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Monami · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
3년 연속 영업적자와 코스피 상장유지 시총 요건 강화가 동시에 맞물리며, 2026년 하반기가 문구사업 수익성 회복과 화장품 신사업 가시화의 핵심 분기점이 될 전망이다.
모나미는 1960년 창립, 1963년 '153 볼펜' 출시로 국내 필기구 시장을 선도해 온 코스피 상장 종합문구회사다. 사업 구조는 ①필기구·회화구류(BP153·P-3000·유성매직·네임펜 등), ②컴퓨터소모품(잉크카트리지 등 프린터 소모품 수입·판매), ③기타(특판·온라인·화장품 OEM/ODM) 세 부문으로 나뉜다. 전체 매출에서 문구류가 약 90%를 차지하며 컴퓨터소모품과 화장품이 나머지를 담당한다. 국내 문구 시장에서 40%가 넘는 점유율로 1위를 유지하고 있으나, 전통 문구류 의존도가 높아 시장 침체의 직격탄을 받는 구조다. 해외는 태국(모나미 타일랜드, 필기구 제조·판매)에 법인을 두고 있으며, 중국법인은 2026년 1분기 중 24년 만에 철수를 완료했다. 2022년 화장품 제조·판매를 사업목적에 추가하고 2023년 자회사 모나미코스메틱을 설립, ODM·OEM 방식으로 아이라이너·립·파운데이션 등 색조 화장품을 생산하며 사업 다각화를 추진 중이다. 2025년 11월에는 유통 자회사 항소와 소모품 자회사 모나미이미징솔루션즈를 흡수합병하는 구조조정을 단행했다. 2026년부터 3세 경영 체제가 본격화되며 사업 체질 개선이 핵심 과제로 부상했다.
확정 연결 실적을 보면, 2022년 영업이익 약 63억 원(영업이익률 4.2%)으로 마지막 흑자를 기록한 이후 2023년 영업손실 약 23억 원(-1.6%)으로 적자 전환했고, 2024년 약 38억 원(-2.9%), 2025년 약 59억 원(-4.5%)으로 손실 폭이 가파르게 확대됐다. 매출은 2022년 약 1,495억 원에서 2023년 약 1,415억 원, 2024년 약 1,331억 원, 2025년 약 1,310억 원으로 3년 연속 감소했다. 2025년 지배주주 귀속 순손실은 약 106억 원으로, 전년(약 53억 원 손실)의 두 배 수준이다. 화장품 자회사 및 태국 법인 등 주요 종속기업의 합산 적자가 연결 순이익을 추가로 끌어내린 영향이다. 분기별로는 2025년 3분기 영업손실이 약 21억 원으로 연중 최대였다가 4분기에 약 14억 원으로 다소 줄었으나, 2026년 1분기에 다시 약 27억 원으로 확대되며 손실 축소 기대가 충족되지 않고 있다. 영업활동현금흐름은 2022년 -약 95억 원에서 2023년 +약 35억 원으로 반전한 뒤 2024년 +약 23억 원, 2025년 +약 15억 원으로 플러스를 유지하고 있으나 감소 추세다. 부채비율은 2023년 98.3%에서 2025년 117.8%로 높아졌으며, 유동비율이 100%를 하회하는 상황이어서 단기 유동성 관리가 긴요해졌다.
국내 문구 시장은 학령인구 감소, 디지털 기기 보급, 사무 자동화 가속화라는 구조적 역풍에 직면해 있다. 2024년 기준 14세 이하 유소년 인구는 542만 명으로 전년 대비 20만 명 감소했으며 전체 인구의 10.5%에 불과해, 필기구의 핵심 소비층이 빠르게 줄고 있다. 태블릿PC 보급 확대와 디지털 교과서 도입 예정이 맞물려 아날로그 필기구 수요가 장기적으로 위축될 전망이다. 저렴한 중국산 필기구의 국내 유입은 가격 경쟁을 지속 심화시키는 요인이다. 반면 글로벌 문구 시장은 창의적 문구·프리미엄 아트용품 및 취향 소비 트렌드에 힘입어 완만한 성장세를 유지 중이며, 아시아태평양 지역이 세계 최대 시장으로 자리한다. 모나미는 국내 점유율 40% 이상의 1위 사업자로 브랜드 인지도는 높지만, 전통 문구류 매출 의존도가 전체의 약 90%에 달해 시장 침체의 직격탄을 받고 있다. 해외에서는 아시아 매출이 감소하는 반면 아프리카·기타 지역 매출이 증가하는 구조 변화가 진행 중으로, 신흥 시장에서의 성과 여부가 해외 부문의 향방을 결정할 전망이다.
