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Hanchang · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-25
한창은 부동산개발·철강유통·K-엔터테인먼트를 아우르는 복합 포트폴리오로의 전환을 추진 중이나, 2025년 흑자 전환이 일회성 자산 매각 이익에 집중돼 있고 영업 현금흐름은 4개년 중 3개년 연속 적자를 기록하고 있어 실질 이익 창출력의 검증이 중기 핵심 과제다.
한창은 1967년 한창섬유공업사로 설립돼 1976년 코스피에 상장한 이후, 섬유에서 출발해 휴대전화·화학·부동산을 거쳐 현재 부동산개발, 철강유통, K-엔터테인먼트를 핵심 축으로 하는 복합사업체로 변모해왔다. 부동산 사업은 종속회사 한연개발을 통해 부동산 PM·투자·운용을 수행하며, 부산 시청역 SK VIEW 주상복합 개발 등의 실적을 보유하고 있다. 철강유통은 2021년 진출 후 철강 원자재 중개·2차가공 제조업·물류 연계 사업으로 구성되며, 철강 밸류체인의 '원스톱 솔루션' 제공을 지향한다. 2025년 6월에는 글로벌 엔터테인먼트사 비트인터렉티브(지분 100%)를 25억 원에 인수해 포레스텔라·손호영·신인 보이그룹 뉴비트 등의 아티스트 IP를 확보했으며, 음악·오디오 콘텐츠 출판 및 K-컬처 사업에 본격 진출했다. 동사는 이번 인수를 기점으로 엔터테인먼트·테크놀로지 결합 사업, K-뷰티·K-푸드 등으로의 포트폴리오 확장을 선언했고, 엔터테인먼트 총괄이사로 글로벌 네트워크를 보유한 전문가를 영입해 해외 진출 기반을 다지고 있다. 같은 해 기존 계열사 한주케미칼과 쓰리씨앤에프 지분을 매각해 포트폴리오 구조조정을 단행했다. 비트인터렉티브의 2024년 매출은 85억 원으로 초기 단계이며, 연매출 200억 원 초과 시(2026~2030년 중 한 해라도 해당) 추가 25억 원 지급 조항이 계약에 포함돼 있다. 연결 매출의 절대 규모가 소형이어 부문별 매출 비중을 공시 데이터로 세분화하기 어렵고, 향후 분기 공시를 통한 사업별 기여도 확인이 필요하다.
2022년 연결 매출 728억 원·영업이익 98억 원(OPM 13.5%)은 최근 4개년 중 유일하게 영업이익이 흑자였던 구간이었으나, 비영업 손실로 인해 순손실 –19억 원을 기록했다. 2023년에는 매출이 663억 원으로 소폭 감소했으나 영업이익이 2.4억 원(OPM 0.4%)으로 급감했고, 지배주주 순손실은 –257억 원으로 크게 확대됐다. 2024년에는 매출이 31억 원으로 전년 대비 95% 이상 급락했고 영업손실 –94억 원(OPM –305.7%), 지배주주 순손실 –163억 원이 발생하며 지배주주지분이 –102억 원으로 완전자본잠식에 빠졌다. 2025년 매출은 80억 원으로 일부 회복됐으나 영업손실 –78억 원(OPM –96.7%)이 지속됐고, 지배주주 순이익은 611억 원으로 흑자 전환됐다. 이 흑자의 대부분은 2025Q2에 집중됐는데, Q2 지배주주 순이익이 625억 원인 반면 같은 분기 영업손실은 –42억 원이었다 — 한주케미칼·쓰리씨앤에프 지분 매각 추정의 비영업 이익이 실적을 견인한 것이다. 영업 현금흐름(CFO)은 2022년 +123억 원에서 2023년 –42억 원, 2024년 –175억 원, 2025년 –271억 원으로 3년 연속 악화돼 현금 소진이 가속화되고 있다. 2026Q1에는 매출 8.4억 원, 영업손실 –19억 원, 지배주주 순손실 –59억 원으로 영업 환경의 어려움이 이어지고 있다. 연간 기준 EPS는 2022년 –88원에서 2023년 –329원, 2024년 –882원으로 연속 악화된 후 2025년에 +3,212원을 기록했으나, 이는 일회성 이익에 의한 수치다.
