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Ontide · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
약진통상이 최대주주(지분 45.03%)로 등극하는 지배구조 재편 속에서, 4년 연속 영업 적자와 2026년 1분기 손실 재확대가 맞물려 미주 바이어 발주 회복·비용 구조 정상화가 당면 최우선 과제로 부각된다.
온타이드(구 국동)는 1967년 설립된 니트의류 OEM 전문 제조·수출기업으로 코스피 섬유·패션·생활 업종에 속한다. 핵심 생산 거점은 인도네시아 3개 법인(PT Kukdong International, PT Semarang Garment, PT Kukdong Apparel Batang)과 멕시코 1개 법인(KUKDONG TEXTILE S.A. DE C.V.)이며, 국내에는 별도의 대규모 생산 시설을 보유하지 않는다. 주요 납품처는 미국 스포츠·이벤트 의류 전문기업 FANATICS, 작업복 브랜드 CARHARTT, VF Corporation, 글로벌 패스트패션 H&M 등 북미·유럽 대형 바이어이며, 2024년 반기 기준 미주 지역이 수출 부문 매출의 약 75% 이상을 차지한다. 국내에서는 골프웨어 전문기업 크리스에프앤씨를 포함한 복수의 브랜드 의류업체가 바이어로 자리하고 있다. 회사는 2007년 국내 어패럴 업계 최초로 린 제조 시스템(Lean Manufacturing System)을 도입해 생산 효율을 강화했으며, 중저가 패스트패션부터 프리미엄 브랜드까지 폭넓은 니트 봉제 역량을 갖추고 있다. 지배구조 측면에서 2022년 크리스에프앤씨가 약 340억 원에 최대주주로 등극했고, 2025년 7월 코스모인베스트먼트가 경영권을 인수했으며, 2026년 6월 현재 약진통상이 지분 45.03%를 보유한 실질 최대주주로 올라서는 등 단기간 내 복수의 오너십 전환이 이뤄졌다. 연결 재무제표는 자회사 바이오밸류 등을 포함하며, 주요 수익원은 해외 생산법인을 통한 니트의류 판매 매출이다. 자타가 공인하는 니트봉제업계의 선두주자로서 장기 고객 관계와 생산 인프라가 사업의 핵심 자산이다.
2022년은 매출 약 3,299억 원, 영업이익 약 170억 원(영업이익률 5.2%)으로 최근 4개년 중 유일하게 의미 있는 영업 흑자를 기록한 해였다. 2023년에는 글로벌 수요 둔화와 거래처 발주 감소로 매출이 약 2,244억 원으로 급감하며 영업손실 약 36억 원, 당기순손실 약 85억 원으로 적자 전환했다. 2024년에는 매출이 약 2,659억 원으로 일부 회복됐으나 영업손실은 약 43억 원으로 오히려 확대됐고, 영업활동 현금흐름이 약 -40억 원으로 악화됐다. 2025년 매출은 약 2,315억 원으로 재차 감소했으나, 인도네시아·멕시코 생산법인의 원가 절감 노력에 힘입어 영업손실이 약 19억 원으로 전년 대비 57% 이상 축소되는 부분 개선을 달성했다. 그러나 비영업 부문 손실(외환 손실·금융 비용 등으로 추정) 반영으로 지배주주 귀속 당기순손실은 약 107억 원으로 2024년(약 38억 원) 대비 크게 확대됐으며, 기본주당손실(EPS)은 -161원을 기록했다. 분기별로 보면 2025년 1분기에 영업이익 약 36억 원을 달성해 일시 흑자를 실현했으나, 2025년 2분기에 영업손실 약 44억 원으로 급격히 악화됐고 이후 3분기(-8억 원)·4분기(-2억 원)로 소폭 완화됐다. 2026년 1분기는 매출 약 567억 원(전년 동기 617억 원 대비 약 8% 감소)에 영업손실이 약 55억 원으로 확대되어, 2025년 1분기 흑자 대비 약 91억 원의 역전이 발생하며 회복 모멘텀의 지속 가능성에 의문을 남겼다. 2025년 영업활동 현금흐름은 약 58억 원 플러스로 반전해 실질 현금 창출 능력의 부분 회복을 보여주나, 2024년(-40억 원)과의 변동 폭이 크다는 점은 구조적 안정성보다 상황 의존성이 높음을 시사한다.
