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Nongshim · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
내수 정체 속에 미국·중국·일본 해외법인과 신라면 글로벌화가 실적 회복과 '비전 2030'의 핵심 축이 되고 있다.
농심은 창립 60여 년의 국내 1·2위권 라면·스낵 제조기업으로, 신라면을 필두로 안성탕면·짜파게티·너구리 등 라면과 새우깡·꿀꽈배기 등 스낵, 백산수 음료까지 약 100여 종을 생산한다. 사업의 중심은 라면으로, 주력 사업인 라면 부문 매출은 약 2조9,910억원으로 전년 대비 6.3% 증가하며 전체 실적을 견인했다. 국내는 안양·안성·아산·구미·부산·녹산·포승 등 생산기지를 통해 공급망을 갖추고 있으며, 내수 시장에서는 오뚜기·삼양식품·팔도와 경쟁한다. 해외는 미국·중국·일본·호주·베트남·유럽 등에 생산·판매법인을 두고 있으며, 해외 법인 매출은 1조602억원으로 전년 대비 10.5% 증가하며 전체 매출의 30.2%를 차지했다. 미국은 2022년 제2공장 가동 이후 핵심 시장으로 자리 잡았고, 캐나다는 미국 공장에서 공급받는 구조다. 회사는 수출액과 해외법인 매출을 합산해 해외 매출을 집계하며, 2025년 해외 매출(법인+수출액)은 1조3,986억원으로 전년 대비 7.3% 증가하며 최대 실적을 경신했다. 최근에는 라이필 건강기능식품으로 사업을 다각화하고 있으며, 신라면을 글로벌 K푸드 아이콘으로 키우는 데 마케팅 역량을 집중하고 있다.
2025년 연결 매출은 3조5,143억원, 영업이익 1,839억원, 지배주주 순이익 1,701억원으로, 매출은 전년(3조4,387억원) 대비 소폭 늘고 영업이익은 1,630억원에서 회복했다. 영업이익률은 2024년 4.7%에서 2025년 5.2%로 개선됐는데, 이는 2023년 인하했던 제품 가격을 원래 수준으로 조정하면서 수익성이 개선된 영향이며, 영업이익 증가는 2023년 가격 인하 이후 2025년 가격 환원에 따른 기저효과 영향이라고 회사는 설명했다. 지역별로는 국내 매출이 2조7,430억원으로 1.4% 증가하고 영업이익이 1,324억원으로 크게 늘었으며, 일본 법인 매출은 1,350억원으로 26.9%, 중국 법인 매출은 1,727억원으로 7.6% 증가했다. 다만 핵심 해외시장인 미국은 부진했는데, 미국 법인은 매출 5,243억원으로 1.6% 감소했고 영업이익은 270억원으로 43% 줄었다. 분기 흐름을 보면 2025년 분기 영업이익은 1분기 561억원, 2분기 402억원, 3분기 544억원, 4분기 334억원으로 변동성을 보였다. 2026년 1분기에는 매출 9,340억원, 영업이익 674억원을 기록해, 전년 대비 영업이익이 20.3% 성장하고 매출이 4.6% 신장했으며, 국내법인 매출은 2.8% 감소했으나 미국·중국·일본 호조로 해외법인 매출은 23.1% 성장했다. 영업활동현금흐름은 2025년 2,687억원으로 안정적이며, 부채비율은 35% 수준으로 재무구조는 견조하다.
국내 라면 시장은 성숙 단계에 진입해 성장 여력이 제한적이며, 장기화된 내수 침체와 고물가가 수요를 압박하고 있다. 성장이 정체됐고 오히려 하락할 일만 남았다는 의견이 중론인 국내 시장과 달리, 해외 시장은 K푸드 인기 등에 힘입어 여전히 성장판이 활짝 열려있다는 평가를 받고 있다. 이에 따라 업계 전반이 수출과 해외법인 확대에 사활을 걸고 있으며, 농심 역시 해외 비중 확대를 중장기 전략의 핵심으로 삼았다. 경쟁 구도에서 가장 두드러지는 변수는 삼양식품으로, 2위 라면기업 삼양식품은 해외 판매 호조를 바탕으로 실적이 우상향하고 있으며 전체 매출의 80%가량을 해외에서 벌어들여 내수 침체 영향에서 상대적으로 자유롭다. 농심은 신라면이라는 강력한 국물라면 브랜드를 보유했지만 해외 매출 비중이 상대적으로 낮아 내수 의존도가 높은 편이다. 원가 측면에서는 밀가루 등 주요 원재료 가격 변동과 환율, 운임이 마진에 직접적인 영향을 미친다. 최근에는 정부의 물가 안정 기조가 가격 정책에 변수로 작용하고 있는데, 정부 물가 안정 기조에 맞춰 4월부터 농심·오뚜기·삼양식품·팔도 등 주요 업체들이 출고가를 평균 4.6~14.6% 낮추며 가격 조정에 나섰다.