한창이 주력하는 부동산 개발 시장은 정부 규제에도 불구하고 수요가 지속 확대되는 환경으로, 부동산소비지수가 115.0이라는 높은 수준을 유지 중이다. 다만 자산운용사·리츠·신탁·전문임대법인 등 다양한 사업자가 진입하며 경쟁이 심화되고 있어, 개발사 간 차별화 역량이 중요해지고 있다. GTX 등 광역교통망 개선과 도심 재개발·리모델링 수요 증가는 중기 기회 요인으로 거론된다. 철강유통 사업이 속한 국내 철강 시장은 경기 침체를 반영해 내수 수요가 5,000만 톤 이하로 하락하며 수익성 압박이 지속되고 있다. 글로벌 철강 시장도 중국발 공급 과잉과 제조업 부진이 맞물려 가격 하방 압력이 이어지는 사이클에 놓여 있다. K-엔터테인먼트 시장은 K-팝·K-드라마를 중심으로 한 콘텐츠 수출이 구조적으로 성장하고 있어 신규 진출 측면에서 중장기 기회를 제공하지만, 신인 아티스트의 팬덤 형성 속도와 수익화 모델 확립이 핵심 변수다.
| 주가 | ₩1,254 |
|---|---|
| 시가총액 | 265억원 |
| PER | 0.4 |
| PBR | 2.21 |
| ROE | 2845.8% |
한창은 비트인터렉티브 인수를 통해 K-엔터테인먼트를 새로운 성장 축으로 삼고, 중장기적으로 K-뷰티·K-푸드와 AI 기술 결합 콘텐츠 사업까지 포트폴리오를 확장하는 전략 방향을 공식화했다. 2025년 3월 데뷔한 뉴비트는 KCON JAPAN 2025에 참가하며 글로벌 팬덤 확장에 나서고 있으며, 비트인터렉티브의 연매출 200억 원 초과 여부가 2026~2030년 중 조건부 대가 지급 트리거가 돼 향후 실적 모니터링의 기준점이 된다. 부동산 개발 부문은 부산 시청역 SK VIEW 이후 신규 프로젝트 파이프라인이 확인된 공시 기준으로 아직 구체화되지 않아 매출 기여 시점을 단정하기 어렵다. 철강유통은 내수 수요 회복이 선행 조건이므로, 경기 부진이 지속될 경우 단기 기여가 제한될 수밖에 없다. 2026Q1 영업손실 –19억 원과 CFO의 지속 악화 흐름을 감안하면, 회사는 사업 전환 비용 조달과 운전자본 관리를 병행해야 하는 구조적 과제를 안고 있다. 2026년 3월 감사보고서 제출 지연 이후의 연간 감사 의견과 분기 보고서 정시 제출 여부가 투자자 신뢰 회복을 위한 1차 관문이 될 것이다.
공시 확정 기준 EPS(주당순이익)는 2,796원으로, 이는 2025Q2에 집중된 일회성 자산 매각 이익에 크게 의존한 수치다. 영업손실이 지속되고 있어 이 EPS를 반복 가능한 이익 창출력의 지표로 해석하기에는 한계가 있다. 주가는 주당순자산(BPS) 568원 및 KRX 기준 BPS 819원을 모두 상회하는 구간에서 형성돼 있어 순자산 대비 프리미엄 상태다. 배당은 지급되지 않고(DPS 0원) 현금흐름이 지속 마이너스인 상황에서 배당 재개의 가시성도 낮다. 52주 최고가와 최저가가 동일 수준으로 거래량이 사실상 없는 유동성 환경은 가격 발견 기능과 시장 접근성 모두에 제약이 된다. 밸류에이션의 의미 있는 재산정을 위해서는 반복 가능한 영업이익 회복과 CFO 흑자 전환이 선행 조건이다.
비트인터렉티브 인수로 포레스텔라·뉴비트 등 다수 아티스트 IP를 확보했으며, K-팝을 시작으로 K-뷰티·K-푸드·AI 콘텐츠까지 아우르는 한류 플랫폼으로의 전환 로드맵이 제시됐다. K-엔터테인먼트 시장은 콘텐츠 수출이 구조적으로 성장하는 환경이며, 뉴비트의 KCON JAPAN 2025 참가는 글로벌 팬덤 형성의 초기 성과로 볼 수 있다. 연매출 200억 원 초과 시 조건부 대가 지급 구조는 회사 자체적으로 성장 기대를 계약에 반영했음을 의미한다.
