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Samil C&S · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
2024년 영업 적자에서 벗어나 2025년 흑자로 재전환한 삼일씨엔에스는 PHC파일 공급 기반 위축에 따른 수급 전환과 해상풍력특별법 시행이라는 두 변수가 향후 실적 안정성을 가를 핵심 분기점으로 작용하고 있다.
삼일씨엔에스는 1965년 설립된 코스피 상장 건설자재·철구조물 전문 제조기업으로, 콘크리트사업부·풍력·스틸사업부·골재사업부의 세 개 사업부문을 운영한다. 충주·부여·군산에 생산공장을 보유하며 경기도 화성시에 본사가 위치한다. 콘크리트사업부는 건축물 기초구조에 필수적인 PHC(고강도 콘크리트)파일과 PC(프리캐스트 콘크리트) 제품을 생산·판매하며 아파트·플랜트·SOC 현장 등 공공·민간 건설 현장이 주요 수요처다. 풍력·스틸사업부는 해상풍력 기초구조물(트랜지션피스 포함)과 강교 제작·설치를 담당하며 국내외 프로젝트에 대응하고 있다. 골재사업부는 건설 기초자재인 골재를 생산해 내부 원자재 수급 안정을 지원한다. CPR-EN1090·ISO 3834·ISO 9001 등 국제 품질인증을 보유하고 HCS(Hybrid Concrete System) 자동화 설비 도입을 추진하며 기술 차별화를 꾀하고 있다. 해상풍력 하부구조물 분야는 기초구조물 제작 경험과 철구조 기술을 동시에 요구하는 진입장벽이 높은 시장으로, 삼일씨엔에스는 관련 기술·공법 특허와 인증으로 경쟁력을 구축하고 있다. PHC파일은 건설경기 사이클에, 해상풍력 구조물은 국가 에너지 정책 사이클에 각각 연동되어 두 핵심 사업이 서로 다른 경기 국면에서 상호 보완하는 포트폴리오 구조를 갖추고 있다.
최근 4년간 매출은 약 2,100~2,400억원대에서 횡보하는 가운데 영업이익률은 -2.9%에서 +2.4% 범위에서 크게 등락을 반복했다. 2022년 매출 약 2,412억원에 영업손실 약 70억원(OPM -2.9%), 순손실 약 59억원으로 최대 적자를 기록한 뒤, 2023년에는 매출 약 2,164억원·영업이익 약 52억원(OPM 2.4%)·순이익 약 21억원으로 흑자 전환했다. 2024년에는 매출 약 2,213억원에 영업손실 약 17억원(OPM -0.8%)·순손실 약 20억원으로 재차 적자를 기록했다. 2025년에는 매출 약 2,231억원·영업이익 약 50억원(OPM 2.2%)·순이익 약 15억원으로 다시 흑자 전환에 성공해 수익성 회복 기조를 재확인했다. 2025년 분기별로는 1분기 영업손실 약 13억원(비수기), 2분기 영업이익 약 23억원, 3분기 약 5억원, 4분기 약 34억원으로 하반기에 이익이 집중되는 뚜렷한 계절성이 확인됐다. 2025년 영업현금흐름은 약 141억원으로 플러스 전환되어 2023·2024년 연속 마이너스에서 벗어나 현금창출력이 회복됐다. 반면 부채비율은 2023년 31.9%→2024년 47.6%→2025년 64.4%로 빠르게 상승해 재무 레버리지 확대가 주목된다. 2026년 1분기 매출은 약 400억원으로 2025년 1분기 약 574억원 대비 30% 이상 감소했으나, 영업이익 약 13억원·지배주주 귀속 순이익 약 5억원으로 흑자 기조는 유지됐다.
국내 PHC파일 시장은 건설경기 침체가 장기화된 2022~2024년 동안 수요 부진과 공장 폐업이 잇따르며 2023년 약 830만 톤이었던 생산능력이 2025년 500만 톤 이하로 급감했다. 2025년 하반기부터 SK하이닉스 용인 캠퍼스 등 대형 반도체 팹 착공이 파일 수요를 집중적으로 흡수하면서 2025년 5월 기준 파일 재고가 전년 동기 대비 23% 감소했고 연초 대비 단가도 10% 상승하는 등 수급 타이트닝이 시작됐다. 2026년에는 수도권 3기 신도시, 대규모 반도체 팹·플랜트, 새만금 SOC 사업 등 다양한 전방 수요가 대기 중이다. 정부의 2026년 SOC 예산은 전년 대비 약 7.9% 증액된 27.5조원으로 편성됐으나, 공사비 급등에 따른 미집행 사례 증가 등 실집행률 부진이라는 현실적 제약이 병존한다. 해상풍력 시장은 해상풍력특별법 통과를 계기로 정부 주도 입지선정과 인허가 절차 간소화가 예상되며, 기초구조물 수요 가시성이 높아질 전망이다. PC 산업은 스마트건설 도입과 모듈러 건축 확산으로 적용 영역이 확대되는 중장기 성장 추세에 있다. 그러나 민간 건설투자 회복이 제한적인 가운데 미국 관세정책·고환율 등 거시 역풍이 지속돼 전방시장의 회복 속도에 대한 불확실성이 남아 있다.
