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Samil C&S · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
PHC파일 중심 콘크리트 사업은 건설경기 장기 침체로 고전하는 반면, 해상풍력 하부구조물·강교를 담당하는 풍력·스틸사업부의 대형 수주가 2025~2026년 실적 반등을 이끌고 있다.
삼일씨엔에스는 콘크리트사업부, 풍력·스틸사업부, 골재사업부로 구성된 건설기초소재 제조업체다. 콘크리트사업부는 건물 기초구조용 PHC파일과 PC제품을 생산·판매하며, 회사의 오랜 주력 사업이다. 풍력·스틸사업부는 해상풍력 발전기의 하부구조물(자켓, 트랜지션피스)과 강교 제작·설치를 담당하며 최근 성장 축으로 부상하고 있다. 골재사업부는 건설 기초자재인 골재를 생산해 원자재 공급망을 보완한다. 공장은 충남 아산, 전북 익산, 경남 함안(콘크리트파일) 및 충주·부여·군산(콘크리트·풍력·스틸)에 위치하며, 국내 전 지역 공급이 가능한 네트워크를 갖추고 있다. 주요 고객사로는 한화, SK에코플랜트, 포스코이앤씨, 삼해이앤씨 등이 있으며, 해상풍력 부문에서는 두산에너빌리티, 일본 JFE Engineering 등과도 거래하고 있다. 국내 콘크리트파일 시장은 대규모 장치산업 특성상 진입장벽이 높고, 상위 7개사가 시장의 60% 이상을 점유하는 구조에서 삼일씨엔에스는 업계 선두권 생산능력을 보유하고 있다. 2020년 대림그룹에서 분리된 이후 삼일씨엔에스로 사명을 변경해 현재의 지배구조를 갖추게 됐다.
연간 실적은 뚜렷한 등락을 반복했다. 2022년 매출 2,412억원에 영업손실 69.8억원, 순손실 58.8억원을 기록한 뒤, 2023년에는 매출 2,164억원으로 줄었지만 영업이익 51.7억원, 지배주주 순이익 20.4억원으로 흑자 전환했다. 2024년에는 매출이 2,213억원으로 늘었으나 영업손실 16.7억원, 순손실 20.1억원으로 다시 적자를 냈다. 2025년에는 매출 2,231억원, 영업이익 50.0억원, 지배주주 순이익 14.9억원으로 다시 흑자 전환했으며, 영업이익률은 2.2%였다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 483.6억원에 영업이익 5.4억원, 순손실 2.3억원으로 부진했으나, 4분기에는 매출 593.3억원, 영업이익 34.2억원, 순이익 19.4억원으로 크게 개선됐다. 2026년 1분기는 매출 399.5억원, 영업이익 13.1억원으로 다소 둔화됐지만, 2분기에는 매출이 796.0억원까지 뛰어오르며 최근 다섯 개 분기 중 최대 매출을 기록했고 영업이익 24.7억원, 순이익 17.8억원을 남겼다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 40.3억원으로 집계된다. 이러한 흐름은 콘크리트사업부의 부진을 풍력·스틸사업부의 대형 계약 매출 인식이 상쇄하는 구조를 보여주며, 분기별 영업이익률은 1~6% 구간에서 등락하고 있어 사업 안정성보다는 프로젝트 수주·인도 시점에 따른 변동성이 두드러진다.
국내 건설경기는 장기 침체 국면에서 벗어나지 못하고 있다. 회사 사업보고서는 2025년 11월 건설경기 실적지수가 전월 대비 상승했지만 여전히 70선 부근에 머물러 경기 부진이 지속되고 있다고 밝혔다. PHC파일 산업은 대규모 장치산업으로 진입장벽이 높고, 상위 7개사가 시장의 60% 이상을 점유하는 과점적 구조를 이루고 있다. 건자재 업계 전반으로는 철근·시멘트·레미콘 수요가 동반 위축되며 파일 수요도 부진했고, 일부 건자재 언론은 파일 거래 할인율이 50% 수준까지 확대됐다고 보도했다. 다만 한국건설산업연구원 등은 2026년 SOC 예산이 전년 대비 확대되고 공공택지 공급이 늘어나는 점을 근거로 공공 부문 수주 확대가 건설경기의 완만한 반등을 이끌 가능성을 제시했다. 한편 해상풍력 시장은 정부의 해상풍력특별법 통과로 입지 선정과 인허가 절차가 간소화될 것으로 기대되며, 이는 하부구조물 제작업체의 수주 환경 개선 요인으로 꼽힌다. 삼일씨엔에스는 국내 유일한 하부구조물 제작사 중 하나로, 다수의 국내 해상풍력 프로젝트에 참여하며 이 성장 축에 올라타 있다.
