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Cosmo Advanced Materials & Technology · 2차전지 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 영업이익률이 0.5%까지 눌렸던 코스모신소재는 2026년 2분기 매출 1,377억원·영업이익 46.5억원으로 분기 수익성이 개선됐지만, 연 10만톤 규모 양극재 설비의 가동률 회복과 유럽 증설 투자 사이의 시차가 여전히 실적의 핵심 변수다.
코스모신소재는 이차전지용 양극활물질과 적층세라믹콘덴서(MLCC)용 이형필름을 두 축으로 하는 소재 기업이다. 더벨이 2026년 3월 보도한 내용에 따르면 2025년 기준 전체 매출의 약 72%를 이차전지 양극활물질이 담당했고, 기능성필름 매출은 1,152억원으로 전년 1,143억원 대비 소폭 늘었다. 양극재는 니켈·코발트·망간(NCM) 계열이 중심이며, 2023년 6월 공시된 LG화학 공급 계약에서는 1차 소성한 반제품을 LG화학에 넘기고 LG화학이 2차 소성을 거쳐 LG에너지솔루션에 공급하는 구조가 적용됐다. 주요 매출처는 삼성전기, 삼성SDI, LG화학으로 알려져 있어 소수 대형 고객에 대한 의존도가 높은 편이다. 이형필름은 MLCC 세라믹 성형 공정에 쓰이는 소모성 핵심 소재로, 회사는 2023년 12월 라인 증설을 마치고 월 7,000만제곱미터 수준의 생산능력을 확보했다고 밝혔다. 양극재 쪽은 2,340억원을 투입한 증설을 2024년 말 마무리했고, 2026년 1분기 기준 연 10만톤 생산능력과 울산 전구체 공장을 보유하고 있다. 그룹 차원에서는 원료·폐배터리 재활용을 담당하는 코스모화학과 양극재를 담당하는 코스모신소재로 이어지는 수직계열화가 추진되고 있다. 경쟁 구도를 보면 국내 양극재 시장에서는 선발 대형사들에 비해 후발 위치이지만, MLCC용 이형필름에서는 일본 업체들과 경쟁하며 회사가 글로벌 선두를 자처하는 영역이다. 두 사업의 전방시장이 전기차와 인공지능·반도체로 서로 다르다는 점은 사이클 분산 요인으로 작용한다.
연간 흐름은 뚜렷한 하강 사이클을 보여준다. 매출은 2022년 4,856억원에서 2023년 6,296억원으로 늘었다가 2024년 5,697억원, 2025년 4,563억원으로 2년 연속 줄었다. 영업이익은 2022년 324.8억원, 2023년 323.2억원, 2024년 250.0억원에서 2025년 23.8억원으로 급감했고, 영업이익률도 6.7%에서 5.1%, 4.4%를 거쳐 0.5%로 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 277.0억원, 2023년 270.4억원, 2024년 176.5억원에서 2025년 -5.2억원으로 적자로 돌아섰는데, 감가상각과 금융비용이 늘어난 상태에서 영업이익이 얇아진 결과로 해석된다. 반면 2025년 영업활동현금흐름은 1,382억원으로 영업이익을 크게 웃돌았고, 2023년 -289억원, 2024년 91억원과 비교하면 운전자본 축소 효과가 컸던 것으로 보인다. 재무구조는 부채총계가 2024년 2,890억원에서 2025년 2,243억원으로 줄고 자기자본이 4,955억원에서 4,968억원으로 유지되면서 부채비율이 58.3%에서 45.1%로 개선됐다. 분기로 보면 2025년 2분기 매출 1,201억원·영업이익 5.3억원, 3분기 1,053억원·1.3억원, 4분기 1,170억원·6.7억원으로 사실상 손익분기 수준의 영업이익이 이어졌다. 2026년에는 1분기 매출 1,227억원·영업이익 8.7억원, 2분기 1,377억원·46.5억원으로 개선되며 2분기 영업이익률이 3.4% 수준으로 올라왔고, 지배주주 순손익도 2026년 1분기 -35.7억원에서 2분기 +12.4억원으로 전환됐다. 다만 최근 네 개 분기를 합치면 매출 4,827억원, 영업이익 63.2억원, 지배주주 순손익은 -70.6억원으로 아직 연간 기준 흑자 궤도에 올라섰다고 보기는 어렵다.
