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Dongjin Semichem · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
발포제를 떼어낸 순수 전자재료 기업으로 재편된 가운데, EUV 포토레지스트 양산과 미국 텍사스 공장 가동이 새로운 성장 변수로 부상했다.
동진쎄미켐은 1967년 발포제로 출발해 1989년 반도체용 포토레지스트를 세계 4번째로 자체 개발한 전자재료 기업이다. 동사는 1973년 법인 설립 후 반도체와 디스플레이용 전자재료를 제조하며, 2026년 발포제사업부문을 물적분할해 동진이노켐으로 이전했고, 1967년 국내 최초로 PVC·고무발포제를 개발한 뒤 1980년대 초 반도체 재료 산업에 진출해 1989년 반도체용 감광액을 자체 개발했다. 2026년 1월 1일부로 발포제 사업부문이 분할 이전되면서 향후 동진쎄미켐은 전자재료에 집중하는 순수 반도체·디스플레이 소재 기업으로 재편된다. 주력은 포토레지스트로, 3D NAND용 KrF 포토레지스트에서 세계시장 점유율 1위를 기록했으며 ArF·ArFi 포토레지스트도 독자 분자구조로 상용화했다. 동진쎄미켐은 1989년 반도체용 포토레지스트를 세계 4번째로 자체 개발했고, 전량 수입에 의존하던 핵심 소재를 국산화해 국내 소부장 역사에서 중요한 위치를 차지한다. CMP 슬러리 부문에서는 그동안 솔브레인이 국내 시장을 사실상 독점하던 CMP 슬러리에서 동진쎄미켐이 SK하이닉스 HBM용 CMP 슬러리를 신규 공급하며 독점 구조에 변화가 생겼다. 신성장축인 이차전지 소재에서는 2014년부터 도전재 사업을 시작해 2017년 HEV용 슬러리를 양산화하고 제품군을 확대했으며, 국내와 스웨덴에 각각 연산 3,000톤 규모 도전재 공장을 보유하고 주요 고객사는 삼성SDI다. 고객 측면에서 2019년 20%대에 불과했던 삼성전자 매출 비중은 2025년 3분기 기준 59%까지 높아졌다. 경쟁구도 면에서는 JSR, 신에쓰화학, 도쿄오카공업(TOK) 등 일본 업체가 EUV 포토레지스트 시장을 사실상 과점하고 있다.
확정 재무 기준 연간 매출은 2022년 약 1조4,572억원, 2023년 약 1조3,099억원, 2024년 약 1조4,081억원, 2025년 약 1조1,941억원으로, 2025년에는 매출과 이익이 함께 둔화됐다. 영업이익은 2024년 약 2,082억원에서 2025년 약 1,724억원으로 줄었고, 영업이익률은 2024년 14.8%에서 2025년 14.4%로 소폭 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2024년 약 1,435억원에서 2025년 약 941억원으로 크게 감소했는데, 이는 일회성 요인의 영향이 컸다. 동진쎄미켐은 중국 매각법인에 대한 중단영업손익 반영 및 해외법인(동진스웨덴) 자산 손상차손 인식으로 비용이 증가해 실적의 급격한 변동을 공시했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 약 3,681억원·영업이익 약 585억원에서 3분기 매출 약 1,400억원으로 급감했는데, 이는 발포제 부문 분할에 따른 회계 처리 변화가 반영된 영향으로 보인다. 2025년 4분기에는 매출 약 3,092억원·영업이익 약 416억원을 기록했다. 회복 신호는 2026년 1분기에 두드러졌는데, 매출 약 3,281억원·영업이익 약 666억원·지배주주 순이익 약 669억원을 기록했다. 동진쎄미켐은 1분기 연결 영업이익이 665억9,300만원으로 전년 동기 477억7,500만원 대비 39.3% 증가했고, 매출액은 3,280억8,600만원으로 전년 동기 2,897억8,400만원 대비 13.2% 늘었으며, 지배지분 순이익은 682억5,900만원으로 82% 증가했다. 영업활동현금흐름은 2025년 약 1,913억원으로 견조한 현금 창출력을 유지했다.