| 주가 | ₩4,770 |
|---|---|
| 시가총액 | 607억원 |
| PER | 17.5 |
| PBR | 0.23 |
| ROE | 1.3% |
삼일씨엔에스의 사업보고서는 2026년 PHC파일 수요가 2025년 대비 증가할 것으로 전망하며, 3기 신도시(고양 창릉·남양주 왕숙), SK하이닉스 반도체 팹(용인·청주), 부산 신항 양곡부두, 경기 안산 데이터센터, 새만금 관련 SOC(인입철도·국제공항·수변도시 조성 등)를 잠재 수요처로 명시하고 있다. 미국 관세정책·고환율·고유가 등 거시 역풍이 내수 경기 하방압력을 가중하고 있어, 회사는 원가절감·재고 효율화·거래처 신용 관리 등 방어적 경영에도 병행 집중하는 방침이다. 해상풍력특별법 시행에 따른 인허가 간소화가 실질적 프로젝트 착수로 이어지면 풍력·스틸사업부의 수주잔고와 매출이 확대되는 구조적 수혜가 가능하다. HCS 자동화 설비 도입이 완료될 경우 생산 효율화를 통해 고정비 절감과 마진 개선 효과를 기대할 수 있다. PHC파일 단가 상승 기조가 이어진다면 콘크리트사업부 수익성 개선에도 직접적으로 기여할 수 있다. 반면 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 30% 이상 급감한 점은 수요 회복 속도에 대한 주의 신호로, 2분기 이후 실적 반등 확인이 연간 전망을 구체화하는 데 중요한 변수가 된다.
현재 주가는 BPS 21,037원과 비교했을 때 순자산 대비 현저한 할인 구간에 위치해 있다. 이 폭넓은 순자산 할인은 4년 중 2년 적자를 기록하는 이익 변동성과 흑자 연도에도 영업이익률이 2~3%대에 그치는 낮은 절대 수익성을 반영한 결과로 해석된다. EPS 272원은 이익 방향성이 흑자권에 재진입했음을 보여주지만, 과거 흑자와 적자가 교차한 패턴을 감안하면 이익의 연속성 확보가 핵심 선결 과제다. 배당은 공시 기준 무배당 상태로, 배당수익률이 건설·건자재 업종 평균을 크게 하회하고 있어 수익형 투자 수요를 유인하기 어려운 구조다. 향후 수익성 개선이 지속되어 순자산 대비 할인율이 의미 있게 축소될 것인지, 혹은 이익 안정성 부재로 현재 할인 폭이 유지될 것인지가 밸류에이션 논의의 핵심 관전 포인트로 남아 있다.
국내 PHC파일 생산능력이 2023년 대비 40% 이상 감소하는 사이 SK하이닉스 용인 캠퍼스 등 대형 현장 착공으로 수요가 급증해 2025년 5월 기준 재고가 전년 대비 23% 감소했고 단가도 연초 대비 10% 상승했다. 2026년에도 3기 신도시·대형 플랜트·새만금 SOC 등 대규모 수요가 대기 중으로, 회사 자체 사업보고서는 2025년 대비 파일 수요 증가를 기대하고 있다. 공급 기반 위축이 단기간 회복되기 어려운 구조이므로 수급 타이트닝이 지속될 경우 콘크리트사업부 수익성 개선 효과가 기대된다.
해상풍력특별법 통과로 정부 주도 입지선정과 인허가 절차 간소화가 예상되며, 그간 사업 지연의 주요 원인이었던 인허가 불확실성이 완화될 전망이다. 삼일씨엔에스는 해상풍력 기초구조물과 트랜지션피스(TP) 제작 경험을 보유하고 있으며, 이 시장은 기초구조물 제작과 철구조 기술을 동시에 요구해 진입장벽이 높다. 해상풍력 프로젝트 착공이 본격화될수록 풍력·스틸사업부의 수주와 매출이 확대되는 구조적 성장 옵션이 현실화될 수 있다.
