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Samlip · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
삼립(옛 SPC삼립)은 시화공장 화재·사망사고 등 반복된 안전 이슈와 원가 부담으로 최근 네 개 분기 순이익이 적자로 전환된 가운데, 유통·수출 부문 성장과 안전투자 성과를 함께 지켜봐야 하는 국면에 있다.
삼립은 베이커리·푸드·유통 3개 사업부문을 축으로 한다. 베이커리 부문은 크림빵, 호빵, 삼립호떡 등 양산빵과 캐릭터 협업 제품(포켓몬빵 등)을 생산하며, 계열사인 파리크라상·파리바게뜨·라그릴리아에 대한 캡티브 납품이 핵심 축이다. 푸드 부문은 밀가루(맥분), 육가공, 신선식품, HMR을 포괄하며 '씨티델리' 브랜드를 신성장 동력으로 육성하고 있다. 유통 부문은 프랜차이즈·B2B 채널 확대와 SPC GFS를 통한 식자재유통·물류 사업으로 구성되며, 최근 매출 성장을 견인하는 축이다. 신선식품 브랜드 'P.I.G'의 온라인 채널 확대와 그룹의 해외 진출 시너지도 사업 확장의 한 축으로 언급된다. 생산은 시화공장을 비롯한 다수 공장에 걸쳐 있으며, 시화공장은 삼립 양산빵 생산의 상당 부분을 담당하는 최대 거점으로 알려져 있다. 경쟁구도상 베이커리·양산빵 시장에서는 CJ제일제당, 오리온 등과 일부 겹치나, 계열 프랜차이즈 대상 캡티브 물량이라는 구조적 차별점을 갖는다. 2026년 3월 주주총회에서 사명을 'SPC삼립'에서 '삼립'으로 변경했고, 상미당홀딩스 대표를 겸하는 도세호 대표와 정인호 전 농심켈로그 대표가 각자대표 체제를 맡았다.
2025년 연결 매출은 3조 3,705억원으로 전년(3조 4,279억원) 대비 1.7% 줄었고, 영업이익은 387억원으로 전년(950억원) 대비 59.2% 급감했으며, 지배주주순이익은 140억원으로 전년(865억원) 대비 83.8% 감소했다. 영업이익률은 2024년 2.8%에서 2025년 1.1%로 크게 낮아졌다. 2024년 지배주주순이익이 상대적으로 높았던 배경에는 공정거래위원회 과징금 소송 승소에 따른 일회성 환입 효과가 있었던 것으로 파악되며, 이 기저가 빠지면서 2025년의 감소폭이 더 크게 나타났다. 분기별로 보면 2025Q3 영업이익 91억원, 지배주주순이익 6.6억원으로 이미 수익성이 위축된 상태였고, 2025Q4에는 영업이익 47억원에 지배주주순이익이 -1.2억원으로 적자 전환했다. 2026Q1에는 매출 8,123억원에 영업손실 43억원, 지배주주순손실 68억원을 기록하며 적자폭이 확대됐고, 2026Q2에는 매출 8,478억원으로 소폭 늘었지만 영업이익은 1.1억원에 불과했고 지배주주순이익은 -30.5억원으로 순손실이 이어졌다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 지배주주순이익 합계는 약 -93억원으로, 연간 기준 흑자에서 최근 1년 창(window)으로는 적자로 전환된 모습이 확인된다. 회사 측은 이 같은 수익성 악화의 원인으로 현장 교대제 개편에 따른 안전 강화 비용 증가, 원재료 가격 상승, 고환율, 그리고 시화공장 화재로 인한 생산 차질을 지목했다.
