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Nexen · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
넥센은 넥센타이어·넥센디앤에스를 자회사로 둔 사업형 지주회사로, 매출은 4년 연속 증가했지만 영업이익률은 2023년 7.3%에서 2025년 5.7%로 낮아지는 등 외형과 수익성이 엇갈리는 흐름을 보이고 있다.
넥센(005720)은 1968년 설립되어 2002년 현재의 사명으로 변경했고, 2018년 넥센타이어를 자회사로 편입하며 15개 계열사를 둔 지주회사로 성장했다. 회사 자체도 고무제품 제조·판매 및 물류사업을 직접 수행하는 사업형 지주회사로 분류된다. 핵심 자회사인 넥센타이어는 자동차 타이어의 제조·판매·렌탈을 담당하며 전 세계 150여 개국에 제품을 공급하고 있다. 또 다른 자회사 넥센디앤에스는 부동산 임대·매매·개발과 골프장 운영을 맡고 있다. 생산 기지는 한국(양산·창녕), 중국(칭다오), 유럽(체코 자테츠) 등 4곳에서 가동되며, 연간 약 5,000만 본 규모의 생산체계를 구축하고 있다. 체코 자테츠 공장은 2단계 증설을 마쳐 생산능력이 550만 본에서 1,100만 본으로 확대됐다. 물류부문은 그룹사 물류를 전담하며 안정적인 거래 물량과 가격 경쟁력을 기반으로 실적에 기여하고 있다. 전 세계 자동차 타이어·튜브 시장은 넥센을 포함한 한국 타이어 3사가 합산 시장 점유율 50% 이상을 차지하는 과점적 구조다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 3조 40억원에서 2025년 3조 5,865억원으로 4년 연속 증가했다. 반면 영업이익은 2022년 -225억원(영업손실)에서 2023년 2,210억원으로 흑자 전환한 뒤 2024년 2,097억원, 2025년 2,042억원으로 소폭 감소하며 영업이익률이 2023년 7.3%에서 2024년 6.5%, 2025년 5.7%로 계속 낮아졌다. 매출 확대에도 마진이 얇아진 것은 원가 부담과 일회성 비용 요인이 함께 작용한 결과로 해석된다. 지배주주순이익은 2022년 17.8억원 수준에서 2023년 416.4억원, 2024년 859.1억원, 2025년 911.9억원으로 꾸준히 늘어 영업이익 흐름과는 다른 개선 궤적을 보였다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익 553억원(지배주주순이익 316.7억원)에서 4분기 497억원(235.0억원)으로 낮아진 뒤, 2026년 1분기 매출 9,375억원·영업이익 676억원으로 반등했고, 2분기에는 매출이 1조 86억원으로 분기 기준 처음 1조원을 넘겼지만 영업이익은 491억원으로 줄어 영업이익률이 4.9%로 낮아졌다. 이 기간 지배주주순이익도 1분기 384.5억원에서 2분기 227.4억원으로 감소했다. 영업활동현금흐름은 2022년 -291억원에서 2023년 3,075억원, 2024년 2,930억원, 2025년 3,604억원으로 뚜렷하게 개선되며 이익 회복이 현금창출력 개선으로 이어지고 있음을 보여준다. 부채비율 역시 2022년 121.8%에서 2025년 113.4%로 낮아지며 재무 안정성이 점진적으로 개선되는 모습이다.