양극재 산업은 전기차 수요 성장률 둔화와 완성차·배터리 업체의 재고 조정이 겹친 이른바 캐즘 국면을 통과하고 있다. 더벨은 2026년 3월 기사에서 전기차 캐즘 장기화로 NCM 양극활물질 수주가 감소했고 리튬·니켈 등 광물 가격 변동성이 커진 점이 실적에 영향을 미쳤다고 전했다. 양극재는 판가가 메탈 가격에 연동되는 구조가 일반적이어서, 메탈 가격 하락 국면에서는 물량이 유지되더라도 매출액이 줄어드는 특성이 있다. 국내 경쟁 구도에서는 선발 대형사들이 대규모 캐파를 이미 확보한 상태여서, 후발 사업자는 고객사 스펙 승인과 신규 라인 양산 검증 속도가 점유율을 좌우한다. 반면 이형필름 쪽 전방시장은 결이 다르다. 인공지능 서버와 반도체 투자 확대로 고성능·산업용 MLCC 수요가 늘면서 관련 소재 수요도 함께 확대되는 흐름이며, 회사는 2026년 7월 2분기 실적 설명에서 이형필름 수주가 전사 실적의 버팀목 역할을 하고 있다고 밝혔다. 미국과 유럽의 자국 산업 보호 및 친환경 규제 강화는 현지 생산거점을 확보한 소재업체에 유리하게 작용할 수 있으나, 동시에 대규모 선행 투자와 인증 비용을 요구한다. 결과적으로 회사의 사이클 위치는 양극재는 저점 통과 여부를 확인하는 구간, 이형필름은 상대적으로 견조한 수요 구간이 공존하는 형태다.
| 주가 | ₩40,050 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.3조원 |
| PBR | 2.42 |
| ROE | -1.4% |
회사가 밝힌 자금 조달과 투자 계획은 비교적 구체적이다. 2026년 1월 16일 1,200억원 규모 전환사채 발행을 결정하고 1월 30일 전액 납입을 마쳤으며, 3월에는 최대주주 코스모앤컴퍼니가 신주 전량을 인수하는 350억원 제3자 배정 유상증자를 결정해 1분기에만 약 1,500억원 이상을 확보했다. 조달 자금은 미주·유럽의 규제 대응을 위한 해외 생산거점 확보와 국내 라인 확충에 쓰인다는 것이 회사 설명이며, 회사 관계자는 더벨 인터뷰에서 해외 투자 협의가 거의 마무리됐고 2026년 2~3분기에 유럽 내 증설을 진행할 계획이라고 밝혔다. 더벨은 증설이 완료되면 전체 생산능력이 연 20만톤 규모로 확대될 전망이라고 전했으며, 회사가 NCM 중심에서 리튬인산철(LFP) 양극재 진출도 검토하고 있는 것으로 파악된다고 보도했다. 필름 부문에서는 2026년 6월 인공지능 서버용 MLCC에 적용되는 초평활 이형필름을 국내 최초로 개발해 양산 단계까지 진입했다고 발표했고, 삼성전기로부터 기술개발부문 우수상을 받았다고 밝혔다. 2026년 2분기 실적 발표에서 회사는 하반기에 시장 수요에 맞춰 생산과 판매 확대에 대응할 계획이라고 언급했다. 다만 유럽 거점 구축에 필요한 추가 재원은 보유 현금과 차입 등으로 마련하는 방안이 검토되고 있다고 딜사이트가 2026년 3월 보도한 만큼, 투자 규모와 조달 방식은 아직 확정 공시로 확인해야 할 영역이다. 결과적으로 향후 실적의 방향은 신규 스펙의 고객 승인 시점, 양극재 가동률 회복 속도, 그리고 증설에 따른 감가상각 증가 시점이 어떻게 맞물리는지에 달려 있다.