2024년 말 지배주주지분이 –102억 원으로 완전자본잠식 상태에 빠졌으나, 2025년 말에는 +168억 원으로 정상화됐다. 부채 총계도 2023년 891억 원에서 2025년 464억 원으로 절반 수준으로 줄어 재무적 부담이 완화됐고, 부채비율은 2023년 7,619%에서 2025년 458%로 크게 낮아졌다. 자산 구조조정이 일정 성과를 낸 결과로, 부채 만기 일정과 이자 부담 관리의 운신 폭이 넓어진 측면이 있다.
정부의 부동산 공급 확대 정책과 GTX를 중심으로 한 광역교통망 개선은 부동산 개발 사업의 전방 수요를 지지하는 구조적 요인이다. 부동산소비지수가 115.0이라는 높은 수준을 유지하는 등 소비 심리도 양호해 신규 개발 프로젝트 추진 시 수요 기반이 마련돼 있다. 한창은 부산 시청역 SK VIEW 등 복합개발 실적을 보유하고 있어 대형 복합개발 사업의 수행 역량을 일정 수준 검증받았다는 점도 긍정적 요소다.
연결 영업손실이 2023년부터 2026Q1까지 4개 회계연도·분기 연속 이어지고 있으며, 2026Q1에도 –19억 원이 기록됐다. 영업 현금흐름은 2022년 +123억 원에서 2025년 –271억 원으로 급격히 악화돼 현금 소진이 빠르게 진행 중이다. 80억 원 수준의 연간 매출에 매 분기 수십억 원의 영업 비용이 수반되는 구조는 수익성 회복까지의 거리가 상당함을 시사한다.
2025년 흑자 전환은 2025Q2의 625억 원 지배주주 순이익에 의한 것으로, 자산 매각이라는 일회성 원천에 크게 의존했다. 일회성 이익이 소멸된 2025Q3·Q4와 2026Q1은 다시 손실로 전환됐으며, 이 패턴은 영업 기반의 실질적 회복이 아직 이루어지지 않았음을 보여준다. 추가 매각 가능 자산이 소진될 경우 이익 창출 여력이 급감할 수 있어, 영업 기반이 확충되기 전까지 반복적 흑자를 기대하기 어렵다.
2026년 3월 한창은 2025 회계연도 감사보고서를 법정 제출 기한(주총 1주일 전)까지 내지 못한 코스피 7개사 중 하나로 기록됐다. 감사보고서 제출 지연은 재무자료 제공 지연 또는 기업과 감사인 간 의견 충돌에서 비롯되는 경우가 많아 회계 투명성에 대한 의문을 제기할 수 있다. 52주 최고가와 최저가가 동일한 수준이고 거래량이 사실상 없는 상황과 맞물리면 투자 접근성 자체가 제약될 위험이 있다.
한창은 1967년 창업 이후 수차례의 사업 전환을 거쳐, 현재 부동산개발·철강유통·K-엔터테인먼트를 핵심 축으로 하는 새로운 포트폴리오를 구성하는 과정에 있다. 2025년 연간 흑자 전환은 일회성 자산 매각 이익에 의한 것으로, 4개 연도 연속 영업손실과 악화 일로의 CFO라는 구조적 과제를 가리고 있다. 비트인터렉티브 인수를 통한 K-엔터테인먼트 진출은 K-문화 성장세와 연동된 중장기 전략적 의미를 가지나, 사업이 실질적인 매출과 이익 기여로 이어지기까지의 검증 기간이 남아 있다. 부동산 개발 부문은 GTX 등 인프라 개선이라는 수혜 환경 속에서도 신규 프로젝트 파이프라인 공시가 미확인 상태이고, 철강유통은 수요 회복이 선행돼야 한다. 2026년 3월 감사보고서 제출 지연과 2026Q1 실적 부진은 재무 투명성과 영업 기반 모두에서 추가 확인이 필요함을 상기시킨다. 전략적 전환 의지와 실제 이익 창출력 간의 간극을 메우는 것이 투자자가 주목해야 할 중기 핵심 과제다.
English version
Hanchang is executing a strategic pivot across real estate development, steel distribution, and K-entertainment, but the 2025 net profit turnaround was concentrated in a single large non-operating gain, while operating cash flow has been negative for three of the past four years — making the demonstration of sustainable, recurring earnings the central medium-term challenge.