국내 베이커리·양산빵 시장은 인구구조 변화와 내수 소비 둔화 속에서 성장이 완만한 편이며, 프랜차이즈·편의점 채널 대비 캡티브 채널 물량 변동이 실적에 직접 영향을 미치는 구조다. 검색된 증권사 자료에 따르면 내수 소비 위축 영향으로 파리크라상·파리바게뜨·라그릴리아 등 계열 캡티브 납품 물량이 줄고, 고마진 포켓몬빵 판매 둔화도 수익성 하락에 영향을 준 것으로 분석됐다. 반대로 유통 부문은 프랜차이즈 및 B2B 시장 확대로 매출이 늘었고, 물류사업은 고객사 확대를 통해 수익성이 개선되는 모습을 보였다. 원재료 측면에서는 밀가루 등 곡물가와 환율 변동이 원가에 직접 영향을 미치는 산업 특성상, 최근의 원재료 가격 상승과 고환율이 업계 전반의 마진 압박 요인으로 작용했다. 경쟁사 대비로는 CJ제일제당, 삼양식품, 농심 등이 비교 대상으로 거론되며, 각 사의 해외 매출 비중과 포트폴리오 다변화 속도가 차별화 요인으로 부각되고 있다. 삼립은 그룹 계열사 대상 캡티브 물량이라는 안정적 수요 기반을 가지고 있지만, 이번 사례에서 보듯 계열 채널 내수 부진이 그대로 실적에 반영되는 구조적 특성도 함께 갖고 있다.
| 주가 | ₩39,050 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,370억원 |
| PBR | 0.68 |
| ROE | -2.0% |
| 배당수익률 | 2.56% |
회사는 2026년 실적 개선 계획으로 생산 효율성 증대와 해외 수출 확대를 제시한 것으로 파악된다. 포켓몬 30주년 기념 신제품이 출시 약 50일 만에 누적 1천만봉을 돌파하며 판매 호조를 보였고, 글로벌 수출 성과 확대가 2026Q2 매출 증가에 기여한 것으로 회사는 설명했다. 시화공장은 화재 발생 이후 R동 식빵 라인을 제외한 나머지 라인이 순차 재가동되어 약 95% 수준의 가동률을 회복한 것으로 알려졌으나, 화재를 일으킨 식빵 라인의 완전 정상화 시점은 화재 원인 조사와 안전 점검, 설비 보완 절차가 마무리되지 않아 아직 특정되지 않은 상태다. 신성장 동력으로는 HMR 브랜드 '씨티델리'와 신선식품 브랜드 'P.I.G'의 온라인 채널 확대가 거론되며, 그룹의 해외 진출과의 시너지도 기대 요인으로 언급된다. 유통 부문은 프랜차이즈·B2B 시장 확대가 지속되며 외형 성장을 견인할 것으로 보이나, 베이커리·푸드 부문은 원재료 가격과 환율, 안전 관련 고정비 부담이 이어질 경우 수익성 회복 속도가 완만할 수 있다는 점이 함께 지목된다. 2026년 3월 새롭게 구성된 각자대표 체제(도세호·정인호) 아래 안전경영 투자 확대와 조직 정비가 추진되고 있어, 이 같은 조치들이 실제 안전지표 개선과 수익성 회복으로 이어지는지가 향후 관찰 포인트다.
삼립의 주가는 최근 4개 분기 기준 순이익이 적자로 전환된 상태에서 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 통상적인 이익 기준 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 국면이다. 연간 실적은 2022~2024년 흑자를 유지하다가 2025년 급격한 이익 축소를 겪었고, 2026년 상반기까지는 적자가 이어지는 흐름이 확인된다. 배당은 2025년 결산 기준으로도 지급이 결정됐으나, 일반주주와 대주주 간 차등배당 방식을 둘러싼 소액주주 우대 논란이 언론을 통해 제기된 바 있다. 주가순자산비율은 순자산가치에 못 미치는 구간에서 거래되는 모습을 보이고 있어, 시장이 반복된 안전 이슈와 이익 불확실성을 할인 요인으로 반영하고 있는 것으로 해석될 수 있다. 향후 이익 회복 속도와 안전 관련 비용의 정상화 여부가 이 같은 거래 수준의 변화를 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다.
포켓몬 30주년 기념 신제품이 출시 약 50일 만에 누적 1천만봉을 돌파하며 판매 호조를 보였고, 글로벌 수출 성과 확대가 매출 증가에 기여했다. 이 같은 캐릭터 협업 상품과 해외 채널 확대는 내수 둔화를 일부 상쇄하는 요인으로 작용하고 있다. 유통 부문 역시 프랜차이즈 및 B2B 시장 확대로 매출이 늘어나며 외형 성장을 뒷받침했다.