반도체 소재 업황은 전방 메모리·파운드리 투자 사이클과 밀접하게 연동된다. 반도체·디스플레이 제조사의 신규 투자와 공장 증설, AI·IoT·스마트카 등 신규 반도체 수요 증가, OLED TV 판매 확대로 고부가가치 소재 판매가 증가하고 있다. 미세화가 진행될수록 노광 공정 단계가 늘어 포토레지스트 수요가 구조적으로 확대된다. D램 세대별 EUV 적용 레이어 수가 증가함에 따라 포토레지스트 수요가 늘 것으로 전망되며, 고성능 EUV 포토레지스트 국산화에 따른 효과가 커질 것으로 예상된다. HBM·AI 빅사이클은 CMP 슬러리 등 소재 수요를 끌어올리는 요인이다. 다만 EUV 포토레지스트 시장은 여전히 일본 업체들이 핵심 레이어용 고성능 제품을 대부분 점유하고 있어 진입 장벽이 높다. 또한 중국이 반도체 소재 국산화에 막대한 투자를 집행 중이어서 중저가 포토레지스트 시장에서 가격 경쟁이 심화될 우려가 있다. 한편 미국 정부의 소재 자립화 정책은 현지 생산 거점을 보유한 기업에 기회 요인으로 작용할 수 있다.
| 주가 | ₩38,850 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.0조원 |
| PER | 15.4 |
| PBR | 1.73 |
| ROE | 11.6% |
| 배당수익률 | 1.67% |
전망의 핵심은 미국 텍사스 공장 가동과 EUV 양산 확대다. 동진쎄미켐은 4월 기업설명회에서 텍사스주 킬린의 신너 공장과 플레인뷰의 고순도 황산 합작 공장을 2~3분기에 순차 가동한다고 밝혔으며, 두 공장을 100% 가동할 경우 합산 추가 매출은 최대 1,500억원에 달한다. 회사는 2026년 하반기 양산 예정인 신너 공장이 이미 대형 수주를 확보한 파운드리 고객사(삼성전자 테일러 팹)의 현지 공장에 납품할 예정이라고 밝혔다. 고순도 황산 공장은 TSMC를 주요 고객사로 확보했고, 시제품 공급과 테스트를 거쳐 하반기부터 본격 공급이 이뤄질 전망이다. 신성장 영역에서는 동진쎄미켐이 삼성SDI의 현지 배터리 소재 조달을 위해 북미 이차전지 도전재 공장 건립을 추진하며 부지를 물색 중이다. EUV에서는 SK하이닉스와 손잡고 고성능 EUV 포토레지스트 국산화에 착수했으며, 일본 JSR·TOK 제품의 단순 대체를 넘어 그 이상의 성능 구현을 목표로 한다. 회사는 2026년을 글로벌 성장의 가시화 원년으로 제시했으며, 다만 가동 초기에는 점진적 매출 반영이 예상된다. 주주환원 측면에서 회사는 주당배당금을 600원으로 확대했는데, 이는 2023년·2024년 각각 120원·200원에서 크게 오른 수준이다.
주가는 2026년 1월 사상 최고가를 기록한 뒤 조정과 반등을 거친 흐름으로, 순자산 대비로는 프리미엄이 부여된 구간에 위치한다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 11.6%, 주당순이익(EPS)은 약 2,529원, 주당순자산(BPS)은 약 22,441원 수준이다. 멀티플은 과거 반도체 소재 동종 업체들이 형성해 온 거래 영역(대체로 20~25배대)의 상단 부근에 머물러 있어, 시장이 EUV 양산·미국 공장 가동 등 미래 성장을 상당 부분 선반영하고 있다는 해석이 가능하다. 배당은 주당 120원·200원에서 600원대로 크게 늘었으나, 여전히 절대 수익률은 높지 않은 편이다. 참고로 현재 공식 목표주가를 제시한 최근 증권사 리포트가 존재하지 않으며, 커버리지 공백이 이어지고 있다. 이 때문에 시장 컨센서스 형성이 제한적이며, 실적 결과와 신규 리포트 발간이 단기 방향성에 영향을 줄 수 있는 구조다.