Hanchang was established in 1967 as Hanchang Textile Industry and listed on the KOSPI in 1976, transforming over decades from textiles through mobile devices and chemicals into a conglomerate now focused on real estate development, steel distribution, and K-entertainment. The real estate business operates through subsidiary Haneon Development, which provides property PM, investment, and asset management services and holds the Busan City Hall SK VIEW mixed-use project among its completed developments. Steel distribution, entered in 2021, encompasses steel trading, secondary-processing manufacturing, and logistics, with the company targeting an integrated value-chain proposition. In June 2025, Hanchang acquired 100% of Beat Interactive for KRW 2.5 billion, gaining artist IPs including Forestella, Son Ho-young, and newly debuted boy group NEWBEAT, thereby entering K-content production and management. Management has formally outlined plans to expand further into K-beauty and K-food, leveraging entertainment and technology synergies. Concurrently in 2025, the company divested its stakes in Hanju Chemical and Threecnf as part of portfolio restructuring. Beat Interactive recorded revenue of KRW 8.5 billion in 2024, and the acquisition contract includes a contingent payment of KRW 2.5 billion if annual revenue exceeds KRW 20 billion in any single year from 2026 to 2030. Given the small absolute scale of consolidated revenue, segment-level revenue breakdowns are not readily available from confirmed filings and will require future quarterly disclosures to verify.
In 2022, revenue of KRW 72.8 billion and operating profit of KRW 9.8 billion (OPM 13.5%) represented the only year of positive operating income in the four-year review period, though non-operating losses resulted in a net loss of –KRW 1.87 billion. In 2023, revenue dipped slightly to KRW 66.3 billion while operating profit collapsed to KRW 238 million (OPM 0.4%) and the controlling-shareholder net loss widened sharply to –KRW 25.7 billion. In 2024, revenue plummeted by more than 95% to KRW 3.09 billion, with an operating loss of –KRW 9.44 billion (OPM –305.7%) and a controlling-shareholder net loss of –KRW 16.3 billion that pushed controlling-shareholder equity into negative territory at –KRW 10.2 billion. In 2025, revenue partially recovered to KRW 8.04 billion but operating losses continued at –KRW 7.78 billion (OPM –96.7%), while the controlling-shareholder net result swung to a profit of KRW 61.1 billion. That swing was almost entirely attributable to Q2 2025, when a KRW 62.5 billion controlling-shareholder net profit was recorded against an operating loss of –KRW 4.16 billion — the gap pointing to a large non-operating gain, estimated to stem from the disposals of Hanju Chemical and Threecnf. Operating cash flow (CFO) deteriorated from +KRW 12.3 billion (2022) to –KRW 4.24 billion (2023), –KRW 17.5 billion (2024), and –KRW 27.1 billion (2025), with the cash burn accelerating each year. In 2026Q1, revenue was KRW 836 million, operating loss was –KRW 1.92 billion, and controlling-shareholder net loss was –KRW 5.88 billion, showing no near-term improvement in recurring operations.
Hanchang's real estate development business operates in an environment of sustained demand growth despite government regulation, with a real estate consumption index remaining elevated at 115.0. However, intensifying competition from asset managers, REITs, trusts, and dedicated rental operators is raising the bar for differentiation among developers. GTX-driven metropolitan transit upgrades and rising urban renovation demand are cited as medium-term opportunity catalysts. The domestic steel market, which underpins the steel distribution segment, faces a prolonged demand slump, with volumes declining below 50 million tons amid an economic slowdown. The global steel market remains under persistent price pressure from Chinese overcapacity and subdued manufacturing activity. The K-entertainment sector continues to benefit from structurally growing global content demand centered on K-pop and K-drama, presenting a meaningful long-term opportunity for Hanchang's new entertainment business — though the pace of fan-base development for newly debuted artists and the establishment of a scalable monetization model are the key variables to watch.
| Price | ₩1,254 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 0.4 |
| P/B | 2.21 |
| ROE | 2845.8% |
Hanchang has formally positioned K-entertainment as a new growth pillar via the Beat Interactive acquisition, with a longer-term roadmap extending into K-beauty, K-food, and AI-integrated content. NEWBEAT, debuted in March 2025, participated in KCON JAPAN 2025 and is actively building a global fan base; Beat Interactive's progress toward the KRW 20 billion annual revenue milestone will serve as a key performance benchmark, given the contractual contingent consideration tied to it. The real estate development pipeline beyond the Busan City Hall SK VIEW project has yet to be detailed in publicly available filings, making it difficult to pinpoint when incremental revenue contributions might materialize. Steel distribution's near-term outlook is constrained by domestic demand recovery dynamics; a prolonged macro slowdown would limit any improvement. With 2026Q1 operating losses at –KRW 1.92 billion and CFO continuing to deteriorate, the company faces a structural challenge in funding its transformation while managing working capital. Following the March 2026 audit report delay, obtaining a timely clean audit opinion for the 2025 fiscal year and maintaining on-schedule quarterly disclosures will serve as initial credibility benchmarks for investors.