HMR 브랜드 '씨티델리'를 신성장 동력으로 육성 중이며, 신선식품 브랜드 'P.I.G'의 온라인 채널 확대도 추진되고 있다. 그룹의 글로벌 진출과의 시너지도 기대 요인으로 언급된다. 이는 기존 캡티브 채널 의존도를 낮추는 포트폴리오 다변화 시도로 해석될 수 있다.
주가는 주당순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인 구간에 위치해 있다. 시화공장 가동률이 화재 이후 약 95% 수준까지 복구되며 생산 차질의 영향이 점차 축소되는 모습도 확인된다. 다만 이 같은 밸류에이션 수준이 향후 어떻게 움직일지는 이익 회복 속도에 달려 있다.
2025년 5월 시화공장 사망사고, 2026년 2월 동일 공장 화재, 4월 손가락 절단 사고 등이 잇따라 발생하며 안전 관리에 대한 우려가 지속되고 있다. 1,000억원 규모 안전경영 투자 약속에도 사고가 반복되면서 실효성에 대한 의구심이 제기됐다. 이 같은 이슈는 실적뿐 아니라 기업 이미지와 투자심리에도 부정적 영향을 줄 수 있다.
원재료 가격 상승과 고환율, 현장 교대제 개편에 따른 안전 강화 비용 증가가 겹치면서 수익성이 크게 훼손됐다. 2025년 영업이익률은 1.1%까지 낮아졌고, 2026년 들어서도 분기별 영업이익이 적자를 오가는 수준에 머물렀다. 이 같은 비용 구조가 단기간에 정상화되지 않을 경우 이익 회복 속도가 제약될 수 있다.
내수 소비 위축으로 파리크라상·파리바게뜨·라그릴리아 등 계열 캡티브 채널 납품 물량이 줄었고, 고마진 포켓몬빵을 제외한 기존 제품군의 판매 둔화도 확인됐다. 유통 부문의 성장이 이를 일부 상쇄하고 있으나, 캡티브 채널 의존도가 높은 사업 구조상 내수 회복 여부에 실적이 크게 좌우될 수 있다.
삼립은 2025년 이후 시화공장 사망사고와 화재 등 반복된 안전 이슈, 원재료 가격 상승과 고환율, 교대제 개편에 따른 고정비 증가가 맞물리며 이익이 큰 폭으로 축소됐고, 최근 4개 분기 기준으로는 순이익이 적자로 전환된 상태다. 반면 포켓몬 협업 신제품의 판매 호조와 해외 수출 확대, 유통 부문의 프랜차이즈·B2B 채널 성장은 매출 방어 요인으로 함께 작용하고 있다. 2026년 3월 사명 변경과 각자대표 체제 개편을 계기로 안전투자 확대와 신성장 브랜드(씨티델리, P.I.G) 육성이 추진되고 있으나, 시화공장의 완전 정상화 시점과 원가·환율 부담의 완화 여부는 아직 불확실하다. 주가는 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어 시장이 이 같은 불확실성을 일정 부분 반영하고 있는 것으로 볼 수 있다. 향후 분기 실적과 안전지표 개선, 배당 정책 변화가 핵심 관찰 변수로 남아 있다.
English version
Samlip (formerly SPC Samlip) has swung to a net loss over the trailing four quarters amid recurring safety incidents at its Sihwa plant and cost pressures, while distribution and export growth offer a partial offset that investors will need to monitor alongside safety investment outcomes.
