KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Cosmochemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
코스모화학은 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익 흑자를 기록하며 만성적 적자 구조에서 벗어나려는 신호를 보이고 있으나, 지배주주 순이익은 여전히 미미한 수준에 머물러 있다.
코스모화학은 1968년 설립돼 국내에서 유일하게 이산화티타늄과 황산코발트를 광석에서 제련해 생산하는 기업이다. 주력 제품인 이산화티타늄은 고무·제지·수지·도료 등 범용 백색안료 외에도 섬유용, 식품용, 전자제품용 등 고부가가치 특수용도로 확장을 시도해 왔다. 회사는 2차전지 소재 사업으로도 영역을 넓혀 이차전지 양극재의 핵심 원료인 황산코발트를 생산하며, 최근에는 황산코발트 제련사업을 통해 쌓은 원료사용 기술을 활용해 배터리공정 불량 스크랩, 폐배터리 블랙파우더 등을 원료로 황산코발트를 생산하는 리사이클 사업을 병행하고 있다. 울산 온산 소재 리사이클 공장은 연간 캐파가 니켈 2,000톤, 코발트 800톤, 탄산리튬 1,000톤 등 총 3,800톤 규모이며, 2025년 11월 기준 가동률은 50% 수준으로 확인됐다. 2024년에는 글로벌 전구체 시장 점유율 25%를 확보한 세계 1위 전구체 생산업체인 중국 CNGR과 폐배터리 리사이클 협업 합의서를 체결해 유럽에서 생산된 블랙매스를 공급받아 재활용된 니켈·코발트·리튬을 다시 CNGR에 판매하는 구조를 구축했다. 또한 전구체와 양극재를 생산하는 코스모신소재를 종속회사로 두고 있어 국내 2차전지 양극활물질 생산의 수직 계열화를 구축한 점이 특징이다. 코스모신소재는 별도로 MLCC용 이형필름도 생산해 반도체·전자부품 수요와도 연결돼 있다. 수처리제 사업으로 황산제1철, 폴리황산제2철 등도 생산해 매출 포트폴리오를 일부 다변화하고 있다. 이산화티타늄 부문은 최근 중국산 저가 제품의 수출 확대로 경쟁 압력을 받고 있어, 고부가가치 제품 비중 확대와 신규시장 개척이 실적 방어의 핵심 과제로 부각되고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 7,182억원에서 2023년 7,990억원으로 증가했으나 2024년 7,493억원, 2025년 6,642억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익은 2022년 414억원 흑자에서 2023년 30억원 흑자로 크게 줄었고, 2024년 -20억원, 2025년 -160억원으로 2년 연속 적자를 기록했다. 지배주주 순이익은 2022년 112억원 흑자를 기록한 뒤 2023년 -268억원, 2024년 -647억원, 2025년 -303억원으로 3년 연속 적자가 이어졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기(-47억원), 3분기(-49억원), 4분기(-73억원)로 3개 분기 연속 영업손실이 확대됐으나, 2026년 1분기 영업이익이 60억원으로 흑자 전환했고 2분기에도 76억원의 영업이익을 기록해 2개 분기 연속 흑자 기조를 이어갔다. 다만 지배주주 순이익은 2026년 1분기 26억원, 2분기 7억원으로 영업이익 개선에 비해 순이익 개선 폭은 제한적이었는데, 이는 대규모 비지배지분(2025년 말 기준 자본총계 5,843억원 중 지배지분은 2,198억원에 불과)의 영향으로 연결 이익 중 상당 부분이 종속회사 소액주주에게 배분되는 구조 때문으로 해석된다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 -450억원, 2024년 -277억원으로 2년 연속 마이너스를 기록했으나 2025년에는 +1,217억원으로 큰 폭 개선돼, 손익상 적자에도 현금창출력은 개선된 모습을 보였다. 부채비율은 2022년 102.6%, 2024년 103.9%, 2025년 100.0%로 100% 안팎의 높은 레버리지가 지속되고 있다. 참고로 언론 보도에 따르면(벤처스퀘어, 2026년 7월 30일) 별도 기준 잠정 실적으로 2026년 2분기 영업이익 29억원, 매출 679억원(전년 동기 대비 21.9% 증가)을 기록해 전년 동기 영업손실 53억원에서 흑자로 전환했다고 밝혀졌는데, 이는 위 연결 기준 수치와는 별도 산출 방식이므로 참고용으로만 봐야 한다.