한국 섬유·패션 상장사 61개 합산 기준으로 2025년 수출 OEM 5개사의 매출은 전년 대비 9.1% 증가하여, 내수 패션·섬유 업종의 전반적인 부진 대비 상대적으로 선방했다. 반면 내수 패션 부문은 고물가·고금리 환경 속에서 소비 침체가 이어지며 수익성이 더 악화된 기업이 늘어났고, 업종 내 수출-내수 양극화가 심화됐다. 글로벌 OEM 의류 업계는 미국 트럼프 행정부의 상호관세 정책 강화로 인도네시아·멕시코·베트남 등 주요 생산 거점 국가들에 대한 불확실성이 고조되고 있으며, 이는 바이어 소싱 전략 변화와 수주 변동성 확대로 이어지고 있다. 멕시코는 USMCA 체계 내에서 대미 의류 수출 시 관세 혜택을 유지하나, 추가 관세 압박 가능성에서 완전히 자유롭지 않다. 인도네시아는 미국 상호관세 부과 대상에 포함되어, 인도네시아산 의류의 미국 수출 원가 경쟁력이 저하될 위험이 높아졌다. 경쟁 측면에서는 영원무역홀딩스·한세실업·호전실업 등 한국의 주요 OEM 의류 수출기업들이 규모의 경제와 다변화된 고객 기반으로 우위를 점하고 있으며, 온타이드는 니트 봉제 특화 역량과 FANATICS·CARHARTT 등 북미 대형 바이어와의 장기 파트너십을 차별화 포인트로 내세우고 있다. 중장기적으로 글로벌 섬유 시장은 2025년 약 6,600억 달러에서 2035년 약 1조 2,900억 달러 규모로 연 6.9% 이상의 성장이 전망되어 구조적 수요 기반은 존재하나, 단기적 역풍이 만만치 않다.
| 주가 | ₩803 |
|---|---|
| 시가총액 | 275억원 |
| ROE | -14.8% |
2026년 6월 현재 약진통상이 지분 45.03%로 실질 최대주주 지위를 굳히면서 경영 전략 방향성에 대한 시장의 관심이 높아지고 있으나, 구체적인 중기 경영 계획이나 공식 실적 가이던스는 아직 공개되지 않은 상태다. 코스모인베스트먼트가 인수 당시 '20년 이상의 글로벌 생산·운영 경험에 기반한 OEM 전문 기업'임을 강조한 점을 감안하면, 새 체제에서도 OEM 역량 강화 및 생산 효율화가 중심 과제가 될 가능성이 있다. 단기 흑자 전환을 위해서는 북미 주요 바이어(FANATICS, CARHARTT, VF Corp 등)의 발주량 회복이 선행 조건이며, 이는 미국 소비 경기와 관세 정책의 영향을 직접적으로 받는다. 미·인도네시아 상호관세 협상 결과는 주력 생산 거점의 원가 구조에 직결되므로, 향후 협상 타결 여부 및 관세율 수준이 핵심 변수로 작용할 전망이다. 멕시코 생산 법인은 USMCA 관세 혜택을 활용해 대미 수출 경쟁력을 일부 유지하고 있어, 인도네시아 리스크에 대한 부분적 완충재 역할을 할 수 있다. 전환사채(CB) 잔량의 전환 여부 및 만기 도래 일정도 주당 가치 희석과 유동성 관리 측면에서 지속적으로 모니터링할 필요가 있다. 2025년 비영업 손실이 당기순손실을 영업 손실보다 크게 확대시킨 만큼, 외환 헤지·금융 비용 절감 등 비영업 손익 관리도 손익 정상화의 중요한 축이 될 것이다.