| 주가 | ₩1,593 |
|---|---|
| 시가총액 | 301억원 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | -13.1% |
| 배당수익률 | 1.88% |
회사 측은 2026년을 이익 개선의 원년으로 설정하고 효율적 인력 운영, 적자 영업 채널 축소, 비즈니스 구조 개선에 집중하겠다고 밝혔다. 화장품 신사업에서는 모나미코스메틱이 미국·호주·동남아·중남미 지역 바이어 발굴을 진행하며 하반기 실적 반등을 목표로 하고 있고, 연구소 전문 인력 확충과 글로벌 뷰티 전시회 참가를 통해 수주 다변화를 추진 중이다. 문구 부문에서는 프리미엄 펜 라인업 확대, 산업용 마카·생활 데코 신제품 개발, 해외시장 개척과 컨셉스토어 확대를 병행하고 있다. 2026년 7월부터 코스피 상장유지 시총 기준이 300억 원으로 강화되고 2027년에는 500억 원으로 추가 상향될 예정이어서, 실적 개선과 주가 회복의 연계가 경영의 최우선 과제로 부상했다. 2026년 1분기 중 중국 법인 철수를 완료해 반복적 손실 원천 하나를 제거했고, 항소·모나미이미징솔루션즈 합병에 따른 고정비 절감 효과가 하반기부터 가시화될지 주목된다. 태국 법인의 적자 탈출과 아프리카 등 신흥 시장에서의 지속적인 매출 확대가 전체 해외 실적 개선의 또 다른 관건이며, 회사가 제시한 '이익 개선' 가이던스의 달성 여부는 향후 2~3분기 실적을 통해 확인이 필요하다.
연속된 영업손실로 이익 기반의 PER 평가는 의미를 갖지 않으며, 주가는 주당순자산(BPS 4,116원)을 큰 폭으로 밑도는 구간에서 형성되어 있어 시장이 순자산 실현 가능성에 상당한 할인율을 적용하고 있음을 시사한다. 주당순이익(EPS -580원)이 손실 확대를 반영하고 있어, 이익 전환 없이는 순자산 가치 자체도 추가로 훼손될 수 있다는 점이 핵심 밸류에이션 리스크다. 주당배당금(DPS 30원)은 적자 기조에도 지급을 이어갔으나, 배당 원천인 이익 창출이 회복되지 않는 한 지속 가능성에 불확실성이 따른다. 과거 배당 이력(2021년 100원 → 2022년 70원 → 2023년 50원 → 2025년 30원)은 구조적 하향 조정 국면임을 보여준다. 2026년 7월부터 단계적으로 강화되는 코스피 상장유지 시총 기준이 임박해 있어, 이익·자산 평가 요소 외에 상장 존속 위험이라는 별도의 디스카운트 요인이 주가에 반영될 수 있다는 점도 고려해야 한다.
모나미는 국내 문구 시장에서 40%가 넘는 점유율로 1위를 유지하며 '국민 볼펜'으로 통하는 강력한 브랜드 인지도를 보유하고 있다. 전국 유통망과 브랜드 자산은 프리미엄·특수 라인업 출시 시 빠른 시장 침투를 가능케 하는 인프라다. 오랜 잉크·금형 제조 기술력은 화장품 펜슬 ODM/OEM 사업으로의 기술 전이를 가능케 하는 구조적 강점이기도 하다.
2025년 11월 자회사 항소·모나미이미징솔루션즈 흡수합병과 2026년 1분기 중국법인 철수로 반복적 손실 원천이 제거됐다. 적자 영업 채널 축소와 인력 효율화 등 긴축 경영이 병행될 경우 하반기 분기 영업손실이 전반기 대비 좁아질 여지가 있다. 고정비 절감 효과가 수익성 지표에 반영되는 속도가 회복 전환의 핵심 변수다.