현재 주가는 BPS 21,037원 대비 현저히 낮은 수준에서 거래되고 있어 장부상 순자산 가치가 주가의 하방 지지선 역할을 할 수 있다. 2025년 자기자본은 약 2,681억원으로 절대 규모 면에서 견고하며, 2025년 영업현금흐름이 약 141억원으로 플러스 전환한 점도 재무 안정성을 뒷받침한다. 수익성 회복이 지속될 경우 순자산 대비 할인율이 점진적으로 축소될 가능성이 있다.
2026년 1분기 매출은 약 400억원으로 2025년 1분기 약 574억원 대비 30% 이상 감소했다. 비수기 요인을 감안하더라도 이 수준의 낙폭은 건설경기 회복이 기대에 미치지 못하고 있음을 시사한다. 민간 건설투자 회복이 제한적인 데다 미국 관세정책·고환율 등 거시 역풍이 지속되는 상황에서, 2분기 이후 매출이 의미 있게 반등하지 못하면 연간 실적 기대치 달성이 어려울 수 있다.
2022년 적자(-2.9%), 2023년 흑자(+2.4%), 2024년 적자(-0.8%), 2025년 흑자(+2.2%)의 패턴이 반복되며 이익의 구조적 안정성이 아직 검증되지 않았다. 영업이익률 자체도 흑자 연도에 최대 2~3%대에 그쳐 외부 충격에 대한 완충 여력이 크지 않다. 원자재 가격 상승이나 건설경기 재둔화가 발생할 경우 2022·2024년과 유사한 적자로의 회귀 가능성을 배제할 수 없다.
부채비율이 2023년 31.9%에서 2025년 64.4%로 빠르게 상승하며 재무 레버리지가 확대됐다. 부채 총액은 2023년 약 858억원에서 2025년 약 1,727억원으로 두 배 이상 늘어난 반면, 자기자본은 큰 변동 없이 약 2,681억원 수준을 유지해 이익 누적보다 외부 자금 조달이 부채 증가를 주도했을 가능성이 있다. 배당 지급이 없는 상황에서 주주환원 기대가 제한되며, 이익 창출이 부진할 경우 이자 비용 부담이 수익성을 추가적으로 압박할 수 있다.
삼일씨엔에스는 PHC파일·PC제품·해상풍력 기초구조물·강교라는 건설 인프라 핵심 소재·구조물 분야에서 수십 년의 제조 이력을 보유한 기업으로, 충주·부여·군산 공장을 기반으로 국내 건설·SOC 시장의 기초 공급자 역할을 담당하고 있다. 2025년 영업이익 흑자 재전환과 2025년 영업현금흐름 플러스 전환은 긍정적 신호이나, 4년간 흑자와 적자가 교차하는 패턴은 이익 안정성이 아직 구조적으로 확립되지 않았음을 보여준다. PHC파일 공급 기반 위축과 대형 수요 현장 착공은 단가 상승과 수익성 개선 기대를 높이고 있으며, 해상풍력특별법은 중장기 수주 환경 개선이라는 구조적 옵션을 제공한다. 그러나 2026년 1분기 매출 급감이 보여주듯 전방 건설경기 회복 속도는 여전히 불확실하며, 부채비율의 빠른 상승도 재무 관리 측면에서 주시가 필요한 변수다. 주가는 BPS 21,037원 대비 현저한 할인 구간에 위치하나, EPS 272원이 보여주는 이익 방향성이 안정적으로 유지·개선되는지가 이 할인 폭 축소의 선결 조건이다. 2026년 2분기 이후 매출 반등 여부, PHC파일 수급 및 단가 동향, 풍력 사업부 수주 공시가 향후 실적 전망을 구체화하는 핵심 관찰 포인트다.
English version
Having reversed from an operating loss in 2024 to a profit in 2025, Samil CNS sits at the intersection of two pivotal catalysts—a tightening PHC pile supply base and the newly enacted Offshore Wind Power Special Act—whose outcomes will determine the durability of its earnings recovery.