| 주가 | ₩402,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.4조원 |
| PER | 13.1 |
| PBR | 0.80 |
| ROE | 6.4% |
| 배당수익률 | 1.49% |
회사는 해외 확장을 중장기 성장의 핵심으로 명확히 제시했다. 농심은 2030년까지 매출 7조3,000억원, 영업이익 7,000억원, 해외 사업 비중 60% 이상 달성을 목표로 한 '비전 2030'을 제시했다. 신라면 40주년을 맞아 글로벌 마케팅을 강화하고 있으며, 신라면은 2025년 기준 누적 매출 20조원을 돌파했고 누적 판매량은 약 425억개에 달한다. 제품 측면에서는 현지화 신제품이 성장 모멘텀으로 작동하고 있는데, 신라면 툼바는 누적 판매량 1억개를 돌파했고, 올해 초 출시된 신라면 골드는 출시 한 달 만에 1,000만개 판매를 기록했다. 신시장 개척도 진행 중으로, 농심은 2030년 해외 비중 60% 목표 아래 6월 러시아 모스크바에 신규 법인 '농심 러시아' 설립을 추진하는 한편 성장세가 주춤한 미국·캐나다 시장 대응에 나섰다. 건강기능식품으로의 다각화도 가시화되어, 농심은 중국 왕라오지약업과 기능식품 상호 도입 협약을 체결해 라이필 제품을 올해 하반기 중국 시장에 처음 진출시킨다. 다만 단기적으로는 2분기 이후 가격 인하와 원가 부담이 수익성에 부담 요인으로 지적되고 있어, 해외 성장세가 이를 상쇄할 수 있을지가 관건이다.
농심의 주가는 과거 대체로 두 자릿수 초중반의 이익 배수 밴드에서 거래되어 온 내수 우량 식품주 성격을 갖는다. 헤드라인 ROE는 6%대, EPS는 약 3만원, BPS는 약 50만원 수준으로, 순자산 대비로는 시장에서 할인 구간으로 평가받는 흐름이 이어지고 있다. 이는 안정적인 현금흐름과 견조한 재무구조에도 불구하고 내수 성장 정체와 미국 시장 부진이 이익 회복 속도를 제약해 온 점이 반영된 결과로 볼 수 있다. 배당의 경우 회사는 주당 6,000원 수준의 현금배당을 지급해 왔으나, 배당수익률은 고배당주로 분류되기보다 업종 내 중립적 수준에 가깝다. 적자가 아닌 흑자 기조 속에서 영업이익률이 회복 국면에 있다는 점, 그리고 해외 비중 확대가 이익 레벨을 끌어올릴 수 있느냐가 향후 멀티플 재평가의 핵심 변수다. 시장에서는 동종 라면주 삼양식품의 고성장과 비교해 농심의 성장성과 밸류에이션을 상대적으로 저울질하는 경향이 있다.
내수가 정체된 가운데 해외 사업이 외형과 이익을 동시에 끌어올리고 있다. 2026년 1분기 해외법인 매출이 23.1% 성장하며 영업이익 20.3% 증가를 견인했다. 미국 부진을 중국·일본·호주 등 다른 시장이 메우는 지역 분산도 강점이다.
신라면은 누적 매출 20조원을 돌파한 글로벌 K푸드 아이콘이다. 신라면 툼바가 누적 1억개, 신라면 골드가 출시 한 달 만에 1,000만개를 판매하며 현지화 신제품이 성과를 내고 있다. 에스파 등 K팝 마케팅으로 젊은 소비층 접점도 넓히고 있다.
회사는 '비전 2030'에서 매출 7.3조원, 영업이익률 10%, 해외 비중 60% 이상을 목표로 제시했다. 러시아 신규 법인, 네덜란드 유럽법인, 부산 녹산2공장 등 구체적 실행 계획이 뒤따른다. 건강기능식품 다각화도 추가 성장축으로 부상하고 있다.
국내 라면 시장은 성숙 단계로 성장 여력이 제한적이다. 2026년 1분기 국내법인 매출은 소비 둔화로 2.8% 감소했다. 삼양식품 대비 해외 비중이 낮아 내수 의존도가 높은 만큼 내수 부진의 영향을 더 크게 받는 구조다.
핵심 해외시장인 미국이 2년 연속 역성장하며 성장세가 주춤했다. 2025년 미국 법인 매출은 1.6% 감소하고 영업이익은 43% 급감했다. 가격 인상에 따른 판매량 감소와 관세 영향이 부담으로 작용했다.