| 주가 | ₩5,140 |
|---|---|
| 시가총액 | 654억원 |
| PER | 16.3 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 1.5% |
회사는 2026년 사업보고서에서 미국 관세정책, 국내정치 불확실성, 고환율·고유가 등으로 국내외 경제환경 전망이 밝지 않다고 진단하며, 가격·경쟁력 확보와 원가절감 활동에 역점을 두겠다고 밝혔다. 콘크리트사업부는 수도권 3기 신도시 공공임대주택(고양 창릉, 남양주 왕숙) 등 LH 아파트 현장과 인천 송도, 김포 풍무, 부산 에코델타 등의 착공·분양 물량, 그리고 새만금 인근 대규모 산업단지 투자를 매출 기회로 언급했다. 풍력·스틸사업부는 2025년 12월 일본 JFE Engineering과 아키타현 해상풍력 Transition Piece 공급계약(계약금액 약 770억원, 계약기간 2025년 12월~2027년 2월)을 체결했다. 2026년 3월에는 두산에너빌리티와 야월해상풍력 Offshore Jacket 계약(계약금액 약 586억원, 매출 대비 26.5%, 계약기간 2026년 3월~2027년 9월)을 맺었으며, 5월에는 KBI동양철관과 영광 야월 해상풍력 관련 강관 조달 계약(약 212억원, 계약기간 2026년 5월~2027년 9월)이 공시됐다. 이들 계약은 2026~2027년에 걸쳐 순차적으로 매출에 반영될 예정이어서, 향후 분기 실적의 변동성을 높이는 요인이 될 수 있다. PC산업은 스마트건설과 모듈러 건축 확산에 따라 적용 영역이 확대되는 추세로, 회사는 HCS(Hybrid Concrete System) 자동화 설비 도입과 국제 품질인증(CPR-EN1090, ISO 3834 등) 확보를 통해 이 시장에 대응하고 있다.
주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 상태에서 거래되는 것으로 나타나며, 이는 건설자재 업종 전반의 밸류에이션 특성과도 맞물려 있다. 주가수익비율은 최근 실적이 적자와 흑자를 반복해온 만큼, 특정 시점의 이익 수준에 따라 해석이 크게 달라질 수 있는 구간에 있다. 회사는 최근 별도의 현금배당을 지급하지 않아 배당 관련 지표는 참고하기 어려운 상태다. 자기자본 규모는 4년간 2,670억~2,710억원대에서 큰 변동 없이 유지돼 왔으며, 이는 손익 변동성에도 자본 기반이 비교적 안정적으로 유지됐음을 보여준다. 다만 부채비율이 최근 3개년 연속 상승한 점은 순자산 대비 주가 수준을 판단할 때 함께 살펴볼 요소다.
일본 JFE Engineering, 두산에너빌리티, KBI동양철관 등과의 계약을 통해 2026~2027년 매출로 이어질 대형 프로젝트 파이프라인을 확보했다. 해상풍력특별법 통과로 인허가 절차가 간소화되면 후속 수주 환경도 개선될 여지가 있다. 풍력·스틸사업부는 콘크리트 본업의 부진을 상쇄하는 새로운 성장축으로 부상하고 있다.
2024년 영업손실에서 2025년 영업이익 50.0억원으로 흑자 전환했고, 2026년 2분기 매출은 최근 5개 분기 중 최대치를 기록했다. 해상풍력 계약 매출 인식이 본격화되면서 하반기 이후 실적 개선 흐름이 이어질 가능성이 있다.
손익이 등락하는 와중에도 자기자본 규모는 4년간 2,670억~2,710억원대에서 큰 변동 없이 유지됐다. 이는 극심한 자본 훼손 없이 사업을 지속해 온 재무구조를 시사한다.
국내 건설경기 장기 침체로 파일 수요가 부진하며 거래 할인율이 확대됐다는 보도가 있다. 콘크리트사업부의 수익성 저하가 장기화되면 풍력·스틸사업부의 성장만으로 이를 상쇄하기 어려울 수 있다.
2025년 3분기에는 순손실을 기록했고, 분기별 영업이익률도 1~6% 구간에서 크게 출렁였다. 대형 프로젝트의 매출 인식 시점에 따라 분기 실적이 좌우되는 구조여서 예측 가능성이 낮다.
부채비율이 2023년 31.9%에서 2025년 64.4%로 상승하며 재무 레버리지가 확대되고 있다. 최근 현금배당도 지급되지 않아 주주환원 측면의 참고 지표가 부족하다.