Samlip operates across three business segments: Bakery, Food, and Distribution. The Bakery segment produces mass-market bread products such as cream bread, steamed buns, and character-collaboration items like Pokemon-branded bread, with captive supply to affiliated brands Paris Croissant, Paris Baguette, and La Grillia forming a core pillar. The Food segment covers flour milling, meat processing, fresh food, and HMR, with the 'City Deli' brand being cultivated as a new growth driver. The Distribution segment consists of franchise and B2B channel expansion along with food ingredient distribution and logistics through SPC GFS, and has recently been the main driver of revenue growth. Online channel expansion for the fresh food brand 'P.I.G' and synergies from the group's overseas expansion are also cited as growth avenues. Production spans multiple plants including the Sihwa facility, which is known to be a major hub accounting for a substantial share of the company's mass-produced bread output. In terms of competitive positioning, the bakery and mass-bread market overlaps partly with players such as CJ CheilJedang and Orion, but Samlip's captive volume tied to affiliated franchise brands is a structural differentiator. At the March 2026 shareholders' meeting, the company changed its name from 'SPC Samlip' to 'Samlip,' with Do Se-ho, who also heads Sangmidang Holdings, and Jung In-ho, a former CEO of Nongshim Kellogg, taking on a co-CEO structure.
In 2025, consolidated revenue was KRW 3.3705 trillion, down 1.7% from KRW 3.4279 trillion in 2024, while operating profit fell 59.2% to KRW 38.7 billion from KRW 95.0 billion, and owners' net income dropped 83.8% to KRW 14.0 billion from KRW 86.5 billion. Operating margin declined sharply from 2.8% in 2024 to 1.1% in 2025. Part of the reason 2024's owners' net income was relatively elevated appears to relate to a one-off reversal gain from a favorable ruling in a Fair Trade Commission fine lawsuit, and the absence of that base effect widened the apparent decline in 2025. On a quarterly basis, operating profit was KRW 9.1 billion and owners' net income KRW 0.66 billion in 2025Q3, already showing compressed profitability, before 2025Q4 saw operating profit of KRW 4.7 billion but a net loss of KRW 0.12 billion at the owners' level. In 2026Q1, revenue was KRW 812.3 billion with an operating loss of KRW 4.3 billion and an owners' net loss of KRW 6.8 billion, widening the loss, and in 2026Q2 revenue rose slightly to KRW 847.8 billion but operating profit was a mere KRW 0.11 billion while the owners' net loss continued at KRW 3.1 billion. As a result, cumulative owners' net income over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) came to roughly KRW -9.3 billion, confirming a swing from full-year profitability to a loss on a trailing basis. The company attributed the profitability deterioration to increased safety-related costs from shift-system restructuring, higher raw material prices, an unfavorable exchange rate, and production disruption from the Sihwa plant fire.
The domestic bakery and mass-produced bread market is growing modestly amid demographic shifts and softer domestic consumption, and captive-channel volume swings have a direct impact on results relative to franchise and convenience-store channels. According to brokerage research found in search results, weaker domestic consumption reduced captive supply volumes to affiliated brands Paris Croissant, Paris Baguette, and La Grillia, while slowing sales of the high-margin Pokemon bread also weighed on profitability. Conversely, the Distribution segment saw revenue growth from franchise and B2B market expansion, and the logistics business showed improving profitability through client base expansion. Given the industry's exposure to grain prices such as wheat flour and to currency swings that directly affect input costs, recent raw material price increases and an unfavorable exchange rate have pressured margins across the sector. Relative to peers such as CJ CheilJedang, Samyang Foods, and Nongshim, differences in overseas revenue mix and the pace of portfolio diversification are cited as differentiating factors. Samlip benefits from a stable demand base tied to captive volume from affiliated brands, but as this episode shows, it also carries the structural exposure of having weak domestic demand at those affiliated channels flow directly into its results.
| Price | ₩39,050 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.34T |
| P/B | 0.68 |
| ROE | -2.0% |
| Dividend yield | 2.56% |
The company is understood to have outlined a 2026 improvement plan centered on production efficiency gains and expanded overseas exports. A new product marking Pokemon's 30th anniversary showed strong sales, surpassing 10 million units within about 50 days of launch, and the company said expanded global export performance contributed to the 2026Q2 revenue increase. Following the fire, the Sihwa plant is reported to have resumed most production lines other than the bread line in Building R, restoring utilization to roughly 95%, but the timing for full normalization of the line where the fire originated remains unspecified as the cause investigation, safety inspections, and equipment remediation are still ongoing. New growth drivers cited include the HMR brand 'City Deli' and online channel expansion for the fresh food brand 'P.I.G,' along with expected synergies from the group's overseas expansion. The Distribution segment is expected to continue driving top-line growth through franchise and B2B market expansion, while the Bakery and Food segments may see a more gradual pace of profitability recovery if raw material costs, exchange rates, and safety-related fixed costs remain elevated. Under the co-CEO structure newly formed in March 2026 (Do Se-ho and Jung In-ho), expanded safety management investment and organizational reorganization are being pursued, and whether these measures translate into actual safety indicator improvement and profitability recovery is a key point to watch going forward.
