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Pusan Cast Iron · 조선 · 코스피 · 리포트 2026-06-30
부산주공은 횡령·배임 혐의에 따른 상장폐지 결정·거래정지 상태에서 최대주주 교체 및 유상증자를 통한 재무구조 개선을 모색하고 있으나, 2사업연도 연속 자본잠식과 지속적인 영업현금흐름 마이너스가 불확실성을 키우고 있다.
부산주공은 1967년 설립, 1975년 유가증권시장(KOSPI)에 상장한 자동차 부품용 주철주물 제조 전문업체다. KRX 업종 분류상 '운송장비·부품'(FICS: 자동차부품)에 해당하며, 주요 제품은 엔진부품, 조향장치 부품, 제동장치 부품, 자동변속기 부품 등 자동차 동력전달 소재다. 생산 거점은 울산공장과 부산 기장군 신소재 일반산업단지이며, ISO TS16949 품질경영체제 인증을 보유해 국내 완성차 업계와 미국·유럽 자동차 업계에 제품을 납품하고 있다. 1980년대 이후 현대자동차 등 국내 완성차의 공급망에 편입되어 연매출 1,000억원대 이상의 전문 주물 소재 업체로 성장했다. 고부가가치 완성부품 생산 비중 확대를 위해 가공설비에 지속적으로 투자해왔으며, 수출 비중 확대와 신제품 개발이 핵심 전략으로 제시되어 있다. 다만 2022~2025년 구간 동안 누적된 적자로 자본잠식이 심화됐고, 횡령·배임 혐의 공시 이후 상장적격성 심사를 받게 되며 지배구조 리스크가 부각됐다. 현재 최대주주는 장세훈이며, 제3자배정 유상증자를 통해 경영권 및 자금조달 체계를 재정비 중이다. 사원수 235명 규모의 중견기업으로, 홈페이지 주소는 www.pci21c.com이다.
연간 실적 흐름을 보면, 2022년 매출 2,305억원에 영업손실 65억원(이익률 -2.8%)으로 가장 큰 영업 적자를 기록했다. 2023년에는 매출이 2,417억원으로 소폭 늘었으나 영업이익은 36억원(0.2%)으로 간신히 흑자를 냈고, 지배주주 순손실은 105억원에 달해 대규모 비영업 비용이 발생했음을 시사한다. 2024년에는 매출이 2,130억원으로 줄었음에도 영업이익이 73억원(3.4%)으로 크게 개선됐으나, 지배주주 순손실은 6억원 수준으로 지속됐다. 2025년에는 매출이 1,954억원으로 추가 감소하고 영업이익도 6억원(0.3%)으로 급락했지만, 지배주주 순이익은 17억원으로 흑자 전환을 달성했다. 분기별로는 2025년 1~3분기에 영업이익이 각각 2.5억원·7.6억원·1.3억원으로 미미했고, 4분기에는 영업손실(-5.5억원)에도 불구하고 비영업손익 효과로 지배주주 순이익이 63억원으로 급증했다―이는 유상증자·자산처분 등 일회성 요인의 영향으로 추정된다. 2026년 1분기에는 매출 509억원, 영업손실 -0.8억원, 지배주주 순손실 -24억원을 기록해 수익성 회복이 지연되고 있음을 보여줬다. 영업현금흐름은 2023년 이후 3년 연속 음수(-35억, -33억, -66억원)로, 이익 지표가 개선되는 구간에서도 현금 소진이 지속됐다는 점에 주목할 필요가 있다.
부산주공의 핵심 전방시장은 내연기관(ICE) 자동차 부품으로, 글로벌 완성차 업계의 전기차 전환 가속이 주철주물 부품 수요에 구조적 위협으로 작용한다. 국내 자동차 시장은 2025년 완성차 업체의 생산 변동과 수요 불확실성으로 부품 수요 감소 압박을 받았으며, 이는 부산주공의 매출 감소(2023년 2,417억원→2025년 1,954억원)에 직결됐다. 자동차 주물 부품 분야는 중국 업체와의 저가 경쟁이 심화돼 있으며, 부산주공은 ISO TS16949 인증과 가공부품 고부가가치화로 차별화를 추구한다. EU의 2035년 신규 내연기관차 판매 금지 정책 등 친환경 규제 강화는 중장기적으로 핵심 전방 수요를 잠식할 방향으로 작용한다. 단기적으로는 현존 내연기관차 유지·보수 수요와 하이브리드 차량 부품 수요가 일정 수준의 완충 역할을 할 수 있다. 한국 조선 빅3(HD현대·삼성중공업·한화오션) 중심의 고부가가치 선종 수주 호황과 달리, 부산주공이 속한 자동차부품 주물 분야는 완성차 생산 사이클과 원자재 비용의 이중 압박 속에 있다.