최근 네 개 분기를 합친 지배주주 순손익이 적자여서 주가수익비율은 산출되지 않으며, 이익 기준 배수로 비교할 근거가 현재는 없다. 대신 주가순자산비율이 사실상 유일한 참고 지표인데, 자기자본이 2022년 2,512억원에서 2025년 4,968억원으로 늘어난 상태에서도 순자산 대비 두 배를 웃도는 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 이는 현재 이익 수준보다 연 10만톤 생산능력과 유럽·국내 증설 이후의 가동률 회복 시나리오가 주가에 반영된 결과로 볼 수 있고, 반대로 가동률 회복이 지연되면 그 프리미엄의 근거가 약해지는 구조이기도 하다. 2026년 1월 발행된 전환사채는 2027년 1월 30일부터 전환청구가 가능해, 전환이 이뤄지면 주식 수가 늘어나 주당 지표가 희석될 수 있다는 점도 함께 봐야 한다. 배당 측면에서는 직전 결산에서 현금배당을 실시하지 않아 배당수익률로 비교할 여지가 없고, 투자 확대 국면에서는 이익의 사내 유보가 우선될 가능성이 있다. 참고로 이익 규모가 컸던 2022~2023년과 현재를 비교하면 이익 기준 배수의 절대 수준을 직접 비교하기 어렵기 때문에, 매출·영업이익률의 회복 경로를 먼저 확인하는 접근이 실무적이다.
2025년 3분기 매출 1,053억원·영업이익 1.3억원으로 사실상 손익분기 수준까지 눌렸던 실적이 2026년 2분기 매출 1,377억원·영업이익 46.5억원으로 개선됐다. 2분기 영업이익률은 3.4% 수준으로, 최근 네 개 분기 중 가장 높다. 지배주주 순손익도 2026년 1분기 -35.7억원에서 2분기 +12.4억원으로 돌아섰다. 회사는 이형필름 수주 유지와 양극재 가동률 회복을 배경으로 제시했다.
MLCC용 이형필름은 전기차 사이클과 별개로 인공지능 서버·반도체 투자에 연동되는 수요를 갖는다. 회사는 2026년 6월 인공지능 서버용 MLCC에 쓰이는 초평활 이형필름을 국내 최초로 개발해 양산 단계에 진입했다고 발표했다. 2025년 기능성필름 매출은 1,152억원으로 전년 1,143억원 대비 소폭 늘어, 양극재 매출이 감소하는 국면에서 완충 역할을 했다(더벨, 2026년 3월). 두 사업의 전방시장이 다르다는 점은 실적 변동성을 줄이는 방향으로 작용할 수 있다.
2024년 말 2,340억원 규모 양극활물질 증설을 마쳐 2026년 1분기 기준 연 10만톤 생산능력을 확보했고, 증설 완료 시 전체 캐파가 연 20만톤 규모로 확대될 전망이라고 더벨이 2026년 3월 보도했다. 2026년 1분기에는 전환사채 1,200억원과 유상증자 350억원으로 투자 재원을 마련했다. 재무 지표상 2025년 부채비율은 45.1%로 2024년 58.3%보다 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 1,382억원을 기록했다. 전기차 수요가 회복될 경우 이미 확보한 설비가 즉시 대응 여력으로 작동할 수 있다는 점이 강세 논리의 핵심이다.
2025년 영업이익은 23.8억원으로 2022년 324.8억원의 10분의 1 이하이며, 영업이익률은 0.5%까지 낮아졌다. 최근 네 개 분기 합산 영업이익은 63.2억원, 지배주주 순손익은 -70.6억원으로 아직 연간 흑자 기조가 확인되지 않았다. 2026년 2분기 개선은 지난해 같은 기간 이익 규모가 작았던 기저효과가 일부 반영됐다는 해석도 있다(지디넷코리아, 2026년 7월). 절대 이익 규모가 작은 국면에서는 판가나 가동률의 작은 변화에도 손익이 크게 흔들린다.
생산능력은 이미 연 10만톤까지 확보됐지만 전방 수요 둔화로 가동률이 제한적이라는 지적이 이어져 왔다(딜사이트, 2026년 3월). 설비가 먼저 들어오면 감가상각비와 고정비가 손익에 먼저 반영되고, 매출은 고객사 승인과 물량 배정 이후에 따라온다. 유럽 거점 투자는 2026년 2분기 이후 본격화될 계획으로, 투자 기간 동안 비용 선반영 부담이 커질 수 있다. 수요 회복이 늦어질수록 이 시차의 비용이 누적된다는 점이 약세 논리다.
매출처가 삼성전기, 삼성SDI, LG화학 등 소수 대형 고객에 집중돼 있어 개별 고객의 재고 정책이나 스펙 변경이 실적에 직접 전달된다. 양극재는 LG화학에 1차 소성 반제품을 공급하고 LG화학이 완제품화하는 구조여서, 최종 수요와 회사 매출 사이에 한 단계가 더 있다. 미국·유럽의 자국 산업 보호 정책은 현지 생산 없이는 시장 접근이 제한될 수 있다는 압력으로도 작용한다. 정책 요건이 바뀌면 이미 결정된 투자 계획의 경제성 재검토가 필요할 수 있다.