Samlip's shares are trading at a level below net asset value at a time when trailing four-quarter net income has swung to a loss, making conventional earnings-based valuation metrics difficult to apply cleanly. Annual results remained profitable from 2022 through 2024 before profit contracted sharply in 2025, and the loss trend has continued into the first half of 2026. A dividend was still declared based on 2025 results, though media reports have raised controversy over the differentiated payout structure between general and controlling shareholders framed as a minority-shareholder benefit. The price-to-book ratio shows the stock trading below net asset value, which could be interpreted as the market pricing in a discount for recurring safety issues and earnings uncertainty. The pace of any profit recovery and whether safety-related costs normalize are cited as the key variables that would influence any change in this trading level.
A new product marking Pokemon's 30th anniversary surpassed 10 million units sold within about 50 days, and expanded global export performance contributed to revenue growth. Such character-collaboration products and overseas channel expansion have partly offset domestic demand softness. The Distribution segment also grew revenue through franchise and B2B market expansion, supporting top-line growth.
The company is cultivating the HMR brand 'City Deli' as a new growth driver and is also pursuing online channel expansion for the fresh food brand 'P.I.G.' Synergies with the group's overseas expansion are also cited as a potential positive. This can be read as an attempt at portfolio diversification that reduces reliance on existing captive channels.
The stock trades at a level below its book value per share, placing it in a discount range relative to net assets. Utilization at the Sihwa plant has also recovered to roughly 95% following the fire, indicating that production disruption effects are gradually narrowing. However, how this valuation level evolves will depend on the pace of any profit recovery.
A series of incidents including a fatal accident at the Sihwa plant in May 2025, a fire at the same facility in February 2026, and a finger amputation accident in April have kept safety management concerns alive. Despite a commitment to KRW 100 billion in safety management investment, repeated accidents have raised doubts about its effectiveness. Such issues could weigh not only on results but also on corporate image and investor sentiment.
A combination of rising raw material prices, an unfavorable exchange rate, and higher safety-related costs from shift-system restructuring has significantly hurt profitability. The 2025 operating margin fell to 1.1%, and quarterly operating profit in 2026 has continued to hover around breakeven or in losses. If this cost structure fails to normalize quickly, the pace of profit recovery could remain constrained.
Weaker domestic consumption has reduced supply volumes to captive-channel affiliates Paris Croissant, Paris Baguette, and La Grillia, and sales of existing product lines outside the high-margin Pokemon bread have also softened. Growth in the Distribution segment has partly offset this, but given the business's heavy reliance on captive channels, results could remain highly sensitive to the pace of any domestic demand recovery.
Since 2025, Samlip's profits have contracted sharply amid recurring safety issues at its Sihwa plant—including a fatal accident and a fire—together with rising raw material costs, an unfavorable exchange rate, and higher fixed costs from shift-system restructuring, and on a trailing four-quarter basis net income has turned negative. At the same time, strong sales of the Pokemon-collaboration new product, expanded overseas exports, and growth in the Distribution segment's franchise and B2B channels have acted as offsetting factors supporting revenue. Following the March 2026 name change and co-CEO restructuring, the company is pursuing expanded safety investment and cultivating new growth brands such as City Deli and P.I.G, though the timing of full Sihwa plant normalization and the easing of cost and currency pressures remain uncertain. The stock trades at a level below net asset value, which may reflect the market pricing in some of this uncertainty. Upcoming quarterly results, safety indicator improvements, and any changes to dividend policy remain the key variables to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)