글로벌 타이어 시장은 한국 3사(한국타이어·금호타이어·넥센타이어)를 포함한 소수 대형업체가 과점하는 구조로, 이들 3사의 합산 시장 점유율은 50%를 넘는 것으로 알려져 있다. 경쟁사인 한국타이어는 2022년 하반기부터 약 2조 1,000억원을 투입해 미국 테네시 공장을 증설 중이며, 금호타이어도 미국 조지아 공장 생산능력을 늘려 대응하고 있다. 반면 넥센타이어는 한국·중국·유럽 4개 공장만 운영해 미국 현지 생산기지가 없는 상태로, 해상운임·환율·관세 변동에 상대적으로 더 노출돼 있다는 평가가 업계에서 제기된 바 있다. 실제로 2024년 3분기에는 운임비 상승 국면에서 한국타이어와 금호타이어가 매출·영업이익 모두 증가한 반면 넥센타이어는 영업이익이 감소해 3사 중 유일하게 부진한 실적을 기록한 사례가 있었다. 미국 정부의 자동차·타이어 관세 정책 변화는 현지 생산기지가 없는 넥센타이어에 상대적으로 더 큰 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다. 전방 자동차 시장에서는 완성차용(OE) 프리미엄 타이어 수요와 교체용(RE) 타이어 수요가 병행하며, 전기차 전용 타이어 등 고부가가치 제품 비중 확대가 업계 전반의 수익성 개선 과제로 거론되고 있다.
| 주가 | ₩5,410 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,843억원 |
| PER | 2.4 |
| PBR | 0.19 |
| ROE | 8.4% |
| 배당수익률 | 3.23% |
넥센타이어는 2023년 5월 미국 동남부 8개주를 대상으로 약 13억 달러(약 1조 7,000억~1조 8,000억원) 규모의 5번째 생산공장 설립을 공시했으나, 2024년 이후 현지 건설비·인건비 상승 등을 이유로 계획을 여러 차례 재검토했다. 2025년 8월에는 검토 대상 지역을 기존 '미국 동남부 8개주'에서 '북미 및 기타 글로벌 지역'으로 넓히는 정정공시를 내며 남미(브라질·콜롬비아) 등도 후보지로 거론되고 있는 상황이다. 회사 측은 시간적 여유가 있다는 전제 하에 2028~2029년 공장 가동 목표를 유지한다고 밝혔으나, 부지 선정이 1년 이상 지연되며 시장의 투자 불확실성이 이어지고 있다. 유럽에서는 체코 자테츠 공장의 2단계 증설이 이미 완료돼 생산능력이 두 배로 늘었으며, 회사는 향후 프리미엄 완성차 브랜드 대상 OE(신차용) 공급 확대를 통해 수익성을 강화하겠다는 방침을 밝힌 바 있다. 2026년 1분기 실적발표 자료에서는 전년 동기 대비 매출·영업이익·순이익이 모두 증가했다고 설명하며 내수 전략품목의 시장점유율 확대를 수익성 강화 요인으로 언급했다. 물류부문은 그룹사 물량을 기반으로 안정적인 실적 기여를 지속할 것으로 회사는 설명하고 있다. 다만 2026년 2분기에는 매출이 분기 기준 최대치를 기록한 반면 영업이익률이 낮아진 만큼, 하반기 원가·비용 관리 여부가 실적의 핵심 변수로 남아 있다.
넥센의 주가는 자기자본 대비 순자산가치를 크게 밑도는 수준에서 거래되며, 이는 지주회사 특유의 구조적 할인(지주사 디스카운트)과 자회사 넥센타이어의 실적·투자 불확실성이 함께 반영된 결과로 풀이할 수 있다. 이익 측면에서는 앞서 살펴본 것처럼 회사가 2022년 적자에 근접한 수준에서 2025년까지 이익 회복을 이어온 만큼, 벌어들이는 이익 규모에 견줘서는 시가총액이 크지 않은 편에 속한다. 배당 측면에서는 회사가 현금배당을 지속해왔으나, 최종적인 배당수익률 수준은 주가 변동에 따라 매일 달라지므로 이 문서에서 특정 수치로 단정하기는 어렵다. 다만 지주회사 구조상 자회사 배당·실적이 모회사 주주에게 어떻게 흘러가는지가 밸류에이션 판단에서 중요한 변수로 작용한다는 점은 참고할 만하다. 향후 신규 생산공장 부지 확정, 관세 환경 변화, 물류부문 실적 기여 등이 시장의 밸류에이션 평가에 영향을 줄 수 있는 요인으로 꼽힌다.