정부 물가 안정 기조에 따라 2026년 4월부터 주요 라면업체가 출고가를 인하했다. 가격 인하는 매출 감소로 직결되고 비용 절감만으로 메우기 어렵다. 밀가루 등 원재료와 환율, 중동발 지정학적 변수에 따른 원가 부담도 수익성을 압박할 수 있다.
농심은 강력한 신라면 브랜드와 견조한 재무구조를 바탕으로 2025년 영업이익이 회복되고 2026년 1분기에도 두 자릿수 이익 성장을 이어갔다. 성장의 무게중심은 명확히 내수에서 해외로 이동하고 있으며, 회사는 '비전 2030'을 통해 해외 비중 60% 확대를 핵심 전략으로 제시했다. 다만 국내 시장 정체, 핵심 미국 시장의 2년 연속 부진, 4월 가격 인하와 원가 부담은 단기 수익성의 부담 요인이다. 삼양식품 대비 낮은 해외 비중과 높은 내수 의존도는 양면성을 지닌다. 신라면 툼바·골드 등 현지화 신제품과 러시아·유럽 신시장 개척, 건강기능식품 다각화가 중장기 성장축으로 작동할 수 있을지가 관건이다. 투자자는 분기 실적에서 해외 성장세가 내수·원가 부담을 상쇄하는지, 미국 시장이 반등하는지를 균형 있게 관찰할 필요가 있다.
English version
With the domestic market stagnant, overseas units in the US, China, and Japan and the globalization of Shin Ramyun have become the core engines of earnings recovery and the 'Vision 2030' plan.
Nongshim is a top-tier Korean ramyun and snack maker with over 60 years of history, producing roughly 100 products spanning ramyun (led by Shin Ramyun, plus Ansungtangmyun, Chapagetti, Neoguri), snacks (Shrimp Crackers, Honey Twist), and Baeksansu beverages. Ramyun is the core of the business: the ramyun segment posted around KRW 2.991tn in revenue, up 6.3% year on year, leading overall results. Domestically it operates plants in Anyang, Anseong, Asan, Gumi, Busan, Noksan, and Poseung, competing with Ottogi, Samyang Foods, and Paldo. Overseas, it runs production and sales units in the US, China, Japan, Australia, Vietnam, and Europe, and overseas subsidiary revenue reached KRW 1.0602tn, up 10.5% year on year, accounting for 30.2% of total revenue. The US, anchored by a second plant operating since 2022, has become a key market, while Canada is supplied from the US plant. The company tallies overseas revenue by combining exports and overseas subsidiary sales, and 2025 overseas revenue (subsidiaries plus exports) hit a record KRW 1.3986tn, up 7.3% year on year. It is also diversifying into health functional foods under the Laifil brand while concentrating marketing on building Shin Ramyun into a global K-food icon.
FY2025 consolidated revenue was KRW 3.514tn, operating profit KRW 183.9bn, and owners' net profit KRW 170.1bn—revenue edged up from 2024's KRW 3.439tn and operating profit recovered from KRW 163.0bn. The operating margin improved from 4.7% in 2024 to 5.2% in 2025, as the company restored 2023's price cuts to original levels, improving profitability, and attributed the profit gain to a base effect from the 2025 price normalization following the 2023 cut. By region, domestic revenue rose 1.4% to KRW 2.743tn with operating profit jumping to KRW 132.4bn, while Japan revenue grew 26.9% to KRW 135.0bn and China revenue rose 7.6% to KRW 172.7bn. The key US market lagged, however: the US unit saw revenue fall 1.6% to KRW 524.3bn and operating profit drop 43% to KRW 27.0bn. Quarterly profits in 2025 were volatile—KRW 56.1bn in Q1, KRW 40.2bn in Q2, KRW 54.4bn in Q3, and KRW 33.4bn in Q4. In Q1 2026, revenue was KRW 934.0bn and operating profit KRW 67.4bn, as operating profit grew 20.3% and revenue 4.6% year on year; domestic revenue fell 2.8% but overseas subsidiary revenue rose 23.1% on strength in the US, China, and Japan. Operating cash flow was a steady KRW 268.7bn in 2025, and with a debt ratio around 35% the balance sheet remains solid.