The confirmed headline EPS of KRW 2,796 is heavily influenced by the one-off non-operating gain concentrated in Q2 2025, and should be interpreted with caution as an indicator of recurring earnings capacity given the continued operating loss profile. The stock is currently priced at a meaningful premium to book value, trading above both the custom-calculated BPS of KRW 568 and the KRX-calculated BPS of KRW 819. No dividend is paid (DPS: KRW 0), and the persistently negative cash flow profile provides little visibility on dividend resumption. The trading environment — where the 52-week high and 52-week low are the same level, with near-zero reported volume — represents a significant constraint on both price discovery and market accessibility. A meaningful reappraisal of the valuation framework would require, as a prerequisite, a return to recurring operating profit and a positive operating cash flow inflection.
Through Beat Interactive, Hanchang has secured artist IPs including Forestella and NEWBEAT, with a stated roadmap to build a hallyu platform spanning K-pop, K-beauty, K-food, and AI-integrated content. K-entertainment benefits from structurally growing global content demand, and NEWBEAT's participation in KCON JAPAN 2025 represents an early-stage indicator of international fan-base development. The contingent consideration structure — triggered at KRW 20 billion in annual revenue — reflects the company's own confidence in the segment's growth trajectory.
Controlling-shareholder equity recovered from –KRW 10.2 billion at end-2024 to +KRW 16.8 billion at end-2025, exiting full capital impairment. Total liabilities fell from KRW 89.1 billion (2023) to KRW 46.4 billion (2025), roughly halving the liability burden, and the debt ratio declined sharply from 7,619% (2023) to 458% (2025). The balance-sheet restructuring has widened the company's room to manage debt maturities and interest costs, even if the ratio itself remains elevated.
Government supply-expansion policies and GTX metropolitan transit upgrades provide structural support for real estate development demand. A real estate consumption index at an elevated level of 115.0 suggests supportive demand conditions for any new development initiatives. Hanchang has demonstrated large-scale mixed-use project execution capability through the Busan City Hall SK VIEW development, providing a track record that may facilitate future project sourcing and financing.
Operating losses have continued across every reporting period from 2023 through Q1 2026, with the latest quarter registering –KRW 1.92 billion. Operating cash flow has swung from +KRW 12.3 billion (2022) to –KRW 27.1 billion (2025), with the deterioration accelerating each year. The current cost structure — where operating expenses run to several billion KRW per quarter against annual revenue of only KRW 8 billion — suggests a significant gap remains before profitability can be restored.
The 2025 net profit turnaround rested almost entirely on the KRW 62.5 billion controlling-shareholder profit booked in Q2 2025, which appears to have been primarily driven by non-recurring asset disposal gains. Results in Q3 2025, Q4 2025, and Q1 2026 reverted to losses once the one-off boost was absorbed, confirming that no structural improvement in the recurring earnings base has yet occurred. If disposable assets are depleted without a corresponding improvement in operating performance, the capacity to generate profits would diminish significantly.
In March 2026, Hanchang was identified as one of seven KOSPI companies that failed to submit their 2025 fiscal-year audit report by the legally required deadline of one week before the AGM. Audit report delays are typically associated with late provision of financial data to auditors or disagreements over the final audit opinion, either of which can raise questions about accounting transparency. Combined with a trading environment of near-zero volume and a 52-week high equaling the 52-week low, investor access to the stock is already severely constrained.
Hanchang has undergone multiple business transformations since its 1967 founding and is currently in the process of constructing a new portfolio anchored in real estate development, steel distribution, and K-entertainment. The 2025 net profit turnaround was driven by non-recurring asset disposal gains and should be viewed in the context of four consecutive years of operating losses and a deteriorating operating cash flow trend. The entry into K-entertainment via Beat Interactive carries medium- to long-term strategic logic aligned with the structural growth of global K-culture, but a verification period remains before the segment delivers meaningful revenue and earnings contributions. The real estate development pipeline lacks confirmed specifics in public filings despite a favorable macro backdrop, while steel distribution requires a domestic demand recovery before contributing meaningfully. The March 2026 audit report delay and the Q1 2026 operating loss reinforce the need for continued diligence on both financial transparency and recurring earnings potential. Bridging the gap between the company's ambitious transformation agenda and demonstrable earnings delivery is the central medium-term question for those following the name.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)