삼일씨엔에스는 건설경기에 직결된 PHC파일 중심의 콘크리트사업부와, 해상풍력 하부구조물·강교를 담당하는 풍력·스틸사업부라는 두 축으로 구성돼 있다. 2022~2025년 연간 실적은 적자와 흑자를 오갔고, 2025년에는 매출 2,231억원, 영업이익 50.0억원으로 흑자 전환했다. 2026년 들어서는 일본 JFE Engineering, 두산에너빌리티 등과 체결한 해상풍력 대형 계약의 매출 인식이 본격화되며 2분기 매출이 796.0억원까지 늘었으나, 콘크리트사업부는 건설경기 장기 침체 속에 여전히 부진한 것으로 파악된다. 부채비율은 3개년 연속 상승했고, 분기별 이익은 프로젝트 인도 시점에 따라 큰 편차를 보이고 있어 실적 예측 가능성이 높지 않다. 주가는 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 것으로 나타나지만, 이익 변동성이 큰 만큼 밸류에이션 해석에는 유의가 필요하다. 향후 관전 포인트는 해상풍력 계약의 매출 인식 속도와 건설경기 회복 여부, 그리고 부채비율 추이가 될 것으로 보인다.
English version
While the PHC pile-centered concrete business continues to struggle amid a prolonged construction downturn, large orders in the offshore wind substructure and steel bridge segment have driven the earnings rebound in 2025-2026.
Samil C&S is a construction base-material manufacturer organized into a Concrete Division, a Wind Power & Steel Division, and an Aggregate Division. The Concrete Division produces and sells PHC piles and precast concrete (PC) products used as building foundation materials, and has long been the company's core business. The Wind Power & Steel Division handles the fabrication and installation of offshore wind turbine substructures, including jackets and transition pieces, as well as steel bridges, and has recently emerged as a new growth axis. The Aggregate Division produces aggregates as a base construction material, complementing the raw material supply chain. Its plants are located in Asan (South Chungcheong), Iksan (North Jeolla), and Haman (South Gyeongsang) for concrete piles, and in Chungju, Buyeo, and Gunsan for concrete, wind, and steel products, giving the company a nationwide supply network. Major customers include Hanwha, SK Ecoplant, POSCO E&C, and Samhae E&C, while the offshore wind business also involves counterparties such as Doosan Enerbility and JFE Engineering of Japan. The domestic concrete pile market carries high entry barriers due to its capital-intensive nature, and the top seven producers hold more than 60% of market share, within which Samil C&S maintains leading-group production capacity. The company was spun off from the Daelim Group in 2020 and rebranded as Samil C&S under its current ownership structure.
Annual results have swung sharply between profit and loss. In 2022, revenue was KRW 241.2 billion with an operating loss of KRW 7.0 billion and a net loss of KRW 5.9 billion. In 2023, revenue declined to KRW 216.4 billion but the company turned profitable with operating profit of KRW 5.2 billion and owners' net income of KRW 2.0 billion. In 2024, revenue rose to KRW 221.3 billion, yet the company slipped back into a loss with an operating loss of KRW 1.7 billion and a net loss of KRW 2.0 billion. In 2025, revenue reached KRW 223.1 billion with operating profit of KRW 5.0 billion and owners' net income of KRW 1.5 billion, an operating margin of 2.2%. On a quarterly basis, Q3 2025 was weak with revenue of KRW 48.4 billion, operating profit of KRW 0.5 billion, and a net loss of KRW 0.2 billion, before Q4 2025 improved sharply to revenue of KRW 59.3 billion, operating profit of KRW 3.4 billion, and net income of KRW 1.9 billion. Q1 2026 revenue slowed to KRW 40.0 billion with operating profit of KRW 1.3 billion, but Q2 2026 revenue jumped to KRW 79.6 billion, the highest of the past five quarters, with operating profit of KRW 2.5 billion and net income of KRW 1.8 billion. Owners' net income over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled KRW 4.0 billion. This pattern shows the Wind Power & Steel Division's large contract revenue offsetting weakness in the concrete business, with quarterly operating margins fluctuating in a 1%-6% range, reflecting project timing volatility more than structural stability.
The domestic construction market remains stuck in a prolonged downturn. The company's business report noted that the November 2025 construction performance index rose from the prior month but still hovered around the 70-point level, indicating continued sluggishness. The PHC pile industry is capital-intensive with high entry barriers, and the top seven producers hold more than 60% of an oligopolistic market. Across the broader building materials sector, demand for rebar, cement, and ready-mixed concrete has contracted in tandem, weakening pile demand, and some trade media reported that pile transaction discount rates widened to around 50%. However, the Korea Research Institute for Construction Policy and others have pointed to an increase in the 2026 SOC budget versus the prior year and expanded public land supply as grounds for a possible mild rebound driven by public-sector orders. Meanwhile, the offshore wind market is expected to benefit from streamlined site selection and permitting procedures following passage of the government's Offshore Wind Special Act, a factor cited as improving the order environment for substructure fabricators. Samil C&S is one of a limited number of domestic substructure fabricators and participates in multiple domestic offshore wind projects, positioning it within this growth segment.