| 주가 | ₩486 |
|---|---|
| 시가총액 | 451억원 |
| ROE | 6.9% |
부산주공의 가장 시급한 불확실성은 거래정지 해제 및 상장 지위 유지 여부다. 2025년 11월 상장폐지가 결정된 이후 최대주주 변경과 유상증자를 통한 재무구조 개선 노력이 진행 중이며, 상장공시위원회의 추가 심의가 사실상의 분수령이다. 2026년 3월 감사보고서에서 2사업연도 연속 자본잠식 50% 이상이 재확인됐으나, 주권이 이미 상장폐지 결정 상태여서 별도의 실질심사로는 이어지지 않았다. 최대주주 장세훈은 2026년 초 1,400만주 제3자배정 유상증자(발행가 500원, 70억원)를 직접 인수해 운영자금·채무상환 자금을 조달했으며, 이는 재건 의지를 보여주는 구체적 행동이다. 수익성 측면에서는 신제품 개발, 수출 비중 확대, 완성부품 가공설비 투자를 통한 고부가가치화가 중기 전략으로 제시돼 있으나, 2026년 1분기 영업적자 재진입이 전략 실행 속도의 한계를 시사한다. 2026년 7월부터 강화되는 KRX 상장폐지 요건(주가 1,000원 미만 동전주 기준 신설, 유가증권시장 시가총액 300억원 미만 상장폐지)도 주요 변수로 부상했다. 회사가 공개적으로 제시한 구체적 매출·이익 가이던스는 현재 확인되지 않는다.
KRX 공시 기준 BPS는 245원으로, 수년간 지속된 자본잠식으로 인해 순자산 자체가 극히 축소된 상태다. 현 주가 수준은 이 낮아진 순자산 대비 크게 웃도는 구간에 위치하며, 자본잠식 기업에 일반적으로 적용되는 청산가치 또는 사업 재건 프리미엄의 맥락에서 해석해야 한다. 2022~2024년 지속된 적자로 의미 있는 이익 지표 산출이 불가능했다가 2025년 흑자 전환으로 이익 기반이 일부 복원됐으나, 영업이익 마진이 0%대 초반에 그치고 2026년 1분기에 영업적자로 재전환된 점은 이익 지속성에 의구심을 남긴다. 무배당(DPS 0원) 기조가 유지되고 있어 현금환원 측면의 투자 유인은 부재한 상태다. 무엇보다 거래정지 상태라는 특수 상황에서는 통상적 밸류에이션 잣대의 유효성 자체가 제한되며, 상장 지위 유지 여부와 이익 창출 능력의 정상화가 정상적 기업 가치 산정의 선결 조건이다.
최대주주 장세훈이 2026년 초 제3자배정 유상증자(1,400만 주, 70억원)를 직접 인수하며 회사 재건에 자금을 투입했다. 부채비율이 2023년 1,497.7%에서 2025년 1,034.5%로 꾸준히 개선됐으며, 자기자본도 2024년 159.8억원에서 2025년 193.1억원으로 회복됐다. 신규 경영진 체제 하에서 재무구조 개선 노력이 지속된다면 상장 적격성 심사에서 긍정적 판단 근거가 될 수 있는 기반이 마련될 수 있다.
영업이익은 2022년 -65억원에서 2023년 +36억원, 2024년 +73억원으로 회복세를 보였다. 2025년 연간 순이익이 흑자로 전환(+17.2억원)된 점은 3년 누적 적자 흐름을 끊었다는 상징성이 있다. 내연기관 부품 수요가 단기적으로 유지되는 구간에서 원가 구조가 안정된다면 영업이익률의 점진적 회복 여지가 존재한다.