동진쎄미켐은 일본이 과점하던 EUV 포토레지스트를 국내 최초로 국산화했다. SK하이닉스와 협력해 고성능 EUV 포토레지스트 개발에 착수했으며, 일본 JSR·TOK 제품 단순 대체를 넘어 그 이상의 성능 구현을 목표로 한다. 미세화로 EUV 적용 레이어가 늘어날수록 수혜 폭이 커질 수 있다.
약 2,600억원을 투자한 텍사스 신너·황산 공장이 2026년 하반기 양산에 들어간다. 두 공장을 100% 가동할 경우 합산 추가 매출은 최대 1,500억원에 달할 수 있다. 고순도 황산 공장은 미국 정부 소재 자립화 정책에 따른 수혜를 기대하고 있다.
CMP 슬러리 신규 진입과 이차전지 도전재가 성장축으로 부상하고 있다. 동진쎄미켐이 SK하이닉스 HBM용 CMP 슬러리를 신규 공급하며 기존 독점 구조가 깨졌다. 북미에 이차전지 도전재 공장을 건립해 삼성SDI의 현지 소재 조달에 대응하려 하고 있다.
고객 집중도가 높아 단일 고객사 변동에 실적이 크게 흔들릴 수 있다. 2019년 20%대에 불과했던 삼성전자 매출 비중이 2025년 3분기 기준 59%까지 높아졌다. 발안 공장 가동률이 96%에 달해 추가 생산여력 확대가 관건이라는 점도 부담이다.
EUV 핵심 레이어용 고성능 제품은 여전히 일본 업체가 대부분 점유한다. JSR·신에쓰화학·도쿄오카공업이 EUV 포토레지스트 시장을 사실상 과점하고 있어 대형 고객사 공급망 진입에 상당한 시간이 걸릴 수 있다. 일본 경쟁사의 기술 개선도 빠르게 진행 중이어서 글로벌 점유율 확보 시점이 예상보다 늦어질 수 있다.
2025년 순이익은 일회성 요인으로 크게 줄었다. 중국 매각법인 중단영업손익과 해외법인(동진스웨덴) 자산 손상차손으로 비용이 증가했다. 반도체 소재는 전방 투자 사이클에 민감해 경기가 꺾이면 매출 둔화로 직결될 수 있다.
동진쎄미켐은 발포제 분할을 통해 반도체·디스플레이 소재에 집중하는 순수 전자재료 기업으로 재편됐다. 포토레지스트(KrF 세계 1위·ArF·EUV 국산화)를 핵심으로 CMP 슬러리, 이차전지 도전재 등으로 사업을 다변화하고 있다. 2025년에는 중단영업손익·자산 손상차손 등 일회성 요인으로 순이익이 크게 줄었으나, 2026년 1분기에는 매출·영업이익·순이익이 모두 큰 폭으로 증가하며 회복 흐름을 보였다. 향후 관전 포인트는 미국 텍사스 공장의 하반기 양산, EUV 포토레지스트 양산 확대, 북미 이차전지 도전재 투자 등 성장축의 실제 매출 기여 여부다. 다만 삼성전자 의존도, 일본 경쟁사 과점, 중국 저가 경쟁, 사이클 변동 등 구조적 변수가 동시에 존재한다. 증권사 커버리지 공백으로 시장 컨센서스가 제한적인 만큼, 분기 실적과 신규 리포트가 단기 방향성에 영향을 줄 수 있다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
Recast as a pure electronic-materials company after spinning off its foaming-agent unit, Dongjin Semichem now hinges on EUV photoresist ramp-up and the start of its U.S. Texas plants.