| Price | ₩5,140 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 16.3 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 1.5% |
In its 2026 business report, the company assessed that the domestic and global economic outlook remained unfavorable amid U.S. tariff policy, domestic political uncertainty, and high exchange rates and oil prices, and stated it would focus on securing price competitiveness and cutting costs. The Concrete Division cited revenue opportunities from LH public rental housing sites in the third-phase new towns around Seoul (Goyang Changnyeong, Namyangju Wangsuk), along with construction and pre-sale volumes in Incheon Songdo, Gimpo Pungmu, and Busan Eco Delta, as well as large-scale industrial investment near Saemangeum. The Wind Power & Steel Division signed a transition piece supply contract with JFE Engineering of Japan in December 2025 for an offshore wind project off Akita Prefecture, worth approximately KRW 77.0 billion, running from December 2025 to February 2027. In March 2026 it signed an offshore jacket contract with Doosan Enerbility for the Yawol offshore wind project worth approximately KRW 58.6 billion, equivalent to 26.5% of revenue, running from March 2026 to September 2027, and in May a related steel pipe procurement contract with KBI Dongyang Steel Pipe worth approximately KRW 21.2 billion, running from May 2026 to September 2027, was disclosed. These contracts are set to be recognized as revenue sequentially through 2026-2027, which could add to quarterly earnings volatility. The PC product segment is expanding in scope amid the spread of smart construction and modular building methods, and the company is addressing this market through automated Hybrid Concrete System (HCS) equipment and international quality certifications such as CPR-EN1090 and ISO 3834.
The share price appears to trade at a substantial discount to net asset value, a characteristic that also aligns with broader valuation patterns across the building materials sector. The price-earnings ratio sits in a range where interpretation can vary significantly depending on the specific period's earnings level, given that recent results have alternated between losses and profits. The company has not paid a cash dividend recently, making dividend-related metrics of limited use as a reference. Total equity has remained relatively stable in the KRW 267-271 billion range over the past four years, indicating that the capital base held up comparatively steadily despite earnings volatility. That said, the debt ratio's rise over three consecutive years is a factor worth weighing alongside the price level relative to net assets.
Contracts with counterparties such as JFE Engineering of Japan, Doosan Enerbility, and KBI Dongyang Steel Pipe have secured a large project pipeline set to flow into revenue in 2026-2027. Streamlined permitting under the Offshore Wind Special Act could improve the environment for follow-on orders. The Wind Power & Steel Division is emerging as a new growth pillar that offsets weakness in the core concrete business.
The company swung from an operating loss in 2024 to operating profit of KRW 5.0 billion in 2025, and Q2 2026 revenue marked the highest level in the past five quarters. As offshore wind contract revenue recognition accelerates, the improving earnings trend could continue into the latter half of the year.
Despite fluctuating profits, total equity has stayed relatively stable in the KRW 267-271 billion range over four years, suggesting a financial structure that has continued operating without severe capital erosion.
Reports indicate weak pile demand and widening transaction discount rates amid the prolonged domestic construction downturn. If profitability erosion in the concrete division persists, growth in the wind power and steel division alone may not be enough to offset it.
The company posted a net loss in Q3 2025, and quarterly operating margins swung widely between 1% and 6%. Because quarterly results are driven by the timing of large project revenue recognition, predictability is low.
The debt ratio rose from 31.9% in 2023 to 64.4% in 2025, indicating expanding financial leverage. The company has also not paid a recent cash dividend, leaving limited reference points on shareholder returns.
Samil C&S is built on two pillars: a construction-cycle-sensitive concrete division centered on PHC piles, and a wind power and steel division handling offshore wind substructures and steel bridges. Annual results swung between losses and profits from 2022 to 2025, with 2025 turning positive at KRW 223.1 billion in revenue and KRW 5.0 billion in operating profit. In 2026, revenue recognition from large offshore wind contracts signed with counterparties such as JFE Engineering of Japan and Doosan Enerbility accelerated, pushing Q2 revenue up to KRW 79.6 billion, while the concrete division reportedly remains weak amid the prolonged construction downturn. The debt ratio has risen for three consecutive years, and quarterly profits show significant variance depending on project delivery timing, limiting earnings predictability. The share price appears to trade at a discount to net asset value, but given the high earnings volatility, valuation interpretation warrants caution. Key items to watch going forward include the pace of offshore wind contract revenue recognition, whether the construction cycle recovers, and the trajectory of the debt ratio.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)