부산주공은 미국·유럽 자동차 업계에 제품을 납품하며 내수 의존도를 분산하는 수출 다변화 전략을 추진해왔다. 완성부품 가공설비 투자를 통한 고부가가치화는 단순 소재 공급 구조에서 벗어나 수익성 개선의 구조적 경로가 될 수 있다. 수소트럭 부품 등 차세대 모빌리티 수요 발굴 경험도 장기적 포트폴리오 다변화의 출발점으로 작용할 수 있다.
2025년 11월 KRX 상장공시위원회는 횡령·배임 혐의를 근거로 상장폐지를 결정했으며, 현재도 거래가 정지된 상태다. 2026년 7월부터 적용되는 강화된 상장폐지 요건(1,000원 미만 동전주 기준 신설, 유가증권시장 시가총액 300억원 미만) 하에서 현 상황이 추가 요건에 저촉될 가능성이 있다. 상장 지위가 최종 박탈될 경우 투자자의 보통주 처분 기회가 극히 제한된다.
2023~2025년 영업활동 현금흐름이 모두 마이너스(-35억, -33억, -66억원)로, 영업 자체가 현금을 소진하는 구조가 지속됐다. 2026년 3월 감사보고서에서 2사업연도 연속 자본잠식 50% 이상이 재확인됐으며, 2025년 기준 부채비율 1,034.5%는 업계 평균을 크게 상회한다. 이익이 흑자 전환됐더라도 영업현금흐름이 회복되지 않으면 운전자본 압박은 구조적으로 지속될 수밖에 없다.
주력 제품인 주철주물 엔진·제동·동력전달 부품은 내연기관차에 의존하는 수요 구조를 가진다. EU의 2035년 신규 내연기관차 판매 금지 정책 등은 중장기적으로 핵심 전방 수요를 잠식할 방향으로 작용한다. 매출이 2023년 2,417억원에서 2025년 1,954억원으로 약 19% 감소한 것도 부분적으로 이 구조적 변화를 이미 반영하고 있다.
부산주공은 1967년 창업 이래 58년 역사를 가진 자동차 주철주물 부품 전문 업체이나, 현재 횡령·배임 혐의에 따른 상장폐지 결정과 거래정지라는 전례 없는 불확실성 국면을 통과 중이다. 2025년 연간 순이익이 흑자로 전환(+17.2억원)되고 부채비율이 개선되는 등 재건 신호가 일부 나타났으나, 2026년 1분기 영업적자 재진입과 3년 연속 마이너스 영업현금흐름은 이익 지속성에 의문부호를 남긴다. 최대주주 교체와 70억원 규모 유상증자는 재건 의지를 나타내는 구체적 조치이나, 2사업연도 연속 자본잠식 50% 이상 확인이라는 재무 현실은 상장 지위 회복의 장벽이 여전히 높음을 의미한다. 전기차 전환 가속이라는 산업 구조 변화 앞에서 주철주물 내연기관 부품 전문 업체로서의 중장기 사업 모델 전환 가능성도 중요한 검토 축이다. 향후 KRX 상장공시위원회의 최종 판단, 2026년 2분기 이후 영업이익 회복 여부, 강화된 상장폐지 요건 적용 결과, 그리고 FY2026 감사보고서 상 자본잠식 해소 여부가 이 회사의 주요 분기점으로 순차적으로 확인될 것이다.
English version
Busan Juco is pursuing financial restructuring through a controlling shareholder change and rights offering amid a trading halt and delisting decision, but two consecutive years of capital erosion and persistently negative operating cash flows continue to weigh on prospects.