이산화티타늄 산업은 글로벌 공급 과잉과 중국산 저가 제품의 수출 확대가 겹치며 가격 경쟁이 심화되는 국면에 있다. 위즈리포트 기업 리서치는 이산화티타늄 부문이 중국산 수출 증가로 매출 감소에도 신규시장 개척으로 실적을 방어하고, 양극활물질 생산능력 증설과 전구체 내재화로 공급망 안정성과 제품 라인업을 다변화하고 있다고 평가했다. 이는 범용 안료 시장에서의 경쟁 심화를 고부가가치 제품과 2차전지 소재 사업으로 상쇄하려는 전략으로 해석된다. 2차전지 폐배터리 리사이클 산업은 전기차 보급 확대에 따라 장기적으로 성장이 예상되는 분야로, 국내외 경쟁사들이 앞다퉈 설비를 증설하고 있어 원료(블랙매스) 확보 경쟁이 관전 포인트다. 코스모화학은 CNGR과의 협업을 통해 유럽산 블랙매스 공급망을 확보했다는 점에서 원료 조달 측면의 안정성을 일부 갖췄다는 평가가 가능하다. 반면 리사이클 공장 가동률이 아직 50% 수준에 머물러 있어(2025년 11월 기준) 규모의 경제를 실현하기까지는 시간이 더 필요한 상황이다. 계열사인 코스모신소재는 MLCC용 이형필름 판매 증가와 공장 가동률 상승에 힘입어 26분기 연속 흑자를 기록하고 있어, AI·반도체 수요 확대에 힘입은 MLCC 시장 호조가 그룹 전체 실적에 긍정적으로 작용하는 구조다. 종합하면 코스모화학은 전통 화학(안료) 사업의 경쟁 심화와 2차전지 소재·리사이클 사업의 성장 잠재력이 공존하는 전환기에 있다고 볼 수 있다.
| 주가 | ₩10,120 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,887억원 |
| PBR | 1.66 |
| ROE | -8.6% |
회사는 2026년 하반기부터 원재료 가격 상승분을 반영한 제품 가격 인상을 추진해 연간 기준 흑자 기조를 이어가겠다는 방침을 밝힌 것으로 보도됐다(벤처스퀘어, 2026년 7월 30일 기준). 이는 1분기와 2분기 연속 영업흑자를 기록한 흐름을 하반기까지 이어가려는 시도로 해석된다. 2차전지 부문에서는 CNGR과의 협업에 따라 유럽산 블랙매스 공급과 재활용 니켈·코발트·리튬 판매가 이어질 것으로 예상되며, 리사이클 공장의 가동률 상승 여부가 관건이다. 회사는 기존 3,800톤 규모 설비의 가동률을 우선 끌어올리는 데 집중하고, 시장 상황에 따라 니켈 9,000톤·리튬 3,500톤·코발트 2,800톤 규모로의 증설 여부를 검토할 계획이라고 밝힌 바 있다. 이산화티타늄 부문에서는 고부가가치 특수용도 제품(섬유용·식품용·전자제품용 등) 비중 확대와 신규시장 개척이 지속적인 과제로 남아 있다. 계열사 코스모신소재의 MLCC 이형필름·양극재 사업 회복이 연결 실적에 미치는 영향도 함께 주목할 부분이다. 다만 위 계획들은 회사 측 발표나 언론 보도에 기반한 것으로, 구체적 증설 시점이나 투자 규모에 대한 확정 공시는 아직 확인되지 않았다.