회사가 최근 수년간 영업 적자를 지속하고 있어 주가수익비율(PER)을 의미 있게 산출하기 어려운 구간이 이어지고 있다. 공시된 주당순자산(BPS) 2,778원을 기준으로 현재 주가는 순자산 대비 상당한 폭의 할인이 적용된 상태로, 이는 시장이 적자 지속 가능성과 잠재적 자산 훼손 위험을 반영하는 것으로 해석된다. 과거 영업 흑자 기조였던 2022년(영업이익률 5.2%) 수준의 수익성이 회복되지 않는 한, 현 주가가 과거 거래 밴드 수준에 근접하기는 쉽지 않은 상황이다. 배당은 최근 공시 기준 지급 이력이 없으며, 지속적인 순손실 구조에서 배당 재개 전망은 불확실하여 배당수익률이 업종 평균을 크게 하회하고 있다. 전환사채 잔량 등 잠재 희석 요인이 상존함에 따라 BPS 대비 현 할인 폭을 단순히 저평가 지표로 해석하기보다는, 실질 희석 가능성을 감안한 자산 가치 재산정이 필요한 시점이다.
FANATICS, CARHARTT, VF Corp, H&M 등 글로벌 대형 바이어와 장기 OEM 계약 관계를 유지하고 있어 수주 기반이 상대적으로 안정적이다. 이들 바이어는 의류 외주 생산에 구조적으로 의존하며 공급업체 전환 비용이 높아, 기존 파트너십의 지속성이 높다. 발주량이 회복될 경우 매출 반등으로의 전환 속도가 빠를 수 있다는 점이 잠재적 강세 요인이다.
인도네시아 3개 법인과 멕시코 1개 법인으로 구성된 이중 생산 거점은 저렴한 인건비와 지역 무역 협정 활용 측면에서 구조적 원가 우위를 제공한다. 2025년 원가 절감 노력으로 영업손실이 전년 대비 57% 이상 축소된 사례는 비용 효율화의 실현 가능성을 직접 보여준다. 멕시코 법인은 USMCA 체계를 활용한 관세 혜택으로 대미 수출 경쟁력을 유지하는 전략적 자산이다.
약진통상이 지속적으로 지분을 매입·확대하고 있다는 점은 내부적으로 기업 가치 회복에 대한 신뢰를 반영한다. OEM 사업에 특화된 코스모인베스트먼트로부터 이어진 오너십 체계에서 생산 운영 전문성이 이어질 경우, 수주 다변화나 비용 절감의 촉매가 될 수 있다. 새 최대주주가 구체적인 중기 경영 전략을 발표할 경우 재평가 계기로 작용할 수 있다.
2023년부터 2025년까지 3개 연도 영업 적자에 이어 2026년 1분기에도 영업손실이 약 55억 원으로 확대되어, 구조적 수익성 회복의 불확실성이 지속되고 있다. 2025년 1분기의 약 +36억 원 영업이익이 2026년 1분기에 약 -55억 원으로 역전된 점은 계절성이나 일시적 개선 효과가 아닌 구조적 압력의 재등장을 시사한다. 매출도 전년 동기 대비 약 8% 감소하며 외형과 수익성이 동시에 후퇴하는 양상이다.
수출 매출의 약 75% 이상이 미주에서 발생하는 구조에서 미국의 대인도네시아 상호관세 부과는 주력 생산 거점의 원가 경쟁력을 직접 훼손할 수 있다. 관세 불확실성이 지속될 경우 북미 대형 바이어가 소싱 다변화를 검토할 가능성이 있으며, 이는 장기 발주 관계에도 변수가 된다. 멕시코 법인의 USMCA 혜택이 부분 완충 역할을 하더라도, 인도네시아 법인 비중이 더 크다면 전체 손익에 미치는 부정적 효과가 클 수 있다.
2025년 영업손실은 약 19억 원이었으나 당기순손실은 약 107억 원으로, 비영업 손실(외환 손실·금융 비용 등)이 수익성 회복 경로를 가로막고 있음을 보여준다. 총 발행주식수(약 7,673만 주)와 현재 유통 보통주(약 3,419만 주) 간의 큰 괴리는 전환사채 등 잠재 희석 요인의 규모를 간접적으로 시사한다. 대규모 CB 전환이 이루어질 경우 주당 순자산 및 주당 이익 지표가 추가 하락할 수 있다.