Busan Juco (founded 1967, listed on KOSPI in 1975) is a specialist manufacturer of cast iron components for the automotive industry, classified by KRX under 'Transportation Equipment & Parts' (FICS: Auto Parts). Core products include engine parts, steering components, brake system castings, and automatic transmission components. The company operates from its Ulsan plant and the Busan Gijang New Materials General Industrial Complex, and holds ISO TS16949 certification, supplying domestic OEMs as well as customers in the United States and Europe. Since the 1980s it has been embedded in the supply chains of Hyundai Motor and other Korean automakers, growing into a cast materials specialist with annual revenues consistently above KRW 100 billion. The company has continually invested in machining equipment to increase the share of higher-value-added finished parts, with export expansion and new product development as central strategies. Cumulative losses from 2022 through 2025 deepened capital erosion, and allegations of fraud and embezzlement subsequently triggered a listing eligibility review that elevated governance risk. The current controlling shareholder is Jang Se-hoon, who restructured the ownership and funding structure through a third-party rights offering. The company employs approximately 235 people.
Reviewing annual results: in 2022, revenue was KRW 230.5 billion with an operating loss of KRW 6.5 billion (margin: −2.8%), the weakest operating result in the review period. In 2023, revenue edged up to KRW 241.7 billion with a slim operating profit of KRW 364 million (0.2%), but a net loss attributable to owners of KRW 10.5 billion indicated heavy below-the-line charges. In 2024, revenue fell to KRW 213.0 billion, yet operating profit improved markedly to KRW 7.3 billion (3.4%); the net loss narrowed to KRW 573 million. In 2025, revenue continued to contract to KRW 195.4 billion and operating profit compressed sharply to KRW 578 million (0.3%), but net income attributable to owners returned to a positive KRW 1.72 billion. Quarterly, Q1–Q3 2025 each recorded modest operating profits (KRW 250M, KRW 755M, KRW 128M), while Q4 posted an operating loss of KRW 555 million alongside a striking net profit of KRW 6.33 billion — likely driven by one-time non-operating gains such as the rights offering or asset disposals. Q1 2026 delivered revenue of KRW 50.9 billion, an operating loss of KRW 78 million, and a net loss attributable to owners of KRW 2.41 billion, indicating that a durable earnings recovery has yet to take hold. Operating cash flows were negative for three consecutive years (2023: −KRW 3.5B; 2024: −KRW 3.3B; 2025: −KRW 6.6B), underscoring that the business has been consuming cash even during periods of nominal profit improvement.
Busan Juco's primary end market is ICE automotive components, and the accelerating global shift toward electric vehicles poses a structural threat to demand for cast iron parts. Domestic auto market conditions in 2025 were characterized by OEM production variability and demand uncertainty, directly contributing to the revenue decline from KRW 241.7 billion in 2023 to KRW 195.4 billion in 2025. The automotive castings segment faces intensifying price competition from Chinese manufacturers, against which Busan Juco differentiates through ISO TS16949 certification and investment in higher-value-added machined parts. Environmental regulations — notably the EU's 2035 ban on new ICE vehicle sales — are expected to structurally erode the core end market over the medium to long term. In the near term, demand for maintenance of the existing ICE fleet and for hybrid vehicle components may provide a partial demand buffer. Unlike the high-value-added shipbuilding boom benefiting Korea's big-three yards, the automotive castings sub-sector in which Busan Juco operates faces the dual headwinds of OEM production cycles and raw material cost pressure.
| Price | ₩486 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| ROE | 6.9% |
The most pressing uncertainty for Busan Juco remains whether its trading suspension will be lifted and whether listed status can be maintained. Following the November 2025 delisting decision, efforts toward financial rehabilitation — including the shareholder change and rights offering — are ongoing, and further deliberation by the KRX Listing Committee is the pivotal juncture. The March 2026 audit report confirmed two consecutive years of capital erosion above 50%, but since delisting had already been decided in November 2025, this did not initiate a separate formal listing eligibility review. Controlling shareholder Jang Se-hoon directly subscribed to the 14-million-share, KRW 7 billion rights offering (issue price: KRW 500) in early 2026 to fund operations and debt repayment, representing a tangible commitment to restructuring. On the strategic side, new product development, export expansion, and machining investment for higher-value components are stated medium-term priorities, though the return to an operating loss in Q1 2026 suggests execution pace remains limited. New, stricter KRX delisting rules effective July 2026 — including a penny-stock threshold (below KRW 1,000) and a KRW 30 billion minimum KOSPI market cap — add a further structural dimension to watch. No specific revenue or profit guidance has been publicly disclosed by the company.