코스모신소재의 최근 4년 실적은 2023년 매출 6,296억원을 정점으로 2025년 4,563억원까지 축소되고, 영업이익률이 6.7%에서 0.5%로 낮아진 하강 사이클을 그렸다. 2026년으로 들어서면서 1분기 매출 1,227억원·영업이익 8.7억원, 2분기 1,377억원·46.5억원으로 분기 수익성이 개선되고 지배주주 순손익도 2분기에 흑자로 돌아섰지만, 최근 네 개 분기를 합치면 여전히 지배주주 순손실 상태다. 강세 요인은 인공지능·반도체 수요에 연동된 MLCC용 이형필름의 상대적 견조함과, 2024년 말 완료된 증설로 확보한 연 10만톤 생산능력이 수요 회복 시 즉시 활용될 수 있다는 구조다. 약세 요인은 이미 들어온 설비의 고정비가 손익에 먼저 반영되는 시차, 소수 대형 고객 집중, 그리고 메탈 가격 연동 판가 구조에서 오는 매출 변동성이다. 재무적으로는 2025년 부채비율이 45.1%로 낮아지고 영업활동현금흐름이 1,382억원을 기록해 완충이 두꺼워졌지만, 2026년 1분기 전환사채 1,200억원과 유상증자 350억원 조달은 향후 주식 수와 이자비용 측면의 변수를 함께 남겼다. 결과적으로 이 종목의 관전 포인트는 유럽·국내 증설이 비용으로 먼저 나타나는 구간과 가동률 회복이 매출로 나타나는 구간의 시차를 얼마나 좁힐 수 있는지에 모인다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 특정 종목의 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
After operating margin was squeezed to 0.5% in 2025, Cosmo AM&T posted Q2 2026 revenue of 137.7 billion won and operating profit of 4.65 billion won, yet the gap between utilization recovery at its 100,000-ton cathode capacity and ongoing European expansion spending remains the key swing factor.
Cosmo AM&T is a materials maker built on two pillars: cathode active materials for secondary batteries and release film for multilayer ceramic capacitors (MLCC). According to a March 2026 report by The Bell, cathode active materials accounted for roughly 72% of total revenue in 2025, while functional film revenue rose slightly to 115.2 billion won from 114.3 billion won a year earlier. The cathode line-up centers on nickel-cobalt-manganese (NCM) chemistries, and under the LG Chem supply agreement disclosed in June 2023 the company ships once-calcined intermediate product to LG Chem, which completes second calcination before supplying LG Energy Solution. Its main customers are understood to be Samsung Electro-Mechanics, Samsung SDI and LG Chem, implying high reliance on a small number of large accounts. Release film is a consumable core material used in MLCC ceramic sheet forming; the company said it completed a line expansion in December 2023 to secure capacity of about 70 million square meters per month. On the cathode side, an expansion funded with 234 billion won was completed at the end of 2024, and as of Q1 2026 the company held 100,000 tons of annual capacity plus a precursor plant in Ulsan. At the group level, vertical integration runs from Cosmo Chemical, which handles raw materials and battery recycling, to Cosmo AM&T in cathode production. Competitively, the company is a later entrant among Korean cathode suppliers relative to the larger incumbents, whereas in MLCC release film it competes with Japanese peers and claims global leadership. Because the two businesses face different end markets, electric vehicles versus AI and semiconductors, the mix provides some cycle diversification.