Samil CNS, listed on KOSPI since 1965, is a specialized manufacturer of construction materials and steel structures with three divisions: Concrete, Wind & Steel, and Aggregate. Manufacturing plants operate in Chungju, Buyeo, and Gunsan, with headquarters in Hwaseong, Gyeonggi Province. The Concrete division produces PHC (Prestressed High-strength Concrete) piles and precast concrete products for apartments, industrial plants, and SOC projects. The Wind & Steel division fabricates and installs offshore wind substructures—including transition pieces—and steel bridges, serving domestic and overseas projects. The Aggregate division produces construction aggregates to stabilize internal raw material procurement. The company holds international quality certifications (CPR-EN1090, ISO 3834, ISO 9001) and is advancing HCS (Hybrid Concrete System) automation to sharpen its technological edge. Offshore wind substructure manufacturing requires dual expertise in foundation construction and steel fabrication, forming a high-entry-barrier niche. With the Concrete division tied to the construction investment cycle and the Wind & Steel division tied to national energy policy, the two core segments operate on distinct cycles and provide a degree of portfolio diversification.
Revenue has hovered in the KRW 210–241 bn range over the past four years while operating margins have swung sharply between -2.9% and +2.4%. The company posted its largest loss in 2022 (revenue ~KRW 241.2 bn, operating loss ~KRW 7.0 bn, OPM -2.9%; net loss ~KRW 5.9 bn), then swung to profit in 2023 (revenue ~KRW 216.4 bn, operating profit ~KRW 5.2 bn, OPM 2.4%; net profit ~KRW 2.1 bn). A relapse into the red followed in 2024 (revenue ~KRW 221.3 bn, operating loss ~KRW 1.7 bn, OPM -0.8%; net loss ~KRW 2.0 bn), before another recovery in 2025 (revenue ~KRW 223.1 bn, operating profit ~KRW 5.0 bn, OPM 2.2%; net profit ~KRW 1.5 bn). Quarterly trends in 2025 revealed pronounced seasonality: operating loss of ~KRW 1.3 bn in 1Q, followed by profits of ~KRW 2.3 bn, ~KRW 0.5 bn, and ~KRW 3.4 bn in 2Q–4Q respectively, with earnings heavily back-loaded. Operating cash flow turned positive at approximately KRW 14.1 bn in 2025, recovering from two consecutive years of negative CFO. The debt ratio climbed from 31.9% in 2023 to 64.4% in 2025, flagging rising financial leverage. In 2026Q1, revenue contracted sharply—over 30% versus the prior-year period—to approximately KRW 40.0 bn, though operating profit of ~KRW 1.3 bn and controlling-interest net profit of ~KRW 0.5 bn maintained the positive earnings track.
The domestic PHC pile market endured severe demand weakness from 2022 to 2024, with plant closures reducing national production capacity from approximately 8.3 mn tons in 2023 to below 5.0 mn tons by 2025. From 2025H2, large-scale semiconductor fabrication plant starts—most notably SK Hynix's Yongin campus—absorbed a disproportionate share of pile demand, pulling inventories down 23% year-on-year as of May 2025 and pushing prices up approximately 10% from year-start. Looking into 2026, the project pipeline includes Greater Seoul 3rd-phase new towns, major semiconductor fabs and industrial plants, and Saemangeum SOC projects. The government's 2026 SOC budget was increased by 7.9% to KRW 27.5 trillion, though execution rates remain constrained by steep construction cost inflation and administrative bottlenecks. The offshore wind market is poised for regulatory relief under the newly enacted special act, improving visibility for substructure demand. The PC segment stands to benefit from the secular trend toward smart construction and modular building. Nonetheless, subdued private-sector investment recovery and persistent macroeconomic headwinds—U.S. tariff policy, high exchange rates—leave meaningful uncertainty over the pace of end-market improvement.
| Price | ₩4,770 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 17.5 |
| P/B | 0.23 |
| ROE | 1.3% |
The company's annual report anticipates PHC pile demand to exceed 2025 levels in 2026, naming Greater Seoul 3rd-phase new towns (Goyang Changneung, Namyangju Wangseok), SK Hynix fabs (Yongin, Cheongju), Busan New Port grain terminal, Ansan data center, and multiple Saemangeum SOC projects as demand drivers. Macroeconomic headwinds—U.S. tariff policy, high exchange rates, and elevated oil prices—are adding downward pressure on domestic demand, prompting the company to prioritize cost reduction, inventory efficiency, and proactive credit risk management alongside its growth initiatives. If the Offshore Wind Power Special Act translates into actual project starts, the Wind & Steel division stands to benefit structurally through expanded order backlogs and revenue. Completion of HCS automation investment could reduce fixed costs and improve Concrete division margins. A continued upward trend in pile unit prices would further support divisional profitability. The sharp 30%-plus decline in 2026Q1 revenue versus the year-ago period, however, signals caution over the pace of recovery, making 2Q26 results a critical inflection point for assessing the full-year trajectory.