The KRX-disclosed BPS stands at KRW 245, reflecting the severe contraction in net assets caused by years of capital erosion. The current share price sits materially above this diminished book value, and any premium should be interpreted in the context of liquidation value or a restructuring-scenario premium rather than conventional earnings-based metrics. After several years when meaningful earnings measures were incalculable due to consecutive losses, the return to net profit in 2025 partially restored an earnings basis; however, with operating margins remaining in the sub-1% range and a return to an operating loss in Q1 2026, earnings sustainability is not yet demonstrated. The company pays no dividends (DPS: KRW 0), leaving no cash return as an investment draw. Most critically, the extraordinary circumstance of an active trading suspension limits the applicability of standard valuation frameworks; the preservation of listed status and a normalization of earnings-generating capability are necessary preconditions for any conventional valuation assessment.
Controlling shareholder Jang Se-hoon personally subscribed to the 14-million-share, KRW 7 billion third-party rights offering in early 2026, directly funding the company's restructuring. The debt ratio steadily declined from 1,497.7% in 2023 to 1,034.5% in 2025, and equity attributable to owners recovered from KRW 15.98 billion in 2024 to KRW 19.31 billion in 2025. Continued commitment to financial improvement under new management could form a constructive basis for the listing eligibility review going forward.
Operating profit improved from a loss of KRW 6.5 billion in 2022, to a gain of KRW 364 million in 2023, to KRW 7.3 billion in 2024, before compressing back to KRW 578 million in 2025. The return to positive net income in 2025 (KRW 1.72 billion) breaks a three-year streak of net losses. If ICE component demand holds in the near term and cost structures stabilize, there is incremental room for operating margin recovery.
Busan Juco has been diversifying export exposure by supplying the U.S. and European automotive markets, reducing domestic demand concentration risk. Investment in machining equipment to produce higher-value-added finished components offers a structural path to margin improvement beyond raw castings. The company's experience supplying parts for hydrogen trucks provides a potential anchor for longer-term product portfolio diversification.
In November 2025, the KRX Listing Committee decided to delist Busan Juco on grounds of fraud and embezzlement, and trading remains suspended as of the report date. New, stricter delisting criteria effective July 2026 — including a penny-stock threshold (below KRW 1,000) and a KRW 30 billion minimum market cap for KOSPI — may present additional compliance challenges. Should the delisting be finalized, shareholders' ability to dispose of ordinary shares would be severely curtailed.
Operating cash flows were negative for three consecutive years (2023: −KRW 3.5B; 2024: −KRW 3.3B; 2025: −KRW 6.6B), indicating the core business has been structurally cash-consumptive. The March 2026 audit report reconfirmed capital erosion exceeding 50% for two consecutive fiscal years, and the 2025 debt ratio of 1,034.5% remains far above industry norms. Even with a nominal return to net profit, the absence of positive operating cash generation perpetuates structural working capital stress.
Core products — cast iron engine, brake, and powertrain components — are structurally dependent on ICE vehicle demand. The EU's 2035 new ICE sales ban and other regulatory measures are expected to erode the primary end market over the medium to long term. The approximately 19% revenue decline from KRW 241.7 billion in 2023 to KRW 195.4 billion in 2025 partly reflects this structural shift already materializing.
Busan Juco, with 58 years of history since its 1967 founding, is a cast iron automotive component specialist navigating an unprecedented period of uncertainty defined by a delisting decision and trading suspension arising from fraud and embezzlement allegations. While partial recovery signals have appeared — a return to net profit in 2025 (KRW 1.72 billion) and an improving debt ratio — the return to an operating loss in Q1 2026 and three consecutive years of negative operating cash flows raise material questions about earnings sustainability. The controlling shareholder change and KRW 7 billion rights offering represent concrete rehabilitative actions, but two consecutive years of confirmed capital erosion above 50% mean legal and financial barriers to recovering listed status remain high. The structural challenge of transitioning away from a cast iron ICE-component business model — given accelerating EV adoption — is an equally important medium-term consideration. The KRX Listing Committee's final ruling, operating profit recovery from Q2 2026 onward, the application of new delisting criteria from July 2026, and the FY2026 audit's verdict on capital impairment will together constitute the most consequential sequential decision points for this company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)