The annual trajectory shows a clear downcycle. Revenue rose from 485.6 billion won in 2022 to 629.6 billion won in 2023, then fell for two straight years to 569.7 billion won in 2024 and 456.3 billion won in 2025. Operating profit collapsed from 32.48 billion won in 2022, 32.32 billion won in 2023 and 25.00 billion won in 2024 to 2.38 billion won in 2025, with operating margin sliding from 6.7% to 5.1%, 4.4% and finally 0.5%. Net profit attributable to owners went from 27.70 billion won in 2022, 27.04 billion won in 2023 and 17.65 billion won in 2024 to a loss of 0.52 billion won in 2025, a swing consistent with thinner operating profit against rising depreciation and financing costs. By contrast, 2025 operating cash flow of 138.2 billion won far exceeded operating profit and compares with negative 28.9 billion won in 2023 and 9.1 billion won in 2024, suggesting a large working-capital release. On the balance sheet, total liabilities fell from 289.0 billion won in 2024 to 224.3 billion won in 2025 while equity held at 496.8 billion won versus 495.5 billion won, cutting the debt-to-equity ratio from 58.3% to 45.1%. Quarterly, operating profit hovered near break-even: revenue of 120.1 billion won with 0.53 billion won of operating profit in Q2 2025, 105.3 billion won with 0.13 billion won in Q3, and 117.0 billion won with 0.67 billion won in Q4. In 2026 the trend improved to 122.7 billion won of revenue and 0.87 billion won of operating profit in Q1, then 137.7 billion won and 4.65 billion won in Q2, lifting the Q2 operating margin to about 3.4%, while net profit attributable to owners swung from negative 3.57 billion won in Q1 to positive 1.24 billion won in Q2. Still, summing the latest four quarters gives revenue of 482.7 billion won, operating profit of 6.32 billion won and a net loss attributable to owners of 7.06 billion won, so a full-year return to profit is not yet established.
The cathode industry is passing through the so-called chasm, where slower electric-vehicle demand growth overlaps with inventory adjustment at automakers and cell makers. In a March 2026 article, The Bell reported that the prolonged EV chasm cut NCM cathode active material orders and that heightened volatility in lithium and nickel prices weighed on results. Cathode selling prices are typically linked to metal prices, so revenue can shrink even when shipment volumes hold up during periods of falling metal prices. Domestically, the larger incumbents already hold sizable capacity, so for later entrants market share hinges on the pace of customer spec approvals and mass-production validation of new lines. The release film end market has a different rhythm. Expanding AI server and semiconductor investment is lifting demand for high-performance industrial MLCCs and the materials that go into them, and in its July 2026 Q2 commentary the company said release film orders were acting as a mainstay for group results. Tighter environmental rules and industrial-protection policies in the United States and Europe can favor materials suppliers with local production, but they also demand heavy upfront capital and qualification costs. Net-net, the company straddles two cycle positions: cathodes still confirming whether the trough has passed, and release film in a relatively firm demand phase.
| Price | ₩40,050 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.33T |
| P/B | 2.42 |
| ROE | -1.4% |
The company's funding and investment plans are relatively specific. It approved a 120 billion won convertible bond on January 16, 2026 and completed full payment on January 30; in March it approved a 35 billion won third-party share placement fully subscribed by top shareholder Cosmo & Company, bringing Q1 fundraising to more than 150 billion won. Management says the proceeds will go toward overseas production bases addressing regulation in the Americas and Europe as well as domestic line additions, and a company official told The Bell that overseas investment discussions were largely wrapped up with European expansion planned for the second and third quarters of 2026. The Bell reported that total capacity is expected to expand to around 200,000 tons a year once the build-out is complete, and that the company is understood to be reviewing entry into lithium iron phosphate (LFP) cathodes alongside its NCM focus. In films, the company announced in June 2026 that it was the first in Korea to develop and mass-produce ultra-smooth release film for AI server MLCCs, and said it received a technology development excellence award from Samsung Electro-Mechanics. In its Q2 2026 earnings commentary, the company said it plans to scale production and sales in the second half in line with market demand. That said, Dealsite reported in March 2026 that additional funds needed for the European base were being considered through cash on hand and borrowings, so the investment size and financing structure still need confirmation via formal disclosure. Ultimately the earnings path depends on how customer approvals for new specs, the pace of cathode utilization recovery and the timing of higher depreciation from expansion line up.
Because net profit attributable to owners over the latest four quarters is negative, no price-to-earnings ratio is calculated, leaving no earnings-based multiple to compare right now. That makes price-to-book effectively the only reference metric, and even with equity having grown from 251.2 billion won in 2022 to 496.8 billion won in 2025, the shares trade at a premium of more than twice net assets. That premium looks tied less to current earnings than to the 100,000 tons of installed capacity and a utilization-recovery scenario following European and domestic expansion; conversely, a delayed recovery would weaken the basis for that premium. Investors should also note that the convertible bond issued in January 2026 becomes convertible from January 30, 2027, so conversion would raise the share count and dilute per-share metrics. On dividends, no cash dividend was paid for the most recent fiscal year, so there is no yield to compare, and retained earnings may take priority during an investment-heavy phase. Comparing today with the higher-profit years of 2022 and 2023 makes absolute earnings multiples hard to line up, so tracking the recovery path of revenue and operating margin first is the more practical approach.