코스모화학은 대규모 비지배지분을 포함한 연결 자본 구조를 갖고 있어, 주가를 볼 때 지배주주 몫 순자산과 시가총액을 함께 고려할 필요가 있다. 현재 주가는 주당순자산가치를 상회하는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 구간으로 볼 수 있다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 동안 지배주주 순이익이 여전히 적자 구간에 머물러 있어, 통상적인 주가수익비율 산정 자체가 의미를 갖기 어려운 상태다. 배당의 경우 최근 지급 실적이 확인되지 않아, 배당을 통한 주주환원보다는 영업이익의 연속 흑자 지속 여부와 리사이클·2차전지 소재 사업의 가동률 개선이 향후 주가 판단에 있어 더 중요한 변수로 작용할 가능성이 있다. 연간 실적이 2022년 흑자에서 2023~2025년 적자로 이어진 뒤 2026년 상반기 영업이익 흑자로 방향을 전환한 흐름을 감안하면, 이 흑자 기조가 하반기까지 이어질지가 향후 밸류에이션 논의의 핵심 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
2026년 1분기(60억원)와 2분기(76억원) 연속으로 영업이익 흑자를 기록하며, 2025년 2~4분기 3개 분기 연속 적자에서 벗어났다. 매출도 2026년 1분기 1,835억원, 2분기 2,061억원으로 순차적으로 늘어나는 흐름을 보였다. 하반기 제품가격 인상 추진 계획이 보도된 만큼, 이 흑자 기조가 지속될지가 관전 포인트다.
황산코발트 제련부터 폐배터리 리사이클, 종속회사 코스모신소재의 전구체·양극재 생산까지 이어지는 수직계열화 구조를 갖추고 있다. 세계 1위 전구체 업체인 CNGR과의 협업을 통해 유럽산 블랙매스 공급망을 확보한 점도 원료 조달 안정성 측면에서 의미가 있다. 코스모신소재가 26분기 연속 흑자를 기록하며 그룹 전체 실적에 긍정적으로 기여하고 있다.
국내에서 유일하게 광석에서 이산화티타늄을 제련·생산하는 기업으로서 독점적 지위를 갖고 있다. 고부가가치 특수용도(섬유용·식품용·전자제품용) 제품 개발을 지속해 범용 안료 시장의 경쟁 압력을 상쇄하려는 전략을 이어가고 있다. 신규시장 개척을 통해 매출 방어를 시도하고 있다는 점도 참고할 만하다.
지배주주 순이익은 2023년 -268억원, 2024년 -647억원, 2025년 -303억원으로 3년 연속 적자를 기록했다. 2026년 상반기 영업이익이 흑자로 돌아섰지만 지배주주 순이익 개선폭은 1분기 26억원, 2분기 7억원 수준으로 제한적이었다. 대규모 비지배지분 구조상 연결 이익의 상당 부분이 종속회사 소액주주에게 배분되는 점이 지배주주 몫 개선을 제약하는 요인으로 작용하고 있다.
부채비율은 2022년 102.6%, 2024년 103.9%, 2025년 100.0%로 100% 안팎의 높은 레버리지가 지속되고 있다. 영업현금흐름도 2023년 -450억원, 2024년 -277억원으로 2년 연속 마이너스를 기록한 뒤 2025년 +1,217억원으로 큰 반전을 보이는 등 안정성이 낮은 편이다. 흑자 기조가 안착하기 전까지는 재무 레버리지 관리가 지속적인 과제로 남아 있다.
이산화티타늄 부문은 중국산 제품의 수출 확대로 매출 감소 압력을 받고 있는 것으로 평가된다. 범용 안료 시장에서의 가격 경쟁이 지속될 경우 고부가가치 제품 전환 속도가 실적에 중요한 변수가 될 수 있다. 2024년과 2025년 매출이 2년 연속 감소한 배경에도 이런 경쟁구도가 일부 영향을 미친 것으로 보인다.