Founded in 1967 with foaming agents, Dongjin Semichem became the world's fourth company to self-develop semiconductor photoresist in 1989. Incorporated in 1973, it makes semiconductor and display electronic materials, spun off its foaming-agent unit into Dongjin Innochem in 2026, was Korea's first to develop PVC/rubber foaming agents in 1967, entered semiconductor materials in the early 1980s and self-developed semiconductor photoresist in 1989. With the foaming-agent unit transferred out as of January 1, 2026, Dongjin is being reshaped into a pure semiconductor and display materials company focused on electronic materials. Photoresist is its mainstay: it held the world's number-one share in KrF photoresist for 3D NAND and commercialized ArF/ArFi photoresist with its own molecular design. Having self-developed semiconductor photoresist as the world's fourth player in 1989, it localized a critical material that had been fully imported, holding a key place in Korea's materials/parts/equipment history. In CMP slurry, where Soulbrain had effectively monopolized the domestic market, Dongjin began supplying CMP slurry for SK Hynix HBM, changing that monopoly structure. In its battery-materials growth arm, it started conductive-paste work in 2014, mass-produced HEV slurry in 2017 and expanded its lineup, holds 3,000-ton-per-year plants each in Korea and Sweden, with Samsung SDI as a key customer. On customers, Samsung Electronics' share of sales, only in the 20% range in 2019, rose to 59% as of the third quarter of 2025. Competitively, Japan's JSR, Shin-Etsu Chemical and Tokyo Ohka Kogyo (TOK) effectively dominate the EUV photoresist market.
On confirmed figures, annual revenue was about KRW 1,457bn in 2022, KRW 1,310bn in 2023, KRW 1,408bn in 2024 and KRW 1,194bn in 2025, with both sales and profit softening in 2025. Operating profit fell from about KRW 208bn in 2024 to about KRW 172bn in 2025, and the operating margin edged down from 14.8% to 14.4%. Net income attributable to owners dropped sharply from about KRW 143bn in 2024 to about KRW 94bn in 2025, heavily influenced by one-off items. Dongjin disclosed a sharp swing in results as costs rose from recognizing discontinued-operation results on its Chinese divestiture and asset impairment at its overseas unit (Dongjin Sweden). Quarterly, revenue fell from about KRW 368bn in Q1 2025 (operating profit about KRW 58bn) to about KRW 140bn in Q3, apparently reflecting accounting changes from the foaming-agent spin-off. Q4 2025 saw revenue of about KRW 309bn and operating profit of about KRW 42bn. The recovery signal was clear in Q1 2026, with revenue of about KRW 328bn, operating profit of about KRW 67bn and owner net income of about KRW 67bn. Q1 consolidated operating profit was KRW 66.59bn, up 39.3% from KRW 47.78bn a year earlier; revenue rose 13.2% to KRW 328.09bn from KRW 289.78bn; and controlling-interest net income jumped 82% to KRW 68.26bn. Operating cash flow of about KRW 191bn in 2025 kept cash generation solid.
The semiconductor-materials cycle is tightly linked to downstream memory and foundry investment. New investment and plant expansions by chip and display makers, rising demand from AI, IoT and smart cars, and expanding OLED TV sales are lifting sales of high-value materials. As geometries shrink, lithography steps multiply, structurally expanding photoresist demand. As the number of EUV-applied layers grows with each DRAM generation, photoresist demand is expected to rise, magnifying the benefit of localizing high-performance EUV photoresist. The HBM/AI super-cycle is a tailwind for materials such as CMP slurry. Yet entry barriers are high, with Japanese firms still holding most high-performance products for critical EUV layers. There is also concern about intensifying price competition in the mid-to-low-end photoresist market as China pours huge investment into localizing semiconductor materials. Meanwhile, the U.S. push for materials self-sufficiency can be an opportunity for firms with local production bases.