모나미코스메틱은 ODM·OEM 방식으로 아이라이너·립·파운데이션 등을 생산하며 미국·호주·동남아·중남미 등에서 바이어 발굴을 적극 진행 중이다. 글로벌 K-뷰티 수요 확대는 신규 거래선 확보에 유리한 환경을 제공하며, 국내 주요 브랜드로부터 샘플 의뢰도 이어지고 있다고 회사 측은 밝히고 있다. 2023년 약 3억 원에서 2025년 약 38억 원(DART 기준)까지 매출이 증가한 점은 수익화 궤도 진입 가능성을 시사한다.
영업손실이 2023년 약 23억 원에서 2025년 약 59억 원으로 확대됐고, 2026년 1분기에도 약 27억 원 손실을 기록하며 개선 기미가 보이지 않고 있다. 부채비율은 2025년 말 117.8%로 높아졌고, 유동비율이 100%를 하회하며 단기 유동성이 저하됐다. 이익 전환 없이 손실이 누적되면 자기자본이 추가로 잠식되고 금융 차입 여력도 점차 제한될 수밖에 없다.
2026년 7월부터 코스피 상장유지 기준 시총이 300억 원으로 상향되며, 30거래일 연속 미달 시 관리종목으로 지정된다. 이후 90거래일 내 45거래일 연속 기준 미충족 시 상장폐지 대상이 될 수 있다. 2027년에는 기준이 500억 원으로 재차 강화될 예정이어서, 실적 개선 없이는 주가 부양이 어렵고 주가 회복 없이는 상장 존속이 어려운 이중 압박 구조가 형성되어 있다.
모나미코스메틱은 2025년 매출 38억 원에 순손실 47억 원으로 매출보다 손실이 더 큰 역진 구조다. 연구개발 및 시설 투자 비용의 누적으로 단기 흑자 전환이 어렵고, 국내 화장품 OEM·ODM 시장은 대형 선점 사업자들이 이미 장악한 경쟁 구도다. 업계에서는 뚜렷한 기술·가격 차별화 없이는 유의미한 시장점유율 확보가 쉽지 않을 것이라는 우려가 제기되고 있다.
모나미는 60년 이상 국내 문구 시장을 선도해 온 브랜드 기업이지만, 학령인구 감소·디지털화·저가 경쟁이라는 구조적 역풍 속에서 2023년부터 3년 연속 영업적자를 기록하며 수익성 위기가 심화되고 있다. 2025년 지배주주 귀속 순손실은 약 106억 원으로 전년의 두 배 수준이며, 2026년 1분기에도 손실 축소의 기미가 보이지 않는다. 자회사 흡수합병과 중국법인 철수 등 구조조정이 이어지고 있지만, 화장품 신사업의 수익화와 본업의 흑자 전환은 모두 아직 가시화 단계에 이르지 못하고 있다. 2026년 7월부터 단계적으로 강화되는 코스피 상장유지 시총 기준은 실적 개선과 주가 회복을 동시에 달성해야 하는 이중 압박을 경영진에게 부과하고 있다. 주가가 순자산(BPS 4,116원) 대비 큰 폭의 할인 구간에서 거래되고 있고 배당(DPS 30원)을 유지하고 있는 점은 수치상 특징이지만, 적자 누적으로 인한 순자산 추가 훼손과 배당 지속 가능성 문제가 병존한다. 향후 2~3분기 실적, 상장 요건 대응 방침의 구체화, 모나미코스메틱의 실질 수주 성과가 중단기 방향을 결정하는 핵심 체크포인트다.
English version
With three consecutive years of operating losses converging with the Korea Exchange's tightening KOSPI market capitalization maintenance thresholds, the second half of 2026 is shaping up as the pivotal moment for Monami's stationery profitability recovery and its cosmetics venture's commercialization.
Monami was founded in 1960 and has led Korea's writing instrument market since launching the iconic '153 ballpoint pen' in 1963. The business is organized into three segments: (1) writing instruments and art supplies—including the BP153 pen, P-3000, oil-based markers, and name pens; (2) computer consumables such as imported printer cartridges; and (3) others including special-channel and online sales alongside cosmetics OEM/ODM. Stationery accounts for roughly 90% of total revenue, with computer consumables and cosmetics covering the remainder. Monami holds more than 40% of the domestic stationery market—the No. 1 position—but its heavy dependence on traditional writing instruments leaves it disproportionately exposed to structural market contraction. Overseas, the company maintains a manufacturing and sales subsidiary in Thailand; its China entity was fully wound down in Q1 2026, 24 years after its establishment. In 2022 Monami added cosmetics manufacturing and sales to its corporate charter and established wholly-owned subsidiary Monami Cosmetic in 2023, producing color cosmetics—eyeliners, lip products, foundations—on an ODM/OEM basis. A November 2025 restructuring absorbed two subsidiaries (Hangso and Monami Imaging Solutions) into the parent. Third-generation management assumed full control from 2026, making structural profitability improvement the central strategic challenge.