매출은 2022년 3조원에서 2025년 3조 5,865억원까지 4년 연속 증가했고, 2026년 2분기에는 분기 매출이 처음으로 1조원을 넘겼다. 지배주주순이익도 2022년 근소한 흑자 수준에서 2025년 911.9억원까지 늘어 이익 회복이 지속되고 있다. 이는 고무제품·물류 두 사업 모두에서 외형이 확대되고 있음을 보여준다.
영업활동현금흐름은 2022년 마이너스에서 2025년 3,604억원으로 뚜렷하게 개선됐다. 같은 기간 부채비율도 121.8%에서 113.4%로 낮아지며 재무 안정성이 점진적으로 강화되고 있다. 이는 향후 투자 재원 마련이나 주주환원 여력 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 요인이다.
체코 자테츠 공장은 2단계 증설을 마쳐 생산능력이 550만 본에서 1,100만 본으로 두 배 늘었다. 회사는 2026년 1분기 실적설명에서 내수 전략품목의 시장점유율 확대가 수익성 강화에 기여했다고 밝혔다. 물류부문 역시 그룹사 물량을 기반으로 안정적인 실적 기여를 이어가고 있다.
영업이익률은 2023년 7.3%에서 2024년 6.5%, 2025년 5.7%로 3년 연속 낮아졌다. 2026년 2분기에도 매출은 늘었지만 영업이익률은 4.9%로 직전 분기(7.2%) 대비 낮아졌다. 매출 확대가 곧바로 이익률 개선으로 이어지지 않는 구조가 이어지고 있다.
넥센타이어는 한국·중국·유럽 4개 공장만 운영하며 경쟁사인 한국타이어·금호타이어와 달리 미국 현지 생산기지가 없다. 이 때문에 해상운임 상승이나 관세 변화에 상대적으로 더 노출될 수 있다는 지적이 업계에서 제기됐다. 2024년 3분기에는 이 같은 구조적 차이가 실제 3사 간 실적 격차로 이어진 사례도 있었다.
2023년 5월 공시된 13억 달러 규모의 미국 공장 계획은 2024년 이후 여러 차례 재검토됐고, 2025년 8월에는 검토 지역을 북미 밖으로까지 넓히는 정정공시가 나왔다. 부지 선정이 2년 넘게 확정되지 않으면서 투자 시점과 규모에 대한 불확실성이 이어지고 있다. 이는 중장기 생산능력 확대 전략의 가시성을 낮추는 요인이다.
넥센은 넥센타이어·넥센디앤에스를 자회사로 둔 사업형 지주회사로, 매출은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 늘었고 지배주주순이익도 같은 기간 적자 근접 수준에서 911.9억원까지 회복했다. 다만 영업이익률은 2023년 7.3%에서 2025년 5.7%로 낮아지는 추세를 보였고, 2026년 2분기에는 매출이 분기 기준 처음 1조원을 넘겼음에도 영업이익률이 4.9%로 재차 낮아졌다. 영업활동현금흐름과 부채비율은 각각 개선·하락하며 재무 안정성은 점진적으로 강화되는 모습이다. 핵심 자회사 넥센타이어는 미국 현지 생산기지가 없는 가운데 5번째 공장 부지 선정이 2년 넘게 지연되고 있어, 글로벌 공급망 전략의 방향성이 아직 확정되지 않은 상태다. 유럽 체코 공장 증설 완료와 전략품목 시장점유율 확대는 긍정적 요인으로 꼽히지만, 관세 환경 변화와 원가 부담은 마진에 부담을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 이 보고서는 매수·매도 의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 투자 판단은 독자 스스로의 책임 아래 이루어져야 한다.
English version
Nexen is an operating holding company controlling Nexen Tire and Nexen D&S, and while revenue has risen for four consecutive years, operating margin slipped from 7.3% in 2023 to 5.7% in 2025, showing a divergence between top-line growth and profitability.