코스모화학은 2023~2025년 3년 연속 지배주주 순손실을 기록한 뒤, 2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익 흑자로 전환하며 실적 방향이 바뀌는 초기 국면에 있다. 다만 지배주주 순이익 개선폭은 대규모 비지배지분 구조 탓에 영업이익 개선 대비 제한적이었고, 부채비율은 여전히 100% 안팎의 높은 수준을 유지하고 있다. 사업적으로는 국내 유일 이산화티타늄 생산 지위와 황산코발트·폐배터리 리사이클·계열사 코스모신소재로 이어지는 2차전지 밸류체인 수직계열화가 강점으로 꼽히지만, 중국산 이산화티타늄 수출 확대에 따른 경쟁 압력과 리사이클 공장의 낮은 가동률(약 50%)은 약점으로 남아 있다. 하반기 제품가격 인상 추진과 CNGR과의 협업 확대 여부가 흑자 기조의 지속성을 가늠할 단기 변수로 꼽힌다. 투자자는 다음 분기 실적 발표에서 영업흑자 지속 여부와 가동률 개선 추이를 함께 확인할 필요가 있다.
English version
Cosmo Chemical posted consecutive operating profits in Q1 and Q2 2026, signaling a possible break from its chronic loss pattern, though net income attributable to owners remains marginal.
Founded in 1968, Cosmo Chemical is described as the only company in South Korea that smelts both titanium dioxide and cobalt sulfate directly from ore. Its core titanium dioxide product line spans general-purpose white pigments used in rubber, paper, resin, and coatings, as well as higher value-added grades for textile, food, and electronics applications. The company has also expanded into battery materials, producing cobalt sulfate, a key raw material for cathode active materials, and more recently applying its ore-refining know-how to recycle battery process scrap and waste battery black powder into cobalt sulfate. Its recycling plant in Onsan, Ulsan has annual capacity of about 3,800 tons combined across nickel (2,000 tons), cobalt (800 tons), and lithium carbonate (1,000 tons), with utilization reported at around 50% as of a November 2025 site visit. In 2024, the company signed a cooperation agreement with China's CNGR, the world's largest precursor producer with roughly 25% global market share, under which it receives European-sourced black mass and sells recycled nickel, cobalt, and lithium back to CNGR. Cosmo Chemical also holds Cosmo Sinsomaterial, a producer of precursors and cathode materials, as a subsidiary, forming a vertically integrated structure across the domestic battery cathode material supply chain. Cosmo Sinsomaterial separately produces MLCC release film, linking it to semiconductor and electronic component demand cycles. The company additionally makes water treatment chemicals such as ferrous sulfate and polyferric sulfate, diversifying its revenue base to a limited extent. The titanium dioxide segment continues to face competitive pressure from rising low-cost Chinese exports, making expansion of high value-added product mix and new market development key to defending earnings.