The current share price stands at a steep discount to BPS of KRW 21,037 per share. This pronounced discount to book value reflects the combination of high earnings volatility—losses in two of the past four years—and thin absolute margins hovering near 2–3% even in profitable years. EPS of KRW 272 confirms that the earnings direction has returned to positive territory, but the oscillating profit-loss pattern of prior years means earnings continuity is the pivotal variable for any re-rating. The company has not paid dividends per DART filings, leaving the dividend yield well below the sector average and limiting appeal to income-oriented investors. The central valuation question is whether sustained profitability improvement will meaningfully narrow the current discount to book value, or whether the absence of earnings stability will keep the valuation gap in place.
Domestic PHC pile production capacity has shrunk by more than 40% since 2023, while demand has surged on the back of large construction starts such as SK Hynix's Yongin campus—pulling inventories 23% below prior-year levels by May 2025 and driving prices up 10% from year-start. A substantial pipeline of demand—3rd-phase new towns, large industrial plants, and Saemangeum SOC projects—awaits in 2026, with the company's own annual report anticipating higher pile demand than in 2025. Because the eroded supply base is difficult to rebuild quickly, sustained supply-demand tightening should materially improve Concrete division margins.
The Offshore Wind Power Special Act is expected to streamline government-led site selection and integrated permitting, substantially reducing the uncertainty that has historically delayed offshore wind projects. Samil CNS possesses hands-on experience in offshore wind substructure fabrication and transition pieces, in a niche that simultaneously demands foundation construction and steel fabrication expertise—a high-barrier combination. As offshore wind project starts accelerate, the Wind & Steel division could emerge as a structural growth engine with expanding order backlogs.
The stock trades at a sharp discount to BPS of KRW 21,037, suggesting book value may provide a floor against further price decline. Total equity stands at approximately KRW 268 bn in absolute terms, and the return of positive operating cash flow (~KRW 14.1 bn in 2025) further underpins balance sheet stability. If profitability continues to improve, the discount to book value could gradually compress over time.
Revenue in 2026Q1 came in at approximately KRW 40.0 bn, down more than 30% from ~KRW 57.4 bn in 2025Q1. Even adjusting for seasonal weakness, the magnitude of the decline suggests construction demand recovery is lagging expectations. Given persistent headwinds from subdued private-sector investment, U.S. tariff policy uncertainty, and a high exchange rate environment, failure to achieve meaningful revenue rebound from 2Q26 onward would make it difficult to meet full-year earnings expectations.
The company has alternated between losses (2022, 2024) and profits (2023, 2025) over the past four years, with no clear evidence of structurally stable earnings. Even in profitable years, operating margins peaked at only 2–3%, leaving limited buffer against adverse shocks. Any recurrence of raw material cost pressures or a renewed construction slowdown could push results back toward a loss, similar to 2022 and 2024.
The debt ratio has risen rapidly from 31.9% in 2023 to 64.4% in 2025, reflecting a meaningful increase in financial leverage. Total liabilities more than doubled from approximately KRW 85.8 bn in 2023 to roughly KRW 172.7 bn in 2025, while equity has remained relatively stable at around KRW 268 bn—suggesting external borrowing rather than earnings accumulation has driven liability growth. The absence of dividends limits shareholder return expectations, and if earnings disappoint, rising interest costs could further squeeze profitability.
Samil CNS is a seasoned manufacturer with decades of experience in critical construction infrastructure materials and structures—PHC piles, PC products, offshore wind substructures, and steel bridges—operating from plants in Chungju, Buyeo, and Gunsan. The return to operating profit in 2025 and the recovery of positive operating cash flow are encouraging developments, but the four-year alternating profit-loss pattern demonstrates that structural earnings stability has yet to be established. The tightening PHC pile supply base and major construction project starts raise expectations for price gains and margin improvement, while the Offshore Wind Power Special Act provides a structural growth option over the medium to long term. Against these positives, the sharp revenue decline in 2026Q1 underscores continued uncertainty over the pace of construction demand recovery, and the rapid rise in the debt ratio warrants disciplined monitoring. The stock trades at a meaningful discount to BPS of KRW 21,037, but whether the EPS of KRW 272 reflects a durable earnings trajectory—rather than another cyclical uptick—is the prerequisite for that discount to compress. Revenue trends from 2Q26 onward, PHC pile supply-demand and pricing dynamics, and Wind & Steel division order announcements will be the defining observable factors for sharpening the forward outlook.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)