Nexen (005720) was founded in 1968, adopted its current name in 2002, and grew into a holding company with 15 affiliates after bringing Nexen Tire under its umbrella in 2018. The parent itself is classified as an operating holding company that directly conducts rubber-product manufacturing, sales, and logistics business. Core subsidiary Nexen Tire manufactures, sells, and rents automotive tires, supplying products to more than 150 countries worldwide. Another subsidiary, Nexen D&S, handles real-estate leasing, sales and development, along with golf course operations. Production runs across four sites in Korea (Yangsan and Changnyeong), China (Qingdao), and Europe (Zatec, Czech Republic), together forming an annual production system of roughly 50 million tires. The Zatec plant in the Czech Republic completed a phase-two expansion that lifted capacity from 5.5 million to 11 million units. The logistics segment handles group-wide logistics and contributes to earnings through stable transaction volumes and price competitiveness. Globally, the automotive tire and tube market is an oligopoly in which the three Korean tire makers, including Nexen, together hold more than 50% market share.
On an annual basis, revenue rose for four straight years, from KRW 3,003.9 billion in 2022 to KRW 3,586.5 billion in 2025. Operating profit, however, swung from an operating loss of KRW 22.5 billion in 2022 to KRW 221.0 billion in 2023, then eased to KRW 209.7 billion in 2024 and KRW 204.2 billion in 2025, pushing the operating margin down from 7.3% in 2023 to 6.5% in 2024 and 5.7% in 2025. The combination of revenue growth and margin compression points to cost pressure and one-off items weighing on profitability even as the top line expanded. Net income attributable to owners followed a different trajectory, climbing steadily from KRW 1.78 billion in 2022 to KRW 41.6 billion in 2023, KRW 85.9 billion in 2024, and KRW 91.2 billion in 2025. On a quarterly basis, operating profit fell from KRW 55.3 billion in the third quarter of 2025 (with owner net income of KRW 31.7 billion) to KRW 49.7 billion in the fourth quarter (KRW 23.5 billion), then rebounded in the first quarter of 2026 to KRW 67.6 billion on revenue of KRW 937.5 billion, before revenue crossed KRW 1 trillion for the first time in the second quarter of 2026 even as operating profit slipped to KRW 49.1 billion, a 4.9% margin. Owner net income over the same span also declined from KRW 38.4 billion in the first quarter to KRW 22.7 billion in the second quarter of 2026. Operating cash flow improved markedly, from negative KRW 29.1 billion in 2022 to KRW 307.5 billion in 2023, KRW 293.0 billion in 2024, and KRW 360.4 billion in 2025, indicating that the earnings recovery has translated into stronger cash generation. The debt ratio also declined from 121.8% in 2022 to 113.4% in 2025, signaling gradual improvement in financial stability.
The global tire market is an oligopoly dominated by a handful of large makers including the three Korean producers—Hankook Tire, Kumho Tire, and Nexen Tire—which together are said to hold more than 50% of the tire and tube market. Rival Hankook Tire has been expanding its Tennessee plant in the United States since the second half of 2022 with an investment of roughly KRW 2.1 trillion, while Kumho Tire has likewise increased capacity at its Georgia plant. Nexen Tire, by contrast, operates only four plants across Korea, China, and Europe with no U.S. production base, a gap that industry observers have flagged as leaving it more exposed to shipping-rate, currency, and tariff swings. In the third quarter of 2024, for instance, rising freight costs coincided with revenue and operating profit gains at both Hankook Tire and Kumho Tire, while Nexen Tire's operating profit declined, making it the only one of the three to post a weaker result. Changes in U.S. auto and tire tariff policy are seen as a variable that could weigh disproportionately on Nexen Tire given its lack of a domestic U.S. plant. On the demand side, both original-equipment premium tire demand and replacement tire demand continue in parallel, with the industry-wide push toward higher-value-added products such as EV-specific tires cited as a key profitability lever.