On an annual basis, revenue rose from KRW 718.2bn in 2022 to KRW 799.0bn in 2023, before declining for two consecutive years to KRW 749.3bn in 2024 and KRW 664.2bn in 2025. Operating profit fell sharply from KRW 41.4bn in 2022 to KRW 3.0bn in 2023, then turned negative for two straight years at -KRW 2.0bn in 2024 and -KRW 16.0bn in 2025. Net income attributable to owners was positive at KRW 11.2bn in 2022 but has posted losses for three consecutive years since, at -KRW 26.8bn in 2023, -KRW 64.7bn in 2024, and -KRW 30.3bn in 2025. On a quarterly basis, operating losses widened over three consecutive quarters in 2025 -KRW 4.7bn in Q2, -KRW 4.9bn in Q3, and -KRW 7.3bn in Q4 before turning positive in Q1 2026 at KRW 6.0bn and continuing into Q2 2026 at KRW 7.6bn, marking two consecutive quarters of operating profit. However, net income attributable to owners improved only modestly, at KRW 2.6bn in Q1 2026 and KRW 0.7bn in Q2 2026, a smaller gain than the operating profit improvement would suggest, likely reflecting the large non-controlling interest base (owners' equity of only KRW 219.8bn out of total equity of KRW 584.3bn at end-2025), under which a substantial share of consolidated profit is allocated to minority shareholders of subsidiaries. Operating cash flow was negative for two consecutive years, at -KRW 45.0bn in 2023 and -KRW 27.7bn in 2024, before improving sharply to +KRW 121.7bn in 2025, suggesting cash generation improved even as the company remained in an accounting loss. The debt-to-equity ratio has remained elevated around the 100% mark, at 102.6% in 2022, 103.9% in 2024, and 100.0% in 2025. For reference, a media report (Venturesquare, dated July 30, 2026) cited preliminary standalone figures showing Q2 2026 operating profit of KRW 2.9bn on revenue of KRW 67.9bn (up 21.9% year-on-year), turning around from an operating loss of KRW 5.3bn a year earlier; these figures are calculated on a different (non-consolidated) basis from the consolidated figures above and should be treated as reference only.
The titanium dioxide industry is in a phase of intensifying price competition, driven by a combination of global oversupply and the continued expansion of low-cost Chinese exports. Corporate research from WiseReport assessed that even as the titanium dioxide segment sees revenue pressure from rising Chinese exports, the company is defending performance through new market development while diversifying its supply chain and product lineup via expanded cathode active material capacity and precursor internalization. This reflects a strategy of offsetting intensifying competition in general-purpose pigments with higher value-added products and battery materials businesses. The waste battery recycling industry is expected to grow over the long term as electric vehicle adoption expands, with domestic and overseas competitors racing to expand capacity, making competition for black mass feedstock a key theme to watch. Cosmo Chemical's cooperation with CNGR, which secures a European black mass supply channel, can be seen as providing some feedstock security. On the other hand, with recycling plant utilization still around 50% as of a November 2025 report, achieving economies of scale will likely take more time. Affiliate Cosmo Sinsomaterial has recorded 26 consecutive quarters of profitability, helped by rising sales of MLCC release film and higher factory utilization, meaning strength in the MLCC market tied to AI and semiconductor demand is feeding positively into the broader group's results. Overall, Cosmo Chemical appears to be at a transition point where intensifying competition in its traditional pigment business coexists with growth potential in battery materials and recycling.
| Price | ₩10,120 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.39T |
| P/B | 1.66 |
| ROE | -8.6% |
The company has been reported (Venturesquare, as of July 30, 2026) to be planning to raise product prices in the second half of 2026 to reflect higher raw material costs, aiming to sustain profitability on a full-year basis. This appears to be an attempt to extend the operating profit trend seen in Q1 and Q2 2026 into the second half. In the battery materials segment, the CNGR partnership is expected to continue supplying European black mass feedstock and generating sales of recycled nickel, cobalt, and lithium, with the key variable being whether recycling plant utilization rises further. The company has previously stated it intends to first focus on raising utilization at its existing 3,800-ton facility before deciding on further expansion toward capacity of 9,000 tons of nickel, 3,500 tons of lithium, and 2,800 tons of cobalt, depending on market conditions. In the titanium dioxide segment, expanding the share of high value-added specialty products (for textile, food, and electronics applications) and developing new markets remain ongoing tasks. The recovery of affiliate Cosmo Sinsomaterial's MLCC release film and cathode material businesses is also worth watching for its impact on consolidated results. These plans are based on company statements and media reports, however, and specific expansion timing or investment scale have not yet been confirmed through formal disclosure.