Results that had been squeezed to near break-even, with Q3 2025 revenue of 105.3 billion won and operating profit of 0.13 billion won, improved to 137.7 billion won and 4.65 billion won in Q2 2026. The Q2 operating margin of about 3.4% is the highest of the last four quarters. Net profit attributable to owners also swung from negative 3.57 billion won in Q1 2026 to positive 1.24 billion won in Q2. The company cited sustained release film orders and recovering cathode utilization.
MLCC release film demand is tied to AI server and semiconductor investment rather than the EV cycle. In June 2026 the company announced it was the first in Korea to develop and begin mass production of ultra-smooth release film for AI server MLCCs. Functional film revenue of 115.2 billion won in 2025 edged up from 114.3 billion won a year earlier, cushioning the decline in cathode sales, according to The Bell in March 2026. Having two different end markets can dampen overall earnings volatility.
The company completed a 234 billion won cathode expansion at the end of 2024, giving it 100,000 tons of annual capacity as of Q1 2026, and The Bell reported in March 2026 that total capacity is expected to reach around 200,000 tons once the build-out is done. In Q1 2026 it secured investment funds through a 120 billion won convertible bond and a 35 billion won share placement. On the financial side, the 2025 debt-to-equity ratio of 45.1% was down from 58.3% in 2024, and operating cash flow reached 138.2 billion won. The bull case rests on installed capacity being ready to respond immediately should EV demand recover.
Operating profit of 2.38 billion won in 2025 was less than a tenth of the 32.48 billion won earned in 2022, with margin down to 0.5%. Over the latest four quarters, operating profit totaled 6.32 billion won and net loss attributable to owners was 7.06 billion won, so an annual profit trend is not yet confirmed. ZDNet Korea noted in July 2026 that part of the Q2 2026 improvement reflected a low base from the prior-year quarter. With such a small absolute profit base, small changes in pricing or utilization can swing the bottom line sharply.
Capacity has already been built to 100,000 tons a year, but commentary has repeatedly flagged limited utilization amid soft downstream demand, as Dealsite noted in March 2026. When equipment lands first, depreciation and fixed costs hit the income statement before revenue arrives following customer approvals and volume allocation. European base investment is slated to accelerate from the second quarter of 2026 onward, which can front-load costs during the build period. The bear case is that the longer demand recovery takes, the more this timing gap accumulates as cost.
Revenue is concentrated among a few large accounts such as Samsung Electro-Mechanics, Samsung SDI and LG Chem, so any single customer's inventory policy or spec change feeds straight through to results. In cathodes, the company supplies once-calcined intermediate product to LG Chem, which finishes it, adding a step between end demand and reported revenue. Industrial-protection policies in the United States and Europe also act as pressure, since market access can be limited without local production. If policy requirements shift, the economics of already-approved investment plans may need to be revisited.
Over the past four years Cosmo AM&T traced a downcycle, with revenue peaking at 629.6 billion won in 2023 before falling to 456.3 billion won in 2025 and operating margin sliding from 6.7% to 0.5%. Entering 2026, quarterly profitability improved to 122.7 billion won of revenue with 0.87 billion won of operating profit in Q1 and 137.7 billion won with 4.65 billion won in Q2, and net profit attributable to owners turned positive in Q2, yet the latest four quarters combined still show a net loss attributable to owners. The bull argument rests on the relative firmness of MLCC release film tied to AI and semiconductor demand, plus 100,000 tons of annual capacity from the expansion completed at end-2024 that could be tapped immediately if demand recovers. The bear argument centers on the timing lag whereby fixed costs from installed equipment hit earnings first, concentration among a few large customers, and revenue volatility from metal-linked pricing. Financially, the 2025 debt-to-equity ratio fell to 45.1% and operating cash flow reached 138.2 billion won, thickening the buffer, but the 120 billion won convertible bond and 35 billion won share placement in Q1 2026 also introduced variables around share count and interest costs. Ultimately the story turns on how far the company can narrow the gap between the period when domestic and European expansion shows up as cost and the period when utilization recovery shows up as revenue. This report is for informational purposes and contains no buy or sell opinion or target price for any security.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)