| Price | ₩5,410 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.28T |
| P/E | 2.4 |
| P/B | 0.19 |
| ROE | 8.4% |
| Dividend yield | 3.23% |
Nexen Tire disclosed in May 2023 a plan to build a fifth production plant, worth about USD 1.3 billion (roughly KRW 1.7-1.8 trillion), across eight southeastern U.S. states, but the plan has been revisited repeatedly since 2024 due to rising local construction and labor costs. In August 2025, the company amended its disclosure to broaden the search area from the original eight southeastern U.S. states to "North America and other global regions,
Nexen's shares trade at a level well below the company's net asset value per share, a gap that can be read as reflecting both the structural discount typically applied to holding companies and the ongoing uncertainty around subsidiary Nexen Tire's earnings and investment plans. On the earnings side, given the company's recovery from a near-breakeven result in 2022 through to 2025 as detailed above, the market capitalization remains relatively modest compared with the scale of profit generated. On the dividend side, the company has maintained a cash dividend policy, though the resulting yield level changes daily with the share price and therefore cannot be pinned to a specific figure in this document. It is nonetheless worth noting that, given the holding-company structure, how subsidiary dividends and earnings flow through to parent-company shareholders remains an important variable for valuation judgments. Looking ahead, finalization of the new plant site, changes in the tariff environment, and the logistics segment's earnings contribution are among the factors that could influence how the market assesses valuation.
Revenue grew for four consecutive years, from KRW 3.0 trillion in 2022 to KRW 3,586.5 billion in 2025, and quarterly revenue surpassed KRW 1 trillion for the first time in the second quarter of 2026. Owner net income also climbed from a marginal profit in 2022 to KRW 91.2 billion in 2025, extending the earnings recovery. This indicates expanding scale in both the rubber-products and logistics businesses.
Operating cash flow improved markedly from negative territory in 2022 to KRW 360.4 billion in 2025. Over the same period, the debt ratio declined from 121.8% to 113.4%, gradually strengthening financial stability. This can be viewed as a positive factor for future investment funding capacity and shareholder-return flexibility.
The Zatec plant in the Czech Republic completed its phase-two expansion, doubling capacity from 5.5 million to 11 million units. In its first-quarter 2026 results commentary, the company said expanding market share in strategic domestic products contributed to stronger profitability. The logistics segment also continues to contribute stably based on group-affiliated volumes.
Operating margin declined for three straight years, from 7.3% in 2023 to 6.5% in 2024 and 5.7% in 2025. In the second quarter of 2026, revenue rose again but operating margin eased to 4.9% from 7.2% in the prior quarter. Revenue growth has not been consistently translating into margin improvement.
Nexen Tire operates only four plants across Korea, China, and Europe and, unlike rivals Hankook Tire and Kumho Tire, has no U.S. production base. Industry observers have pointed out that this could leave the company more exposed to rising freight rates or tariff changes. In the third quarter of 2024, this structural difference was cited as a factor behind a performance gap versus the other two Korean tire makers.
The USD 1.3 billion U.S. plant plan disclosed in May 2023 has been reconsidered multiple times since 2024, and in August 2025 the company filed an amended disclosure widening the search area beyond North America. With the site still unconfirmed more than two years later, uncertainty over the timing and scale of the investment persists, reducing visibility into the medium-to-long-term capacity expansion strategy.
Nexen is an operating holding company controlling Nexen Tire and Nexen D&S; revenue grew for four consecutive years from 2022 to 2025, and owner net income recovered from a near-breakeven level to KRW 91.2 billion over the same span. Operating margin, however, trended down from 7.3% in 2023 to 5.7% in 2025, and in the second quarter of 2026, even as revenue exceeded KRW 1 trillion for the first time in the disclosed quarterly window, margin eased again to 4.9%. Operating cash flow improved and the debt ratio declined, pointing to gradually strengthening financial stability. Core subsidiary Nexen Tire still lacks a U.S. production base, and site selection for its fifth plant has been delayed for more than two years, leaving the direction of its global supply-chain strategy unsettled. The completed European expansion in the Czech Republic and gains in strategic-product market share stand out as positive factors, while changes in the tariff environment and cost pressures remain variables that could weigh on margins. This report does not offer a buy or sell recommendation or a price target, and investment decisions remain the reader's own responsibility.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)