Because Cosmo Chemical's consolidated capital structure includes a large non-controlling interest base, assessing its share price requires considering both the market capitalization and the equity attributable to owners specifically. The current share price trades above book value per share, placing it in a range reflecting some premium to net assets. Over the trailing four quarters through Q2 2026, net income attributable to owners has remained in loss territory, making a conventional price-to-earnings comparison difficult to construct meaningfully. No recent dividend payment history was identified, suggesting that rather than shareholder returns via dividends, the sustainability of the operating profit turnaround and improvement in utilization at the recycling and battery materials businesses are likely to be more relevant variables for how the shares are assessed going forward. Given that annual results moved from a profit in 2022 to losses across 2023-2025 before turning to operating profit in the first half of 2026, whether that profitable trend can be sustained into the second half is likely to remain a central point of discussion around the company's valuation.
The company posted consecutive operating profits in Q1 2026 (KRW 6.0bn) and Q2 2026 (KRW 7.6bn), breaking away from three straight quarterly operating losses from Q2 to Q4 2025. Revenue also grew sequentially, from KRW 183.5bn in Q1 2026 to KRW 206.1bn in Q2 2026. With reports of a planned second-half price increase, whether this profitable trend can be sustained is a key point to watch.
The company has built a vertically integrated structure spanning cobalt sulfate refining, waste battery recycling, and precursor and cathode material production through subsidiary Cosmo Sinsomaterial. Its partnership with CNGR, the world's largest precursor producer, has secured a European black mass supply channel, which is meaningful for feedstock security. Cosmo Sinsomaterial's 26 consecutive quarters of profitability have contributed positively to the broader group's results.
As the only company in Korea that smelts and produces titanium dioxide from ore, it holds a domestically exclusive position. It continues developing high value-added specialty products for textile, food, and electronics applications to offset competitive pressure in the general-purpose pigment market. Its ongoing efforts to develop new markets to defend revenue are also worth noting.
Net income attributable to owners posted losses for three consecutive years: -KRW 26.8bn in 2023, -KRW 64.7bn in 2024, and -KRW 30.3bn in 2025. Even as operating profit turned positive in the first half of 2026, the improvement in owner net income was limited, at KRW 2.6bn in Q1 and just KRW 0.7bn in Q2. The large non-controlling interest structure, under which a substantial portion of consolidated profit is allocated to minority shareholders of subsidiaries, constrains improvement in the owners' share.
The debt-to-equity ratio has stayed elevated around the 100% mark at 102.6% in 2022, 103.9% in 2024, and 100.0% in 2025. Operating cash flow has also been unstable, posting negative figures for two straight years in 2023 (-KRW 45.0bn) and 2024 (-KRW 27.7bn) before swinging sharply to +KRW 121.7bn in 2025. Until the profitable trend becomes firmly established, managing financial leverage remains an ongoing challenge.
The titanium dioxide segment is assessed to be under revenue pressure from expanding Chinese exports. If price competition in the general-purpose pigment market persists, the pace of shifting toward higher value-added products could become an important variable for earnings. This competitive dynamic appears to have partly contributed to the two consecutive years of revenue decline in 2024 and 2025.
Cosmo Chemical, after three consecutive years of owner net losses from 2023 to 2025, appears to be at an early stage of a directional shift, having posted consecutive operating profits in Q1 and Q2 2026. However, the improvement in owner net income has been limited relative to the operating profit gain due to the large non-controlling interest structure, and the debt-to-equity ratio remains elevated around the 100% mark. On the business side, its sole domestic titanium dioxide producer status and its vertically integrated battery value chain spanning cobalt sulfate, waste battery recycling, and subsidiary Cosmo Sinsomaterial stand out as strengths, while competitive pressure from expanding Chinese titanium dioxide exports and the recycling plant's still-low utilization rate of around 50% remain weaknesses. The planned second-half price increases and any expansion of the CNGR partnership are near-term variables that will help gauge the durability of the profitable trend. Investors will want to monitor both the continuation of operating profitability and utilization trends in upcoming quarterly results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)