrapolate annual trends from a single quarter's results. In January 2026 an auditor resigned mid-term, and no disclosure of a replacement has been confirmed. A prolonged governance vacancy could weigh on internal controls and investor confidence.
Daelim Bath has extended a year-on-year improvement in revenue, operating profit and net income from a 2022 loss through 2025, and its results summed over the latest four quarters also exceeded the full-year figures. Its long-standing No.1 position in Korea's sanitary ware market and the expansion of its premium product lineup stand out as business strengths. However, profit remains concentrated in the bath segment while the interior, rental and furniture segments continue to show low profitability, and the credit rating remaining at the lowest investment-grade notch represents an ongoing financial challenge. Governance-related uncertainty also exists, as no disclosure of a replacement has been confirmed since an auditor resigned mid-term in January 2026. Given the significant quarter-to-quarter volatility in results, tracking the coming several quarters will be important for assessing whether the recent improvement trend persists. Overall, the company sits at a juncture where market-position and earnings-recovery strengths coexist with balance sheet and governance-related challenges.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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