온타이드는 1967년 창립 이래 글로벌 니트의류 OEM 제조 전문기업으로 입지를 구축해왔으나, 2022년 이후 매출 감소와 영업 적자 구조가 고착화되면서 수익성 복원이 핵심 경영 과제로 자리잡고 있다. 2025년 연간 영업손실의 57% 이상 축소와 영업활동 현금흐름의 플러스 전환은 부분적인 개선 신호지만, 2026년 1분기에 영업손실이 재차 확대된 것은 이 개선 추세의 지속 가능성에 의문을 남긴다. 수출 매출의 약 75% 이상을 차지하는 북미 바이어의 발주 회복과 미·인도네시아·멕시코 관세 리스크 완화가 단기 실적 정상화의 핵심 전제 조건이다. 지배구조 측면에서는 크리스에프앤씨→코스모인베스트먼트→약진통상으로 이어진 빠른 오너십 교체가 발생하였고, 현 최대주주 약진통상(지분 45.03%)의 중기 전략이 공개되지 않아 추가적인 불확실성으로 작용한다. 비영업 손실 구조, 전환사채 잠재 희석, 지속적인 자기자본 감소 등 재무 건전성 관련 변수도 면밀한 모니터링이 필요하다. 중장기적으로는 글로벌 OEM 섬유 시장의 성장성과 니트 봉제 특화 역량이 구조적 자산이 될 수 있으나, 단기적으로는 관세 불확실성·바이어 발주 변동·비영업 드래그가 복합적으로 작용하고 있다. 본 리포트는 투자 권유가 아닌 정보 제공 목적이며, 투자 판단은 DART 공시와 추가 조사에 기반한 독자적 검토를 통해 이루어져야 한다.
English version
As governance reshuffles with Yakjin Trading emerging as the controlling shareholder at 45.03%, four consecutive years of operating losses and a widening deficit in Q1 2026 make North American order recovery and cost normalization the most pressing priorities.
ONTIDE (formerly KUKDONG), founded in 1967 and listed on the KOSPI, is a specialist knit apparel OEM manufacturer and exporter in the textile/fashion sector. Its core production footprint consists of three entities in Indonesia (PT Kukdong International, PT Semarang Garment, and PT Kukdong Apparel Batang) and one in Mexico (KUKDONG TEXTILE S.A. DE C.V.), with no major domestic manufacturing facilities. Key buyers include FANATICS (U.S. sports and licensed apparel), CARHARTT (workwear), VF Corporation, and H&M, with the Americas accounting for approximately 75% or more of export segment revenue as of mid-2024. Domestically, multiple brand apparel companies — including golf-wear specialist Chris F&C — act as buyers. In 2007, ONTIDE became the first Korean apparel company to implement a Lean Manufacturing System, enabling production of knit items ranging from low-to-mid price fast fashion to premium brands. On the governance front, Chris F&C acquired a controlling stake for approximately ₩34 billion in 2022; Cosmo Investment assumed control in July 2025; and by June 2026, Yakjin Trading had accumulated a 45.03% stake as the new effective controlling shareholder — all within a span of roughly four years. Financials are reported on a consolidated basis including subsidiary Biovalue, with knit apparel sales from overseas production subsidiaries as the primary revenue driver. The company is regarded as a leading player in knit garment manufacturing, with long-standing buyer relationships and established overseas production infrastructure as its core competitive assets.