Based on confirmed consolidated financials, Monami recorded operating profit of approximately KRW 6.3 billion (OPM 4.2%) in 2022—its last profitable year—before swinging to an operating loss of roughly KRW 2.3 billion (-1.6%) in 2023, KRW 3.8 billion (-2.9%) in 2024, and KRW 5.9 billion (-4.5%) in 2025, with losses widening each year. Revenue declined consecutively from approximately KRW 149.5 billion in 2022 to KRW 141.5 billion in 2023, KRW 133.1 billion in 2024, and KRW 131.0 billion in 2025. Net loss attributable to controlling shareholders reached approximately KRW 10.6 billion in 2025—roughly double the prior year's KRW 5.3 billion loss—as losses from the cosmetics subsidiary and the Thailand entity compounded the parent's shortfall. On a quarterly basis, operating losses peaked at approximately KRW 2.1 billion in Q3 2025, eased to roughly KRW 1.4 billion in Q4, then widened sharply again to approximately KRW 2.7 billion in Q1 2026, dashing hopes of a near-term trajectory improvement. Operating cash flow, which had turned sharply negative (approximately KRW -9.5 billion) in 2022, recovered to positive territory in 2023 (+KRW 3.5 billion) and has remained positive through 2025 (+KRW 1.5 billion), though the trend is declining. The debt-to-equity ratio climbed from 98.3% in 2023 to 117.8% in 2025, and with the current ratio falling below 100%, near-term liquidity management is now a critical watch item.
Korea's domestic stationery market is navigating structural headwinds from a shrinking school-age population, widespread digital device adoption, and accelerating office automation. The under-14 population stood at 5.42 million in 2024—down 200,000 from the prior year—representing just 10.5% of total population, rapidly eroding the primary consumer base for writing instruments. Expanding tablet PC penetration and the scheduled rollout of digital textbooks threaten to suppress analog writing instrument demand for the foreseeable future. Inflows of low-cost Chinese stationery continue to intensify price competition domestically. Globally, however, the stationery market continues to grow modestly, driven by creative stationery, premium art supplies, and sustainability-oriented products, with Asia-Pacific as the world's largest regional market. Monami commands over 40% domestic market share and carries strong brand recognition, but its roughly 90% revenue dependence on traditional stationery leaves it disproportionately exposed to structural market contraction compared to peers that have diversified earlier into adjacent categories. On the international front, a notable geographic shift is underway: Asian export revenue is contracting while Africa and other regions are posting gains, making emerging-market execution a key determinant of the overseas segment's trajectory.
| Price | ₩1,593 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.39 |
| ROE | -13.1% |
| Dividend yield | 1.88% |
Management has designated 2026 as the year for profit recovery, committing to efficient workforce management, closure of loss-making sales channels, and broader business restructuring. For the cosmetics venture, Monami Cosmetic is actively prospecting buyers in the United States, Australia, Southeast Asia, and Latin America, targeting a second-half turnaround while expanding its specialist R&D headcount and participating in global beauty trade shows to diversify its order base. In the core stationery segment, the company is pursuing profitability improvement through premium pen line extensions, new industrial marker and home-décor products, overseas market development, and concept-store expansion. The phased tightening of the KOSPI listing maintenance threshold—to KRW 30 billion from July 2026 and KRW 50 billion in 2027—makes the connection between operational recovery and share price recovery the most urgent management priority. Completion of the China exit in Q1 2026 removes a recurring loss source, and the overhead savings from absorbing two subsidiaries in November 2025 are expected to become apparent in the second half. The pace of the Thailand subsidiary's path to breakeven and the sustainability of revenue gains in Africa and other emerging markets will be equally important variables, and the company's guidance for profit improvement in 2026 will need two to three more quarters of results to verify.