| Price | ₩38,850 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.98T |
| P/E | 15.4 |
| P/B | 1.73 |
| ROE | 11.6% |
| Dividend yield | 1.67% |
The outlook centers on the U.S. Texas plants and an EUV ramp-up. At an April briefing, Dongjin said its Killeen thinner plant and Plainview high-purity sulfuric acid joint venture in Texas would start sequentially in Q2-Q3, with combined incremental revenue of up to KRW 150bn at full capacity. The company said the thinner plant, slated for H2 2026 mass production, would supply the local plant of a foundry customer that has already secured large orders (Samsung's Taylor fab). The high-purity sulfuric acid plant has secured TSMC as a key customer, with full supply expected from the second half after sample shipments and testing. In growth areas, Dongjin is pursuing a North American battery conductive-paste plant to supply Samsung SDI locally and is scouting sites. On EUV, it has begun localizing high-performance EUV photoresist with SK Hynix, aiming beyond simply replacing Japan's JSR and TOK products to exceed their performance. The company frames 2026 as the first year global growth becomes visible, though early operations should see gradual revenue recognition. On shareholder returns, the company raised its dividend per share to KRW 600, sharply up from KRW 120 and KRW 200 in 2023 and 2024.
After hitting an all-time high in January 2026, the stock has traded through a correction and rebound and now sits at a premium to net asset value. On headline figures, return on equity is about 11.6%, earnings per share about KRW 2,529 and book value per share about KRW 22,441. The multiple sits near the upper end of the range historically formed by semiconductor-materials peers (broadly the 20-25x area), suggesting the market is largely pricing in future growth such as the EUV ramp and U.S. plant start-ups. The dividend has risen sharply from KRW 120 and KRW 200 per share to the KRW 600 level, yet its absolute yield remains modest. Notably, no recent brokerage report currently sets an official target price, and a coverage gap persists. That limits consensus formation, so earnings outcomes and new reports can influence near-term direction.
Dongjin became Korea's first to localize EUV photoresist once dominated by Japan. It began developing high-performance EUV photoresist with SK Hynix, aiming beyond replacing Japan's JSR and TOK to exceed their performance. As shrinking geometries add EUV layers, the potential benefit widens.
Texas thinner and sulfuric acid plants, with ~KRW 260bn invested, begin output in H2 2026. At full utilization, the two plants could add up to KRW 150bn in combined revenue. The sulfuric acid plant expects to benefit from U.S. materials self-sufficiency policy.
New CMP-slurry entry and battery conductive paste are emerging growth pillars. Dongjin began supplying CMP slurry for SK Hynix HBM, breaking the prior monopoly structure. It plans a North American conductive-paste plant to supply Samsung SDI locally.
High customer concentration means results can swing with a single client. Samsung's share of sales, only in the 20% range in 2019, rose to 59% as of Q3 2025. With the Ban-an plant running at 96% utilization, expanding capacity is a key challenge.
Japanese firms still hold most high-performance products for critical EUV layers. JSR, Shin-Etsu and TOK effectively dominate EUV photoresist, so entering large customers' supply chains could take considerable time. Rivals' technology is also improving fast, so securing global share could come later than expected.
Net income fell sharply in 2025 on one-offs. Costs rose from discontinued-operation results on the Chinese divestiture and asset impairment at Dongjin Sweden. As materials are sensitive to downstream investment cycles, a downturn can directly slow revenue.
Through the foaming-agent spin-off, Dongjin Semichem has been recast as a pure electronic-materials company focused on semiconductor and display materials. Built around photoresist (world number one in KrF, plus ArF and localized EUV), it is diversifying into CMP slurry and battery conductive paste. In 2025 net income fell sharply on one-offs such as discontinued-operation results and asset impairments, but Q1 2026 showed a recovery with revenue, operating profit and net income all rising sharply. Key things to watch are whether growth pillars—H2 ramp at the Texas plants, EUV photoresist expansion and North American battery conductive-paste investment—translate into actual revenue. At the same time, structural variables coexist, including Samsung dependence, the Japanese oligopoly, Chinese price competition and cyclicality. With limited consensus amid a brokerage coverage gap, quarterly results and new reports can sway near-term direction. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)