Korea's domestic ramyun market has matured with limited growth headroom, while a prolonged consumption slump and high inflation weigh on demand. In contrast to a domestic market widely seen as stalled or even declining, the overseas market is viewed as still wide open for growth, fueled by K-food popularity. As a result, the whole industry is staking its future on exports and overseas subsidiary expansion, and Nongshim too has made expanding its overseas share central to its mid- to long-term strategy. The most notable competitive variable is Samyang Foods: the No. 2 ramyun maker's earnings are climbing on strong overseas sales, and it earns roughly 80% of total revenue abroad, making it relatively immune to the domestic slump. Nongshim holds the powerful broth-ramyun brand Shin Ramyun but has a relatively lower overseas share, leaving it more dependent on domestic demand. On costs, swings in key raw materials like wheat flour, plus FX and freight, directly affect margins. Recently, the government's price-stabilization stance has become a pricing variable: in line with that stance, major players including Nongshim, Ottogi, Samyang, and Paldo cut shipment prices by an average of 4.6–14.6% starting in April.
| Price | ₩402,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.45T |
| P/E | 13.1 |
| P/B | 0.80 |
| ROE | 6.4% |
| Dividend yield | 1.49% |
Management has clearly positioned overseas expansion at the center of its mid- to long-term growth. Under 'Vision 2030,' Nongshim targets KRW 7.3tn in revenue, KRW 700bn in operating profit, and an over-60% overseas share by 2030. Marking Shin Ramyun's 40th anniversary, it is intensifying global marketing, and Shin Ramyun surpassed KRW 20tn in cumulative sales as of 2025, with cumulative volume of roughly 42.5bn units. On products, localized launches are providing momentum: Shin Ramyun Toomba surpassed 100mn cumulative units, and Shin Ramyun Gold, launched early this year, sold 10mn units within a month. New-market entries are also underway: aiming for a 60% overseas share by 2030, Nongshim is setting up a new 'Nongshim Russia' entity in Moscow in June while addressing slowing US and Canada markets. Diversification into health functional foods is materializing too: Nongshim signed a mutual product-introduction pact with China's Wang Lao Ji to launch Laifil products in China in the second half of this year. Near term, however, post-Q2 price cuts and cost pressures are flagged as profitability risks, so whether overseas growth can offset them is the key question.
Nongshim trades with the profile of a blue-chip domestic food stock that has historically sat within a low-to-mid double-digit earnings-multiple band. With a headline ROE in the 6% range, EPS near KRW 30,000, and BPS around KRW 500,000, the stock continues to be valued at a discount to net assets in the market. This reflects how, despite stable cash flows and a solid balance sheet, stalled domestic growth and US-market weakness have constrained the pace of profit recovery. On dividends, the company has paid cash dividends of around KRW 6,000 per share, but the yield sits closer to a neutral level within the sector rather than marking it as a high-dividend play. Whether the operating margin's ongoing recovery from a profit base—not a loss—and the rising overseas share can lift the earnings level is the key variable for any future multiple re-rating. Investors tend to weigh Nongshim's growth and valuation relative to rival Samyang Foods' high growth.
With domestic demand flat, the overseas business is lifting both the top and bottom lines. In Q1 2026, overseas subsidiary revenue grew 23.1%, driving a 20.3% rise in operating profit. Regional diversification—China, Japan, and Australia offsetting US softness—is also a strength.
Shin Ramyun is a global K-food icon with over KRW 20tn in cumulative sales. Localized launches are delivering: Shin Ramyun Toomba topped 100mn cumulative units and Shin Ramyun Gold sold 10mn within a month. K-pop marketing with acts like aespa is widening reach among younger consumers.
Under 'Vision 2030,' the company targets KRW 7.3tn in revenue, a 10% operating margin, and an over-60% overseas share. Concrete steps follow, including a new Russia entity, a Dutch European unit, and the Busan Noksan plant. Diversification into health functional foods is emerging as an additional growth axis.
The domestic ramyun market is mature with limited growth room. In Q1 2026, domestic subsidiary revenue fell 2.8% on weak consumption. With a lower overseas share than Samyang Foods, Nongshim's higher domestic dependence makes it more exposed to a domestic downturn.
The key US market posted a second straight year of negative growth, stalling momentum. In 2025, US unit revenue fell 1.6% and operating profit plunged 43%. Volume declines from price hikes and tariff effects weighed on results.
Following the government's price-stabilization stance, major ramyun makers cut shipment prices from April 2026. Price cuts directly reduce revenue and are hard to offset through cost savings alone. Cost pressures from raw materials like wheat flour, FX, and Middle East geopolitical variables could also squeeze profitability.
Backed by the powerful Shin Ramyun brand and a solid balance sheet, Nongshim recovered operating profit in 2025 and sustained double-digit profit growth in Q1 2026. The center of gravity for growth is clearly shifting from domestic to overseas, and the company has made expanding its overseas share to 60% the core of its 'Vision 2030.' That said, domestic-market stagnation, a second straight year of US weakness, the April price cut, and cost pressures are near-term headwinds for profitability. A lower overseas share and higher domestic dependence than Samyang Foods cut both ways. The key question is whether localized launches like Shin Ramyun Toomba and Gold, new-market entries in Russia and Europe, and health-functional-food diversification can serve as mid- to long-term growth axes. Investors should watch, in a balanced way, whether quarterly results show overseas growth offsetting domestic and cost pressures and whether the US market rebounds.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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