Fiscal 2022 was ONTIDE's only meaningfully profitable year in the recent four-year period, with revenue of approximately ₩329.9 billion and operating income of approximately ₩17.0 billion (OPM 5.2%). In 2023, global demand weakness and buyer order reductions drove revenue sharply lower to approximately ₩224.4 billion, resulting in an operating loss of approximately ₩3.6 billion and a net loss of approximately ₩8.5 billion. Revenue partially recovered to approximately ₩265.9 billion in 2024, but the operating loss widened to approximately ₩4.3 billion and operating cash flow deteriorated to approximately negative ₩4.0 billion. In 2025, revenue fell again to approximately ₩231.5 billion; however, cost-reduction efforts at the Indonesian and Mexican subsidiaries narrowed the operating loss by more than 57% to approximately ₩1.9 billion. Despite this operational improvement, non-operating losses — estimated to include foreign exchange losses and financing costs — pushed the net loss attributable to controlling shareholders to approximately ₩10.7 billion from approximately ₩3.8 billion in 2024, with a basic EPS of negative ₩161. On a quarterly basis, Q1 2025 delivered an operating profit of approximately ₩3.6 billion, but this reversed sharply to an operating loss of approximately ₩4.4 billion in Q2 2025, before partially recovering to smaller losses of approximately ₩0.8 billion and ₩0.2 billion in Q3 and Q4 2025, respectively. Q1 2026 showed a significant deterioration: revenue fell approximately 8% year-over-year to approximately ₩56.7 billion while the operating loss widened to approximately ₩5.5 billion — a reversal of roughly ₩9.1 billion versus Q1 2025 — raising doubts about the sustainability of the improvement trend. Operating cash flow rebounded to approximately positive ₩5.8 billion in 2025, signaling some cash generation capacity, but the wide swing from 2024's negative ₩4.0 billion indicates situational dependency rather than structural stability.
Among Korea's 61 listed textile and fashion companies, the five OEM export players grew aggregate revenue approximately 9.1% year-over-year in 2025, outperforming the broader domestic fashion and textile segment, which saw worsening profitability amid high inflation, elevated interest rates, and weak consumer spending. The polarization between export OEM players and domestic fashion companies intensified during 2025. The global apparel OEM industry faces heightened uncertainty as the Trump administration's reciprocal tariff escalation has raised risks for major production hubs including Indonesia, Mexico, and Vietnam, prompting buyer sourcing strategy shifts and wider order volatility. Mexico retains preferential tariff treatment under USMCA for U.S.-bound exports, though it is not entirely shielded from additional tariff pressure. Indonesia is among the countries subject to U.S. reciprocal tariffs, which could materially erode the cost competitiveness of Indonesian-made apparel destined for the U.S. market. In the competitive landscape, Korean OEM peers such as Youngone Holdings, Hansae Co., and Hojeon Ltd. leverage scale and diversified buyer bases, while ONTIDE differentiates through knit manufacturing specialization and long-term partnerships with major North American buyers including FANATICS and CARHARTT. Over the medium-to-long term, the global textile fabrics market is projected to grow from approximately USD 660 billion in 2025 to over USD 1.29 trillion by 2035 at a CAGR exceeding 6.9%, providing a constructive structural demand backdrop despite significant near-term headwinds.
| Price | ₩803 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| ROE | -14.8% |
As of June 2026, Yakjin Trading has consolidated a 45.03% controlling stake, generating market interest in ONTIDE's strategic direction, though no formal medium-term business plan or official earnings guidance has yet been publicly disclosed. Given that Cosmo Investment, the prior controller, had emphasized its identity as an OEM specialist with over 20 years of global production and operations experience, OEM capability enhancement and production efficiency improvement may remain central themes under new ownership as well. A near-term return to profitability is contingent primarily on recovery in order volumes from major North American buyers — FANATICS, CARHARTT, VF Corp, and others — which in turn depend on the trajectory of U.S. consumer spending and tariff policy. The outcome of U.S.-Indonesia tariff negotiations is a pivotal variable, as the confirmed tariff rate on Indonesian-made exports to the U.S. will directly affect the cost economics of ONTIDE's primary production hub. The Mexican subsidiary, leveraging USMCA preferences, provides a partial buffer for U.S.-bound exports if Indonesia-related risks intensify. Convertible bond maturity and conversion schedules warrant ongoing monitoring for dilution and liquidity implications. Given that non-operating losses amplified the 2025 net loss well beyond the operating loss, foreign exchange hedging and financing cost management will be equally important levers in any normalization of profitability.
With the company sustaining operating losses for multiple consecutive years, a meaningful price-to-earnings ratio cannot be derived from current financials. At the reported book value per share (BPS) of ₩2,778, the current share price implies a substantial discount to net asset value, which the market appears to interpret as reflecting concern over the ongoing loss trajectory and the risk of further equity erosion. Unless profitability recovers toward the level achieved in 2022 (OPM 5.2%), the current price is unlikely to approach historical trading ranges without a significant operational turnaround. No dividends have been paid in recent periods, and with the net loss structure persisting, dividend reinstatement appears uncertain, leaving the dividend yield well below sector averages. Given residual convertible bond instruments and the resulting potential dilution, interpreting the current discount to BPS as a straightforward undervaluation signal calls for caution — a recalibrated per-share asset value accounting for dilution is warranted before drawing conclusions.