Consecutive operating losses render conventional earnings-based valuation metrics inapplicable. The stock trades at a meaningful discount to per-share net asset value (BPS KRW 4,116), signaling that the market applies a heavy discount to the probability of realizing book value in the current loss environment. With per-share earnings (EPS -KRW 580) reflecting deepening losses, book value itself is at risk of further erosion absent a return to profitability—making that transition the central valuation variable. The company has sustained cash dividends (DPS KRW 30) even through losses, but continuity is uncertain if earnings generation does not recover; the trajectory of past dividends (KRW 100 in 2021 → KRW 70 in 2022 → KRW 50 in 2023 → KRW 30 in 2025) already reflects a structural downtrend. Importantly, the imminent phased tightening of KOSPI listing maintenance thresholds introduces a distinct listing-continuation discount factor—separate from earnings and asset considerations—that market participants may embed in the share price alongside fundamental analysis.
Monami commands over 40% of the domestic stationery market and carries the 'national ballpoint pen' brand identity built over six decades. Its established nationwide distribution network and brand equity can accelerate market penetration when launching premium or specialty product lines. Long-accumulated expertise in ink and mold manufacturing also provides a structural capability edge directly applicable to cosmetics pencil ODM/OEM production.
The November 2025 absorption of two subsidiaries and the Q1 2026 China exit have eliminated recurring loss sources. Combined with the ongoing closure of loss-making sales channels and workforce optimization, these moves may allow quarterly operating losses to narrow in the second half relative to the first half. The speed at which fixed-cost reductions flow through to reported profitability metrics will be the key near-term recovery variable to monitor.
Monami Cosmetic is producing eyeliners, lip products, and foundations on an ODM/OEM basis, actively pursuing buyers in the United States, Australia, Southeast Asia, and Latin America. The sustained global expansion of K-beauty demand provides a favorable backdrop for new client acquisition, and the company reports ongoing sample orders from major domestic beauty brands. Revenue growth from approximately KRW 0.3 billion in 2023 to KRW 3.8 billion in 2025 (per DART filings) suggests gradual commercial momentum, even if profitability remains elusive.
Operating losses expanded from approximately KRW 2.3 billion in 2023 to KRW 5.9 billion in 2025, with Q1 2026 posting another KRW 2.7 billion deficit and showing no signs of improvement. The debt-to-equity ratio reached 117.8% at year-end 2025 and the current ratio fell below 100%, signaling deteriorating short-term liquidity. Without a return to profitability, cumulative losses will continue eroding equity and progressively limiting borrowing capacity.
From July 2026, the KOSPI listing-maintenance market cap threshold rises to KRW 30 billion; 30 consecutive trading days below that level triggers a caution-stock designation. Failure to recover the threshold for 45 of 90 subsequent trading days could result in delisting proceedings. With the bar rising further to KRW 50 billion in 2027, the company faces a self-reinforcing double bind: without profit recovery there can be no sustainable share price recovery, and without share price recovery the listing itself is at risk.
Monami Cosmetic's 2025 net loss of KRW 4.7 billion exceeded its KRW 3.8 billion in revenue—a structurally inverted loss-to-sales ratio. Cumulative R&D and capital expenditure obligations make a near-term breakeven difficult to envision, and the domestic cosmetics OEM/ODM market is already dominated by large, established players. Industry observers have flagged the difficulty of capturing meaningful market share without a sharper proprietary technology or price differentiation advantage.
Monami is a brand institution with more than six decades of leadership in Korea's stationery market, but structural headwinds—a shrinking school-age population, digital disruption, and intensifying low-cost competition—have driven three consecutive years of operating losses since 2023, with controlling-shareholder net losses reaching approximately KRW 10.6 billion in 2025, roughly double the prior year's figure. Q1 2026 data shows no sign of loss narrowing. Restructuring moves—subsidiary mergers and the China exit—are underway, but neither the cosmetics venture's commercialization nor core stationery profitability has yet materialized. The phased tightening of the KOSPI listing maintenance threshold from July 2026 creates a dual imperative for management: restoring operational profitability and rebuilding the share price simultaneously. The stock's deep discount to per-share net asset value (BPS KRW 4,116) and the continuation of cash dividends (DPS KRW 30) are notable features, but they must be weighed against the ongoing erosion of book value through cumulative losses and the uncertain sustainability of dividend payments. The next two to three quarters of earnings results, the specificity of the company's listing-compliance strategy, and real order wins for Monami Cosmetic will together constitute the most critical near-term checkpoints for assessing the trajectory of this structural turnaround story.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)