ONTIDE maintains long-standing OEM contracts with major global buyers including FANATICS, CARHARTT, VF Corp, and H&M, providing a relatively stable order base. These buyers are structurally reliant on outsourced manufacturing, and high switching costs tend to support continuity in established supplier relationships. When buyer demand recovers, revenue could rebound quickly given the existing operational infrastructure.
The dual production footprint — three entities in Indonesia and one in Mexico — provides structural cost advantages through competitive labor costs and regional trade agreement benefits. The more-than-57% narrowing of the operating loss in 2025 through cost-reduction measures demonstrates the tangible potential for efficiency gains. The Mexican subsidiary's USMCA tariff advantages preserve its value as a strategic asset for U.S.-bound exports.
Yakjin Trading's ongoing stake accumulation signals internal confidence in a value recovery scenario. If operational expertise from OEM-focused management continues under the new ownership structure, it could catalyze order diversification or cost efficiencies. Public disclosure of a concrete medium-term management strategy by the controlling shareholder could serve as a meaningful revaluation catalyst.
Following three consecutive years of operating losses from 2023 to 2025, Q1 2026 saw the operating loss widen to approximately ₩5.5 billion, reinforcing structural profitability uncertainty. The reversal from an operating profit of approximately ₩3.6 billion in Q1 2025 to a loss of approximately ₩5.5 billion in Q1 2026 suggests a re-emergence of structural headwinds rather than a seasonal or one-off phenomenon. Revenue also fell approximately 8% year-over-year, indicating simultaneous deterioration in both top-line and margins.
With approximately 75% or more of export revenue sourced from the Americas, U.S. reciprocal tariffs on Indonesian goods could directly erode the cost competitiveness of ONTIDE's primary production base. Prolonged tariff uncertainty may prompt North American buyers to explore sourcing diversification, potentially affecting even long-standing order relationships. Even if the Mexican subsidiary's USMCA advantages provide a partial offset, the larger scale of Indonesian operations implies a potentially greater adverse impact on overall profitability.
In 2025, despite an operating loss of only approximately ₩1.9 billion, the net loss reached approximately ₩10.7 billion — illustrating that non-operating losses, including foreign exchange and financing costs, are a significant barrier to profitability recovery. The large gap between total issued shares of approximately 76.7 million and currently traded common shares of approximately 34.2 million suggests a meaningful scale of potential dilution from convertible instruments. Mass CB conversion could further depress per-share book value and earnings metrics.
ONTIDE has built its identity as a global knit apparel OEM specialist since its founding in 1967, but a sustained revenue decline and entrenched operating loss structure since 2022 have placed profitability restoration at the center of the company's operational agenda. The more-than-57% narrowing of the 2025 operating loss and the positive swing in operating cash flow offer partial encouragement, but the renewed widening of the operating loss in Q1 2026 raises legitimate questions about the sustainability of any recovery trajectory. Recovery in North American buyer orders — which account for roughly 75%+ of export revenue — and an easing of U.S.-Indonesia-Mexico tariff risks are necessary preconditions for near-term financial normalization. On governance, a rapid series of ownership changes — from Chris F&C to Cosmo Investment to Yakjin Trading — has unfolded in a short span, and with the current controlling shareholder (45.03%) yet to publicly disclose a medium-term strategic plan, uncertainty persists. Non-operating loss dynamics, convertible bond dilution potential, and ongoing equity erosion are financial health variables requiring close tracking. Over the medium-to-long term, the structural growth of the global OEM textile market and ONTIDE's knit manufacturing specialization represent durable competitive assets, but near-term headwinds from tariff policy uncertainty, buyer order volatility, and non-operating drags are collectively substantial. This report is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice; all investment decisions should be based on official filings and independent analysis.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)